股指：A股探底回升 期指走势分化

目前市场缺乏主线和热点行情，沪指在3,000点附近走势震荡。消息上，国新办发布会：推动汽车、家电以旧换新、促进跨境电商高质量发展、加快发展新质生产力。财政部有关负责人就2024年中央预算公开答问：坚持将习惯过紧日子作为预算管理的指导方针。海外方面，三大美股指盘中转跌，创一周新低，标普、道指三连跌。受加息拖累，美联储去年创纪录巨亏1143亿美元，利息支出激增近两倍。一方面，短期经济验证有结构性亮点，1月社融信贷、降息降准、1至2月出口等均好于市场预期;另一方面，美联储降息预期更进一步，海外环境总体有利，这构成短期市场总体稳健的背景。

国债：短期债市在振荡中等待驱动因素变化

上周基本面因素助力债期未进一步走低，超长期甚至有所企稳，但目前来看难以确定债期的调整结束。一方面机构的行为相对隐性，难以有效监测，抑制债券投资，防止影响实体贷款投放的需求仍在，不排除“看不见的手”再度影响，二是上半年财政端谨慎，偏弱的宏观数据可能引发政策转向的可能，数据越抑，政策预期越扬。但可以确定的是，债期难以快速重回近一年半流畅的涨势。中长期来看，财政偏稳叠加地产偏弱运行，政策发力到经济数据好转存在滞后性，修复难以一蹴而就。地产出清、地方政府化债和结构改革仍是贯穿2024年的主旋律，在土地财政和债务驱动逐步淡出的新常态阶段，“资产荒”有望延续，机构的配置压力仍较大。相较于其他大类资产，利率债仍是安全性较高的选择。

贵金属：美联储官员密集发声

隔夜数据面相对清淡，市场降息预期变化不大，贵金属短期窄幅调整。美联储会议后官员密集发声，在降息问题上态度谨慎且存在一定分歧，目前投资者静待本周将公布的美国PCE数据提供更多政策线索。最新美国经济数据略显疲软。美国新屋销售低于预期，2月季调后年化月率为下降0.3%，至66.2万户，此前市场预估为68万户，这是美国新屋销售三个月来首次意外下降，或表明房地产市场的复苏并不均衛。此外另一份报告显示，美国达拉斯联储3月制造业指数报:14.4，较2月:1.3进一步回落，显示制造业姜缩有所加剧。分项指标中，新订单、产出和就业指标表现不佳。晚间包括美国2月耐用品订单初值等数据亦将出炉，不过本周焦点仍是美联储首选的通胀指标个人消费支出价格指数(PCE)的公布。目前交易员们继续押注美联储将从6月份开始降息。上周，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5,25%至5,5%之间不变，并在“点阵图”中预计今年内或实施一次降息，与去年12月一致。议息会议后，美联储官员开始密集发声。亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克表示，他现在预计今年只有一次25个基点的降息，而此前他预计会降息两次。周一美联储古尔斯比则称，2024年进行三次降息符合他的想法。同时美联储理事库克表示，美联储在降息方面必须谨慎行事，以便为经济某些领域通胀的放缓留出更多时间。

大豆/豆粕：整体供应宽松

3月26日，生意社豆粕基准价为3568.00元/吨，与本月初(3296.00元/吨)相比，上涨了8.25%。

3月26日，生意社大豆基准价为4700.00元/吨，与本月初(4746.00元/吨)相比，下降了-0.97%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%。

国家粮油信息中心3月12日消息： 据监测，我国 3 月份进口大豆到港量约 650 万吨，与去年同期基本持平；4-6 月月均到港量在 1000 万吨左右。随着油厂大豆周度压榨量恢复至 180 万吨左右，预计 3 月份国内进口大豆库存还将回落。4 月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至3月22日，全国进口大豆港口库存为761万吨，较一周前的742万吨增加19万吨。截止3月15日豆粕库存量为52.76万吨，较上周的61.46万吨，减少8.7万吨，降幅14.5%。3月USDA大豆供需月报：美豆期末库存为3.15亿蒲

据美国农业部USDA发布的3月供需报告，美国2023/24年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，2月预期为41.65亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，2月预期为23亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆出口量预期17.2亿蒲式耳，2月预期为17.2亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆期末库存预期3.15亿蒲式耳，2月预期为3.15亿蒲式耳，环比持平。

据美国农业部3月供需月报，将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨；将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持5000万吨，市场预期为5023万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年3月7日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为376,000吨，比上周低了39%，但是比四周均值高出55%。

截止到2024年3月7日，2023/24年度(始于9月1日)美国对中国大豆出口总量约为2151万吨，去年同期为2868万吨。

据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月17日，巴西大豆收割率为61.9%，上周为55.8%，去年同期为62.5%。

据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西3月大豆出口为1400万吨，而上周预测为1371万吨。巴西3月豆粕出口料为213万吨，而上周预测为221万吨。巴西3月玉米出口料为134430吨，而上周预测为146571吨。巴西3月小麦出口料为714894吨，而上周预测为694869吨。

豆二期货2405合约，盘面价格震荡下行，短线趋势偏空运行。

豆粕期货2405合约，盘面价格窄幅震荡，短线转向空头，未来价格或仍有下行空间。

玉米：港口库存累库，期货价格维持空头运行

3月26日，生意社玉米基准价为2340.00元/吨，与本月初(2358.57元/吨)相比，下降了-0.79%。

中国海关数据显示，今年1至2月份中国进口玉米619万吨，同比增长151万吨。

据同花顺数据显示，截止3月14日，南北港口玉米总库存312.8万吨，较上周库存295万吨，增加17.8万吨。——港口库存增幅明显

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

USDA3月玉米供需月报：调低全球玉米产量

2023/24年度全球玉米产量预计为12.3024亿吨，比一个月预测值调低了233万吨或0.2%，但仍比2022/23年度高出6%。全球玉米出口预计为2.0227亿吨，比上月预测值高出145万吨或0.7%，比2022/23年度高出12.3%。2023/24年度全球期末库存预计为3.1963亿吨，比上月预测值调低243万吨或0.8%，但是仍同比增长6%。

截至2024年3月7日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,283,400吨，比上周高出16%，比四周均值高出19%。

咨询公司斯通艾克斯（StoneX）称，因巴西北部天气改善，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调高到1.515亿吨，较上个月的预期高出115万吨。

巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.12753亿吨，较2月份预测的1.13696亿吨调低了94万吨或者0.8%。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2024年3月份巴西玉米出口量预计为146,783吨，远低于2月份的713,658吨，也低于去年3月份的780,053吨，创下2022年3月份以来的最低值。当时出口量为107,232吨。

原油：俄罗斯减产前景影响下降

国际原油期货周二收低，投资者对俄罗斯炼油厂近期遭乌克兰袭击后的产能损失的看法不一。　俄罗斯政府下令各产油公司在第二季度减产，以达到日产量900万桶的目标，从而履行对OPEC 联盟的承诺，此后油价走低。俄罗斯是全球三大石油生产国之一，也是最大的石油产品出口国之一，该国还在与乌克兰最近对其炼油厂的一系列袭击作斗争，并对乌克兰的能源基础设施发动了袭击。周二的计算显示，因乌克兰袭击而关闭的俄罗斯炼油产能已达到该国总产能的14%。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油库存意外猛增，汽油库存下降，而馏分油库存上升。报告显示，在截至3月22日的一周里，美国原油库存猛增930万桶。当周美国汽油库存减少了440万桶，馏分油库存增加了53.1万桶。此前受访分析师曾预期，上周美国原油库存减少130万桶，汽油库存下降170万桶，馏分油库存增加50万桶。　　

PTA: 成本支撑仍在  

周二PTA现货价格收跌5至5840，聚酯维持刚需，流通货供应良好，日内基差稳定，价格窄幅整理。本周及下周主港交割05贴水35-40成交，4月中上主港交割05贴水30-40成交，4月下递盘05贴水20，报盘稀少。近期始于原油强势上涨带动优化板块，成本、供需改善，PTA顺势上涨。然涨后由于多方承重， PTA市场价格回吐涨幅，现货基差持续弱化。后市来看，短线产业供需有改善，然现货流通宽松局面难改。中长期来看，二季度PTA新装置逐步放量，但PX-PTA待检装置较多，市场有预期而弱期许，关注原油于油化板块支撑及检修落地于供需错配支撑。PX内盘宽松，PTA现货流通充足，仓单压力逐步释放，叠加新装置投产在即，归于供给端压力承重，继而聚酯高库传导受限，考虑原油偏高震荡预期及强汽油逻辑存在，料短线PTA期现市场跌后暂震荡运行。宜关注成本企稳支撑及产业待检装置落定。

乙二醇：港口库存上升估值偏低  

周二乙二醇市场震荡走弱，张家港乙二醇现货低开在4465附近水平开盘，盘中市场缺乏方向性驱动，波动区间在4470附近震荡，午后商品整体走势转弱，尾盘收盘时现货在4460附近商谈，现货基差在05-10至05-8区间运行，华南市场同步下滑，下游采购热情不高情况下，成交持续低迷。终端及下游整体气氛谨慎，乙二醇现货市场价格走弱，然地缘政治因素以及OPEC减产等消息支撑下，国际油价延续偏强格局。各工艺乙二醇市场毛利走势低迷，石脑油制乙二醇市场毛利来到-200美元/吨附近，估值偏低对市场也形成一定的支撑作用。春节之后需求端的复苏略显缓慢，聚酯端心态偏向谨慎，加之近期港口抵港偏多，华东主港3中旬开始快速累积10万吨，快速的累库加重市场的悲观情绪，现货价格重心走弱至4500元/吨以下。从目前的产业链数据看，终端订单回归，负荷回升，需求端进入季节性旺季，再加上目前乙二醇整体估值偏低，近期国内多套装置进入检修期，乙二醇现货市场的下方支撑强烈。

甲醇：港口现货紧张缓解  

周二甲醇太仓现货价格2640，-30，内蒙古北线价格2060，+5，西北甲醇行情局部下跌，港口部分烯烃外采量减少，对内地支持减弱，市场价格小幅回调，买盘心态偏空，维持刚需补货。主销区鲁北部分下游企业维持刚需压价采买，采购价格走低。虽大部分生产企业前期订单较多，但仍有出货需求，关注价格调整情况。近期甲醇现货市场冲高回落。主因港口货源偏紧，加之个别MTO企业增加甲醇外采量，同时内地部分甲醇装置春季检修计划报出，但随后进口货增加预期临近，且下游企业对高价形成抵触，以及能化产品同步下滑共振影响。港口市场，虽目前部分地区现货仍较为紧张，且港口库存继续去库，对价格存一定支撑，但下游接货情绪一般，加之4月进口或将逐步恢复，港口货源偏紧状态将逐步缓解，在预期偏空的影响下，基差迅速回落。甲醇周度抵港量继续维持低位，外轮抵港维持历史偏低水平，港口库存仍将如期继续去库，江苏沿江库存将去库至25万吨以内的低位水平。但是，正套行情已提前落地，而前期正套头寸略显集中，补空需求匮乏下近端基差已触顶回落并仍在走弱。预计继续去库对基差有一定支撑，短时基差走弱空间或有限，持续关注内地货流入以及烯烃负荷变动对外轮改港的可能性影响。

天然橡胶：天气炒作退潮 价格大幅回落

周二天然橡胶现货价格小幅上涨，全乳胶13800元/吨，0/0%；20号泰标1655美元/吨，+15/+0.91%，折合人民币11741元/吨；20号泰混13430元/吨，+100/+0.75%，胶价跌后小幅向上修复，下游工厂低价拿货医院尚可，现货价格小幅调整。当前天然橡胶市场看多因素减弱，胶价高位回调。原料价格上行盘整，国内贸易商积极加仓，提振胶价冲高，工厂生产利润回暖，原料价格冲高受阻，云南产区进入割胶准备工作，市场交投氛围降温。伴随青岛库存呈现小幅累库，下游轮胎厂对原料高价避险，采购欠佳，前期利好因素明显减弱，胶价进入震荡回调周期。随着国内开割临近，云南降雨，将正常开割，市场胶水报盘存在。从数据来看，胶水收购价在12.5元/公斤。从这个数据环比去年增加2-3元/公斤（因去年云南因各种原因推迟开割）。如果按照胶水12500-13000元/吨，浓乳的成本大约8900元/吨，按照市价11000元/吨（预测数值），仍有2000元左右利润。那么在此情况下，胶水开割之后，势必分流到利润较高的乳胶生产中。那么未来关注点是高价位，对于终端来言3月底和4月初拿货和补库的情况。未来还要关注全乳交割利润，按照常规推理交割利润在300-500元/吨，毕竟分流到乳胶蓄水池量“有限”，未来全乳胶交割利润好转，也将一定程度上刺激工厂的生产积极性。

玻璃：需求启动迟缓

周二浮法玻璃现货价格1791元/吨，较上一交易日-10元/吨；沙河市场表现平平，厂家出货仍一般，市场成交灵活；华东市场部分企业价格下调，原片企业出货不一；华中市场湖北地区今日多数下调2-3元/重箱，市场对后市信心仍一般；华南市场整体交投情绪一般，下游刚需采购为主。近期浮法玻璃市场整体延续弱势下行趋势，华北、东北市场部分企业由于存在保值政策或者价格低位优势，外发货源较多，整体产销较好，库存削减，但其他市场受其冲击，加之需求启动乏力，出货受限，价格下滑。短期市场缺乏利好支撑，供强需弱延续，加之成本支撑力度减弱，浮法玻璃价格仍存继续下滑风险。除沙河部分企业执行保价政策，一定程度上刺激下游适量备货、以及东北降价且外发货源增加，整体区域库存下降外，其他区域多数受需求启动不及预期以及区域间货源流通现象加剧影响，市场价格纷纷下滑，企业让利后出货虽有缓解，但整体库存仍呈增加态势。短期浮法玻璃供应量延续高位，需求有限情况下，企业之间、地区之间货源竞争或将加剧，销量此消彼长或成为常态，中下游逢低采购，维持刚需为主。另外随着纯碱及燃料价格下降，对成本的支撑力度亦将减弱，所以短期价格或将主流延续弱势下行。长线来看，地产行业的低迷及相关数据下滑对浮法玻璃需求带来较大利空，而目前较为可观的利润水平也将延长供应缩减的时间，市场或将在较长时间内处于供需失衡状态，因此整体来看，今年浮法玻璃价格或将呈现跌多涨少局面，不排除随着下游需求启动或者阶段性补库，行情存在阶段性小幅回暖的可能，但是持续时间及力度或均有限，因此长期来看，浮法玻璃市场也还将弱势运行为主，直至供需达到相对平衡。

尿素：现货降价促销   价格下跌探底回升

周二山东临沂市场2130-2140元/吨，环比下调10元/吨，价格、情绪、印标的多重影响下，连续下跌一周的国内尿素行情，随着近两日低端成交的陆续增加，终于得到喘息机会，暂时企稳向好发展。因为新单成交的增加，厂家短时出货压力下降，行情会出现小幅上涨可能。但在印标量价落地后，行情还需要基本面的继续支撑，市场还有一波压力存在。短期来看，市场利好消息匮乏，缺少实际性支撑。虽然当前印标出口面等消息依旧活跃，但因对出口方向把握的不确定性，下游及贸易商多谨慎观望为主。受外围低价货源冲击，主流区域持货商恐慌情绪加剧，故而市场低价逐渐增多。当前农业需求支撑性不足，复合肥厂采购兴趣有限，市场缺乏利好面带动之下缺乏成交活力。预计短期内市场价格向下探底整理。短期供应充足继续，而需求是下降趋势，在出口消息不明的情况下，行情继续下滑运行。不过在价格跌幅较大后，加上27日印度开标的消息，中间跌势会有缓冲可能。中长期来看，短时的市场矛盾，主要因农需转弱和出口停滞导致，所以后续支撑也继续看需求和出口。而下一波农业需求可能要到4月中下旬，届时再看出口方面的消息，大概率4月中下旬以及5月上的行情，要强于4月上中旬，行情趋势先弱势下探，再震荡运行。而出口的消息，随时会影响行情风向转变。

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