股指：A股午后拉升 期指普遍上扬

中国2月CPI同比转正，超出市场预期。美国2月非农就业报告维持6月降息希望。近期美元指数下行，黄金价格持续走高，全球资金风险偏好提升。消息上，国家统计局3月9日发布数据显示，2月全国居民消费价格指数(CPI)同比由降转涨，同比上涨0.7%,环比上涨1.0%;全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.7%,环比下降0.2%。住房城乡建设部部长倪虹表示，对严重资不抵债、失去经营能力的房企，要按照法治化、市场化的原则，该破产的破产，该重组的重组。对于有损害群众利益行为的，坚决依法查处，让他们付出应有的代价。海外方面，美国公布重磅CPI前，芯片股继续拖累美股，标普和纳指两连跌。拜登政府2025财年预算提案7.3万亿美元，美国未来十年债务或达45万亿美元。日本暂时摆脱技术性衰退，四季度GDP终值大幅上修。伦敦证交所宣布二季度开始接受加密货币ETN上市申请，比特币周一盘中涨超5000美元、史上首次涨破7.2万美元，市值超越白银成为全球第八大资产。提醒：欧佩克（OPEC）今日公布月度原油市场报告；20:30发布美国2月CPI。展望后市，中期看，A股在经历市场生态新变革，年初的市场底部已确立，年度展望提示的熊牛转换正在实现中。而基本面预期的修复不是一蹴而就的，短期在后续的开工旺季和一季报阶段，市场或震荡整固，等待新政策催化。

国债：止盈情绪显现 国债期货冲高回落

央行行长潘功胜表示：一是在总量上保持合理增长，我国降准仍有空间。二是在价格上将继续推动社会综合融资成本稳中有降。三是在结构上要更加注重提升效能。将设立科技创新和技术改造再贷款。四是在汇率上我们将保持在合理均衡水平上的基本稳定。但同时，政府工作报告提及“避免资金沉淀空转”,资金面难以大幅转松。3月4日-3月8日DR007运行在1.83-1.86%的区间，R001运行在1.83-1.86%的区间，资金利率整体运行在狭窄的区间。周一至周五，央行每日均开展100亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼11140亿元，逆回购余额回落至500亿元。3月15日有4810亿元MLF到期。在2月5年期LPR下调的情况下，3月MLF操作利率下调的必要性不强，预期延续超量平价续作。资金利率保持平稳，DR007利率周环比持平于1.85%。根据政府工作报告，2024年预算赤字4.06万亿，其中国债3.34万亿元，地方一般债7200亿元，赤字率3%。年内发行1万亿超长期特别国债，专项债额度3.9万亿元，较2023年增加1000亿元。本周政府债发行2729亿元，净发行856亿元。下周发行计划显示，国债净发行1717亿元，地方债净发行1215亿元，合计2932亿元。在收益率不断创新低的情况下，本周国债期货基差快速走强至合理区间，市场止盈情绪有所显现。考虑到目前市场已经充分定价降息预期，即使3月MLF利率下调，短期国债收益率进一步下行空间同样有限。

贵金属：非农喜忧参半 贵金属持续上涨

美国2月非农数据喜忧参半，虽然新增就业人数超过预期，但失业率意外上升，同时工资增长放缓，提振美联储降息预期，金价续刷纪录新高，银价进一步上行则略显乏力，本周需要重点关注美国通胀数据指引。上周五，备受市场关注的美国2月非农就业报告出炉，虽然数据好坏参半，但仍强化了美联储6月降息预期。具体来看，美国2月季调后非农就业人口增加27.5万人，超出市场预期的增加20万人，不过前值从35.3万人大幅下修至22.9万人，此外2月失业率意外上升至3.9%,创2022年1月以来新高，薪资方面，2月平均每小时工资年率上涨4.3%,月率上涨0.1%,均较前值有所放缓。整体上，美国2月份新增非农就业人数超过预期，但失业率意外上升，工资增长放缓，使得美联储仍可能在6月降息。根据芝商所的FedWatch观察工具，在就业报告公布后，交易商将美联储将在6月底前开始降息的押注一度提高到了80%。另一方面，近期市场对日本退出负利率的讨论甚嚣尘上，导致日圆持续走强，美元被动承压，亦给予贵金属市场利好。3月9日，有日本媒体报道，日本央行正考虑作出重大政策调整，包括结束负利率政策(NIRP),以及放弃已长期执行的收益率曲线控制政策(YCC),取而代之的是预先明确政府债券的具体购买量。由于对日本央行可能很快收紧超宽松货市政策的信心不断增强，日元兑美元汇率近期不断走高，美元指数则徘徊在近两个月低点附近。

螺纹：需求旺季到来 螺纹或调整后迎来反弹

由于库存高企、成本下滑，叠加需求疲弱，螺纹钢期货价格回吐去年10月26日以来全部涨幅，而热卷期货价格回吐去年11月3日以来全部涨幅。钢材五大品种产量连续2周回升，高炉产能利用率与日均铁水产量连续3周回落，成材产量增加与铁水产量下降并存，导致成材与原料价格均有下跌压力。钢材五大品种库存再增53.3万吨，而五大品种表需增95.9万吨，显示春节后需求恢复首次超过供应上升，但钢材现货价格仍有下跌压力，主要原因是前期需求缺口暂时仍无法弥补，而期货市场或有先超跌后反弹可能。

铁矿石：短期向下空间不大 铁矿石或触底反弹

据SMM进口矿成本利润表看，进口矿利润基本持平。SMM跟踪的十大主港铁矿石分品种库存数据来看：本周港口库存依旧呈现累库状态。其中受环保限产因素影响，块矿需求有所增加，库存呈现去库状态；粗粉，精粉以及球团呈现累库状态。年后铁矿石需求偏低，港口库存累库幅度较快，给与矿价一定压制。另外今日库存数据虽然仍在累积，但累库幅度收窄。建材表需仍在增加。

双焦：弱需求制约 双焦低位运行

焦炭第四轮降价快速落地之后，焦企亏损加剧，即便近期原料端焦煤价格大幅回落，焦炭即期入炉煤成本下移，焦企亏损压力稍有改善。但多数企业仍处于亏损状态，全国30家独立焦化厂吨焦盈利-98元/吨，生产积极性一般。此外，焦企前期累积库存尚未去化完毕，247家钢厂焦炭库存环比微降至634.79万吨，独立焦企焦炭库存回落11.62%至132.76万吨，但较去年同期高出24.31%。焦炭综合库存同环比小幅微降，但库存结构令焦炭价格仍有下行风险。
　　
炼焦煤方面，煤矿年后逐步复产，但是重大会议期间煤矿产量增量有限，煤矿炼焦煤库存微降，港口炼焦煤进口库存增加8万吨。下游方面来看，虽然部分焦钢企业刚需采购开始恢复，但亏损之下终端对原料煤价格压降意愿不减，高炉铁水产量小幅回落、焦企持续亏损生产积极性不高，对原料煤采购均较为消极。煤矿新签订单压力显现，出货速度较慢，坑口库存持续累积，近日山西多数煤矿线上竟拍成交情况不容乐观，流拍比例与日俱增，矿方逐步扩大降价范围，然部分煤种报价下调后成交依旧欠佳。247家钢厂炼焦煤库存降至3个月低位，独立焦企炼焦煤库存环降4%至932.37万吨，均低于去年同期水平。炼焦煤上下游库存继续相背而行，社会库存总量延续下降至2546万吨，但降幅放缓。目前来看，炼焦煤现货行情更多取决于需求侧的兴衰，后续如果成材价格进一步下跌，不排除煤矿全面复产之后，钢厂会对原料价格进一步打压。

铜：美联储降息预期

美国劳工部周五公布的数据显示，美国2月季调后非农就业人口增加27.5万人，为2023年11月来新低。美国2月失业率升至3.9%，为2022年1月来新高，劳动参与率下降0.1个百分点至62.5%。，国内铜冶炼利润压缩，面临检修减产，抵消国内长假期间持续增长的铜库存压力，沪铜逐步将进入强势区域。

铝：下游不温不火

宏观方面春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

镍：利多因素发酵 沪镍刷新三个月新高

印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，镍矿供应偏紧预期增强，部分镍铁企业生产受到影响，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移，叠加美国拟公布一揽子制裁俄罗斯方案，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高。镍矿方面，伴随菲律宾雨季进入尾声，船运商蠢蠢欲动，海运价格小幅上涨，叠加菲律宾中镍矿外盘价格上涨，供需双方博弈，贸易商出售中品位镍矿有一定难度。印尼镍矿RKAB审批仍缓慢进行，影响到了部分镍矿资源的发货。

大豆/豆粕：现货价格低位反弹

3月11日，生意社豆粕基准价为3324.00元/吨，与本月初(3296.00元/吨)相比，上涨了0.85%。

3月11日，生意社大豆基准价为4710.00元/吨，与本月初(4746.00元/吨)相比，下降了-0.76%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至3月6日，全国进口大豆港口库存为768万吨，较上月同期740万吨增加28万吨。截止3月1日豆粕库存量为63.68吨，较上周的54.68万万吨，增加9万吨。

3月USDA大豆供需月报：美豆期末库存为3.15亿蒲

据美国农业部USDA发布的3月供需报告，美国2023/24年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，2月预期为41.65亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，2月预期为23亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆出口量预期17.2亿蒲式耳，2月预期为17.2亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆期末库存预期3.15亿蒲式耳，2月预期为3.15亿蒲式耳，环比持平。

据美国农业部3月供需月报，将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨；将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持5000万吨，市场预期为5023万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月29日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为613,500吨，显著高于上周和四周均值。

美国农业部称，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(3月3日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为47.3%，高于一周前的38.0%，高于去年同期的43.9%。

巴西外贸秘书处(SECEX)的数据显示，2024年2月(1至29日)巴西大豆出口量为661万吨，比去年2月份的502万吨增长31.7%。

玉米：港口库存累库

3月11日，生意社玉米基准价为2355.71元/吨，与本月初(2358.57元/吨)相比，下降了-0.12%。

据同花顺数据显示，截止2月29日，南北港口玉米总库存232万吨，较上周库存204.7万吨，增加27.3万吨。——港口库存累加

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

USDA3月玉米供需月报：调低全球玉米产量

2023/24年度全球玉米产量预计为12.3024亿吨，比一个月预测值调低了233万吨或0.2%，但仍比2022/23年度高出6%。全球玉米出口预计为2.0227亿吨，比上月预测值高出145万吨或0.7%，比2022/23年度高出12.3%。2023/24年度全球期末库存预计为3.1963亿吨，比上月预测值调低243万吨或0.8%，但是仍同比增长6%。

USDA周度销售报告，截至2024年2月29日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,109,600吨，比上周高出3%，但是和四周均值持平。

咨询公司斯通艾克斯（StoneX）称，因巴西北部天气改善，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调高到1.515亿吨，较上个月的预期高出115万吨。

Secex统计数据显示，2024年2月1日至29日，巴西玉米出口量为171万吨，去年2月份全月出口量为227万吨。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2024年3月份巴西玉米出口量预计为146,783吨，远低于2月份的713,658吨，也低于去年3月份的780,053吨，创下2022年3月份以来的最低值。当时出口量为107,232吨。

乌克兰农业部称，截至3月1日，即2023/24年度(始于7月)的头8个月，乌克兰谷物出口量为2968.1万吨，比上年同期的3229.7万吨减少8.1%，一周前是同比降低8.6%。

原油：市场权衡供需面影响

国际原油期货周一基本持稳，因为对中东战事将扰乱供应的担忧有所缓解，而且中国数据显示需求疲软，尽管美国炼油活动增加限制了卖盘。随着巴勒斯坦11日进入斋月，斡旋加沙地带停火的相关方在斋月前促成巴以停火的希望破灭。尽管以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）互相指责对方阻挠协议达成，双方均释放愿意继续谈判的信号。上周四的数据显示，中国今年前两个月的原油进口量与2023年同期相比有所增加，但弱于前几个月，延续了购买量减少的趋势。美国炼油活动增加可能会收紧全球原油供应，这有助于限制油价下跌。由于炼油厂开工率偏低，美国原油库存已经连续六周上升。根据周度政府数据，分析师预测上周开工率将上升1.4个百分点，而前一周开工率跃升3.4个百分点，达到总产能的84.9%，创下六周新高。　　

PTA: 供应宽松成本支撑一般

周一PTA现货价格收跌30至5755，市场供应稳定，买家询盘维持刚需，投机仍显谨慎，日内现货基差稳定，价格继续下探。本周及下周主港交割及仓单05贴水23-28成交，个单偏低，3月下主港交割05贴水20、22成交，4月主港交割05贴水5成交，交投气氛一般。PX-PTA春节至今无实际检修，即便终端及聚酯逐步提负，仍难摆脱供应压力，近期PTA市场价格及现货基差同向下探。短期来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑尚未改变。中长期来看，PX-PTA检修不确定性较大，强预期落定存疑，关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。供应方面，新疆中泰有提前检修计划，已减停装置或延续检修。综合考虑福海创提负，预计周度产量136万吨附近，周度产能利用率或83%附近。需求方面，预计聚酯行业周度平均产能利用率86%偏上，前期装置将继续重启，如华西、古纤道等，国内聚酯行业供应将明显增加。短期来看，产业累库延续，过剩供应压力短时难以改变，抑制聚酯买盘情绪，叠加PX支撑偏弱且有仓单压力，预期PTA期现市场偏弱整理。

乙二醇：供应缩量预期较强

周一乙二醇市场出现上涨走势，张家港现货在4550附近开盘，盘中买气尚可，商谈重心出现上移趋势，午后市场保持日内高位运行，收盘时，现货价格在4586附近商谈，华南市场价格略涨，但下游采购谨慎，成交情况难有明显好转。天气逐步转暖节日气氛散去，乙二醇下游终端织造企业陆续开工，内贸订单逐步升温，外贸寻货增加，整体市场气氛逐步回暖。聚酯端前期检修企业逐步重启，目前国内聚酯综合产能利用率已经提升至85%偏少位置，后期仍有一定的上升空间。近期国内多套装置陆续传出检修计划，既有中科炼化、镇海炼化等一体化装置，也有安徽昊源、安徽红四方、陕煤榆林、黔希煤化等多套煤化工项目。3月份国内检修装置较多，总共涉及产能380万吨。本轮装置多集中在3月中旬开始，多数在20-30天。国内检修装置较多，供应缩量预期浓郁，另外中东的装置重启时间推迟，进口维持偏低水平。而需求端虽然复苏相对缓慢，但整体的负荷仍有上升空间。供需端延续偏紧格局，华东主港库存维持去库预期。另外，中东局势暂无缓解迹象，OPEC减产仍在继续， 国际油价延续偏强格局。

甲醇：港口内地分化延续   市场处于弱平衡

周一甲醇太仓现货价格2745，+35，内蒙古北线价格1940，0，西北甲醇行情涨跌互现，整体成交较好。关中部分企业因上周出货一般，本周下调报价出货，买盘逢低采买成交较好；榆林地区部分企业竞拍出货，溢价成交。港口流通货源仍旧较少，同时周边区域部分烯烃配套甲醇装置停车外采甲醇，对内地市场明显支撑。近期整体国内甲醇市场呈现“弱平衡”状态。内地市场来看，国内甲醇供应仍较为充足，且库存虽近期持续去库，但去库幅度有限，库存仍处偏高位置，而内地下游需求继续恢复，但恢复速度一般，供应端压力仍存，供需面来看，内地甲醇市场仍偏弱。港口市场来看，由于江苏某MTO装置停车，港口表需走弱，但甲醇外轮抵港量低位，现货可流通量维持偏低，港口库存表现继续去库，支撑港口基差维持强势运行，从供需面来看，港口甲醇市场偏强。在内地相对偏弱，港口坚挺的现状下，内地与港口价差持续高位，套利空间处于持续开启状态，尤其是港口周边送至港口的运力较前期有所增强，内地送至港口，尤其是送至下游的量增量相对明显，但仍存“车难找”现象，内地与港口套利空间开启状态或将持续。由于内地与港口甲醇套利空间持续开启，内地与港口市场之间的影响性增强，内地送往港口下游价格相对偏低，与港口出罐竞争性增强，对港口价格的上涨存一定压制；而内地送至港口增量明显，一定程度上支撑内地市场的出货，对内地市场存一定提振，整体市场向上向下均受牵制，呈现一定的“弱平衡”状态。3月国内整体供需预期偏低位，主要原因在于进口量的缩量，且3月起国内甲醇装置逐步进入春检阶段，国内甲醇产量存缩量预期，导致供需差偏低位，但国内样本企业库存仍偏高位，且去库速度不甚理想，对价格存一定压制，预计近期国内甲醇市场变动或相对有限，区间整理运行为主。

天然橡胶：成本推动价格上涨 价格冲高回落

周一天然橡胶现货价格下跌，其中全乳胶13450元/吨，-100/-0.74%；20号泰标1630美元/吨，-15/-0.91%，折合人民币11568元/吨；20号泰混13050元/吨，-130/-0.99%，天胶收储消息尚未证实，炒作降温，胶价小幅回落。随着泰国原料价格持续拉高，市场对供应端利好已逐渐消化，胶价上行受限，呈现震荡回调。当前天胶社会库存延续去库，下游工厂开工继续提升，工厂高价接货意愿较弱下制约橡胶继续走强，套利盘交投活跃度明显减弱，胶价获利回吐。天胶库存延续降库，深色胶降幅大于浅色胶；青岛库存、云南、老全乳继续去库，越南胶3L去库增加。从数据来看，中国天然橡胶社会库存157.46万吨，较上期下降1.56万吨，降幅0.98%。深色胶社会总库存为94.41万吨，较上期下降1.48%。浅色胶社会总库存为63.05万吨，较上期下降0.23%。预计短期天然橡胶市场偏强势运行。短时泰国产区原料价格高企，成本支撑仍存，后期混合到港不足，国内天胶库存仍有去库预期，需求端下游开工继续提升，但缺乏实质增量驱动，对原材料采购仍存谨慎态度，基本面表现仍存利好下方支撑较强，短期天然橡胶价格维持偏强运行。

玻璃：需求启动迟缓

周一浮法玻璃现货价格1921元/吨，较上一交易日-53元/吨。华北市场成交一般，价格多有所下调或执行优惠政策，沙河因环保监管，工厂出货偏低；华东市场部分企业价格下调，出货一般；华中市场今日多数企业下调3-4元/重箱，小部分企业价格灵活，一单一议；华南、西南市场需求启动缓慢，企业普遍下调3-6元不等，市场成交重心下滑明显。近期浮法玻璃市场价格运行偏弱，拖累市场价格下行的主要原因：一为节后需求端复工复产不及预期，场内业者对需求前景担忧情绪加重；二为供应端高位压制，因原片企业利润表现尚可，产线冷修意愿不强，全国产量高位坚挺，场内对后市信心不足，且中游环节多以出库为主，原片企业产销偏弱，采取降价或优惠政策来获取部分成交；后市来看，市场缺乏利好消息提振，价格竞争或趋于白热化。短线来看，暂无产线有点火或者放水计划，后期还将有前期点火产线将出玻璃，供应量或延续增长。而需求端起色缓慢，下游加工钢化炉开工率饱和度欠佳，场内缺乏利好消息提振，短期内区域间货源流动性较强，企业继续降价换取部分成交概率较大。中长线来看，利润尚可下，叠加浮法玻璃产能刚性特点，供应端继续高位震荡概率较大，而需求端受地产行业疲软影响，业者对后市需求前景担忧情绪较重，中下游环节更倾向于清仓运行，以降低自身运行风险，而原片厂家在高供应，弱需求局面下，库存压力持续存在概率较大，价格或运行偏弱，但仍需关于订单启动进度及回款情况。

尿素：出口消息搅动市场   

周一山东临沂市场2290元/吨，环比上调30元/吨，国内尿素行情涨跌互观，周末主流区域企业降价，高端价格向低端靠拢，低端货源成交增加，报盘多小幅上调。当前来看，供应方面，日产维持18万吨以上，较往年同期相比处于高位，供应压力明显。农业需求阶段性放缓，工业稳步回升，但下游多逢低采买，预计短期内市场企稳反弹，但受需求及无利好消息支撑下，整体反弹幅度较为有限。近期尿素市场在出口消息的推动下，原本僵持的市场，有向好趋势。市场交投氛围积极，在基于工厂有充足的待发订单的支撑下，报价不断走高，下游跟进力度尚可；但经过接连几日上涨，市场畏高情绪滋生，且出口消息利好逐步减弱，业者情绪回归理智，局部地区市场价格出现松动迹象。当前山东河南等地返青肥逐渐进入用肥阶段，补肥需求有所放缓，而其他区域春耕未见集中性启动，农业需求面按需跟进中。工业方面，复合肥工厂春季肥生产季节到来，开工率整体有明显提升，对尿素消耗增加，虽然受情绪面影响，市场拿货谨慎，但预计短期内需求尚可。短期尿素市场供需格局尚未发生较大变化，供应方面，日产继续维持高位；需求方面，农需阶段性释放，复合肥及板材行业开工提升，工需逐步回稳，但下游多以逢低采购，近期尿素行情呈现先抑后扬趋势。中长期来看，需求端预期尚可，农需阶段性出现，工需逐步回归稳定。

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