股指：国内数据表现较弱 市场交投谨慎

4月下旬以来，随着一季度经济数摆陆续披露，市场的“强复苏”预期开始弱化，5月份公布的4月通胀、金融、经济教据等转弱使得“弱复苏”预期进一步强化，在存量资金博弃的行情下，TMT和中特估指数相继调整，而基本面数据显示出的经济有效需求不足使得市场资金仍存在分歧，目前来看，A股增量资金仍缺乏，市场流动性处于紧平衡状态。消息上，国内方面，中国1-4月规模以上工业企业利润降20.6%；统计局：下阶段要着力恢复和扩大需求，进一步提高产销衔接水平。中国商务部部长王文涛会见美国贸易代表戴琪。证监会副主席王建军：落实新一轮深化国资国企改革部署，提高国有控股上市公司竞争力。工信部：集聚力量突破智能芯片、算法框架、大模型等智能产业的“根”技术。海外方面，美股三大指数上周五收高，纳指涨逾2%，中概股上涨，拼多多公布强劲业绩后大涨19%。美国白宫和共和党达成原则性协议，两年支出设限换提高债务上限两年，但警报未解除，面临国会周三投票大考，拜登和麦卡锡暗示有信心协议获批。

国债：债市处于新的平衡阶段 债市陷入震荡

周三央行开展20亿元7天逆回购，当日有20亿元逆回购到期，实际净投放为零，资金面有所收敛。临近月末，资金面收敛令市场情绪谨慎，国债期货多头止盈增加。4月以来国债期货接连走高，先后反应了地产销售放缓、核心通胀低位运行、银行间票据利率大回落信贷疲弱的利好，5月随着宏观教据陆续入布，基本面的疲弱得到验证，在无增量刺激政策的背景下，市场对于流动性进一步宽松预期乐观，十年国债收益率直逼去年低点。短期来看，前期存量利好交易较为充分而基本面主线缺位的环境下，债市或更多受汇率、股市等外围因素影响。中长期来看，国内经济基本面对债市的利多仍然存在，但市场对此前的先行经济指标已开始陆续反映，叠加MLF降息预期地，目前债市并没有更多信息支持债市继续走牛。

贵金属：美国债务警报尚未解除 市场整体依旧承压

COMEX 6月黄金期货收涨0.03%，报1944.30美元/盎司，本周累计下跌1.88%。COMEX 8月黄金期货收涨0.04%，报1963.10美元/盎司，本周累跌1.86%。 贵金属因此承压，金价受避险需求支撑，银价则受累于其商品属性。同时美联堵5月会议纪要显示，官员们对于是否进一步美元创出新高，对加息存在分歧，但强调不太可能降息，市场继续试图评估未来货币政策路径，总体来看，对于金价，目前处于高位置震荡，前期利多因素持续被交易，在没有新的利多因素刺激下，表现高位震荡，不过束缚金价的因素随着利率政策转向或许消失，那么容易形成易涨难跌格局。

螺纹：需求持续弱势 但短期迎来反弹

螺纹短期迎来反弹，但趋势难以改变。宏观方面国内宏观经济表现也弱势难改，1-4月份，全国房地产开发投资同比下降6.2%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降5.6%，房屋新开工面积下降21.2%，降幅均有扩大，需求拉动钢材价格上涨的预期破灭。MLF及LPR均持稳，降息预期基本落空。随着我国大范围进入钢材需求淡季，国内天气不佳，再对工地施工带来一定影响，需求弹性难见。供应方面，上周，247家钢厂高炉开工率82.36%，环比上周增加1.26个百分点，高炉炼铁产能利用率环比增加0.09个百分点，钢厂盈利率环比增加9.52个百分点，日均铁水产量239.36万吨，环比增加0.11万吨。利润低位恢复后，对产量去化进程形成阻碍，部分钢厂已开始恢复生产，这也是价格反弹驱动不足的主要压制因素。

铁矿石：铁矿石跌幅较大 短线企稳反弹

铁矿石本周以来跌幅较大，短线企稳反弹。宏观方面国内宏观经济表现也弱势难改，1-4月份，全国房地产开发投资同比下降6.2%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降5.6%，房屋新开工面积下降21.2%，降幅均有扩大。后期钢厂主动减产范围或将扩大，铁水产量将进一步压缩，考虑到后期存在跌价可能，钢厂仍在主动挤压库存，上周全国钢厂进口铁矿石库存总量再创2020年5月末有记录以来新低。且如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空。

双焦：供需格局难改 持续走弱不改空方趋势

焦煤震荡整理，焦炭走势偏弱。在需求未好转前，对国内市场煤价的拖累，令悲观情绪蔓延。即便近期煤矿供应收紧的多则消息扰动市场情绪。虽然，日前下游钢焦企业小幅补库、投资情绪升温，贸易商及独立洗煤厂拿货、洗选积极性回归，煤矿出货较为顺畅，但是，终端需求依旧疲软，建材成交表现一般，市场观望情绪严重，下游企业维持低库存运行已成为常态，采购仍偏谨慎。

铜：宏观较为悲观 沪铜短期反弹

沪铜短期反弹，不过阶段偏弱格局难以逆转。宏观方面国内宏观经济表现也弱势难改，1-4月份，全国房地产开发投资同比下降6.2%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降5.6%，房屋新开工面积下降21.2%，降幅均有扩大。供需上，4月SMM中国电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%；且较预期的95.39万吨多1.61万吨。1-4月累计产量为368.25万吨，同比增加35.29万吨，增幅为10.6%。根据各家排产情况，预计5月国内电解铜产量为95.35万吨，环比下降1.65万吨降幅1.7%，同比上升16.4%。1-5月累计产量预计为463.60万吨，同比增加11.74%，增加48.72万吨。此外，洛阳钼业与刚果（金）国家矿业公司就TFM权益金问题达成共识，据公司定期报告信息，其位于刚果（金）的矿山铜自2022年下半年开始销量显著低于产量，2022年全年TFM铜产量25.4万吨，销量仅13万吨，并在年末形成13.6万吨铜库存。最大不确定性因素消除后，铜库存将释放。　　

铝：铝价震荡运行 成交回暖去库增加

铝价震荡运行。SMM统计国内铝棒库存统计16.20万吨，环比上周四库存下降0.66万吨，本周铝价触底反弹后，下游此前观望情绪有所松动，纷纷开始积极采购备货，持货商也在铝价上行中，不断下调加工费积极出货，本周铝棒市场成交较上周有明显转好。当前供应端上，由于铝水外供增加，铝棒产量仍维持高位，在下游需求逐渐向淡季过渡阶段，铝棒库存仍存一定压力，当前库存水平也明显高于往年同期。预计下周铝棒库存仍维持当前水平波动为主，后续关注5月铝棒供应端减量动作。

镍：宏观层面较为悲观 成本端支撑仍存

沪镍近期走势偏弱，主要受宏观和产业面影响。宏观方面，4月CPI数据上涨不及预期、PPI数据降幅大于预期，通缩担忧再度扰动市场，同时社融、新增人民币贷款、M2等多项数据均不及预期，国内稳步复苏的基础可能会发生动摇。海外方面，美国CPI数据回落超预期，显示美国经济正在降温，而美国债务上限问题持续扰动市场，美国政府尚未就如何解决该问题达成一致，市场避险情绪有所升温，亦对镍价形成压制。供需方面，4月全国精炼镍产量同比上升超35%，临近年中，一级镍后市依旧存在较大的产能释放预期。不锈钢产业链方面，日内现货成交疲软，受降价出货影响，本周不锈钢库存重回去库，但镍铁端成本支撑较强，不锈钢后市或震荡运行。

豆粕：港口分销价格维持相对低位，连粕价格低位震荡

5月26日，生意社豆粕基准价为4050.00元/吨，与本月初(4324.00元/吨)相比，下降6.34%。

5月26日大豆港口分销价格5060元/吨，较上月初的5340元/吨下跌280元/吨。

据粮油网监测数据显示，截止到2023年第19周末，国内进口大豆库存总量为390.3万吨，较上周的361.1万吨增加29.2万吨；国内豆粕库存量为17.1万吨，较上周的28.7万吨减少11.6万吨，环比下降40.38%。

美国农业部5 月份预计，2023/24年度全球大豆进入增产周期，产量将达到创纪录的 4.11 亿吨，同比提高4000多万吨或 10.8%，其中美豆产量增加 636 万吨至 1.23 亿吨，期末库存由紧转松。

棕榈油：马棕榈油库存连续8周回落，连棕期货价格低位震荡

5月26日，生意社棕榈油基准价为7362.00元/吨，与本月初(7424.00元/吨)相比，下降0.84%。

5月22日，据国家粮油信息中心显示，24度棕榈油天津港口交货价格较月初下跌110元/吨。

5月23日，同花顺数据显示国内棕榈油港口库存总量为65.5万吨，较上周的72.3万吨，降低9%，库存连续8周回落。

据船运调查机构ITS数据，5月1日至20日期间马来西亚的出口量为760,220吨，较4月同期的748,535吨提高1.56%。

生猪：现货价格小幅反弹，期货价格偏弱震荡

据国家统计局数据，3月末，全国能繁母猪存栏4305万头，相当于4100万头正常保有量的105%。

据养猪数据中心统计显示，现货生猪（外三元）报价14.44元/公斤，较前一日报价下跌0.02元/公斤；全国猪肉批发价格5月22日报价19.4元/公斤。

白糖：现货价格维持相对高位，期货价格遇支撑反弹

5月26日，生意社白糖基准价为7070.00元/吨，与本月初(6778.00元/吨)相比，上涨了4.31%。

2022/23年榨季截止4月底国内仅有3家糖厂尚未收榨。本制糖期全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨。全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。

据外媒报道，近75%的印度糖厂四月已经休榨，较正常提前两个月时间，该国2022/23年度糖产量预计减少6%-9%，至3000-3300万吨，为十年来首次因为天气问题而大幅下降。

棉花：商业库存环比再减，期货价格止跌上扬

5月26日，生意社皮棉基准价为16557.17元/吨，与本月初(15766.50元/吨)相比，上涨了5.01%。

ICE棉花期货价格近期震荡下行，短期趋势趋弱。

据中国棉花网，目前，河南整个纺织业表现淡季不淡，订单及利润明显好于去年同期水平。

截止5月19日，棉花商业总库存311.98万吨，环比上周减少22.06万吨（降幅6.60%）。 其中，新疆地区商品棉223.73万吨，周环减少22.07万吨（降幅8.98%）。内地地区商品棉57.37万吨，周环比减少0.22万吨（降幅0.38%）。

玉米：现货价格持续走低，期货价格技术面走势偏强

5月26日，生意社玉米基准价为2684.29元/吨，与本月初(2730.00元/吨)相比，下降1.67%。

截止5月11日，据同花顺数据显示南北港口总库存378万吨，较上周库存398万吨减少20万吨，环比减少5%。

美国农业部预测，2023/24年度全球玉米产量预计为创纪录的12.1963亿吨，同比提高6900多万吨或6.0%；饲料行业用量预计为7.5863亿吨，同比提高2800万吨或3.9%；期末库存预计为3.1290亿吨，同比提高1550万吨或5.2%。

乌克兰谷物协会(UGA)周二表示，下一季乌克兰玉米出口量预计将下降30%，预计2023/24年度玉米出口量将从2022/23年度的2700万吨下降至1900万吨，玉米产量将从2730万吨下降至2110万吨。

原油：债务上限担忧缓解油价小幅上涨

国际原油期货周五上涨，美国官员似乎接近达成一项债务上限协议，尽管如此，市场仍然保持谨慎，因为债务上限谈判可能会拖延下去，而且在强劲的美国消费者支出和通胀数据公布后，人们对美联储下月加息的担忧重燃，加息将抑制需求。周五公布美国消费支出(PCE)物价指数同比增长4.7%，此前一个月为增长4.6%。PCE物价指数是美联储青睐的一个通胀指标。克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特表示，最新一轮的通胀数据令人失望，但即便如此，她还没有准备好说美联储在6月政策会议上应该做什么。
　　　

PTA: 供需短期改善 价格震荡筑底

短期供应端减量集中，目前PTA整体负荷下滑至69.58%，5月份供应预估增至525万吨附近，较4月增量大约25万吨，聚酯负荷目前89%附近，近日下游需求增量基本来自新投及节前部分检修装置，下游涤丝库存维持正常水平，预计5月需求维持稳定为主。近期供需继续改善；产业链上端让利，下游利润改善，前期PX-PTA偏高的估值得到了一定程度的修复。但后期现货供应充裕及成本端的压力增加，盘面及现货价格仍将受累，弱反弹对待。

乙二醇：转产预期减弱 价格重新走弱

国际原油向上反弹空间有限，乙二醇成本面对市场暂难形成利好支撑，供应端，国产开工率经过前期明显下降后，近期随着部分检修装置重启，以及部分装置MEG负荷提升，出现回升的机率较大，聚酯开工情况短期内表现尚可，但缺少继续好转动力，供需结构总体偏空，宏观方面，商品普遍出现下跌走势，打压多头信心。供应转产的供需逻辑炒作预期降温，市场突破行情失败，重新回到前期箱体区间运行，目前跟随市场再次探底。

甲醇：供需和成本双利空  价格震荡探底

甲醇市场加速下跌，煤炭下跌导致情绪难有提振，成本延续交易主逻辑。内地市场延续空单配置为主，虽工厂起库不快，但贸易商除按需补空外，难有增量买盘，周内企业订单量大幅向下，成交表现不佳。沿海市场随盘面下跌，月内基差走强表现明显，港口表需继续提升，持续累库缓慢；市场情绪谨慎偏弱，高空策略及低位偏多配想法并存。美金盘方面，随人民币市场继续大幅走跌，美金装船成本继续向下，远期纸货延续倒挂格局。供应预期增加，需求变化有限，成本支撑不足，甲醇市场继续弱势探底。

天然橡胶：市场重新关注基本面 价格重回震荡

市场消息面逐渐淡化，市场看空情绪升温，拖拽泰混现货回归基本面后回调至近月低点。供应端，国内外产区物候情况尚可，开割作业陆续展开，上游供应施压下原料价格出现下挫。近期美元汇率强势，国内进口商补货意愿降低，中国天然橡胶库存量延续降库，但深色胶累库暂未出现拐点。下游随着需求淡季到来，企业生产节奏放缓，成品库存继续累库。综合来看，供需利空充斥市场，基本面难现利好，拖拽胶价下调。

玻璃：供求不佳再次累库 价格重新探底

市场价格重心下移，平均产销76%，较上周下降5个百分点。华北市场不温不火，厂家走货多较前期减缓，库存普遍增加，价格多有所下调。沙河部分厂家执行保值或者按量优惠的政策，以促进下游拿货积极性，经销商仍销售存货为主，在交投偏弱下，价格重心亦持续走低。后市来看供应端产量整体稳定，或存有点火计划，下游加工厂刚需补库为主，整体呈弱势，且厂家库存回升压力略有上行，市场情绪较为低迷，预测价格松动下行态势难以改变。

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