股指：国内政策继续发力 市场维持震荡调整

新增发的一万亿国债将用于灾后重建和防文建设，但今年将使用一半，余下金额结转明年使用，预算未字从3%提高到3.8%，超过2020年的3.6%，年内追加财政未字的激力度较为罕见，宽财政开始发力。在宽财政软补地产下行对信用的拖累之后，风险忧虑进一步改善。当前内部扰动已然出现修复，若海外美债收益率止涨，将对国内市场带来上行动能。除了增持、回购以外，融资节奏放缓、减持放缓、政策逆周期调节等也都反映了市场流动性的改善，有利于场内观望投资者的重新加仓。消息上，中香港特首李家超宣布一系列重磅举措：股票印花税下调；新住宅印花税减半；3000万港元资本投资者入境计划；设立100亿港元的新型工业化加速计划。重庆拟再发行特殊再融资债券304.1亿，全国拟发行总额已超1万亿。海外方面，纳指重挫2.4%创八个月最大跌幅。欧洲央行周四将公布利率决议，料维持利率不变。特朗普盟友、美国共和党议员迈克·约翰逊当选众议院议长。以色列同意暂时推迟地面进攻加沙，以待美国部署导弹防御系统。埃尔多安取消访问以色列计划，土耳其重要股指暴跌7.1%。

国债：资金面紧张 国债期货调整仍将承压运行

资金偏紧导致债市持续承压，虽然央行连续进行大额逆回购投放，资金面仍然偏紧，四季度新增一万亿元建设国债，政府债发行压力仍将对资金面产生扰动，资金面紧张局面难有明显缓解，预计国债期货仍将承压运行。从收益率形态上看，短端收益率大幅上行导致当前收益率曲线明显平坦化，关注末来经济基本面持续好转情况下的收益率曲线变陡机会。消息上，10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四季度增发国债10000亿元，作为特别国债管理。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，全国财政未字将由38800亿元增加到48800亿元，预计未字率由3%提高到3.8%左右，与2020年1万亿元抗疫特别国债相比，这次1万亿特别国债用于救灾防灾，全部给地方用且不用地方还，而且计入财政赤字。

贵金属：美国 PMI意外超预期 贵金属继续小幅回调

美国10月S8P Global PMI意外超预期，同时欧元区衰退风险加剧，美理欧弱经济格支撑美元收复106关口，叠加市场避险情绪边际回落，贵金属短线有所调整。市场对中东目前局势有所消化，地缘危机炒作情绪出现回落，但短期巴以中突仍存变数，避险情绪变化或依然牵动贵金属走势。据中新网综合外报道，当地时间24日，以色列对加沙地带的空袭持续。同日，以色列称，特拉维夫地区在两小时内，三次遭到大规模火箭弹袭击，紧张局势之下，联合国安理会24日举行巴以问题公开辩论会，联合国秘书长古特雷斯表示，当前中东局势“日益严峻”，并呼吁即实现人道主义停火。目前世界备国领导人正在推动以色列与哈马斯在加沙地带暂停战斗或停火，一定程度缓解了市场此前担忧情绪。

螺纹：宏观利好发酵 螺纹继续回升

宏观政策利好提振市场情绪，螺纹企稳反弹，但实际需求难言乐观。宏观方面，十四届人大六次会议闭幕，会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。供需两端难言乐观。供应方面，铁水日均产量连续3周回落，但目前产量还是维持绝对高位，尚难以构成实质性的利好，且废钢价格消退的情况下，华东等地谷电利润转盈，电炉开工率有所回升。需求方面，上周钢联公布的五大钢材品种表观需求环比续增，而今日钢谷网数据显示，全国建材及热卷库存维持去化，表需仅环比微增，增幅明显低于前两周。虽然，四季度宏观刺激较强，但并不是侧重于房地产和基础设施等旧的经济驱动力，所以对钢材实际需求带动作用可能有限，更多的停留在情绪刺激上。

铁矿石：宏观利好政策提振 铁矿继续收高

中央财政增发特别国债，市场对经济增长的预期有望增加，宏观预期向好，铁矿基本面维持紧平衡。宏观方面，宏观政策突发预期转强，昨日财政部决定四季度增发2023年国债1万亿元，资金重点用于灾后恢复重建等八大方面，此外国务院可继续提前下达部分新增地方政府债务限额。超预期的刺激政策落地推动短期市场情绪转暖，建材相关品种整体走高。下游终端改善有限，秋季需求不及预期。钢联周度数据显示，上周螺纹钢和热卷有好转，但盘面没有太大变化。应注意近期北方迎来降温，冬天淡季将至，需求回升持续性存疑。需求方面，钢厂盈利情况继续恶化，产业链负反馈正在发生，目前仍处于铁水产量迅速下滑的时间窗口，日均铁水产量上周降至两个月低位，铁矿需求继续走低。供应短期波动幅度较大，10月海外矿山发运季节性回落，随着9月高发运的陆续到港，后续供应将有小幅减量。港口进口矿库存底部企稳，今日我的钢铁网数据显示，中国45港进口铁矿石库存总量11014.36万吨，环比上周四下降27万吨，较上周一下降166万吨后期。后期随着钢厂铁矿需求的高位回落，港口库存有望止降回升。当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值，单纯资金端的主导难以对铁矿价格形成趋势性下跌。

双焦：政策给予支撑 双焦大幅上涨

观政策利好刺激，黑色链集体反弹，前期跌幅较大的双焦期货反弹幅度居前。十四届人大六次会议通过了1万亿的中央国债增发，要求5000亿花在今年的四季度，叠加24年的地方债60%提前下达，也就是2.7万亿的新增地方债提前下达，本轮会议共计为四季度带来了3.2万亿的新增资金，强势刺激信号提振市场情绪。钢材期现货价格因此有明显反弹，前期受钢厂亏损减产施压的原材料期货涨幅更加明显。不过，从现实层面看，情况并不全然乐观。焦炭3轮涨价未果，市场情绪依旧偏弱，中间贸易投机环节离市观望，产地焦企出货稍有梗阻，焦炭港口现货弱稳于2200元/吨，且部分钢厂已有提降意愿。即便山西4.3米焦炉淘汰基本执行完毕，焦炭供应呈收缩态势，且多数企业焦炭库存仍保持低位运行，但是，目前入炉煤成本小幅下移，焦企利润稍有修复，开工较为积极。因此，从供需方面来看，焦炭价格依然难涨难跌。
炼焦煤方面，煤矿端同样出货不畅，因目前下游企业采购态度偏谨慎，以刚需采购为主，高价煤成交乏力。而随着部分煤矿陆续恢复生产，焦煤整体供应量回升，上游供应商价格回调，成交价较之前表现小幅下跌，同时高价资源线上流拍现象不减。整体来看，市场情绪一般。

铜：市场信心回升 沪铜继续反弹

沪铜偏强运行，涨幅有所扩大。铜市供需面改善有限，不过国内政策面利好频出，市场信心明显回升，提振沪铜低位继续反弹。美国经济数据表现偏强，隔夜美元指数反弹。不过中国批准增发1万亿元国债以扶持经济，市场认为加大财政刺激力度表明政府仍致力于推动经济增长，市场信心回升，A股连续反弹，提振沪铜偏强运行。从近两个交易日美债、美股、美元及工业品表现来看，海外宏观偏悲观情绪有所弱化，加之国内稳增长政策再次密集出台提振市场信心，宏观情绪大幅改善有利于铜价在该位置企稳，最近LME铜库存累积势头明显放缓，注册仓单连连回落，海外累库压力有所减弱。最近国内现货偏紧，现货升水有所抬升。近期精废价差持续维持相对低位对电解铜消费有所刺激，不过整体消费难言旺盛，后续仍需跟踪传统旺季结束后需求表现。国内产量和进口量保持高位。消费端，在铜价重心已经有所下移，和废铜偏紧的刺激下有所增加，但总体改善幅度不大。　

铝：沪铝震荡运行 库存处于低位

宏观目前维持疲软，铝基本面暂无较大变化，低仓单库存仍提供支撑，沪铝维持高位震荡。需求方面，虽然铝加工企业开工率环比小增，但目前尚未达到旺季特征，Mysteel了解到，临近国庆假期下游企业逢低积极备货，现货基差维持较大水平，本周继续关注下游备货情况及国庆假期放假天数。供应方面，国内供应端产能近期变动不大，后续也几乎没有较大的新增及复产产能计划，预计供应稳定，随着沪伦比值的大幅走高，进口盈利持续走强。铝锭社库小幅回落，目前社库仍处于较低水平，对铝价下方仍有一定支撑，据Mysteel统计显示，截止9月25日，中国主要市场电解铝库存为49.9万吨，较上周四库存减少0.7万吨，较上周一库存减少1万吨。现货市场临近国庆小长假备货增多。库存在入库有限，消费阶段性增加情况下，仍保持低位，仓单库存交割之后短暂增加又回落至4万附近低位。

镍：社库大幅累库 沪镍震荡回落

精炼镍社会库存大幅累库，叠加近期硫酸镍价格松动，电积镍成本支撑力度减弱，沪镍震荡回落。现货方面，今日上海有色网现货镍报价167600-171300元/吨，均价169450元/吨，跌4800元/吨，金川升水报5300-5500元/吨，均价5400元/吨，价格与上一交易日上调950元/吨。俄镍升水报价2000-2200元/吨，均价2100元/吨，较前一交易日上调100元/吨。受到镍价下跌的影响，现市成交情况有所好转，一些用家采购情绪提升，早盘实际出货量增多，不过淡季消费有限，市场仍多维持按需采购。电积镍产能陆续投放，7月产量维持高位，下游需求疲软，上周精炼镍社会库存大幅累。

大豆/豆粕：大豆、豆粕整体供应宽松，豆二、连粕价格继续偏弱运行，后市价格或继续走低。

10月25日，生意社豆粕基准价为4250.00元/吨，与本月初(4600.00元/吨)相比，下降了-7.61%。

10月25日，生意社大豆基准价为4900.00元/吨，与本月初(5050.00元/吨)相比，下降了-2.97%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，2023年9月份中国大豆进口量715.4万吨，比8月进口量936万吨，环比减幅23%；同比去年进口量772万吨减少56.6万吨，减幅7.3%；2023年1-9月中国从巴西进口大豆累计达到了7779.9万吨，较去年同期的6798.4万吨增加14.4%。——整体供应同比宽松

据同花顺数据显示，截至10月20日，全国进口大豆港口库存为688万吨，同比上月同期增加4万吨。截止10月13日豆粕库存量为64.42万吨，较上周的71.33万吨，减少6.91万吨。

美国农业部10月供需报告：美国农业部周四发布10月份供需报告，预计2023/24年度全球大豆产量为3.995亿吨，低于9月份预测的40133万。期末库存也从上月预测的1.1925亿吨减少至1.1562亿吨，而市场预期为1.196亿吨。

美国农业部数据显示，截至2023年10月12日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为1,371,900吨，比上周高出30%，比四周均值高出92%。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，9月1至30日，巴西大豆出口量为639.8万吨，作为对比，去年9月份全月出口量为400万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西10月份大豆出口量估计为671万吨，高于去年10月份的出口量359万吨。

巴西家园农商公司（PAN）的数据显示，截至周五（10月13日），巴西2023/24年度大豆播种面积达到计划播种面积的17.35%，高于一周前的10.08%，低于去年同期的22.60%。

玉米：市场供应宽松，现货价格持续走低，期货价格延续主跌走势

10月25日，生意社玉米基准价为2655.71元/吨，与本月初(2788.57元/吨)相比，下降了-4.76%。

据同花顺数据显示，截止10月13日，南北港口玉米总库存106万吨，较上周库存113万吨减少7万吨，降幅6%。

巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西10月大豆出口料为682.8万吨，去年同期为358.9万吨。巴西10月玉米出口料为917.4万吨，去年同期为617.3万吨。巴西10月豆粕出口料为194.5万吨，去年同期为178.4万吨。

ANEC预计2023年巴西玉米出口量为5200万吨，高于2022年的历史峰值4470万吨，也远远高于2021年的2060万吨。

美国农业部10月供需报告：美国农业部预计2023年美国玉米单产为173.0蒲/英亩，低于上月预测的173.8蒲/英亩，也低于分析师们预期的173.5蒲/英亩。

美国农业部预测2023年美国玉米产量将达到150.64亿蒲，低于9月份预测的151.34亿蒲，也低于分析师预计的151.00亿蒲，但是比上年产量仍然提高9.8%。

由于玉米产量下调，2024年8月底的玉米库存降至21.11亿蒲，低于上月预测的22.21亿蒲，但是仍比上年提高55.1%。

中国农业部发布的月度供需报告显示，2023/24年度中国玉米产量将达到2.85亿吨，同比增长2.7%。

美国农业部数据显示，截至2023年10月12日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为881,300吨，比上周低了3%，比四周均值低了15%。

外媒10月24日消息：巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月1-20日，巴西出口玉米589.3万吨，去年10月份全月出口量为678.5万吨。——巴西玉米出口销售步伐加快

原油：中东局势再次紧张推升油价

国际原油周三上涨约2%，主要受对中东冲突的担忧提振，美国原油库存数据影响不大。据中新社综合消息，以色列国防军总参谋长哈莱维24日说，以军已为在加沙地带发动地面进攻做好准备。巴勒斯坦总统阿巴斯24日与到访的法国总统马克龙举行会谈，讨论巴以局势。美国有线电视新闻网报道称，以色列总理内塔尼亚胡24日在视察以军特种部队时表示，对加沙地带发动地面进攻“即将到来”。以国防部长加兰特同日表示，以色列必须摧毁巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)，并称战争仍处于早期阶段。分析师称，美国原油期货价格更多受到中东地缘政治风险等全球因素的推动，而美国的原油库存数据对其影响不大，除非供需方面或者地缘政治局势方面出现重大变化。　　

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