股指：2024年全国两会大幕即将开启

2024年全国两会大幕即将开启，密切关注两会对财政和产业政策方面的部署，以及地产融资和需求端政策落地后的实际情况。消息上，沪深交易所：28家头部量化私募机构已参加合规培训，将加快建立完善量化交易监管安排，进一步扩大量化交易合规培训的范围对象，规范量化交易行为。提醒：据新华网，第十四届全国人民代表大会第二次会议将于2024年3月5日在北京召开。提醒：北京时间09:45将发布中国2月财新服务业和综合PMI。海外方面，周一，标普纳指跌落纪录高位，三大美股指止步两连阳；科技巨头“七姐妹”仅英伟达盘中未曾跌，特斯拉一度跌近8%，创公布四季报以来一个多月最大跌幅，遭欧盟重罚的苹果曾跌超3%。芯片股又赢大盘，英伟达收涨3.6%，市值超越沙特阿美成全球第三高。美国最高法院推翻科罗拉多州取消特朗普大选资格的裁决。IBIT上市七周就过百亿美元，为史上最快，贝莱德赌对现货比特币ETF，先锋仍然抗拒。后市来看，今年的春季行情或已逐步开启。从政策层面来看，政策积极发力，市场风险偏好在政策支持之下逐步修复，春季行情持续演绎的基本条件已经具备。

国债：资金面边际转松

节后首周资金利率边际下行，中小银行存款利率下调背景下同业存单利率同样走低。5年期LPR超预期下调导致配债性价比提升，政府债配置热情不减。虽然本月MLF利率保持不变，但2023年底商业银行进行第四轮存款利率下调、央行2月5日全面降准0.5个百分点，以及1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，推动银行资金成本下降，叠加央行“推动社会综合融资成本稳中有降”的表述，市场对下调LPR预期较强，但此次5年期LPR下调25BP，调降幅度超市场预期。资金面转松以及货币宽松预期推动节后首周国债期货偏强运行，十年期国债收益率再度下行至2.4%。

贵金属：美国经济数据疲软，沪金刷新上市高位

1SM制造业和消费者信心数据不及预期，同时美国纽约社区银行股价再次暴跌，令市场降息预期和避险情绪双双升温，叠加官员讲话引发短债收益率一度跳水，均加强了贵金属上行动能。数据上，此前PCE缓解通胀顾虑后，周五的ISM和消费者信心数据进一步强化市场6月降息预期。具体来看，美国2月ISM制造WPMI为47.8，不及市场预期的49.5，较前值下滑1.3个点，继续位于50荣枯分水岭下方，继之前连续两个月反弹后，2月重新走低或意味着美国制造业仍难以获得足够动能。此外，美国2月密歌根大学消费者信心指数终值为76.9，同样不及市场预期和前值。本周，美联储主席鲍威尔将就半年度货币政策报告出席国会听证，美国劳工部将公布2月非农就业报告，值得投资者关注。与此同时，上周美联储官员密集表态，周五沃勒的言论更是引发短端美债收益率大幅波动。美联储理事沃勒表示，他希望美联储重新配置资产负债表转向短期公债，以更好地匹配作为美联储关键货币政策工具所控制的短期政策利率。这种转变可能会增加短期公债的购买量，沃勒讲话后，美国两年期公债收益率一度跌至两周低点，对贵金属形成一定提振。

螺纹：预期悲观

螺纹地位震荡运行。基本面来看，近期焦炭、铁矿价格下跌，铁水成本下降，钢厂利润有所改善，前期钢材产量低位，预计接下来供应环比将有回升。需求方面，目前淡季向旺季转换，上周五大品种周消费量为698.53万吨，增幅19.1%；其中建材消费环比上升41%，板材消费环比上升13.2%。钢材消费环比回升，但节后终端复工情况并不乐观。

铁矿石：外矿供应回升显著 铁矿石先跌后涨

宏观经济稳增长预期依旧，元宵节后，钢材现货成交逐步回升，多省份重大工程项目逐步开工，但终端资金压力仍大，整体需求恢复较慢，上周钢联数据显示，需求回升速度缓慢。板块整体来看，随着两会前的政策窗口期缩短，宏观信心有待继续加强，不过市场对旺季需求预期偏悲观。供应方面，主流矿山发运回升显著，2月26日-3月3日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0万吨。澳洲、巴西发运量同步增加。外矿到港量同步攀升，2月26日-3月3日中国47港到港总量2524.4万吨，环比增加405.6万吨。此外前期产业链负反馈过程中，铁矿石价格跌幅较大，钢厂补库进程也有所延后，以按需采购为主，钢厂进口矿库库存继续下降。而节后码头作业效率陆续提升，压港船舶逐步开始卸货，上周五全国45个港口进口铁矿库存为增加289.29万吨至13892.68万吨，逼近1年高位。高库存对铁矿价格持续施压。

双焦：焦企出货较前期有所好转，厂内焦炭库存开始逐步下降

焦煤终端需求仍然较弱，钢厂复产节奏相对缓慢。利润情况不佳下，焦化限产力度也逐步扩大。下游企业整体对炼焦煤采购积极性一般，以消耗前期库存为主，按需采购控制到货。煤矿生产有序恢复，供应逐步增加，而矿点新签订单不佳，矿方承压出货，价格延续弱势运行。
　　

国内焦炭市场暂稳运行。供应方面，焦价连续四轮下调后，焦企利润有不同程度的亏损，生产积极性有所降低，亏损较多的焦企计划加大限产力度，但随着焦价持续下调，下游部分钢厂以及贸易商询货增多，焦企出货较前期有所好转，厂内焦炭库存开始逐步下降，现山西地区主流准一级湿熄焦报1900-2000元/吨。

铜：宏观预期转暖 沪铜扩仓上涨

最新铜加工费跌破20美元/千吨，创2010年10月以来新低，去年7月以来。铜加工费从90美美元以上一路下行，显示全球持续紧张的铜精矿供给，国内铜冶炼利润压缩，面临检修减产，抵消国内长假期间持续增长的铜库存压力。同时本周两会召开，市场对于宏观政策有所预期。

铝：下游不温不火

宏观方面春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。

镍：沪镍刷新三个月新高

印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，镍矿供应偏紧预期增强，部分镍铁企业生产受到影响，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移，叠加美国拟公布一揽子制裁俄罗斯方案，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高。镍矿方面，伴随菲律宾雨季进入尾声，船运商蠢蠢欲动，海运价格小幅上涨，叠加菲律宾中镍矿外盘价格上涨，供需双方博弈，贸易商出售中品位镍矿有一定难度。印尼镍矿RKAB审批仍缓慢进行，影响到了部分镍矿资源的发货。

大豆/豆粕：现货低位波动

3月4日，生意社豆粕基准价为3292.00元/吨，与本月初(3296.00元/吨)相比，下降了-0.12%。

3月4日，生意社大豆基准价为4746.00元/吨，与本月初持平。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至2月29日，全国进口大豆港口库存为767万吨，较上月同期748万吨增加19万吨。截止2月23日豆粕库存量为54.68吨，较上周的64.72万万吨，减少10.04万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月22日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为159,700吨，显著高于上周的年度低点，但是仍然比四周均值低了30%。

截至2024年2月29日的一周，美国大豆出口检验量为1,021,385吨，上周为1,059,053吨，去年同期为551,166吨。

美国农业部周四表示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

巴西咨询机构AgRural2月26日称，2023/24年度巴西大豆产量估计为1.477亿吨，比1月15日预测的1.501亿吨减少240万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为730万吨，和一周前的预估持平，高于1月份的233万吨，但是低于去年2月份的755万吨。

玉米：港口库存累库

3月4日，生意社玉米基准价为2360.00元/吨，与本月初(2358.57元/吨)相比，上涨了0.06%。

据同花顺数据显示，截止2月23日，南北港口玉米总库存204.7万吨，较上周库存190.2万吨，增加14.5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

USDA周度销售报告，截至2024年2月22日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,082,300吨，比上周高出32%，但是比四周均值低了5%。

咨询公司斯通艾克斯（StoneX）称，因巴西北部天气改善，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调高到1.515亿吨，较上个月的预期高出115万吨。

询机构Safras & Mercado的调查显示，截至上周五（3月1日），巴西2023/24年度首季玉米收获面积达到预期面积397.2万公顷的42.2%，高于一周前的35.1%。去年同期巴西收获了2022/23年度418.8万公顷的32.5%。过去五年均值为38.5%。

乌克兰农业部称，截至3月1日，即2023/24年度(始于7月)的头8个月，乌克兰谷物出口量为2968.1万吨，比上年同期的3229.7万吨减少8.1%，一周前是同比降低8.6%。

原油：欧佩克减产消息影响削弱

国际原油期货周五周一小幅走低，因需求逆风抵消了欧佩克 产油国集团一如预期将自愿减产延长至年中。石油输出国组织(OPEC)及其盟国组成的OPEC 将其220万桶/日的自愿石油减产计划延长至第二季度，以在全球经济增长令人担忧和该联盟以外国家产量上升的情况下支撑油价。沙特国有媒体沙通社周日表示，OPEC 主要的和事实上的领导者沙特表示，将把自愿减产100万桶/日的自愿减产时间延长至第二季度末。到6月底，利雅得的原油产量将保持在每日约900万桶。尽管欧佩克 宣布了减产计划，但北半球暖冬的结束仍对油价构成了压力。

PTA: 现货宽松成本支撑  

周一PTA现货价格收涨20至5915，主流供应商继续出货，贸易刚需买盘稀少，聚酯继续观望居多，日内现货基差走弱，价格跟随成本上探。本周及下周主港交割05贴水20、18成交，局部略偏低，3月下主港交割05贴水17、18、15成交，4月主港交割05贴水5成交，日内交投气氛一般。节后供应端检修计划及需求端开工均不及预期，导致码头及流通现货持续宽松，随着下游聚酯陆续开工，贸易需求虽有增量，但投机谨慎，上周 PTA价格及基差均震荡走低。预计3月PTA市场价格或先抑后盘，加工费收窄。PX后续检修较多，但现货供应充足，成本支撑示弱，考虑原油供应端利多支撑以及后端强汽油预期，成本端却无大跌势头。结合考虑TA在下旬前的检修不足且有新增产能计划投放，3月供需暂呈现紧平衡趋势，有待关注工费收窄后的计划外检修，以及需求修复预期下的库存转移。短期看，供应相对充裕，聚酯原料备货多至3月上旬之后，贸易心态谨慎，流通货宽松仍将是掣肘近期 PTA市场上行的主要利空逻辑，短期供需弱现实主导逻辑尚未改观。

乙二醇：需求表现不及预期

周一由于周末主港发货良好主港库存再次去化，张家港现货价格在4560附近开盘后小幅走强，日内最高现货成交在4606，然需求端的表现不及预期，商品整体情绪转弱，现货价格逐步承压下行，收盘时现货价格在4560附近运行，现货基差走弱至05-20至05-22区间，华南市场延续无量横盘走势，下游买盘观望下，交易难现好转。近期乙二醇市场价格走势呈现高位震荡，供应端来看，近期检修、重启与检修推迟消息叠加，市场整体心态谨慎，价格商谈重心在4570-4650元/吨震荡。乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，到货周期来看多体现在上旬、下旬；而近期国内装置方面重启与检修推迟下（浙石化、卫星），产量保持提升。下游聚酯端来看，近期聚酯产销平平，但随着终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下；市场等待3-4月份供应端检修及终端需求提升的兑现力度。另外3月港口到货预期回升下港口库存去化的担忧情绪也对市场形成一定冲击。

甲醇：港口现货紧张  

周一甲醇太仓现货价格2700，-25，内蒙古北线价格1975，-45，西北甲醇行情局部小幅下跌，期货盘面继续走弱，内地现货市场氛围较弱，区域内部分企业继续让利出货，买盘多观望为主，成交一般。近期甲醇区域差异显著，内地与港口成交气氛不同，内地市场受到不同区域供需状况，以及各工厂库存偏高，出货需求持续存在，导致价格面临一定压力；而港口地区则由于进口延续低位供应、需求表现良好以及套利窗口开启等因素，市场表现较强。由于港口某MTO装置停车，港口表需虽有一定程度走弱，但近期外轮抵港量仍处低位，现货流通量也维持低位为主，在一定程度上对港口基差有一定提振作用，但内地对港口的补充量存继续增量空间，而目前来看，内地生产企业库存及供应仍存一定压力，且下游原料库存仍偏中高位，所以内地向上阻力较强，在内地上涨受限的现实下，港口价格或受到一定压制。

天然橡胶：原料淡季支撑成本  

周一天然橡胶现货价格稳中调整，其中全乳胶13150元/吨，0/0%；20号泰标1625美元/吨，-5/-0.31%，折合人民币11541元/吨；20号泰混12930元/吨，-100/-0.77%，市场暂未出现新的利好驱动下，持续上涨动力不足，胶价获利回吐。天然橡胶全球产区低产季到来，海外低库存，原料价格高企，国际买盘偏强带动工厂报盘上涨，供应端推升胶价；库存呈现季节性去库起点；轮胎企业加速复工复产，产能利用率继续提升。天胶库存降库，深色胶降幅明显大于浅色胶；泰混价格与中国库存相关性-0.75，从数据来看，上周国内天然橡胶社会库存159万吨，较上期下降1.39万吨；深色胶社会总库存为95.8万吨，较上期下降1.36%；浅色胶社会总库存为63.2万吨，较上期下降0.1%。短期天然橡胶市场多空矛盾不突出，胶价区间震荡整理，泰国产区原料价格仍走偏强逻辑，供应端对胶价提供支撑。下游开工明显继续回升，中国社会库存高位回落，但工厂高价接货意愿较弱或制约橡胶继续走强。

玻璃：需求启动迟缓 期货价格弱势筑底

周一浮法玻璃现货价格2019元/吨，较上一交易日-17元/吨，华北市场成交一般，部分企业价格下调，下游根据刚需逢低采购为主；华中、华中市场多数厂家暂稳，个别成交价格下滑，场内对后市信心不足；华南区域受外围低价货源冲击，多数企业价格下调1-4元不等。节后随着原片企业开工发货，少数下游订单相对饱和下，存补货现象，导致部分原片企业提涨待市，市场迎来一小波“开门红”。需求方面年前下游回款时间普遍较晚，年后下游开工同期相比稍有延后，加上节前新签订单不佳，导致部分业者心态不稳，近期浮法 玻璃市场成交或相对灵活。短期看，虽有产线放水冷修加上另有企业热修下，产量有所下降，但前期点火的产线陆续有玻璃出来，产能利用率走高，整体供应上仍呈增长态势，需求上目前启动不佳，下游多数复工未复产下，采购原片方面相对谨慎，多数企业库存不断增加下，不排除部分企业存出台让利现象，短期内浮法玻璃市场成交或趋于灵活。中长期看，本月除前期点火的产线陆续出玻璃外，另有产线存放水、点火计划，预计产量仍呈增加态势，供应上仍高位运行。需求端启动相对迟缓，但后续随着下游不断复工复产，会存一定的补货现象，市场或迎来一波新的转机。

尿素：出口消息搅动市场   

周一山东临沂市场2290-2300元/吨，环比上调60元/吨。近两日尿素出口消息的推动下，原本僵持的国内市场，有向好的趋势发展。周末期间主流区域企业价格略有下调，新单成交明显增加，行情短时再次表现上涨趋势。虽然出口依旧悬而未定，但基于国内需求预期，剩余的返青肥需求，加上稳定的工业需求，现货行情预计还能坚挺持续一段时日。而根据企业近几日的新单成交情况，报价会顺势小涨几日。近期国内尿素行情表现不温不火，正处于尿素需求回升期，但又受高日产，农业需求阶段性转弱以及对淡储释放的担忧，市场情绪不稳。虽然尿素工厂库存尚未出现明显累库，但因市场信心的不足，尿素行情表现出偏弱震荡。短期市场情绪不稳，下游补仓较为谨慎，工厂面临新单成交清淡，预收明显下降下，尿素工厂大概率将会出现回调。但是中长期来看，尿素上半年处于需求旺季，但高日产让市场情绪处于较为谨慎看多心态，四季度仍有新增产能投放预期，国内供需呈现宽松趋势，但出口方面或根据供需矛盾出现政策变化调整可能。

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