股指：美国股债双杀 期指走势分化

降准落地，大幅改善节前资金面偏紧格局。周末消息面不少，但市场情绪依然脆弱，仍需静待基本面改善验证或者宏观政策力度加码确认。消息上，证监会：严惩操纵市场恶意做空，切实维护市场稳定运行；今年以来，股票质押违约强平金额2740万元，占市场成交额的比重很小，1月以来全市场累计平仓约9亿元，整体风险可控，将密切监测，采取有力措施，防范股票质押风险。中国1月财新服务业PMI环比微降至52.7，为近六个月来次高。多只中小盘股ETF成交骤增，大资金托底更加全面。海外方面，鲍威尔讲话及数据齐挫降息预期，美国股债双杀。三大美股指止步两连阳，标普道指跌离历史高位。美联储主席鲍威尔称将谨慎降息，仍预期今年降息三次，低于市场预期；美债收益率升超10个基点；大多数联储官员认同3月降息或渺茫，也有高官公开唱反调。美国1月ISM服务业意外升至四个月新高，物价和就业指数飙升，新订单也回暖。

国债：股债翘板仍是短期主导 债期行情或延续

1月8日央行发声提及“强化逆周期和跨周期调节，将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具”引发了市场对宽松政策预期的炒作。雪球的敲入导致中证500和中证1000大幅杀跌，远月期货合约跌停。目前来看，雪球敲入尚未结束，股债翘板仍是短期主导，债期行情或延续。消息上，LPR维持不变：1月22日，中国人民银行开展1220亿元逆回购，期限7天，中标利率1.8%.中国1月一年期LPR为3.45%，前值为3.45%；中国1月五年期LPR为4.2%，前值为4.2%。财政部、央行将于周二（1月23日）进行700亿元3个月期和500亿元2个月期的国库现金定存招投标。

贵金属：非农大超预期 金银承压走低

美国1月非农就业远超预期，失业率维持低位，同时薪资大幅增长，削弱美联储降息预期，目前3月降息概率降至2成左右，此外市场不再完全定价5月降息，美元及美债收益率跳涨，令贵金属短线受到压制。美国非农意外“爆表”，市场降息预期再遭打压。数据显示，美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅；1月失业率维持在3.7%不变，不及市场预期的3.8%；薪资水平有所提速，1月平均时薪环比上涨0.6%，同比涨幅为4.5%，均高于市场预期。报告表明美国劳动力市场具有弹性，可能会在未来几个月支持健康的经济增长，同时也可能使得美联储更不急于降息。数据公布后，互换市场显示对美联储3月降息的押注下降，另外市场不再完全定价美联储于5月份降息。强劲非农出炉后，美联储官员纷纷发表看法。芝加哥联储总裁古尔斯比暗示，他并不将美国1月就业强劲增长视为需要等待一段时间再降息的理由，而是视为劳动力市场尚未出现裂痕的安慰。不过美联储理事鲍曼表示，她预计美国通胀将进一步下降，但对工资上涨带来的物价上涨压力表示担忧，并警告不要过早降息。此外美联储主席鲍威尔于北京时间2月5日早晨做客哥伦比亚广播公司（CBS）《60分钟》节目，鲍威尔在节目中暗示，降息即将到来，但不太可能有信心在3月降息。他重申，美联储官员希望看到更多经济数据，以确保通胀可持续实现2%的目标。

螺纹：成材需求逐步走弱 假期临近注意控制风险

螺纹在股市持续走弱背景下，偏弱运行。宏观方面，央行以及住建部等部门公布降准、支持地产企业合理融资需求之后，再无新的宏观政策出台，此次宏观政策利好预期拉动作用有限，对盘面的支撑作用减弱。成材自身供需两弱，基本面矛盾不大。供给方面，螺纹产量下降。库存方面，螺纹库存继续累积，库存累积幅度较上周扩大。螺纹产量低位，春节后库存峰值能否超过去年，有待验证。热卷库存环比回升，不过累库幅度较慢。需求方面，本周成材成交逐步减弱，终端以及贸易商开始放假。成材需求逐步走弱。宏观政策预期支撑减弱，成材自身供需两弱，本周是春节前最后一周，持仓注意控制风险。

铁矿石：铁矿现货市场冷清

金融市场情绪低迷，股期两市均走弱。且临近农历春节，多数钢企仍亏损运行，钢厂生产兴致一般，原料补库接近尾声，现货市场冷清，此外外矿到港本周小幅回升、港口铁矿石库存连续增加，铁矿期货承压运行。供应端，发运到港均处于回落状态，但到港仍处于较高位置;预计澳洲检修影响逐步减弱，后续发运有望回升。日均铁水持续回升，幅度有所收窄，在钢厂亏损和需求减弱影响下，预计后续铁水产量回升空间有限。库销比持续上升，钢厂补库预期继续转弱。

双焦：需求偏弱 双焦持续疲软

春节前终端成交疲弱，钢厂盈利率下降的情况下，钢厂采购仍偏谨慎。另外，多地启动重污染天气应急响应，短时生产节奏或受影响。因原料端价格居高不下，上周全国30家独立焦化厂吨焦盈利仅微增至-57元/吨，多数焦企主动提产意愿不强，限产范围30%-50%，独立焦企日均焦炭产量上周仅环比微增0.25万吨。随着市场心态有所好转，贸易商出现寻货现象，上周独立焦企库存回落6万吨至87.68万吨，远低于去年同期水平，钢厂焦炭库存增加14.51万吨至一年高位，节前仍有补库需求，但钢厂亏损严重成交疲软。港口焦炭现货市场平稳运行，库存相对稳定，贸易商集港量小幅下降。

春节将至，部分煤矿有放假预期，坑口洗煤厂开工率还将继续下滑，炼焦煤供应端年前增量有限。焦企原料冬储已开始，上周独立焦企炼焦煤库存环比增加7.72%至1286.37万吨，创近两年高位，同比增幅更是超20%。而随着煤价企稳，焦化当前高位采购较谨慎。钢厂年底限产检修增多，因钢厂盈利水平不佳，钢厂炼焦煤库存环比微增，同比下降，对原料端提振有限。而年前下游仍有一定的补库预期，线下主流大矿坑口价格以稳为主，部分优质、紧俏煤种继续向上探涨，今日线上竞拍部分煤种成交价格上涨，幅度50-100元/吨不等，但受限于下游利润不佳，导致煤价上涨动力不足。

铜：沪铜冲高回落 等待更多指引

前期利好基本消化，国内社会库存延续累积姿态，不过矿端紧张情况仍在加剧，沪铜跌幅有限，震荡为主。宏观方面，海外3月降息预期在经济韧性下有所减弱，国内及时推出新政策对冲了前期的悲观预期，有利好共振但强度相对有限，接下来关注美国议息会议及国内政策动向。供需方面，最近铜精矿加工费仍然跌跌不休，目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，后续仍需关注是否会有冶炼厂因此检修。截至1月29日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.68万吨至9.20万吨。相比上周五库存的变化，全国各地多数地区的库存都是增加的，仅上海地区微降，总库存较去年同期的26.39万吨低17.19万吨。据smm了解本周将有更多的下游进入放假状态，下游消费将进一步减弱，冶炼厂将增加发往仓库的量。

铝：宏观情绪修复行业累库启动

春节前两周铝市场如期进入累库阶段，预计今年铝锭铝棒累库峰值低于去年同期，特别是铸锭量偏低令铝锭累库压力下降，旺季仍有望快速去库回到低库存状态。隔夜沪铝主力合约小幅走高，日内偏弱震荡。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有计划投复产推进。目前进口窗口持续打开，1月进口或将维持在15-20万吨水平。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比回落1.1个百分点至59.7%，受终端房地产工程停产放假影响，建筑型材龙头企业开始减产放假，开工率出现显著下滑，工业型材整体也呈现逐步减产趋势。库存上来看，过去一周铝锭库存上升2.7万吨至46.7万吨，铝棒库存增加2.8万吨至12.8万吨。因今年铝水比例偏高，铝棒累库可能会较往年更多，但铝锭累库压力会有缓解。

镍：现货资源偏紧 沪镍低位波动

沪镍前期连续下行后，低价刺激下游补库需求释放，现货流通资源偏紧，镍价低位企稳。精炼镍排产下滑，但供应仍偏宽松，在需求面未见明显好转的情况下，价格仍然承压。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。镍中间品原料供应仍偏过剩。

大豆/豆粕：现货价格维持低位波动

2月5日，生意社豆粕基准价为3414.00元/吨，与本月初(3424.00元/吨)相比，下降了-0.29%。

2月5日，生意社豆粕基准价为3414.00元/吨，与本月初(3424.00元/吨)相比，下降了-0.29%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至1月31日，全国进口大豆港口库存为753万吨，较上月同期731万吨增加22万吨。截止1月26日豆粕库存量为87.89吨，较上周的91.78万万吨，减少3.89万吨。

美国农业部1月供需报告（大豆）：上调总大豆产量

1月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，12月预期为8360万英亩，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆收获面积预期8240万英亩，12月预期为8280万英亩，环比减少40万英亩；

1月美国2023/2024年度大豆单产预期50.6蒲式耳/英亩，12月预期为49.9蒲式耳/英亩，环比增加0.7蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆总供应量预期44.59亿蒲式耳，12月预期为44.28亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，12月预期为23亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆出口量预期17.55亿蒲式耳，12月预期为17.55亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期41.79亿蒲式耳，12月预期为41.82亿蒲式耳，环比减少0.03亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月25日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为164,500吨，创下年度新低，比上周低了71%，比四周均值低了64%；2023/24年度豆粕净销售量为494,200吨，比上周高出93%，显著高于四周均值。

巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至1月26日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到9.46%，高于一周前的5.72%。

豆二2402合约，盘面价格震荡，整体价格走势依旧偏弱，未来价格或继续承压。

豆粕期货2405合约，盘面价格窄幅震荡，整体价格趋势仍处于空头占优节奏。

玉米：整体供应宽松，现货价格重心下移，期货价格短线震荡

2月5日，生意社玉米基准价为2345.71元/吨，与本月初(2342.86元/吨)相比，上涨了0.12%。

据同花顺数据显示，截止1月26日，南北港口玉米总库存172万吨，较上周库存177万吨，减少5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总消耗量预期145.65亿蒲式耳，12月预期为144.9亿蒲式耳，环比增加0.75亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月25日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,206,700吨，比上周高出26%，比四周均值高出58%。

巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月18日），巴西首季玉米收获进度达到7.9%，一周前5.1%，去年同期为5.9%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年1月份巴西玉米出口预计为394万吨，高于一周前估计的370万吨。

原油：供应担忧影响市场

国际原油期货周一上涨，因市场担心中东地区的紧张局势和俄罗斯与乌克兰冲突持续可能抑制全球供应。以色列和哈马斯之间的停火谈判似乎毫无进展，这表明这一产油区的紧张局势将持续下去。荷兰国际集团分析师在一份报告中称：“就目前而言，以色列和哈马斯停火的停火似乎并不会很快实现。”美国继续打击也门的胡塞武装。胡塞武装对航运船只的袭击令全球石油贸易航线受扰。市场人士称，两架乌克兰无人机周六袭击了俄罗斯南部最大的炼油厂，这是对俄罗斯石油设施发动的一系列远程袭击中的最新一起，导致俄石化原料石脑油的出口减少。油轮跟踪数据显示，俄罗斯1月份石油产品出口环比下滑7%，因天气恶劣以及乌克兰对俄罗斯主要能源目标的袭击激增，对莫斯科的主要贸易流量造成了影响。

PTA: 节前成交趋于清淡  

周一PTA现货价格收涨33至5868，节日临近，市场交投节后为主，日内基差走强，价格窄幅走高。2月主港交割05升水15-20、3月主港交割05升水10-22成交，4月主港交割05升水15成交。近期PTA市场价格高位回调，加工费进一步修复。地缘局势不稳叠加需求前景忧虑有所缓和，原油支持存在，然随着聚酯及下游减停力度加大，节前集中补货基本结束，下游补货回归日常刚需，资金情绪有所弱化，期现价格由高位回调。供应方面，四川能投重启，已减停装置或延续检修，周度产量135万吨附近，周度产能利用率或83%附近。需求方面，聚酯行业周产量预计122万吨附近，聚酯行业周度平均产能利用率80%偏上，环比窄幅下滑。目前来看，虽有装置计划重启，如盛虹、新拓，但较多聚酯工厂下周有装置计划检修，如古纤道、华西等。国内聚酯行业供应将小幅下滑。PTA加工费尚可，成本支持尚存，但后道逐步退市，聚酯需求进一步弱化，近端弱势氛围偏重，预期TA期现市场偏弱整理，关注宏观变化及资金流向。

乙二醇：港口库存超预期下降  

周一乙二醇走势略强，早盘张家港现货价格在4645附近开盘，盘中主港继续下降以及发货数据影响下，多头信心略强，价格维持4640-4660区间价位商谈，下午收盘时，现货价格商谈在4650附近，本周现货商谈较少，基差在05-7至05-4区间，2下货物基差在05+20至05+17区间，华南市场继续有价无市。华南市场延续有价无市状态。周一华东主港地区乙二醇港口库存总量76.92万吨，较上一统计周期减少1.04万吨，节前备货行为支撑港口发货良好，华东主港库存持续去化。近期乙二醇市场延续上涨走势，主港库存持续下降，需求端来看，主要聚酯工厂虽然开工负荷降低，但是节前销售情况乐观，厂家库存压力不大情况下，节后有良好的需求好转预期，增强多头信心，使的市场商谈重心处于震荡上移的趋势中。乙二醇成本端对市场续呈现弱势格局，供应端来看，主港库存持续下降，进口到货持续低位下，多头仍占有较强优势，但临近节假，市场参与热情降低，预计本周缺少持续上涨动力，高位整理机率较大。

甲醇：天气因素影响运输  

周一甲醇现货太仓现货价格2560，-20，内蒙古北线价格1990，0，西北甲醇行情暂稳运行，春节将至，场内氛围多趋于清淡，大部分企业排库结束暂不出具新价，多执行前期合同为主。近期国内甲醇市场涨跌互现，国内甲醇装置在陆续恢复中，生产企业供应压力仍存，且部分企业节前仍存排库需求，而下游陆续结束节前备货，加之运费持续上涨，西北产区价格受到压制，偏弱运行；随着春节临近，汽运运力偏紧，运费持续上行，导致送到销区市场价格上涨；周中过后，受雨雪天气影响，河南、山西等地运输受到进一步限制，出货受限，市场偏弱；港口地区，现货可流通量较上周存明显好转，但整体一季度外轮抵港预期偏少，持货商报盘仍较为坚挺。预计本周甲醇周度到港量将较大幅度回落至21万吨附近，但江苏沿江社会库到货为主，港口库存将再度去库，而现货基差将在库存基数不高的背景下维持坚守，与此同时，又将受制于假期临近的买气转弱而较难走强。近期市场单边想法以平多或套利正套头寸为主，谨防正套偏多而导致月下出现挤仓表现。节前逐步有价无市，短期甲醇现货市场或稳定为主。

天然橡胶：节前需求较弱

周一天然橡胶现货价格上涨，其中全乳胶12600元/吨，+150/+1.2%；20号泰标1540美元/吨，+10/+0.65%，折合人民币10945元/吨；20号泰混12220元/吨，+70/+0.58%。近期天然橡胶市场需求支撑弱化，胶价震荡下行，上周大宗商品宏观氛围不佳，市场资金避险情绪升温。橡胶市场临近全球季节性供应收缩期，泰国原料价格持续拉涨至高位，但此情绪已被市场消化，目前国内下游逐渐进入春节放假阶段，节前进货谨慎，需求兑现减弱叠加贸易环节活跃度降低，拖累胶价走势震荡下行。供应来看，原料端泰国胶水价格持续领涨对市场价格存底部支撑，不足矣成为支撑盘面持续上行的驱动力；需求来看，国内物流行业陆续放假进入运输淡季，下游部分工厂轮胎企业在2月2左右停工放假，合资品牌及上市企业多在法定节假日停工放假，拖拽轮胎企业开工处于年内低点；库存来看，青岛库区呈现降库，社会库存呈现累库。

玻璃：节前下游需求走弱  价格回落转弱

周一浮法玻璃现货价格2023元/吨，较上一交易日持平。华北市场成交清淡，业者多已放假，厂家出货减慢，仅少数补货为主；华东、