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全球通胀回升需求前景良好 沪铜蓄势待涨
来源:期货日报 浏览次数:609  日期:2017-1-23


 
  伦铜在2016年12月下旬测试5500美元/吨平台后出现回升,高点触及5930美元/吨。笔者认为,短期消费淡季将使铜价承压振荡,但随着消费旺季的来临,企业补库预期增强,叠加全球通胀来临,铜价选择向上突破的可能性较大。

 

  全球通胀回升,铜价坚挺

 

  铜作为资产类别,与金融资产具有一定的相似性,是重要的投资标的和投资替代品,是作为对抗通货膨胀的重要保值工具。数据显示,美国PPI自2016年11月转正后,12月升至1.7%;欧元区PPI11月也开始转正;中国PPI跌幅连续缩窄,12月数据为-1.4%,远高于2016年1月数据-5.3%。通过对数据处理得出,美国PPI同比和铜价相关性为0.72,欧元区PPI和铜价相关性为0.68,中国PPI和铜价相关性为0.58,属于显著性相关范围,由于美国PPI领先铜价2期,欧元区和中国PPI领先铜价3期,所以我们认为2017年通胀被证实将是铜价上涨的重要推动力。

 

  为抑制通胀上行,美联储加息频率提高。根据美联储官员的表态,2017年加息“三次”的概率较大,这印证了美国经济前景良好。通过对加息周期研究得出,美联储进入加息周期后,基本商品价格处于上涨阶段。对铜价而言,加息频率越高,价格上行的幅度越大。如果美联储提高2017年的加息频率,将表明经济增长动力充足,对基本商品价格将产生一定的带动作用。

 

  铜企存在补库预期

 

  海关总署数据显示,中国2016年12月未锻轧铜及铜材进口量为49万吨,环比增加近30%,2016年全年进口量达495万吨,较上年增加2.9%,表明中国需求良好,未来将继续增加库存。企业补库存在内外两个驱动力:外部因素为经济回暖,终端消费转好,通过订单向上游传导,加工企业订单量增加而提升补库需求;内部因素为企业利润回升、资产负债率下降,具有内生的补库动力。

 

  从外部因素来看,中国财政政策承接货币政策,终端消费持续向好,预期基建投资持续增加,专项建设基金、PPP模式等创新将发挥重要作用;电网投资高速增长,将重点偏向于电网智能化及配电网建设,预计2017年投资额同比增长20%左右;家电产销数据同比增加,用铜量最多的家用空调产销量继续回暖,高增长或延续至2017年三季度;同时传统汽车行业延续增长,预计2017年增幅在6%左右,新能源汽车产销继续发力,其相关配套设施,如充电站、充电桩数量将大幅增加,铺设电缆需求继续提升。

 

  从内部因素来看,2016年1—11月,有色金属冶炼及压延利润总额达到1626.6亿元,累计同比增长37.4%,为2012年以来新高,其中铜加工行业利润较为可观,主要上市铜加工企业归属股东净利增长率大幅增加,所以加工企业具备一定的资金增加库存。

 

  铜矿供应扰动增加

 

  市场认为,2017年铜精矿供应扰动因素增加,生产稳定性较差:一是铜价自2011年开始下滑,铜矿年度总资本输出连续下滑;二是智利罢工因素影响明显加大,当前智利铜矿的劳资谈判异常艰辛,如果新的劳资合同无法达成的话,工人罢工的可能性非常大。同时,由于出口许可证过期,印尼铜矿商面临着被全面暂停出口精矿的可能,进而将导致产量下滑。根据研究机构数据,2017年全球铜矿产量为1950万吨,维持2016年的水平。上文已经提到需求前景良好,如果铜精矿供应难以出现增加,铜产量增幅将受到限制,供需平衡表将得到很大改善,是推升铜价的重要因素。

 

  基于以上因素,我们认为,后期铜价上涨是大概率事件。操作上,当前消费淡季,铜价调整的可能性较高,投资者可在沪铜45000元/吨附近建立多单,等待价格上行。

 

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