股指：沪指收复3000点

监管层周三晚间再度发声稳信心，证监会将对DMA等场外行生品业务继续强化监管。全国两会临近，博弈政策支持预期增强，相关政策风向大概率会影响股指接下来的趋势和风格表现。消息上，中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告，指出积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性。中国央行：目前我国居民直接持有的政府债券规模较小，与成熟债券市场相比，还有很大提升空间。海外方面，重磅PCE未超预期增长，标普纳指反弹至历史新高，三大美股指连涨四个月，标普和道指创五年最佳开年前两月表现。美联储青睐通胀指标未超预期增长，1月美国核心PCE环比增速反弹至0.4%，创近一年最大增幅；美联储高官：不急于降息，无惧1月通胀数据，今年票委重申可能适合今夏开始降息。“新美联储通讯社”：美联储理事沃勒可能有望成为下任美联储主席。日本央行官员发出强烈“加息”信号：通胀目标实现在望，要考虑退出当前货币政策的灵活应对措施。

国债：资金面边际转松

节后首周资金利率边际下行，中小银行存款利率下调背景下同业存单利率同样走低。5年期LPR超预期下调导致配债性价比提升，政府债配置热情不减。虽然本月MLF利率保持不变，但2023年底商业银行进行第四轮存款利率下调、央行2月5日全面降准0.5个百分点，以及1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，推动银行资金成本下降，叠加央行“推动社会综合融资成本稳中有降”的表述，市场对下调LPR预期较强，但此次5年期LPR下调25BP，调降幅度超市场预期。资金面转松以及货币宽松预期推动节后首周国债期货偏强运行，十年期国债收益率再度下行至2.4%。

贵金属：聚焦美国PCE数据

贵金属延续震荡，沪金及沪银均微幅收涨。美国第四季度GDP下修，但季度PCE同时上修，保持谨慎，金银窄幅波动为主，今晚备受瞩目的美国1月PCE通胀将揭晓，或指引贵金属短期盘面方向。美国去年四季度GDP温和下修，但核心PCE意外小幅上调，进一步暗示通胀压力。数据显示，美国第四季度实际GDP年化季率修正值为3.2%，小幅低于市场预期和初值的3.3%。当季个人消费支出依旧强劲，不过库存水平下修。同时四季度核心PCE物价指数年化季率意外上修至2.1%，较预期和前值2%略有增长，凸显通胀压力依然存在。另一方面，美联储官员继续发声，强调降息步伐由数据引导，周三美联储威廉姆斯称，可以考虑“今年晚些时候”降息，美联储将观察数据以对降息作出决定。同日美联储柯林斯称，现在就说美联储是否可能在5月份降息为时尚早，基准情景是美联储将于今年降息。据悉至少还有七位美联储官员将于周四与周五发表谈话。

螺纹：需求恢复难言乐观 钢材期价反复波动

元宵节过后建筑钢材需求释放仍较疲弱，但国内股市强势上涨，市场整体情绪向好。地产方面，1月份新房和二手房价环比下降城市分别有56个和68个，比上月分别减少6个和2个，近11个月来首次出现房价上涨城市数量增加，同时，房价环比降幅整体收窄；基建方面，截至今年2月20日，国开行已发放城中村改造专项借款360多亿元，国开行要求，下一步要推进服务保障性住房建设和城中村改造工作取得扎实新成效，加快推动项目落地。

铁矿石：黑色情绪好转 铁矿期货有所反弹

金融市场情绪好转。宏观预期处于空窗期以及钢材终端需求复苏力度仍存在较大不确定性，高炉生产复苏缓慢，铁矿需求低迷，不过近期铁矿石跌幅远大于成材，焦炭四轮提降博弈加剧，钢厂利润有所修复，随着金融市场情绪转暖，铁矿期货震荡上扬。宏观方面，继续偏宽松，新一期的5年期LPR下调25个基点，幅度超出市场预期，叠加近期银行“开足马力”推动房地产融资协调机制落地等情况看，信贷资金正从量和价两方面全面发力支持房地产市场企稳，对活跃房地产市场会带来积极作用。供应方面，本期外矿到港量出现大幅下滑，尤其澳洲发运降幅显著，一季度属于四大矿山传统发运的季节性淡季，巴西大雨以及澳洲的飓风对矿石发运会造成影响。成材下游尚未启动，近期的寒潮也对终端启动有一定影响，市场对终端预期偏悲观，钢材市场处于供需两弱状态维持，钢材现实需求能否得到有效提振仍然有待观察。

双焦：双焦顺势反弹 收复先前跌幅

双焦供需层面并无太多利好可言。元宵节过后，各地工程进入全面复工节点，但2月26日237家主流贸易商建筑钢材成交5.38万吨，实际需求量不及预期。高炉复产节奏较慢，刚需低位承压，铁水回落仍有预期。目前焦企出货困难，场内仍多有库存堆积，虽然少数投机需求进场拿货以及期货盘面拉涨，市场情绪略有改善，但产地焦企库存压力依旧较大。港口焦炭现货市场价格回落至2140元/吨，贸易商集港情绪一般。2月26日，河北、天津等地钢厂提出针对焦炭采购价格的第四轮提降，幅度湿熄100元/吨，干熄110元/吨。
　　

焦企亏损压力下企开工小幅下滑，区域内企业均有限产，而且厂内库存去化缓慢。焦钢企业生产采购积极性一般，现阶段对原料端炼焦煤仍有压价意向，对高价资源的采购偏向谨慎，多以消耗库存煤、按需采购为主。线上竞拍，部分煤种降价成交，也存在部分价格仍偏高导致的资源流拍。而煤矿陆续复产，中间环节也逐步恢复中，只不过矿方以及独立洗煤厂焦煤库存低位，短期供应依旧偏紧，报价暂时相对坚挺。

铜：宏观氛围尚可

宏观氛围尚可，但指引有限，伦铜库存不断去化，仍需跟踪下游复产进度。目前市场对于美联储可能快速降息预期已经降温，市场基本消化，美元指数偏弱运行。国内方面，市场对于政策面利好仍有期待，期市氛围尚好。当前宏观层面来看，国内风险偏好好转，政策支撑偏强引导价格回升，5年期LPR超预期下调25BP，两会前的政策预期支撑仍存，后期关注社融数据变化和地产销售修复情况。海外仍处在降息预期博弈氛围中，欧元区2月制造业PMI收缩加深，德国创4个月新低，美国制造扩张区间继续回升，就业数据表现强劲，美联储有意继续打压降息预期定价，1月会议纪要偏鹰，美元指数表现为有支撑的震荡，铜价估值压力仍存。

铝：下游不温不火 沪铝延续窄幅波动

宏观方面春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

镍：沪镍刷新三个月新高

印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，镍矿供应偏紧预期增强，部分镍铁企业生产受到影响，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移，叠加美国拟公布一揽子制裁俄罗斯方案，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高。镍矿方面，伴随菲律宾雨季进入尾声，船运商蠢蠢欲动，海运价格小幅上涨，叠加菲律宾中镍矿外盘价格上涨，供需双方博弈，贸易商出售中品位镍矿有一定难度。印尼镍矿RKAB审批仍缓慢进行，影响到了部分镍矿资源的发货。

大豆/豆粕：现货低位波动

2月29日，生意社豆粕基准价为3308.00元/吨，与本月初(3424.00元/吨)相比，下降了-3.39%。

2月29日，生意社大豆基准价为4746.00元/吨，与本月初(4752.00元/吨)相比，下降了-0.13%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至2月29日，全国进口大豆港口库存为767万吨，较上月同期748万吨增加19万吨。截止2月23日豆粕库存量为54.68吨，较上周的64.72万万吨，减少10.04万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月22日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为159,700吨，显著高于上周的年度低点，但是仍然比四周均值低了30%。

美国农业部周四表示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

巴西咨询机构AgRural2月26日称，2023/24年度巴西大豆产量估计为1.477亿吨，比1月15日预测的1.501亿吨减少240万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为730万吨，和一周前的预估持平，高于1月份的233万吨，但是低于去年2月份的755万吨。

巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，上周巴西大豆收获步伐继续领先五年均值。截至2月23日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到38%，高于一周前的31.10%。

玉米：港口库存累库

2月29日，生意社玉米基准价为2364.29元/吨，与本月初(2342.86元/吨)相比，上涨了0.91%。

据同花顺数据显示，截止2月23日，南北港口玉米总库存204.7万吨，较上周库存190.2万吨，增加14.5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

2月15日，国际谷物理事会(IGC)再次上调了2023/24年度全球玉米产量，并且调高了工业和饲料用量。IGC将全球玉米产量预测值调高400万吨，达到创纪录的12.34亿吨，比2022/23年度的11.63亿吨提高了7100万吨或6.1%。

USDA周度销售报告，截至2024年2月22日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,082,300吨，比上周高出32%，但是比四周均值低了5%。

Safras & Mercado周五表示，由于今年夏季作物面临气候问题，冬季玉米减产，巴西2023/24年度玉米产量预计为1.2586亿吨，低于12月份额预测的1.2915亿吨。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年2月份巴西玉米出口量预计为716,718吨，和一周前预测持平。

原油：加息推迟预期压制油价

国际原油期货周四小幅收低，通胀数据暗示美国经济有所软化，或将削弱原油需求，石油输出国组织(OPEC)产量增加也带来压力。美国1月个人消费支出(PCE)物价指数涨幅符合经济学家预期，让6月降息仍有可能，这是美联储青睐的通胀指标。美国商务部称，上个月个人消费支出(PCE)价格指数上升了0.3%。12月份的数据被下修，显示PCE物价指数增长了0.1%，而不是之前报告的0.2%。在截至1月的12个月中，PCE通胀率上升了2.4%，这是自2021年2月以来的最小同比增幅。2月稍早公布的消费者和生产者物价报告暗示通胀具有粘性，且美联储决策者态度谨慎，这促使投资者将降息时机预期从3月推迟到6月。　欧元区各国通胀率2月进一步下滑，这为欧洲央行在今年晚些时候开始将利率从纪录高位下调提供了更多理由。高利率成为西方主要经济体抑制通胀的方式，可能减少经济增长和石油需求。

PTA: 成本支撑价格  

本周PTA期现市场跌后整理，加工费收窄。产业季节性累库兑现，TA供应偏充，贸易商及供应商积极出货，然聚酯需求修复偏缓且工厂库存逐步承压，买盘情绪谨慎，期现市场跟随原油滚动为主。2月PTA市场价格震荡整理，加工费修复。月内地缘影响下的原油底部支撑存在，需求受春节牵制而弱势呈现，TA供应较为稳定。节前随着下游补货弱化，TA价格偏弱整理。春节期间，原油大涨，TA随即补涨。考虑PX现实供应偏充，TA季节性累库及需求修复偏于缓慢，聚酯成品库存承压，期现价格弱势整理。预计3月PTA市场价格或先抑后盘，加工费收窄。PX后续检修较多，但现货供应充足，成本支撑示弱，考虑原油供应端利多支撑以及后端强汽油预期，成本端却无大跌势头。结合考虑TA在下旬前的检修不足且有新增产能计划投放，3月供需暂呈现紧平衡趋势，有待关注工费收窄后的计划外检修，以及需求修复预期下的库存转移。

乙二醇：供需平衡库存维持低位  

本周乙二醇市场再度出现冲高回落走势，周内趋势来看，前半周市场在国内产能较大装置出台检修计划的影响下，出现一定的上涨，但是涨势缺少实质性利好支撑，逢高出货意愿增强下，市场后半周出现高位回落的走势，但回撤幅度有限。2月份内蒙古荣信轮检结束，多套装置因效益修复而提升开工负荷，国内乙二醇产量创历史新高。海外检修装置重启推迟，整体进口维持偏低水平。聚酯端因春节因素整体开工率下降，乙二醇需求端受节日因素制约而减少，华东主港库存窄幅下降。另外，地缘政治因素下， 国际油价延续偏强格局，外围缺乏进一步方向性指引，市场情绪偏谨慎，国内乙二醇市场维持偏强整理格局。3月份，中国乙二醇市场延续偏强格局，供需面看，国内多套煤制乙二醇装置有检修计划，供应端有缩量预期，海外增量预期不强进口量有萎缩预期。聚酯逐步进入产销旺季，工业及其他用途也将持续回归，需求端表现稳定。

甲醇：港口现货紧张  

本周国内甲醇市场偏强运行为主。本周期甲醇外轮抵港量偏低，加之港口表需恢复上涨，导致华东港口主流市场甲醇现货可流通量降至低位，周初基差强势上涨。港口与内地价差持续维持高位，部分港口烯烃工厂对内地甲醇的外采力度加大，加之内地至港口运力逐步恢复，国产对港口的补充有明显增量，支撑内地的出货好转，带动产区价格上涨，进一步带动销区 甲醇价格的上涨。2月国内甲醇市场呈现一定差异性。春节前，部分甲醇生产企业存排库需求，但受大雪天气影响，出货受限，而临近春节，下游需求走弱明显，整体内地市场偏弱运行为主；春节后，内地甲醇样本企业库存大幅累积，企业存降库需求，但下游恢复相对较为缓慢，在供应压力下市场继续走弱，但随后在港口与内地高价差下，支撑了内地的出货力度，内地市场存走强趋势。港口市场，整体2月份现货可流通量偏少，虽春节期间汽运提货量减量明显，节后港口甲醇库存较节前窄幅累库，但节后外轮抵港量维持低位，加之港口表需逐步恢复，港口库存持续去库，月内基差于月下旬迅速走强，港口绝对价格涨至高位。

天然橡胶：上游原料上涨支撑价格

本周天然橡胶市场利好提振，胶价强劲上行，当前供应端不断收缩，原料价格延续前期强势，上游季节性利多仍存，海外延迟船期，国内积极补货，拉涨胶价。节后青岛库存入库偏少，随着下游提货逐渐恢复，青岛仓库呈现明显去库，利好提振市场。整体来看，周期内基本面仍维持偏好态势，胶价重心上移。2月恰逢“春节”节假日，节前随着下游陆续停工进入放假状态，需求支撑弱化，市场活跃度降低胶价低位震荡为主。节后市场“强预期”落地，节假日期间外盘涨势良好，供应端进入年中产胶淡季，泰国原料价格持续上涨，成本支撑走强，叠加下游轮胎企业积极复工复产，青岛现货库存表现去库，基本面利好提振，深色胶强势运行领涨国内胶价上行。预计3月份天然橡胶市场维持偏强运行，价格重心有所上移。3月份供应端正值全球天然橡胶低产期，原料价格延续涨势，成本面给予胶价下方支撑，需求端下游轮胎厂开工率或有明显季节性提升，供需双双利好胶价，叠加国内天然橡胶现货库存延续降库趋势。

玻璃：工厂库存持续上升

本周国内浮法玻璃现货市场呈增加态势。北方受期现货源低价销售影响，企业出货不佳，库存增加明显，南方受外围货源流入影响，市场价格亦有松动，另外亦有企业随着下游复工补库下，出货较好有提涨现象，整体市场操作趋于灵活。华北市场整体成交重心下移，主要受沙河市场期现货源低价销售影响，生产企业价格持稳为主，但受低价货源冲击走货不畅，库存增加，下游逢低采购。京津唐地区整体出货尚可，下游按需采购。华东市场本周价格多数持稳，个别企业以涨促销，下游需求恢复缓慢，整体拿货积极性一般，多数企业库存上涨。华中市场本周价格多数持稳，个别企业增加按量优惠政策，运输恢复后整体产销较上周有所提升，企业间出货情况不一，小部分企业可至平衡以上，多数库存上涨。华南市场受外围玻璃流入影响，市场成交相对灵活，为刺激下游拿货，企业涨跌互现，厂家出货虽有提高，但整体库存仍呈上行趋势。后市来看，近日有产线计划放水，而前期点火的产线预计近日陆续有玻璃出来，整体看产量增加，供应端呈增加态势。

尿素：近期淡储放储概率增加

本周期国内尿素市场偏弱震荡，截止本周四山东中小颗粒主流出厂2200-2280元/吨，均价环比下跌40元/吨。周一山东、河南主流尿素工厂降价吸单，尿素出厂成交降至2150-2160元/吨，贸易商及下游工业适当跟进，工厂低端价格成交好转后，报价逐渐上调。但苏皖及部分区域农业返青肥需求减弱后，工业需求提升缓慢，加之市场对三月初淡储释放存在担忧，追高情绪不高，部分期现及贸易商则赶在淡储释放前让利销售。月底，再次出现贸易商倒挂工厂报价出货。下周正值三月上旬，部分淡储货物将释放市场，短期市场或受情绪影响，行情呈现一定幅度下行。从供应面来看，日产较本周变化不大，继续高位运行。从需求面来看，农业需求阶段性转淡，工业需求逐渐回升，但下周因有部分淡储货源释放，市场供应呈现增加趋势，而当前日需求量尚未达到日供应量，供应较为宽松，目前市场情绪不稳，下游补仓较为谨慎，工厂面临新单成交清淡，预收明显下降下，尿素工厂大概率将会出现回调。

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