股指：A股午后拉涨 期指全线上扬

市场在短暂回调后继续反弹，北向资金大幅流入。后续关注即将召开的两会，相关政策风向大概率会影响股指接下来的趋势和风格表现。消息上，中国央行召开做好金融五篇大文章工作座谈会。住建部：各城市要做好今明两年住房发展计划，防止市场大起大落。发改委和能源部：到2027年，抽水蓄能电站投运规模达到8000万千瓦以上，支撑全国新能源发电量占比达到20%以上。华为发布全球首个5.5G智能核心网解决方案，计划今年商用。海外方面，道指两连跌，纳指险些三连跌，和标普反弹，标普接近历史高位。小盘股涨超1%，两日跑赢大盘。科技巨头“七姐妹”连续三日盘中曾齐跌。美国1月耐用品订单环比暴跌6.1%，为2020年4月来最大降幅。提醒：美股盘前，百度等发布业绩报告；21:30将发布美国四季度GDP修正值。

国债：资金面边际转松

节后首周资金利率边际下行，中小银行存款利率下调背景下同业存单利率同样走低。5年期LPR超预期下调导致配债性价比提升，政府债配置热情不减。虽然本月MLF利率保持不变，但2023年底商业银行进行第四轮存款利率下调、央行2月5日全面降准0.5个百分点，以及1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，推动银行资金成本下降，叠加央行“推动社会综合融资成本稳中有降”的表述，市场对下调LPR预期较强，但此次5年期LPR下调25BP，调降幅度超市场预期。资金面转松以及货币宽松预期推动节后首周国债期货偏强运行，十年期国债收益率再度下行至2.4%。

贵金属：贵金属延续震荡 内盘走势相对偏强

市场继续消化美联储推迟降息预期，美元小幅偏弱，美债收益率有所攀升，贵金属市场整体延续震荡，目前投资者等待新一批美国经济数据，其中PCE通胀为最大焦点。数据方面，美国新屋销售增幅低于预期，新屋售价再次下跌。继前三个月数据下修后，美国1月新屋销售增长1.5%，市场预估为增长3%，折合成年率为66.1万户，市场预估为68万户。受新房供应量增加影响，新屋售价中位值再度下跌，1月房屋销售价格中值较去年同期下降至420,700美元，连续第五个月下降。目前市场等待稍晚将公布的耐用品订单数据，以及周四将出炉的美国关键通胀指标。在12月份持平之后，市场预计1月美国耐用品订单将降超4%。尽管这一数据不太可能引发重大的市场反应，但意外的积极数据可能会支撑美元，进而给贵金属带来扰动。官员表态上，美国堪萨斯城联储主席施密德周一暗示，他和大多数联储官员一样，认为并不急于降息。这是施密德去年8月上任以来的首次广泛公开讲话。同时施密德还在美联储资产负债表问题上释放出鹰派信号。虽然他表示“不急于”停止正在进行的资产负债表规模缩减，但也说不赞成“过于谨慎的做法”。目前市场继续预期美联储将在6月开始降息，根据芝商所(CME)的FedWatch工具，联邦基金利率期货交易员认为美联储在6月开始降息的概率超过50%，认为届时不降息的概率约40%。

螺纹：市场氛围偏暖 螺纹期价回升

元宵节过后建筑钢材需求释放仍较疲弱，但国内股市强势上涨，市场整体情绪向好。地产方面，1月份新房和二手房价环比下降城市分别有56个和68个，比上月分别减少6个和2个，近11个月来首次出现房价上涨城市数量增加，同时，房价环比降幅整体收窄；基建方面，截至今年2月20日，国开行已发放城中村改造专项借款360多亿元，国开行要求，下一步要推进服务保障性住房建设和城中村改造工作取得扎实新成效，加快推动项目落地。宏观上还有两会政策预期，需求端尚不能证伪，不过，成材已经进入需求验证阶段，终将决定成材价格的方向。

铁矿石：黑色情绪好转 铁矿期货有所反弹

金融市场情绪好转。宏观预期处于空窗期以及钢材终端需求复苏力度仍存在较大不确定性，高炉生产复苏缓慢，铁矿需求低迷，不过近期铁矿石跌幅远大于成材，焦炭四轮提降博弈加剧，钢厂利润有所修复，随着金融市场情绪转暖，铁矿期货震荡上扬。宏观方面，继续偏宽松，新一期的5年期LPR下调25个基点，幅度超出市场预期，叠加近期银行“开足马力”推动房地产融资协调机制落地等情况看，信贷资金正从量和价两方面全面发力支持房地产市场企稳，对活跃房地产市场会带来积极作用。供应方面，本期外矿到港量出现大幅下滑，尤其澳洲发运降幅显著，一季度属于四大矿山传统发运的季节性淡季，巴西大雨以及澳洲的飓风对矿石发运会造成影响。成材下游尚未启动，近期的寒潮也对终端启动有一定影响，市场对终端预期偏悲观，钢材市场处于供需两弱状态维持，钢材现实需求能否得到有效提振仍然有待观察。

双焦：双焦顺势反弹 收复先前跌幅

双焦供需层面并无太多利好可言。元宵节过后，各地工程进入全面复工节点，但2月26日237家主流贸易商建筑钢材成交5.38万吨，实际需求量不及预期。高炉复产节奏较慢，刚需低位承压，铁水回落仍有预期。目前焦企出货困难，场内仍多有库存堆积，虽然少数投机需求进场拿货以及期货盘面拉涨，市场情绪略有改善，但产地焦企库存压力依旧较大。港口焦炭现货市场价格回落至2140元/吨，贸易商集港情绪一般。2月26日，河北、天津等地钢厂提出针对焦炭采购价格的第四轮提降，幅度湿熄100元/吨，干熄110元/吨。
　　

焦企亏损压力下企开工小幅下滑，区域内企业均有限产，而且厂内库存去化缓慢。焦钢企业生产采购积极性一般，现阶段对原料端炼焦煤仍有压价意向，对高价资源的采购偏向谨慎，多以消耗库存煤、按需采购为主。线上竞拍，部分煤种降价成交，也存在部分价格仍偏高导致的资源流拍。而煤矿陆续复产，中间环节也逐步恢复中，只不过矿方以及独立洗煤厂焦煤库存低位，短期供应依旧偏紧，报价暂时相对坚挺。

铜：宏观氛围尚可

宏观氛围尚可，但指引有限，伦铜库存不断去化，仍需跟踪下游复产进度。目前市场对于美联储可能快速降息预期已经降温，市场基本消化，美元指数偏弱运行。国内方面，市场对于政策面利好仍有期待，期市氛围尚好。当前宏观层面来看，国内风险偏好好转，政策支撑偏强引导价格回升，5年期LPR超预期下调25BP，两会前的政策预期支撑仍存，后期关注社融数据变化和地产销售修复情况。海外仍处在降息预期博弈氛围中，欧元区2月制造业PMI收缩加深，德国创4个月新低，美国制造扩张区间继续回升，就业数据表现强劲，美联储有意继续打压降息预期定价，1月会议纪要偏鹰，美元指数表现为有支撑的震荡，铜价估值压力仍存。

铝：下游不温不火

宏观方面春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

镍：利多因素发酵 沪镍刷新三个月新高

印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，镍矿供应偏紧预期增强，部分镍铁企业生产受到影响，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移，叠加美国拟公布一揽子制裁俄罗斯方案，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高。镍矿方面，伴随菲律宾雨季进入尾声，船运商蠢蠢欲动，海运价格小幅上涨，叠加菲律宾中镍矿外盘价格上涨，供需双方博弈，贸易商出售中品位镍矿有一定难度。印尼镍矿RKAB审批仍缓慢进行，影响到了部分镍矿资源的发货。

大豆/豆粕：进口大豆到港价格持续下滑

2月27日，生意社豆粕基准价为3324.00元/吨，与本月初(3424.00元/吨)相比，下降了-2.92%。

2月27日，生意社大豆基准价为4746.00元/吨，与本月初(4752.00元/吨)相比，下降了-0.13%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至2月23日，全国进口大豆港口库存为764万吨，较上月同期753万吨增加11万吨。截止2月16日豆粕库存量为64.72吨，较上周的71.07万万吨，减少6.35万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月15日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为55,900吨，创下年度新低，比上周低了84%，比四周均值低了84%。

美国农业部周四表示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

巴西咨询机构AgRural2月26日称，2023/24年度巴西大豆产量估计为1.477亿吨，比1月15日预测的1.501亿吨减少240万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为730万吨，和一周前的预估持平，高于1月份的233万吨，但是低于去年2月份的755万吨。

巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，上周巴西大豆收获步伐继续领先五年均值。截至2月23日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到38%，高于一周前的31.10%。

玉米：阶段性供应宽松，现货价格重心下移

2月27日，生意社玉米基准价为2351.43元/吨，与本月初(2342.86元/吨)相比，上涨了0.37%。

据同花顺数据显示，截止2月2日，南北港口玉米总库存174.5万吨，较上周库存172万吨，增加2.5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

2月15日，国际谷物理事会(IGC)再次上调了2023/24年度全球玉米产量，并且调高了工业和饲料用量。IGC将全球玉米产量预测值调高400万吨，达到创纪录的12.34亿吨，比2022/23年度的11.63亿吨提高了7100万吨或6.1%。

USDA周度销售报告，截至2024年2月15日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为820,400吨，比上周低了37%，比四周均值低了30%。

根据彭博社2月9日到13日期间的一项调查，21家机构的分析师平均预计2024年美国玉米种植面积比去年减少了300万英亩。

Safras & Mercado周五表示，由于今年夏季作物面临气候问题，冬季玉米减产，巴西2023/24年度玉米产量预计为1.2586亿吨，低于12月份额预测的1.2915亿吨。

原油：OPEC减产延长消息提振油价

国际原油期货周二上涨超过1美元，有消息称OPEC 正在考虑将石油自愿减产行动延长至第二季度，以提供更多支撑。去年11月，石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC 联盟同意在今年第一季度自愿减产总计约220万桶/日，其中沙特将延长之前已经在进行的自愿减产。OPEC 将考虑将自愿减产协议延长至第二季度，为市场提供额外支持。部分市场人士称，减产协议可能会持续到今年年底。根据目前的协议，OPEC总减产量将从4月初开始减少366万桶/日。OPEC 事实上的领导者沙特阿拉伯表示，如果需要，减产可能会持续到第一季度之后。OPEC 尚未正式讨论这一问题。市场人士称，有关延长减产的决定预计将在3月的第一周做出，预计各国将宣布各自的决定。

PTA:  节后需求尚在恢复中 成本支撑价格

周二PTA现货价格收涨29至5895，原油提振油化产品，聚酯仍在恢复中，供应商及贸易商均有报盘，买盘维持少量刚需，日内基差稳定，价格跟随成本企稳上探。本周及下周主港交割及仓单05贴水15、5成交，局部偏低位，3月中下主港交割05贴水5成交，日内交投量较昨日减少。春节期间，地缘影响下的原油持续偏强，归于成本端的施压下，PTA在节后补涨，但聚酯尚在恢复中且随着积极性累库兑现，在商品氛围整体偏弱的环境中，PTA期现市场价格由高位回落后震荡整理。供应方面，已减停装置或延续检修。预计周度产量134万吨附近，周度产能利用率或82%附近。需求方面，聚酯行业周产量预计128-129万吨附近，聚酯行业周度平均产能利用率83%偏下，较前期继续上涨。目前来看，前期装置将集中重启，国内聚酯行业供应将明显增加。成本支撑尚存，PTA加工费中性，检修力度不足，供应较为充足，关注聚酯需求修复及检修落地，预期短线TA期现市场受成本及需求双向牵引，整体或较抗压。

乙二醇：供需平衡库存维持低位  

周二乙二醇现货市场波动有限，张家港现货价格在4640附近开盘，上午总体走势偏弱为主运行区间在4620-4640，午后走势略有走强，收盘时现货商谈价格在4655-4660区间，现货基差持稳运行，在05-7至05-5区间，华南市场延续无量横盘，下游工厂采购谨慎下，日内交易暂未好转。节后乙二醇市场冲高回落走势，春节节假期间，上游原料出现了明显上涨，使的节后张家港乙二醇开盘高开走势，但是随着国产产量的增加，以及海外装置负荷有恢复预期，多头信心不足，市场难以形成实质性突破走势下，市场选择了回调走势，但是短期有低库存支撑，逢低买盘兴趣有所提升，限制了市场向下空间。上游原料来看，原油高位震荡，煤炭价格偏强成本支撑力度尚可。乙二醇自身供需来看，供应端进口2月份难有增量，3月海外进口装船计划会剩下预计进口逐渐上涨，但到货周期来看多体现在中下旬；而近期国内装置方面重启与部分一体化装置转产带动下，产量保持提升。下游聚酯端来看，聚酯开工稳中小涨，终端织造下周开始逐渐进入复工状态。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇震荡为主；但低库存支撑下跌幅有限。市场等待3-4月份供应端检修及终端需求提升兑现下的利空支撑。

甲醇：节后内地与港口分化将延续

周二甲醇太仓现货价格2750，+80，内蒙古北线价格1985，+5，甲醇市场普遍上涨，山西竞拍涨幅尤为明显，华东与内地套利窗口打开之后，内地甲醇货源陆续流入华东地区，陆续消化内地企业库存，并且带动甲醇价格水涨船高；但山东以及内地下游需求相对理性，并且内地运费价格稍有回落，贸易商长约初期依然积极报量，下游刚需采买为主，接货价格跟涨幅度有限。节后国内甲醇市场仍呈现一定差异性。内地甲醇生产企业库存大幅累积，部分企业存降库需求，加之节后下游需求恢复较为缓慢，下游节后补货情绪较为一般，加之受雨雪天气影响，部分企业出货受限，市场整体成交一般，价格走弱运行为主；港口地区，虽春节期间汽运提货速度也有明显的下降，但浙江MTO装置于节前开车，加之2月整体外轮抵港量偏低，现货可流通量相对较少，持货商基差报价坚挺为主，但由于节后内地与港口套利空间打开，内地市场对港口存一定拖拽，节后港口绝对价格呈区间整理局势。内地企业库存小幅减少，春节长假归来，大部分地区企业积极执行订单排库，但近期北方雨雪天气，运输受限，企业装车速度缓慢。故整体企业库存微幅下跌。周内市场氛围，生产企业多下调报价出货，部分贸易商及下游逢低补货，故企业待发订单有所上涨。甲醇港口库存环比周日去库，刚需尚算稳定，主流库区汽运提货仍在恢复中，但尚未恢复至正常水平，华东地区有国产船货补充供应增量。华南广东地区周期内进口及少量内贸船补充，而节后下游需求缓慢恢复，提货量表现依旧偏弱，库存继续累积；福建地区刚需消耗，当地库存缩减态势。综合分析，上游煤炭对甲醇生产成本支撑或相对有限。

天然橡胶：上游原料上涨支撑价格

周二天然橡胶现货价格上涨，全乳胶13250元/吨，+200/+1.53%；20号泰标1630美元/吨，+20/+1.24%，折合人民币11582元/吨；20号泰混13050元/吨，+270/+2.11%，原料价格高涨挺价，深色胶现货领涨，贸易商补货意愿较强，业者看涨心态浓郁天胶现货价格上涨。春节假期过后随着下游企业积极复工复产，企业开工率逐步向上回调，支撑胶价上行。上游产区进入季节性低产阶段，泰国原料收购价格持续走高，部分工厂出现近月订单延迟交付，供应端利多深色胶。库存端春节前后货源集中到港，节后需求启动尚需时间，天胶库存呈现明显累库。整体来看，节后利好萦绕天胶市场，胶价上行逻辑偏强。本周进口胶市场报盘上涨，节后市场交投情绪偏好，工厂逐步复工复产，贸易商买近出远轮换为主，套利盘少量加仓，轮胎厂刚需补货，美金询盘一般。国产胶现货市场价上行，市场上22年全乳报价小幅上调，买盘冷清；越南胶报价表现相对坚挺，市场成交一般。预计短期天然橡胶市场或维持宽幅震荡，上涨持续性有待进一步观察。当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。假期过后，天胶社会库存高位运行，需求端开工有提振，但原料补库节奏尚需时间启动，胶价上涨持续性有待进一步观察。

玻璃：工厂库存显著上升 期货价格低位企稳

周二浮法玻璃现货价格2034元/吨，较上一交易日持平，沙河厂家走货仍较一般，市场上仍以期现出货为主，市场情绪有所好转，期现货源价格重心略有上移；华东市场多数持稳，个别企业以涨促销，上调2元/重箱；华中市场整体产销表现良好，价格暂稳；华南部分企业提涨2元/重箱，下游加工厂陆续恢复下，部分企业出货有所好转。随着节后生产企业开工发货，叠加有企业价格提涨刺激下，部分下游存一定补货现象，市场价格走高，部分区域整体出货较好，但后半周随着多地区受天气影响，物流运输受限，企业出货较差，物流受限下，整体库存增加。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5425.5万重箱，环比+211.5万重箱，环比+4.06%，同比-33.4%。折库存天数22.6天，较上期+0.9天。加工企业或将陆续开工，采购备货，但在春节回款不佳以及订单尚不饱和度的情况下，采购或仍维持适量为主，生产企业库存增幅或将减缓。后市来看，前期点火的产线预计有玻璃出来，产量增加，供应端或呈增加态势。需求上看，多数加工厂集中在正月十五后开工，部分需求支撑下或存一定补货现象，但整体需求启动不明朗的情况下，预计多数浮法玻璃企业仍持稳为主。

尿素：节后工业需求还未恢复

周二山东临沂市场2250-2260元/吨，环比上调20元/吨。相对较低的尿素价格，加上预期的工农业需求，昨日主流区域部分企业新单成交向好，周二报价小幅上调。不过涨后的成交氛围略显一般，企业的新单成交情况参差不齐。但短时基于企业的订单，市场的需求情况，行情仍会坚挺小涨几日。近期国内尿素市场先涨后降，春节假期归来，多地尿素价格延续上涨，主要受农业集中补货推动。但随着尿素价格的过快上涨，加之北方各地迎来较大雨雪天气，农业采购放缓，而工业需求衔接跟进缓慢，尿素价格继续上涨动力不足，贸易商担忧情绪出现，市场先于工厂成交走跌。当前市场多倒挂市场报价成交，工业生产多在元宵节后，预计，短暂的需求空档期将拉低尿素成交重心，尿素工厂或有下调报价趋势。本周开工将继续下降，而虽农业需求提升有限，但工业需求继续增加，在供应同比充足的潜在压力下，行情大概率先适当回调，然后再企稳反弹。3-5月国内尿素行情的整体预期，农业需求会阶段性出现，工业则逐步趋于稳定。虽然需求预期尚可，但在今年国内高开工的供应水平下，加上未放开的出口影响，偏宽松同期的供应状态，行情依旧难有太大的上行空间。

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