股指：A股三大指数走势分化

沪指创出阶段性新高后翻绿，深证成指和创业板指小幅上涨。期指普遍上扬，IM涨逾1%，市场在创出近四个月新高后，投资者有获利了结需求。全国两会落下帷幕，需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。消息上，国家统计局3月9日发布数据显示，2月全国居民消费价格指数(CPI)同比由降转涨，同比上涨0.7%,环比上涨1.0%;全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.7%,环比下降0.2%。住房城乡建设部部长倪虹表示，对严重资不抵债、失去经营能力的房企，要按照法治化、市场化的原则，该破产的破产，该重组的重组。对于有损害群众利益行为的，坚决依法查处，让他们付出应有的代价。海外方面，美国公布重磅CPI前，芯片股继续拖累美股，标普和纳指两连跌。拜登政府2025财年预算提案7.3万亿美元，美国未来十年债务或达45万亿美元。日本暂时摆脱技术性衰退，四季度GDP终值大幅上修。伦敦证交所宣布二季度开始接受加密货币ETN上市申请，比特币周一盘中涨超5000美元、史上首次涨破7.2万美元，市值超越白银成为全球第八大资产。提醒：欧佩克（OPEC）今日公布月度原油市场报告；20:30发布美国2月CPI。

国债：止盈情绪显现 国债期货冲高回落

央行行长潘功胜表示：一是在总量上保持合理增长，我国降准仍有空间。二是在价格上将继续推动社会综合融资成本稳中有降。三是在结构上要更加注重提升效能。将设立科技创新和技术改造再贷款。四是在汇率上我们将保持在合理均衡水平上的基本稳定。但同时，政府工作报告提及“避免资金沉淀空转”,资金面难以大幅转松。3月4日-3月8日DR007运行在1.83-1.86%的区间，R001运行在1.83-1.86%的区间，资金利率整体运行在狭窄的区间。周一至周五，央行每日均开展100亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼11140亿元，逆回购余额回落至500亿元。3月15日有4810亿元MLF到期。在2月5年期LPR下调的情况下，3月MLF操作利率下调的必要性不强，预期延续超量平价续作。资金利率保持平稳，DR007利率周环比持平于1.85%。根据政府工作报告，2024年预算赤字4.06万亿，其中国债3.34万亿元，地方一般债7200亿元，赤字率3%。年内发行1万亿超长期特别国债，专项债额度3.9万亿元，较2023年增加1000亿元。本周政府债发行2729亿元，净发行856亿元。下周发行计划显示，国债净发行1717亿元，地方债净发行1215亿元，合计2932亿元。在收益率不断创新低的情况下，本周国债期货基差快速走强至合理区间，市场止盈情绪有所显现。考虑到目前市场已经充分定价降息预期，即使3月MLF利率下调，短期国债收益率进一步下行空间同样有限。

贵金属：贵金属高位整理 美国CPI重磅来袭

贵金属高位整理，沪金收跌0.34%，沪银收涨0.15%，美国重磅通胀数据公布前夕，市场避免大举押注，金银盘面震荡为主，目前等待晚间CPI报告落地，预计美国2月CPI同比涨幅持平，核心CPI同比增速下降，关注数据超预期带来的价格波动风险。上周五，美国公布的2月非农就业数据好坏参半，虽然新增就业人数多于预期，但失业率意外上升，同时工资增长放缓，令投资者强化了美联储可能即将放松货币政策的预期。周一，在美国2月CPI公布前，纽约联储调查显示，2月公众对较长期通胀轨迹的预期有所恶化。具体来看，虽然一年后的通胀率被认为稳定在3%，但受访者认为三年后的通胀率为2.7%，1月份预估为2.4%，五年后的通胀率为2.9%，1月预估值为2.5%，此外，根据白官最新预计，2024年美国通胀或继续顽固。白宫预计2024年消费者价格指数(CPI)平均为2.9%，而媒体调查的经济学家们预测中值为2.7%，最新有关通胀的预期似乎给市场降息押注带来挑战。

螺纹：需求旺季到来

由于库存高企、成本下滑，叠加需求疲弱，螺纹钢期货价格回吐去年10月26日以来全部涨幅，而热卷期货价格回吐去年11月3日以来全部涨幅。钢材五大品种产量连续2周回升，高炉产能利用率与日均铁水产量连续3周回落，成材产量增加与铁水产量下降并存，导致成材与原料价格均有下跌压力。钢材五大品种库存再增53.3万吨，而五大品种表需增95.9万吨，显示春节后需求恢复首次超过供应上升，但钢材现货价格仍有下跌压力，主要原因是前期需求缺口暂时仍无法弥补，而期货市场或有先超跌后反弹可能。

铁矿石：铁矿石或触底反弹

据SMM进口矿成本利润表看，进口矿利润基本持平。SMM跟踪的十大主港铁矿石分品种库存数据来看：本周港口库存依旧呈现累库状态。其中受环保限产因素影响，块矿需求有所增加，库存呈现去库状态；粗粉，精粉以及球团呈现累库状态。年后铁矿石需求偏低，港口库存累库幅度较快，给与矿价一定压制。另外今日库存数据虽然仍在累积，但累库幅度收窄。建材表需仍在增加。

双焦：弱需求制约 双焦低位运行

终端需求不佳，钢材期货价格维持偏弱震荡运行，焦煤、焦炭现货成交情况较差，盘面维持低位运行。焦炭第四轮降价快速落地之后，焦企亏损加剧，即便近期原料端焦煤价格大幅回落，焦炭即期入炉煤成本下移，焦企亏损压力稍有改善。但多数企业仍处于亏损状态，全国30家独立焦化厂吨焦盈利-98元/吨，生产积极性一般。此外，焦企前期累积库存尚未去化完毕，247家钢厂焦炭库存环比微降至634.79万吨，独立焦企焦炭库存回落11.62%至132.76万吨，但较去年同期高出24.31%。焦炭综合库存同环比小幅微降，但库存结构令焦炭价格仍有下行风险。
　　
炼焦煤方面，煤矿年后逐步复产，但是重大会议期间煤矿产量增量有限，煤矿炼焦煤库存微降，港口炼焦煤进口库存增加8万吨。下游方面来看，虽然部分焦钢企业刚需采购开始恢复，但亏损之下终端对原料煤价格压降意愿不减，高炉铁水产量小幅回落、焦企持续亏损生产积极性不高，对原料煤采购均较为消极。煤矿新签订单压力显现，出货速度较慢，坑口库存持续累积，近日山西多数煤矿线上竟拍成交情况不容乐观，流拍比例与日俱增，矿方逐步扩大降价范围，然部分煤种报价下调后成交依旧欠佳。247家钢厂炼焦煤库存降至3个月低位，独立焦企炼焦煤库存环降4%至932.37万吨，均低于去年同期水平。炼焦煤上下游库存继续相背而行，社会库存总量延续下降至2546万吨，但降幅放缓。

铜：美联储降息预期

美国劳工部周五公布的数据显示，美国2月季调后非农就业人口增加27.5万人，为2023年11月来新低。美国2月失业率升至3.9%，为2022年1月来新高，劳动参与率下降0.1个百分点至62.5%。，国内铜冶炼利润压缩，面临检修减产，抵消国内长假期间持续增长的铜库存压力，沪铜逐步将进入强势区域。

铝：下游不温不火

宏观方面春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

镍：利多因素发酵

印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，镍矿供应偏紧预期增强，部分镍铁企业生产受到影响，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移，叠加美国拟公布一揽子制裁俄罗斯方案，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高。镍矿方面，伴随菲律宾雨季进入尾声，船运商蠢蠢欲动，海运价格小幅上涨，叠加菲律宾中镍矿外盘价格上涨，供需双方博弈，贸易商出售中品位镍矿有一定难度。印尼镍矿RKAB审批仍缓慢进行，影响到了部分镍矿资源的发货。

大豆/豆粕：现货价格低位反弹

3月12日，生意社豆粕基准价为3504.00元/吨，与本月初(3296.00元/吨)相比，上涨了6.31%。

3月12日，生意社大豆基准价为4710.00元/吨，与本月初(4746.00元/吨)相比，下降了-0.76%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%。

国家粮油信息中心3月12日消息： 据监测，我国 3 月份进口大豆到港量约 650 万吨，与去年同期基本持平；4-6 月月均到港量在 1000 万吨左右。随着油厂大豆周度压榨量恢复至 180 万吨左右，预计 3 月份国内进口大豆库存还将回落。4 月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至3月11日，全国进口大豆港口库存为752万吨，较上月同期745万吨增加7万吨。截止3月8日豆粕库存量为61.46吨，较上周的63.68万万吨，减少2.22万吨。

3月USDA大豆供需月报：美豆期末库存为3.15亿蒲

据美国农业部USDA发布的3月供需报告，美国2023/24年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，2月预期为41.65亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，2月预期为23亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆出口量预期17.2亿蒲式耳，2月预期为17.2亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆期末库存预期3.15亿蒲式耳，2月预期为3.15亿蒲式耳，环比持平。

据美国农业部3月供需月报，将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨；将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持5000万吨，市场预期为5023万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月29日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为613,500吨，显著高于上周和四周均值。

美国农业部称，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(3月3日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为47.3%，高于一周前的38.0%，高于去年同期的43.9%。

巴西外贸秘书处(SECEX)的数据显示，2024年2月(1至29日)巴西大豆出口量为661万吨，比去年2月份的502万吨增长31.7%。

玉米：港口库存累库

3月12日，生意社玉米基准价为2352.86元/吨，与本月初(2358.57元/吨)相比，下降了-0.24%。

据同花顺数据显示，截止2月29日，南北港口玉米总库存232万吨，较上周库存204.7万吨，增加27.3万吨。——港口库存累加

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

USDA3月玉米供需月报：调低全球玉米产量

2023/24年度全球玉米产量预计为12.3024亿吨，比一个月预测值调低了233万吨或0.2%，但仍比2022/23年度高出6%。全球玉米出口预计为2.0227亿吨，比上月预测值高出145万吨或0.7%，比2022/23年度高出12.3%。2023/24年度全球期末库存预计为3.1963亿吨，比上月预测值调低243万吨或0.8%，但是仍同比增长6%。

USDA周度销售报告，截至2024年2月29日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,109,600吨，比上周高出3%，但是和四周均值持平。

咨询公司斯通艾克斯（StoneX）称，因巴西北部天气改善，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调高到1.515亿吨，较上个月的预期高出115万吨。

巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.12753亿吨，较2月份预测的1.13696亿吨调低了94万吨或者0.8%。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2024年3月份巴西玉米出口量预计为146,783吨，远低于2月份的713,658吨，也低于去年3月份的780,053吨，创下2022年3月份以来的最低值。当时出口量为107,232吨。

乌克兰农业部称，截至3月1日，即2023/24年度(始于7月)的头8个月，乌克兰谷物出口量为2968.1万吨，比上年同期的3229.7万吨减少8.1%，一周前是同比降低8.6%。

原油：美国经济前景影响价格

国际原油期货周二小幅收跌，之前美国政府上调2024年原油产量增长预测并公布对市场利空的经济数据，但持续的地缘政治紧张局势限制了油价跌幅。美国劳工统计局称，美国2月消费者物价涨幅略高于经济学家的预期，这引发了人们担忧，如果物价压力居高不下，美联储可能无法像投资者预期的那样尽快降息。由于汽油和住房成本上升，2月消费者价格指数CPI环比上涨0.4%，核心CPI也环比上涨0.4%。2月CPI同比上涨3.2%，核心CPI上涨3.8%。　　市场一致认为，美联储在6月之前不会采取降息行动。根据芝商所(CME)的工具，联邦基金利率期货交易员将美联储在6月降息的押注从周一的72%降至69%。由于经济增长依然强劲，交易商正密切关注数据，以寻找美联储何时降息的迹象。1月通胀和就业数据高于预期引发了人们对通胀可能重新升温的担忧，尽管这些数据也可能受到季节性因素的影响。预计美联储将在3月19-20日的会议上维持利率不变，不过交易商将重点关注美联储决策者的最新经济和利率预测。交易商现在将注意力转移到周四公布的2月生产者物价指数(PPI)和截至3月8日当周的初请失业金人数。　

PTA: 供应宽松成本支撑一般  

周二PTA现货价格收涨25至5780，市场供应稳定，买家询盘维持刚需，投机仍显谨慎，日内现货基差稳定，价格窄幅走高。本周及下周主港交割及仓单05贴水25-30成交，个单偏低位，3月下主港交割05贴水20、25成交，4月上主港交割05贴水10成交，交投气氛较昨日下滑。PX-PTA春节至今无实际检修，即便终端及聚酯逐步提负，仍难摆脱供应压力，近期PTA市场价格及现货基差同向下探。短期来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑尚未改变。中长期来看，PX-PTA检修不确定性较大，强预期落定存疑，关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。供应方面，新疆中泰有提前检修计划，已减停装置或延续检修。综合考虑福海创提负，预计周度产量136万吨附近，周度产能利用率或83%附近。需求方面，预计聚酯行业周度平均产能利用率86%偏上，前期装置将继续重启，如华西、古纤道等，国内聚酯行业供应将明显增加。短期来看，产业累库延续，过剩供应压力短时难以改变，抑制聚酯买盘情绪，叠加PX支撑偏弱且有仓单压力，预期PTA期现市场偏弱整理。

乙二醇：供应缩量预期较强  

周二乙二醇市场延续上涨走势，张家港现货在4580附近开盘，盘中买盘气氛尚可，全天维持4580-4610区间商谈，午后价格保持涨势，至下午收盘时现货商谈在4600-4605区间，现货基差波动不大，全天大部分时间内在05-30附近商谈，尾盘走弱至05-33附近，华南市场买盘谨慎，缺少市场参与度下，保持僵持格局。天气逐步转暖节日气氛散去，乙二醇下游终端织造企业陆续开工，内贸订单逐步升温，外贸寻货增加，整体市场气氛逐步回暖。聚酯端前期检修企业逐步重启，目前国内聚酯综合产能利用率已经提升至85%偏少位置，后期仍有一定的上升空间。近期国内多套装置陆续传出检修计划，既有中科炼化、镇海炼化等一体化装置，也有安徽昊源、安徽红四方、陕煤榆林、黔希煤化等多套煤化工项目。3月份国内检修装置较多，总共涉及产能380万吨。本轮装置多集中在3月中旬开始，多数在20-30天。国内检修装置较多，供应缩量预期浓郁，另外中东的装置重启时间推迟，进口维持偏低水平。而需求端虽然复苏相对缓慢，但整体的负荷仍有上升空间。供需端延续偏紧格局，华东主港库存维持去库预期。另外，中东局势暂无缓解迹象，OPEC减产仍在继续， 国际油价延续偏强格局。

甲醇：港口内地分化延续

周二甲醇太仓现货价格2685，-60，内蒙古北线价格1955，+15，西北甲醇行情局部继续上涨，连云港方向及内地部分烯烃继续外采甲醇，支撑内地市场氛围持续向好，部分企业继续上调报价出货，整体成交较好。目前南北线价差较大，北线企业整体供应压力较大，企业价格推涨存压。而南线企业整体压力不大，价格上涨明显，整体出货顺畅。近期整体国内甲醇市场呈现“弱平衡”状态。内地市场来看，国内甲醇供应仍较为充足，且库存虽近期持续去库，但去库幅度有限，库存仍处偏高位置，而内地下游需求继续恢复，但恢复速度一般，供应端压力仍存，供需面来看，内地甲醇市场仍偏弱。港口市场来看，由于江苏某MTO装置停车，港口表需走弱，但甲醇外轮抵港量低位，现货可流通量维持偏低，港口库存表现继续去库，支撑港口基差维持强势运行，从供需面来看，港口甲醇市场偏强。在内地相对偏弱，港口坚挺的现状下，内地与港口价差持续高位，套利空间处于持续开启状态，尤其是港口周边送至港口的运力较前期有所增强，内地送至港口，尤其是送至下游的量增量相对明显，但仍存“车难找”现象，内地与港口套利空间开启状态或将持续。由于内地与港口甲醇套利空间持续开启，内地与港口市场之间的影响性增强，内地送往港口下游价格相对偏低，与港口出罐竞争性增强，对港口价格的上涨存一定压制；而内地送至港口增量明显，一定程度上支撑内地市场的出货，对内地市场存一定提振，整体市场向上向下均受牵制，呈现一定的“弱平衡”状态。

天然橡胶：成本推动价格上涨 价格冲高回落

周二天然橡胶现货价格下跌，其中全乳胶13400元/吨，-50/-0.37%；20号泰标1620美元/吨，-10/-0.61%，折合人民币11496元/吨；20号泰混13030元/吨，-20/-0.15%，日内天胶价格小幅波动，下游接货意愿不强，现货价格小幅回落。近期泰国进入低产季，叠加阶段性雷雨，高温天气，目前北部割胶率在10%，南部在50%左右。干胶厂原料库存不一，胶水库存低位下部分大厂高价收购，胶水价格上涨。国际轮胎厂采购烟片和标胶的积极性很高，加价采购抢货，总的来说，原料价格高涨支持胶价高位运行。本周国内天然橡胶社会库存157.46万吨，较上期下降1.56万吨，降幅0.98%。青岛天然橡胶样本保税库存较上期减少0.37万吨至9.19万吨，降幅3.84%。青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期减少0.57万吨至56万吨，降幅1.01%。库存持续去库，对胶价形成支撑。供应端海外原料价格运作表现偏强，持续输出胶价下方支撑力量；需求端内需逐步恢复，半钢表现偏强，而全钢仍然偏弱，需求始终缺乏实质强劲驱动；青岛库、社会库存延续上周去库趋势；两会政策之后，宏观相对偏暖，静待次月国内产区云南开割后一览相关供应情况，然当前供需矛盾并不突出，场内人士看稳居多。

玻璃：需求启动迟缓

周二浮法玻璃现货价格1913元/吨，较上一交易日-8元/吨，沙河工厂价格多有所下调，部分企业执行保价政策促进出货，车辆基本恢复正常装货，市场成交一般；华东、华中市场多数价格持稳，个别企业成交下滑；华南市场多数企业维稳操作，外围低价货源冲击下，下游采购谨慎。近期浮法玻璃市场价格运行偏弱，拖累市场价格下行的主要原因：一为节后需求端复工复产不及预期，场内业者对需求前景担忧情绪加重；二为供应端高位压制，因原片企业利润表现尚可，产线冷修意愿不强，全国产量高位坚挺，场内对后市信心不足，且中游环节多以出库为主，原片企业产销偏弱，采取降价或优惠政策来获取部分成交；后市来看，市场缺乏利好消息提振，价格竞争或趋于白热化。短线来看，暂无产线有点火或者放水计划，后期还将有前期点火产线将出玻璃，供应量或延续增长。而需求端起色缓慢，下游加工钢化炉开工率饱和度欠佳，场内缺乏利好消息提振，短期内区域间货源流动性较强，企业继续降价换取部分成交概率较大。中长线来看，利润尚可下，叠加浮法玻璃产能刚性特点，供应端继续高位震荡概率较大，而需求端受地产行业疲软影响，业者对后市需求前景担忧情绪较重，中下游环节更倾向于清仓运行，以降低自身运行风险，而原片厂家在高供应，弱需求局面下，库存压力持续存在概率较大，价格或运行偏弱，但仍需关于订单启动进度及回款情况。

尿素：出口消息搅动市场  

周二山东临沂市场2290-2300元/吨，环比上调10元/吨。因工业需求稳定延续，主流区域还有少量的返青肥需求，所以近两日尿素企业价格松动后，低端成交陆续在增加，部分厂家短时出货压力下降，行情企稳小幅上涨。不过这一轮返青肥过后，农业将进入需求空档期，出口消息暂时不明朗，单靠工业需求，很难再支撑现货行情延续，所以近期行情虽然反弹，但整体市场氛围偏为谨慎，行情也因此僵持前行。近期尿素市场在出口消息的推动下，原本僵持的市场，有向好趋势。市场交投氛围积极，在基于工厂有充足的待发订单的支撑下，报价不断走高，下游跟进力度尚可；但经过接连几日上涨，市场畏高情绪滋生，且出口消息利好逐步减弱，业者情绪回归理智，局部地区市场价格出现松动迹象。当前山东河南等地返青肥逐渐进入用肥阶段，补肥需求有所放缓，而其他区域春耕未见集中性启动，农业需求面按需跟进中。工业方面，复合肥工厂春季肥生产季节到来，开工率整体有明显提升，对尿素消耗增加，虽然受情绪面影响，市场拿货谨慎，但预计短期内需求尚可。短期尿素市场供需格局尚未发生较大变化，供应方面，日产继续维持高位；需求方面，农需阶段性释放，复合肥及板材行业开工提升，工需逐步回稳，但下游多以逢低采购，近期尿素行情呈现先抑后扬趋势。

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