股指：国内政策继续发力 市场预期以温和复苏的形式运行

消息上，证监会：养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。海外方面，市场等待鲍威尔重磅讲话，美股重挫。美债收益率回升，也施压美股。道指创五个月最大点数跌幅，纳指跌近2%。芯片股指数跌超3%，英伟达涨近7%创盘中历史新高后，险些收跌，AMD跌7%。美团二季度多项业绩超预期，营收增33.4%，线下消费复苏显著；电话会：第三季度增长可能会放缓，线上消费的频率会更高。当前A股市场正在经历这个"最后一跌”的过程，向下空间有限。在目前政策面暖风阵阵的背景下，显然市场正在经历基于政策层面从量变到质变的定价变化，倾向于“最后一跌”之后即将迎来背水一战。中期来看，一是地产下行、内需偏弱的局势短期内扭转存在一定的难度，二是目前的政策力度仍围绕“保持战略定力”、“立足长远”运行，推出于类似于历史上大规模的刺激政策概率较低，因此国内经济更可能是以温和复苏的形式运行，企业盈利缓慢筑底，对指数分子端的驱动缓慢向上。

国债：央行释放总量宽松信号 继续关注财政政策发力

负债端：央行释放总量宽松信号。在7月金融数据低预期(M1和M2货币刀差继续走阔，从6月的8.2%上升至8.4%) ，经济增长动力乏力(1-7月固定资产投资增长3.4%，民间投资降0.5%，1-7月房地产开发投资同比下降8.5%，商品房销售面积降6.5%;7月规模以上工业增加值同比增3.7%;7月社会消费品零售总额同比增2.5%)的情况下，央行释放了总量宽松的政策信号。8月15日，央行下调MLF利率15基点，下调逆回购利率10基点，预计将带动LPR利率下调10-15个基点。8月17日，央行二季度货币政策执行报告指出，稳定的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。资产端：继续关注财政政策发力。从数据来看，7月份资产扩张仍偏谨慎，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，一方面存在季末后回落的季节性因素，另一方面也反映了实体需求的低迷，其中，人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元;住户贷款减少2007亿元，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元;企(事)业单位贷款增加2378亿元;非银行业金融机构贷款增加2170亿元。二季度央行货币政策执行报告指出促进企业融资和居民信贷成本“稳中有降”，关注未来的资产端在财政政策支持下的扩张。

贵金属：美国经济颇具韧性 市场缺乏大幅反弹的空间

上周美国数据凸显经济基本面仍具有韧性，7月美国零售销售月率增长0.7%，连续四个月增长，且为今年1月以来最大增幅，显示占经济总量约三分之二的消费似乎依然表现坚挺。就业方面，美国截至8月12日当周初请失业金人数为23.9万人，略低于市场预估的24万人，并较前值24.8万人下滑，表明尽管美国借贷成本上升对美国经济的各个领域产生了负面影响，但美国劳动力市场继续表现吃紧，多项数据表现良好使得经济软着陆预期升温，同时也增加了美联储维持鹰派的风险，上周公布的7月会议纪要显示，美联储官员们在是否需要进一步加息的问题上存在分歧，但“大多数”决策者继续将对抗通胀放在首位，整体纪要偏向鹰派，本周关注更多美国数据及官员讲话。

螺纹：表需增量不及预期

日前在原料拉涨及表观消费回暖情绪下，钢材期货稳步向上。然而，价格涨势并不稳固，今日午后黑链盘面集体下挫。宏观方面，日前，中国计划允许地方政府发行特殊再融资债券，帮助缓解债务压力，刺激了市场情绪。且近期房地产销售开始出现季节性反弹，30城商品房销售面积有所回升，15城二手房成交套数同样转暖。但从国家统计局公布的最新70个大中城市房价等数据来看，房地产市场仍处于深度调整中，一些城市的房地产市场仍存下行压力。且7月经济数据偏弱表现不容忽视。供应方面来看，上周钢厂日均铁水产量继续增加至245.62万吨，且平控政策并无实质文件出台，不过，近日多家钢厂发布检修计划，唐山东华计划8月22日起一条螺纹产线停产，马钢计划8月23日开始对一条大棒线进行停产检修，常州东方特钢计划9月5日起对1座550m3高炉进行检修，中天钢铁计划9月14日起对1座高炉检修，后续需关注实际执行情况。需求方面，钢谷网数据显示，本周建材方面拿货略有改善，终端需求表现平稳。螺纹基本面继续改善，螺纹表需增加19.31万吨至438.7万吨，较上周增长4.6%。找钢网数据显示，螺纹表需增加17.51万吨至342.66万吨，较上周增长5.39%。今日钢联数据表现来看，本周五大主要钢材品种总库存共下降17.06万吨至1643.27万吨，螺纹表需增加10.18万吨，五大钢材品种表需环增0.93%，并不及预期。

铁矿石：板块情绪转弱

铁矿期货尾盘下挫。短期铁矿石入炉需求较好，本周钢联数据显示，钢材总产量续增7.02万吨至937.54万吨，新口径114家钢厂进口烧结粉总日耗114.81万吨，周环比增0.33万吨。且钢厂低库存下，刚需采购支撑铁矿现货价格，近月铁矿石维持供需紧平衡。然而钢材价格承压，钢厂利润持续收缩，负反馈压力愈发显著。且国家发改委已经将压减文件下达各省，具体政策延续分省落地执行，后续压产预期仍在。供应整体稳定，本周一中国45港进口铁矿石库存总量12001.12万吨，环比上周一增加20万吨，较上周五下滑近50万吨。钢材终端需求边际继续好转，钢材产业链库存压力不大，用钢淡季即将过去，本周钢联数据显示，本周钢材总库存共下降17.06万吨至1643.27万吨，两库库存同步下降，钢材总表观需求续增8.8万吨至954.6万吨，随着下游钢材需求向好预期抬升，整体价格亦有支撑。国内宏观面持续放松，传言国内计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，为地方政府债务进行置换，市场情绪转好。

双焦：供应有所收紧 炼焦煤暂稳运行

供应方面，产地煤矿近期事故频发，太原古交、晋中介休事故煤矿均以停产，焦煤供应整体有所收紧，但是否会对市场下行形成部分支撑仍需进一步观察。需求方面，焦炭首轮提降100-110元/吨，主流钢厂已落实降价，但部分焦企认为当前炼焦煤供应趋于紧张，价格高位运行，焦炭供不应求，下游钢厂积极催货，多抵触降价，焦钢企业处于博弈状态。目前多空消息交织，后期重点关注产地煤矿停复产及粗钢平控政策执行情况。竞拍方面，市场需求疲软，线上成交价格继续维持跌势，部分炼焦配煤近期流拍频繁，降价幅度较大。

铜：宏观利好提振 沪铜暂时企稳

沪铜偏强震荡，日内涨幅有所扩大，收盘上涨0.79%。中国央行超预期降息，提振市场信心，叠加国内铜市库存低位，沪铜暂时企稳。宏观方面，金融数据表现较差，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，为2009年11月以来新低;社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，创下7年新低。15日早间，央行就开展了非对称降息操作，调降公开市场逆回购操作利率10个基点和MLF利率15个基点，央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%、2.5%。近期铜精矿加工费高位徘徊，8月国内冶炼厂产量有增加预期，下游需求仍显平淡，不过国内库存整体仍然处于较低位置，仍为铜价提供支撑。对于供需面，矿端供应维持宽松，8月冶炼厂检修减少，供应端预计增加；月度终端消费增速依旧较高，终端需求仍然维持韧性，铜价重心下移后下游订单增加，下游开工率环比回升3.19个百分点；精废价差缩窄利于精铜消费；国内社会库存环比继续下降近1万吨至8.26万吨，后续进口铜到货与国产铜发货增加有累库预期，但金九银十将近下游亦有采购需求，库存仍需边走边看。

铝：云南复产较快

美联储7月加息符合预期，叠加云南复产国内过剩格局逐渐落实，内外共振铝价重心持续下调。外地调货的窗口开启，华东现货高升水格局逐步改盖，下旬在企业增加铸锭安排下铝水比例将有所下调，日淡季铝棒去库床力较大，铝锭社库有转向累库苗头，铝价或延续弱势运行，关注四川乐山限电后续进展，以及内外价差修复后进口增量。

镍：社库大幅累库

精炼镍社会库存大幅累库，叠加近期硫酸镍价格松动，电积镍成本支撑力度减弱，基本面偏空的影响下，沪镍震荡回落。现货方面，今日上海有色网现货镍报价167600-171300元/吨，均价169450元/吨，跌4800元/吨，金川升水报5300-5500元/吨，均价5400元/吨，价格与上一交易日上调950元/吨。俄镍升水报价2000-2200元/吨，均价2100元/吨，较前一交易日上调100元/吨。受到镍价下跌的影响，现市成交情况有所好转，一些用家采购情绪提升，早盘实际出货量增多，不过淡季消费有限，市场仍多维持按需采购。电积镍产能陆续投放，7月产量维持高位，下游需求疲软，上周精炼镍社会库存大幅累。

豆粕：现货价格近期飙涨

8月24日，生意社豆粕基准价为4960.00元/吨，与本月初(4398.00元/吨)相比，上涨了12.78%。

8月24日大豆港口分销价格5020元/吨，较上8月1日报价5060元/吨，下跌40元/吨。

海关数据显示，2023年6月进口了1027万吨大豆，较上年同期增长24.5%。

2023年1月至6月中国大豆进口量为5257吨，同比去年4623万吨增长13.7%。

据同花顺数据显示，截至8月18日，全国进口大豆港口库存为692万吨。截止8月18日豆粕库存量为66.02万吨，较上周的67.19万吨减少1.17万吨，环比减少1.7%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西8月份大豆出口量估计为700万到880万吨，高于去年8月份的出口量500万吨；今年1至8月份巴西大豆出口量达到8180万吨，超过去年全年出口量7780万吨。

美国农业部在7月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆产量达到43.0亿蒲，低于6月份预测的45.1亿蒲，但是高于上年的42.76亿蒲。

棕榈油：棕榈油整体供应宽松

8月24日，生意社棕榈油基准价为7724.00元/吨，与本月初(7548.00元/吨)相比，上涨了2.33%。

8月24日，据国家粮油信息中心显示，24度棕榈油天津港口交货价格7820元/吨较8月1日报价7680元/吨，上涨140元/吨。

8月15日，据同花顺数据统计显示，国内港口棕榈油库存总量为63.85万吨，较8月8日库存64.05万吨减少0.2万吨。

据马来西亚独立检验机构AmSpec：马来西亚8月1日至20日棕榈油出口量达806,655吨，环比增长17.4%。

据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据，2023年8月1-20日马来西亚棕榈油单产增加5.05%，出油率增长0.34%，产量增加7%。

2023年8月21日，离岸人民币汇率上行维持7.3高位附近，进口成本上行或支撑棕榈油价格。

海关数据显示，7 月份我国进口棕榈油（不含棕榈油硬脂，下同）42 万吨，同比增加37%，2023 年1-7 月累计进口 204 万吨，同比增加 134.5%；7 月份我国进口菜籽油13 万吨，同比增加87.7%，1-7 月累计进口 131 万吨，同比增加 112.3%；7 月份我国进口豆油4万吨，同比减少 32.3%，1-7 月累计进口 22 万吨，同比增加18.5%。

生猪：现货价格近期涨幅明显

据国家统计局数据，2季度末，全国能繁母猪存栏4296万头，相当于4100万头正常保有量的105%，环比减少0.2%。

据养猪数据中心统计显示，8月23日现货生猪（外三元）报价17.21元/公斤，较前一日报价上涨0.08元/公斤。

据同花顺数据显示，截止6月末，全国生猪存栏43517万头，处于相对高位，环比3月份末43094万头，增加423万头；同比去年6月末生猪存栏43057万头，增加460万头。

白糖：现货价格维持相对高位

8月24日，生意社白糖基准价为7290.00元/吨，与本月初(7160.00元/吨)相比，上涨了1.82%。

2022/23年制糖期全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨；截至6月末，全国累计销糖688万吨，同比增加86万吨。

印度2022/2023糖榨季，出口配额610万吨已全数用完，糖供应量同比上一年糖榨季减少500万吨。

巴西蔗糖行业协会（Unica）发布的数据显示，7月下半月巴西中南部地区的甘蔗压榨量为4893.1万吨，同比增加4.31%。糖产量达到330.2万吨，同比增加8.4%。乙醇产量为24.12亿升，同比增加2.78%。制糖比为47.77%，上年同期为46.24%。

巴西蔗糖行业协会（Unica）表示，7月上半月巴西中南部地区的糖产量达到324.1万吨，上年同期为297.7万吨。甘蔗压榨量为4837.3万吨，去年同期为4614.9万吨。

棉花：商业库存环比再减，郑棉短线重拾涨势，未来或创新高

8月24日，生意社皮棉基准价为17970.00元/吨，与本月初(17992.83元/吨)相比，下降了-0.13%。

据Mysteel调研显示，截止8月18日，棉花商业总库存149.59万吨，环比上周减少11.31万吨（降幅7.03%）。 其中，新疆地区商品棉84.04万吨，周环减少7.76万吨（降幅8.45%）。内地地区商品棉37.45万吨，周环比减少3.15万吨（降幅7.75%）。

据中国棉花网，本周（7月31日-8月4日）是储备棉轮出竞拍第一周，纺企竞拍积极踊跃，挂牌资源全部成交，市场供给压力有所缓解。竞拍企业表示，2023年储备棉轮出资源中有一部分进口棉，棉花长度、断裂比强度、马值等指标较好，且竞拍销售底价有较大吸引力，深受纺织企业青睐。

中棉协调查报告显示，2023年全国植棉意向面积为4155.75万亩，同比下降7.4%，降幅较上期扩大3.7个百分点。

据中国棉花网，根据美国农业部的最新报告，2023年美国棉花实播面积为1110万英亩，同比减少19%，陆地棉面积1100万英亩，同比减少19%，皮马棉面积10.9万英亩，同比减少40%。

据美国农业部USDA发布的8月供需报告：2023/2024年度美国棉花平衡表棉花种植面积预期1109万英亩，7月预期为1109万英亩，环比持平；棉花收获面积预期862万英亩，7月预期为953万英亩，环比减少91万英亩；棉花单产预期779磅/英亩，7月预期为831磅/英亩，环比减少52磅/英亩；棉花产量预期305万吨，7月预期为359万吨，环比减少55万吨；棉花期末库存预期67万吨，7月预期为83万吨，环比减少15万吨。

玉米：港口库存环比减少

8月24日，生意社玉米基准价为2800.00元/吨，与本月初(2771.43元/吨)相比，上涨了1.03%。

截止8月11日，据同花顺数据显示南北港口总库存191.2万吨，较上周库存201万吨减少9.8万吨，环比减少9.8%。

美国农业部预测，2023/24年度全球玉米产量预计为创纪录的12.1963亿吨，同比提高6900多万吨或6.0%；饲料行业用量预计为7.5863亿吨，同比提高2800万吨或3.9%；期末库存预计为3.1290亿吨，同比提高1550万吨或5.2%。

2023年6月份巴西玉米出口量估计为115.7万吨，低于上周预估的145.7万吨。今年1至6月份巴西玉米出口量估计为946万吨，去年同期639万吨。

美国农业部（USDA）7月供需报告显示，在玉米出口国中，预计2023/2024年度巴西玉米出口量为5500万吨，减少100万吨；阿根廷玉米出口量为4050万吨，增加1850万吨。

截止到2023年7月6日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）玉米出口装船量为733万吨，去年同期为1,223万吨。

原油：需求担忧继续困扰市场

国际原油期货周四在震荡交投中收盘收平，早盘因需求担忧和美元走强下跌1美元/桶，但在一份关于欧洲柴油库存下滑的报告公布后反弹。油价在上午中段开始回升，此前荷兰咨询公司Insights Global公布的数据显示，最近一周阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普地区(ARA)炼油和储存中心独立仓库的柴油库存下降3%。欧洲成品油库存下降和美国两年期公债收益率下跌可能提振了油价，在投资者明确FED的下一步行动之前，波动可能会持续。周四多国央行决策者和其他经济领导人齐聚怀俄明州杰克森霍尔参加美联储主办的年度研讨会。鲍威尔将于周五发表备受瞩目的经济展望讲话，在他发表讲话前夕，投资者的谨慎情绪推高避险美元。

PTA: 短期基本面尚可 中期存在隐忧

周四PTA现货价格收跌至6036，PTA期货高位回调，聚酯集中补货暂告结束，市场交投清淡，日内贸易商及供应商正常出货，基差小涨，现货价格下跌。8月主港交割09升水10-18成交及商谈。近期国内商品情绪向好，供应端恒力3#确定检修计划，需求稳健叠加资金助力，本周PTA现货运行区间5820-6090；聚酯刚需补货集中，个别港口基差再受青睐，基差维稳；PX让利，PTA加工费修复至近一个月以来高位336.82。供需看，8月累库15万吨附近，9月供需维持平衡格局，成本端预期走弱。短期后道支撑暂良性，聚酯负荷高位，库存依旧低位，预期远端TA供应收窄；但原油宽幅震荡，PX-N压缩预期，近端TA现货充足，亚运会影响聚酯降负预期拖累心态；综合来看，短线产业供需无大矛盾，9月预期供需双减，累库或不及预期，预计TA市场价格仍高位整理，关注资金作用，继而成本托举、装置检修落地及聚酯降负预期。

乙二醇：供应和库存压力压制反弹空间

周四乙二醇现货市场反弹受阻，出现回落走势，张家港现货价格，由于主港库存增加，海外部分检修装置重启等消息影响下，市场多头谨慎，出货意愿增强下，商谈重心下移，现货价格降至4000附近价位，现货基差在01-135附近商谈，华南市场观望情绪仍然较重，成交僵持情况延续。近期化工商品出现普遍上涨，乙二醇工厂加工利润处于低位情况下，引发逢低买盘兴趣，市场结束上涨跌势出现向上反弹，然供应端呈现增加趋势，刚需买盘追涨兴趣有限下，限制市场向上空间。上游原料保持高位情况下，乙二醇成本支撑仍然偏强，估值仍处于较低水平，供需结构来看，随着盛虹炼化100万吨重启，陕煤60万吨装置检修完成后，国产供应量增长明显，需求情况来看，聚酯产能基数提升，开工保持高位下，乙二醇需求端仍然呈现良好状态，供需平衡短期内难有明显失衡状态。

甲醇：内地市场偏强  

周四甲醇现货内地市场窄幅上涨为主，且竞拍成交顺畅。沿海市场现货基差变动不大，买气清淡，短期市场强势整理运行。近期国内甲醇市场内地与沿海略显不一，内地市场受宏观利好影响，市场氛围较为高涨，出货顺畅，待发订单量较大幅增加，内地企业库存下降，但成本传导缓慢，下游企业接货积极性未明显提振，市场涨幅受到一定限制；港口地区，虽然库存增加，但进口表需回升，且部分区域可流通量偏少，绝对价格涨幅相对明显。近期内地企业库存小幅下跌，虽宏观利好影响，期货盘面大幅增加，但现货市场跟进乏力，生产企业下调报价出货，买盘逢低采买，成交顺畅，企业新签单大幅增加，导致企业待发量大幅增加。同时临近长约结算日，长约贸易商提货速度加快，故企业库存小幅减少。短期内需求预计缓慢增加，供应边际依旧变化不大，甲醇市场或还有机会试探性走高。

天然橡胶：收储消息扰动市场 价格反弹企稳

周四天胶现货稳中调整，其中全乳胶12025元/吨，0/0%；20号泰标1355美元/吨，0/0%，折合人民币9741元/吨；20号泰混10710元/吨，-20/-0.19%，日内天胶场内价格涨后调整，现货价格小幅买低。近期天胶市场再次迎来收储炒作风波，胶价震荡走强，同时下游乳胶制品需求回暖，带动原料收购价格上行，提振天然橡胶市场。海外产区降雨扰动割胶工作，原料价格上行支撑海外报盘。近期到港货源偏少，青岛港入库率明显走低，下游轮胎厂开工维持高位运行，中国及青岛天胶库存呈现连续去库。多重利好因素充斥市场，胶价重心上移。全球即将进入季节性增产阶段，但目前来看阶段性降雨导致新胶供应仍显不足，乳胶制品需求回暖拉涨原料价格，对胶价存一定支撑。8-9月份天胶到港偏少，下游轮胎平稳排产，出口表现强劲，深色胶持续去库明显。

玻璃：现货市场重新下移

周四玻璃浮法玻璃现货价格2024元/吨，较上一交易日下降9元/吨，华北市场整体不温不火，沙河市场成交偏淡，价格灵活。华东市场安徽地区价格下调，区域产销有回升，其他地区价格持稳。华中市场近日产销多不过百，个别企业为促进出货，价格下调2元/重箱。近期市场成交量下降，周均产销8成，供应端来看有玻璃产出供应量增加，价格各区均有松动，北方先行降价，随后各区域陆续灵活交易。华北地区整体成交一般，生产企业出货减缓，下游采购谨慎，观望心态浓厚。沙河市场价格重心下移，经销商根据自身持货情况价格灵活。京津唐市场亦不温不火，累库为主。短期来看，产线方面暂无变动计划，产量稳定，需求方面采购情绪转弱，生产端库存回升压力上行，但仍有空间，预测现货市场成交重心持续下移，价格小幅回落，各区灵活交易。

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