股指：A股延续跌势 期指全线下挫

PMI数据对市场影响有限，市场情绪依然偏弱。关注周三的美联储利率决议以及美联储主席鲍威尔的会后新闻发布会。消息上，中共中央政治局1月31日召开会议。中国房地产企业1月成绩单：百强房企业绩同比降低34.2%，单月业绩规模创近年新低，新房市场季节性回落，供需环降超4成。海外方面，美联储重创3月降息预期，纳指跌超2%、创近一年最大跌幅，标普跌超1%、创四个月最大跌幅，三大美股指仍连涨三个月。美联储如期按兵不动，敞开降息大门，但暗示不会很快行动，给近期降息泼冷水；鲍威尔：不认为美联储可能会在3月份降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。美国财政部连续第三次提高长期债券季度发行规模，但表示明年前不再增加。美国“小非农”降温，1月ADP就业人数增加10.7万人，工资增速创两年来新低。美国地区银行股指创硅谷银行倒闭以来最大跌幅，银行NYCB财报逊色，盘中暴跌超40%。提醒：北京时间09:45发布中国1月财新制造业PMI；美股盘后，苹果、亚马逊、Meta Platforms发布业绩报告。

国债：股债翘板仍是短期主导

1月8日央行发声提及“强化逆周期和跨周期调节，将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具”引发了市场对宽松政策预期的炒作。雪球的敲入导致中证500和中证1000大幅杀跌，远月期货合约跌停。目前来看，雪球敲入尚未结束，股债翘板仍是短期主导，债期行情或延续。消息上，LPR维持不变：1月22日，中国人民银行开展1220亿元逆回购，期限7天，中标利率1.8%.中国1月一年期LPR为3.45%，前值为3.45%；中国1月五年期LPR为4.2%，前值为4.2%。财政部、央行将于周二（1月23日）进行700亿元3个月期和500亿元2个月期的国库现金定存招投标。

贵金属： 静待美联储利率决议

美国职位空缺意外增加，同时消费者信心上升，打压市场降息预期，但美联储利率决议公布在即，投资者情绪保持相对谨慎，叠加避险需求支撑，金银表现较为抗跌，短期聚焦美联储议息会议结果，其中有关降息及缩表的讨论值得重点关注。数据方面，美国职位空缺不降反增，消费者信心指数升至新高。报告显示，美国12月JOLTS职位空缺902.6万人，为三个月新高，超出预期的875万人，同时11月前值从879万人上修为892.5万人。而随着美国人民对经济和就业市场更加乐观，美国消费者信心指数升至两年新高，1月美国谘商会消费者信心指数录得114.8，为2021年底以来的最高水平。上述数据表明，美国就业市场仍有反复，整体经济依然保持韧性，或意味着美联储可能没有必要在一季度急于降息，市场降息预期因此再遭打压。货币市场定价显示，目前美联储3月降息的可能性已从一个月前的约90%降至43%。交易商预计今年美联储降息幅度约为130个基点，低于2023年底时认为的逾160个基点。

螺纹：淡季供需双弱

宏观方面，央行宣布降准、降息，政策时点和规模均较大超出市场预期，体现出央行支持实体经济修复目标非常明确，市场信心受到提振。钢材整体供需双弱，钢联最新数据显示，上周五大主要钢材品种总库存共增加60.89万吨至1483.28万吨，增幅显著扩大，其中社会库存大增51.25万吨至1044.56万吨。螺纹钢库存共增加41.57万吨至690.59万吨，累库增幅显著扩大，表需降至低位；表需有所回升，但产量增加明显，后期或逐步施压。原料端来看，钢厂盈利情况较差，预计后续铁水产量回升空间有限，国内铁矿石到港量高位大幅下降，价格有一定支撑。

铁矿石：铁矿逼近千元关口  

短期钢厂仍处于冬储补库周期，叠加铁水产量连续增加，加之外矿发运到来季节性淡季，供需将有所收紧，对铁矿价格形成支撑，不过短期铁矿库存仍在攀升，对铁矿价格形成制约。宏观方面，中国人民银行行长潘功胜表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。供应端支撑有所走强，随着海外矿山冲量结束后，主流发运量显著回落，本期外矿到港量下降明显，据我的钢铁网消息，1月22日-1月28日，中国47港铁矿石到港总量环比减少319.4万吨至2450.8万吨，降幅超1成，处于5周低位。钢材需求淡季特征明显，钢联数据显示，上周五大主要钢材品种表观需求周环比下降近26万吨至800万吨以下，符合季节性规律，钢材库存增幅加大。

双焦：需求偏弱

春节前终端成交疲弱，钢厂盈利率下降的情况下，钢厂采购仍偏谨慎。另外，多地启动重污染天气应急响应，短时生产节奏或受影响。因原料端价格居高不下，上周全国30家独立焦化厂吨焦盈利仅微增至-57元/吨，多数焦企主动提产意愿不强，限产范围30%-50%，独立焦企日均焦炭产量上周仅环比微增0.25万吨。随着市场心态有所好转，贸易商出现寻货现象，上周独立焦企库存回落6万吨至87.68万吨，远低于去年同期水平，钢厂焦炭库存增加14.51万吨至一年高位，节前仍有补库需求，但钢厂亏损严重成交疲软。港口焦炭现货市场平稳运行，库存相对稳定，贸易商集港量小幅下降。

春节将至，部分煤矿有放假预期，坑口洗煤厂开工率还将继续下滑，炼焦煤供应端年前增量有限。焦企原料冬储已开始，上周独立焦企炼焦煤库存环比增加7.72%至1286.37万吨，创近两年高位，同比增幅更是超20%。而随着煤价企稳，焦化当前高位采购较谨慎。钢厂年底限产检修增多，因钢厂盈利水平不佳，钢厂炼焦煤库存环比微增，同比下降，对原料端提振有限。而年前下游仍有一定的补库预期，线下主流大矿坑口价格以稳为主，部分优质、紧俏煤种继续向上探涨，今日线上竞拍部分煤种成交价格上涨，幅度50-100元/吨不等，但受限于下游利润不佳，导致煤价上涨动力不足。

铜：沪铜冲高回落 等待更多指引

前期利好基本消化，国内社会库存延续累积姿态，不过矿端紧张情况仍在加剧，沪铜跌幅有限，震荡为主。宏观方面，海外3月降息预期在经济韧性下有所减弱，国内及时推出新政策对冲了前期的悲观预期，有利好共振但强度相对有限，接下来关注美国议息会议及国内政策动向。供需方面，最近铜精矿加工费仍然跌跌不休，目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，后续仍需关注是否会有冶炼厂因此检修。截至1月29日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.68万吨至9.20万吨。相比上周五库存的变化，全国各地多数地区的库存都是增加的，仅上海地区微降，总库存较去年同期的26.39万吨低17.19万吨。据smm了解本周将有更多的下游进入放假状态，下游消费将进一步减弱，冶炼厂将增加发往仓库的量。

铝：宏观情绪修复行业累库启动

春节前两周铝市场如期进入累库阶段，预计今年铝锭铝棒累库峰值低于去年同期，特别是铸锭量偏低令铝锭累库压力下降，旺季仍有望快速去库回到低库存状态。隔夜沪铝主力合约小幅走高，日内偏弱震荡。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有计划投复产推进。目前进口窗口持续打开，1月进口或将维持在15-20万吨水平。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比回落1.1个百分点至59.7%，受终端房地产工程停产放假影响，建筑型材龙头企业开始减产放假，开工率出现显著下滑，工业型材整体也呈现逐步减产趋势。库存上来看，过去一周铝锭库存上升2.7万吨至46.7万吨，铝棒库存增加2.8万吨至12.8万吨。

镍：现货资源偏紧

沪镍前期连续下行后，低价刺激下游补库需求释放，现货流通资源偏紧，镍价低位企稳。精炼镍排产下滑，但供应仍偏宽松，在需求面未见明显好转的情况下，价格仍然承压。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。

大豆/豆粕：现货价格维持低位波动

1月31日，生意社豆粕基准价为3424.00元/吨，与本月初(3962.00元/吨)相比，下降了-13.58%。

1月31日，生意社大豆基准价为4752.00元/吨，与本月初(4850.00元/吨)相比，下降了-2.02%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至1月31日，全国进口大豆港口库存为753万吨，较上月同期731万吨增加22万吨。截止1月26日豆粕库存量为87.89吨，较上周的91.78万万吨，减少3.89万吨。

美国农业部1月供需报告（大豆）：上调总大豆产量

1月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，12月预期为8360万英亩，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆收获面积预期8240万英亩，12月预期为8280万英亩，环比减少40万英亩；

1月美国2023/2024年度大豆单产预期50.6蒲式耳/英亩，12月预期为49.9蒲式耳/英亩，环比增加0.7蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆总供应量预期44.59亿蒲式耳，12月预期为44.28亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，12月预期为23亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆出口量预期17.55亿蒲式耳，12月预期为17.55亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期41.79亿蒲式耳，12月预期为41.82亿蒲式耳，环比减少0.03亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度豆粕净销售量为255,900吨，比上周低了27%，但是比四周均值高出34%。

巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至1月26日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到9.46%，高于一周前的5.72%。

豆二2402合约，盘面价格反弹，短线或有上调可能，整体价格走势依旧偏弱，未来价格或继续承压。

豆粕期货2405合约，短线止跌企稳，价格反弹，整体价格趋势仍处于空头占优节奏。

玉米：整体供应宽松，现货价格重心下移，期货价格短线反弹

1月31日，生意社玉米基准价为2338.57元/吨，与本月初(2488.57元/吨)相比，下降了-6.03%。

据同花顺数据显示，截止1月19日，南北港口玉米总库存177万吨，较上周库存182.8万吨，减少5.8万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总消耗量预期145.65亿蒲式耳，12月预期为144.9亿蒲式耳，环比增加0.75亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为954,800吨，比上周低了24%，但是比四周均值高出14%。

巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月18日），巴西首季玉米收获进度达到7.9%，一周前5.1%，去年同期为5.9%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年1月份巴西玉米出口预计为394万吨，高于一周前估计的370万吨。

原油：美国库存增幅超预期压制油价

国际原油期货周三收低，受压于美国原油库存意外增加，美国原油生产商在本月寒冷天气之后提高了产量。美国能源信息署的数据显示，上周美国原油库存增加120万桶，而分析师预期为减少21.7万桶，这令油价承压。美国国内石油产量在本月初寒冷天气期间关闭了近100万桶/日的产能后，上周重新回到1,300万桶/日。同时，EIA称，炼油厂炼油量下降42.8万桶/日，至2023年1月以来最低水平，因炼油厂产能利用率下降2.6个百分点至82.9%。包括石油输出国组织（OPEC）在内的主要预测机构认为，2024年的石油需求增长将主要由中国消费拉动。2024年1月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、50.7%和50.9%，比上月上升0.2、0.3和0.6个百分点，我国经济景气水平有所回升。

PTA: 节前成交趋于清淡

周三PTA现货价格收跌25至5975，节日临近，现货买气趋于清淡，预期供需良好，日内基差表现稳健，市场估值偏高位，价格延续回调，整体交投远期良好。本周下周主港交割05贴水10-平水附近、2月下主港及仓单交割05升水5到平水、3月主港交割05贴水10到升水5成交及商谈。1月PTA市场价格下跌，加工费收窄后修复，月内地缘危机、红海事件影响持续，供应担忧与需求前景博弈中，原油底部支撑较强。上旬，TA自身供需预期弱化，叠加沙特下调官价弱化成本，期现价格回调。中上旬，仓单交割现货有偏紧，但基本面缺乏良性支撑，成本压制下的加工费持续收窄，期现价格震荡运行。中下旬起，下游节前补货集中，主流供应商减停计划发布且临停逐步增加，产业供需预期改善，叠加资金偏好支撑，期现价格拉升后居高运行。预计2月PTA市场价格或有示弱，加工费做缩预期。需求前景忧虑稍有改观，油价支撑存在。但考虑PX供应较宽松，春节期间产业后道休市，聚酯减停已略有超出预期，负反馈拖累心态。下旬需求修复尚有待验证，整月TA期现市场或偏弱运行，宜关注成本支撑及需求修复。

乙二醇：港口库存超预期下降  

周三乙二醇市场走势仍然偏强，张家港现货价格在4740附近开盘，上午市场变化不大，窄幅震荡为主，午后价格出现一定上涨，近月买盘兴趣增强，推高商谈区间，下午收盘时，现货价格至4765-4770区间商谈，现货基差全天表现偏强为主在平水商谈附近商谈成交，期货收盘后，出现大幅走强。华南市场在下游工厂放假的影响，延续着有价无市的格局。1月份榆能化学顺利投产并稳定运行，效益好转部分企业重启整体开工负荷提升，国内乙二醇产量创历史新高。然本月因中东部分装置停车检修，进口缩量逐步体现，聚酯端维持高负荷运行，原料库存偏低，下游采购积极性稳定，华东主港库存持续下降。另外，地缘政治因素下， 国际油价低位反弹，低估值下乙二醇利润修复空间较大，国内乙二醇市场经历一波难得的上涨行情。2月份，中国乙二醇市场先抑后扬，供需面看，国内乙二醇装置运行稳定，供应端表现平稳，华东主港库存整体变化不大。外围不稳定因素较多，市场难寻持续性支撑，春节因素影响下，上半月需求端持续萎缩，中旬以后逐步提升，需求端的变化或将成为影响市场走势的关键因素，预计2月乙二醇市场或将先抑后扬。

甲醇：天气因素影响运输  

1月国内甲醇市场涨跌互现。港口市场，月初由于月内整体抵港预期仍处高位，加之某MTO装置停车，港口表需走弱，市场心态偏空， 甲醇价格窄幅下滑；月中下旬，受天气等计划外因素影响，华东港口现货可流通量降至低位，基差迅速走强，至月末稍有缓解，但由于预期外轮抵港仍处低位，整体价格仍较为坚挺。而内地甲醇市场，月上旬，由于国内装置恢复不及预期，价格上行；月中下旬，随着装置的逐步恢复，国内甲醇装置开工恢复至高位，虽港口市场气氛对内地市场价格存一定支撑，但在供应压力以及春节前企业存排库需求下，整体市场仍偏弱运行为主。虽甲醇节后产区或有排库需求，但产业链上下游也并存补库需求。进口预期偏少背景下，港区可流通货源或延续紧俏，预计太仓价格或上行至2550-2650元/吨区间，关注内地与港口物流空间的打开情况。

天然橡胶：上游原料维持偏强  价格震荡企稳

1月国内天然橡胶现货市场跌后区间震荡，重心上移。截止1月31日收盘价：全乳胶12650元/吨，-450 /-3.44%；20号泰标1540美元/吨，-20/-1.28%；20号泰混12260元/吨，-90/-0.73%。1月份元旦假期期间NR交割仓库突发事件导致仓单减少引发节后归来炒作情绪，然缺乏持续性利好加持，青岛现货库存出现累库拐点，下游开工弱势运行，胶价冲高回落。月内海外产区供应端维持吃紧状态，原料价格持续拉涨提供成本支撑，但难以转化为实际驱动，叠加下游年终需求平淡，宏观氛围偏空打压场内情绪，胶价跌后维持较宽幅的区间震荡。预计2月份 天然橡胶市场或震荡上涨。2月份恰逢国内春节假期，节前下游多数进入放假状态，供应端成本支撑并非有效驱动，叠加资金避险情绪升温，节前天胶偏弱势震荡。节后供应端逐渐步入年内减产阶段，下游工厂陆续复工复产，开工率恢复提升，基本面稳中向好带动市场乐观氛围，节后或有小幅冲高预期，低产期需求逻辑叠加二季度产区开割逻辑，强预期支撑胶价节后运行偏强。

玻璃：节前下游需求逐渐走弱  

1月份国内浮法玻璃市场整体呈现震荡走势。月初元旦假期后下游刚需支撑下采购补库，原片企业出货较好，价格上行。中下旬南北方市场表现有所差异，中旬北跌南涨，下旬南跌北涨。中旬北方在市场情绪降温以及社会低价货源冲击下，市场价格弱势下行，而南方市场赶工需求支撑下，价格仍上行为主。下旬随着春节临近，下游陆续收工放假，刚需减弱，加之局部区域降雪封路影响，南方企业出货转弱，厂家为刺激下游采购出台不同让利优惠政策，市场价格走低，而北方市场在中下游适量备货带动下，出货好转，原片企业库存普遍地位，价格有所上行。2月初随着春节临近，中下游备货也将接近尾声