股指：国内政策继续发力 市场预期以温和复苏的形式运行

消息上，中国宣布延续陆港通等多项所得税免征政策。海外方面，市场静待鲍威尔本周稍晚的讲话。美国商务部长吉娜.雷蒙多将于8月27日至30日访华。美联储贴现率会议纪要显示，7月份两个地区联储支持不调整贴现率，进一步凸显联储内部分歧。美联储明年票委警告：经济增长可能再度加快、有理由加息，上调通胀目标恐失信誉。当前A股市场正在经历这个"最后一跌”的过程，向下空间有限。在目前政策面暖风阵阵的背景下，显然市场正在经历基于政策层面从量变到质变的定价变化，倾向于“最后一跌”之后即将迎来背水一战。中期来看，一是地产下行、内需偏弱的局势短期内扭转存在一定的难度，二是目前的政策力度仍围绕“保持战略定力”、“立足长远”运行，推出于类似于历史上大规模的刺激政策概率较低，因此国内经济更可能是以温和复苏的形式运行，企业盈利缓慢筑底，对指数分子端的驱动缓慢向上。

国债：央行释放总量宽松信号 继续关注财政政策发力

负债端：央行释放总量宽松信号。在7月金融数据低预期(M1和M2货币刀差继续走阔，从6月的8.2%上升至8.4%) ，经济增长动力乏力(1-7月固定资产投资增长3.4%，民间投资降0.5%，1-7月房地产开发投资同比下降8.5%，商品房销售面积降6.5%;7月规模以上工业增加值同比增3.7%;7月社会消费品零售总额同比增2.5%)的情况下，央行释放了总量宽松的政策信号。8月15日，央行下调MLF利率15基点，下调逆回购利率10基点，预计将带动LPR利率下调10-15个基点。8月17日，央行二季度货币政策执行报告指出，稳定的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。资产端：继续关注财政政策发力。从数据来看，7月份资产扩张仍偏谨慎，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，一方面存在季末后回落的季节性因素，另一方面也反映了实体需求的低迷，其中，人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元;住户贷款减少2007亿元，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元;企(事)业单位贷款增加2378亿元;非银行业金融机构贷款增加2170亿元。二季度央行货币政策执行报告指出促进企业融资和居民信贷成本“稳中有降”，关注未来的资产端在财政政策支持下的扩张。

贵金属：美国经济颇具韧性 市场缺乏大幅反弹的空间

上周美国数据凸显经济基本面仍具有韧性，7月美国零售销售月率增长0.7%，连续四个月增长，且为今年1月以来最大增幅，显示占经济总量约三分之二的消费似乎依然表现坚挺。就业方面，美国截至8月12日当周初请失业金人数为23.9万人，略低于市场预估的24万人，并较前值24.8万人下滑，表明尽管美国借贷成本上升对美国经济的各个领域产生了负面影响，但美国劳动力市场继续表现吃紧，多项数据表现良好使得经济软着陆预期升温，同时也增加了美联储维持鹰派的风险，上周公布的7月会议纪要显示，美联储官员们在是否需要进一步加息的问题上存在分歧，但“大多数”决策者继续将对抗通胀放在首位，整体纪要偏向鹰派，本周关注更多美国数据及官员讲话。

螺纹：成本支撑下   

螺纹震荡反弹。唐山普方坯出厂报3550涨20，上海建材价格早盘涨10，盘中追涨10元。今日原料价格继续走强，成本端支撑钢价走高，现货投机需求有所增加，近期钢市现实偏弱，钢厂铁水产量持续回升。但是，随之各省陆续确定粗钢平控要求以及钢厂利润收窄，未来仍有供应收紧预期供需方面，上周，五大钢材品种总库存回落15.29万吨，表观需求增加47.59万吨，其中螺纹表观需求增加29.24万吨。可见，恶劣天气影响减弱的情况下，终端需求迎来小幅回暖。另外，上周钢厂日均铁水产量继续增加至245.62万吨，且平控政策并无实质文件出台，不过，近日多家钢厂发布检修计划。但仍需注意的是，7月规模以上工业增加值同比增幅收窄；全国固定资产投资同比增速连降5个月；前7月全国房地产开发投资、商品房销售面积、房地产开发企业到位资金同比降幅均呈现持续扩大趋势；本轮楼市调整由一二线城市逐渐扩展至三四线城市，三四线城市出台政策的力度总体较大，但市场的反应却不明显，观望情绪已经开始蔓延。因此，钢材终端需求有效恢复之前，政策面对钢价支撑作用有限。

铁矿石：铁矿石供需双强   连续创新高

铁矿石近期强势，创近5个月高点，铁水产量增加，且平控政策并无实质文件出台，带动铁矿石创新高。从进口铁矿石成本利润表来看，进口矿主流品种利润增减均有，部分品种如PB粉和纽曼粉，因溢价下降导致成本增加，利润有所收缩，其他品种利润稍有扩大。整体来看，贸易商随行就市出货，钢厂谨慎观望，刚需采购为主。市场整体成交一般。目前铁矿石基本面供需双强，影响价格的因素更多来自于消息对于心态的影响，短期依旧偏强震荡为主，进口矿利润本周依旧有扩大趋势。

双焦：市场情绪高涨 双焦直线拉涨

安全事故持续扰动，叠加钢价回升，双焦强力反弹。8月18日，太原古交市西山煤电义城煤业发生安全事故，致2人死亡，当地前期事故已停产700万吨左右，新停产量约500万吨，区域内煤矿除山西焦煤集团五大矿之外已全部停产，复产时间待定。同时，焦化再发事故，不过焦企暂时正常生产。8月22日，陕西延安市延川县新泰煤矿发生瓦斯爆炸，造成人员伤亡，该煤矿产能30万吨，主要生产低硫低灰气煤。煤矿及焦化安全事故频发，区域安全检查形势严峻，目前新增停产煤矿出现，而前期停产的煤矿复产仍旧缓慢，国内炼焦煤短期供应仍偏紧缺，令市场情绪高涨，后期仍持续关注矿点复产情况。即便，山东、河北、天津部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100-110元/吨，下游对高价煤资源打压也令煤矿出货不佳，但是，昨日焦化市场召开分析会，表示当前焦炭需求良好叠加成本支撑，对提降抵触较强，焦钢博弈加剧。更重要的是，上周日均铁水产量增至245.6万吨，本周部分区域高炉仍有复产计划，粗钢控产仍没有具体政策落地，支撑焦炭等炉料需求。

铜：宏观利好提振

沪铜偏强震荡，日内涨幅有所扩大，收盘上涨0.79%。中国央行超预期降息，提振市场信心，叠加国内铜市库存低位，沪铜暂时企稳。宏观方面，金融数据表现较差，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，为2009年11月以来新低;社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，创下7年新低。15日早间，央行就开展了非对称降息操作，调降公开市场逆回购操作利率10个基点和MLF利率15个基点，央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%、2.5%。近期铜精矿加工费高位徘徊，8月国内冶炼厂产量有增加预期，下游需求仍显平淡，不过国内库存整体仍然处于较低位置，仍为铜价提供支撑。对于供需面，矿端供应维持宽松，8月冶炼厂检修减少，供应端预计增加；月度终端消费增速依旧较高，终端需求仍然维持韧性，铜价重心下移后下游订单增加，下游开工率环比回升3.19个百分点；精废价差缩窄利于精铜消费；国内社会库存环比继续下降近1万吨至8.26万吨，后续进口铜到货与国产铜发货增加有累库预期，但金九银十将近下游亦有采购需求，库存仍需边走边看。

铝：云南复产较快

美联储7月加息符合预期，叠加云南复产国内过剩格局逐渐落实，内外共振铝价重心持续下调。外地调货的窗口开启，华东现货高升水格局逐步改盖，下旬在企业增加铸锭安排下铝水比例将有所下调，日淡季铝棒去库床力较大，铝锭社库有转向累库苗头，铝价或延续弱势运行，关注四川乐山限电后续进展，以及内外价差修复后进口增量。

镍：社库大幅累库

精炼镍社会库存大幅累库，叠加近期硫酸镍价格松动，电积镍成本支撑力度减弱，基本面偏空的影响下，沪镍震荡回落。现货方面，今日上海有色网现货镍报价167600-171300元/吨，均价169450元/吨，跌4800元/吨，金川升水报5300-5500元/吨，均价5400元/吨，价格与上一交易日上调950元/吨。俄镍升水报价2000-2200元/吨，均价2100元/吨，较前一交易日上调100元/吨。受到镍价下跌的影响，现市成交情况有所好转，一些用家采购情绪提升，早盘实际出货量增多，不过淡季消费有限，市场仍多维持按需采购。电积镍产能陆续投放，7月产量维持高位，下游需求疲软，上周精炼镍社会库存大幅累。

豆粕：现货价格近期飙涨

8月23日，生意社豆粕基准价为4994.00元/吨，与本月初(4398.00元/吨)相比，上涨了13.55%。

8月23日大豆港口分销价格5040元/吨，较上8月1日报价5060元/吨，下跌20元/吨。

海关数据显示，2023年6月进口了1027万吨大豆，较上年同期增长24.5%。

2023年1月至6月中国大豆进口量为5257吨，同比去年4623万吨增长13.7%。

据同花顺数据显示，截至8月18日，全国进口大豆港口库存为692万吨。截止8月18日豆粕库存量为66.02万吨，较上周的67.19万吨减少1.17万吨，环比减少1.7%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西8月份大豆出口量估计为700万到880万吨，高于去年8月份的出口量500万吨；今年1至8月份巴西大豆出口量达到8180万吨，超过去年全年出口量7780万吨。

美国农业部在7月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆产量达到43.0亿蒲，低于6月份预测的45.1亿蒲，但是高于上年的42.76亿蒲。

棕榈油：棕榈油整体供应宽松，连棕期货短线再涨

8月23日，生意社棕榈油基准价为7776.00元/吨，与本月初(7548.00元/吨)相比，上涨了3.02%。

8月23日，据国家粮油信息中心显示，24度棕榈油天津港口交货价格7820元/吨较8月1日报价7680元/吨，上涨140元/吨。

8月15日，据同花顺数据统计显示，国内港口棕榈油库存总量为63.85万吨，较8月8日库存64.05万吨减少0.2万吨。

据马来西亚独立检验机构AmSpec：马来西亚8月1日至20日棕榈油出口量达806,655吨，环比增长17.4%。

据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据，2023年8月1-20日马来西亚棕榈油单产增加5.05%，出油率增长0.34%，产量增加7%。

2023年8月21日，离岸人民币汇率上行维持7.3高位附近，进口成本上行或支撑棕榈油价格。

海关数据显示，7 月份我国进口棕榈油（不含棕榈油硬脂，下同）42 万吨，同比增加37%，2023 年1-7 月累计进口 204 万吨，同比增加 134.5%；7 月份我国进口菜籽油13 万吨，同比增加87.7%，1-7 月累计进口 131 万吨，同比增加 112.3%；7 月份我国进口豆油4万吨，同比减少 32.3%，1-7 月累计进口 22 万吨，同比增加18.5%。

生猪：现货价格近期涨幅明显，期货价格上行，未来仍有上行空间

据国家统计局数据，2季度末，全国能繁母猪存栏4296万头，相当于4100万头正常保有量的105%，环比减少0.2%。

据养猪数据中心统计显示，8月23日现货生猪（外三元）报价17.21元/公斤，较前一日报价上涨0.08元/公斤。

据同花顺数据显示，截止6月末，全国生猪存栏43517万头，处于相对高位，环比3月份末43094万头，增加423万头；同比去年6月末生猪存栏43057万头，增加460万头。

白糖：现货价格维持相对高位

8月23日，生意社白糖基准价为7290.00元/吨，与本月初(7160.00元/吨)相比，上涨了1.82%。

2022/23年制糖期全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨；截至6月末，全国累计销糖688万吨，同比增加86万吨。

印度2022/2023糖榨季，出口配额610万吨已全数用完，糖供应量同比上一年糖榨季减少500万吨。

巴西蔗糖行业协会（Unica）发布的数据显示，7月下半月巴西中南部地区的甘蔗压榨量为4893.1万吨，同比增加4.31%。糖产量达到330.2万吨，同比增加8.4%。乙醇产量为24.12亿升，同比增加2.78%。制糖比为47.77%，上年同期为46.24%。

巴西蔗糖行业协会（Unica）表示，7月上半月巴西中南部地区的糖产量达到324.1万吨，上年同期为297.7万吨。甘蔗压榨量为4837.3万吨，去年同期为4614.9万吨。

棉花：商业库存环比再减

8月23日，生意社皮棉基准价为18024.33元/吨，与本月初(17992.83元/吨)相比，上涨了0.18%。

据Mysteel调研显示，截止8月18日，棉花商业总库存149.59万吨，环比上周减少11.31万吨（降幅7.03%）。 其中，新疆地区商品棉84.04万吨，周环减少7.76万吨（降幅8.45%）。内地地区商品棉37.45万吨，周环比减少3.15万吨（降幅7.75%）。

据中国棉花网，本周（7月31日-8月4日）是储备棉轮出竞拍第一周，纺企竞拍积极踊跃，挂牌资源全部成交，市场供给压力有所缓解。竞拍企业表示，2023年储备棉轮出资源中有一部分进口棉，棉花长度、断裂比强度、马值等指标较好，且竞拍销售底价有较大吸引力，深受纺织企业青睐。

中棉协调查报告显示，2023年全国植棉意向面积为4155.75万亩，同比下降7.4%，降幅较上期扩大3.7个百分点。

据中国棉花网，根据美国农业部的最新报告，2023年美国棉花实播面积为1110万英亩，同比减少19%，陆地棉面积1100万英亩，同比减少19%，皮马棉面积10.9万英亩，同比减少40%。

据美国农业部USDA发布的8月供需报告：2023/2024年度美国棉花平衡表棉花种植面积预期1109万英亩，7月预期为1109万英亩，环比持平；棉花收获面积预期862万英亩，7月预期为953万英亩，环比减少91万英亩；棉花单产预期779磅/英亩，7月预期为831磅/英亩，环比减少52磅/英亩；棉花产量预期305万吨，7月预期为359万吨，环比减少55万吨；棉花期末库存预期67万吨，7月预期为83万吨，环比减少15万吨。

玉米：港口库存累加

8月23日，生意社玉米基准价为2800.00元/吨，与本月初(2771.43元/吨)相比，上涨了1.03%。

截止8月11日，据同花顺数据显示南北港口总库存191.2万吨，较上周库存201万吨减少9.8万吨，环比减少9.8%。

美国农业部预测，2023/24年度全球玉米产量预计为创纪录的12.1963亿吨，同比提高6900多万吨或6.0%；饲料行业用量预计为7.5863亿吨，同比提高2800万吨或3.9%；期末库存预计为3.1290亿吨，同比提高1550万吨或5.2%。

2023年6月份巴西玉米出口量估计为115.7万吨，低于上周预估的145.7万吨。今年1至6月份巴西玉米出口量估计为946万吨，去年同期639万吨。

美国农业部（USDA）7月供需报告显示，在玉米出口国中，预计2023/2024年度巴西玉米出口量为5500万吨，减少100万吨；阿根廷玉米出口量为4050万吨，增加1850万吨。

截止到2023年7月6日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）玉米出口装船量为733万吨，去年同期为1,223万吨。

原油：国外经济数据引发需求担忧

国际原油期货下跌1%，因在日本和欧洲公布黯淡的制造业数据后，美国汽油库存增加引发了对需求的担忧。油价从日内低点反弹，因投资者注意到美国原油库存降幅远超预期。来自一系列采购经理人指数(PMI)调查的制造业数据描绘出全球经济状况严峻的图景。日本8月制造业活动连续第三个月萎缩。欧元区企业活动降幅也大于预期，尤其是德国。英国经济看起来将会在当前季度萎缩，有陷入衰退的危险。美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，截至8月18日当周，美国原油库存减少610万桶，至4.335亿桶，因炼油活动强劲且出口位于高水准，之前分析师预期为减少280万桶。

PTA: 远期供应压力抑制上方空间

周三PTA现货价格收涨至6085，成本及需求良好叠加资金助力，早些时间，PTA盘面稳健，尾盘原油拖累，减仓收跌，日内贸易商及供应商正常出货，现货维持刚需，日内基差持稳，价格连续四日上涨，8月主港及仓单交割09升水10-15或01升水45附近成交及商谈。近期原油宽幅整理，PX高位递盘支撑成本，继而聚酯负荷维持90%以上，PTA延续涨势。然聚酯及终端减产预期消极情绪，TA高供应牵制心态，期间叠加原油及PX弱势下沿，成本及供需边际趋弱牵制，市场持续下沿至低位。后随着传统利空逐步消化，有装置减停缓和供需，市场价格逐步起底反弹。聚酯负荷现实近强而远端示弱，短时后道支撑犹存；考虑调油稀释后的支撑减弱，PX有降负但宽松环境压制成本，远端由下而上的负反馈升温，聚酯降负预期拖累心态；综合来看，近端供需处于松平衡，而远端矛盾尖锐，关注原油表现及装置计划外减停预期，预计市场价格震荡中反弹。

乙二醇：港口库存累积 短期企稳为主

周三乙二醇张家港现货开盘价格在4025附近，盘中买盘兴趣提升，价格震荡向上，现货商谈价格在4040-4045区间，现货基差在01-140至01-135商谈，华南市场表现平淡，下游刚需保持低位，日内成交僵持延续。本周华东主港地区MEG港口库存总量106.25吨，较上一统计周期增加0.07万吨，近期港口到港减少，然终端驱动不足，下游多按需采购为主，本周华东主港库存微幅累积。近期华东主港库存处于高位，短期无缓解的预期，另外，终端订单情况不佳，市场缺乏弹性，乙二醇整体表现低迷。煤炭受供需影响，价格持续走弱，合成气制乙二醇效益得到一定修复。在此情况提振下，部分长期停车装置陆续重启，永金永城、永金濮阳装置已经稳定，阳煤寿阳也于近期点火重启，预计月底出料。近期原油煤炭双双出现显著回调，前期乙二醇成本强支撑力度减弱，供需来看，供应端随着国产产量持续保持高位，进口货源到货压力仍存下，供应端压力再度明显，打压市场多头情绪，需求端来看，聚酯目前仍然保持较高的开工率，但是聚酯销售情况平淡，现金流处于盈亏平衡线偏下水平下，或对目前高开工率产生影响，供需结构偏空情况下，市场弱势格局延续。

甲醇：下游对于高价接受有限  

周三甲醇太仓现货价格2265，-25，内蒙古北线价格2100，0，部分企业继续上调报价出货，买盘多谨慎操作为主，成交一般，多补空成交为主。大部分企业多执行合同为主。近期上游煤炭价格窄幅下跌，甲醇利润有所好转；供应面来看，产量窄幅增加；需求面来看，传统下游开工继续上涨为主，且港口某大型MTO装置开车，需求增加；内地库存窄幅增加，但仍维持偏低位运行为主。整体来说，成本面变动有限，供应增量有限，需求向好运行为主，内地库存虽有增长但仍维持偏低位置，对市场仍有一定支撑作用。近期甲醇制烯烃利润稍有提高，烯烃行业自身来看受到韩国乙烯供应减少影响，东北亚乙烯价格继续上调；丙烯市场价格继续上涨，金能、天弘PDH装置临时停车，供应货源有缩量，同时丙烯企业库存可控，支撑价格上行，高价成交氛围较好。近期丙烯价格继续上涨，一方面是下游工厂需求有所支撑，丙烯库存无压；另一方区域内装置释放停车消息，利好市场心态丙烯市场价格周内区间内震荡，价格波动不大。丙烯乙烯企业利润近期主要集中在乙烯走高提振，但企业利润依然亏损。

天然橡胶：库存持续下降 价格反弹企稳

周三天胶现货价格小幅上涨，其中全乳胶12025元/吨，+100/+0.84%；20号泰标1355美元/吨，+5/+0.37%，折合人民币9754元/吨；20号泰混10730元/吨，+80/+0.75%，商品市场回暖，业者看多情绪升温，国内天胶库存继续降库，现货价格小幅上涨。本周青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量89.51万吨，较上期减少1.1万吨，环比减少1.22%。本周青岛地区一般贸易及保税库存均呈现去库趋势，青岛库存整体出库率大于入库率。随着人民币贬值扰动进口商补货积极性受挫，深色胶货源到港量下降，保税库入库率下降。本周期轮胎上开工继续小幅提升，原料价格符合轮胎厂采购预期，轮胎厂逢低刚需备货。近期主产区降雨明显增多，影响到胶水的收割，同时再加上近期买盘较弱及利润倒挂，严重打击加工厂的生产积极性。受美元汇率增长，进口货源趋于减少，将导致青岛库存将延续降库趋势。近期终端轮胎企业继续高位运行。但是多数企业原材料库存维持正常偏低水准，目前样本企业最低维持15天，最高维持30天。由于受近期胶价低迷，企业观望情绪较浓，继续随用随采的策略。预计短时天然橡胶市场在基本面支撑下，将呈现稳中小涨趋势。国内外产区阶段性降雨扰动收胶工作，海外供应量存在一定的下降预期。随着人民币贬值，国内进口商补货成本增大，后期到港货源量偏少，国内天胶库存预计将小幅降库。下游市场开工暂稳，市场常态化走货，暂时对天胶市场干扰不大。

玻璃：现货市场持稳为主

周三玻璃全国均价2033元/吨，环比-1元/吨，华北市场整体不温不火，沙河市场成交偏淡，价格灵活。华东市场安徽地区价格下调，区域产销有回升，其他地区价格持稳。华中市场近日产销多不过百，个别企业为促进出货，价格下调2元/重箱。华南市场交投氛围一般，企业维稳操作下，下游观望情绪浓郁。近期国内浮法玻璃现货市场整体交投氛围转弱，企业出货放缓。部分市场局部区域深加工订单虽有增加，但整体来看，需求无明显起色，多数下游在原片企业后续执行新国标及原片储备前期较少的前提下，适量备货，近期随着这波下游备货工作逐渐收尾，加上多数业者场内信心不足下，后续浮法玻璃上涨空间有限，采购积极性减弱。当前下游加工厂企业订单表现略有分歧，但多数囤货较为充足下，下游观望情绪增加，产销放缓下部分原片企业信心不足，但多地原片企业库存处于中低位水平，短期内全国浮法玻璃现货市场维持坚挺。

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