品种研究首页 >> 深度研究 >> 详细

股指:股指延续震荡
来源:东方汇金 浏览次数:823 日期:2016-4-12

如需清晰版培训报告全文,请致电东方汇金研究院:0431-81960851;0431-81960887

 


摘要


3月共23个交易日,沪指3月整体来看处于震荡上扬走势,月末收盘大幅上涨,月涨幅达11.75%,从历史上看,涨幅较大。3月份出现上涨行情,这主要是中国股市的跌后修复、两会维稳市场情绪及海外资金大量流入的原因。纵观3月市场走势,以震荡上涨为主。板块方面,摩托车、软件、互联网、半导体等板块表现较为强势,月涨幅都在20%以上。最终,沪指月线与沪深300指数月线以阳线报收。当月上证综指涨315.94点涨幅为11.75%至3003.92点,沪深300指数涨340.62点涨幅为11.84%至3218.09点。

3月份整体来看,市场波动幅度减缓,市场没有出现千股跌停的局面,市场在底部震荡徘徊后,出现小幅反弹的走势,上涨的起因主要是两会的刺激以及经济数据的趋暖。从基本面上来看,PMI虽有走高,但中国经济的L型走势仍是大概率事件,房地产投资的改善带动了上游产业链相关需求的回升,制造业在需求的带动下出现了明显回暖的迹象,但能否持续仍要进一步验证。经济数据的下行压力被产业转型和政策对冲后,出现小幅的回升,但并不代表经济的完全向好,三次股灾后资金面支持的牛市土崩瓦解,短期也难以恢复,市场在此前提下仍以局部反弹为主。操作上,建议投资者中短期以震荡行情对待,做好高抛低吸;长期的投资者可空仓观望,等待市场做多机会。
 
1.股指现货分析


1.1 股指现货回顾


3月共23个交易日,沪指3月整体来看处于震荡上扬走势,月末收盘大幅上涨,月涨幅达11.75%,从历史上看,涨幅较大。3月份出现上涨行情,这主要是中国股市的跌后修复、两会维稳市场情绪及海外资金大量流入的原因。纵观3月市场走势,以震荡上涨为主。板块方面,摩托车、软件、互联网、半导体等板块表现较为强势,月涨幅都在20%以上。最终,沪指月线与沪深300指数月线以阳线报收。当月上证综指涨315.94点涨幅为11.75%至3003.92点,沪深300指数涨340.62点涨幅为11.84%至3218.09点。

 


 


数据来源:东方汇金研究院,Bloomberg

 

2. 股指期货回顾


2.1 各期货合约均上涨


截止到3月31日,以收盘价计算,3月各期货合约以上涨为主。IF1604合约涨幅16.89%至3191.0点;合约IF1605合约收盘至3144.0点;IF1606涨幅17.39%收盘至3088.6点;IF1609涨幅18.91%收盘至2972.8点。IH1604合约涨幅15.18%至2158.4点;IH1605合约收盘至2132.2点;合约IH1606涨幅15.58%至2107.2点;IH1609涨幅15.93%至2046.0点。IC1604合约涨幅22.27%至6020.0点;IC1605合约收盘至5845.6点;合约IC1606涨幅22.95%至5683.8点;IC1609涨幅24.75%至5308.8点。


2.2期货合约总成交量情况


截止到3月31日, IF1604合约成交了24.2万手;IF1605合约成交了2934手;IF1606合约成交了3.1万手;IF1609合约成交1.3万手。IH1604合约成交了9.1万手;IH1605合约成交了1917手;IH1606合约成交了1.2万手;IH1609合约成交3156手。IC1604合约成交了19.3万手;IC1605合约成交了3666手;IC1606合约成交了2.2万手; IC1609合约成交1.5万手。


2.3 期货合约总持仓量情况


截至3月31日,合约IF1604持仓3.4万手; IF1605持仓1032手; IF1606持仓7768手; IF1609持仓4070手。合约IH1604持仓1.4万手; IH1605持仓904手; IH1606持仓3405手; IH1609持仓1228手。合约IC1604持仓2.2万手; IC1605持仓1421手; IC1606持仓4280手; IC1609持仓3855手。

 

 


 

3. 市场分析


3.1 经济基本面


相对于1月、2月中国制造业采购经理指数连降,3月制造业PMI迎来了明显反弹。根据国家统计局昨日发布的数据,3月份PMI为50.2%,比2月上升1.2个百分点。不仅出现反弹,更是自2015年8月以来首次站上枯荣线。3月非制造业PMI指数为53.8%,环比上升1.1个百分点,最新财新中国通用制造业采购经理人指数(PMI)录得49.7%,比2月份上升1.7个百分点,为近13个月来的最高纪录。3月PMI分项数据显示国内经济供求两端同时回升,其中生产指数为52.3%,环比上涨1.9 个百分点;新订单指数为51.4%,环比上涨2.8 个百分点。新出口订单和进口订单过去1 年来首度回到临界值以上,新出口订单为50.2%,环比上涨2.8 个百分点;进口订单为50.1%,环比上涨4.3 个百分点。从环比涨幅看,需求端回升力度大幅供给端,内外部需求水平的扩张延续了目前供求管理改善的局面,有助于企业盈利能力的持续修复。


年初以来房地产销售的持续火爆在一定程度上激发了地产商投资的积极性,即便剔除基数效应,房地产市场的投资积极性也有明显好转。房地产投资的改善带动了上游产业链相关需求的回升,制造业在需求的带动下出现了明显回暖的迹象。另外,新的政策措施又在注入新动力,供给侧结构性改革利好不断释放,简政放权、为企业降税减费力度继续加大,预计二季度经济保持企稳向好具有支持条件。经济企稳可能减少了进一步降息的必要性,并缓解人民币的贬值压力。中长期来看,企稳势头能否持续还将取决于中国能否有效执行结构性改革以提高经济运行的效率,以及外部需求是否能保持稳定。

 


数据来源:东方汇金研究院,Bloomberg

 


 

 


3.2 政策面


3月与市场相关最大的是两会的召开,政府工作报告和预算草案都着重强调,今年的财政政策将主要用于增加投资支出,支持公共基建项目、保障房和公共服务;提高养老金和医保补助;安排1000亿元奖补资金用于去产能行业的职工分流安置;全面实施营改增、进一步对小微企业减税降费。在深化改革方面,金融体制改革重点在完善现代金融监管体制,再次强调风险控制,资本市场发展更强调促进多层次市场发展;供给侧改革强调过剩产能有序退出,兼并重组将增多,但国有企业或因退出成本和社会责任较高难以实现市场化退出,中央财政奖补支持力度将与去产能规模挂钩。两会的召开为市场提供了较多的热点,改革力度仍是市场关注的要点。财政整体扩张更多有助于解决结构性问题,而货币政策在当前局势下更多提供托底和对冲作用,在去杠杆、去产能的背景下对实体经济扩张的刺激作用已经边际弱化。因此,十三五的核心任务之一就是重塑发展动力。“十三五”规划在审议期间,根据证监会的要求,删去了其中“设立战略性新兴产业板”的内容,提振了创业板的影响力。


随着近期楼市的火热,上海、深圳接连发布楼市新政,连夜收紧限购政策。新政策旨在将房价稳在高位,从而有利于房地产的健康发展;另一方面,限购政策出台后严重打击投资炒房,也这使得一部分资金或从楼市中流出,部分流入A股市场。近日国务院总理李克强公布《全国社会保障基金条例》,从5月1日起正式实施,根据之前的规定,养老金大概有30%可以分配投入到市场。按照养老金2万亿规模来算,那么能够进入股市的资金将达到6000亿,这笔养老金也可以有效地推动股市。


3.3 流动性


在3月31日举办的二十国集团(G20)“国际金融架构高级别研讨会”上,在对于受到普遍关注的资本流动问题,周小川在会见记者时表示,此次研讨会的与会者普遍呼吁应更好地监测资本流动和加强相关政策框架,以更有效地应对大规模资本流动波动带来的挑战。3月最后一周货币市场流动性再现短期紧张情况,主要由季末金融监管考核引起,今年央行首次引入“宏观审慎评估体系”(MPA),导致国有大行更显惜借,特别是收紧了对非银行机构的拆借,更加剧了短期流动性的紧张程度。季末考核毕竟是时点性影响因素,跨季后,大行出资意愿回升,考核造成的短期扰动消退,资金面逐步恢复常态在预料之中。3月央行对国开、农发、进出口银行三家银行发放抵押补充贷款(PSL)共1345亿元,也较2月份力度加大,该类长期资金用于支持发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。央行4月6日开展300亿元7天期逆回购操作,较前次操作的600亿元减少300亿元,因日内有600亿元逆回购到期,当日公开市场操作净回笼资金300亿元。跨季后季末因素的扰动消退,短期资金面逐渐恢复常态,为央行缩减逆回购操作规模提供了条件。


4月内不乏资金面扰动因素,受低超储的制约,流动性仍然存在短时波动风险,对4月份的流动性仍不可过于乐观。其一,季度首月往往要面对大量财税清缴造成的短期流动性波动;其二,4月中有大量中期借贷便利(MLF)到期。所以4月仍要密切关注流动性对市场的影响。

 


 

3.4 指数估值


从2007年1月4日到2016年3月31日,沪深300指数整体市盈率的均值是18.06,标准差是8.55;市净率均值是2.68,标准差是1.32。目前沪深300指数的整体市盈率是13.51,较上月有所上升,低于均值0.53个标准差;整体市净率是1.83,较上月有所上升,低于均值0.65个标准差。


2013年7月至2014年7月,AH 股溢价指数在100上下进行徘徊并延续回落;2014年8月至2015年2月,溢价指数出现明显走强,迅速飙升到120点附近,这主要与股指近半年走强有关;2015年2月以来至今,指数在130-140左右震荡,较为平稳。今年3月的主要震荡中心在130到135之间。金融行业指数的整体市盈率最近半年以来在10以下徘徊,今年3月至8.71左右,估值相对偏低。


从风格表现来看,3月大盘股市盈率有所上升,中小盘股市盈率也上升,中小盘股目前估值为大盘蓝筹股估值的3.14倍,较上个月有小幅增加,这主要是因为3月小盘股的阶段涨幅明显更大。

 

 

 

 

 

4. 总结展望

 

3月份整体来看,市场波动幅度减缓,市场没有出现千股跌停的局面,市场在底部震荡徘徊后,出现小幅反弹的走势,上涨的起因主要是两会的刺激以及经济数据的趋暖。从基本面上来看,PMI虽有走高,但中国经济的L型走势仍是大概率事件,房地产投资的改善带动了上游产业链相关需求的回升,制造业在需求的带动下出现了明显回暖的迹象,但能否持续仍要进一步验证。从政策面上看,两会的召开使得新的政策措施又在注入新动力,供给侧结构性改革利好不断释放,简政放权、为企业降税减费力度继续加大,促进经济结构转型的方针没有改变,改革力度仍是市场关注的焦点。流动性方面,3月季末考核是时点性影响因素,其后大行出资意愿回升,市场虽有趋紧的走势,但在整个宽松的环境下并没有对行情造成较大的影响,考核造成的短期扰动消退,资金面逐步恢复常态在预料之中。4月受季度首月和MLF到期的影响,预计资金面问题仍不平静,态度上仍需谨慎。后市预计4月的行情依然受经济下行压力和宏观调控博弈的双重影响,加上资金面的扰动、大宗商品的调整以及外盘市场的影响,预计后市仍难有较大的趋势性行情,仍是以震荡为主的一个月。综合来看,经济数据的下行压力被产业转型和政策对冲后,出现小幅的回升,但并不代表经济的完全向好,三次股灾后资金面支持的牛市土崩瓦解,短期也难以恢复,市场在此前提下仍以局部反弹为主。操作上,建议投资者中短期以震荡行情对待,做好高抛低吸;长期的投资者可空仓观望,等待市场做多机会。

友情链接