股指：A股震荡调整

周末利好消息不断，证监会重磅出手，央行、金融监管总局发声。证监会全面暂停限售股出借体现出监管层对市场的呵护，但市场情绪仍然谨慎。消息上，何立峰：把推动上市公司业绩改善和投资意愿修复作为推动经济稳中求进、以进促稳、先立后破的重要举措。国务院国资委：全面推开上市公司市值管理考核，量化评价中央企业控股上市公司市场表现。海外方面，道指三日连创历史新高，标普反弹至历史高位，纳指反弹至两年高位。财报前夕，微软涨超1%，谷歌创历史新高。美股时段，中概股指跌1%，三连跌，拼多多跌超8%、新东方跌超4%；离岸人民币盘中跌超百点逼近7.20，后几度转涨。美国财政部下调一季度借款规模预期，意外不增反降。1月美国公司债发行1760亿美元，创同期历史新高。基差交易或许会在今年成为美国金融体系“流动性风险”的导火索。后市来看，当前A股市场估值、资产比价指标等已处在历史底部，且内外部政策环境逐步改善，基本面、资金面后续也有望出现积极变化，市场有望逐渐走出底部。行业配置上，随着稳增长政策加码，大金融板块或有阶段性表现。

国债：股债翘板仍是短期主导

1月8日央行发声提及“强化逆周期和跨周期调节，将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具”引发了市场对宽松政策预期的炒作。雪球的敲入导致中证500和中证1000大幅杀跌，远月期货合约跌停。目前来看，雪球敲入尚未结束，股债翘板仍是短期主导，债期行情或延续。消息上，LPR维持不变：1月22日，中国人民银行开展1220亿元逆回购，期限7天，中标利率1.8%.中国1月一年期LPR为3.45%，前值为3.45%；中国1月五年期LPR为4.2%，前值为4.2%。财政部、央行将于周二（1月23日）进行700亿元3个月期和500亿元2个月期的国库现金定存招投标。

贵金属：两大重磅事件本周来袭

12月美国核心PCE继续降温，但消费支出表现强劲，目前市场对美联储3月降息的预期存在分歧，另一方面地缘局势紧张仍对贵金属有所支撑，本周将迎来美联储利率决议及重磅非农报告，或将加大金银盘面波动。在通胀放缓的同时，美国经济稳健增长，软着陆前景获得支撑。数据显示，美国12月核心PCE物价指数年率录得2.9%，为近三年以来最低水平，此外美国12月个人支出环比增长0.7%，为2023年9月以来新高。一方面数据反映出，随着2023年接近尾声，美国物价上涨速度有所放缓，将为未来的降息铺平道路，但另一方面，消费者继续表现出韧性，这可能会让美联储在更长时间内按兵不动。数据公布后，芝商所的Fed watch工具显示，美联储3月份降息的可能性为47.4%，与前一日相比变化不大。目前市场对于美联储3月降息的分歧较大，认为美联储5月份首次降息的可能性最大，本周美联储将召开2024年的第一场政策会议，投资者正期待从中得到更多关于货币政策的线索。市场普遍预计美联储在本次会议上将按兵不动，维持5.25%-5.50%的目标利率区间不变，焦点在于政策声明及会后鲍威尔的讲话。“新美联储通讯社”撰文称，美联储官员们在即将到来的政策会议上可能会调整政策声明，去除之前暗示下一步更可能加息而非降息的措辞。

螺纹：淡季供需双弱

宏观方面，央行宣布降准、降息，政策时点和规模均较大超出市场预期，体现出央行支持实体经济修复目标非常明确，市场信心受到提振。钢材整体供需双弱，钢联最新数据显示，上周五大主要钢材品种总库存共增加60.89万吨至1483.28万吨，增幅显著扩大，其中社会库存大增51.25万吨至1044.56万吨。螺纹钢库存共增加41.57万吨至690.59万吨，累库增幅显著扩大，表需降至低位；表需有所回升，但产量增加明显，后期或逐步施压。原料端来看，钢厂盈利情况较差，预计后续铁水产量回升空间有限，国内铁矿石到港量高位大幅下降，价格有一定支撑。

铁矿石：铁矿逼近千元关口  

短期钢厂仍处于冬储补库周期，叠加铁水产量连续增加，加之外矿发运到来季节性淡季，供需将有所收紧，对铁矿价格形成支撑，不过短期铁矿库存仍在攀升，对铁矿价格形成制约。宏观方面，中国人民银行行长潘功胜表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。供应端支撑有所走强，随着海外矿山冲量结束后，主流发运量显著回落，本期外矿到港量下降明显，据我的钢铁网消息，1月22日-1月28日，中国47港铁矿石到港总量环比减少319.4万吨至2450.8万吨，降幅超1成，处于5周低位。钢材需求淡季特征明显，钢联数据显示，上周五大主要钢材品种表观需求周环比下降近26万吨至800万吨以下，符合季节性规律，钢材库存增幅加大。

双焦：需求偏弱

春节前终端成交疲弱，钢厂盈利率下降的情况下，钢厂采购仍偏谨慎。另外，多地启动重污染天气应急响应，短时生产节奏或受影响。因原料端价格居高不下，上周全国30家独立焦化厂吨焦盈利仅微增至-57元/吨，多数焦企主动提产意愿不强，限产范围30%-50%，独立焦企日均焦炭产量上周仅环比微增0.25万吨。随着市场心态有所好转，贸易商出现寻货现象，上周独立焦企库存回落6万吨至87.68万吨，远低于去年同期水平，钢厂焦炭库存增加14.51万吨至一年高位，节前仍有补库需求，但钢厂亏损严重成交疲软。港口焦炭现货市场平稳运行，库存相对稳定，贸易商集港量小幅下降。

春节将至，部分煤矿有放假预期，坑口洗煤厂开工率还将继续下滑，炼焦煤供应端年前增量有限。焦企原料冬储已开始，上周独立焦企炼焦煤库存环比增加7.72%至1286.37万吨，创近两年高位，同比增幅更是超20%。而随着煤价企稳，焦化当前高位采购较谨慎。钢厂年底限产检修增多，因钢厂盈利水平不佳，钢厂炼焦煤库存环比微增，同比下降，对原料端提振有限。而年前下游仍有一定的补库预期，线下主流大矿坑口价格以稳为主，部分优质、紧俏煤种继续向上探涨，今日线上竞拍部分煤种成交价格上涨，幅度50-100元/吨不等，但受限于下游利润不佳，导致煤价上涨动力不足。

铜：沪铜冲高回落 等待更多指引

前期利好基本消化，国内社会库存延续累积姿态，不过矿端紧张情况仍在加剧，沪铜跌幅有限，震荡为主。宏观方面，海外3月降息预期在经济韧性下有所减弱，国内及时推出新政策对冲了前期的悲观预期，有利好共振但强度相对有限，接下来关注美国议息会议及国内政策动向。供需方面，最近铜精矿加工费仍然跌跌不休，目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，后续仍需关注是否会有冶炼厂因此检修。截至1月29日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.68万吨至9.20万吨。相比上周五库存的变化，全国各地多数地区的库存都是增加的，仅上海地区微降，总库存较去年同期的26.39万吨低17.19万吨。据smm了解本周将有更多的下游进入放假状态，下游消费将进一步减弱，冶炼厂将增加发往仓库的量。因此预计本周将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会继续增加。

铝：宏观情绪修复行业累库启动

春节前两周铝市场如期进入累库阶段，预计今年铝锭铝棒累库峰值低于去年同期，特别是铸锭量偏低令铝锭累库压力下降，旺季仍有望快速去库回到低库存状态。隔夜沪铝主力合约小幅走高，日内偏弱震荡。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有计划投复产推进。目前进口窗口持续打开，1月进口或将维持在15-20万吨水平。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比回落1.1个百分点至59.7%，受终端房地产工程停产放假影响，建筑型材龙头企业开始减产放假，开工率出现显著下滑，工业型材整体也呈现逐步减产趋势。库存上来看，过去一周铝锭库存上升2.7万吨至46.7万吨，铝棒库存增加2.8万吨至12.8万吨。因今年铝水比例偏高，铝棒累库可能会较往年更多，但铝锭累库压力会有缓解。

镍：现货资源偏紧

沪镍前期连续下行后，低价刺激下游补库需求释放，现货流通资源偏紧，镍价低位企稳。精炼镍排产下滑，但供应仍偏宽松，在需求面未见明显好转的情况下，价格仍然承压。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。

大豆/豆粕：进口大豆到国内港口C&F报价持续下移，豆二、豆粕期货价格走势延续空头节奏。

1月29日，生意社豆粕基准价为3520.00元/吨，与本月初(3962.00元/吨)相比，下降了-11.16%。

1月29日，生意社大豆基准价为4752.00元/吨，与本月初(4850.00元/吨)相比，下降了-2.02%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至1月23日，全国进口大豆港口库存为753万吨，较上月同期731万吨增加22万吨。截止1月19日豆粕库存量为91.78万吨，较上周的90.08万吨，增加1.7万吨。——大豆港口库存持续增加，豆粕库存据近五年相对高位

美国农业部1月供需报告（大豆）：上调总大豆产量

1月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，12月预期为8360万英亩，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆收获面积预期8240万英亩，12月预期为8280万英亩，环比减少40万英亩；

1月美国2023/2024年度大豆单产预期50.6蒲式耳/英亩，12月预期为49.9蒲式耳/英亩，环比增加0.7蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆总供应量预期44.59亿蒲式耳，12月预期为44.28亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，12月预期为23亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆出口量预期17.55亿蒲式耳，12月预期为17.55亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期41.79亿蒲式耳，12月预期为41.82亿蒲式耳，环比减少0.03亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度豆粕净销售量为255,900吨，比上周低了27%，但是比四周均值高出34%。

巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至1月26日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到9.46%，高于一周前的5.72%。

玉米：整体供应宽松，现货价格重心下移

1月29日，生意社玉米基准价为2332.86元/吨，与本月初(2488.57元/吨)相比，下降了-6.26%。

据同花顺数据显示，截止1月12日，南北港口玉米总库存182.8万吨，较上周库存188.6万吨，减少5.8万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总消耗量预期145.65亿蒲式耳，12月预期为144.9亿蒲式耳，环比增加0.75亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为954,800吨，比上周低了24%，但是比四周均值高出14%。

巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月18日），巴西首季玉米收获进度达到7.9%，一周前5.1%，去年同期为5.9%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年1月份巴西玉米出口预计为394万吨，高于一周前估计的370万吨。

原油：受需求担忧影响油价回落

国际原油期货周一下跌逾1美元，受累于中国陷入困境的房地产行业引发需求担忧，导致交易商重新评估中东紧张局势升级带来的供应风险溢价。随着市场注意力转向对中国需求的担忧，两大合约在四个交易日内首次收低。据中新社报道，29日，中国恒大清盘案在香港高等法院再提讯。法官表示，中国恒大债务重组方案欠缺进展，公司资不抵债，正式颁令恒大清盘，下午开庭处理规管令事宜并颁布书面理由。周一早盘，两大指标原油合约均上涨约1.5%，布伦特原油价格触及11月初以来最高，此前一艘油轮在红海被导弹击中，美国军队在约旦靠近叙利亚边境的地方遇袭。这些事件标志着席卷中东的紧张局势出现重大升级。然而，在来自中国的消息传出后，一些市场参与者质疑风险溢价应该是多少，因为石油供应尚未受到中东危机的直接影响。

PTA: 供应降负超预期  价格反弹受阻

周一PTA现货价格收涨5至6035，节日临近，现货买气零星刚需，预期供需良好，日内基差表现依然稳健，市场价格博弈中维持高位，整体交投远期为主。本周下周主港交割05贴水5附近、2月下主港及仓单交割05贴水5到平水、3月主港交割05贴水10到升水7成交及商谈。近期PTA期现价格持续偏强，加工费有所修复。一方面，原油偏高位震荡，成本支撑偏强；一方面聚酯节前补货及刚需买盘存在，良性的产销下的库存偏低位；一方面，PTA计划检修发布，缓和远端供需；综合来看，成本维持偏强，现实刚需存在，远端供需改善，继而在资金牵制下，期现市场价格持续上涨。近期聚酯行业周产量，聚酯行业周产量131.92万吨，环比跌1.95%。聚酯行业周度平均产能利用率86.17%，较上周-1.71%。产量与产能利用率小幅下跌的主要原因是：临近春节，部分聚酯装置检修，如恒盛、佳宝、天圣、森楷等，周内聚酯行业供应量小幅下滑，因此产量及产能利用率小幅下跌。聚酯行业周产量预计127万吨附近，聚酯行业周度平均产能利用率83%偏上，较本期窄幅下滑。目前来看，虽有装置计划重启，如盛虹，但较多聚酯工厂下周有装置计划检修，如远东、恒阳、申久等。综合来看，成本支撑尚存，远端供需预期缓和，但后道逐步退市，买盘日渐回归刚需，预期期现市场持续偏强有所受限，关注资金牵制及宏观变量。

乙二醇：港口库存超预期下降  

周一乙二醇市场再度出现冲高回落走势，张家港现货价格在4700附近开盘，盘中受到库存大幅下降刺激，商谈重心上移，市场价格一度上冲至4770附近价格，但买盘追涨热情有限，短暂冲高回，价格震荡回落，收盘时现货价格降至4705附近商谈，现货基差也出现了走强回落走势，盘中基差一度达到升水状态，之后回落，最终基差水平在05-8至05-5的水平，华南市场随着下游工厂的陆续放假，交易日趋平淡，有价无市明显。近期乙二醇市场价格重心再度走强，价格波动幅度扩大。去库逻辑及海外装置意外检修消息带动下，现货价格最高上涨至4745元/吨。而周后期开始随着国内开工负荷的显著走强，市场价格开始承压调整。而周内基差方面波动更为异常，现货基差从上周的贴水05合约贴水80，最高走强至平水/微升水、且5/9月差在周内也拉至100+的幅度。短期来看，供应端有国产提升的影响，且需求端逐渐进入降负趋势，然整体港口库存当量有望保持去化的预期下，市场价格底部仍有支撑，但岁末之下市场心态谨慎价格再度冲高或有阻力。基于上述乙二醇市场基本面的表现上游原料来看，煤炭、乙烷价格弱化，成本支撑力度弱化，但原油端相对表现强势下化工品价格有望得以支撑。乙二醇自身供需来看，供应端进口仍有减量预期，1月份港口去化趋势为主；但2月份来看受发货降温影响去库幅度有所改变；而近期国内装置方面重启与部分一体化装置转产带动下，产量保持提升。下游聚酯端来看，聚酯开工稳中下滑，终端织造下周开始逐渐进入放假状态。因此整体来看，节前市场资金避险情绪升温叠加乙二醇自身价格恢复至当前价格之后，行业利润明显好转，供应端变数增加，节前市场继续冲高或有一定压力；但整体看一季度供需边际仍有好转预期的情况下，乙二醇价格运行底部明显上移。

甲醇：节前下游刚需为主  

周一甲醇太仓现货价格2570，+20，内蒙古北线价格2010，-20，甲醇市场价格涨跌互现，区域报价稍有差异，内蒙古地区因部分装置降负荷，小幅推涨，但买盘谨慎，成交一般。榆林地区部分企业让利出货，仍成交不佳。随着假期临近，运力将逐步减少，且部分地区存雨雪天气预期，运费或继续增长，关注企业价格调整情况。近期内地与港口甲醇市场氛围有所差异。华东港口地区，区域内可流通现货较少，加之天气等因素对卸货速度的影响，导致月内基差强势走高；内地市场，部分地区在港口市场氛围带动下，价格窄幅走高，但西北产区送到销区市场运费上涨，加之供应逐步恢复，下游接货情绪一般，西北甲醇出厂价格受到压制。临近春节，贸易商集中补货，一定程度支撑近期价格走高。虽本周产区内运输车量不多，导致周边部分企业装车缓慢，企业库存小幅增加，但企业库存压力仍不大。港口来看，前期去库顺畅，近期长江封航影响卸货进度，甲醇港库窄幅增加0.53万吨，而后期来看，MTO装置继续停车，加之华东港口地区主流区域可流通量较少的背景下，提货或表现一般，下周期外轮抵港或环比窄幅增量，甲醇港口库存存继续窄幅累库可能。综合来看，节前还剩2周左右时间，而市场风向将逐步转变，首先产区价格出现小幅下滑，贸易商情绪一般，内地现货市场交投活跃度表现偏低，终端刚需备货，整体采购情绪尚可，年底厂家持续排库。而前期内地的强势主要基于库存的转移，下游库存已经到了一个很高的位置，后续补库力度有限。

天然橡胶：上游原料维持偏强  价格震荡企稳

周一天然橡胶现货价格下跌，其中全乳胶12700元/吨，-100/-0.78%；20号泰标1550美元/吨，-10/-0.64%，折合人民币11020元/吨；20号泰混12300元/吨，-80/-0.65%，国内产区已经进入停割期，泰国东北部逐渐进入停割期，南部产区白粉病及落叶扰动产出，胶水价格持续创新高，并且南部旺产季已经接近尾声，预计提前半个