股指：A股震荡调整 期指走势分化

A股周一震荡调整，沪指重回3000点下方，结束八连阳。期指走势分化，IF和IH跌逾1%，IM小幅上涨。市场在录得八连涨后，短期涨幅较大，从场内资金博弈角度来看，有一定的调整压力。消息上，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。国常会：研究更大力度吸引和利用外资政策，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作；推动移动支付、银行卡、现金等多种支付方式并行发展、相互补充。证监会：目前没有IPO倒查10年安排、大幅提高拟上市企业现场检查比例，将构建“穿透式”线索筛查体系，对操纵市场、内幕交易行为进行精准识别、严厉打击；会同发改委积极推进符合条件的消费基础设施REITs项目落地。中国1月70城市房价：各线城市新房、二手房价格环比降幅整体收窄，同比整体延续降势。海外方面，AI狂热消减，标普上周五惊险收创历史新高，纳指盘中转跌，道指两日连创历史新高，本周均累涨。伯克希尔Q4净利润同比翻倍，投资收益近300亿美元，现金储备1676亿创纪录；巴菲特2024年致股东信，芒格是伯克希尔的“建筑师”、与他“亦兄亦父”；无限期保持对西方石油和五日本商社的投资，对五大商社持股已达9%、到去年底赚80亿美元，收益率60%美联储威廉姆斯预计将在今年晚些时候降息，3月开始讨论放缓缩表。后市来看，A股本轮行情修复是超跌反弹和春季躁动的结合：A股资金面结构问题缓和、市场从悲观预期中走出，同时2月具有较典型的“春季躁动”季节特征。

国债：资金面边际转松

节后首周资金利率边际下行，中小银行存款利率下调背景下同业存单利率同样走低。5年期LPR超预期下调导致配债性价比提升，政府债配置热情不减。虽然本月MLF利率保持不变，但2023年底商业银行进行第四轮存款利率下调、央行2月5日全面降准0.5个百分点，以及1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，推动银行资金成本下降，叠加央行“推动社会综合融资成本稳中有降”的表述，市场对下调LPR预期较强，但此次5年期LPR下调25BP，调降幅度超市场预期。资金面转松以及货币宽松预期推动节后首周国债期货偏强运行，十年期国债收益率再度下行至2.4%。

贵金属：贵金属延续震荡

国内贵金属小幅飘红，收盘沪金上扬0.40%，商品整体走势拖累沪银仅微涨0.07%。美元指数窄幅波动，美债收益率高位下滑，贵金属整体延续震荡格局，内盘走势相对偏强，目前市场普遍预期美联储将于6月降息，本周将有更多经济数据出炉，其中美国PCE物价指数备受瞩目，或将提供新的政策线索。近期美国经济数据支持“不急于”降息观点，目前投资者和机构主流预期美联储6月降息。上周数据显示，美国初请失业金人数降至20.1万人，为1月13日当周以来新低。此外2月美国S&P Global制造业PMI初值意外攀升至51.5，创17个月新高，服务业和综合PMI均不及预期且环比有所回落，但都稳处扩张区间。在最新报告中，高盛将美联储首次降息时间的预期从5月份推迟到6月份，同时减少预期降息次数，预计今年将有4次降息，分别在6月、7月、9月和12月，而此前预测FOMC将在2024年降息5次。另一方面，欧美官员集体放风，强化谨慎降息立场。上周美联储理事沃勒表示，他认为不应急于降息，周五美国纽约联储主席威廉姆斯称，降息很可能在今年晚些时候到来，预计决策者将于下月开始深入讨论放缓缩减7.63万亿美元资产负债表的问题。另外，欧洲央行管委霍尔茨曼表示，宁可晚一点、快一点降息，也不要过早降息。他表示，不认为欧洲央行会在美联储之前降息。

螺纹：淡季供需双弱

目前钢材季节性淡季特征明显，受假期影响上周钢材继续累库，上周钢厂利润环比降低，叠加钢厂检修增多，导致节后铁水产量超预期减少，钢厂原料补库不及预期，成本端支撑减弱，钢材价格承压。上周铁水产量小幅下滑，仍有向上修复的空间，节后钢企及场地复工数量逐步增加，后期需要关注钢厂实际利润修复情况和提产进度，从而评判节后钢材供需的演化过程。

铁矿石：需求端支撑较弱 铁矿期货先涨后跌

钢厂低利润抑制下，高炉生产复苏缓慢，铁水产量再度下滑，铁矿需求低迷，产业链“负反馈”推进，铁矿价格承压运行。宏观方面，继续偏宽松，新一期的5年期LPR下调25个基点，幅度超出市场预期，叠加近期银行“开足马力”推动房地产融资协调机制落地等情况看，信贷资金正从量和价两方面全面发力支持房地产市场企稳，对活跃房地产市场会带来积极作用。供应方面，本期外矿到港量出现大幅下滑，尤其澳洲发运降幅显著，一季度属于四大矿山传统发运的季节性淡季，巴西大雨以及澳洲的飓风对矿石发运会造成影响。成材下游尚未启动，近期的寒潮也对终端启动有一定影响，市场对终端预期偏悲观，钢材市场处于供需两弱状态维持，钢材现实需求能否得到有效提振仍然有待观察。

双焦：减产消息生变 双焦大幅下挫

钢材需求复苏缓慢，高炉复产节奏较慢，刚需低位承压，铁水回落仍有预期。亏损压力下供应端焦企开工小幅下滑，区域内企业均有限产，而且厂内库存去化缓慢。焦钢企业生产采购积极性一般，现阶段对原料端炼焦煤仍有压价意向，对高价资源的采购偏向谨慎，多以消耗库存煤、按需采购为主。而煤矿陆续复产，中间环节也逐步恢复中，虽然当前发运及装卸效率仍偏低，但随着降雪结束，运输正逐步好转。不过，市场新签订单较少，部分煤矿仍无新的报价出现，港口焦炭现货市场也是暂稳运行。

焦煤主力合约跌幅较大。一方面山西省能源局25日召开会议，其中要求2024年全省能源系统坚持以煤炭稳产保供为基础，高站位兜底保障能源安全，确保煤炭安全稳定供应；另一方面山煤国际就上周减产900万吨传闻做出回应，称消息并不属实，导致盘面先前恐慌情绪逐步消退。

铜：宏观氛围尚可

宏观氛围尚可，但指引有限，伦铜库存不断去化，仍需跟踪下游复产进度。目前市场对于美联储可能快速降息预期已经降温，市场基本消化，美元指数偏弱运行。国内方面，市场对于政策面利好仍有期待，期市氛围尚好。当前宏观层面来看，国内风险偏好好转，政策支撑偏强引导价格回升，5年期LPR超预期下调25BP，两会前的政策预期支撑仍存，后期关注社融数据变化和地产销售修复情况。海外仍处在降息预期博弈氛围中，欧元区2月制造业PMI收缩加深，德国创4个月新低，美国制造扩张区间继续回升，就业数据表现强劲，美联储有意继续打压降息预期定价，1月会议纪要偏鹰，美元指数表现为有支撑的震荡，铜价估值压力仍存。

铝：下游不温不火

宏观方面春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

镍：利多因素发酵

印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，镍矿供应偏紧预期增强，部分镍铁企业生产受到影响，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移，叠加美国拟公布一揽子制裁俄罗斯方案，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高。镍矿方面，伴随菲律宾雨季进入尾声，船运商蠢蠢欲动，海运价格小幅上涨，叠加菲律宾中镍矿外盘价格上涨，供需双方博弈，贸易商出售中品位镍矿有一定难度。印尼镍矿RKAB审批仍缓慢进行，影响到了部分镍矿资源的发货。

大豆/豆粕：进口大豆到港价格持续下滑

2月26日，生意社豆粕基准价为3352.00元/吨，与本月初(3424.00元/吨)相比，下降了-2.10%。

2月26日，生意社大豆基准价为4746.00元/吨，与本月初(4752.00元/吨)相比，下降了-0.13%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至2月23日，全国进口大豆港口库存为764万吨，较上月同期753万吨增加11万吨。截止2月16日豆粕库存量为64.72吨，较上周的71.07万万吨，减少6.35万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月15日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为55,900吨，创下年度新低，比上周低了84%，比四周均值低了84%。

美国农业部周四表示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预测值调低到1.56亿吨，低于1月份的预测1.57亿吨。报告发布前，分析师们平均预期巴西大豆产量为1.5315亿吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为730万吨，和一周前的预估持平，高于1月份的233万吨，但是低于去年2月份的755万吨。

巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，上周巴西大豆收获步伐继续领先五年均值。截至2月23日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到38%，高于一周前的31.10%。

玉米：阶段性供应宽松，现货价格重心下移，期货价格反弹

2月26日，生意社玉米基准价为2342.86元/吨，与本月初持平。

据同花顺数据显示，截止2月2日，南北港口玉米总库存174.5万吨，较上周库存172万吨，增加2.5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

2月15日，国际谷物理事会(IGC)再次上调了2023/24年度全球玉米产量，并且调高了工业和饲料用量。IGC将全球玉米产量预测值调高400万吨，达到创纪录的12.34亿吨，比2022/23年度的11.63亿吨提高了7100万吨或6.1%。

USDA周度销售报告，截至2024年2月15日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为820,400吨，比上周低了37%，比四周均值低了30%。

根据彭博社2月9日到13日期间的一项调查，21家机构的分析师平均预计2024年美国玉米种植面积比去年减少了300万英亩。

Safras & Mercado周五表示，由于今年夏季作物面临气候问题，冬季玉米减产，巴西2023/24年度玉米产量预计为1.2586亿吨，低于12月份额预测的1.2915亿吨。

原油：中东局势影响油价

国际原油期货周一上涨，在市场担忧美国炼厂炼油量因计划中的检修而受限之际，被对俄罗斯的制裁和航运干扰制约的欧洲柴油需求推动石油价格攀升。最近几周，美国炼油活动减少和全球贸易受扰导致柴油供应收紧，限制了本月美国对欧洲柴油出口创纪录对市场产生的影响。本月美国柴油裂解价差一度急升至每桶逾48美元的四个月高位，抑制了向欧洲出口柴油的套利机会。美国中央司令部2月26日发表声明表示，也门萨那时间24日晚，也门胡塞武装发射了一枚反舰导弹，袭击目标可能是也门亚丁湾一艘悬挂美国国旗、由美国所有和运营的燃料及化学品运载货轮“托尔姆·索尔”号。美国中央司令部表示，导弹并未击中货轮而是在水面上爆炸，没有造成人员伤亡或船体损坏。

PTA:  节后需求尚在恢复中 成本支撑价格

周一PTA现货价格收跌70至5866，化工整体走弱，聚酯仍在恢复中，买盘维持少量刚需，日内基差稳定，价格跟随成本下跌；本周及下周主港交割及仓单05贴水15、10、5、20成交，局部偏低位，3月中下主港交割05平水附近，日内交投量一般。春节期间，地缘影响下的原油持续偏强，归于成本端的施压下，PTA在节后补涨，但聚酯尚在恢复中且随着积极性累库兑现，在商品氛围整体偏弱的环境中，PTA期现市场价格由高位回落后震荡整理。供应方面，已减停装置或延续检修。预计周度产量134万吨附近，周度产能利用率或82%附近。需求方面，聚酯行业周产量预计128-129万吨附近，聚酯行业周度平均产能利用率83%偏下，较前期继续上涨。目前来看，前期装置将集中重启，国内聚酯行业供应将明显增加。成本支撑尚存，PTA加工费中性，检修力度不足，供应较为充足，关注聚酯需求修复及检修落地，预期短线TA期现市场受成本及需求双向牵引，整体或较抗压。

乙二醇：供需平衡库存维持低位  

周一乙二醇市场出现调整走势，张家港市场4660附近高开后，盘中气氛低迷，主港库存的增加使的多头信心不足，全天商谈区间维持4630-4650区间整理，尾盘收盘时，现货商谈在4635附近，现货基差方面，在05-8至05-6区间运行，华南市场有价无市，下游工厂采购仍未恢复，成交难有明显好转。节后乙二醇市场冲高回落走势，春节节假期间，上游原料出现了明显上涨，使的节后张家港乙二醇开盘高开走势，但是随着国产产量的增加，以及海外装置负荷有恢复预期，多头信心不足，市场难以形成实质性突破走势下，市场选择了回调走势，但是短期有低库存支撑，逢低买盘兴趣有所提升，限制了市场向下空间。上游原料来看，原油高位震荡，煤炭价格偏强成本支撑力度尚可。乙二醇自身供需来看，供应端进口2月份难有增量，3月海外进口装船计划会剩下预计进口逐渐上涨，但到货周期来看多体现在中下旬；而近期国内装置方面重启与部分一体化装置转产带动下，产量保持提升。下游聚酯端来看，聚酯开工稳中小涨，终端织造下周开始逐渐进入复工状态。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇震荡为主；但低库存支撑下跌幅有限。市场等待3-4月份供应端检修及终端需求提升兑现下的利空支撑。

甲醇：节后内地与港口分化将延续

周一甲醇太仓现货价格2670，+25，内蒙古北线价格1980，+15，甲醇行情观望为主，河南竞拍价格延续前期回落趋势，陕西甲醇企业竞拍明显溢价，内地市场区域化差异明显；华东甲醇市场依然坚挺，套利窗口的打开依然吸引内地货源流入。随着运输的恢复运费价格稍有回落，不过周内内蒙等地区仍有降雪预期，关注后期雨雪天气带来的运输影响。节后国内甲醇市场仍呈现一定差异性。内地甲醇生产企业库存大幅累积，部分企业存降库需求，加之节后下游需求恢复较为缓慢，下游节后补货情绪较为一般，加之受雨雪天气影响，部分企业出货受限，市场整体成交一般，价格走弱运行为主；港口地区，虽春节期间汽运提货速度也有明显的下降，但浙江MTO装置于节前开车，加之2月整体外轮抵港量偏低，现货可流通量相对较少，持货商基差报价坚挺为主，但由于节后内地与港口套利空间打开，内地市场对港口存一定拖拽，节后港口绝对价格呈区间整理局势。内地企业库存小幅减少，春节长假归来，大部分地区企业积极执行订单排库，但近期北方雨雪天气，运输受限，企业装车速度缓慢。故整体企业库存微幅下跌。周内市场氛围，生产企业多下调报价出货，部分贸易商及下游逢低补货，故企业待发订单有所上涨。甲醇港口库存环比周日去库，刚需尚算稳定，主流库区汽运提货仍在恢复中，但尚未恢复至正常水平，华东地区有国产船货补充供应增量。华南广东地区周期内进口及少量内贸船补充，而节后下游需求缓慢恢复，提货量表现依旧偏弱，库存继续累积；福建地区刚需消耗，当地库存缩减态势。综合分析，上游煤炭对甲醇生产成本支撑或相对有限。

天然橡胶：上游原料上涨支撑价格

周一天然橡胶现货价格稳定为主，泰混价格小幅上行，全乳胶13050元/吨，0/0%；20号泰标1610美元/吨，0/0%，折合人民币11444元/吨；20号泰混12780元/吨，+30/+0.24%， 天胶价格稳中波动为主，部分贸易商补货意愿较强，泰混现货价格小幅买涨。春节假期过后随着下游企业积极复工复产，企业开工率逐步向上回调，支撑胶价上行。上游产区进入季节性低产阶段，泰国原料收购价格持续走高，部分工厂出现近月订单延迟交付，供应端利多深色胶。库存端春节前后货源集中到港，节后需求启动尚需时间，天胶库存呈现明显累库。整体来看，节后利好萦绕天胶市场，胶价上行逻辑偏强。本周进口胶市场报盘上涨，节后市场交投情绪偏好，工厂逐步复工复产，贸易商买近出远轮换为主，套利盘少量加仓，轮胎厂刚需补货，美金询盘一般。国产胶现货市场价上行，市场上22年全乳报价小幅上调，买盘冷清；越南胶报价表现相对坚挺，市场成交一般。预计短期天然橡胶市场或维持宽幅震荡，上涨持续性有待进一步观察。当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。假期过后，天胶社会库存高位运行，需求端开工有提振，但原料补库节奏尚需时间启动，胶价上涨持续性有待进一步观察。

玻璃：节后需求未恢复  工厂库存显著上升

周一浮法玻璃现货价格2034元/吨，较上一交易日-2元/吨；华北市场成交一般，沙河仍期现出货为主，业者逢低采购，价格灵活；华东、华中市场多数稳价，运输多已恢复；华南市场个别厂家提涨，下游企业陆续开工，市场成交相对灵活。近期国内浮法玻璃现货市场呈上行趋势。随着节后生产企业开工发货，叠加有企业价格提涨刺激下，部分下游存一定补货现象，市场价格走高，部分区域整体出货较好，但后半周随着多地区受天气影响，物流运输受限，企业出货较差，物流受限下，整体库存增加。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5425.5万重箱，环比+211.5万重箱，环比+4.06%，同比-33.4%。折库存天数22.6天，较上期+0.9天。加工企业或将陆续开工，采购备货，但在春节回款不佳以及订单尚不饱和度的情况下，采购或仍维持适量为主，生产企业库存增幅或将减缓。后市来看，前期点火的产线预计有玻璃出来，产量增加，供应端或呈增加态势。需求上看，多数加工厂集中在正月十五后开工，部分需求支撑下或存一定补货现象，但整体需求启动不明朗的情况下，预计多数浮法玻璃企业仍持稳为主。

尿素：节后工业需求还未恢复

周一山东临沂市场2230元/吨，较上一工作日持平。周末至今国内尿素企业报盘不断下调，主流市场松动明显，下调幅度在10-30元/吨不等。供应方面，个别企业装置有检修计划，日产窄幅回落，但仍保持在18万吨以上，供应压力不减；而需求方面，虽农业需求采买放缓，但工业需求及下游复合肥厂开工不断提升，不过今日部分企业降价吸单，低端价格成交有所增加，但市场氛围表现一般，预计短期内低端价格或有反弹趋势，高端价格向主流靠近，关注市场成交情况。近期国内尿素市场先涨后降，春节假期归来，多地尿素价格延续上涨，主要受农业集中补货推动。但随着尿素价格的过快上涨，加之北方各地迎来较大雨雪天气，农业采购放缓，而工业需求衔接跟进缓慢，尿素价格继续上涨动力不足，贸易商担忧情绪出现，市场先于工厂成交走跌。当前市场多倒挂市场报价成交，工业生产多在元宵节后，预计，短暂的需求空档期将拉低尿素成交重心，尿素工厂或有下调报价趋势。本周开工将继续下降，而虽农业需求提升有限，但工业需求继续增加，在供应同比充足的潜在压力下，行情大概率先适当回调，然后再企稳反弹。3-5月国内尿素行情的整体预期，农业需求会阶段性出现，工业则逐步趋于稳定。虽然需求预期尚可，但在今年国内高开工的供应水平下，加上未放开的出口影响，偏宽松同期的供应状态，行情依旧难有太大的上行空间。

免责声明：以上信息、意见不构成对具体证券期货或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。以上信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对以上信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。