股指：沪指站上2900点 期指走势分化

由于春节期间全球主要股市普遍上涨，加之假期消费迎来开门红提振市场情绪。消息上，习近平主持召开中央深改委第四次会议强调，增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力，进一步提升基层应急管理能力。证监会节后两天十余场座谈会，提出严把IPO准入关，坚决出清不合格上市公司，认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办；上证报称将加大对拟上市企业督导检查力度、研究完善行业机构监管模式。中国2月LPR周二公布前，央行主管媒体发文：业内预期LPR有望合理适度下行，金融对实体让利力度加大。提醒：北京时间09:15，中国2月一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)。海外方面，美股休市一日。泛欧股指再创两年新高，德法涨势暂歇，德股跌落收盘记录高位，连续两日收创历史新高的法股大致收平。

国债：关注稳增长政策下的机会

负债端：1月M1扩张，2月降准稳定流动性。1）化债：房地产融资项目“白名单”已发放贷款近200亿元；多地省部级干部兼任金融委主任。2）通胀：1月CPI同比下降0.8%，PPI同比下降2.5%。3）货币：12月货币供应量M2同比 8.7%，M1同比 5.9%，M2-M1剪刀差2.8%，较12月大幅收窄。4）流动性：美联储主席鲍威尔称将谨慎降息，美国财政部下调一季度借款规模，并提高长期债券季度发行规模；节前央行净回笼3740亿；1月LPR利率维持不变，2月开始央行全面降准50基点、支农支小定向降息25基点；2月MLF开展5000亿元。5）房地产：1月TOP100房企销售同比降36%。资产端：美国商业地产压力，关注增长预期改善的反复风险。1）经济活动：IMF上调2024年全球增长预测至3.1%，美国1月ISM服务业指数上升至53.4，但1月零售销售环比跌0.8%；政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力；1月制造业PMI为49.2，回升0.2个百分点；1月汽车产销同比增长51.2%和47.9%。2）贸易活动：12月中国出口美元同比增长2.3%，预期增1.7%，前值增0.5%；进口增长0.2%，预期增0.3%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元。3）融资活动：1月PSL新增1500亿，两个月净增5000亿；财政部表示今年国债将靠前安排发行；1月社会融资规模增量6.5万亿，同比多增5061亿；人民币贷款增加4.92万，同比多增162亿。4）房地产：深圳楼市限购政策放松；美国的监管机构正在关注非银行抵押贷款机构带来的风险，关注那些商业地产贷款组合超过其总资本三倍的银行

贵金属：美联储降息预期推迟 金银节后涨跌分化

假期海外重磅数据不断，美国1月CPI及PPI双双超预期，美联储宽松前景进一步降温，令贵金属有所承压，不过随后纽约金银出现反弹，最终白银超涨黄金，节后国内贵金属回补外盘涨跌缺口，整体表现金弱银强。美国1月通胀“火热”，打击美联储降息预期。假期公布的数据显示美国通胀再现韧性，其中美国1月CPI同比录得3.1%，环比录得0.3%，剔除食品和能源成本后，1月核心CPI同比录得3.9%，环比录得0.4%，均超出市场预期。此外美国1月PPI月率上涨0.3%，PPI年率上涨0.9%，亦全线高于预期。两大数据皆显示美国通胀有着意想不到的粘性，令交易员们不得不削减部分降息预期，目前市场预计的首次降息为今年6月份，认为5月份降息的可能性只有四分之一。与此同时，假期美联储官员密集发声，对于降息表态整体偏谨慎，也促使市场继续修正对于美联储降息节奏的预期。周五美联储博斯蒂克表示，尽管更有利的通胀数据可能会让降息开始得更早，他倾向在今年夏天的某个时候开始降息。同时重申，他预计2024年将降息两次，但如果通胀降温的速度快于预期，他预计可能会看到三次降息。此外美联储戴利认为，价格稳定指日可待，但还有更多工作要做。戴利表示，今年美联储降息三次是“合理的基线”预期。

螺纹：春节假期结束 螺纹高开低走

春节假期结束，螺纹高开低走。节后螺纹进入需求验证阶段，跟随需求的情况，走势震荡偏弱为主。春节假期期间贸易商及终端处于放假状态，螺纹热卷成交清淡。节后随着贸易商及终端开工国内螺纹的成交将逐步恢复。宏观方面，节前国内股市快速反弹，市场宏观偏弱氛围有所缓解。假期期间国内宏观偏弱氛围有所好转，对黑色的行情有所支撑。假期期间螺纹供需双弱。假期期间，螺纹产量下降。螺纹产量环比下降4.75万吨。春节期间螺纹产量处于历史同期低位，随着春节假期结束，螺纹产量将逐步恢复，主要是电炉厂开工回升。库存方面，螺纹库存快速累积，螺纹总库存均高于去年春节水平。从往年季节性上看，预计接下来两三周螺纹将继续累库。需求方面，假期期间螺纹贸易商及终端放假，成交清淡。随着假期结束，螺纹的需求环比将回升。在需求未达到峰值之前，市场仍对需求有所期待。

铁矿石：外围市场整体偏暖 铁矿石高开低走

春节假期期间，海外市场表现较好，新加坡铁矿山掉期重心较节前整体上移，今日早间，铁矿期货高位开盘，不过国内市场尚未复苏，盘面震荡回落。宏观来看，央行降准释放万亿流动性，2023年GDP增5.2%，全年经济平稳收官，宽松的货币政策及央行开启PSL和“三大工程”持续推进，有效的提振了市场情绪。产业链方面，我的钢铁网2月18日消息，春节期价，五大主要钢材品种供需双降，库存累积明显，假期因素影响较大。库存方面，五大钢材总库存2103.24万吨，较节前统计增加325.43万吨，增幅18.3%。五大品种表观消费量降至638.1万吨，降幅13.7%，各品种表观消费环比均有一定下降，尤其建材消费下降显著。

双焦：节后焦炭提降登场 双焦面临重挫

春节期间焦炭市场暂稳运行，焦钢企业多维持节前生产节奏。独立焦企剔除淘汰产能的利用率微增至70.72%，日均产量64.89万吨，但受放假影响物流效率较低，焦炭出货受到一定阻力，库存环比增13.42%至111.55万吨，创去年6月以来最高，同比下降。钢厂焦炭库存则环降逾4%至658.58万吨，达一个月低位。港口焦炭库存微跌，焦炭综合库存较节前减少1.6%至974.74万吨，且低于去年同期水平。

炼焦煤方面，由于市场参与者预期较为悲观，春节前后主要以出货为主，自身炼焦煤库存已经降至低位，加之年前订单仍在执行，销售压力较小，价格仍将持稳运行。焦炭方面，由于终端下游工地暂未复工，钢厂成材库存累库，加之钢厂利润亏损局面尚未明显改善，近期焦炭价格仍有较大概率提降1-2轮。

铜：外盘铜价节日走强 沪铜区间震荡为主

外盘节日表现较强的情况下，沪铜可能高开，国内社会库存延续累积姿态，沪铜弱势区间震荡为主。宏观方面，中国1月信贷、社融双双创下历史新高，金融数据普遍超预期；美国1月CPI升幅高于预期，美国1月零售销售降幅超预期，美国数据喜忧参半使6月降息预期保持不变。供应方面，本周现货铜精矿TC价格止跌，小幅反弹至32.1美元/吨，但采购现货铜精矿的冶炼厂仍处于亏损区间，根据SMM，个别冶炼厂为了应对超低加工费提前了检修时间，但由于投料到产出存在时间差，预计3月份电解铜的产出或受到影响。需求方面，假期下游开工率下滑，市场成交惨淡，国内电解铜库存累库。

铝：春节累库符合预期 沪铝延续窄幅波动

宏观方面：春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。　供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。。

镍：节后复工预计平淡

宏观面主要受到美国通胀情况超过预期的影响，美元强势将压制节后期价。沪镍方面，节后复工预计表现相对平淡，供给过剩的基本面没有改善，国内新增的电积镍目前正在寻求交割至伦镍，期价当下以低位震荡运行为主。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。镍中间品原料供应仍偏过剩。

大豆/豆粕：现货价格维持低位波动

2月19日，生意社豆粕基准价为3414.00元/吨，与本月初(3424.00元/吨)相比，下降了-0.29%。

2月19日，生意社大豆基准价为4746.00元/吨，与本月初(4752.00元/吨)相比，下降了-0.13%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

根据国家粮油信息中心2月19日监测显示：美湾大豆(3月船期) C&F价格516美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格507美元/吨，与上个交易日相比下6调1美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格445美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。

进口大豆升贴水：墨西哥湾(3月船期）233美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（3月船期）208美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平，巴西港口（3月船期）40美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳。

根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至2月18日，全国进口大豆港口库存为762万吨，较上月同期749万吨增加13万吨。截止2月2日豆粕库存量为71.07吨，较上周的87.89万万吨，减少16.82万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月8日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为353,800吨，比上周高出4%，但是比四周均值低了23%。

美国农业部周四表示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预测值调低到1.56亿吨，低于1月份的预测1.57亿吨。报告发布前，分析师们平均预期巴西大豆产量为1.5315亿吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为730万吨，和一周前的预估持平，高于1月份的233万吨，但是低于去年2月份的755万吨。

截至2月16日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到31.10%，高于一周前的23.83%。去年同期进度为24.78%，过去五年同期均值为25.87%。

玉米：阶段性供应宽松，现货价格重心下移，期货隔夜反弹

2月19日，生意社玉米基准价为2340.00元/吨，与本月初(2342.86元/吨)相比，下降了-0.12%。

据同花顺数据显示，截止2月2日，南北港口玉米总库存174.5万吨，较上周库存172万吨，增加2.5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总消耗量预期145.65亿蒲式耳，12月预期为144.9亿蒲式耳，环比增加0.75亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

截至2024年2月8日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,306,900吨，比上周高出7%，比四周均值高出13%。

根据彭博社2月9日到13日期间的一项调查，21家机构的分析师平均预计2024年美国玉米种植面积比去年减少了300万英亩。

美国谷物理事会发布的数据显示，截至2024年2月7日，美湾到中国（华北或华南，下同）港口的6.6万吨货轮运费为48.45美元/吨，比一周前下跌2.01美元。1月份期间运费下跌近4%。

Safras & Mercado周五表示，由于今年夏季作物面临气候问题，冬季玉米减产，巴西2023/24年度玉米产量预计为1.2586亿吨，低于12月份额预测的1.2915亿吨。

原油：中东局势继续提振油价

国际原油期货周一的短暂交易中小幅收高，原因是中东紧张局势带来的供应担忧挥之不去，但需求减弱的迹象抵消了这一担忧。中东冲突在周末仍在继续，以色列的袭击导致加沙地带第二大医院停诊。伊朗支持的也门胡塞武装声称对一艘驶往印度的油轮遇袭事件负责。　　根据外媒看到的草案文本，美国提议联合国安理会反对以色列袭击加沙南部的拉法，并支持加沙临时停火。国际能源署(IEA)的需求预测放缓，以及美国1月生产者价格涨幅超过预期，加剧了通胀担忧并推高了美元，这些因素都抑制了油价的涨势。

PTA: 春节期间油价上涨 节后小幅上涨

周一PTA现货价格收稳6000。节后聚酯尚在恢复中，主动买盘零星，供应商远期出货为主，零星贸易低价走货，局部基差走低明显。本周及下周主港交割05升水15、10零星成交，局部低端平水、贴水5附近，3月中下主港交割05升水15附近成交，交投仍在半休假状态。（。春节期间，后道休市，归于需求端支撑不足，然假期中，地缘危局持续影响供应，原油持续偏强增强成本及板块支撑，预期节后随着需求修复，且中长线预期去库，PTA绝对价格或保持偏强走势。综合来看，地缘危局下的原油支撑暂偏强，PX扩能末端下保持供应偏紧局势，继而聚酯及终端需求逐步修复，成本及产业错配下的支撑存在，预期节后PTA期现或暂偏强运行。关注后端强汽油表现及聚酯需求修复预期。

乙二醇：春节期间上游坚挺

周一乙二醇出现高位整理走势，张家港现货价格高开在4740附近，但盘中买气平淡，市场向上动力不足下，商谈重心下移至4705-4710开始横盘整理，下午收盘时变化不大，商谈在4705附近，现货基差出现一定波动，早盘开盘时偏强在05+30附近，盘中回落至05+20附近整理，华南市场节假气氛仍然浓厚。春节假期中东不稳定因素依然较多，国际油价延续偏强格局，低估值的乙二醇成本端支撑依然强烈。节后春季订单陆续到来，产业链各环节库存偏低，需求端推动乙二醇或将延续强势格局。春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好。节前下游聚酯工厂备货以及海外供应减少，进口缩量等原因提振下，华东主港库存持续下降，节前降至73.19万吨，这是自2022年1月底以来的最低点。长期以来聚酯工厂的利润情况被压缩，企业的整体库存一直是控制的重点，聚酯企业的加权库存在14.05天，为2022年1月中旬以来的最低点。虽然国内供应增量明确，然进口方面维持偏低水平，节后需求端的复苏重新拉动市场，再加上节后下游的原料补库，短期市场上行动力充足。从长期的角度看，虽然阶段性的扩产周期告一段落，然国内存量产能巨大，供需矛盾很难存根本上改善，再加上宏观上的不确定性，乙二醇长期维持谨慎的态度。

甲醇：节后内地与港口分化将延续 价格冲高回落

周一甲醇太仓现货价格2640，-45，内蒙古北线价格1975，-5。20个大中城市价格，其中11个城市出现不同程度下跌，跌幅5-80元/吨不等；西北甲醇行情局部下跌，部分企业库存压力较大主动让利排库，但运费存下跌预期，贸易商多谨慎操作，成交一般。大部分企业新价仍暂未出具，关注新价出具情况。春节假期期间，国内甲醇市场内地与沿海表现差异明显，预计内地在高供应与排库压力下有继续走弱预期，而沿海地区则在进口紧张基本落地的背景下维持强势，区域差价走扩或将导致内地套利港口增量。春节期间主销区鲁北地区在运费下滑以及下游库存中高位的影响下走跌，主要工厂招标价格2390元/吨送到，较节前最高接货价格下跌100元/吨，整体感受是下游工厂买气一般，暂时没有强烈的补库意愿，维持刚需；沿海地区则维持强势，太仓有现货刚需小单成交2640-2650元/吨出库（节前最后一个交易收盘2630元/吨），因此强基差表现将延续。假期期间欧美外盘重心上涨，有大户买气良好，北美Koch以及Fairway已正式进入停车检修状态。伊朗地区装船总量低位，截稿前，2月装船至中国总量仅15.80万吨，当地维持ZPC1套、KPC、FPC、Bushehr开车状态，其他装置假期仍未重启。期间伊朗有天然气管道遭遇恐怖袭击，此事件或间接影响当地甲醇工厂的原料气体供应。低位的装船情况将使得本网继续修正3月的进口供应总量预估，一季度去库或大概率成为既定事实，从而支撑基差延续强势状态。综上，预计节后甲醇市场区域价差将继续走扩，内地或套利港口增量。

天然橡胶：上游原料偏紧  

周一天然橡胶现货价格较节前上涨，其中全乳胶12750元/吨，+200/+1.59%；20号泰标1550美元/吨，+5/+0.32%，折合人民币11010元/吨；20号泰混12350元/吨，+100/+0.82%，原料价格继续探涨，成本端支撑较强，下游轮胎厂复工积极性较好，场内氛围回暖，提振 天胶价格小幅上涨。假期间新加坡交易所TSR20橡胶主力合约呈现上涨走势，较国内“春节”假期前上涨1.7美分/千克，涨幅1.12%。主因当前全球天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，原料价格易涨难跌，供应面对价格产生一定支撑作用。新加坡TSR20盘面价格对国内 天然橡胶价格影响作用有限，但外盘价格的上涨或对国内价格仍有一定推动作用。日胶主力合约涨幅较大，较国内“春节”假期前上涨20.3日元/公斤，涨幅7％。日胶的交割品是三号烟片，节前原料少，烟片胶价格居高难下，假期间原料还是持续高位，基本面拉涨日胶。春节期间，工厂贸易商以休市为主，年前订单多延后至年后交货， 天然橡胶市场各胶种价格波动不大。春节后随着复工复产，需求端提振预期偏强，天胶库存或处于去库周期，泰南供应收紧下原料价格高位，叠加收抛储的脉冲式干扰，年后胶价支撑较强。

玻璃：库存处于低位  节后大幅回落

周一浮法玻璃现货价格2033元/吨，较上一交易日+2元/吨。沙河市场部分厂家价格小幅上调，但情绪影响下，成交减弱，市场价格灵活。华东市场个别企业价格提涨探市，多数暂稳。华中市场整体出货尚可，小部分企业价格上调1元/重箱。华南市场部分企业价格提涨1元/重箱，下游开工有限，采购较为谨慎。春节前浮法玻璃市场价格坚挺、生产企业库存同比低位，中下游备货亦同比往年偏低，随着春节假期逐渐结束，生产企业陆续开工开始发货，同时部分企业亦率先发布涨价通知，春节后传统的开门红行情或将开启。春节期间浮法玻市场供应面仍维持高位，前期点火的部分产线或将开始出玻璃，供应面或仍有所增长，日产量或将增加1000吨至17.23万吨左右。另外一条500吨产线计划春节期间点火复产，加之前期点火的产线也将陆续出玻璃，供应量还将呈现继续增长趋势。但是由于春节前整体库存体量同比往年处于偏低水平，且中下游存货量亦同比偏少，随着中下游开工开始采购，或将带动市场成交好转、货源流通加快，在短期市场向好的预期下，近日生产企业即将上调价格的通知亦是纷至沓来，短期市场或将走高。但短期需求或将主要受到下游备货的支撑，据了解，加工企业多将于正月十五以后正式开工接单生产，需求启动或将存在一定滞后性，后续走势仍需观察宏观政策的落地情况以及浮法玻璃的需求恢复以及改善状况。

尿素：节后物流恢复后价格窄幅波动为主

周一山东临沂市场2300元/吨，较上一个工作日上调20元/吨。国内尿素市场延续上行趋势，涨幅多在10-30元/吨。节后返市，主流区域农业市场走货有所增加，带动尿素市场行情小幅上扬；需求方面，农需多适当跟进，但近两日雨雪降温天气来临，市场交投有放缓意味，板材及其他行业启动较为缓慢，需求端尚未完全恢复；供应方面，故障及检修装置减少，日产逐步回升。短期来看，厂家存待发订单支撑，出货无压，需求陆续恢复，预计短期价格或偏坚挺运行态势。春节前，国内尿素企业多数已经完成春节订单，随着春节邻近加之北方多地迎来雨雪天气，尿素逐渐处于半休市状态，各地陆续进入迎春节气氛中。自腊月三十至正月初三期间，尿素基本处于休市状态，多数尿素企业报价稳定。因春节前尿素工厂已完成春节订单，工厂主要兑现前期订单，但因汽运物流基本停滞，部分尿素企业出现累库，有火运专线的企业则主发火车，库存增长缓慢。从各地尿素市场表现来看，随着汽运物流的恢复以及农业市场的启动，局部市场交投较前几日有所回温，但下游主要工业板材及复合肥企业多数尚未开工，工业采购积极性并不高。另外春节期间，尿素企业多数累库为主，虽然物流逐渐恢复，但整体缺乏工业需求支撑，尿素价格多小幅波动探涨为主。

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