股指：政策继续发力

继国务院常务会议强调“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”之后，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、国务院国资委等多部门相继出手稳定市场预期。消息上，证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借；坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为；沪深交易所通知：暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票。中国12月规模以上工业企业利润同比增16.8%，连续五个月实现正增长。中国央行：健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，实现币值稳定和金融稳定双目标。国家金融监管局：金融机构要高度重视，筛选确定可以给予融资支持的房地产项目名单；住建部召开城市房地产融资协调机制部署会，1月底前，首批房地产项目名单将落地并争取贷款。外汇局：防范跨境资金流动风险，强化外汇领域监管全覆盖，加强宏观审慎管理和预期引导，防止形成单边预期和市场超调；建设开放多元、功能健全、竞争有序的外汇市场。海外方面，上周五芯片巨头拖累标普纳指回落、终结五连涨，道指盘中转涨，连创历史新高，均连涨三周。科技板块领跌标普，芯片股指两连跌至一周低位，英特尔跌超10%、创逾两年最大跌幅，AMD收跌近2%、英伟达收跌近1%。美联储最爱通胀指标再降温，12月核心PCE物价增速近3年新低，消费支出强劲。“新美联储通讯社”：通胀降温为今年降息打开大门，本周美联储政策声明有变，或删除暗示下一步更有可能加息而非降息的措辞。后市来看，当前A股市场估值、资产比价指标等已处在历史底部，且内外部政策环境逐步改善，基本面、资金面后续也有望出现积极变化，市场有望逐渐走出底部。行业配置上，随着稳增长政策加码，大金融板块或有阶段性表现。

国债：股债翘板仍是短期主导

1月8日央行发声提及“强化逆周期和跨周期调节，将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具”引发了市场对宽松政策预期的炒作。雪球的敲入导致中证500和中证1000大幅杀跌，远月期货合约跌停。目前来看，雪球敲入尚未结束，股债翘板仍是短期主导，债期行情或延续。消息上，LPR维持不变：1月22日，中国人民银行开展1220亿元逆回购，期限7天，中标利率1.8%.中国1月一年期LPR为3.45%，前值为3.45%；中国1月五年期LPR为4.2%，前值为4.2%。财政部、央行将于周二（1月23日）进行700亿元3个月期和500亿元2个月期的国库现金定存招投标。

贵金属：美联储最爱通胀指标再降温

美国第四季度GDP大超预期，但报告亦显示通胀压力有所缓解，叠加疲弱的耐用品订单和初请失业金数据，令美联储降息前景扑朔迷离。美国第四季度经济增速快于预期，但一同公布的其他数据普遍表现偏弱。美国第四季度实际GDP年化季率初值增长3.3%，较上季度的4.9%放缓，但远超出市场预期的增长2%，其中消费支出为主要动力，同时通胀压力有所减弱，第四季度PCE物价指数年化季率初值增长1.7%，低于前值。此外，美国12月耐用品订单月率初值持平，逊于市场预期，截至1月20日当周初请失业金人数升至12月23日以来新高，表明企业投资支出平淡且劳动力市场再次显露降温迹象。整体数据良莠不齐令美联储降息前景扑朔迷离，目前焦点转向今日稍晚将公布的关键通胀指标——美国12月核心PCE物价指数，美联储是否会如市场预期提前开始降息尚待观察。

螺纹：钢材期价窄幅波动 成交规模明显回落

2023年中国经济总体回升向好，国内生产总值增长5.2%，高于年初确定的5%左右的预期目标。宏观方面，全国房地产开发投资增速续降0.2个百分点至-9.6%，商品房销售面积及销售额增速分别下降至-8.5%和-6.5%，房地产开发企业房屋施工面积增速持稳于-7.2%，新开工面积同比仍下降20.9%，竣工面积增幅小降至17%。基建方面，2024地方债发行启幕，目前已经有28个省市披露了一季度发债计划，发债总额超过1.6万亿元。供需方面，近日237家主流贸易商建筑钢材成交量围绕在10万吨左右，可见，即便市场对政策预期仍存，但传统淡季需求偏弱，且房地产新开工面积同比近两月有所改善，直接反映市场情绪的销售数据尚未有起色，需求增量难现。

铁矿石：市场情绪好转  

宏观面短期没有强刺激政策的情况下，整体市场情绪偏观望，铁矿石难有单边趋势性行情。基本面看，虽海外矿山年末冲量陆续到港，但随着主流矿山进入发运淡季，高到港水平边际下降，季节性因素影响更为显著，与此同时，国内钢企生产继续恢复，因此尽管矿石短期基本面边际改善，但中期供给端收缩、需求端复苏预期较强。外矿到港量继续维持在偏高水平，压港资源也开始释放，本周国内45港进口矿库存周环比增加20.79万吨至12641.9万吨，创6个半月新高，供需短期偏宽松。不过全球铁矿石发运量逐步下降，进入产销淡季，铁矿供应季节性下滑。

双焦：补库预期增强

本周五大主要钢材品种总产量下降13.97万吨至855.31万吨，创近1年新低，但上周铁水产量已经见底回升，本周247家钢厂高炉开工率76.23%，环比上周增0.15%，日均铁水产量221.91万吨，环比增1.12万吨，对原燃料端有一定提振。同时，成本压力有所缓和，主流钢厂提降意愿暂缓，本地钢厂表示暂时观望态势，陆续开始采购补库计划，短期焦炭市场保持暂稳运行。但原料煤让利有限，全国30家独立焦化厂吨焦盈利微增至-62元/吨，本周独立焦企开工率下降3.1个百分点至71.58%，日均产量环比减少3.36万吨至64.72万吨。焦炭综合库存续增逾2%，为半年高位，但低于去年同期水平，且部分企业已开始节前补库，上游端前期累积库存逐步去化。

炼焦煤方面，因部分煤矿已临近进入放假周期，叠加年前考虑保安全生产，焦煤供应依旧偏紧。随着铁水触底反弹、焦炭三轮提降预期减弱，下游拿货意愿增多。从库存情况看，本周，大矿炼焦煤库存环比回落，独立焦企炼焦煤库存环增0.74%至1194.16万吨，钢厂炼焦煤库存环增1.54%至829.67万吨，整体水平偏低，接下来两周或将会集中补库拿货，给到炼焦煤价格一定支撑。炼焦煤价格已呈现止跌企稳态势，部分优质主焦、偏紧资源价格小幅向上反弹。

铜：沪铜延续弱势 关注美国更多指引

宏观方面，中国12月官方制造业PMI为49，连续三个月下降，据悉主要是受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响。CME美联储观察工具显示，市场预期2024年3月份降息的概率超过70%，降息预期反应已经比较充分，但美国经济的韧性并不支持美联储过早降息，当前时点更应关注海外降息预期的回摆，关注后续非农和通胀数据。基本面，内整体库存继续小幅回升，但各地区库存增减不一。其中上海地区有所下降，部分仓库节假日入库偏少且正常出库，库存因此小幅下降，但后续仍有进口铜到到货入库。广东、江苏地区有所到货，加之高铜价消费难有起色，库存有所增加。对于供需面，供应端粗铜加工费下行，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性；消费端终端新增订单延续季节性走弱，预计现货未来逐步转入累库。

铝：社库仍处于较低水平

隔夜沪铝主力合约小幅走高，日内偏弱震荡。市场等待将于周四公布的通胀数据，若通胀继续放缓，可能会令3月降息的预期升温。从基本面看，铝供需变化不大，社库虽有回升，但目前仍处于较低水平，铝价震荡运行。铝供需面变化不大，供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。

镍：现货资源偏紧 沪镍低位波动

沪镍前期连续下行后，低价刺激下游补库需求释放，现货流通资源偏紧，镍价低位企稳。精炼镍排产下滑，但供应仍偏宽松，在需求面未见明显好转的情况下，价格仍然承压。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。

大豆/豆粕：港口库存累加，现货价格重心下移

1月26日，生意社豆粕基准价为3520.00元/吨，与本月初(3962.00元/吨)相比，下降了-11.16%。

1月26日，生意社大豆基准价为4752.00元/吨，与本月初(4850.00元/吨)相比，下降了-2.02%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至1月23日，全国进口大豆港口库存为753万吨，较上月同期731万吨增加22万吨。截止1月19日豆粕库存量为91.78万吨，较上周的90.08万吨，增加1.7万吨。——大豆港口库存持续增加，豆粕库存据近五年相对高位

美国农业部1月供需报告（大豆）：上调总大豆产量

1月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，12月预期为8360万英亩，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆收获面积预期8240万英亩，12月预期为8280万英亩，环比减少40万英亩；

1月美国2023/2024年度大豆单产预期50.6蒲式耳/英亩，12月预期为49.9蒲式耳/英亩，环比增加0.7蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆总供应量预期44.59亿蒲式耳，12月预期为44.28亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，12月预期为23亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆出口量预期17.55亿蒲式耳，12月预期为17.55亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期41.79亿蒲式耳，12月预期为41.82亿蒲式耳，环比减少0.03亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度豆粕净销售量为255,900吨，比上周低了27%，但是比四周均值高出34%。

巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至1月26日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到9.46%，高于一周前的5.72%。

玉米：整体供应宽松，现货价格重心下移

1月26日，生意社玉米基准价为2342.86元/吨，与本月初(2488.57元/吨)相比，下降了-5.86%。

据同花顺数据显示，截止1月12日，南北港口玉米总库存182.8万吨，较上周库存188.6万吨，减少5.8万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总消耗量预期145.65亿蒲式耳，12月预期为144.9亿蒲式耳，环比增加0.75亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为954,800吨，比上周低了24%，但是比四周均值高出14%。

巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月18日），巴西首季玉米收获进度达到7.9%，一周前5.1%，去年同期为5.9%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年1月份巴西玉米出口预计为394万吨，高于一周前估计的370万吨。

原油：多重利好推升油价

国际原油期货周五收于近两个月来的最高点，为第二周上涨，原因是美国经济增长良好和中国刺激经济的迹象提振了需求预期，而中东的供应忧虑提供了进一步支撑。周四公布的数据显示，美国第四季经济增速快于预期。美国商务部经济分析局公布，上一季度美国国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长3.3%，这一增速出人意料地高于经济学家预测的2.0%。全球第二大石油消费国中国宣布降准以刺激经济成长。周三下午，中国央行行长潘功胜在北京出席国务院新闻办公室发布会时称，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。此外，周四将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。胡塞武装发言人称，海军在亚丁湾针对一艘油轮展开行动，导致油轮起火，加剧了市场对供应中断的担忧。

PTA: 供应降负超预期  

周五PTA现货价格收涨15至6030。刚需及资金支撑良好， PTA价格表现依然稳健，渐进假期，现货交投零星，整体远期为主；本周主港交割05贴水20、35附近、2月下主港交割05贴水5到平水、3月主港交割05贴水5、10成交及商谈。近期PTA市场价格上涨，加工费有所修复。原油偏高位震荡，成本与刚需支撑存在，叠加资金牵引及产业意外减停与供应商计划检修增多，产业累库预期缓和，期现市场价格持续偏强。供应方面，预计逸盛新材料2#计划停车，已减停装置或延续检修。周度产量135万吨附近，周度产能利用率或82%偏上。

需求方面，聚酯行业周产量预计127万吨附近，聚酯行业周度平均产能利用率83%偏上，目前来看，虽有装置计划重启，如盛虹，但较多聚酯工厂下周有装置计划检修，如远东、恒阳、申久等。国内聚酯行业供应将小幅下滑。

乙二醇：港口库存超预期下降  

周五乙二醇市场出现高开低走走势，开盘时张家港现货在原油大涨的影响下，高开在4750附近，但盘中高位追涨买盘谨慎，卖盘获利压力增大下，商谈重心下移，午后价格出现一波弱反弹，收盘时现货商谈在4685附近，现货基差在05-25至05-20区间，华南市场报价尝试走高，但买盘跟进有限，节假气氛渐浓下，交易缩量明显。近期华东主港地区MEG港口库存总量83.6万吨，较上一统计周期减少4.89万吨，降幅5.53%，周内天气影响下主港封航周期较长，港口卸货有限，周内库存延续去库为主。本周乙二醇市场延续上涨，进口货到货量减少以及主港发货数据持续保持高位，使的主港库存超预期下降对多头信心形成较强支撑，周内市场稳中有升，现货商谈一度突破4700整数关口，年内新高再度被刷新，但考虑到节假临近，市场高位追涨热情有限，使的多头情绪受到一定遏制。

甲醇：节前下游刚需为主  

周五甲醇太仓现货价格2550，-60，内蒙古北线价格2030，0，西北甲醇行情暂稳运行，部分企业继续竞拍出货，买盘谨慎操作，部分补单成交。鲁北主销区下游继续采买，维持刚需为主，近周末大部分企业执行合同为主。近期内地与港口甲醇市场氛围有所差异。华东港口地区，区域内可流通现货较少，加之天气等因素对卸货速度的影响，导致月内基差强势走高；内地市场，部分地区在港口市场氛围带动下，价格窄幅走高，但西北产区送到销区市场运费上涨，加之供应逐步恢复，下游接货情绪一般，西北甲醇出厂价格受到压制。临近春节，贸易商集中补货，一定程度支撑近期价格走高。虽本周产区内运输车量不多，导致周边部分企业装车缓慢，企业库存小幅增加，但企业库存压力仍不大。港口来看，前期去库顺畅，近期长江封航影响卸货进度，甲醇港库窄幅增加0.53万吨，而后期来看，MTO装置继续停车，加之华东港口地区主流区域可流通量较少的背景下，提货或表现一般，下周期外轮抵港或环比窄幅增量，甲醇港口库存存继续窄幅累库可能。综合来看，节前还剩2周左右时间，而市场风向将逐步转变，首先产区价格出现小幅下滑，贸易商情绪一般，内地现货市场交投活跃度表现偏低，终端刚需备货，整体采购情绪尚可，年底厂家持续排库。

天然橡胶：价格震荡企稳

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