股指：鲍威尔打压降息前景

虽然近期A股市场在前期持续反弹后短期有所波动，但当前资产价格依然隐含投资者较为谨慎的预期，对后续市场表现不必悲观。消息上，中国人民银行党委书记、行长潘功胜接受新华社记者专访：以金融高质量发展服务中国式现代化。国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽：坚决做到“长牙带刺”，持续提升监管的前瞻性、精准性、有效性和协同性。海外方面，无惧鲍威尔打压降息前景，上周五美债反弹，2年期收益率创下6月份以来最低；美股12月开门红，美元走低，期金创历史新高。鲍威尔称利率已“深入”限制性区域，但给降息泼冷水：判断何时宽松为时尚早，准备需要时进一步紧缩。美国ISM调查显示，11月制造业连续第13个月萎缩，创20年来最长纪录。

国债：增量利好缺乏

10月底以来在增发万亿国债消息落地后，市场认为进一步宽财政空间有限，在基本面修复斜率偏低的前提下，国债期货开启了一段上涨行情。但当下基本面数据对于债市的利多已经消化，由于央行增量投放MLF，货币政策总量宽松的空间相对有限。在政府债发行压力增加前提下，资金面仍有收敛压力，在期货市场短期超涨情况下，主力机构多头持仓有所缩减，或意味着期债短期或再度承压回落。与此同时，特别国债的规模相对有限，且资金用途受限，对当下地产下行的影响对冲幅度可能不及预期，未来仍需政策的加码。经过近期的回调，利空情绪释放较为充分，进一步的流畅下跌需要增量因素的推动。虽然债基赎回的担忧再现，但市场认为上半年的安全垫和国内资产荒下，去年11月踩踏重现的概率较低。债期短期逆风不改牛市基础，在调整中逐步布局思路不变。

贵金属：鲍威尔打压降息前景

美国第三季度GDP超预期上修，但市场反而加大对美联储明年降息的押注，美元及美债收益率徘徊阶段低位，数据显示通胀降温巩固美国降息预期，交易商目前将注意力转向今日稍晚美国联邦储备理事会(FED/美联储)主席鲍威尔的评论，以继续研判美联储未来政策路径。美国第三季经济增速上修至5.2%，但后续高增长恐难以维持。数据显示，美国第三季国内生产总值(GDP)年化季率修正值为上升5.2%，为2021年第四季度以来新高，向上修订主要反映了非住宅类固定资产投资、私人库存投资的增加，而个人支出的下调则反映出服务支出增长出现放缓。不过往后看，由于借贷成本上升抑制招聘和支出，美国经济高增长恐难以维持。亚特兰大联储最新预测显示，第四季度GDP增速将降至2.1%。此外，美联储最新公布的经济状况褐皮书也显示，近几周美国经济有所放缓，未来6至12个月的经济前景有所下降。目前市场焦点转向美国关键通胀指标，当地时间周四美国将公布10月PCE数据。受益于能源价格走低，机构预测上月整体PCE增速将进一步降至3.5%，不考虑能源、食品的核心PCE增速或回落至4%以下，有望刷新至少两年半以来新低。

螺纹：原料端波动大

目前宏观预期处于平稳阶段，政府压制矿石价格。螺纹利润修复，产量回升，预计后续螺纹产量仍有回升空间。需求上看，建材需求进入季节性下降阶段。库存上看，螺纹库存首次累库，累库时间早于往年。当前成材价格贸易商主动冬储的意愿不高。整体上看，成材进入宏观和基本面博弈阶段，成材价格维持震荡，下方受成本支撑，成材价格跟随炉料波动。关注宏观政策预期以及焦煤矿石价格。

铁矿石：政策接连发声 铁矿石高位承压

宏观PMI数据稍逊于预期，但市场聚焦年底政策预期，铁矿石总体走势偏强；夜盘发改委第五次发声关注铁矿石价格，盘面小幅回落。基本面来看，供应端，连续两期发运量维持高位，到港也有阶段性增量，铁矿石供应环比转向宽松；需求端，铁水维持在235万吨上下，铁矿刚需同比保持高位，后续主要关注是否有季节性减量之外的减产。综上，近期政策端价格监管主旋律下，铁矿石供需也有环比宽松迹象，但12月中下旬钢厂冬储陆续启动，需求将有阶段性释放为矿价托底，叠加年底重要会议前市场对明年经济定调有所期待，短期铁矿石价格仍然上下两难。

双焦：下游刚需支撑下 焦炭第三轮提涨预期增强

焦煤主产区安全生产检查影响，产地供应收紧。蒙煤通关高位稳定，焦钢企业开工率环比下降，但伴随焦炭现货提涨落地，现货采购情绪略有好转。现货方面，吕梁低硫主焦煤报价2260元/吨，中硫主焦煤报价2150元/吨。进口蒙煤方面，蒙3#精煤价格维持1915元/吨，蒙5#原煤价格下跌20元/吨，至1730元/吨。28日黑龙江龙煤双矿下属煤矿发生一起安全事故，据与周边企业沟通，双鸭山多数煤矿产量预计会受影响，安检将会进一步严格。

焦炭方面，今日国内焦炭市场依旧偏强运行。供应方面，焦企第二轮提涨虽全面落地，但综合来看，钢厂焦炭库存偏低，且部分钢厂有冬储补库需求，拉运积极性较好，采购需求明显增加，然受利润低位以及环保政策等因素影响，产地焦企生产仍受限，整体焦炭库存低位，在下游刚需支撑下，焦炭供应依旧偏紧，预计短期内焦炭市场或仍有继续提涨预期。

铜：现货升水下滑

鲍威尔在周三的发言中没有对货币政策置评。对于外围市场，美国经济数据转弱，欧元区衰退压力增强，高利率水平下海外经济仍有走弱压力，美元指数高位回落后近期企稳反弹，下方仍有支撑，海外宏观压力有所缓和但暂难言乐观。最近国内铜精矿加工费维持下行姿态，且最近智利铜产出复苏势头减弱，秘鲁矿业投资已经下滑至至少八年来最低水平，长期铜矿供应担忧增加，不过短期来看对供应端影响尚有限，四季度国内精铜供应较为稳定。目前国内精炼铜社会库存仍处于偏低位置，此前现货货源偏紧，现货升水连续走高，不过今日下游观望情绪浓，现货升水下调。阶段性资源偏紧，升水高位，对铜价有所支撑，需要留意废铜影响，但整体是供应放量考验需求成色的态势。

铝：供应减产支撑 沪铝表现坚挺

宏观方面，海外宏观方面仍存在较大不确定性，美国经济数据显示美国经济有韧性，美元指数高位震荡，压制大宗商品，关注美联储利率决议。供需方面，虽然云南电解铝产能减产预期对基本面有所支撑，但传统消费旺季需求表现改善有限，且需求端即将步入传统淡季，需求或逐步转弱。另外，铝锭库存在小幅累库和去库中摇摆，始终未能顺利去库，铝锭去库困难对铝价走势有一定抑制。SMM统计显示，截止目前云南省内电解铝运行总产能超565万吨，日均产量约1.5万吨，若此次减产按照消息快速执行到位，云南电解铝日产量将会下降到1.2万吨附近，结合减产的抽铝水之类的因素，预计11-12月份影响产量13万吨附近，四季度全国电解铝产量或在1067万吨附近，环比下降0.37%。

镍： 沪镍持续弱势

本周以来，沪镍下行速度进一步加快，并伴随明显增仓，周三盘中跌幅近3%。昨日国内公布10月制造业PMI，数据低于前值、预期和50荣枯线，市场信心受到打击，宏观面情绪走弱与产业链供需过剩格局共振，镍价或延续弱势格局。需求端来看，上周全国主流市场不锈钢社会总库存107.61万吨，周环比上升0.1%，仍处在较高水平，11月部分企业减产检修，采购刚需为主。新能源汽车方面，终端销售数据环比放缓，正极材料排产仍有走弱的悲观预期。供给端来看，纯镍新增产能逐渐落地，9月国内纯镍产量达24170吨，环比增加6.6%，同比增加56.4%，预计后续将延续大幅增长。而随着精炼镍项目产量持续释放，国内外库存均开启累库。

大豆/豆粕：现货价格重心下移，豆二、连粕盘面价格小幅反弹

12月1日，生意社豆粕基准价为3992.00元/吨，与上月初(4230.00元/吨)相比，下降了-5.63%。

12月1日，生意社大豆基准价为4950.00元/吨，与上月初(5020.00元/吨)相比，下降了-1.39%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年10月份中国大豆进口量515.8万吨，比9月进口量715.4万吨，环比减幅28%。同比去年同期进口量414万吨增加101.8万吨，增幅24%。2023年1-9月中国从巴西进口大豆累计达到了7779.9万吨，较去年同期的6798.4万吨增加14.4%。——整体供应同比宽松

据同花顺数据显示，截至11月28日，全国进口大豆港口库存为700万吨，同比上月同期694万吨增加6万吨。截止11月24日豆粕库存量为59.68万吨，较上周的59.22万吨，增加0.46万吨，增幅0.7%。

据农业农村部报告，11月将2023/24年度中国大豆产量预测数下调57万吨至2089万吨，但仍比上年增产60万吨。——国内大豆同比增产

据USDA最新干旱报告，截至11月21日当周，约45%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为42%，去年同期为70%。

国家粮油信息中心发布11月《油脂油料市场供需状况月报》：预测2023/24年度我国大豆新增供给量11880万吨，其中国产大豆产量2080万吨，大豆进口量9800万吨。预计年度大豆榨油消费量9990万吨，同比增加260万吨，增幅2.7%，其中包含250万吨国产大豆;预计大豆食用及工业消费量1680万吨，同比增加45万吨，年度大豆供需结余119万吨。

美国农业部11月供需报告：美国农业部周四发布11月份供需报告，预计2023/24年度全球大豆产量为3.995亿吨，低于9月份预测的4.0133亿吨。期末库存也从上月预测的1.1925亿吨减少至1.1562亿吨，而市场预期为1.196亿吨。

截至2023年11月9日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为3,918,400吨，创下年度新高，显著高于上周以及四周均值。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月11日，巴西大豆播种率为57.6%，上周为48.4%，去年同期为66.0%。——大豆播种进度同比去年持续缓慢。

玉米：港口周度库存回升

12月1日，生意社玉米基准价为2617.14元/吨，与上月初(2632.86元/吨)相比，下降了-0.60%。

据同花顺数据显示，截止11月17日，南北港口玉米总库存130.5万吨，较上周库存129万吨，增加1.5万吨。其中北方港口库存120万吨较上周增加近17万吨，南方港口库存较上周下降16.5万吨。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月份巴西出口玉米845万吨，环比9月份减少2.45%，同比去年10月份提高24.5%。——巴西玉米出口销售步伐加快

ANEC预计2023年巴西玉米出口量为5200万吨，高于2022年的历史峰值4470万吨，也远远高于2021年的2060万吨。

美国农业部11月供需报告：11月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9490万英亩，10月预期为9490万英亩，环比持平；美国2023/2024年度玉米收获面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；美国2023/2024年度玉米单产预期174.9蒲式耳/英亩，10月预期为173蒲式耳/英亩，环比增加1.9蒲式耳/英亩；美国2023/2024年度玉米产量预期152.34亿蒲式耳，10月预期为150.64亿蒲式耳，环比增加1.70亿蒲式耳；美国2023/2024年度玉米总供应量预期166.21亿蒲式耳，10月预期为164.51亿蒲式耳，环比增加1.70亿蒲式耳；美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.56亿蒲式耳，10月预期为21.11亿蒲式耳，环比增加0.45亿蒲式耳。

美国农业部数据显示，截至2023年11月23日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,927,800吨，创下年度新高，比上周高出35%，比四周均值高出54%。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，11月份巴西玉米出口量估计为734.8万吨，低于一周前估计的795.8万吨，如果预测成真，将比去年11月份的出口量546.8万吨提高34.4%。2023年前11个月内巴西玉米累计出口量估计为4969万吨，而去年同期为3741万吨。

据乌克兰农业委员会（UAC）周三表示，UAC下属农业合作社PUSK的分析师表示，截至11月27日，本月对中国销售玉米250万吨，出口量为240万吨；此外还签订了12月份出口220万吨玉米合同。

原油：市场质疑OPEC减产计划执行力度

国际原油期货周五下跌逾2%，本周走势震荡，市场在OPEC 宣布最新一轮减产和全球制造业活动低迷之际保持警惕。OPEC周四同意在明年第一季度减产约220万桶/日，其中包括沙特阿拉伯和俄罗斯将目前自愿削减供应130万桶/日的行动延长。OPEC 是石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的产油国联盟。分析师称，交易商对这一决定持怀疑态度，看起来交易商要么不相信成员国会执行，要么认为这还不够。美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席鲍威尔周五表示，美联储将在利率问题上谨慎行事，紧缩不足和过度紧缩的风险正趋于平衡。一项调查显示11月美国制造业依然低迷，工厂就业下降。投资者正密切关注全球制造业活动，调查显示，由于需求不佳，本月全球制造业活动依然疲软。

PTA: 供需基本面担忧尚存

周五PTA现货价格收涨21至5705。供应端消息面提振不足，供需担忧犹存，买盘跟进谨慎，维持零星贸易刚需，基差延续疲态，日内现货价格反弹有限。本周及下周主港交割01平水成交，个单01升水2成交，12月中下主港买卖差距较大，交投僵持清淡。11月PTA市场价格下跌，加工费持续修复后收窄。月内大宏观与产业弱势基本面相博弈。上旬，美联储暂时取消加息，国内政策预期宽松，叠加产业现实供需良性、去库，市场价格在偏高位整理。中旬，中美边贸缓和预期及原油减产提振情绪，继而现实产业供需仍良性，期现市场价格增仓逐步反弹。下旬，TA新增及存量重启下的供应有增，产业现实与预期供需均弱，叠加人民币升值冲击，期现市场虽资金减仓持续下探。预计12月PTA市场价格或是近强远弱，加工费做缩预期。原油深化减产或短时提振气氛，但减产加剧经济前景偏空预期。继而考虑后道订单递补逐步受限，随着累库加剧，负反馈逐步升温，归于成本及需求支撑将逐步示弱。预期聚酯端早期在挽损及库存仍良性基础的支撑存在，中后期将逐步存压。结合PTA月内供应偏充，产业供需日渐失衡，继而拖累期现市场。

乙二醇：供需基本面一般  价格反弹空间有限

周五乙二醇市场出现回撤走势，国际原油下跌，化工商品走弱使的市场承压下行。张家港现货价格在4085附近开盘，盘中表现低迷，商谈重心下移，但幅度有限，尾盘收盘时，现货商谈在4070-4075区间，现货基差维持稳定在01-37至01-35，华南市场弱稳运行，下游采购热情有限下，实质成交难现好转。11月乙二醇市场价格窄幅波动，整体价格重心小幅上移。虽然国际油价持续走弱，然国内经济数据向好，对需求端的信心转强，商品整体气氛回暖，低估值下国内乙二醇现货价格震荡走强。月中，华东主港高库存的情况难以缓解，下游及终端整体的盈利能力不佳，且传统旺季即将过去，市场缺乏进一步的驱动，现货价格开始松动。本月国内乙二醇现货市场窄幅震荡为主。12月份，中国乙二醇市场或将延续弱势格局，供需面看，新疆中昆已经顺利产出聚酯级产品，榆能化学也进入调试阶段，国内供应将持续增量，季节性淡季来临，聚酯端基本保持稳定，防冻液等继续萎缩，华东主港高库存的情况难以缓解。

甲醇：港口现货坚挺

周五甲醇太仓现货价格2500，-10，内蒙古北线价格2095，0，西北甲醇行情暂稳运行。烯烃外采预期仍存，场内看多心态明显，贸易商转单价格延续高位，鲁北销区部分下游招标价格上调，多刚需成交为主，近周末生产企业多执行合同为主。11月国内甲醇市场呈现一定市场差异性。月中上旬，西南及华中地区装置检修集中性较高，区域内及周边市场供应压力明显减小，生产企业报价相对坚挺，但下游对高价存一定抵触心理，拿货积极性一般，维持按需采购，接货价格相对偏弱，贸易利润被压缩，港口地区，在累库通道预期下，基差受到一定压制；月中下旬，成本支撑走弱，人民币汇率强势回升，进口预期仍处高位，市场信心不足，价格整体走跌，但内地在供应压力减小的支撑下，下跌幅度相对较小，港口倒流至内地套利空间打开，支撑港口表需走强；临近月底，港口部分地区可售货源减少，加之对12月进口缩量的预期，基差报价相对坚挺，内地市场氛围在盘面的带动下反弹。供需双高背景下，12月应重点关注国产供应端意外、进口端伊朗限气的时间节点及力度、以及需求走弱的预期可能。

天然橡胶：现货市场走弱 期货价格下探支撑

周五天然橡胶现货价格下跌，全乳胶12550元/吨，-150/-1.18%；20号泰标1470美元/吨，-30/-2%，折合人民币10452元/吨；20号泰混11880元/吨，-90/-0.75%，国际原油下跌，叠加天胶基本面利好支撑钝化，整体交易环境偏空，胶价走跌。11月天胶现货市场区间盘整为主。月初国内外产区上量预期引发市场看空情绪，前期海外标胶订单陆续到港，青岛库存去库节奏放缓，中国社会库存由降转增，下游轮胎企业出口冬季外贸订单边际减弱，成品库存被动累库下，胶价震荡走弱。月中旬轮储消息再出，大宗商品经济运行整体上延续恢复向好的态势，刺激市场看多情绪，推动胶价上探，然短暂宏观刺激消化， 原油价格下跌外围宏观氛围表现偏空令大宗商品承压，胶价止盈回吐。月下旬前期供应端利好消化，下游轮胎销售压力显现，供需基本面偏弱压制胶价弱势下行。预计12月份天然橡胶价格或仍维持偏弱震荡局面。东南亚主产区季节性供应上量趋势不变，海外订单陆续到港，国内天胶现货供应压力逐渐显现，中国天胶社会库存累库预期增强，需求端下游轮胎年终需求淡季，走货压力显现，全钢胎企业成品库存累积计划降负，开工率或继续下滑，对原材料天胶消化能力走弱，供需基本面偏空对胶价形成压制，12月份天胶价格或向下探底后回调整理。

玻璃：现货市场信心不足 多头控制期货盘面

周五浮法玻璃现货价格1961元/吨，较上一交易日+1元/吨，华北市场成交尚可，中下游适量按需拉货补库为主，部分厂家计划4日上调价格。华东市场涨跌互现，整体产销尚可。华中市场今日个别企业提涨1-2元/重箱，多厂持稳观市。华南市场部分企业价格上调，下游采购相对理性。上周国内浮法玻璃现货市场震荡下行，北方部分区域受天气影响，下游需求缩减，企业外发量增加，各区域除少数厂家为刺激出货让利优惠外，多数厂家维稳为主，市场成交相对灵活，下游受资金掣肘及需求整体不及预期下，观望心态浓厚，刚需采购为主。11月份整体来看，浮法玻璃销量增长，主要受年底赶工刚需支撑为主。但业者多对后市心态不乐观，且伴随北方部分地区降雪降温等影响，需求逐渐缩减，生产企业让利出货意向较强，所以价格多次下调，价格竞争加剧，整体价格呈现持续下滑趋势。后市来看，前期点火产线近日出玻璃，涉及产能1200吨/日，叠加上周末有企业出玻璃，涉及产能700吨/日，另有产线放水，涉及产能600吨，下周仍有产线存放水计划，涉及产能600吨/日，供应上看，产量仍呈增加状态；需求上，部分下游虽处于赶工期，但整体订单增量有限，主要还是受资金影响，下游采购谨慎，目前虽有企业月初存涨价空间，但多数业者对后市信心不足下，涨价或存拦阻。

尿素：季节性减产在即

周五山东临沂市场2440元/吨，国内尿素企业报盘以稳为主，个别工厂小幅调整。在前几日集中买盘过后，市场经过几日调整，新单成交逐渐偏僵持方向运转，情绪面更加谨慎，业者对后市担忧情绪渐起。午后盘面波动之下情绪积极性受到调动，贸易商入市询盘见好，且下游复合肥工厂库存大多保持低位水平，谨慎观望市场动向为主，考虑后续供应面有检修预期，虽然市场暂显僵持，但短期之内松动空间有限。11月份国内尿素市场整体偏强震荡，为保供稳价，月内消息面不断，政策干预下， 尿