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中金黄金利用期货套期保值方案推荐
来源:东方汇金 浏览次数:4039 日期:2013-11-29

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第一部分、黄金套期保值的目的

 

黄金套期保值是为了规避黄金现货价格波动的风险。企业做好套期保值的关键在于要明确其年度财务目标是什么、对成本的预期是什么、以及是否考虑好相关的环境,我们把这比喻成“不能脱离牌场去打牌”。我们在这里特别要强调的是:参与期货市场能起到帮助企业平滑其财务指标的作用,通俗讲就是好的时候不太好,差的时候不太差,不要把它作为利润的增长点来考量。

 

 

第二部分、黄金套期保值的操作原则

 

1、交易方向相反原则


2、交易数量相等或相近原则


3、交易品种相同或相关原则


4、交易时间相同或相近原则

 

第三部分、黄金套期保值的原理

 

黄金套期保值之所以能够规避价格风险,是因为期货市场上存在以下基本经济原理:


1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致;


2、现货市场与期货市场的价格随期货合约到期日的临近,两者趋向一致。

 

第四部分、黄金套期保值的分类

 

买入套期保值:黄金市场的经营者为了回避黄金价格上涨给自己造成损失,而预先在期货市场上买入同等数量的期货合约进行保值,希望将来用期货市场的盈利来弥补现货价格上涨所带来的损失。

 

 

 

卖出套期保值:黄金市场营销者为了回避将来黄金价格下跌而造成损失,而预先在期货市场卖出数量相应的期货合约,希望将来用期货市场的盈利来弥补因现货市场价格下跌所带来的损失。

 

 

 

第五部分、黄金生产商进行套期保值与未进行套期保值效果对比

 

1、通过期货套保,使企业经营稳定、持续。


2、通过期货套保,企业可以将更多精力用于生产本身,有利于提高企业的经营能力,实现企业经营目标。


3、期货保值有助于企业实现风险管理,但期货保值本身并不创造价值。

 

 

案例分析:

 

案例背景:2013年9月27日,黄金现货价格为262.51元/克,期货主力合约沪金1312价格为264.2元/克,2013年11月26日,黄金现货价格为247.15元/克,期货主力合约沪金1312价格248.95元/克。某黄金生产商每月黄金产量500公斤(500千克),计划两个月后销售1000公斤(1000千克)黄金。


为锁定利润,该黄金生产商进行黄金套期保值。进行套期保值所需交易保证金(即开仓所需资金)约为264.2元/克*1000*1000*8%=2113.6万元,交易手续费为10*1000*2(开平仓)=2万元。盈亏平衡如下:

 


该黄金生产商认为黄金价格不会下跌,所以未在期货市场上进行套期保值,盈亏平衡如下:

 


第六部分、黄金行情分析

 

一、宏观经济分析

 

1、10月FOMC会议纪要:“未来数月”仍可能缩减QE,考虑下调超额准备金利率对冲

 

美国FOMC会议纪要显示,劳动力市场的数据若如联储预期持续变好,那么在“未来数月”内,联储仍然预期缩减QE;美联储还讨论了如何向市场强调在QE结束后仍然会保持低利率,可能考虑降低央行支付给银行的超额存款准备金利率。

 

2、美国10月成屋销售户数五个月最低,环比降幅超预期

 

美国10月成屋销售总数环比下降3.2%,预期环比下降2.9%,9月下降1.9%。10月成屋销售户数为512万户,这是今年6月以来最低水平,预期为514万户,9月为529万户。

 

 

3、美国上周首申人数降至2个月新低

 

美国11月23日当周首次申领失业金人数从前周的32.6万人降至31.6万人,为2个月新低,低于33万人的预期水平。劳工部分析师表示,此次公布的首申救济金报告没有受到特别因素影响。不过很难在假日期间对数据作季节性调整。

 

 

二、基本面分析

 

1、全球黄金需求三季度同比大跌21%

 

世界黄金协会公布数据显示,今年第三季度全球黄金需求同比下跌21%,触及四年以来的低点868.5吨。黄金ETF持续面临着大规模资金外流,与此同时,印度的黄金消费也在政府的限制令影响下大幅下降。


2、中国黄金需求连续两季度称霸全球

 

世界黄金协会发布的三季度全球市场黄金需求报告中指出,中国三季度黄金需求较去年有较大幅度增长,其中金饰占164吨,同比增长29%,但金条和金币的消费小幅下跌至47.9吨。即便如此,截至今年三季度,中国对金条和金币的需求依然高出2012年全年水平的12%以上。

 

3、1-9月俄罗斯黄金开采量和产量保持增长

 

俄罗斯黄金工业协会主席卡舒巴近日表示,今年1-9月,俄罗斯黄金开采量和产量同比增长13.4%,达185.96吨。其中,开采量达156.6吨,同比增长8.4%,伴生金产量12.6吨,增长6.2%,再生产量增长2.5倍,达11.9吨。自2008年以来,俄罗斯黄金开采量和产量一直保持增长。

 

4、黄金ETF持续减仓是黄金需求变动的主要原因之一

 

世界黄金协会近日发布的三季度报告中指出,ETF流出是黄金需求在三季度变动的最大原因。报告称三季度黄金ETF流出量为256.4吨,而黄金总需求则为868.5吨。截止11月27日,本月SPDR黄金ETF减仓28.81吨至843.21吨,减仓幅度为3.3%。

 

 

5、CFTC报告显示黄金空头返场

 

CFTC数据显示对冲基金对黄金的乐观情绪转淡,削减净多仓至四个月低位。著名对冲基金大佬鲍尔森表示他自己因为目前不能确定通胀的恢复速度,将不会再投资更多黄金。截至11月19日当周,投资者持有的黄金净多头期货和期权合约大幅下跌21.57%,至48120张。

 

 

三、市场展望

 

本月黄金跌幅较大,价格下跌与相关消息并不完全一致,我们认为是中长期基本面偏空的表现。上周美国房地产市场略有放缓,但其他行业复苏强劲,表明经济在恢复良好运转,活力较强,符合我们从经济周期的角度对美国经济复苏的判断,这是利空黄金的基本因素。欧洲市场较平静,影响不大。我们对黄金中长期维持空头判断。


第七部分、黄金生产商如何运用黄金期货套期保值

 

1、企业应根据自身的情况,包括对市场的了解、资金、技巧等因素,科学决策,采用适当的套保模式,同时建立完善的风控和财务等内部体系确保套期保值的顺利实施。

 

2、黄金价格的波动是企业面临的主要市场风险,我们认为目前适合这类企业的套期保值模式是:简单的买入+卖出保值,即以企业年度计划和财务指标为目标,对原材料进行买入套期保值、对产成品进行卖出套期保值。这个套保模式需要遵循以下原则:

 

(1)严守期现匹配原则,只做套期保值;


(2)严守谨慎性原则,在公司授权的额度和品种规定内操作;


(3)遵循简单套保原则。

 

3、原则上套保方案和交易计划的制订,只须考虑企业经营目标、采购计划和生产计划这三个因素,适合追求长期稳定经营的企业。在遵循以上原则的基础上,企业可以考虑套期保值的具体操作策略。

 

4、卖出保值也是国外大型金矿企业最常采用的一种保值模式。企业可以根据原材料的采购成本及企业的财务目标,在相应的期货合约月份上进行卖出保值,并在实际发生销售活动时解除在期货市场上的空头头寸。


5、资金管理

 

在实际操作中,企业的套保比例通常在30%-80%。同时,资金使用比例通常在40%-60%。当然,如果企业处理浮亏的能力较强、追加保证金的程序较为成简便,且对市场的运作方式较为熟悉,资金使用比例可以高于60%甚至达到80%。

 

6、案例分析

 

案例背景:2013年11月28日,黄金现货价格为244.35元/克,期货主力合约沪金1406价格247.7元/克。由于黄金价格波动较大,某黄金生产商担心价格下跌,为锁定计划销售的500公斤(500千克)黄金销售利润,该黄金生产商卖出期货套期保值。

 

若套保比例为50%,资金使用比例为60%,东方汇金期货有限公司的黄金期货保证金比例为8%,交易手续费为10元/手。进行套期保值所需交易保证金(即开仓所需资金)约为247.7元/克*1000*250*8%=495.4万元,交易手续费为10*250*2(开平仓)=0.5万元,企业需入金826.5万元。资金占用成本为826.5万元*6%*1/12=4.1325万元/月。

 

若套保比例为80%,资金使用比例为60%。进行套期保值所需交易保证金(即开仓所需资金)约为247.7元/克*1000*400*8%=792.64万元,交易手续费为10*400*2(开平仓)=0.8万元,企业需入金1322.4万元。资金占用成本为1322.4万元*6%*1/12=6.612万元/月。


若套保比例为100%,资金使用比例为60%。进行套期保值所需交易保证金(即开仓所需资金)约为247.7元/克*1000*500*8%=990.8万元,交易手续费为10*500*2(开平仓)=1万元,企业需入金1653万元。资金占用成本为1653万元*6%*1/12=8.265万元/月。

 

7、可能出现的风险及防范策略

 

(1)基差变化


基差=现货价格-期货价格,期货与现货价格的变化幅度不一致可能会造成基差的变化。期货保值是通过期货的盈亏和现货的盈亏互相弥补来达到保值的目的,因此如果二者的变化幅度不一样,将会影响保值的效果。根据黄金期货上市以来的几个主力合约与上海黄金交易所黄金现货价格的基差来看,基差在大部分时候都保
持平稳,但在新合约上市时以及价格出现单边行情时,期货的波动幅度通常要大于现货。根据我们长期跟踪基差的经验,基差在价格上涨时走弱的可能性较大(即期货价格涨幅大于现货价格涨幅),而在价格下跌时走强的可能性较大。因此,在卖出套期保值过程中,如果基差走弱,可能会导致期货持仓的亏损大于现货市场上的收益,套保效果弱于预期;但在买入套期保值过程中,基差的走弱则会使得期货持仓获得额外收益,套保效果优于预期。基差走强的情况则相反。对于基差的变化,企业在入场前必须充分考虑。从操作上来讲,如果在套保过程中出现了额外的亏损,那么企业要积极面对,可以根据当时的基本面和技术面情况来考虑平仓止损。

 

 

(2)流动性风险


黄金期货主力合约一般不存在流动性风险,但当期货合约进入交割月或临近交割月、或当期货市场价格呈连续单边走势,市场流动性会明显降低。因此,要避免遭受流动性风险,重要的是企业要注意市场容量,研究多空双方主力构成,以免进入强势主导的单边市。尽量在主力合约上套期保值。

 

(3)强行平仓风险


期货交易实行由期货交易所和期货经纪公司分级进行的每日结算制度。期货经纪公司根据交易所提供的结算结果每天都要对交易者的盈亏状况进行结算,当期货价格波动较大、交易者保证金不足时,如果不能在规定时间内补足,可能面临强行平仓风险。

 

(4)交割风险


期货合约都有期限,当合约到期时,所以未平仓合约都必须进行实物交割。黄金期货的最后交易日为合约月份的15日,因此,不准备进行交割的头寸应该在合约到期之前及时平仓,以免于承担交割责任。


(5)增值税风险


我国的税收政策对黄金期货交易实行增值税即征即退,因此在黄金套期保值过程中不必考虑增值税风险。这是黄金区别于其他期货品种的一个重要方面。


第八部分、黄金期货套期保值注意事项

 

1、黄金期货运行不同阶段交易所保证金收取比例

 

 

2、套期保值申请所需材料


申请套期保值交易的客户和自营会员,须填报由交易所统一制订的《上海期货交易所套期保值申请(审批)表》,并提交下列证明材料:

 

(1)单位营业执照副本复印件


根据《上海期货交易所套期保值管理办法》申请套期保值交易的客户和非经纪会员必须具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。

 

(2)卖出套期保值交易须提交的证明材料


原材料生产企业保值商品的消耗定额、生产能力,当年的生产计划、原材料购销计划(合同)及上一年度总产量的证明材料,以及交易所要求提供的其他材料;

 

原材料加工企业、流通经营企业及其他企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证(购销合同),以及交易所要求提供的其他材料。

 

(3)买入套期保值交易须提交的证明材料


原材料加工企业保值商品的消耗定额、加工能力、生产经营计划或生产商品的购销合同及上一年度总产量的证明材料,以及交易所要求提供的其他材料;

 

原材料生产企业、流通经营企业及其他企业保值商品的购销计划(合同)的证明材料,以及交易所要求提供的其他材料。

 

交易所自收到套期保值申请后,在3个交易日内进行审核,并按下列情况分别处理:


a、对符合套期保值条件的,书面通知其准予办理;


b、对不符合套期保值条件的,书面通知其不予办理;


c、对相关证明材料不足的,告知申请人补充证明材料。


3、套期保值申请期限


黄金套期保值头寸的申请应当在套期保值合约交割月份前一月份的20日之前提出,即如果申请在2013年12月份合约上进行套保,则需要在11月20日以前提出申请。逾期交易所不再受理该交割月份合约的套期保值的申请。套期保值者可一次申请多个交割月份合约的套期保值额度。

 

获准套期保值交易的交易者,应当在交易所批准的建仓期限内按批准的交易部位和额度建仓。在规定期限内未建仓的,视为自动放弃套期保值交易额度。黄金的建仓期限最迟至套期保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日。即如果要在2013年12月合约上进行套保,则最晚应在2013年11月份的最后一个交易日提出申请。

 

4、交割规则


(1)套期保值额度不能重复使用,只能平仓或进行实物交割。


(2)实物交割应当在合约规定的交割期内完成。交割期为该合约最后交易日后连续五个工作日。

 

第一交割日


卖方交标准仓单。卖方在第一交割日内将已经付清仓储费用的有效标准仓单交交易所。仓储费用由卖方支付到第五交割日(含当日),第五交割日以后的仓储费用由买方支付。

 

第二交割日


交易所分配标准仓单。


第三交割日


(1)买方交款(款项以交割结算价为准,黄金期货交割结算价是最后5个有成交的交易日的成交价格按照成交量的加权平均价)、取单。买方应当在第三交割日14:00前到交易所交付货款并取得标准仓单。

 

(2)卖方收款。交易所在第三交割日16:00前将货款支付给卖方。

 

第四、五交割日


卖方交发票。

 

5、交割品级


黄金标准合约的交割单位为每一仓单标准重量(纯重)3000克,交割数量应当是3000克的整倍数。


交割品为1000克或3000克规格的且金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会(LBMA)认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。其中国产金锭应当是经交易所注册的品牌金锭;进口金锭:应当是经交易所认可的伦敦金银市场协会(LBMA)认定的合格金锭供货商或精炼厂生产的标准金锭。

 

6、交割费用


仓储费:0.0018元/克/天


入库调运费:0.04元/克


入/出库费:0.002元/克


交割手续费:0.06元/克


合计:0.102元/克+0.0018元/克/天*N天.元/克

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