商务部：美方将履行部分取消对华产品拟加征和已加征关税的相关承诺；国务院关税税则委员会公布第一批对美加征关税商品第二次排除清单；央行以利率招标方式开展2800亿元逆回购操作；沪深两市融资融券余额破万亿；两部门联合发文：97个医保谈判药品须按时“挂网”；美股三大股指再创历史新高。

股指期货

周四A股市场主要指数连续第二个交易日震荡整理，不过上证综指依然收于3000点以上，连续三个交易日收于3000点以上，理论上已站稳3000点。盘面上，个股及行业板块涨多跌少，市场活跃度尚可，创业板为代表的科技板块尾盘回升，维持相对强势格局，热点持续，周期类和银行等具有估值优势的板块有所表现，这些板块下跌空间不大，有利于大盘的稳定。虽然沪深两市成交环比继续萎缩，市

场观望氛围浓厚，但港资依然非常乐观，沪股通和深股痛北上资金合计流入依然达50多亿元，杠杆资金也有所表现，两市融资融券余额时隔五年再度破万亿元大关。技术上，主要指数短线回调至5日线附近，若是非常强势的格局，短线调整到位，当前市场非强势行情，极有可能进一步回调至10日线附近，但整体来看，近期形成的多头均线并列向上的强势格局未变。消息面上，近期并没有利空消息，相反利多不断，19日央行开展2800亿元逆回购，连续两天合计释放4800亿元流动性。综上，最近两个交易日的调整行情更多的是连续上涨后短线获利回吐压力所致，有利于指数稳健上涨。

逻辑：技术上，短线有获利回吐压力，但上涨趋势良好；短期无利空消息，相反利好不断。短线调整不改中线涨势。

 策略：前多持有，逢低做多，勿追涨。

国债期货

周四央行开展300亿元7天期和2500亿元14天期逆回购操作，7天期和14天期逆回购中标利率分别为2.50%、2.65%，均持平上次；当日无逆回购到期，因此单日净投放2800亿元。央行公开市场连续第二日大额净投放，现券期货稳中稍暖，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01%。银行间现券收益率小幅下行，10年期国开活跃券190215收益率下行0.5bp报3.6175%，10年期国债活跃券190006收益率下行0.44bp报3.2250%。银行间市场资金非常充裕，隔夜回购大跌逾40bp迫近2%关口。目前市场缺乏明确方向，关注周五LPR报价。

逻辑：货币政策稳定，经济基本面承压，技术面偏空。

策略：债市将维持震荡。

油脂

昨晚的棕榈油和菜油盘面血雨腥风，在明天01合约即将提保之前，多头集中发力，逼仓意图明显。从成本角度看，目前的P15价差刚刚接近合理水平，空头不具备任何优势。受1月的带动，5月合约也继续走强，P59小幅上涨至290的位置，05合约单边上涨100个点，持仓大幅上涨10万手，行情再次加速，势如破竹。

国内油脂现货市场基差运行平稳。华北市场一级豆油基差报价2001+210，12月提货；日照2001+260，12月提货，张家港2001+270，12月提货；天津24度棕榈油2001合约+120，11月提货，张家港P2001+80；广州贸易商24度棕榈油基差报价P2001+30。福建沿海油厂进口菜油OI01+200,12月提货。

逻辑：11月MPOB报告发布后，市场开始关注短期马来的出口数据，这可能影响短期的节奏，但长期来看，减产和生物柴油政策带来的消费提振仍然是主线逻辑。主线不被证伪，趋势就很难改变。

策略：单边买入并持有05棕榈油或豆油。

豆粕

昨日沿海豆粕价格2720-2890元/吨一线，跌10-20元/吨。国内沿海一级豆油主流价格6800-6950元/吨，部分涨10-20元/吨。豆粕期货价格回落，豆粕成交减少，总成交6.19万吨。豆油期货价格震荡，豆油成交增加。

隔夜CBOT大豆期货价格震荡收跌，市场对中美第一阶段协议乐观情绪释放后，等待中美签署第一阶段协议以及中方实际采购。上周国内油厂压榨量依然低于之前的市场预期，而提货量有明显增长，豆粕库存因此再度走低，当周豆粕走货量回升至135万吨左右。不过随后大豆到港量将逐步增加，市场对供应紧张的担忧已经明显缓解。春节后国内大豆供应相较当前将更加充裕，而需求则会出现下降，因此从长期来看对春节后豆粕价格并不看好。随着中美第一阶段协议的消息落地，离岸人民币先升后贬，基本回到消息公布前的水平。不过，由于美方已对此前1200亿美元商品的加征关税税率减半至7.5%，我们认为人民币走势将呈现阶段性升值趋势，也会给豆粕价格的长期走势带来压力。本周DCE豆粕价格仍会受到CBOT大豆价格带来的支撑，预计M2005合约会维持在2720-2800元/吨区间内整理。

逻辑：中美协议带来的乐观情绪趋动豆粕与CBOT大豆走势背离。随着情绪释放，DCE豆粕价格仍会受到CBOT大豆价格带来的支撑。

策略：此前M2005合约多单持仓建议以2720为止损继续持有，在2790附近止盈。空仓者等待逢高做空机会。

鸡蛋

昨日蛋价继续下调，稳定地区增加，截止12月19日国内蛋价在3.6-4元/斤，折合近月盘面3900-4200元/500千克。近期蔬菜价格上涨，猪肉价格平稳，鸡蛋和老鸡价格持续下跌，老鸡价格下跌主要由于肉鸡价格压制，蛋鸡淘汰虽有增加，但总量有限，一方面是鸡龄偏年轻，适淘老鸡的比例偏低，二是当前蛋价下，养殖仍处于高利润，逃鸡意愿不高。目前整体开产大于淘汰，鸡蛋供应呈增加趋势，蛋商库存较大，因此蛋价反弹难度较大。根据调研情况看，蛋鸡苗仍处于强势，养殖户上鸡积极，新增鸡舍较多，因此明年上半年在本轮高峰期蛋鸡集中淘汰前，蛋价将延续偏空态势。

逻辑：供应压力较大，蛋价承压下跌。1月因交割进入春节假期，接货意愿不强，而目前持仓仍很高，或延续弱势。但05连续下跌后，近期表现偏强，可能会有反弹。

策略：操作上建议逢高做空1月，5月可轻仓短多注意止损。

苹果

昨日主力合约2005止跌，开盘震荡收阳，主力合约2005收8110元/吨，涨15点，涨幅0.19%，成交量减少11.4万手至19.1万手，持仓量减少704手至10.1万手。

现货方面：临近双节销区、产区走货较正常年份偏慢，产区出货以客商自提货为主，果农货交易零星，山东产区出库价格略有下滑，西部产区出库价稳定。栖霞市果农货80#一二级出库价格3.0-3.5元/斤，洛川70#起步好货2.8-3.0元/斤，静宁70#起步片红货源价格在3.20元/斤左右，70#起步条纹价格在3.00元/斤左右。

逻辑：苹果现货节前产、销两地呈现旺季不旺，盘面承压。策略：操作上建议暂时观望。

玉米和淀粉

国内地区玉米、玉米淀粉价格大多稳定，个别略跌。进入12月中旬，市场卖粮周期进一步缩短，新粮上量进程加快，阶段性供应压力依然是近期现货市场主旋律。目前来看，尽管中美贸易争端短期有缓和迹象，但进口仍受配合数量限制且进口关税并无根本性改变，实际影响有限。需求方面，因育肥猪留种作为母猪的现象普遍，目前很多大型企业母猪存栏已追上去年同期水平，目前非洲猪瘟二次爆发尚处于可控范围内，明年市场供应及猪料玉米需求未必悲观，当然需持续关注非洲猪瘟疫情进展。目前饲料及深加工企业都维持低库存，将进入陆续补库阶段，将为市场提供需求端支撑，将限制下跌空间。 据天下粮仓统计截止12月18日当周玉米淀粉库存在54.12万吨，较上周56.27万吨减2.15万吨，降幅为3.82%，较去年同期60.15万吨减6.03万吨，降幅为10.02%，淀粉整体库存压力不大为淀粉价格提供一定支撑。

逻辑：新粮上量进程加快，阶段性供应压力依然是近期现货市场主旋律。目前饲料及深加工企业都维持低库存，将进入陆续补库阶段，将为市场提供需求端支撑，将限制下跌空间。

策略：稳健投资者暂且观望等待新作压力释放，玉米及淀粉05合约试多多单若有效破位1880和2240多单暂离。

粳米

提保前多头离场，粳米期货近月RR2001极速走低，价格区间3297到3346元/吨，夜盘一度跌至吨价3250。近月合约成交量3102手，持仓减少970手到6430手，总持仓持续偏低。粳米期货价格走弱，与首次交割渐近、业内看空情绪高涨有关。



现货：现货价格与昨日持平，价格已达相对低位。新粮：黑龙江鸡西圆粒粳稻1.28-1.3元/斤，粳米（龙粳31）出厂价1.9元/斤，今年因长粒保护价提高，种植结构改变，圆粒偏少；鹤岗18年米1.98元/斤；绥化13/14年粳米1.7元/斤。（天下粮仓）黑龙江地区新粮现货价格处于难涨难跌的局面，短期内粳米价格都将在现价基础上维持窄幅震荡。

逻辑：市场盛传廉价交割品涌入市场，等待来年1月份交割，且该消息在本周得到部分证实。策略：新粮上市供应宽松导致期货市场价格短暂下行，市场情绪悲观；但19年新粮品质较差，出米率低，预计未来交割品的成本将存在底部支撑。近期受东北地区与江苏地区粳米均有意愿参与交割，交割成本降至3200-3400元/吨影响，粳米期货价格走低。产业客户近月空单持有，RR2005在3400吨价以下多单进场。

苯乙烯

苯乙烯5月合约夜盘收于7443元/吨，涨跌49元/吨，涨跌幅0.66%。

上游纯苯成交价回落65至5925元/吨；华东主港库存小幅上升价格回落，华北送到反弹50至7650，山东送到维持7600，华东自提跌50至7410，华南送到维持7500；下游EPS、ABS、PS价格坚挺整理。

逻辑：原油震荡偏强，成本支撑加下游高利润支撑价格

策略：7000一线低位多单继续持有，目标7800。

铜

据SMM，11月份铜板带箔企业开工率为70.77%，同比下滑1.91个百分点，环比增长0.42个百分点；11月废铜制杆企业开工率为60.65%，环比增加4.24个百分点，同比增加1.28个百分点。世界金属统计局：1-10月全球铜市供应短缺18.7万吨, 2018年全年为短缺27.5万吨。其中矿山铜产量为1,700万吨较上年同期高出1.4%；精炼铜产量为1,942万吨同比减少0.8%，其中印度产量大幅减少11.4万吨，智利产量下降19.7万吨。国家统计局：中国11月精炼铜产量同比增长19.6%，1-11月精炼铜产量为888.3万吨，同比增加10.8%。

逻辑：中美谈判利好兑现，沪铜短期调整。库存连续下滑和预期好转推升铜价上行。策略：短多。

铝

19日长江14450涨100升水175，南储14460涨110；隔夜LME铝、沪铝上涨，主力2002报14205涨50，LME铝收盘报1800涨18。

宏观方面，11月经济数据显示经济企稳回升，市场情绪转暖。工业生产大幅回升，11月工业增加值较上月加快1.5个百分点，投资保持平稳，11月消费增速回升；房地产继续平稳回落，11月竣工增速有所回落。

基本面方面，电解铝新项目建设进展积极，新增、复产持续增加；氧化铝价格偏弱；19日SMM铝锭库存报60.4万吨，较上周四下降4.4万吨，周内去库明显放缓；11月未锻轧铝及铝材出口数量45.2万吨，10月43.1万吨，出口状况企稳。华南库存去化放缓，中小企业开工渐弱，大中型企业加快赶工，生产稳定。

策略：受春节前后消费淡季影响，库存回升，现货升贴水波动较大，建议生产企业超卖现货；库存去化持续性风险增加，主力意图难以捉摸，做多建议观望，做空可待库存去化走弱，择机逐步入场。

贵金属

美国众议院投票通过一项金额为1.4万亿美元的支出法案，旨在避免政府出现停摆。美联储巴尔金：美联储的政策仍很宽松；美联储资产负债表处于合理的位置；薪资增长和就业改善支撑消费。美国11月新屋开工总数年化为136.5万户，好于预期。美联储卡普兰：因为美国表现良好，美元走势强劲；贸易政策稳定化将促进全球经济增长；认为合适的政策路径是保持现状，预计2020年不会出现改变。美联储12月份利率决议，维持利率区间为1.50%-1.75%不变，符合市场的普遍预期。今年年内美联储已经连续降息三次，共降息75个基点。12月16日SPDR黄金持仓量持平，iShares白银持仓量减少。

逻辑：美国非农数据利好以及中美贸易谈判利好兑现。策略：建议暂时观望。

原油

【夜盘】

贸易局势向好，国际油价继续走高。SC2月夜盘收于479.5元/桶，涨跌2.9元/桶；WTI1月合约结算于61.22美元/桶，涨跌0.29美元/桶；Brent2月结算价66.54美元/桶，涨跌0.37美元/桶。

【现货市场】

12月18日欧佩克一揽子油价上涨0.29美元，报每桶67.77美元；12月17日欧佩克一揽子油价报每桶67.48美元；DME 2月合约收于66.78美元/桶，涨跌0.31美元/桶。

【消息面】

墨西哥四大原油出口港因天气原因关闭;惠誉：亚太地区的石油和天然气投资势头将持续；12月19日，商务部新闻发言人高峰在发布会上表示，中美双方在平等和相互尊重的基础上，就第一阶段经贸协议文本达成一致;哈萨克斯坦11月原油和凝析油产量环比增加2.1%至188万桶/日。

逻辑：OPEC+减产+中美达成初步协议，国际油价重心上移。

策略：SC02背靠450一线轻仓多单持有，WTI2月56一线多单持有；Brent63-68区间对待。

燃料油

燃料油夜盘5月合约夜盘收于2128元/吨，涨跌26元/吨，涨跌幅1.24%。

12月19日FOB新加坡高硫380纸货1月收盘涨0.6美元/吨至270.1美元/吨，2月纸货收盘跌0.3美元/吨至266.8美元/吨；380现货收盘涨1.35美元/吨至278.14美元/吨；新加坡高硫380CST黄埔到岸价：美金价格297.02美元/吨，涨9.99美元/吨，到岸贴水为20美元/吨。

逻辑：短期原油拉涨将带动燃料油价格继续反弹。

策略：5月合约1900一线轻仓多单持有，2100进行了结。

PTA

昨日夜盘PTA收报4904。隔夜原油延续小幅走强，昨日早间PTA期货震荡为主，现货报盘较01合约平水或贴水5左右，递盘贴水10上下，商谈成交在贴水5附近。午后PTA期货弱势震荡，现货报盘较01合约平水或贴水5左右，递盘贴水10上下，商谈成交在贴水5附近。现货表现不佳，期货也偏强震荡，但是近期原油的持续偏强进一步加强了PTA的成本支撑，使得期价下行的动力并不是太强，后面重点关注原油走势。前期空单可继续持有，需要控制好仓位。

逻辑：成本偏强部分对冲了供需面上的弱势，但中长期维持偏空判断。策略：空单持有，注意控制仓位。

塑料

上游：亚洲乙烯740-680，亚洲丙烯810-770，乙烯、丙烯价格平稳。现货市场：现货市场线性、PP价格重心下移。华东上海线性价格7300-7600，华东上海PP主流价格7750-7850，现货成交一般。周四，期货市场塑料PP小幅下跌，主力盘中减仓，期货短期回调行情。塑料基本面整体变化不大，石化装置供应基本稳定，目前石化和港口库存偏低给短期市场带来一定支撑，但是目前下游消费较弱，聚烯烃中长期仍处于偏弱格局。

逻辑：供应增加，下游消费较弱，基本面偏空格局不变。策略：聚烯烃偏空走势

天然橡胶

泰国原料市场白片40.35，烟片42.67，胶水40.5，杯胶35.25，泰国原料小幅下跌。沪胶弱势回调，华东市场全乳胶11700元/吨，泰混现货11750元/吨，现货价格回落，市场成交一般。

逻辑：沪胶开盘震荡下行，主力放量减仓跌破13000，市场短期弱势格局。天胶现货基本面整体供应过剩格局不变，市场库存处于增加周期，东南亚即将进入产胶旺季，下游消费增速放缓，基本面中长期维持空头格局，但是当前价位同样处于底部空间，沪胶短期或考验12500支撑，继续向下空间同样有限。策略：短期区间操作，建议卖出13500上方看涨期权。

乙二醇

昨日夜盘乙二醇收报4643。隔夜原油继续偏强，昨日早间MEG内盘行情疲软下滑，基差于10点10分附近崩塌，现货当前报盘在5250元/吨附近，下周三附近交割有5180－5230元/吨成交。午后MEG内盘行情疲软震荡，基差较01升水400附近，现货当前报盘在5400元/吨附近，递盘5380元/吨附近，1月上报5045附近。高企的现货价格快速回落部分修复了前期过高的基差，支撑期价的利多因素减弱，后面现货供给大概率逐步增加，偏紧的情况将逐步缓解，中长期维持偏空判断。空单可适当持有。

逻辑：现货回落，支撑期价走强利多减弱。策略：空单适当持有。

纸浆

期货方面，纸浆主力合约SP2005开盘价为4530元/吨，全天走震荡上行行情，尾盘收于4546元/吨。现货方面，今日山东银星报价4400元/吨，持平于前一交易日；巴桉报3700元/吨，整体报平。现货市场整体以交付前期订单为主。

行业基本面：库存方面，12月到港量或持平月11月份，春节前备货情绪已陆续释放，港口库存维持缓慢去化走势，支撑浆价走势，但普遍集中在中大型纸厂，且陆续接近尾声，小型纸厂依旧较为谨慎，刚需拿货为主，库存去化或将放缓。下游纸厂，文化端消费高峰虽然已过，但造纸利润维持高位，生产积极性依旧，排产相对正常，但库存控制为主，实单出厂多有一定让利情况出现；生活端当前虽然造纸利润同样较高，排产正常，但新增产能持续投放，成品库存高企，施压成品纸价持续走低，电商、超市维持促销操作，对成品有所冲击，但持续利多木浆消耗；白卡端当前为传统消费旺季，纸厂连续提价，造纸利润提升，生产积极，但下游经销商畏高情绪增加，接货表现谨慎情绪，但化机浆库存偏低，支撑价格易涨难跌。短期市场重点依旧在纸厂备货操作方面，以及新一轮外盘报价变化情况。外盘浆厂库存持续去化，逐步恢复至正常水平，或支撑浆厂价格挺价情绪。短期内，现货浆价整体或围绕4350-4450区间震荡整理。

逻辑：库存去化，推升浆价反弹，但下游消费平稳，终端节日情绪谨慎，短期浆价或震荡。

策略：

投机策略：SP2005背靠4500-4580区间高抛低吸操作。

期权策略：SP2001卖出执行价格为4400看跌期权及执行价格为4600看涨期权，到期日12月20日。

螺矿

主要城市HRB400螺纹钢上海3860元/吨，天津3600元/吨，广州4280/吨。上海废钢报2410元/吨，唐山方坯3340元/吨，北材南下进程过半，南北价差继续收窄。本周库存产量数据公布，产量数据降幅较大，社库、厂库小幅增加，市场情绪有所好转。期货螺纹钢价格盘中突破3500一线压力，若持稳短期仍有震荡攀升空间。铁矿石盘中突破640，震荡走高，短期看跌情况弱化，预期持稳震荡。

逻辑：短期价格贴水修复收窄，消费季节性趋势回落，价格震荡盘整。

策略：螺纹钢、铁矿石短线做空参与。

煤焦

20日焦炭现货市场稳中偏强，焦企提涨范围继续扩大，部分钢厂已接受；焦煤市场稳中偏强，煤矿安全检查影响焦煤供应，市场氛围整体偏多。近期焦炭现货市场整体偏强，受临沂等地焦化厂停产影响，当地焦炭供需结构发生区域性变化，相应钢厂重新寻找货源，从而带动相应焦化厂的需求增加，但从全国范围来看，焦炭供需未发生较大变化。且随着焦化企业库存的止跌回升，焦炭现货市场有转弱的可能。而目前钢厂焦炭库存已升至冬储水平，继续采购的持续性存疑。一旦钢厂停止采购，则焦炭的压力将再次来袭，进而影响到焦煤。近期盘面的走势有所反弹，主要是受山东年底前落实淘汰焦炭产能1000万吨的信息影响，但短期因素难以改变长期趋势，期价高位回落的风险正逐渐加大，建议投资者多单止盈，长期空单可逐步入场。

逻辑：煤焦现货稳中偏强，但短期因素难以改变长期趋势，背后隐忧开始显现

策略：建议投资者前期多单止盈，长线空单逐步进场

不锈钢

原料市场方面：

电解镍方面：

1号电解镍报价108600-111400元/吨。俄镍对沪镍2001普遍报贴水500到贴水200元/吨，金川镍对沪镍2001报升2000-2200元/吨，早交易时段，俄镍贴水500-贴水400元/吨有下游少量接货，出货顺利。镍价重心在10.9万上方震荡，价格较本周前期回落，现货成交略有改善，但仅限贴水较大的持货商。金川镍持货商早交易时段报价小幅走高，仍有少量成交。第二交易时段，镍价虽小幅走弱，但持货商报价普遍走高，贸易商之间多观望，年底不敢囤货，有需求可搬货。金川公司报价111200元/吨，较昨天下调800元/吨。

不锈钢市场：

不锈钢价格趋弱运行。东特个别热轧卷板指导价跌50元/吨，其余钢厂指导价多数持稳。钢厂报价虽然挺价，但是市场价就没那么幸运了，成交价继续松动。304冷轧报价14000元/吨，跌50元/吨。德龙冷轧产品因为新出，想用低价占领市场，价格相对低廉，报价13900元/吨。热轧报价13200-13250元/吨，成交依旧不理想。

逻辑：

大供应、大库存以及成本推动带来的利润挤压，倒逼不锈钢减产将是四季度的逻辑主线，短期多为上下游博弈为主。

策略：

短期看，短期贸易流博弈可能有继续下探，镍价预计114000、镍铁1060左右承压，对应不锈钢成本13250的热轧成本、14320的冷轧成本。长期看预计价格还会有一次寻底过程，在镍铁企业40%亏损的状态下，沪镍做空安全边际不足，预计进入震荡做底期阶段，长线可考虑背靠102000-99000区间买入。

盘面SS02合约前期超跌，随着12月份不锈钢减产增加，以及短期的渠道补库存，980镍铁对应成本下移至13760处面临价格支撑。