股指：国内数据出炉

虽然近期A股市场在前期持续反弹后短期有所波动，但当前资产价格依然隐含投资者较为谨慎的预期，对后续市场表现不必悲观。消息上，中国11月新增社融2.45万亿元，新增人民币贷款1.09万亿元，M2同比上涨10%。韩文秀解读“稳中求进，以进促稳，先立后破”：先立后破不能脱离实际，急于求成。海外方面，美联储释放鸽派信号，美股五连涨，道指创新高；美债创3月份以来最大单日涨幅，收益率全线重挫；美元全线大跌，人民币大涨；黄金拉升收复2000美元。美联储继续按兵不动，承认通胀放缓，暗示鸽派大转向，预计明年三次降息；鲍威尔：利率或已接近峰值，不排除再加息，已开始讨论降息，核心通胀取得进展。美国11月核心PPI同比增速超预期放缓至2%，创近三年新低；PPI同比增0.9%，为6月以来最低。提醒：周四将公布英国央行、欧洲央行利率决议，料均按兵不动。

国债：关注本周MLF续作情况

中央政治局会议打破震荡，现券收益率小幅下行。本次会议对于明年宏观政策定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，货币财政政策延续积极基调，但强调有效性。由此来看，明年财政发力仍会有货币宽松予以配合。但值得的注意的是，短期资金面收敛压力仍存，是制约利率下行的主因，关注本周MLF续作情况。自10月地方债发行加快的以来，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，短债利率下行空间受到约束。短期若降准落地，可以博弈短债修复行情。而年末，长债仍面临宽信用扰动，不确定较强。

贵金属：美联储会议重磅来袭 贵金属承压走低

美国11月CPI基本符合预期，但核心同比维持高位，此外环比增幅有所扩大，暗示通胀下行道路坎坷，贵金属短期继续调整，目前市场等待美联储年内最后一次会议结果，鉴于暂停加息几乎板上钉钉，看点或将是最新经济预测以及利率“点阵图”。美国CPI基本符合市场预期，但细节部分暗示核心通胀韧性。数据显示，美国11月CPI同比上涨3.1%，符合市场预期，环比增速升至0.1%，高于前值和预期；剔除食品、能源价格的核心CPI同比上涨4%，持平前值和预期，环比增速由0.2%回升至0.3%，与预期一致。分项来看，能源价格继续下跌，服务业通胀保持高位。价格上涨的类别包括租金、医疗保健和汽车保险等，而服装配饰、家居用品、休闲娱乐等则是出现降价的类别。机构评论称，能源价格持续下跌是通胀回落的重要因素，但服务通胀韧性犹存，显示抗通胀的战斗仍未结束，这份通胀数据支撑美联储继续暂停加息，但不支持很快降息。

螺纹：螺纹高位震荡 博弈仍在持续

中央经济工作会议定调稍不及预期，弱势基本面主导盘面。宏观方面，直倍受市场期待的中央经济工作会议昨日结束，会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。中央经济工作会议定调基本与政治局会议一致，稍不及此前预期，市场对未来经济、政策预期或将重新评估。另外，美国核心CPI维持4%，未出现显著降温，市场也不得不重新评估美联储降息路径。供应方面，上周247家钢厂高炉开工率环比下降，日均铁水产量降5.15万吨至229.30万吨，降幅略超预期，但整体维持高位，终端需求或将会下行。不过，昨日建筑钢材成交量环比增16%，一定程度提振市场情绪。库存方面，螺纹表观需求环比小幅增加，但螺纹螺纹钢总库存共增加2.24万吨至530.83万吨。

铁矿石：宏观会议未有超预期表述 铁矿期货单边下行

中央经济工作会议的定调基本与政治局会议一致，并未有超预期的政策出现，宏观驱动减弱，黑色商品共振走低。供给方面，外矿发运和到港均保持在相对高位，海外主要港口铁矿石库存量也连续增加，国内港口库存持续攀升，铁矿石供应环比转向宽松。 需求方面，建筑钢材下游需求受冷空气影响将有所走弱，年底钢厂常规检修增加，铁水加速下降，铁矿石需求环比继续下滑，上周我的钢铁网调研247家钢厂高炉日均铁水产量229.30万吨，环比下降5.15万吨，同比来看，仍保持着较高的韧性。近期部分地区受天气影响，交通受阻，叠加钢厂检修及减产增多，废钢供应量被动下滑，废钢补库节奏有所放缓，将对铁矿需求有部分支撑。

双焦：黑链集体下挫 双焦重挫领跌

焦炭第三轮提涨出现落地信号，河北部分钢厂11日发函接受涨价，今日山东部分钢厂对焦炭采购价上涨，自12日0时起执行，第三轮即将全面落地，提振焦炭盘面的同时，也对焦煤市场情绪起到一定提振作用。。吕梁市中阳县煤矿近期已经陆续复产，在一定程度上缓解了当地炼焦煤供应紧张的局面，但仍有部分处于停产状态，其他区域安全检查也依旧严格，整体供应较为紧张。不过，前期涨价较高的煤种价格有所回落，高价资源成交仍有难度，市场成交情绪明显降温。线上竞价流拍率上升明显，成交价涨跌互现，下游观望情绪渐起。中间环节开始集中出货兑现利润，可能会对目前煤价有所冲击。下游方面，铁水产量仍在一定高位，随着焦钢企业后期冬储节奏展开，对原料煤的刚需不减。

近期炼焦煤价格涨幅明显，全国30家独立焦化厂吨焦盈利仍为-18元/吨，山西和内蒙古地区焦企亏损严重。随着焦企库存煤基本消耗殆尽，新进焦煤价格高位，焦企成本压力较大，生产积极性一般，短期内焦炭供应依旧偏紧。上周铁水产量呈下降趋势，但下降缓慢，且中间贸易环节分流，钢厂回货难度较大，钢厂焦炭库存仅小幅增库0.66%，而焦炭发运正常，独立焦企库存环降11.81%或8.71万吨，当前焦炭综合库存较去年同期仍低4.8%，短期内焦炭需求支撑较强。不过，目前钢厂利润一般，不排除十二月钢厂会有进一步检修计划，主流钢厂目前暂无回应，焦炭3轮涨价落地仍有一定博弈空间，港口焦炭现货市场暂稳运行，贸易集港情绪一般。

铜：现货升水继续下行 沪铜仍然承压

因欧元明显走软，隔夜美元继续反弹，叠加国际油价大幅下挫，外围市场风险偏好偏空，对铜价也有一定压制。宏观方面， ADP数据显示美国就业市场缓慢降温，关注周五非农数据能否进一步佐证，调查范围内超过半数的美国经济学家认为美联储启动降息的时点不会早于明年下半年而非明年春季，与此同时，欧央行鹰派官员的讲话也驳斥了投资者对欧央行提前降息的预期，预计铜价短期将维持震荡下行走势。海关总署数据显示，中国11月未锻轧铜及铜材进口量为550,566吨，创2021年12月以来最高，较上月增加10.1%。主因国内铜市需求仍有韧性，多因素干扰下，国内精炼铜库存落至年内低位，且洋山铜溢价处于偏高位置。国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端新增订单预计走弱，并且再生供应缓解不利于精铜消费，升水近期出现下降。

铝：沪铝震荡运行 社库继续去化

沪铝震荡运行。基本面表现偏弱，终端表现不佳，铝需求疲软，但社库维持去化提供一定支撑，铝价震荡运行。近期铝市场进口窗口阶段性打开，关注进口铝锭的冲击。国内供应端短期或暂无较大变动预期，云南省电解铝因枯水期电力供应紧张导致的限产已经基本结束，目前暂无减产规模继续扩大的确切消息，关注云南电解铝炼厂生产变化情况。内蒙地区产量有新的增量，但影响不大，Mysteel了解到，内蒙某铝厂持续投产中，运行产能整体变化相对有限，部分冶炼厂自备的铝棒生产线有检修计划。随着季节性消费淡季到来，下游需求表现较为疲弱，后期关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。供给端减产的影响落到实处，加上出库持续好转，目前铝锭社库连续回落，或对铝价有一定支撑，Mysteel统计显示，截止12月7日，中国主要市场电解铝库存为52.1万吨，较本周一库存减少3万吨，较上周四库存减少4.2万吨。

镍： 成本支撑犹在 沪镍延续反弹

昨日镍价下探到前期低点附近后，受成本支撑和市场情绪转暖影响，期价大幅反弹。今日延续涨势，主力合约收涨3.08%。基本面方面，电镍利润收窄，11月精炼镍产量小幅下滑，12月产量维持高位，但增速继续放缓，虽然供应过剩局面仍然维持，但进一步恶化概率较小。镍价虽有拉涨，但镍矿基本面颓势难改，12月国内工厂多延续减产状态，加之长期生产亏损，故目前多数工厂对于镍矿采购持观望心态，大厂询价则继续下调。受此影响，贸易商对于矿山新一轮投标持看跌心态，同时近期海运费上涨，则进一步挤压矿山利润空间。

大豆/豆粕：豆粕现货价格小幅走高，豆二盘面价格短线走跌，豆粕价格震荡偏弱

12月13日，生意社豆粕基准价为4058.00元/吨，与本月初(3992.00元/吨)相比，上涨了1.65%。

12月13日，生意社大豆基准价为4910.00元/吨，与本月初(4950.00元/吨)相比，下降了-0.81%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年11月份中国大豆进口量792万吨，比10月进口量516万吨，环比增幅7.8%。同比去年同期进口量735万吨增加57万吨，增幅7.7%。2023年1-11月中国大豆进口量为8963万吨，同比提高13.3%。——整体供应同比宽松

据同花顺数据显示，截至12月11日，全国进口大豆港口库存为720万吨，同比上月同期691万吨增加29万吨。截止12月1日豆粕库存量为69.58万吨，较上周的59.68万吨，增加9.9万吨，增幅16%。

据农业农村部报告，11月将2023/24年度中国大豆产量预测数下调57万吨至2089万吨，但仍比上年增产60万吨。——国内大豆同比增产

国家粮油信息中心预计国内豆粕总消费量7775万吨，同比增加258万吨，其中饲用消费量7610万吨，同比增加255万吨。预计豆粕出口量80万吨，年度国内豆粕供需缺口2万吨。

据USDA最新干旱报告，截至11月21日当周，约45%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为42%，去年同期为70%。

国家粮油信息中心发布11月《油脂油料市场供需状况月报》：预测2023/24年度我国大豆新增供给量11880万吨，其中国产大豆产量2080万吨，大豆进口量9800万吨。预计年度大豆榨油消费量9990万吨，同比增加260万吨，增幅2.7%，其中包含250万吨国产大豆;预计大豆食用及工业消费量1680万吨，同比增加45万吨，年度大豆供需结余119万吨。

美国农业部12月供需报告：

2023/24年度全球大豆期初库存上调，产量下调，出口上调，期末库存略微调低。期初库存上调是因为11月份之前的用量高于预期，巴西2022/23年度产量上调至1.6亿吨，较上月调高200万吨。2023/24年度（10月至9月）巴西大豆出口调高200万吨。

USDA周度销售报告，截至2023年11月30日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为1,517,600吨，比上周低了20%，比四周均值低了21%。2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，11月份巴西大豆出口量环比减少6%以上，但是比去年同期翻倍不止。11月1至30日，巴西大豆出口量为519.6万吨，低于10月份的553.3万吨，高于去年11月份的252.5万吨。

玉米：港口周度库存回升，期货盘面价格持续下行

12月13日，生意社玉米基准价为2568.57元/吨，与本月初(2617.14元/吨)相比，下降了-1.86%。

据同花顺数据显示，截止11月24日，南北港口玉米总库存138.8万吨，较上周库存130.5万吨，增加8.3万吨。

美国农业部12月供需报告上调美国玉米出口，导致本国玉米库存相应下调，全球玉米库存略微上调，因乌克兰和俄罗斯玉米库存增加。

美国农业部数据显示，截至2023年11月30日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,288,900吨，比上周低了33%，比四周均值低了17%。

ANEC预计2023年巴西玉米出口量为5200万吨，高于2022年的历史峰值4470万吨，也远远高于2021年的2060万吨。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，11月份巴西玉米出口步伐环比下降，但是远高于去年同期水平。

11月巴西出口玉米741万吨，低于10月份的845万吨，但是比去年11月份589万吨提高25.7%。

据乌克兰农业委员会（UAC）周三表示，UAC下属农业合作社PUSK的分析师表示，截至11月27日，本月对中国销售玉米250万吨，出口量为240万吨；此外还签订了12月份出口220万吨玉米合同。

原油：供应担忧提振油价

国际原油期货周三从上一交易日的五个月低点反弹了约1%，原因是美国原油库存上周降幅大于预期，以及在红海发生袭击油轮事件后对中东石油供应安全的担忧。交易商们注意到，在美国联邦储备理事会(美联储/FED)一如预期维持利率不变，并在新的经济预测中暗示过去两年来美国历史性的货币紧缩政策已经结束，2024年借贷成本将降低后，原油价格保持涨势。在最新政策声明中，美联储决策者明确承认通胀“在过去一年中有所缓解”这一事实，并表示将观察经济，以确定是否需要“任何”进一步的加息行动。一艘油轮在也门海岸附近的红海海域遭到乘坐快艇的枪手射击，并被导弹瞄准，这是在也门胡塞武装警告船只不要前往以色列之后发生的威胁航道的最新事件。美国能源信息署(EIA)称，在截至12月8日的一周内，由于进口下降，能源公司从库存中提取了430万桶原油，超出预期。

PTA: 供需短期尚可远期存忧  

周三PTA现货价格收跌101至5629，市场预期局部货源趋于宽松，刚需买盘零星，日内现货基差稍弱，宏观预期落地叠加基本面估值偏高双向压制，PTA期现价格深度走低。12月主港交割及部分仓单01升水5-20成交，1月主港交割01升水5到贴水5附近成交，市场心态谨慎，成交偏淡。PTA短期供需矛盾虽有缓和，但12月来看，恒力惠州、威联、能投、福化等装置存在重启预期，逸盛大化虽有降负，但总体重启产能仍大于减停产能。好在下游聚酯负荷表现稳健，考虑农历春节时间较晚，终端降负速度或晚于往年同期，叠加原料下跌后自身加工费存在修复现象，12月聚酯负荷或表现相对稳健，折合PTA供应的新增，预计12月PTA累库大概25万吨附近。12月PTA市场价格或是近强远弱，加工费做缩预期。原油深化减产或短时提振气氛，但减产加剧经济前景偏空预期。继而考虑后道订单递补逐步受限，随着累库加剧，负反馈逐步升温，归于成本及需求支撑将逐步示弱。预期聚酯端早期在挽损及库存仍良性基础的支撑存在，中后期将逐步存压。近期PTA加工费修复及近端货源偏紧，聚酯刚需稳健且库存良性，继而终端暂无实际负反馈，短线供需无大矛盾，然原油弱势风向叠加远端产业供需弱势格局未见改善，预期期现市场短线仍有支撑而远端归于基本面依旧承压。

乙二醇：供需基本面转好  

周三乙二醇市场出现回撤走势，原油价格重新下跌，使的市场承压，张家港现货价格在4095附近开盘，盘中买盘兴趣不高，市场虽然有短暂反弹，但力度有限，大部分时间内保持偏弱运行为主，至下午收盘时，现货商谈在4070附近，现货基差维持稳定在，01-30至01-28区间波动，华南市场买气持续低迷，下游工厂观望加剧下，市场交易缩量。近期张家港乙二醇市场走势偏弱为主，尽管上游原料表现出企稳迹象，但是市场仍以供需逻辑为主导，供应端虽然受到盛虹意外停车影响，负荷有所下降，但是随着该装置的很快重启使的供应端压力重新加大，需求端表现出现不温不火状态，供需情况总体表现有限，使的市场多空相对均衡，市场主基调以窄幅波动整理为主。近期，乙二醇成本端开始企稳运行，对市场影响力度持续偏弱，供需来看，供应端近期呈现增加趋势，国产开工率保持月内高位运行，煤制两套新增产能目前试车顺利，使的供应端压力增加。下游聚酯开工率情况，进入12月下旬后，聚酯开工率持续维持接近9成的开工率，产能基数在8075万吨，日产聚酯19.6万吨左右，日消耗乙二醇6.55万吨附近，而目前乙二醇国产日产量在4.8万吨，加上进口量的补充，供求关系呈现供略小于求的状态。此状态如能持续，库存有望出现去库。乙二醇在多种因素共振下，目前价位处于底部区间已接被大部分市场人士认可，但是何时摆脱底部，出现向上趋势，还需要更多的利好支持，否则，市场仍会在底部区间内窄幅波动。

甲醇：港口库存增加  期货价格承压

周三甲醇太仓现货价格2450，+10，内蒙古北线价格2065，0，西北甲醇行情局部下跌，近期内蒙古地区运费持续上涨，企业出厂价多让利运费，维持低价出货，但因运输车辆较少，且周内仍有雨雪天气预期，买盘采买积极性一般，导致区域内企业成交一般。陕北地区运费上涨不及内蒙古地区，同时区域内企业库存压力不大，出厂价格坚挺，且成交尚可。而鲁北主销区部分下游企业因近期运输受限，原料库存有所下跌，故招标价格有所上涨。本周期国内甲醇市场现货偏弱，由于部分外轮改港，导致甲醇月下基差高位回落，12月进口预期仍处高位，对市场价格存一定压制，国内西南甲醇装置检修，使其对华东内贸补充减量，对华东沿海表需存一定支撑；内地市场，基本面变动不大，下游维持按需采购为主，整体市场价格变动有限。本周甲醇港口库存量95.10万吨，较上期+7.66万吨，环比+8.76%。本周甲醇港口库存累库，整体卸货速度正常（宁波维持较慢），表需略有走弱。临近交割月，目前01合约处于多空博弈阶段，从交割逻辑来看，临近春节接货大概率将带来持仓成本的增加，而本月整体来看虽非伊进口已经开始减量，但伊朗装船计划暂观仍较充裕，因此仓单压力或仍将体现。后续重点关注伊朗招标动态对本月中下旬的装船支撑力度。展望未来，05合约周期内部分非伊装置的检修以及已经给出的良好区域价差，或使得非伊抵港减量已成定局，预估月平均45万吨附近；其他方面，关注伊朗限气实时动态以及沿海MTO的负荷变化。

天然橡胶：现货市场弱势 价格上下两难

周三天然橡胶现货价格下跌，其中全乳胶12450元/吨，-100/-0.8%；20号泰标1455美元/吨，-15/-1.02%，折合人民币10349元/吨；20号泰混11720元/吨，-100/-0.85%，国际原油价格下行，商品市场整体氛围偏空，天胶价格基本面偏弱，价格走跌。近期天胶市场积极情绪消化，胶价震荡走弱，近期上游供应减产预期逐渐被市场弱化，市场交易逻辑回归当下基本面。供应端，云南进入停割期市场反应平淡，泰国及越南整体降水缩减，海外原料上量预期明显，拖拽原料价格走弱，成本支撑不足下胶价下滑。下游全钢胎企业开工偏弱运行，企业出货无明显起色，终端需求预期悲观。国内中国库存呈现累库，浅色胶库存增加，深色胶降库。基本面积极因素逐渐弱化，胶价向上驱动乏力，现货价格震荡走弱。短时国内产区陆续停割与海外雨季结束逐渐上量预期相互博弈，上游生产利润已处低位，原料收购价格松动空间有限。随着海外订单陆续到港，逢下游工厂出货淡季，港口库存继续降库幅度受到压制，市场悲观情绪仍存。短时天胶市场供需端若无明显多空刺激，天胶市场向上向下驱动乏力，或继续震荡偏弱运行。但中长期来看，随着海外雨季结束，全球季节性旺产期将在12月底或1月份呈现，届时供应端原料产出将有明显增量，与此同时中国天然橡胶自海外主产国家进口量增加预期较强，对胶价仍有压制。

玻璃：现货市场维持强势  期货回落探底

周三浮法玻璃现货价格2006元/吨，较上一交易日持平。华北