股指：A股延续跌势 期指全线下挫

市场情绪面和资金面都较脆弱导致市场连续回调，由于春节临近，本身国内驱动因素可能也有所减弱，后期市场焦点或转向春节后的两会。消息上，习近平在中共中央政治局第十一次集体学习时强调，加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。新华社评论员：推动新质生产力加快发展。抵押补充贷款重启两个月净增5000亿元，或聚焦“三大工程”建设。海外方面，科技巨头力挺美股2月开门红，道指反弹至历史新高，标普纳指涨超1%、止住两连跌，标普创逾三周最大涨幅。美国1月ISM制造业意外升至49.1，新订单大涨，就业低迷，通胀卷土重来。提醒：北京时间21:30将发布美国1月非农就业报告（含就业人口、失业率、平均小时工资等）。

国债：股债翘板仍是短期主导

1月8日央行发声提及“强化逆周期和跨周期调节，将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具”引发了市场对宽松政策预期的炒作。雪球的敲入导致中证500和中证1000大幅杀跌，远月期货合约跌停。目前来看，雪球敲入尚未结束，股债翘板仍是短期主导，债期行情或延续。消息上，LPR维持不变：1月22日，中国人民银行开展1220亿元逆回购，期限7天，中标利率1.8%.中国1月一年期LPR为3.45%，前值为3.45%；中国1月五年期LPR为4.2%，前值为4.2%。财政部、央行将于周二（1月23日）进行700亿元3个月期和500亿元2个月期的国库现金定存招投标。

贵金属：贵金属分化运行 焦点转向美国非农

美联储会议靴子落地后，市场降息分歧不减，目前主流认为美联储将在5月降息，经济数据短期或依然影响投资者对于降息预期的判断。昨日美国制造业和失业金数据喜忧参半，晚间关注非农就业报告指引。最新数据方面，美国制造业回暖，初请失业金人数续升。受益于订单的增长，美国1月ISM制造业PMI为49.1，虽然仍然处于萎缩状态但创15个月新高，表明新年开局美国制造业出现企稳迹象。劳动力市场上，美国至1月27日当周初请失业金人数为22.4万人，创2023年11月以来最高水平，本周以来的数据整体上支持就业市场放缓这一论断，投资者焦点目前转向美国非农就业报告，预计其将显示雇主在1月新增18万个工作岗位，低于12月的21.6万；美国1月失业率料自12月的3.7%小幅升至3.8%。欧元区方面，通胀降温幅度不及预期，英国央行维持利率不变。1月欧元区消费者物价调和指数(HICP)同比涨幅降至2.8%，符合预期，但扣除食品、能源和烟酒价格的核心HICP较上年同期涨幅仅从前月的3.4%降至3.3%，高于市场预估。虽然通胀降温但粘性依旧，给欧央行降息前景增添不确定性。此外追随美联储和欧央行的步伐，英国央行也打开了降息的大门，2月1日英国央行连续第四次维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。英国央行指引删除了关于进一步紧缩风险的措辞，不过强调在降息前需要更多证据，表明该行态度仍然偏鹰。

螺纹：淡季供需双弱

宏观方面，央行宣布降准、降息，政策时点和规模均较大超出市场预期，体现出央行支持实体经济修复目标非常明确，市场信心受到提振。钢材整体供需双弱，钢联最新数据显示，上周五大主要钢材品种总库存共增加60.89万吨至1483.28万吨，增幅显著扩大，其中社会库存大增51.25万吨至1044.56万吨。螺纹钢库存共增加41.57万吨至690.59万吨，累库增幅显著扩大，表需降至低位；表需有所回升，但产量增加明显，后期或逐步施压。原料端来看，钢厂盈利情况较差，预计后续铁水产量回升空间有限，国内铁矿石到港量高位大幅下降，价格有一定支撑。

铁矿石：铁矿逼近千元关口

短期钢厂仍处于冬储补库周期，叠加铁水产量连续增加，加之外矿发运到来季节性淡季，供需将有所收紧，对铁矿价格形成支撑，不过短期铁矿库存仍在攀升，对铁矿价格形成制约。宏观方面，中国人民银行行长潘功胜表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。供应端支撑有所走强，随着海外矿山冲量结束后，主流发运量显著回落，本期外矿到港量下降明显，据我的钢铁网消息，1月22日-1月28日，中国47港铁矿石到港总量环比减少319.4万吨至2450.8万吨，降幅超1成，处于5周低位。钢材需求淡季特征明显，钢联数据显示，上周五大主要钢材品种表观需求周环比下降近26万吨至800万吨以下，符合季节性规律，钢材库存增幅加大。

双焦：需求偏弱

春节前终端成交疲弱，钢厂盈利率下降的情况下，钢厂采购仍偏谨慎。另外，多地启动重污染天气应急响应，短时生产节奏或受影响。因原料端价格居高不下，上周全国30家独立焦化厂吨焦盈利仅微增至-57元/吨，多数焦企主动提产意愿不强，限产范围30%-50%，独立焦企日均焦炭产量上周仅环比微增0.25万吨。随着市场心态有所好转，贸易商出现寻货现象，上周独立焦企库存回落6万吨至87.68万吨，远低于去年同期水平，钢厂焦炭库存增加14.51万吨至一年高位，节前仍有补库需求，但钢厂亏损严重成交疲软。港口焦炭现货市场平稳运行，库存相对稳定，贸易商集港量小幅下降。

春节将至，部分煤矿有放假预期，坑口洗煤厂开工率还将继续下滑，炼焦煤供应端年前增量有限。焦企原料冬储已开始，上周独立焦企炼焦煤库存环比增加7.72%至1286.37万吨，创近两年高位，同比增幅更是超20%。而随着煤价企稳，焦化当前高位采购较谨慎。钢厂年底限产检修增多，因钢厂盈利水平不佳，钢厂炼焦煤库存环比微增，同比下降，对原料端提振有限。而年前下游仍有一定的补库预期，线下主流大矿坑口价格以稳为主，部分优质、紧俏煤种继续向上探涨，今日线上竞拍部分煤种成交价格上涨，幅度50-100元/吨不等，但受限于下游利润不佳，导致煤价上涨动力不足。

铜：沪铜冲高回落 等待更多指引

前期利好基本消化，国内社会库存延续累积姿态，不过矿端紧张情况仍在加剧，沪铜跌幅有限，震荡为主。宏观方面，海外3月降息预期在经济韧性下有所减弱，国内及时推出新政策对冲了前期的悲观预期，有利好共振但强度相对有限，接下来关注美国议息会议及国内政策动向。供需方面，最近铜精矿加工费仍然跌跌不休，目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，后续仍需关注是否会有冶炼厂因此检修。截至1月29日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.68万吨至9.20万吨。相比上周五库存的变化，全国各地多数地区的库存都是增加的，仅上海地区微降，总库存较去年同期的26.39万吨低17.19万吨。据smm了解本周将有更多的下游进入放假状态，下游消费将进一步减弱，冶炼厂将增加发往仓库的量。因此预计本周将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会继续增加。

铝：宏观情绪修复行业累库启动

春节前两周铝市场如期进入累库阶段，预计今年铝锭铝棒累库峰值低于去年同期，特别是铸锭量偏低令铝锭累库压力下降，旺季仍有望快速去库回到低库存状态。隔夜沪铝主力合约小幅走高，日内偏弱震荡。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有计划投复产推进。目前进口窗口持续打开，1月进口或将维持在15-20万吨水平。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比回落1.1个百分点至59.7%，受终端房地产工程停产放假影响，建筑型材龙头企业开始减产放假，开工率出现显著下滑，工业型材整体也呈现逐步减产趋势。库存上来看，过去一周铝锭库存上升2.7万吨至46.7万吨，铝棒库存增加2.8万吨至12.8万吨。因今年铝水比例偏高，铝棒累库可能会较往年更多，但铝锭累库压力会有缓解。

镍：现货资源偏紧

沪镍前期连续下行后，低价刺激下游补库需求释放，现货流通资源偏紧，镍价低位企稳。精炼镍排产下滑，但供应仍偏宽松，在需求面未见明显好转的情况下，价格仍然承压。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。

大豆/豆粕：现货价格维持低位波动

2月2日，生意社豆粕基准价为3456.00元/吨，与上月初(3962.00元/吨)相比，下降了12.77%。

2月2日，生意社大豆基准价为4752.00元/吨，与上月初(4850.00元/吨)相比，下降了2.02%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至1月31日，全国进口大豆港口库存为753万吨，较上月同期731万吨增加22万吨。截止1月26日豆粕库存量为87.89吨，较上周的91.78万万吨，减少3.89万吨。

美国农业部1月供需报告（大豆）：上调总大豆产量

1月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，12月预期为8360万英亩，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆收获面积预期8240万英亩，12月预期为8280万英亩，环比减少40万英亩；

1月美国2023/2024年度大豆单产预期50.6蒲式耳/英亩，12月预期为49.9蒲式耳/英亩，环比增加0.7蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆总供应量预期44.59亿蒲式耳，12月预期为44.28亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，12月预期为23亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆出口量预期17.55亿蒲式耳，12月预期为17.55亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期41.79亿蒲式耳，12月预期为41.82亿蒲式耳，环比减少0.03亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月25日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为164,500吨，创下年度新低，比上周低了71%，比四周均值低了64%；2023/24年度豆粕净销售量为494,200吨，比上周高出93%，显著高于四周均值。

巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至1月26日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到9.46%，高于一周前的5.72%。

玉米：整体供应宽松，现货价格重心下移

2月2日，生意社玉米基准价为2342.86元/吨，与上月初(2488.57元/吨)相比，下降了-5.86%

据同花顺数据显示，截止1月26日，南北港口玉米总库存172万吨，较上周库存177万吨，减少5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总消耗量预期145.65亿蒲式耳，12月预期为144.9亿蒲式耳，环比增加0.75亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月25日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,206,700吨，比上周高出26%，比四周均值高出58%。

巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月18日），巴西首季玉米收获进度达到7.9%，一周前5.1%，去年同期为5.9%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年1月份巴西玉米出口预计为394万吨，高于一周前估计的370万吨。

原油：美国非农好于预期美元走强

国际原油期货周五下跌约2%，周线也下跌，此前公布的美国就业数据降低了美联储/FED 即将降息的可能性，这可能会抑制原油需求。中东紧张局势可能有所缓解也令油价下跌。周五公布的数据显示，美国1月新增就业岗位远超预期，降低了美联储近期降息的可能性。美元兑所有主要货币应声大幅上涨。1月非农报告显示就业人数超预期激增，显示劳动力市场依旧火热，经济增长势头强劲。此前，美国12月零售销售数据、2023年GDP增速等一系列经济数据也疯狂打脸“美国经济很快步入衰退”的说法。整体来看，金融市场情绪相对稳定。但交投者对地缘风险的担忧有所降温，地缘因素对油价的支撑弱化。供应端对油市的支撑也有所减弱。

PTA: 节前成交趋于清淡  

周五PTA现货价格收跌45至5865，节日临近，现货买气清淡，日内现货基差基本稳定，宏观氛围不佳，市场估值偏高位，价格延续回调。本周下周主港及仓单交割05贴水10-平水附近、2月下主港及仓单交割05升水5-10、3月主港交割05升水5到升水18成交及商谈。近期PTA市场价格高位回调，加工费进一步修复。地缘局势不稳叠加需求前景忧虑有所缓和，原油支持存在，然随着聚酯及下游减停力度加大，节前集中补货基本结束，下游补货回归日常刚需，资金情绪有所弱化，期现价格由高位回调。供应方面，四川能投重启，已减停装置或延续检修，周度产量135万吨附近，周度产能利用率或83%附近。需求方面，聚酯行业周产量预计122万吨附近，聚酯行业周度平均产能利用率80%偏上，环比窄幅下滑。目前来看，虽有装置计划重启，如盛虹、新拓，但较多聚酯工厂下周有装置计划检修，如古纤道、华西等。国内聚酯行业供应将小幅下滑。

乙二醇：港口库存超预期下降  

周五乙二醇出现下跌走势，张家港乙二醇现货价格在4685附近低开，盘中受到节假日临近影响，买盘稀少，价格出现一波快速下跌，在4600附近价位略有企稳，日内多数时间低位横盘为主，节前货物交易稀少，主要以交易2下货物为主，基差方面，现货基差05-5附近商谈，2下货物05-15商谈。华南市场延续有价无市状态。近期乙二醇市场延续上涨走势，主港库存持续下降，需求端来看，主要聚酯工厂虽然开工负荷降低，但是节前销售情况乐观，厂家库存压力不大情况下，节后有良好的需求好转预期，增强多头信心，使的市场商谈重心处于震荡上移的趋势中。乙二醇成本端对市场续呈现弱势格局，供应端来看，主港库存持续下降，进口到货持续低位下，多头仍占有较强优势，但临近节假，市场参与热情降低，预计本周缺少持续上涨动力，高位整理机率较大，

甲醇：天气因素影响运输

周五甲醇太仓现货价格2545，-15，内蒙古北线价格1990，-15，西北甲醇行情局部继续小幅下跌，市场商谈氛围逐步转淡，部分企业继续让利出货，但贸易商及下游多备货结束，成交不畅，假期临近企业多执行合同为主。近期国内甲醇市场涨跌互现，国内甲醇装置在陆续恢复中，生产企业供应压力仍存，且部分企业节前仍存排库需求，而下游陆续结束节前备货，加之运费持续上涨，西北产区价格受到压制，偏弱运行；随着春节临近，汽运运力偏紧，运费持续上行，导致送到销区市场价格上涨；周中过后，受雨雪天气影响，河南、山西等地运输受到进一步限制，出货受限，市场偏弱；港口地区，现货可流通量较上周存明显好转，但整体一季度外轮抵港预期偏少，持货商报盘仍较为坚挺。预计本周甲醇周度到港量将较大幅度回落至21万吨附近，但江苏沿江社会库到货为主，港口库存将再度去库，而现货基差将在库存基数不高的背景下维持坚守，与此同时，又将受制于假期临近的买气转弱而较难走强。近期市场单边想法以平多或套利正套头寸为主，谨防正套偏多而导致月下出现挤仓表现。

天然橡胶：节前需求较弱  

周五天然橡胶现货价格小幅下跌，全乳胶12450元/吨，-100/-0.8%；20号泰标1530美元/吨，-10/-0.65%，折合人民币10864元/吨；20号泰混12150元/吨，-80/-0.65%，资金避险情绪升温，商品市场氛围欠佳，节前下游陆续进入停工状态，原料采购走弱，现货价格小幅下跌。近期天然橡胶市场需求支撑弱化，胶价震荡下行，上周大宗商品宏观氛围不佳，市场资金避险情绪升温。橡胶市场临近全球季节性供应收缩期，泰国原料价格持续拉涨至高位，但此情绪已被市场消化，目前国内下游逐渐进入春节放假阶段，节前进货谨慎，需求兑现减弱叠加贸易环节活跃度降低，拖累胶价走势震荡下行。供应来看，原料端泰国胶水价格持续领涨对市场价格存底部支撑，不足矣成为支撑盘面持续上行的驱动力；需求来看，国内物流行业陆续放假进入运输淡季，下游部分工厂轮胎企业在2月2左右停工放假，合资品牌及上市企业多在法定节假日停工放假，拖拽轮胎企业开工处于年内低点；库存来看，青岛库区呈现降库，社会库存呈现累库。

玻璃：节前下游需求走弱  价格回落转弱

周五浮法玻璃现货价格2023元/吨，环比日持平。华北市场清淡，业者多已放假，厂家整体出货减慢；华东市场价格稳定，出货一般；华中市场本周价格大体持稳，部分区域因为天气原因影响运输；华南市场下游多数放假，企业出货普遍转弱。随着春节临近，浮法玻璃市场走势整体逐渐趋弱，不同地区表现略有差异。前期华北、华中、东北市场在中下游适量备注支撑下，生产企业出货较好，库存下降，价格上涨，后续随着业者陆续放假，备货也逐渐进入尾声，整体走货渐缓。南方中下游陆续放假，整体备货不多，企业出货较前期明显转弱，库存增加，局部区域厂家操作灵活，提涨试探市场。供应面，生产线放水点火计划俱存，但整体供应量变化不大，仍延续高位。而需求面，短期面临春节假期，传统淡季，需求减少直至基本停滞，节后正月十五前后市场或将逐渐启动。节前价格或将基本定势，难再有明显波动，节后由于原片企业库存压力不大，加之中