股指：A股延续涨势

节后利好频出，5年期LPR超预期降息，释放积极信号。此外，量化交易监管等一系列监管措施体现出证监会维护市场稳定的决心，提振市场信心。消息上，中国五年期LPR下调25个基点，为史上最大单次降幅，一年期LPR持平前值；央行主管媒体：五年期以上LPR下行将有效支持经济延续回升向好势头；京沪多家银行周二同步调降房贷利率；分析师认为房贷利率仍存调整空间。量化巨头灵均投资一分钟两市卖出25.67亿元，被沪深交易所限制交易并公开谴责：灵均深夜公告：坚决服从交易所措施，诚恳道歉；量化巨头幻方否认旗下有基金产品清盘。海外方面，警惕！市场开始预期，美联储下一步行动可能是加息。伊拉克总理：已收到美方关于结束国际联盟在伊任务的正式信函。

国债：关注稳增长政策下的机会

负债端：1月M1扩张，2月降准稳定流动性。1）化债：房地产融资项目“白名单”已发放贷款近200亿元；多地省部级干部兼任金融委主任。2）通胀：1月CPI同比下降0.8%，PPI同比下降2.5%。3）货币：12月货币供应量M2同比 8.7%，M1同比 5.9%，M2-M1剪刀差2.8%，较12月大幅收窄。4）流动性：美联储主席鲍威尔称将谨慎降息，美国财政部下调一季度借款规模，并提高长期债券季度发行规模；节前央行净回笼3740亿；1月LPR利率维持不变，2月开始央行全面降准50基点、支农支小定向降息25基点；2月MLF开展5000亿元。5）房地产：1月TOP100房企销售同比降36%。资产端：美国商业地产压力，关注增长预期改善的反复风险。1）经济活动：IMF上调2024年全球增长预测至3.1%，美国1月ISM服务业指数上升至53.4，但1月零售销售环比跌0.8%；政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力；1月制造业PMI为49.2，回升0.2个百分点；1月汽车产销同比增长51.2%和47.9%。2）贸易活动：12月中国出口美元同比增长2.3%，预期增1.7%，前值增0.5%；进口增长0.2%，预期增0.3%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元。3）融资活动：1月PSL新增1500亿，两个月净增5000亿；财政部表示今年国债将靠前安排发行；1月社会融资规模增量6.5万亿，同比多增5061亿；人民币贷款增加4.92万，同比多增162亿。4）房地产：深圳楼市限购政策放松；美国的监管机构正在关注非银行抵押贷款机构带来的风险，关注那些商业地产贷款组合超过其总资本三倍的银行

贵金属：关注会议纪要指引

美元和美债收益率一度走软，对贵金属形成一定提振，此前美国通胀高于预期，市场因此进一步推迟美联储可能降息的时间节点，目前投资者等待即将公布的货币政策会议纪要，或将提供有关美联储降息节奏的进一步线索。昨日美国经济数据依然不多，1月谘商会领先指标月率超预期下行，但不再暗示将陷入衰退。周二公布的数据显示，美国1月谘商会领先指标月率下滑0.4%，预期下滑0.3%，达到2020年4月以来的最低水平。不过世界大型企业联合会仍放弃了长期以来对美国经济陷入衰退的预测。尽管其领先经济指数仍预计美国未来几个月经济增长乏力，但其多个分项指标上涨，预示着美国经济将能够摆脱衰退的泥潭。此前，美国1月CPI及PPI数据双双超预期，为市场对美联储提前降息的预期再次蒙上阴影，目前投资者等待稍晚美联储将公布的1月货币政策会议纪要，以进一步研判其利率路径。

螺纹：螺纹剧烈波动 重心逐渐下移

春节后，因终端实际需求尚未明显启动，钢材期货价格在成本下滑的影响下走低。今日，双焦期价受消息面刺激大涨，且国内股市冲高，一度推升卷螺期货价格反弹，但午后利好驱动渐弱，卷螺期货艰难收涨，成交量继续大幅扩张，持仓规模缩减。考虑到目前吨钢利润亏损严重，钢厂生产积极性一般，或将继续抑制生产弹性，节后钢材产量恢复节奏缓慢，将继续限制库存累增速度，库存方面压力较小。因此，需求端表现偏弱的情况下，供应增量也较为有限，总库存处于偏低水平，供需矛盾并不突出。然而，日前铁矿供给总体由弱转强、焦煤供应压力预计增加，叠加原料端需求承压，钢材成本坍塌导致钢价重心迅速下移。

铁矿石：节后钢厂复产动能不强

市场情绪不佳，黑色金属集体下行，而高估值矿价领跌产业链，而目前铁矿石供需格局并未改善。宏观来看，宏观层面继续偏宽松，尽管1月份信贷、社融创新高，新一期的5年期LPR下调25个基点，幅度超出市场预期。假期钢厂生产平稳，矿石终端消耗延续回升态势，最新样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，但整体增幅不大，且钢厂盈利状况依然不佳，加之假期厂内成材库存大幅增加，钢厂短期提产动能不强，需求端利好效应有限，相对利好则是节后钢厂存短期补库需求。与此同时，国内港口到货环比微降，整体维持高位，而矿商发运低位大幅回升，按船期推算后续港口到货量将继续增加，海外矿石供应偏高，而内矿生产季节性减量也不大，整体矿石供应依旧维持偏高水平。目前来看，盈利状况不佳，节后钢厂复产动能不强，矿石需求延续疲弱，相反供应维持高位，矿石基本面表现不佳，叠加市场情绪弱势，预计矿价继续承压运行偏弱运行，重点关注钢厂复产情况。

双焦：山西煤矿减产消息刺激 双焦期价放量拉涨

山西部分集团煤矿开始下发减产要求的消息刺激期货盘面，山西部分集团煤矿开始下发减产要求。据市场传，应山西省发改委要求，2024年潞安全集团减产1700万吨，从原计划产量1.03亿吨/年减产到8600万吨/年，而各矿已签订的24年长协保供任务量2823万吨不变；山煤国际减产800万吨。目前两大集团并未公布正式文件，但是，根据网传信息，超产现象受抑制的同时，保供任务量不变，意味着后期向市场销售量或会有所减少，且《通知》普适山西省全部煤矿。

节后煤矿集中复产，部分矿井已开始生产出煤，还有部分矿井等待政府验收后开始生产，且节后焦炭第三轮调降迅速落地执行，在终端需求未明显启动及钢厂亏损未改善的情况下，焦企因亏损再次加剧，生产积极性同样较差，因此，焦煤需求受限于低迷的采购，下游仍是负向反馈，线下坑口报价弱稳为主。但中期山西煤矿供应存在较强的约束。

铜：外盘铜价节日走强

外盘节日表现较强的情况下，沪铜可能高开，国内社会库存延续累积姿态，沪铜弱势区间震荡为主。宏观方面，中国1月信贷、社融双双创下历史新高，金融数据普遍超预期；美国1月CPI升幅高于预期，美国1月零售销售降幅超预期，美国数据喜忧参半使6月降息预期保持不变。供应方面，本周现货铜精矿TC价格止跌，小幅反弹至32.1美元/吨，但采购现货铜精矿的冶炼厂仍处于亏损区间，根据SMM，个别冶炼厂为了应对超低加工费提前了检修时间，但由于投料到产出存在时间差，预计3月份电解铜的产出或受到影响。需求方面，假期下游开工率下滑，市场成交惨淡，国内电解铜库存累库。

铝：春节累库符合预期 沪铝延续窄幅波动

宏观方面：春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。　供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

镍：节后复工预计平淡

宏观面主要受到美国通胀情况超过预期的影响，美元强势将压制节后期价。沪镍方面，节后复工预计表现相对平淡，供给过剩的基本面没有改善，国内新增的电积镍目前正在寻求交割至伦镍，期价当下以低位震荡运行为主。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。

大豆/豆粕：现货价格低位企稳

2月21日，生意社豆粕基准价为3468.00元/吨，与本月初(3424.00元/吨)相比，上涨了1.29%。

2月21日，生意社大豆基准价为4746.00元/吨，与本月初(4752.00元/吨)相比，下降了-0.13%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

国家粮油信息中心2月21日监测显示：美湾大豆(3月船期) C&F价格518美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格509美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格444美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至2月21日，全国进口大豆港口库存为773万吨，较上月同期752万吨增加21万吨。截止2月16日豆粕库存量为64.72吨，较上周的71.07万万吨，减少6.35万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月8日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为353,800吨，比上周高出4%，但是比四周均值低了23%。

美国农业部周四表示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预测值调低到1.56亿吨，低于1月份的预测1.57亿吨。报告发布前，分析师们平均预期巴西大豆产量为1.5315亿吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为730万吨，和一周前的预估持平，高于1月份的233万吨，但是低于去年2月份的755万吨。

截至2月16日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到31.10%，高于一周前的23.83%。去年同期进度为24.78%，过去五年同期均值为25.87%。

玉米：阶段性供应宽松，现货价格重心下移

2月21日，生意社玉米基准价为2337.14元/吨，与本月初(2342.86元/吨)相比，下降了-0.24%。

据同花顺数据显示，截止2月2日，南北港口玉米总库存174.5万吨，较上周库存172万吨，增加2.5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

2月15日，国际谷物理事会(IGC)再次上调了2023/24年度全球玉米产量，并且调高了工业和饲料用量。IGC将全球玉米产量预测值调高400万吨，达到创纪录的12.34亿吨，比2022/23年度的11.63亿吨提高了7100万吨或6.1%。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

截至2024年2月8日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,306,900吨，比上周高出7%，比四周均值高出13%。

根据彭博社2月9日到13日期间的一项调查，21家机构的分析师平均预计2024年美国玉米种植面积比去年减少了300万英亩。

Secex统计数据显示，2024年2月1日至16日，巴西玉米出口量为146万吨，去年2月份全月出口量为227万吨。

Safras & Mercado周五表示，由于今年夏季作物面临气候问题，冬季玉米减产，巴西2023/24年度玉米产量预计为1.2586亿吨，低于12月份额预测的1.2915亿吨。

原油：中东冲突继续影响供应

国际原油期货周三上涨了1%，因中东地缘政治局势紧张，交易商评估近期供应紧张的迹象。近月原油合约较远月合约升水处于数月高位，这种市场结构被称为逆价差结构，被认为是市场供应紧张的迹象。跨月合约价差显示市场供应趋紧，上周阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普交易中心(ARA)的原油库存下降，而富查伊拉的成品油库存下滑。此外，也为市场提供支撑的是，出现了美国炼油厂结束维护恢复生产的迹象，此前炼油厂开工率降至了2022年12月以来最低，刺激原油库存增加。分析师称：近期炼油厂中断导致全球各地出现一些原油库存增加的现象，但这些炼油厂将恢复生产，将给裂解价差带来压力，并支持更多的原油使用。

PTA:  节后需求尚在恢复中 成本支撑价格

周三PTA现货价格收跌25至5900。聚酯主动买盘依然偏少，化工氛围整体走弱，日内基差及价格继续双向走低。本周及下周主港及仓单交割05贴水12、13、15、18成交，3月中下主港交割05升水5、平水附近成交，个单略低。基本面分析：节前有感于2月需求前置，在补货的带动下，结合资金偏好，期现价格上涨带动加工费修复，考虑春节前后，现实需求支撑较弱，PTA负荷有所下滑。主流供应商发布检修计划，支撑加工费暂保持良性运转。2月当中，PTA已发布的装置检修略有不足，逸盛新材料2#装置检修待定，大化装置将在月底检修，产业供应较为稳定，关注节后需求修复，短期仍保持累库节奏。中长期来看，3月传统旺季来临，内外贸增量预期存在。PX季节性检修周期将近，PTA尚有待检装置3-4套，但台化、中石化新增装置投放存在抑制预期。综合来看，地缘危局下的原油支撑暂偏强，PX扩能末端下保持供应偏紧局势，继而聚酯及终端需求逐步修复，成本及产业错配下的支撑存在，预计短期内PTA期现稳定为主。关注后端强汽油表现及聚酯需求修复预期。

乙二醇：库存维持低位  

周三乙二醇市场今日出现下跌走势，张家港现货价格早盘略低开，现货商谈在4600附近，盘中买气低迷，反弹乏力，午后市场跌幅有所扩大，收盘时，现货价格降至4550附近商谈，现货基差继续偏弱运行，开盘时在05-3附近商谈，盘中走弱，尾盘在05-20附近商谈成交，华南市场跟随下滑，买盘兴趣依然偏弱。基本面分析：节前下游聚酯工厂备货以及海外供应减少，进口缩量等原因提振下，华东主港库存持续下降，节前降至73.19万吨，这是自2022年1月底以来的最低点。长期以来聚酯工厂的利润情况被压缩，企业的整体库存一直是控制的重点，聚酯企业的加权库存在14.05天，为2022年1月中旬以来的最低点。虽然国内供应增量明确，但进口方面维持偏低水平，节后需求端的复苏重新拉动市场，再加上节后下游的原料补库，短期市场上行动力充足。

甲醇：节后内地与港口分化将延续

周三甲醇太仓现货价格2610，+15，内蒙古北线价格1975，0。20个大中城市价格，其中5个城市出现不同程度下跌，跌幅5-100元/吨不等。西北甲醇行情局部下跌为主，区域内雨雪天气延续，高速限行，企业装车受限，部分企业继续下调报价排库，但贸易商及下游多观望为主，成交一般。目前部分企业库存仍旧高位，压力较大，关注企业后期出货情况。基本面分析：本周甲醇样本生产企业库存61.21万吨，较上期增加21.45万吨，涨幅53.69%；样本企业订单待发23.58万吨，较上期减少11.87万吨，跌幅33.48%。从年后初期数据来看甲醇样本企业库存量呈现大幅上涨的局面，其中西北地区作为主产区库存增幅最大。本周甲醇港口库存总量在84.54万吨，较上一期数据增加5.54万吨。其中，华东地区累库，库存增加3.13万吨；华南地区累库，库存增加2.41万吨。目前浙江兴兴已运行稳定，装置重启提振浙江地区消费4.5万吨/周附近。北美Koch以及Fairway已正式进入停车检修状态。伊朗地区装船总量低位， 2月装船至中国总量仅15.80万吨，期间伊朗有天然气管道遭遇恐怖袭击，此事件或间接影响当地甲醇工厂的原料气体供应。在需求增加和海外市场甲醇产能开工不及预期情况下，近期港口市场持续偏强。综合来看甲醇企业库存总量虽然处于高位，但随着节后合约的部分消化会有回落空间，不过个别企业的出货需求明显，对出厂价格也会带来影响，久泰托县装置周内重启恢复，甲醇行业整体开工高位，节后短期会存在阶段性竞争出货的情况。下游近期采买需求有限，并且在库存高位情况下掌握市场主动权，随着运费价格也有所回落，内地市场价格趋势震荡偏弱。而甲醇港口低位的装船情况将使得一季度去库或大概率成为既定事实，从而支撑基差延续强势状态。甲醇市场内地与港口市场差异化逐渐拉开。

天然橡胶：上游原料偏紧  

周三天然橡胶现货价格小幅上调，全乳胶12800元/吨，0/0%；20号泰标1565美元/吨，+5/+0.32%，折合人民币11116元/吨；20号泰混12410元/吨，+10/+0.08%，下游接货积极性一般，部分浅色下游工厂仍未开工，深色胶受原料价格支撑表现略强。基本面分析：当前全球天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，原料价格易涨难跌，供应面对价格产生一定支撑作用。春节期间，工厂贸易商以休市为主，年前订单多延后至年后交货，天然橡胶市场各胶种价格波动不大。春节后随着复工复产，需求端提振预期偏强，天胶库存或处于去库周期，泰南供应收紧下原料价格高位，叠加收抛储的脉冲式干扰，年后胶价支撑较强。节后轮胎企业多按计划复工复产，目前来看，全钢胎企业产能利用率缓慢提升中，多数半钢胎企业凭借节前订单优势，节后产能利用率恢复较快，整体来看，轮胎样本企业产能利用率处于恢复性提升状态。本周青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.57万吨，环比上期增加2.18万吨，增幅3.34%。保税区库存环比增加4.93%至9.78万吨，一般贸易库存环比增加3.08%至57.79万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4个百分点；出库率减少2.88个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.02个百分点，出库率减少3.04个百分点。

玻璃：库存处于低位  节后需求有待观察

周三浮法玻璃现货价格2034元/吨，较上一交易日持平。受降雪影响沙河市场整体出货减弱，加之市场情绪影响，价格灵活。华东、华中市场价格暂稳，天气原因，运输略受影响。华南区域多数下游加工厂仍未开工，采购有限下整体企业出货偏弱。基本面分析：春节期间浮法玻市场供应面仍维持高位，前期点火的部分产线或将开始出玻璃，供应面或仍有所增长，日产量或将增加1000吨至17.23万吨左右。另外一条500吨产线计划春节期间点火复产，加之前期点火的产线也将陆续出玻璃，供应量还将呈现继续增长趋势。但是由于春节前整体库存体量同比往年处于偏低水平，且中下游存货量亦同比偏少，随着中下游开工开始采购，或将带动市场成交好转、货源流通加快，在短期市场向好的预期下，近日生产企业即将上调价格的通知亦是纷至沓来。但短期需求或将主要受到下游备货的支撑，据了解，加工企业多将于正月十五以后正式开工接单生产，需求启动或将存在一定滞后性，后续走势仍需观察宏观政策的落地情况以及浮法玻璃的需求恢复以及改善状况。

尿素：节后需求有所恢复

周三山东临沂市场2280元/吨，较上一个工作日下调10元/吨。周中国内尿素行情偏弱运行，山东、河南、江苏市场价格下调10元/吨，当前基于北方雨雪天气影响，运输受阻，发货相对缓慢，供应高日产叠加近期淡储释放消息，供应压力较大；需求方面对于高价抵触心态逐渐显现，新单跟进力度放缓，因而整体成交氛围相对偏弱，市场交投重心逐渐下移，短时来看，价格方面不排除有继续下调的可能。基本面分析：节后返市，主流区域农业市场走货有所增加，带动尿素市场行情小幅上扬；需求方面，农需多适当跟进，但近两日雨雪降温天气来临，市场交投有放缓意味，板材及其他行业启动较为缓慢，需求端尚未完全恢复；供应方面，故障及检修装置减少，日产逐步回升。短期来看，厂家存待发订单支撑，出货无压，需求陆续恢复。从各地尿素市场表现来看，随着汽运物流的恢复以及农业市场的启动，局部市场交投较前几日有所回温，但下游主要工业板材及复合肥企业多数尚未开工，工业采购积极性并不高。另外春节期间，尿素企业多数累库为主，虽然物流逐渐恢复，但整体缺乏工业需求支撑。

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