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两板切换成纤强胶弱模式
来源:期货日报 浏览次数:2287  日期:2014-9-24

自两板期货上市以来,胶强纤弱的运行模式便给市场留下深刻的印象,并且强者恒强,弱者恒弱的姿态,一度诱发大规模对冲套利者持续买入胶合板卖出纤维板,二者价差也因此在8月底急速扩大,创历史新高。数据显示,截至8月29日,胶合板1501合约与纤维板1501合约升水达79.15元/张,且近月1409合约更甚。然而三十年河东,三十年河西,步入9月以后,胶强纤弱的格局开始切换成纤强胶弱的模式。多数投资者闹不明白是什么原因导致这种现象发生,笔者认为有四方面因素促使而成。


首先,从成本支撑角度而言,胶合板盛极而衰,纤维板则旭日东升。尽管今年以来,多个国家收紧了原木出口的“阀门”,但中国地产投资增速持续下滑,板材下游消费转弱也是对冲掉供应端偏紧的有利因素。并且今年二季度以来,作为胶合板重要原料的原木进口呈现量价齐跌景象。


然而纤维板境遇则不然,成本支撑效应凸显。众所周知,甲醛和尿素是制造脲醛树脂的主要原料,其中纤维板用胶黏剂占总成本的30%,因此甲醛和尿素价格与人造板价格相关性较高。近期以来,受益于伊朗、文莱、马来西亚和俄罗斯等甲醇生产装置纷纷停车检修,国际甲醇价格保持着较强的上涨态势。截至9月23日,FOB美湾价格为435美元/吨,较7月初涨幅20.2%;CFR中国主港价格363美元/吨,涨幅8.68%。作为甲醛重要生产原料的甲醇价格持续攀升,其市场报价自然也水涨船高。


此外,国际尿素价格因印度招标问题及海外需求转入旺季而大幅走强,并带动国内尿素价格跟涨显著。据了解,上周山东尿素价格涨至1600—1630元/吨,周涨幅达3.18%,并创今年5月以来新高,并且后期仍有上涨空间。甲醛和尿素价格的联袂走强,给纤维板期价反弹形成重要的成本驱动力。


其次,虽说受整个地产行业不景气因素制约,板材进入传统消费旺季后,料将呈现旺季不旺的现象,不过矮子里面挑高个子,纤维板消费还是比胶合板要乐观一些。可以发现,今年胶合板市场需求较之去年大面积萎缩,并且部分商户认为,目前胶合板产能已经严重过剩,行业内互相压价的趋势初显苗头。


此外,我国胶合板出口受阻严重,以出口为导向型的胶合板企业开工率极低,国外市场需求十分低迷。相对于胶合板来说,纤维板出口形势略好,因为我国纤维板主要以“一般贸易”方式出口,并且出口市场多元化。


再次,仓单问题似有转机。近期市场传闻桐木芯板也可作为胶合板交割替代品,虽未经大商所证实,但投资者担心一旦施行,将会拉低整个胶合板市场价格重心。虽说纤维板仓单注册较胶合板简单,但一些大型纤维板生产企业的产品,因为存在一定品牌升水而不愿意参与到期货市场中来。据实际交割情况来看,由于纤维板期货1409合约价格较低,企业参与交割热情明显降低,纤维板仓单注册迟迟没有大进展。


最后,前期买胶合板抛纤维板的投资者在价差达到极值以后,转而采取反向套利操作(即抛胶合板买纤维板),二者价差持续缩小至70元/张以下,预计未来还将进一步收敛。


综合四方面因素来看,未来两板期市还将维持纤强胶弱的模式。

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