股指：A股延续涨势

A股周四延续涨势，午后再度拉升，沪指录得七连阳，期指亦全线上涨。监管层多措并举，推出“组合拳”有效维护市场稳定运行，宽松的货币和财政政策也为资本市场保驾护航，投资者信心正在不断恢复，政策和市场形成共振。消息上，中国五年期LPR下调25个基点，为史上最大单次降幅，一年期LPR持平前值；央行主管媒体：五年期以上LPR下行将有效支持经济延续回升向好势头；京沪多家银行周二同步调降房贷利率；分析师认为房贷利率仍存调整空间。量化巨头灵均投资一分钟两市卖出25.67亿元，被沪深交易所限制交易并公开谴责：灵均深夜公告：坚决服从交易所措施，诚恳道歉；量化巨头幻方否认旗下有基金产品清盘。海外方面，警惕！市场开始预期，美联储下一步行动可能是加息。伊拉克总理：已收到美方关于结束国际联盟在伊任务的正式信函。

国债：关注稳增长政策下的机会

负债端：1月M1扩张，2月降准稳定流动性。1）化债：房地产融资项目“白名单”已发放贷款近200亿元；多地省部级干部兼任金融委主任。2）通胀：1月CPI同比下降0.8%，PPI同比下降2.5%。3）货币：12月货币供应量M2同比 8.7%，M1同比 5.9%，M2-M1剪刀差2.8%，较12月大幅收窄。4）流动性：美联储主席鲍威尔称将谨慎降息，美国财政部下调一季度借款规模，并提高长期债券季度发行规模；节前央行净回笼3740亿；1月LPR利率维持不变，2月开始央行全面降准50基点、支农支小定向降息25基点；2月MLF开展5000亿元。5）房地产：1月TOP100房企销售同比降36%。资产端：美国商业地产压力，关注增长预期改善的反复风险。1）经济活动：IMF上调2024年全球增长预测至3.1%，美国1月ISM服务业指数上升至53.4，但1月零售销售环比跌0.8%；政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力；1月制造业PMI为49.2，回升0.2个百分点；1月汽车产销同比增长51.2%和47.9%。2）贸易活动：12月中国出口美元同比增长2.3%，预期增1.7%，前值增0.5%；进口增长0.2%，预期增0.3%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元。3）融资活动：1月PSL新增1500亿，两个月净增5000亿；财政部表示今年国债将靠前安排发行；1月社会融资规模增量6.5万亿，同比多增5061亿；人民币贷款增加4.92万，同比多增162亿。4）房地产：深圳楼市限购政策放松；美国的监管机构正在关注非银行抵押贷款机构带来的风险，关注那些商业地产贷款组合超过其总资本三倍的银行

贵金属：美联储会议纪要略显偏鹰 贵金属承压

贵金属承压小幅走低，收盘沪金跌0.24%，沪银跌0.19%。美联储会议纪要提及过早降息风险，整体略显偏鹰，对贵金属产生压力，但美元指数偏弱以及避险需求给予金银一定支撑，目前市场对美联储年内降息的定价变化不大，关注更多官员讲话和欧美经济数据表现。今日凌晨美联储会议纪要出炉，多数官员担忧过快降息，仍高度关注通胀风险，整体维持偏鹰态度。纪要显示，美联储官员认为政策利率可能已达到本周期峰值，但多数官员注意到过快降息的风险，一些官员看到了通胀进展可能停滞的风险，通胀预测风险略微偏向上行。此外关于缩表方面，官员表示他们注意到隔夜逆回购使用量的减少，许多官员表示，在下次会议上开始深入讨论资产负债表是合适的。“美联储传声筒”评论称，在上个月的政策会议上，只有两位官员强调了将利率维持在过高水平太久的风险，更多的美联储官员表示，他们担心的是过早降息和物价压力根深蒂固，而不是将利率维持在过高水平太久。整体来看，美联储最新会议纪要基本符合市场预期，纪要公布后，交易员继续押注美联储6月开始降息，今年降息三次或者四次，每次25个基点。此前美国通胀数据意外升温，促使市场回撤降息押注，认为美联储在3月、5月会议开启降息的可能性很小，6月目前成为对美联储开始“首降”的新共识。鉴于通胀数据在美联储召开议息会议之后公布，会议纪要在一定程度上已经“过时”，近期美联储官员在各种场合的表态值得关注。

螺纹：螺纹剧烈波动 重心逐渐下移

春节后，因终端实际需求尚未明显启动，钢材期货价格在成本下滑的影响下走低。今日，双焦期价受消息面刺激大涨，且国内股市冲高，一度推升卷螺期货价格反弹，但午后利好驱动渐弱，卷螺期货艰难收涨，成交量继续大幅扩张，持仓规模缩减。考虑到目前吨钢利润亏损严重，钢厂生产积极性一般，或将继续抑制生产弹性，节后钢材产量恢复节奏缓慢，将继续限制库存累增速度，库存方面压力较小。因此，需求端表现偏弱的情况下，供应增量也较为有限，总库存处于偏低水平，供需矛盾并不突出。然而，日前铁矿供给总体由弱转强、焦煤供应压力预计增加，叠加原料端需求承压，钢材成本坍塌导致钢价重心迅速下移。

铁矿石：节后钢厂复产动能不强

市场情绪不佳，黑色金属集体下行，而高估值矿价领跌产业链，而目前铁矿石供需格局并未改善。宏观来看，宏观层面继续偏宽松，尽管1月份信贷、社融创新高，新一期的5年期LPR下调25个基点，幅度超出市场预期。假期钢厂生产平稳，矿石终端消耗延续回升态势，最新样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，但整体增幅不大，且钢厂盈利状况依然不佳，加之假期厂内成材库存大幅增加，钢厂短期提产动能不强，需求端利好效应有限，相对利好则是节后钢厂存短期补库需求。与此同时，国内港口到货环比微降，整体维持高位，而矿商发运低位大幅回升，按船期推算后续港口到货量将继续增加，海外矿石供应偏高，而内矿生产季节性减量也不大，整体矿石供应依旧维持偏高水平。目前来看，盈利状况不佳，节后钢厂复产动能不强，矿石需求延续疲弱，相反供应维持高位，矿石基本面表现不佳，叠加市场情绪弱势。

双焦：山西煤矿减产消息刺激 双焦期价放量拉涨

山西部分集团煤矿开始下发减产要求的消息刺激期货盘面，山西部分集团煤矿开始下发减产要求。据市场传，应山西省发改委要求，2024年潞安全集团减产1700万吨，从原计划产量1.03亿吨/年减产到8600万吨/年，而各矿已签订的24年长协保供任务量2823万吨不变；山煤国际减产800万吨。目前两大集团并未公布正式文件，但是，根据网传信息，超产现象受抑制的同时，保供任务量不变，意味着后期向市场销售量或会有所减少，且《通知》普适山西省全部煤矿。

节后煤矿集中复产，部分矿井已开始生产出煤，还有部分矿井等待政府验收后开始生产，且节后焦炭第三轮调降迅速落地执行，在终端需求未明显启动及钢厂亏损未改善的情况下，焦企因亏损再次加剧，生产积极性同样较差，因此，焦煤需求受限于低迷的采购，下游仍是负向反馈，线下坑口报价弱稳为主。但中期山西煤矿供应存在较强的约束。

铜：外盘铜价节日走强

外盘节日表现较强的情况下，沪铜可能高开，国内社会库存延续累积姿态，沪铜弱势区间震荡为主。宏观方面，中国1月信贷、社融双双创下历史新高，金融数据普遍超预期；美国1月CPI升幅高于预期，美国1月零售销售降幅超预期，美国数据喜忧参半使6月降息预期保持不变。供应方面，本周现货铜精矿TC价格止跌，小幅反弹至32.1美元/吨，但采购现货铜精矿的冶炼厂仍处于亏损区间，根据SMM，个别冶炼厂为了应对超低加工费提前了检修时间，但由于投料到产出存在时间差，预计3月份电解铜的产出或受到影响。需求方面，假期下游开工率下滑，市场成交惨淡，国内电解铜库存累库。

铝：春节累库符合预期

宏观方面：春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。　供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

镍：节后复工预计平淡

宏观面主要受到美国通胀情况超过预期的影响，美元强势将压制节后期价。沪镍方面，节后复工预计表现相对平淡，供给过剩的基本面没有改善，国内新增的电积镍目前正在寻求交割至伦镍，期价当下以低位震荡运行为主。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。镍中间品原料供应仍偏过剩。

大豆/豆粕：现货价格低位企稳

2月22日，生意社豆粕基准价为3412.00元/吨，与本月初(3424.00元/吨)相比，下降了-0.35%。

2月22日，生意社大豆基准价为4746.00元/吨，与本月初(4752.00元/吨)相比，下降了-0.13%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

国家粮油信息中心2月22日监测显示：美湾大豆(3月船期) C&F价格511美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格502美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格437美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨。

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至2月21日，全国进口大豆港口库存为773万吨，较上月同期752万吨增加21万吨。截止2月16日豆粕库存量为64.72吨，较上周的71.07万万吨，减少6.35万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月8日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为353,800吨，比上周高出4%，但是比四周均值低了23%。

美国农业部周四表示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预测值调低到1.56亿吨，低于1月份的预测1.57亿吨。报告发布前，分析师们平均预期巴西大豆产量为1.5315亿吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为730万吨，和一周前的预估持平，高于1月份的233万吨，但是低于去年2月份的755万吨。

截至2月16日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到31.10%，高于一周前的23.83%。去年同期进度为24.78%，过去五年同期均值为25.87%。

玉米：阶段性供应宽松，现货价格重心下移，期货价格延续反弹

2月22日，生意社玉米基准价为2338.57元/吨，与本月初(2342.86元/吨)相比，下降了-0.18%。

据同花顺数据显示，截止2月2日，南北港口玉米总库存174.5万吨，较上周库存172万吨，增加2.5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

2月15日，国际谷物理事会(IGC)再次上调了2023/24年度全球玉米产量，并且调高了工业和饲料用量。IGC将全球玉米产量预测值调高400万吨，达到创纪录的12.34亿吨，比2022/23年度的11.63亿吨提高了7100万吨或6.1%。

截至2024年2月8日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,306,900吨，比上周高出7%，比四周均值高出13%。

根据彭博社2月9日到13日期间的一项调查，21家机构的分析师平均预计2024年美国玉米种植面积比去年减少了300万英亩。

Secex统计数据显示，2024年2月1日至16日，巴西玉米出口量为146万吨，去年2月份全月出口量为227万吨。

Safras & Mercado周五表示，由于今年夏季作物面临气候问题，冬季玉米减产，巴西2023/24年度玉米产量预计为1.2586亿吨，低于12月份额预测的1.2915亿吨。

原油：中东冲突继续影响市场

国际原油期货周四收高，红海地区的敌对行动仍在继续，与伊朗结盟的胡塞武装加强了对也门附近的袭击，但美国原油库存大幅增加限制了涨幅。以色列陆军广播电台周四报道称，内塔尼亚胡总理的战时内阁已批准派代表参加在巴黎举行的加沙停火谈判。胡塞武装领导人周四表示，将升级对经行红海和其他水域船只的袭击，并已引入“潜艇武器”，该组织继续袭击船只，以示在加沙战争中对巴勒斯坦人民的支持。美国能源信息署(EIA)周四发布的报告显示，上周美国原油库存增加，而汽油和馏分油库存下降。截至2月16日当周，美国原油库存增加350万桶至4.429亿桶，美国原油交割地--俄克拉荷马州库欣的原油库存增加74.1万桶，至2,950万桶。上周炼厂产能利用率保持在80.6%不变，分析师此前预期将升至81.5%。

PTA: 节后需求尚在恢复中 成本支撑价格

本周PTA期现市场涨后整理，加工费中性有收窄。春节期间，地缘影响下的原油持续偏强，归于成本端的施压下，PTA在节后补涨，但聚酯尚在恢复中且随着积极性累库兑现，在商品氛围整体偏弱的环境中，PTA期现市场价格由高位回落后震荡整理。供应方面，已减停装置或延续检修。预计周度产量134万吨附近，周度产能利用率或82%附近。需求方面，聚酯行业周产量预计128-129万吨附近，聚酯行业周度平均产能利用率83%偏下，较前期继续上涨。目前来看，前期装置将集中重启，国内聚酯行业供应将明显增加。成本支撑尚存，PTA加工费中性，检修力度不足，供应较为充足，关注聚酯需求修复及检修落地，预期短线TA期现市场受成本及需求双向牵引，整体或较抗压。

乙二醇：供需平衡库存维持低位  

本周乙二醇市场冲高回落走势，春节节假期间，上游原料出现了明显上涨，使的节后张家港乙二醇开盘高开走势，但是随着国产产量的增加，以及海外装置负荷有恢复预期，多头信心不足，市场难以形成实质性突破走势下，市场选择了回调走势，但是短期有低库存支撑，逢低买盘兴趣有所提升，限制了市场向下空间。本周国内乙二醇产量39.39万吨，较上周增加1.72万吨，环比升4.57%；本周国内乙二醇总产能利用率65.88%，环比升2.88%，其中一体化装置产能利用率68.73%，环比升2.79%；煤制乙二醇产能利用率60.79%，环比升2.85%。本周乙二醇主要下游聚酯产能利用率79.27%，产量125.38万吨，环比降2.89%。从供需数据来看，供应端国产量预计平稳，进口货环比增加，总供应量增加，需求来看，聚酯产量上升，供需结构总体表现利好。节后乙二醇由于缺少持续利好支撑，难以形成实质性突破，出现回撤走势，但供需结构来看，虽然供应有所增加，但需求也处于增长趋势中，加之主港库存偏低，海外装置负荷有所提升，但短期难以形成影响下，市场向下调整空间有限。

甲醇：节后内地与港口分化将延续

节后国内甲醇市场仍呈现一定差异性。内地甲醇生产企业库存大幅累积，部分企业存降库需求，加之节后下游需求恢复较为缓慢，下游节后补货情绪较为一般，加之受雨雪天气影响，部分企业出货受限，市场整体成交一般，价格走弱运行为主；港口地区，虽春节期间汽运提货速度也有明显的下降，但浙江MTO装置于节前开车，加之2月整体外轮抵港量偏低，现货可流通量相对较少，持货商基差报价坚挺为主，但由于节后内地与港口套利空间打开，内地市场对港口存一定拖拽，节后港口绝对价格呈区间整理局势。本周内地企业库存小幅减少，春节长假归来，大部分地区企业积极执行订单排库，但近期北方雨雪天气，运输受限，企业装车速度缓慢。故整体企业库存微幅下跌。周内市场氛围，生产企业多下调报价出货，部分贸易商及下游逢低补货，故企业待发订单有所上涨。本周甲醇港口库存环比周日去库，刚需尚算稳定，主流库区汽运提货仍在恢复中，但尚未恢复至正常水平，华东地区有国产船货补充供应增量。华南广东地区周期内进口及少量内贸船补充，而节后下游需求缓慢恢复，提货量表现依旧偏弱，库存继续累积；福建地区刚需消耗，当地库存缩减态势。综合分析，上游煤炭对甲醇生产成本支撑或相对有限。

天然橡胶：上游原料偏紧  价格触底反弹

本周天然橡胶市场节后利好萦绕，胶价上行逻辑偏强。全乳胶13050元/吨，+500+3.98%；20号泰标1600美元/吨，+55/+3.56%；20号泰混12630/吨，+380/+3.10%。春节假期过后随着下游企业积极复工复产，企业开工率逐步向上回调，支撑胶价上行。上游产区进入季节性低产阶段，泰国原料收购价格持续走高，部分工厂出现近月订单延迟交付，供应端利多深色胶。库存端春节前后货源集中到港，节后需求启动尚需时间，天胶库存呈现明显累库。整体来看，节后利好萦绕天胶市场，胶价上行逻辑偏强。本周进口胶市场报盘上涨，节后市场交投情绪偏好，工厂逐步复工复产，贸易商买近出远轮换为主，套利盘少量加仓，轮胎厂刚需补货，美金询盘一般。国产胶现货市场价上行，市场上22年全乳报价小幅上调，买盘冷清；越南胶报价表现相对坚挺，市场成交一般。预计短期天然橡胶市场或维持宽幅震荡，上涨持续性有待进一步观察。当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。假期过后，天胶社会库存高位运行，需求端开工有提振，但原料补库节奏尚需时间启动，胶价上涨持续性有待进一步观察。

玻璃：节后需求未恢复  工厂库存显著上升

本周国内浮法玻璃现货市场呈上行趋势。随着节后生产企业开工发货，叠加有企业价格提涨刺激下，部分下游存一定补货现象，市场价格走高，部分区域整体出货较好，但后半周随着多地区受天气影响，物流运输受限，企业出货较差，物流受限下，整体库存增加。本周全国浮法玻璃样本企业总库存5425.5万重箱，环比+211.5万重箱，环比+4.06%，同比-33.4%。折库存天数22.6天，较上期+0.9天。下周加工企业或将陆续开工，采购备货，但在春节回款不佳以及订单尚不饱和度的情况下，采购或仍维持适量为主，生产企业库存增幅或将减缓。后市来看，前期点火的产线预计下周有玻璃出来，产量增加，供应端或呈增加态势。需求上看，多数加工厂集中在正月十五后开工，部分需求支撑下或存一定补货现象，但整体需求启动不明朗的情况下。

尿素：节后需求有所恢复

本周期国内尿素市场先涨后降，截止本周四山东中小颗粒主流出厂2250-2310元/吨，均价较2月18日上涨35元/吨。春节假期归来，多地尿素价格延续上涨，主要受农业集中补货推动。但随着尿素价格的过快上涨，加之北方各地迎来较大雨雪天气，农业采购放缓，而工业需求衔接跟进缓慢，尿素价格继续上涨动力不足，贸易商担忧情绪出现，市场先于工厂成交走跌。当前市场多倒挂市场报价成交，工业生产多在元宵节后，预计，短暂的需求空档期将拉低尿素成交重心，尿素工厂或有下调报价趋势。从供应面来看，下周国内尿素日产预期在18.0-18.6万吨附近，日产继续高位运行。从需求面来看，下周农业需求回升缓慢，工业需求或根据价格增加补仓预期。出口方面暂时没有较大影响，尿素供需主要集中在国内。预计，下周或迎来一定空间的降幅后，低端价格回升。

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