股指：国内政策发力

虽然近期A股市场在前期持续反弹后短期有所波动，但当前资产价格依然隐含投资者较为谨慎的预期，对后续市场表现不必悲观。消息上，中国11月社会消费品零售同比增速创半年新高，工业增加值同比增速创21个月新高，房地产延续弱势，基建和制造业投资助推经济增长。中国公布《非银行支付机构监督管理条例》，自2024年5月1日起施行。中国央行：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，引导信贷合理增长；稳妥有效防范化解重点领域金融风险，加快金融稳定保障基金建设。国家外汇局：扩大跨境贸易投资高水平开放试点，外商投资企业境内再投资免予登记；有序扩大外汇领域高水平对外开放，支持上海、香港国际金融中心建设和区域开放创新。证监会发布《上市公司股份回购规则》，触发门槛降低，鼓励回购注销，严防“忽悠式回购”；证监会发布上市公司现金分红指引，推动提高分红水平。社保基金会：持续加大对现代化产业体系、特别是关系国计民生的重要行业和领域的投资力度，支持资本市场稳预期、稳信心。海外方面，美联储三把手打击降息预期，上周五道指跌超百点后转涨，续创历史新高，和纳指连涨七日。标普微跌止步六连阳，和纳指均创2017年来最长周涨。美联储“三把手”和明年鸽派票委一同打压市场乐观降息预期；“新美联储通讯社”称，“三把手”表态明显与降息口径不同。美国12月Markit服务业PMI创7月以来新高，制造业继续萎缩。欧元区衰退逼近，12月综合PMI连续第七个月萎缩，制造业、服务业均下滑。日本制造业PMI回落到疫情时水平，12月仅47.7。

国债：关注本周MLF续作情况

中央政治局会议打破震荡，现券收益率小幅下行。本次会议对于明年宏观政策定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，货币财政政策延续积极基调，但强调有效性。由此来看，明年财政发力仍会有货币宽松予以配合。但值得的注意的是，短期资金面收敛压力仍存，是制约利率下行的主因，关注本周MLF续作情况。自10月地方债发行加快的以来，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，短债利率下行空间受到约束。短期若降准落地，可以博弈短债修复行情。而年末，长债仍面临宽信用扰动，不确定较强。

贵金属：欧英央行维持鹰派 贵金属上涨步伐放缓

欧英央行维持利率不变，但表态相比美联储鹰派，同时美国“恐怖数据”表现强劲，上周初请失业金人数意外减少，反映消费和就业韧性，美元承压创四个月新低，10年期美债收益率跌破4%，短期贵金属涨势延续，但幅度较前一日有所收窄。欧英央行按兵不动，态度与美联储反差鲜明。周四英国央行和欧洲央行相继公布利率决议，英国央行连续第三次将基准利率维持在5.25%不变，符合市场预期，年内累计加息175个基点，委员会坚持其指导意见，即利率需要“在足够长的时间内保持足够的限制性”才能抑制通胀。随后，欧洲央行亦如市场预期连续第二次维持利率不变，此外宣布将提前结束紧急抗疫购债计划（PEPP）的再投资计划，并下调通胀预测和GDP增速预期，会后拉加德表示，欧洲央行根本没有讨论降息，将根据数据决定利率路径。欧英央行并未追随美联储转鸽步伐，反而打压降息预期，令市场大感意外，此前美联储主席鲍威尔曾透露关于降息的讨论已经开始，一度助推全球市场对降息的押注。

螺纹：多重影响因素交叠

午后A股市场再度走疲，带动钢材期货价格下行。京沪调整优化房地产政策，且房地产施工及新开工数据当月同比转增，但供需情况较弱。基本面数据上看，供应端，本周247家钢厂高炉开工率环比下降至78.31%，日均铁水产量降2.44万吨至226.86万吨。需求上看，建材需求进入季节性下降阶段，12月份天气逐步转冷，且全国大部分地区将迎来强降雪天气，北方工程项目施工受限，户外场地用钢需求明显减少。热卷终端制造业补库以及出口需求保持韧性，支撑热卷需求。从钢谷网本周数据来看，全国建材产量大幅下降17.29万吨，但库存继续增加4.18万吨，表观需求继续下降，累库时间早于往年。

铁矿石：铁矿接连下挫 连续3日收跌

铁矿石盘面情绪转弱下挫。宏观方面，今日国家统计局数据显示，11月份国民经济持续回升向好，其中投资整体保持稳定，结构与上月相似，仍为基建托底，地产拖累格局。需求方面，年底钢厂常规检修增加，铁水加速下降，铁矿石需求环比继续下滑。库存方面，周内港口卸货及沿江运输受冷空气影响较大，一方面，尽管外矿陆续到港，但大量船舶压港，在港船舶数量骤升28艘至129艘，创下去年3月份以来新高；另一方面，下游陆续开始冬储补库，钢厂提货进度加快，日均疏港量回升至1个半月高位，但是运输迟缓，钢厂内库存暂未有所增加。后期外矿发运和到港将继续保持在相对高位，冷空气干扰过后，港口库存将重新累积，下游钢厂补库使库存向钢厂端转移，将对铁矿现货价格有部分支撑。

双焦：市场情绪反复

焦炭第三轮提涨落地，因炼焦煤价格支撑走弱，目前市场对高价煤种的接受度并不高，焦企利润好转，全国30家独立焦化厂吨焦盈利37元/吨，较上周增加63元/吨。本周独立焦企日均产量微增至66.94万吨，而受雨雪天气影响，焦企发运受限，焦化厂多有累库，部分依赖汽运的焦企焦炭库存累库情况较为严重，导致钢厂到货不佳。部分焦企针对焦炭价格提出了第四轮涨价。另外，宏观预期改善，北京、上海迎来多项楼市政策调整。11月份国民经济也持续回升向好，虽然全国房地产开发投资同比降幅扩大至9.4%，商品房销售面积继续下降8%，但房地产施工面积及新开工面积同比降幅有所收窄，且当月同比数据转增，带来一定积极信号。不过，午后A股市场再度走疲，带动钢材期货价格下行，双焦期价因此受累。

从炼焦煤基本面来看，供应收紧加之运输受阻，支撑煤价不易下跌。受事故影响停、限产的煤矿生产恢复缓慢，本周主要地区大矿及洗煤厂炼焦煤库存均环比小降，且近期吕梁事故频发，安全监察力度将进一步加紧。前期，因焦企利润稍有回升，且雨雪天气前下游补库刚需仍在，本周独立焦企炼焦煤库存增加1.19%至1082.61万吨，创近11个月高位，且胜于去年同期水平；247家钢厂焦煤库存增1.11%至821.14万吨，创4月以来新高；港口炼焦煤库存增加2.44%至571.4万吨。

铜：现货升水继续下行 沪铜仍然承压

因欧元明显走软，隔夜美元继续反弹，叠加国际油价大幅下挫，外围市场风险偏好偏空，对铜价也有一定压制。宏观方面， ADP数据显示美国就业市场缓慢降温，关注周五非农数据能否进一步佐证，调查范围内超过半数的美国经济学家认为美联储启动降息的时点不会早于明年下半年而非明年春季，与此同时，欧央行鹰派官员的讲话也驳斥了投资者对欧央行提前降息的预期，预计铜价短期将维持震荡下行走势。海关总署数据显示，中国11月未锻轧铜及铜材进口量为550,566吨，创2021年12月以来最高，较上月增加10.1%。主因国内铜市需求仍有韧性，多因素干扰下，国内精炼铜库存落至年内低位，且洋山铜溢价处于偏高位置。国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端新增订单预计走弱，并且再生供应缓解不利于精铜消费，升水近期出现下降。

铝：社库继续去化

近期铝市场进口窗口阶段性打开，关注进口铝锭的冲击。国内供应端短期或暂无较大变动预期，云南省电解铝因枯水期电力供应紧张导致的限产已经基本结束，目前暂无减产规模继续扩大的确切消息，关注云南电解铝炼厂生产变化情况。内蒙地区产量有新的增量，但影响不大，Mysteel了解到，内蒙某铝厂持续投产中，运行产能整体变化相对有限，部分冶炼厂自备的铝棒生产线有检修计划。随着季节性消费淡季到来，下游需求表现较为疲弱，后期关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。供给端减产的影响落到实处，加上出库持续好转，目前铝锭社库连续回落，或对铝价有一定支撑，Mysteel统计显示，截止12月7日，中国主要市场电解铝库存为52.1万吨，较本周一库存减少3万吨，较上周四库存减少4.2万吨。

镍： 成本支撑犹在

昨日镍价下探到前期低点附近后，受成本支撑和市场情绪转暖影响，期价大幅反弹。今日延续涨势，主力合约收涨3.08%。基本面方面，电镍利润收窄，11月精炼镍产量小幅下滑，12月产量维持高位，但增速继续放缓，虽然供应过剩局面仍然维持，但进一步恶化概率较小。镍价虽有拉涨，但镍矿基本面颓势难改，12月国内工厂多延续减产状态，加之长期生产亏损，故目前多数工厂对于镍矿采购持观望心态，大厂询价则继续下调。受此影响，贸易商对于矿山新一轮投标持看跌心态，同时近期海运费上涨，则进一步挤压矿山利润空间。

大豆/豆粕：豆粕现货价格小幅走高，豆二隔夜价格承压回落

12月15日，生意社豆粕基准价为3982.00元/吨，与本月初(3992.00元/吨)相比，下降了-0.25%。

12月15日，生意社大豆基准价为4920.00元/吨，与本月初(4950.00元/吨)相比，下降了-0.61%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年11月份中国大豆进口量792万吨，比10月进口量516万吨，环比增幅7.8%。同比去年同期进口量735万吨增加57万吨，增幅7.7%。2023年1-11月中国大豆进口量为8963万吨，同比提高13.3%。——整体供应同比宽松

据同花顺数据显示，截至12月11日，全国进口大豆港口库存为720万吨，同比上月同期691万吨增加29万吨。截止12月1日豆粕库存量为69.58万吨，较上周的59.68万吨，增加9.9万吨，增幅16%。

据农业农村部报告，11月将2023/24年度中国大豆产量预测数下调57万吨至2089万吨，但仍比上年增产60万吨。——国内大豆同比增产

国家粮油信息中心预计国内豆粕总消费量7775万吨，同比增加258万吨，其中饲用消费量7610万吨，同比增加255万吨。预计豆粕出口量80万吨，年度国内豆粕供需缺口2万吨。

国家粮油信息中心发布11月《油脂油料市场供需状况月报》：预测2023/24年度我国大豆新增供给量11880万吨，其中国产大豆产量2080万吨，大豆进口量9800万吨。预计年度大豆榨油消费量9990万吨，同比增加260万吨，增幅2.7%，其中包含250万吨国产大豆;预计大豆食用及工业消费量1680万吨，同比增加45万吨，年度大豆供需结余119万吨。

美国农业部12月供需报告：

2023/24年度全球大豆期初库存上调，产量下调，出口上调，期末库存略微调低。期初库存上调是因为11月份之前的用量高于预期，巴西2022/23年度产量上调至1.6亿吨，较上月调高200万吨。2023/24年度（10月至9月）巴西大豆出口调高200万吨。

USDA周度销售报告，截至2023年12月7日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为1,084,000吨，比上周低了23%，比四周均值低了46%。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，11月份巴西大豆出口量环比减少6%以上，但是比去年同期翻倍不止。11月1至30日，巴西大豆出口量为519.6万吨，低于10月份的553.3万吨，高于去年11月份的252.5万吨。

玉米：港口周度库存回升

12月15日，生意社玉米基准价为2552.86元/吨，与本月初(2617.14元/吨)相比，下降了-2.46%。

据同花顺数据显示，截止11月24日，南北港口玉米总库存138.8万吨，较上周库存130.5万吨，增加8.3万吨。

美国农业部12月供需报告上调美国玉米出口，导致本国玉米库存相应下调，全球玉米库存略微上调，因乌克兰和俄罗斯玉米库存增加。

截至2023年12月7日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,418,600吨，比上周高出10%，比四周均值低了12%。

ANEC预计2023年巴西玉米出口量为5200万吨，高于2022年的历史峰值4470万吨，也远远高于2021年的2060万吨。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，11月份巴西玉米出口步伐环比下降，但是远高于去年同期水平。

11月巴西出口玉米741万吨，低于10月份的845万吨，但是比去年11月份589万吨提高25.7%。

据乌克兰农业委员会（UAC）周三表示，UAC下属农业合作社PUSK的分析师表示，截至11月27日，本月对中国销售玉米250万吨，出口量为240万吨；此外还签订了12月份出口220万吨玉米合同。

原油：美数据不佳引发需求前景忧虑压制油价

国际原油期货周五小幅收跌，盘中走势拉锯，价格一度下跌超过每桶1美元，交易商试图平衡有关未来一年石油需求喜忧参半的信号。受罢工结束后汽车产量反弹的提振，11月美国工厂的生产有所增长，但由于制造业正努力应对借贷成本上升和需求疲软的问题，其他制造业的生产活动则较为疲软。尽管制造业喜忧参半，但经济在年末继续扩张。周五的一项调查显示，由于订单增加和服务业对工人的需求，12月份的企业活动有所回升。纽约联邦储备银行的一项制造业调查显示，新订单连续第三个月下降，这可能预示着未来一年石油需求疲软。油价应声急挫。国际能源署(IEA)在一份月度报告中称，2024年世界石油消费量将增加110万桶/日。虽然这比之前的预测增加13万桶/日，但是新的数字不到石油输出国组织(OPEC)预测值的一半，后者认为需求将增加225万桶/日。

PTA: 原油影响成本支撑  

周五PTA现货价格收涨55至5640。美元汇率大跌提振金融市场情绪，原油连涨两日，PTA基本面偏高估值逐渐回归，期现价格止跌反弹，预期货源宽松，日内现货基差略疲。12月主港交割及部分仓单01升水5-18成交，1月主港交割01升水5到贴水5附近成交，成交异常清淡。近期PTA市场价格涨后转跌，PX让利下TA加工费进一步修复。始于号召深化减产，原油反弹叠加对国内政策存利多推动心态，继而局部地区近端现货紧张，期现市场价格窄幅上涨，然随着经济前景忧虑加剧，原料弱势累及成本支撑，继而国内宏观落地而乐观预期不足，在基本面逐步弱化的通道中，期现市场价格下探。终端逐渐趋弱背景下有可能加速聚酯端“春减”的提前，同时TA自身供应存在增量预期，未来供应宽松下行业加工费将进一步被压缩；但绝对价格来看， 国际油价目前逼近年内低点，虽弱势氛围未完全消除，但在产油国坚定的减产立场下，预计油价继续下探空间不大，且可能存在小涨预期；同时PX与石脑油价差亦跌至近年内低点水平，在当前PX供需格局下继续下滑概率不大，未来成本仍是影响绝对价格波动的主要因素，故而预计PTA绝对价格亦将受到成本支撑。

乙二醇：供需基本面转好  

周五乙二醇市场出现高开后整理走势，原油价格反弹使的多头信心增强，张家港现货价格在4120附近开盘，盘中开盘价附近窄幅震荡为主，下午收盘时现货商谈在4115-4120区间，今日基差走弱于01-40至01-38商谈，华南市场表现平淡，供应商虽然尝试报高，但买盘跟进有限，成交难以达成。张家港乙二醇市场近期出现反弹走势，尽管成本端目前偏弱运行，但是乙二醇工厂长期经济效益偏低，使的市场下档支撑市场明显，市场跌至4000整数关口附近后，引发逢低买盘兴趣，价格出现一定反弹走势，但是市场缺少持续上涨的逻辑情况下，周内反弹空相对有限，现货价格在4050-4100区间内窄幅波动为主。上游原料来看，原油走势宽幅震荡的趋势为主；近期成本端支撑力度不强，但岁末之下宏观预期偏强，对商品市场整体形成一定支撑。乙二醇自身供需来看，供应端受检修影响国产有所减量；而进口方面到船减叠加码头封航影响下，预计下周库存仍有去化概率；而聚酯端来看，聚酯开工近期表现尚可，但终端织造缓慢开始凸显疲态，后期季节性需求淡季的影响不容忽视；但明年整体进口总量压缩成为定局。

甲醇：短期天气扰动减弱  

周五甲醇太仓现货价格2425，0，内蒙古北线价格2030，-10，西北甲醇行情暂稳运行，今日部分企业继续竞拍出货，但贸易转单价格较低，且运输仍受限，部分买盘存看空心态，导致成交有限。鲁北主销区招标价格继续上涨，但下游跟涨心态一般，大部分企业暂不外采。近周末大部分企业执行合同为主。近期国内甲醇市场呈现一定地区差异。受大雪天气影响，运输受限，运费上涨，西北厂家让利运费，甲醇价格偏弱，而消费区域场内甲醇流通量减少，下游接货价格上涨。港口地区，库存处累库通道，基差受到一定压制，加之进口预期高位，价格走跌，但在西南内贸补充继续减量对港口表需存一定支撑，及港口周边市场价格相对偏强的支撑下，市场走弱幅度有限。短期内近期雨雪天气对运价大幅支撑，上下游多让利运费。但本周雨雪天气预期减弱，运力存恢复预期，下游在途货源逐步到位后，原料库存或逐步增加，下游接货价格或下跌，而生产企业多有出货需求，且下周临近长约最后一周，大量长约货源或将入市，对市场价格进一步压制。中期来看，1月份西南检修装置将陆续恢复，且冬季甲醇装置检修较少企业开工或将涨至高位，整体供应充足。部分传统下游开工或季节性降低，需求存减弱预期，但节前下游仍存备货需求。

天然橡胶：多空因素交织

周五天然橡胶现货价格变化不大，全乳胶12500元/吨，+100/+0.81%；20号泰标1470美元/吨，0/0%，折合人民币10431元/吨；20号泰混11750元/吨，0/0%，泰国原料虽已上量但仍处供不应求局面，原料价格上涨，成本端利好提振胶价稳中上探。近期天然橡胶市场利好驱动不足，胶价上行受阻，供应端来看，国内产区陆续停割，冬储节奏加快下，原料收购价格易涨难跌。海外主产区雨季结束后进入旺产季预期较强，出口至中国数量增加，青岛港保税仓库呈现小幅累库。终端轮胎企业全钢胎开工略有恢复，但成品库存继续累增，渠道走货困难压制对原料囤货力度，胶价整体来看虽有触底回弹，但上行受阻。展望行情，供应端来看，国内产区陆续停割，冬储节奏加快下原料收购价格易涨难跌。海外主产区雨季结束后进入旺产季预期较强，出口至中国数量增加，青岛港保税仓库呈现小幅累库。终端轮胎企业全钢胎开工略有恢复，但成品库存继续累增，渠道走货困难压制对原料囤货力度，胶价整体来看虽有触底回弹，但上行受阻。短时国内产区陆续停割与海外雨季结束逐渐上量预期相互博弈，原料收购价格松动空间有限。全钢拖拽，且随着海外订单陆续到港，逢下游工厂出货淡季，港口库存继续降库幅度受到压制。总的来说政策消息面一定程度影响天胶短时走势，但后势最终落实会基本面，伴随冬季冬储订单排产，届时胶价或将陆续回暖。

玻璃：现货市场即将进入淡季  期货回落探底

周五浮法玻璃现货价格2009元/吨，环比+3元/吨。华北市场受降雪天气影响出货受阻，部分厂家价格下调。华东市场局部地区受降雪影响出货减缓，其余地区出货尚可，个别企业价格提涨。华中市场湖北区域稳价出货，产销一般。华南市场受年底赶工支撑，交投情绪尚可，个别企业提涨下市场成交重心上行。近期浮法玻璃市场呈现南北方多空博弈现象，北方受季节性因素尤其是近期多地区降温降雪天气影响，需求缩减，北方部分厂家价格走低，同时亦有部分期现商套保卖货，普遍低于厂家及经销商价格，使得北方市场成交价格下滑；而南方市场目前正处于年底赶工，部分下游刚需支撑，加上部分原片厂家货源紧俏，存分货的现象下，部分企业价格上调，市场成交重心整体上行。展望行情，四季度属于玻璃旺季，无论从企业市场价格及企业整体开工、产能利用率来看，均高于去年同期水平，而企业库存水平明显低于去年同期，需求端看下游企业订单表现分化明显，北方处于年底收尾阶段，加上近期降温降雪天气影响，订单下降明显，采购积极性转弱，部分厂家及期现商价格不断下滑；东南方在一