股指：美联储加息预期上升 市场情绪不稳

消息上，中国央行“未降息”：超额续作5000亿元MLF，利率不变；央行主管媒体：贷款利率仍有下行空间，2月LPR还或将单独下调，5年期以上LPR下降可能性更大。“史上最火”春节：出行大超预期，民航、铁路、公路出行旅客、国内游人次及总花费均创历史新高，服务消费火热，服务消费相关行业日均销售收入同比增长52.3%；海南离岛免税销售大增；电影票房和观影人次均创春节期间历史新高；新房市场表现平淡，25城成交面积同比降27%，二手房楼市开门红，交易增七成。王毅会见美国国务卿布林肯。海外方面，上周五美股回落，三大美股指终结五周连涨。科技“七姐妹”齐收跌，Meta跌超2%，苹果五连跌，英伟达盘初涨超2%后转跌。美国1月PPI全线超预期，核心PPI同比加速上涨，服务类成本涨幅明显。通胀重燃后多位美联储高官喊话，今年票委仍预计夏季降息，年内两到三次降息为共识。美国高通胀的吹哨人：美联储下一步行动甚至有可能是加息。提醒：美国金融市场周一休市，市场关注周三美股盘后英伟达财报。

国债：股市强势反弹 债期全线杀跌

公开市场方面，央行公告称，为维护春节前流动性平稳，2月6日以利率招标方式开展3390亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%。Wind数据显示，当日5630亿元逆回购到期，因此单日净回笼2240亿元。银行间市场资金面维持均衡，央行公开市场继续净回笼，银行及非银均有融出隔夜及跨春节资金，14天期跨春节资金价格稳中略升，押利率地方融出报价2.4%-2.45%附近，质押信用2.4%~2.5%附近；七天期资金受到期日影响需求寥寥。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.335%附近，较上日略有上行。中长期来看，当下经济仍面临一些堵点市场仍缺乏信心。宽财政是2024年债市最大的扰动，但考虑到政策基调和实际支出之间的差异，宽财政对于经济的影响需要理性看待。乐观的情况是中央杠杆空间超出市场预期，可能带动经济复苏回暖的预期和市场的阶段性定价交易，但我们认为其实际政策效果对经济的拉动可能不及预期乐观，存在下修的可能。叠加稳健货币政策的保驾护航，宽松的货币政策难以实际退出，降准降息或是通过MLF和OMO加大流动性投放仍可期。地产出清、地方政府化债和结构改革仍是贯穿2024年的主旋律，在土地财政和债务驱动逐步淡出的新常态阶段，“资产荒”有望延续，机构的配置压力仍较大。相较于其他大类资产，利率债仍是安全性较高的选择。

贵金属：贵金属涨跌不一 关注美联储官员讲话

美元及美债收益率有所回落，贵金属压力稍有减轻，避险买需支撑金价小幅反弹，但银价仍显疲弱，目前市场降息预期已延后至5月，短期关注本周更多美联储官员讲话。克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特表示，如果美国经济表现符合她的预期，就可能开始降息，但在通胀仍不确定的情况下，她尚未准备好就放松政策的时机做出任何预测。她补充说，在她看来，“不急于”降息，同时指出她之前预测的年内三次降息似乎仍然合理。对于通胀，明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利表示，通胀已迅速回落，近期数据“看起来是积极的”，不过抗通胀任务尚未完成。由于近期官员们整体观点倾向不急于加息，叠加美国经济数据多数偏强，导致目前市场预期美联储今年的降息时点已延后至5月，对于3月份降息的押注也已降至20%左右。芝商所(CME)集团的FedWatch工具显示，交易员目前认为3月降息的可能性为19.5%，年初时预测的可能性为68.1%。他们目前还预计到2024年底将降息约117个基点，1月初预计的降息幅度约为150个基点。

螺纹：成材需求逐步走弱 节后注意控制风险

节前股市反弹带动黑色反弹，螺纹总体偏弱之下趋势难以扭转。宏观方面中国1月信贷、社融双双创下历史新高，金融数据普遍超预期。成材自身供需两弱，基本面矛盾不大。供给方面，螺纹产量下降。库存方面，螺纹库存继续累积，库存累积幅度较上周扩大。螺纹产量低位，春节后库存峰值能否超过去年，有待验证。热卷库存环比回升，不过累库幅度较慢。需求方面，本周成材成交逐步减弱，终端以及贸易商开始放假。成材需求逐步走弱。宏观政策预期支撑减弱，成材自身供需两弱，持仓注意控制风险。

铁矿石：宏观数据较好

宏观数据较好，节后首日行情走弱概率较小。宏观方面，中国1月信贷、社融双双创下历史新高，金融数据普遍超预期。春节前，多数钢企仍亏损运行，钢厂生产兴致一般，原料补库接近尾声，现货市场冷清，此外外矿到港本周小幅回升、港口铁矿石库存连续增加，铁矿期货承压运行。供应端，发运到港均处于回落状态，但到港仍处于较高位置;预计澳洲检修影响逐步减弱，后续发运有望回升。日均铁水持续回升，幅度有所收窄，在钢厂亏损和需求减弱影响下，预计后续铁水产量回升空间有限。库销比持续上升，钢厂补库预期继续转弱。

双焦：需求偏弱 双焦持续疲软

春节前终端成交疲弱，钢厂盈利率下降的情况下，钢厂采购仍偏谨慎。另外，多地启动重污染天气应急响应，短时生产节奏或受影响。因原料端价格居高不下，上周全国30家独立焦化厂吨焦盈利仅微增至-57元/吨，多数焦企主动提产意愿不强，限产范围30%-50%，独立焦企日均焦炭产量上周仅环比微增0.25万吨。随着市场心态有所好转，贸易商出现寻货现象，上周独立焦企库存回落6万吨至87.68万吨，远低于去年同期水平，钢厂焦炭库存增加14.51万吨至一年高位，节前仍有补库需求，但钢厂亏损严重成交疲软。港口焦炭现货市场平稳运行，库存相对稳定，贸易商集港量小幅下降。

焦企原料冬储已开始，上周独立焦企炼焦煤库存环比增加7.72%至1286.37万吨，创近两年高位，同比增幅更是超20%。而随着煤价企稳，焦化当前高位采购较谨慎。钢厂年底限产检修增多，因钢厂盈利水平不佳，钢厂炼焦煤库存环比微增，同比下降，对原料端提振有限。而年前下游仍有一定的补库预期，线下主流大矿坑口价格以稳为主，部分优质、紧俏煤种继续向上探涨，今日线上竞拍部分煤种成交价格上涨，幅度50-100元/吨不等，但受限于下游利润不佳，导致煤价上涨动力不足。

铜：外盘铜价节日走强 外盘节日表现较强的情况下，沪铜可能高开，国内社会库存延续累积姿态，沪铜弱势区间震荡为主。宏观方面，中国1月信贷、社融双双创下历史新高，金融数据普遍超预期；美国1月CPI升幅高于预期，美国1月零售销售降幅超预期，美国数据喜忧参半使6月降息预期保持不变。供应方面，本周现货铜精矿TC价格止跌，小幅反弹至32.1美元/吨，但采购现货铜精矿的冶炼厂仍处于亏损区间，根据SMM，个别冶炼厂为了应对超低加工费提前了检修时间，但由于投料到产出存在时间差，预计3月份电解铜的产出或受到影响。需求方面，假期下游开工率下滑，市场成交惨淡，国内电解铜库存累库。

铝：宏观情绪修复行业累库启动

春节前两周铝市场如期进入累库阶段，预计今年铝锭铝棒累库峰值低于去年同期，特别是铸锭量偏低令铝锭累库压力下降，旺季仍有望快速去库回到低库存状态。宏观方面，中国1月信贷、社融双双创下历史新高，金融数据普遍超预期；美国1月CPI升幅高于预期，美国1月零售销售降幅超预期，美国数据喜忧参半使6月降息预期保持不变。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有计划投复产推进。目前进口窗口持续打开，1月进口或将维持在15-20万吨水平。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比回落1.1个百分点至59.7%，受终端房地产工程停产放假影响，建筑型材龙头企业开始减产放假，开工率出现显著下滑，工业型材整体也呈现逐步减产趋势。库存上来看，过去一周铝锭库存上升2.7万吨至46.7万吨，铝棒库存增加2.8万吨至12.8万吨。因今年铝水比例偏高，铝棒累库可能会较往年更多，但铝锭累库压力会有缓解。

镍：节后复工预计平淡

宏观面主要受到美国通胀情况超过预期的影响，美元强势将压制节后期价。沪镍方面，节后复工预计表现相对平淡，供给过剩的基本面没有改善，国内新增的电积镍目前正在寻求交割至伦镍，期价当下以低位震荡运行为主。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。镍中间品原料供应仍偏过剩。

大豆/豆粕：春节假期期间美豆相关产品走跌，国内市场料将疲软下行

2月16日，生意社豆粕基准价为3414.00元/吨，与本月初(3424.00元/吨)相比，下降了-0.29%。

2月16日，生意社大豆基准价为4752.00元/吨，与本月初持平。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至2月18日，全国进口大豆港口库存为762万吨，较上月同期749万吨增加13万吨。截止2月2日豆粕库存量为71.07吨，较上周的87.89万万吨，减少16.82万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月8日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为353,800吨，比上周高出4%，但是比四周均值低了23%。

美国农业部周四表示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预测值调低到1.56亿吨，低于1月份的预测1.57亿吨。报告发布前，分析师们平均预期巴西大豆产量为1.5315亿吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为730万吨，和一周前的预估持平，高于1月份的233万吨，但是低于去年2月份的755万吨。

豆二2402合约，盘面价格震荡，整体价格走势依旧偏弱，未来价格或继续承压。

豆粕期货2405合约，盘面价格窄幅震荡，整体价格趋势仍处于空头占优节奏。

玉米：阶段性供应宽松，假期期间美玉米震荡下行，国内玉米价格或仍维持偏空运行

2月16日，生意社玉米基准价为2348.57元/吨，与本月初(2342.86元/吨)相比，上涨了0.24%。

据同花顺数据显示，截止2月2日，南北港口玉米总库存174.5万吨，较上周库存172万吨，增加2.5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总消耗量预期145.65亿蒲式耳，12月预期为144.9亿蒲式耳，环比增加0.75亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

截至2024年2月8日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,306,900吨，比上周高出7%，比四周均值高出13%。

根据彭博社2月9日到13日期间的一项调查，21家机构的分析师平均预计2024年美国玉米种植面积比去年减少了300万英亩。

美国谷物理事会发布的数据显示，截至2024年2月7日，美湾到中国（华北或华南，下同）港口的6.6万吨货轮运费为48.45美元/吨，比一周前下跌2.01美元。1月份期间运费下跌近4%。

Safras & Mercado周五表示，由于今年夏季作物面临气候问题，冬季玉米减产，巴西2023/24年度玉米产量预计为1.2586亿吨，低于12月份额预测的1.2915亿吨。

原油：中东局势提升油价

国际原油期货周五收高，中东地缘政治紧张局势盖过国际能源署(IEA)预测需求将放缓的影响。近日以色列对加沙地带进行持续打击。12日，以军对加沙地带南部城市拉法及周边地区发动海陆空全方位打击。14日，以军密集轰炸加沙地带北部的加沙城多个地区。15日，以军攻入加沙地带南部城市汗尤尼斯的纳赛尔医院，大量病人无法撤离。以军持续袭击加沙造成大量人员伤亡，引发多国对更大人道主义灾难的担忧，呼吁加沙地带尽快实现停火。IEA周四表示，全球石油需求增长正在失去动力，并下调了2024年的增长预期。该机构预计，2024年全球石油需求增长将放缓至122万桶/日，约为去年增幅的一半，部分原因是中国消费大幅放缓。该机构此前曾预测2024年的需求增幅为124万桶/日。

PTA: 春节期间油价上涨

周日PTA现货价格收涨80至6000，成本及外盘上涨提振， PTA价格补涨，日内供应商远期出货为主，期货休市，市场观望居多，整体交投零星，现货基差略疲。2月主港交割05升水15、18零星成交，局部略低，3月主港交割报盘05升水30附近，未闻实盘。春节期间，后道休市，归于需求端支撑不足，然假期中，地缘危局持续影响供应，原油持续偏强增强成本及板块支撑，预期节后随着需求修复，且中长线预期去库，PTA绝对价格或保持偏强走势。综合来看，地缘危局下的原油支撑暂偏强，PX扩能末端下保持供应偏紧局势，继而聚酯及终端需求逐步修复，成本及产业错配下的支撑存在，预期节后PTA期现或暂偏强运行。

乙二醇：春节期间上游坚挺   

春节假期中东不稳定因素依然较多，国际油价延续偏强格局，低估值的乙二醇成本端支撑依然强烈。节后春季订单陆续到来，产业链各环节库存偏低，需求端推动乙二醇或将延续强势格局。春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好。节前下游聚酯工厂备货以及海外供应减少，进口缩量等原因提振下，华东主港库存持续下降，节前降至73.19万吨，这是自2022年1月底以来的最低点。长期以来聚酯工厂的利润情况被压缩，企业的整体库存一直是控制的重点，聚酯企业的加权库存在14.05天，为2022年1月中旬以来的最低点。虽然国内供应增量明确，然进口方面维持偏低水平，节后需求端的复苏重新拉动市场，再加上节后下游的原料补库，短期市场上行动力充足。

甲醇：节后内地与港口分化将延续

春节假期期间，国内甲醇市场内地与沿海表现差异明显，预计内地在高供应与排库压力下有继续走弱预期，而沿海地区则在进口紧张基本落地的背景下维持强势，区域差价走扩或将导致内地套利港口增量。春节期间主销区鲁北地区在运费下滑以及下游库存中高位的影响下走跌，主要工厂招标价格2390元/吨送到，较节前最高接货价格下跌100元/吨，整体感受是下游工厂买气一般，暂时没有强烈的补库意愿，维持刚需；沿海地区则维持强势，太仓有现货刚需小单成交2640-2650元/吨出库（节前最后一个交易收盘2630元/吨），因此强基差表现将延续。假期期间欧美外盘重心上涨，有大户买气良好，北美Koch以及Fairway已正式进入停车检修状态。伊朗地区装船总量低位，截稿前，2月装船至中国总量仅15.80万吨，当地维持ZPC1套、KPC、FPC、Bushehr开车状态，其他装置假期仍未重启。期间伊朗有天然气管道遭遇恐怖袭击，此事件或间接影响当地甲醇工厂的原料气体供应。低位的装船情况将使得本网继续修正3月的进口供应总量预估，一季度去库或大概率成为既定事实，从而支撑基差延续强势状态。

天然橡胶：上游原料偏紧  

假期间新加坡交易所TSR20橡胶主力合约呈现上涨走势，较国内“春节”假期前上涨1.7美分/千克，涨幅1.12%。主因当前全球天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，原料价格易涨难跌，供应面对价格产生一定支撑作用。新加坡TSR20盘面价格对国内 天然橡胶价格影响作用有限，但外盘价格的上涨或对国内价格仍有一定推动作用。日胶主力合约涨幅较大，较国内“春节”假期前上涨20.3日元/公斤，涨幅7％。日胶的交割品是三号烟片，节前原料少，烟片胶价格居高难下，假期间原料还是持续高位，基本面拉涨日胶。春节期间，工厂贸易商以休市为主，年前订单多延后至年后交货， 天然橡胶市场各胶种价格波动不大。春节后随着复工复产，需求端提振预期偏强，天胶库存或处于去库周期，泰南供应收紧下原料价格高位，叠加收抛储的脉冲式干扰，年后胶价支撑较强。

玻璃：库存处于低位  

春节前浮法玻璃市场价格坚挺、生产企业库存同比低位，中下游备货亦同比往年偏低，随着春节假期逐渐结束，生产企业陆续开工开始发货，同时部分企业亦率先发布涨价通知，春节后传统的开门红行情或将开启。春节期间浮法玻市场供应面仍维持高位，前期点火的部分产线或将开始出玻璃，供应面或仍有所增长，日产量或将增加1000吨至17.23万吨左右。另外一条500吨产线计划春节期间点火复产，加之前期点火的产线也将陆续出玻璃，供应量还将呈现继续增长趋势。但是由于春节前整体库存体量同比往年处于偏低水平，且中下游存货量亦同比偏少，随着中下游开工开始采购，或将带动市场成交好转、货源流通加快，在短期市场向好的预期下，近日生产企业即将上调价格的通知亦是纷至沓来，短期市场或将走高。

尿素：节后物流恢复后价格窄幅波动为主

春节前，国内尿素企业多数已经完成春节订单，随着春节邻近加之北方多地迎来雨雪天气，尿素逐渐处于半休市状态，各地陆续进入迎春节气氛中。自腊月三十至正月初三期间，尿素基本处于休市状态，多数尿素企业报价稳定。因春节前尿素工厂已完成春节订单，工厂主要兑现前期订单，但因汽运物流基本停滞，部分尿素企业出现累库，有火运专线的企业则主发火车，库存增长缓慢。从各地尿素市场表现来看，随着汽运物流的恢复以及农业市场的启动，局部市场交投较前几日有所回温，但下游主要工业板材及复合肥企业多数尚未开工，工业采购积极性并不高。另外春节期间，尿素企业多数累库为主，虽然物流逐渐恢复，但整体缺乏工业需求支撑，尿素价格多小幅波动探涨为主。

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