股指：国内政策继续发力 股指维持震荡调整

经济仍处于弱复苏、外围扰动尚存，随着外部风险缓和、外资逐步回暖，政策发力仍在持续，国内资金面持续改善，岁末年初市场将有进一步向上修复的空间与动能。四季度，当前经济呈现底部企稳迹象，高景气行业占比仍处于底部但已逐步回升。消息上，中国六个月连续抛售美债，9月份持仓创一年来最大下降，美国最大“债主”日本也减持。中国公布10月70城房价，各线城市新房、二手房价格环比下降，同比涨跌互现，成都继续领跑。中国商务部部长王文涛将与美国商务部长在APEC会议期间举行会谈。香港周五起下调股票交易印花税.海外方面，美失业数据添就业市场降温迹象，美债反弹，道指终结四连涨，中概股走低；油价跌近5%至7月份以来最低水平，黄金期货涨逾1%。美国制造业产出创四个月来最大降幅，持续申领失业救济人数升至近两年最高。美国参议院投票通过旨在避免政府关门的权宜支出法案，递交总统拜登签字。

国债：基本面仍处于“弱现实”的阶段 短期债市相对乐观

政治局会议定调了下半年的政策基调，大概率在多领域发力，出台相关的接续政策。针对经济内需不足的问题，政策若能出台具有针对性的举措，优化企业运营环境，改善居民就业和收入预期，或稳定资产价格，减少居民缩表行为，则能有效提振市场信心。中央财政加杠杆的举措也是超预期政策落地的一环，增发国债的影响除了供给方面外，主要是对于经济预期的修复。8月的数据是底部拐点的预期已成为主流，因此经济企稳的向上空间可能再度被上修。与此同时，特别国债的规模相对有限，且资金用途受限，对当下地产下行的影响对冲幅度可能不及预期，未来仍需政策的加码。经过近期的回调，利空情绪释放较为充分，进一步的流畅下跌需要增量因素的推动。虽然债基赎回的担忧再现，但市场认为上半年的安全垫和国内资产荒下，去年11月踩踏重现的概率较低。

贵金属：PPI数据再次佐证通胀降温 贵金属走势震荡

美国10月PPI数据再次佐证通胀降温，但零售销售降幅小于预期，同时有美联储官员对过早宣告结束加息周期发出警告，美元指数再次反弹，对金银产生一定压力，不过目前市场对美联储已经完成加息的预期仍然强烈，为贵金属提供支撑。近两日美国先后公布的CPI、PPI数据均显示通胀超预期下行，市场因此愈发加强对美联储结束本轮加息周期的预期。隔夜数据显示，美国10月PPI同比上涨1.3%，较前值2.2%大幅放缓；环比意外下降0.5%，创2020年4月以来的最大跌幅。剔除食品、能源、贸易服务成本后的美国10月核心PPI同比上涨2.9%，略高于市场预期和前值，但环比增长0.1%，为五个月以来最小增幅。分析人士认为，10月美国PPI出现环比大幅下滑，或表明通胀飙升的最糟糕时期已经过去。另据芝商所(CME)的FedWatch工具显示，投资者几乎已经排除了美联储决策者在12月开会时再次加息的可能性，并押注将在5月前开始降息。

螺纹：短期维持强势 螺纹继续走高

钢材市场再度迎来宏观利好预期提振，且成本端整体依然坚挺，期货盘面继续上探阶段新高。0月宏观数据来看，今年10月信贷投放保持在同期相对高位，工业生产和市场销售有所加快，但固定资产投资增速下降，房地产市场的整体格局并没有发生改变，依然维持着轻开发、重竣工的格局，1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降7.3%，房屋新开工面积下降23.2%，商品房销售面积同比下降7.8%。不过，政策利好预期依然不减，美国通胀超预期降温，令市场对美联储加息周期进入尾声的预期进一步加强，且有市场传闻，中国拟提供至少1万亿元低成本资金，支持“三大工程”以稳定房地产市场。市场宏观情绪进一步趋向乐观，预计短期螺纹盘面或将偏强运行。现实供需层面，季节性需求下降阶段，主要钢材品种库存仍均呈去化。昨日钢谷网数据显示，建筑钢材库存续降43.66万吨，表观需求回升3.1万吨，热卷库存下降9.15万吨，表需回落近4万吨。钢联五大品种表需环比下降，但总库存也下降31.25万吨至1336.86万吨，整体库存去化进程延续。供应方面，统计局数据可见，10月全国粗钢日均产量环比下降6.79%至255.13万吨，低于去年同期，连降4周续创今年以来新低。不过，近期钢厂利润恢复后，部分企业开始复产，特别是电炉钢产量已经触底回升，五大钢材总产量本周共回升21.66万吨至895.08万吨，钢厂盈利情况及重污染限产对供应端影响需持续关注。

铁矿石：政策监管压力加剧 铁矿高位震荡

近期铁矿石高位震荡，政策监管力度再次加严，国家发展改革委价格司派员赴大连商品交易所，共同研究加强铁矿石市场监管工作。黑色商品市场继续受到宏观预期提振，之前的万亿国债，当下的中美会晤，以及接下来的12月中央经济会议，宏观预期成为钢材淡季承托甚至推涨钢价的重要因素。从昨日公布的地产数据看，延续竣工好，开工、施工、开发投资差的情况。目前来看，本周钢联数据显示钢材表观需求周环比几乎持稳，后期由于降温的影响，国内北方工地施工受到影响，工地钢材需求料将环比下降，进入季节性淡季，未来的钢材表需增长和去库情况都需要进一步关注，将影响黑色商品整体情绪。铁矿需求边际下滑但仍维持高位，上周247家钢厂高炉日均铁水产量环比大降2.68万吨至238.72万吨，同比增加11.91万吨，铁矿需求走低。不过钢厂盈利率环比上涨3.9%至20.78%，生产压力有所缓解，今日午后钢联数据显示，钢材总产量本周共回升21.66万吨至895.08万吨。供应方面，上周铁矿供应端下滑程度略超季节性，全球铁矿石发运总量创半年新低，显著低于往年同期水平，中国47港铁矿石到港总量刷新两个月低位。不过海外主要港口铁矿石库存量有所累积，且港口库存逐渐步入季节性累库阶段，符合市场预期，本周一中国45港进口铁矿石库存总量11274.29万吨，环比上周一增加37万吨，然而仍处于绝对低位。 

双焦：供应端波澜迭起 双焦期价创阶段新高

供应端扰动较多，推高双焦行情。据汾渭信息，受山西省吕梁市离石区永聚煤业联建楼火灾影响，目前离石地区所有煤矿被责令停产，涉及产能约1690万吨左右，煤种以主焦煤、瘦主焦、肥煤为主，另外发生火灾的东泰集团旗下煤矿也全部停产，在产产能涉及770万吨，其中吕梁离石区域有270万吨，临汾区域有500万吨，总共涉及停产产能有2190万吨左右，停产时长暂不确定，目前吕梁地区部分煤矿已经暂停报价，部分煤企直接报价涨200元/吨。此外，今日吕梁生态环境保护委员办公室印发关于征求《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案》意见指导函，吕梁全部焦化企业涉及产能2894万吨，可能按评级要求限产幅度20-50%，钢联调研显示，目前多数企业暂未收到通知。日前还有太原大型焦企因亏损问题晚间执行限产20%，供应端扰动因素较多。钢厂虽有减产行为，但钢坯价格上涨利润有所修复，同比需求仍处高位，同时在冬季补库预期下，对原料端的需求尚好。焦煤部分煤种价格阶段性触底企稳，个别煤种小幅反弹，但成交量较低，因此阶段性的反弹之后，市场情绪有所回落。主产地煤矿基本维持正常生产水平，进口蒙煤日通车略有下降，焦煤整体供应仍宽松。目前焦企采购原料煤态度谨慎，仍采取低库存策略，以按需采购为主。焦炭近期个别煤种小幅反弹，带动焦炭市场情绪稍有好转。焦炭第九轮降价落地，焦企盈利空间下降，但仍维持正常生产，且出货好转，厂内焦炭库存下降。近期铁水产量回升，同时钢价疲弱，钢厂对于原料的采购依旧保持谨慎态度。

铜：现货升水下滑 沪铜弱势震荡

鲍威尔在周三的发言中没有对货币政策置评。对于外围市场，美国经济数据转弱，欧元区衰退压力增强，高利率水平下海外经济仍有走弱压力，美元指数高位回落后近期企稳反弹，下方仍有支撑，海外宏观压力有所缓和但暂难言乐观。最近国内铜精矿加工费维持下行姿态，且最近智利铜产出复苏势头减弱，秘鲁矿业投资已经下滑至至少八年来最低水平，长期铜矿供应担忧增加，不过短期来看对供应端影响尚有限，四季度国内精铜供应较为稳定。目前国内精炼铜社会库存仍处于偏低位置，此前现货货源偏紧，现货升水连续走高，不过今日下游观望情绪浓，现货升水下调。阶段性资源偏紧，升水高位，对铜价有所支撑，需要留意废铜影响，但整体是供应放量考验需求成色的态势。

铝：供应减产支撑 沪铝表现坚挺

宏观方面，海外宏观方面仍存在较大不确定性，美国经济数据显示美国经济有韧性，美元指数高位震荡，压制大宗商品，关注美联储利率决议。供需方面，虽然云南电解铝产能减产预期对基本面有所支撑，但传统消费旺季需求表现改善有限，且需求端即将步入传统淡季，需求或逐步转弱。另外，铝锭库存在小幅累库和去库中摇摆，始终未能顺利去库，铝锭去库困难对铝价走势有一定抑制。SMM统计显示，截止目前云南省内电解铝运行总产能超565万吨，日均产量约1.5万吨，若此次减产按照消息快速执行到位，云南电解铝日产量将会下降到1.2万吨附近，结合减产的抽铝水之类的因素，预计11-12月份影响产量13万吨附近，四季度全国电解铝产量或在1067万吨附近，环比下降0.37%。

镍： 沪镍持续弱势 基本面供强需弱

本周以来，沪镍下行速度进一步加快，并伴随明显增仓，周三盘中跌幅近3%。昨日国内公布10月制造业PMI，数据低于前值、预期和50荣枯线，市场信心受到打击，宏观面情绪走弱与产业链供需过剩格局共振，镍价或延续弱势格局。需求端来看，上周全国主流市场不锈钢社会总库存107.61万吨，周环比上升0.1%，仍处在较高水平，11月部分企业减产检修，采购刚需为主。新能源汽车方面，终端销售数据环比放缓，正极材料排产仍有走弱的悲观预期。供给端来看，纯镍新增产能逐渐落地，9月国内纯镍产量达24170吨，环比增加6.6%，同比增加56.4%。而随着精炼镍项目产量持续释放，国内外库存均开启累库。

大豆/豆粕：大豆进口成本增加，豆二、连粕隔夜价格震荡回落

11月16日，生意社豆粕基准价为4248.00元/吨，与本月初(4230.00元/吨)相比，上涨了0.43%。

11月16日，生意社大豆基准价为5000.00元/吨，与本月初(5020.00元/吨)相比，下降了-0.40%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，2023年9月份中国大豆进口量715.4万吨，比8月进口量936万吨，环比减幅23%；同比去年进口量772万吨减少56.6万吨，减幅7.3%；2023年1-9月中国从巴西进口大豆累计达到了7779.9万吨，较去年同期的6798.4万吨增加14.4%。——整体供应同比宽松

据同花顺数据显示，截至11月16日，全国进口大豆港口库存为693万吨，同比上月同期683万吨增加10万吨。截止11月10日豆粕库存量为64.09万吨，较上周的60.48万吨，增加3.61万吨，增幅5.96%。

据农业农村部报告，本月将2023/24年度中国大豆产量预测数下调57万吨至2089万吨，但仍比上年增产60万吨。

美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至11月12日当周，美国大豆收割率为95%，市场预期为96%，之前一周为91%，去年同期为96%，五年均值为91%。美国玉米收割率为88%，市场预期为90%，之前一周为81%，去年同期为92%，五年均值为86%。

国家粮油信息中心发布11月《油脂油料市场供需状况月报》：预测2023/24年度我国大豆新增供给量11880万吨，其中国产大豆产量2080万吨，大豆进口量9800万吨。预计年度大豆榨油消费量9990万吨，同比增加260万吨，增幅2.7%，其中包含250万吨国产大豆;预计大豆食用及工业消费量1680万吨，同比增加45万吨，年度大豆供需结余119万吨。

美国农业部11月供需报告：美国农业部周四发布11月份供需报告，预计2023/24年度全球大豆产量为3.995亿吨，低于9月份预测的4.0133亿吨。期末库存也从上月预测的1.1925亿吨减少至1.1562亿吨，而市场预期为1.196亿吨。

美国农业部数据显示，截至11月2日当周，美国2023/2024年度玉米出口净销售为101.5万吨，前一周为74.8万吨；美国2023/2024年度玉米出口装船82.5万吨，前一周为50.6万吨。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月11日，巴西大豆播种率为57.6%，上周为48.4%，去年同期为66.0%。——大豆播种进度同比去年持续缓慢

玉米：现货整体供应宽松，期货价格窄幅震荡，短线偏强

11月16日，生意社玉米基准价为2644.29元/吨，与本月初(2632.86元/吨)相比，上涨了0.43%。

据同花顺数据显示，截止10月28日，南北港口玉米总库存86万吨，较上周库存93万吨减少7万吨，降幅7.5%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月份巴西出口玉米845万吨，环比9月份减少2.45%，同比去年10月份提高24.5%。——巴西玉米出口销售步伐加快

ANEC预计2023年巴西玉米出口量为5200万吨，高于2022年的历史峰值4470万吨，也远远高于2021年的2060万吨。

美国农业部11月供需报告：11月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9490万英亩，10月预期为9490万英亩，环比持平；美国2023/2024年度玉米收获面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；美国2023/2024年度玉米单产预期174.9蒲式耳/英亩，10月预期为173蒲式耳/英亩，环比增加1.9蒲式耳/英亩；美国2023/2024年度玉米产量预期152.34亿蒲式耳，10月预期为150.64亿蒲式耳，环比增加1.70亿蒲式耳；美国2023/2024年度玉米总供应量预期166.21亿蒲式耳，10月预期为164.51亿蒲式耳，环比增加1.70亿蒲式耳；美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.56亿蒲式耳，10月预期为21.11亿蒲式耳，环比增加0.45亿蒲式耳。

美国农业部数据显示，截至2023年11月2日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,015,300吨，比上周高出36%，比四周均值高出4%。

巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西11月前两周出口玉米239.09万吨，日均出口量为34.16万吨，较上年11月全月的日均出口量29.45万吨增加16%。上年11月全月出口量为588.96万吨。

原油：需求担忧打压油价

国际原油期货周四下挫近5%，触及四个月低点，因过去两周美国原油库存大幅增加，同时疲软的经济数据令投资者担心全球石油需求。周四公布的数据显示，美国10月工业产出月率下滑0.6%。11月全美住宅建筑商协会(NAHB)的建筑商信心指数从10月的40降至34，为2022年12月以来的最低水平。费城联邦储备银行表示，11月地区商业活动指数有所改善，但仍处于收缩区间。美国能源信息署（EIA）周三公布了两周的美国原油库存数据。之前由于计划中的系统升级，该机构上周推迟公布库存数据。截至11月10日当周，美国原油库存增加360万桶，至4.394亿桶，而分析师预估为增加180万桶。数据显示，截至11月3日当周库存增加1,390万桶，两周累计增加1,750万桶。

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