股指：A股探底回升 期指普遍下挫

两会政策逐步落实中，市场情绪保持偏积极。3月MLF续做及金融数据出炉在即，市场缺乏向上的动能。后续仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。消息上，中国央行：聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效。杭州全面取消二手房限购。海外方面，美国PPI通胀超预期升温，科技股连挫美股，道指止步三连阳，标普纳指两连跌，小盘股指跌近2%。特斯拉两日均跌超4%。美国通胀顽固，2月PPI同比超预期涨1.6%，创去年9月来最高，环比加速涨0.6%，是预期的2倍，核心PPI环比也加速上涨。通胀数据连泼冷水，华尔街对美联储未来的宽松没那么有信心了。美国2月零售销售环比涨0.6%，环比增速由负转正，但不及预期。报道称日本央行料在3月结束负利率，日元“先升后降”。展望后市，短期市场调整风险总体可控。一方面，短期经济验证有结构性亮点，1月社融信贷、降息降准、1至2月出口等均好于市场预期;另一方面，美联储降息预期更进一步，海外环境总体有利，这构成短期市场总体稳健的背景。

国债：止盈情绪显现 国债期货冲高回落

央行行长潘功胜表示：一是在总量上保持合理增长，我国降准仍有空间。二是在价格上将继续推动社会综合融资成本稳中有降。三是在结构上要更加注重提升效能。将设立科技创新和技术改造再贷款。四是在汇率上我们将保持在合理均衡水平上的基本稳定。但同时，政府工作报告提及“避免资金沉淀空转”,资金面难以大幅转松。3月4日-3月8日DR007运行在1.83-1.86%的区间，R001运行在1.83-1.86%的区间，资金利率整体运行在狭窄的区间。周一至周五，央行每日均开展100亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼11140亿元，逆回购余额回落至500亿元。3月15日有4810亿元MLF到期。在2月5年期LPR下调的情况下，3月MLF操作利率下调的必要性不强，预期延续超量平价续作。资金利率保持平稳，DR007利率周环比持平于1.85%。根据政府工作报告，2024年预算赤字4.06万亿，其中国债3.34万亿元，地方一般债7200亿元，赤字率3%。年内发行1万亿超长期特别国债，专项债额度3.9万亿元，较2023年增加1000亿元。本周政府债发行2729亿元，净发行856亿元。下周发行计划显示，国债净发行1717亿元，地方债净发行1215亿元，合计2932亿元。在收益率不断创新低的情况下，本周国债期货基差快速走强至合理区间，市场止盈情绪有所显现。考虑到目前市场已经充分定价降息预期，即使3月MLF利率下调，短期国债收益率进一步下行空间同样有限。

贵金属：贵金属高位整理

美国2月份消费者价格大涨，表明通胀具有一定的粘性，美国劳工部的报告显示，2月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.4%，符合预期。CPI同比上涨3.2%，预期为上涨3.1%。剔除波动较大的食品和能源部分后，2月核心CP|环比上升0.4%，预期为上升0.3%，同比上涨3.8%，预期涨幅为3.7%。尽管不少分析师解读认为美国通胀依然顽固，但大多数人认为通胀数据高增长不会持续太久，乐观者认为住房成本或将下降。纽约独立金属交易商Tai Wonq说:"CP!有点热，但市场预计到会比较高，所以最初的反应有点平淡，但之后价格一直在波动,也说，黄金多头仍将寻找理由推高金价。“现在的焦点将转移到下周的美联储会议上，届时将有最新的点阵图，"Wong说，他指的是联储官员的利率预测。根据芝商所Fedwatch工具，市场仍然认为美国在6月底前降息的可能性约为70%。下一次美联储政策会议将于3月20日召开。低利率有助于金价，因其减少持有黄金这种无计息资产的机会成本。

螺纹：需求旺季到来

由于库存高企、成本下滑，叠加需求疲弱，螺纹钢期货价格回吐去年10月26日以来全部涨幅，而热卷期货价格回吐去年11月3日以来全部涨幅。钢材五大品种产量连续2周回升，高炉产能利用率与日均铁水产量连续3周回落，成材产量增加与铁水产量下降并存，导致成材与原料价格均有下跌压力。钢材五大品种库存再增53.3万吨，而五大品种表需增95.9万吨，显示春节后需求恢复首次超过供应上升，但钢材现货价格仍有下跌压力，主要原因是前期需求缺口暂时仍无法弥补。

铁矿石：短期向下空间不大

据SMM进口矿成本利润表看，进口矿利润基本持平。SMM跟踪的十大主港铁矿石分品种库存数据来看：本周港口库存依旧呈现累库状态。其中受环保限产因素影响，块矿需求有所增加，库存呈现去库状态；粗粉，精粉以及球团呈现累库状态。年后铁矿石需求偏低，港口库存累库幅度较快，给与矿价一定压制。另外今日库存数据虽然仍在累积，但累库幅度收窄。建材表需仍在增加。

双焦：弱需求制约 双焦低位运行

终端需求不佳，钢材期货价格维持偏弱震荡运行，焦煤、焦炭现货成交情况较差，盘面维持低位运行。焦炭第四轮降价快速落地之后，焦企亏损加剧，即便近期原料端焦煤价格大幅回落，焦炭即期入炉煤成本下移，焦企亏损压力稍有改善。但多数企业仍处于亏损状态，全国30家独立焦化厂吨焦盈利-98元/吨，生产积极性一般。此外，焦企前期累积库存尚未去化完毕，247家钢厂焦炭库存环比微降至634.79万吨，独立焦企焦炭库存回落11.62%至132.76万吨，但较去年同期高出24.31%。焦炭综合库存同环比小幅微降，但库存结构令焦炭价格仍有下行风险。

　　
炼焦煤方面，煤矿年后逐步复产，但是重大会议期间煤矿产量增量有限，煤矿炼焦煤库存微降，港口炼焦煤进口库存增加8万吨。下游方面来看，虽然部分焦钢企业刚需采购开始恢复，但亏损之下终端对原料煤价格压降意愿不减，高炉铁水产量小幅回落、焦企持续亏损生产积极性不高，对原料煤采购均较为消极。煤矿新签订单压力显现，出货速度较慢，坑口库存持续累积，近日山西多数煤矿线上竟拍成交情况不容乐观，流拍比例与日俱增，矿方逐步扩大降价范围，然部分煤种报价下调后成交依旧欠佳。247家钢厂炼焦煤库存降至3个月低位，独立焦企炼焦煤库存环降4%至932.37万吨，均低于去年同期水平。炼焦煤上下游库存继续相背而行，社会库存总量延续下降至2546万吨，但降幅放缓。目前来看，炼焦煤现货行情更多取决于需求侧的兴衰，后续如果成材价格进一步下跌，不排除煤矿全面复产之后，钢厂会对原料价格进一步打压。

铜：美联储降息预期

美国劳工部周五公布的数据显示，美国2月季调后非农就业人口增加27.5万人，为2023年11月来新低。美国2月失业率升至3.9%，为2022年1月来新高，劳动参与率下降0.1个百分点至62.5%。，国内铜冶炼利润压缩，面临检修减产，抵消国内长假期间持续增长的铜库存压力，沪铜逐步将进入强势区域。

铝：下游不温不火 沪铝延续窄幅波动

宏观方面春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

镍：利多因素发酵 沪镍刷新三个月新高

印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，镍矿供应偏紧预期增强，部分镍铁企业生产受到影响，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移，叠加美国拟公布一揽子制裁俄罗斯方案，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高。镍矿方面，伴随菲律宾雨季进入尾声，船运商蠢蠢欲动，海运价格小幅上涨，叠加菲律宾中镍矿外盘价格上涨，供需双方博弈，贸易商出售中品位镍矿有一定难度。印尼镍矿RKAB审批仍缓慢进行，影响到了部分镍矿资源的发货。

大豆/豆粕：现货价格低位反弹

3月14日，生意社豆粕基准价为3454.00元/吨，与本月初(3296.00元/吨)相比，上涨了4.79%。

3月14日，生意社大豆基准价为4700.00元/吨，与本月初(4746.00元/吨)相比，下降了-0.97%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%。

国家粮油信息中心3月12日消息： 据监测，我国 3 月份进口大豆到港量约 650 万吨，与去年同期基本持平；4-6 月月均到港量在 1000 万吨左右。随着油厂大豆周度压榨量恢复至 180 万吨左右，预计 3 月份国内进口大豆库存还将回落。4 月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至3月11日，全国进口大豆港口库存为752万吨，较上月同期745万吨增加7万吨。截止3月8日豆粕库存量为61.46吨，较上周的63.68万万吨，减少2.22万吨。

3月USDA大豆供需月报：美豆期末库存为3.15亿蒲

据美国农业部USDA发布的3月供需报告，美国2023/24年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，2月预期为41.65亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，2月预期为23亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆出口量预期17.2亿蒲式耳，2月预期为17.2亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆期末库存预期3.15亿蒲式耳，2月预期为3.15亿蒲式耳，环比持平。

据美国农业部3月供需月报，将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨；将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持5000万吨，市场预期为5023万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月29日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为613,500吨，显著高于上周和四周均值。

美国农业部称，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(3月3日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为47.3%，高于一周前的38.0%，高于去年同期的43.9%。

巴西外贸秘书处(SECEX)的数据显示，2024年2月(1至29日)巴西大豆出口量为661万吨，比去年2月份的502万吨增长31.7%。

玉米：港口库存累库

3月14日，生意社玉米基准价为2354.29元/吨，与本月初(2358.57元/吨)相比，下降了-0.18%。

据同花顺数据显示，截止2月29日，南北港口玉米总库存232万吨，较上周库存204.7万吨，增加27.3万吨。——港口库存累加

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

USDA3月玉米供需月报：调低全球玉米产量

2023/24年度全球玉米产量预计为12.3024亿吨，比一个月预测值调低了233万吨或0.2%，但仍比2022/23年度高出6%。全球玉米出口预计为2.0227亿吨，比上月预测值高出145万吨或0.7%，比2022/23年度高出12.3%。2023/24年度全球期末库存预计为3.1963亿吨，比上月预测值调低243万吨或0.8%，但是仍同比增长6%。

USDA周度销售报告，截至2024年2月29日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,109,600吨，比上周高出3%，但是和四周均值持平。

咨询公司斯通艾克斯（StoneX）称，因巴西北部天气改善，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调高到1.515亿吨，较上个月的预期高出115万吨。

巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.12753亿吨，较2月份预测的1.13696亿吨调低了94万吨或者0.8%。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2024年3月份巴西玉米出口量预计为146,783吨，远低于2月份的713,658吨，也低于去年3月份的780,053吨，创下2022年3月份以来的最低值。当时出口量为107,232吨。

乌克兰农业部称，截至3月1日，即2023/24年度(始于7月)的头8个月，乌克兰谷物出口量为2968.1万吨，比上年同期的3229.7万吨减少8.1%，一周前是同比降低8.6%。

原油：乐观需求预期推升价格至近四月高点

国际原油期货周四上涨，收于四个月高点，因国际能源署(IEA)预测2024年油市将更加紧张，并上调对今年石油需求增幅预估。国际能源署(IEA)周四表示，疫后动荡局势的平息和经济前景的阴霾将抑制今年的需求增长，即使航运中断会带来短期提振。全球经济放缓、汽车燃效提高、和电动汽车数量增加，都将为石油使用带来额外阻力。IEA预估今年的石油需求增长量为130万桶/日，比2023年的增幅减少了100万桶/日，但比上个月的预估增加11万桶/日，因胡塞武装在红海的袭击导致供应链绕远路。IEA还下调了2024年的供应预测，现在预计今年的石油供应将增加80万桶/日，至1.029亿桶/日。乌克兰无人机周三连续第二天袭击俄罗斯炼油设施，目标是四家大型炼厂。俄罗斯能源部表示，由于乌克兰无人机袭击和火灾导致炼油厂停工，俄罗斯2月份海运燃料出口量环比下降1.5%。美国政府周三公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存大幅下降，预计未来几周加油站汽油价格将大幅上涨，因为炼厂大面积停工导致夏季驾车季节到来前供应减少。

PTA: 供应宽松成本支撑

周四PTA现货价格收涨25至5780。市场供应稳定，买家询盘维持刚需，投机仍显谨慎，日内现货基差稳定，价格窄幅走高。本周及下周主港交割及仓单05贴水25-30成交，个单偏低位，3月下主港交割05贴水20、25成交，4月上主港交割05贴水10成交，交投气氛较昨日下滑。本周PTA期现市场价格下跌，加工费收窄。周内原油震荡整理，受地缘、供应端、需求前景预期影响，延续博弈格局。周内三套装置停车，PTA-PET供需逐步改善，但考虑PX愈加宽松，聚酯工厂利润难兑现、库存难消化，补货趋向后点价。基于成本、价格下跌，考虑TA现货流通宽松，期现市场价格疲弱下探。尾盘随着原油大涨，成本、供需利空消化，期现市场反弹。短轴PTA-PET供减需增，供需趋向去库，PX外紧、内松，内盘存仓单压力及交割问题，产业流通库存难于快速消化，预期TA期现市场稳中偏强整理，关注PX/PTA待检装置实质落地于产业的错配预期及成本支撑。

乙二醇：供应缩量预期较强  

周四乙二醇市场出现高位回落走势，张家港现货在4595附近开盘，盘中卖压沉重下，商谈重心呈现下移趋势，午后市场低迷，延续弱势向下，至下午收盘时，现货商谈降至4545附近，现货基差再度走低，日内由开盘的05-32附近降至收盘时的05-38附近，华南市场表现低迷，市场交易情况僵持难改。本周张家港乙二醇市场出现反弹后回撤的走势，周初低位买气尚可，市场结束调整趋势触底反弹，但市场缺少实质性利好支撑，市场反弹空间受阻，出现回撤整理走势，近月供应情况有一定压力加之刚需市场不振，减弱了市场多头信心。地缘政治影响下，国际原油大幅上涨，乙二醇成本端出现上移趋势对市场形成利好，但是供需来看，短期内国产产量仍然处于高位，需求端恢复不及预期，刚需市场交易低迷下。

甲醇：港口内地分化延续   

本周国内甲醇市场呈现一定地区差异。周初，港口甲醇市场受国外装置变动消息影响，市场心态多看好，基差涨至高位，随后，港口烯烃装置变动的传闻，导致港口市场迅速冷静，基差迅速走弱，周中过后，市场恢复理智，但由于进口供应或将逐步恢复，下游拿货情绪相对一般，需关注港口烯烃装置变动。内地甲醇市场，周初，受港口市场提振及部分内地烯烃装置外采支撑，市场气氛较为活跃，出货顺畅，本周内地样本企业库存较大幅去库，部分市场出货压力减小，支撑后半周内地市场报价坚挺。甲醇港口库存继续如期去库，周期内外轮显性卸货仅13.50万吨，国产补充继续。虽南京有MTO停车检修，但华东主流库区提货尚算稳健，有浙江大型终端工厂的汽运提货支撑；浙江地区终端开工不满，外轮卸货支撑下窄幅累库。本周华南港口广东地区周内仅少量内贸船只补充供应，主流库区提货量相对稳健，库存亦有减少；福建地区周内提货速度尚可，外轮补充供应下库存略有累积。

天然橡胶：价格强势上涨

本周天然橡胶市场多重利好因素共振，胶价表现偏强。本周期泰国原料胶水价格再出新高，高成本压力叠加国际市场买盘积极，胶价上行驱动偏强。终端轮胎企业开工维持高水平，海外低产期，天胶社会库存延续去化，市场多重利好因素共振。目前云南产区干旱，泰国产区高温，供应端助力及阶段性轮储干扰，多头情绪持续发酵。本周进口胶市场原料端持续上涨，拉涨报盘，少量单边出货，套利加仓及近月补货，实单成交价格走强。国产胶市场上22年全乳报价统一，买盘少，成交冷清；越南胶下游工厂低价拿货，贸易商换月为主，买盘尚可。预计短期天然橡胶市场利好持续发力，胶价推涨情绪不减。海外处于割胶尾声，云南产区干旱扰动，原料端表现强劲。下游开工稳步提升，但天胶社会库存去库速度不及预期，短时利好因素主推胶价，但谨防利好消息未兑现，后续对胶价行成负反馈。

玻璃：需求启动迟缓

本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑明显。除沙河地区管控结束，物流恢复，叠加部分厂家价格执行保价政策，刺激下游采购积极性提升外，多地受整体需求启动不及预期，叠加各地区企业价格下滑明显影响，下游整体刚需性采购为主，操作谨慎。全国浮法玻璃样本企业总库存6278.3万重箱，环比+354万重箱，环比+5.98%，同比-13.5%。折库存天数25.7天，较上期+1.2天，本周浮法玻璃日度平均产销率与上周相比变化有限，行业依旧维持累库状态。后市来看，前期点火的产线预计有玻璃出来，下周暂无明确放水计划的情况下，产量增加，供应上仍呈增加趋势。

尿素：出口消息搅动市场   价格强势转弱

本周期国内尿素市场窄幅下行，本周尿素日产高位运行，日均产量超18万吨，而企业库存仍处于小幅去库中，给市场价格带来一定向好支撑。但周中市场利空消息的传出，让本身较为谨慎的市场情绪，增加了下跌趋势。贸易商倒挂工厂让利出货，陕晋区域主力尿素企业降价收单，山东、河南等地工厂虽然报价维稳，但新单成交较为清淡，主发前期订单为主。下游复合肥走货略低于预期，对尿素多逢低补仓，工厂在订单减弱的情况下， 尿素行情大概率持短周期行情，下周尿素成交重心或小幅走低。从供应面来看，下周国内尿素日产预期在18.1-18.6万吨附近，个别尿素企业存有检修，但日产水平依旧高位运行。需求面，复合肥开工维持旺季水平，需求阶段性逢低补仓。农业需求不温不火，暂时对行情支撑显不足。近期关于出口传闻较多，但短期尿素主要供应仍集中在国内，印度招标尚不明确，或是短期行情反转的重要影响因素，基于目前市场情绪以及供需走势来看，下周尿素行情大概率成交重心下移。

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