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铁矿石期货套期保值简介
来源:东方汇金 浏览次数:2767 日期:2013-10-28

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报告策略:


钢铁企业利用铁矿石期货套期保值


报告提纲:


1.套期保值的基本介绍


2.铁矿石期货套保的参与者分类


3.企业如何用铁矿石期货做套期保值


4.铁矿石套保操作流程及注意事项




第一部分:套期保值的基本介绍


一、套期保值的定义


定义:套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。


二、套期保值的分类


期货套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。


多头套期保值:交易者先在期货市场买进期货,以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。因此又称为“多头保值”或“买空保值”。


空头套期保值:又称卖出套期保值,是指交易者先在期货市场卖出期货,当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失,从而达到保值的一种期货交易方式。空头套期保值为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸,来为交易者将要在现货市场上卖出的现货而从进行保值。因此,卖出套期保值又称为“卖空保值”或“卖期保值”。

三、交易的原则




1.商品种类相同或相近原则
  

该原则要求投资者在进行套期保值操作时,所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近;只有如此,才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。
  

2.月份相同或相近原则
  

该原则要求投资者在进行套期保值操作时,所选用期货合约的交割月份与现货市场的拟交易时间尽可能一致或接近。 
  

3.交易方向相反原则 
  

该原则要求投资者在实施套期保值操作时,在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。由于同种(相近)商品在两个市场上的价格走势方向一致,因此必然会在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损,盈亏相抵从而达到保值的目的。 
  

4.商品数量相当原则 
  

该原则要求投资者在进行套期保值操作时,所选用的期货品种其合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当;只有如此,才能使一个市场上的盈利(亏损)与另一市场的亏损(盈利)相等或接近,从而提高套期保值的效果。

四、套保的作用

企业是社会经济的细胞,企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营,不仅直接关系到企业本身的生产经济效益,而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键,在于能否正确地把握市场供求状态,特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立,不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息,提高企业生产经营决策的科学合理性,真正做到以需定产,而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所,在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。

五、套保的风险和缺陷

1.风险:套期保值的风险最大风险是基差风险。基差是指现货价格与期货价格之间的价差。期货价格与现货价格的变动从方向上来说是基本一致的,但幅度并非一致,即基差的数值并不是恒定的。套期保值者参与期货市场,是为了避免现货市场价格变动较大的风险,而接受基差变动这一相对较小的风险。从上述经济原理可以看出,套期保值是一种有意识的避险措施,目的在于减少现货市场的价格风险。保值者通过期货市场和现货市场的反方向运作,形成两个市场一盈一亏的结果,通过盈亏相抵,达到规避价格风险的目的。所以可以这样说,套期保值相当于经营者在经营过程中涉及价格风险的保险,而基差风险是购买保险可能承担的代价。

2.缺陷:(1)一旦采取了套期保值策略,即失去了由于价格变动而可能得到的获利机会。也就是说,在回避对己不利的价格风险的同时,也放弃了因价格变动可能出现的对己有利的机会。(2)必须支付交易成本,主要是交易佣金和银行利息。

第二部分、铁矿石期货套保的参与者分类


铁矿石产业链主要涉及上游铁矿石生产企业(矿企)、中游贸易企业以及下游钢企。由于身处产业链的不同环节,各企业面对的价格敞口风险不同,其套期保值的目的和作用也各有不同。

一、矿企

矿企是铁矿石产业链的生产环节,其开采成本相对固定,利润多少主要取决于铁矿石销售价格。国内铁矿石生产企业相当一部分为钢企控制或拥有,其产品以协议价直售给所属钢企,因此不存在敞口风险,可不进行套期保值。

而对于以市场价格为基准进行销售的国内铁矿石生产企业而言,销售价格是其敞口风险,可以采用卖出套期保值的方式,尽可能将销售价格锁定于相对高位,以获得预期的销售利润,或尽量避免跌破亏损容忍区间。

二、下游钢厂

铁矿石是钢铁企业最重要的生产原料。铁矿石价格近几年波动较大,国内大中型钢铁企业与国外铁矿石矿商的贸易定价方式由年度长协定价转为更短期的与现货市场挂钩的定价机制。国内钢企外购铁矿石,也主要是现货市场定价。因此,铁矿石价格的变动,直接影响钢企的生产成本。将铁矿石采购成本划定在较低的价位是下游钢企参与套保的主要目的。

三、铁矿石贸易商

对铁矿石贸易企业而言,其在铁矿石采购进货时担心价格上涨,在销售出货时又不愿意价格下跌,因此面临着双向敞口风险。在进货与出货的过程中,铁矿石贸易企业一般会维持常规的库存,常规库存的风险将是其持续的关注点。这类企业可利用期货对常规库存进行灵活有效的管理。


第三部分、企业如何利用铁矿石期货做套期保值

一、大连铁矿石期货合约

为了进一步推动铁矿石衍生品市场的发展,大连商品交易所所于2013年10月18日正式推出了电子交易的铁矿石期货,该合约的规格如下:




自推出电子交易铁矿石期货之后,大商所铁矿石产品的交易量逐日提升。

二、企业如何利用铁矿石期货进行套期保值

作为全球第一大铁矿石进口国,中国每年进口铁矿石超过7亿吨。随着铁矿石定价模式从长协固定价向指数浮动价的转变,我国的钢铁企业面临的成本波动风险日益加大。而大商所的铁矿石期货有利于钢铁企业锁定利润空间、降低生产经营风险。

在以上提到的三类企业中,我们仅分析钢厂参与的铁矿石期货套期保值。对钢厂来说,铁矿石是重要的生产原料,成本波动是其主要风险敞口。下面,我们通过一个钢厂进行买期保值的案例来说明如何运用铁矿石期货对冲矿石成本的上涨风险。
  

案例情景设定:该钢厂以月度指数定价的方式采购铁矿石,每月矿石现货采购价为当月TSI铁矿石指数的均价。



经过计算我们发现,通过在9月1日以920元/吨买入11月的铁矿石期货合约,无论市场上涨或下跌,钢厂已经将9月的指数矿采购价格成功锁定为920元/吨。这个保值案例之所以能够达到如此完美的保值效果,其中蕴含了一个原理:铁矿石现货使用TSI指数月均价来定价,而铁矿石期货合约到期时也使用到期合约月份的TSI指数均价来进行现金结算,这就使得期货结算价和现货结算价百分百收敛,从而达到非常好的保值效果。但现实操作中,由于很多时候现货定价使用的是普氏指数而非TSI指数,因此企业在保值中需要考虑两个指数之间的价差并做出相应调整。

三、铁矿石期货运行不同阶段交易所保证金收取比例




四、交割费用

交割手续费:0.5元/吨;

仓储费:0.5元/吨天;

预报定金:按20元/吨交纳,未返还的交割预报定金罚没给指定交割仓库;  

出入库费用:出入库费用最高为44元/吨

第四部分:铁矿石套保操作流程及注意事项

一、铁矿石套保操作流程




二、申请套保交易材料

申请套期交易的投资者必须具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。需进行套期保值的投资者应向期货公司申报,并填写《大连商品交易所套期保值申请(审批表)》,同时须提供下列材料:

企业营业执照副本复印件

套期保值交易的操作说明

近2年的现货经营业绩

交易所要求的其他材料

国有企业、国有资产占控股地位或主导地位的企业申请套期保值的,还应出具其法定代表人签署的同意进行相关套期保值业务的证明。

三、注意事项

1.策略制定

策略的制定主要包括:

套保数量:按照公司每月的铁矿石或相关产品使用量。

合约选择:选择流动性好的铁矿石期货主力合约。

建仓策略:循序渐进、结合实际、控制仓量,观察期现基差变化,然后逐渐加仓。

资金核算:保证金=建仓保证金+维持保证金。

其中建仓保证金与维持保证金保持1:2比例。

2.人员机构和岗位的设立




3、相关管理制度设置

在建立了专业的套保团队后,公司必须制定完善的内控管理流程和制度,主要是针对资金管理、期货交易的风险管理。

(1)明确管理职能

即应由哪个部门管理,由哪个部门负责期货交易。建议由管理层指定的副总主管期货业务,由各现货板块兼职具体的期货交易操作,由期货组负责保值策略的制定和效果分析,指定专门的风控人员监控风险。

(2)制定年度套保方案

每年年初,管理层应根据当年既定的生产经营目标,制定当年总体的套保方案,并在每个月月初进行一定的修正,主要是确定当年或者当月大致的套保数量及利润目标。在这里,特别需要强调的是,在制定总体的套保方案时,必须要充分考虑当年或者当季可能会发生的风险因素,以便套保方案能够切实地在最大范围内防范风险,达到套期保值的目的。

(3)制定套期保值效果评估体系

在完成上述人员配置和基础制度建设后,还应制定套保方案的整体评估体系。评估内容应包括每次的套保方案的执行情况、盈亏情况,以及对企业的生产经营的影响情况。评估的目标包括:是否有利于防范企业生产经营中的风险,是否有利于促进企业的生产经营情况,是否对企业的现金流造成影响,等等,以评估此次套保是否属于有效套保。考核的团队应由管理层和财务人员组成。

评估的周期除了当次外,还应该在每月、每季和每年进行评估,同时,每次评估之后,应该将总结的经验教训吸收到下次的套期保值方案中。

(4)制定严格的交易流程和风控制度

主要是指制定日常业务管理工作,对套期保值业务进行及时地记录,跟有关方面沟通,以及在发现风险时进行及时的处理。除了制定制度以外,最好能够设计一些便于日常沟通和交流的平台或者表格,但又便于保密,以便相关的部门及时了解情况,防范风险。

(5)制定日报、周报、月报、季报和年报报告制度

相关的报告至少要发送至管理层(包括董事长、总经理、相关的副总等)、风控专员、采购部、销售部、财务部等相关人员,报告的内容包括当日铁矿石现货、期货价格及成交情况,如能包括当日其他原材料及上下游产品的价格情况更好。

日报为每日发送,周报每周一发送,月报、季报、年报为相关月份的第一个工作日发送。

(6)编织期货交易指令书

编制固定格式的期货交易指令书,对每笔期货交易进行详细记录,发送对象同日报发送对象。

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