股指：A股震荡整理 期指普遍下跌

A股周二震荡调整，沪指在三连阳后横盘整理。四大期指普遍下跌。当前市场运行由政策落地进程与实体修复两大关键驱动决定。上周末公布的官方PMI数据超预期，后续需关注中国3月宏观数据以及一季度GDP数据。消息上，中国3月财新制造业PMI为51.1，创13个月新高。外汇局：强化外汇领域监管全覆盖，防范化解跨境资金流动风险；去年境外对我国证券投资转为净流入141亿美元；我国国际收支更有条件也更有基础保持基本平衡；预计我国外债规模将继续保持稳定。中国3月官方制造业PMI强劲反弹至50.8，重回扩张区间，3月非制造业PMI加快扩张，连升四个月至53.0%。海外方面，美ISM制造业数据打击降息预期，三大美股指盘中曾齐转跌，标普道指回落，跌落收盘纪录高位，纳指险些两连阴。美国3月ISM制造业指数意外扩张，结束16个月连续收缩，物价、新订单、生产齐涨。提醒： 22:00 美国2月JOLTS职位空缺，2月耐用品订单终值，2月工厂订单；次日00:00 美国纽约联储主席（FOMC永久票委、号称美联储三把手）威廉姆斯主持与宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授Jeremy Siegel的讨论。展望后市，4月右侧信号将进入检验期，预计一季度经济运行平稳，资本市场改革逐步落地，但宏观景气向企业盈利端传导仍需财报不断验证，而宏观流动性整体平稳预期下，预计A股将依然保持中枢整体上移，活跃资金定价，杠铃结构占优的特征，而预计在政策强力引导，财报披露兑现利率保持低位的三大驱动下，杠铃结构中的红利策略在4月份将整体更占优。

国债：央行购债预期 国债震荡偏强

负债端:等待央行政策。1)化债:市场讨论央行购债可能;国务院召开防范化解地方债务风险工作视频会议指出加大清理拖欠企业账款力度;《2023年中国财政政策执行情况报告》强调专项债加大重点领域补短板力度，“14号文”提出有条件地扩大重点化债区域范围;甘肃、重庆、吉林、陕西等省份在省级层面设立了应急周转基金或者类似基金，通过“过桥”方式缓释融资平台到期债务风险。2)通胀:2月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.7%，3)货币:2月货币供应量M2同比+8.7%，M1同比+1.2%，M2-M1剪刀差7.5%，较1月大幅走阔。4)流动性:政府工作报告提出财政政策“适度加力、提质增效”，货币政策“灵活适度、精准有效”，增强宏观政策取向一致性;在美联储3月按兵不动、日本央行结束负利率政策环境下，中央央行货币宽松短期趋谨慎，3月LPR报价维持不变，3月MLF缩量开展3870亿元，利率不变;央行表示更加注重引导金融机构信贷平稳投放。资产端:等待地产稳定。1)经济活动:政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力;1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长10.2%，41个工业大类行业中有29个行业利润同比增长。2)贸易活动:1-2月出口以美元计同比增7.1%，进口同比增3.5%，3)融资活动:去年12月新增的5000亿元PSL额度已全部发放，央行还将设立科技创新和技术改造再贷款:2月社会融资规模增量1.56万亿，同比少增1.66万亿;人民币贷款增加1.45万同比少增3600亿:2月70大中城市中仅有8城新房价格上涨，低于1月的11城。4)房地产:1-2月TOP30上市房企销售额下降54.05%，销售面积下降55.58%，平均销价下降18.05%。

贵金属：美国ISM制造业意外扩张 金银走势仍强

贵金属盘中由绿翻红，收盘沪金涨0.45%，沪银涨1.22%，美国3月ISM制造业PMI重回扩张区间，打击美联储6月降息预期，美元上涨逼近105关但美债收益率冲高后有所回落，叠加避险买需支撑，贵金属短暂承压后走势仍显偏强。美国3月ISM制造业意外扩张，美联储6月降息押注小幅缩减。最新数据显示，美国3月ISM制造业PMI为50.3，显著好于预期的48.4，较前值47.8上升2.5点，尽管仅略高于50的荣枯线，但该指数止住了连续16个月姜缩的势头，为2022年9月以来首次进入扩张区间。其中，生产、物价、新订单等分项指数纷纷显著上升。经济学家表示，制造业PMI显示美国3月份商业状况进一步出现令人鼓舞的改善，表明美国经济似乎在第 季度再次以稳健的速度扩张。数据公布后，市场缩减美联储6月降息押注，芝商所FedWatch工具显示，预计美联储6月会议降息机率在57.24%。本周市场还将继续关注美联储官员最新讲话及3月非农就业报告。事件方面，伊朗驻叙利亚使馆建筑遭袭，俄罗斯将就乌克一参与孙袭事件提起诉讼，地缘紧张关系升级，市场避险情绪有增无减，继续对贵金属形成支撑。据中新网综合外媒报道，伊朗伊斯兰革命卫队当地时间1日表示，伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑遭以色列袭击，造成包括高级将领在内的7名成员死另据塔斯社报道，当地时间4月1日，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，俄罗斯将就乌克兰参与俄罗斯境内恐怖袭击事件向国际法庭提出起诉。此前3月22日晚，莫斯科州克拉斯诺戈尔斯克市“克罗库斯城"音乐厅发生严重恐袭事件。市场担忧该事件将令俄乌冲突进一步加剧。

大豆/豆粕：整体供应宽松，豆二、豆粕盘面价格窄幅震荡

4月2日，生意社豆粕基准价为3488.00元/吨，与本月初(3486.00元/吨)相比，上涨了0.06%。

4月2日，生意社大豆基准价为4700.00元/吨，与本月初持平。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%。

国家粮油信息中心3月12日消息： 据监测，我国 3 月份进口大豆到港量约 650 万吨，与去年同期基本持平；4-6 月月均到港量在 1000 万吨左右。随着油厂大豆周度压榨量恢复至 180 万吨左右，预计 3 月份国内进口大豆库存还将回落。4 月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至3月29日，全国进口大豆港口库存为774万吨，较一周前的761万吨增加13万吨。截止3月22日豆粕库存量为41.18万吨，较上周的52.76万吨，减少11.58万吨，降幅21.9%。3月USDA大豆供需月报：美豆期末库存为3.15亿蒲

据美国农业部USDA发布的3月供需报告，美国2023/24年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，2月预期为41.65亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，2月预期为23亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆出口量预期17.2亿蒲式耳，2月预期为17.2亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆期末库存预期3.15亿蒲式耳，2月预期为3.15亿蒲式耳，环比持平。

据美国农业部3月供需月报，将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨；将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持5000万吨，市场预期为5023万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年3月21日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为263,900吨，比上周低了47%，比四周均值低了26%

据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西3月大豆出口为1400万吨，而上周预测为1371万吨。巴西3月豆粕出口料为213万吨，而上周预测为221万吨。巴西3月玉米出口料为134430吨，而上周预测为146571吨。巴西3月小麦出口料为714894吨，而上周预测为694869吨。

玉米：港口库存累库，期货价格延续上行走势，短线走强

4月2日，生意社玉米基准价为2330.00元/吨，与本月初(2327.14元/吨)相比，上涨了0.12%。

中国海关数据显示，今年1至2月份中国进口玉米619万吨，同比增长151万吨。

据同花顺数据显示，截止3月22日，南北港口玉米总库存424.8万吨，较上周库存312.8万吨，增加112万吨。——港口库存增幅明显

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

USDA3月玉米供需月报：调低全球玉米产量

2023/24年度全球玉米产量预计为12.3024亿吨，比一个月预测值调低了233万吨或0.2%，但仍比2022/23年度高出6%。全球玉米出口预计为2.0227亿吨，比上月预测值高出145万吨或0.7%，比2022/23年度高出12.3%。2023/24年度全球期末库存预计为3.1963亿吨，比上月预测值调低243万吨或0.8%，但是仍同比增长6%。

USDA周度报告，截至2024年3月21日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,206,500吨，比上周高出2%，比四周均值高出4%。

咨询公司斯通艾克斯（StoneX）称，因巴西北部天气改善，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调高到1.515亿吨，较上个月的预期高出115万吨。

巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.12753亿吨，较2月份预测的1.13696亿吨调低了94万吨或者0.8%。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2024年3月份巴西玉米出口量预计为146,783吨，远低于2月份的713,658吨，也低于去年3月份的780,053吨，创下2022年3月份以来的最低值。当时出口量为107,232吨。

原油：俄乌和中东冲突提振油价

国际油价周二收高，乌克兰对俄罗斯能源设施的袭击和中东冲突的升级推动布伦特油价自10月份以来首次突破每桶89美元。据央视新闻报道，根据俄罗斯紧急情况部公布的消息，当地时间4月2日凌晨4时，一架乌克兰无人机袭击了俄罗斯鞑靼斯坦共和国下卡姆斯克市一处炼油厂。报道称，该炼油厂是俄罗斯五大炼油厂之一。此次袭击击中了炼油厂的主要炼油装置，约占该厂34万桶/日总产能的一半。破坏看上去并不严重。在中东，据叙利亚通讯社报道，当地时间1日，以色列军方对伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑发动导弹袭击，造成至少7人死亡。伊朗外交部发言人表示，伊朗方面保留对以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆作出亲自回应的权利，并保留决定采取何种措施惩罚侵略者的权利。

PTA: 成本支撑较强  价格震荡偏强

周二PTA现货价格收涨25至6010。卖盘保持稳定，节前聚酯备货基本结束，日内买盘气氛较昨日降低，现货基差维稳、价格继续走高。本周主港交割05贴水15、20成交，局部偏低，4月中下主港交割05贴水12、15成交。3月PTA市场价格弱后反强震荡，加工费收窄。供应端利多有提前消化，但受地缘影响、燃油需求转好及俄罗斯计划深化减产带动，中旬期间原油反强，刷新年内高点，提振油化板块。产业中旬前，PX-PTA检修不足，供应端压力较大，叠加需求端支撑有不足，期现市场价格持续走软。中旬后，原油大幅反弹叠加PX外紧局势紧绷，强汽油逻辑下的成本端驱动明显，继而供需逐步改善，供应商惜售情绪存在，拉动PTA市场价格反弹，但产业链各环节库存偏高位，叠加新装置投产施压，市场缺乏持续反弹动力。考虑地缘争端及强汽油预期，原油对油化板块支撑偏强。PX装置按检修检修，TA新装置投产改善PX供应局势，成本端支撑存在。但考虑4月检修落地依旧不多，随着TA供应增量，中旬后产业供需压力再起。关注产业库存转移及低工费下TA计划外检修对市场错配支撑。

乙二醇：港口库存上升   短期震荡企稳

周二乙二醇市场出现高开低走走势，受到国际原油上涨影响，张家港现货出现高开，开盘在4510附近价格，盘中上涨乏力，午后价格出现一定回落趋势，但幅度有限人，下午收盘时现货商谈在4480附近，现货基差在05-3至平水区间，华南市场表现一般，下游买盘谨慎下，成交难现好转。3月份国内检修装置较多，多集中在中下旬，实际影响产量有限，有效天数增加等原因，国内乙二醇产量再创历史新高。终端节后订单多以中小订单为主，聚酯负荷缓慢提升，整体心态偏谨慎，且节前工厂备货较多，本月采购热情不佳，导致华东主港库存持续累积。另外，商品整体表现偏弱，市场情绪偏悲观，国内乙二醇市场震荡回落为主。4月份，中国乙二醇市场有望震荡走强，传统旺季下聚酯企业维持高负荷运转，工业及其他用途提升空间有限，需求端表现稳定。供需面看，国内检修装置依然较多，供应端有缩量预期，海外增量预期不强。外围地缘政治因素， 国际油价依然偏强，且乙二醇整体估值依然偏低。

甲醇：港口现货紧张缓解  市场探底回升

周二甲醇太仓现货价格2610，-20，内蒙古北线价格2100，+75，西北甲醇行情局部走弱，受场内部分利空消息影响，市场氛围走弱，买盘对高价多有抵触，谨慎刚需补货，导致企业新价成交一般。虽运费下跌，但生产企业及持货商价格坚挺，导致鲁北主销区下游接货价格小幅上涨，但多维持刚需采买为主。3月国内 甲醇市场呈倒“N”字型走势。月初，港口表需走弱，但月内整体进口量仍维持低位，现货可流通量偏少，基差维持强势运行，但内地市场在供应及库存压力下，西北厂家下调价格积极出货，港口与内地价差维持高位，套利空间持续开启，内地低价货源对港口价格也存一定压制；月中旬，港口烯烃企业对内地甲醇的采买量存明显增量，支撑内地甲醇顺畅出货，库存持续去库，同时由于部分国外装置存一定变动，市场气氛较为高涨，价格上行为主；月下旬，虽港口库存降至低点，但预期进口量存增量预期，且港口表需偏弱，港口烯烃对内地甲醇的采买量减量，内地供应压力仍存，港口与内地甲醇市场同步走弱运行为主，港口跌幅大于内地，港口与内地价差缩小，但套利空间仍处开启状态。4月份，虽进口供应有所回升以及国产供应维持高位，但需求端MTO也有重启及补库预期，低库存状态。

天然橡胶：市场炒作退潮 价格震荡企稳

周二天然橡胶现货价格稳中走弱，其中全乳胶13850元/吨，0/0%；20号泰标1650美元/吨，-20/-1.2%，折合人民币11708元/吨；20号泰混13420元/吨，-30/-0.22%，节前市场情绪降温，现货价格稳中趋弱。3月，中国天然橡胶现货市场冲高回落，价格重心整体上移。月中上旬前期利好有所消化条件下，市场无明显驱动，低位震荡为主，行至月中抛储消息再起叠加基本面利好伴随市场情绪充分释放，多重因素共振氛围推涨胶价连续冲高，然下游高价接货抵触心理较强，国内高库存压制胶价难以继续冲高，情绪发酵结束后胶价大幅回落。预计4月份 天然橡胶市场或存震荡走弱预期。4月份全球天然橡胶迎来开割季，新胶上市预期较为乐观，国内天胶库存保持高水平，届时供应面或对胶价小幅施压，需求端全钢胎社会库存充裕。

玻璃：供需基本面恶化  期货价格弱势探底

周二浮法玻璃现货价格1731元/吨，较上一交易日-12元/吨。沙河市场大致稳定，当前中间商及下游逢低采购，带动本地货源成交。华东、华中市场今日多数企业价格暂稳，个别企业下调1-2元/重箱。华南区域个别企业价格继续下滑，让利优惠下企业出货稍有好转。近期国内浮法玻璃现货市场继续下滑。供应高、需求弱、加上企业库存不断攀升下，企业只有让利优惠，市场价格下调幅度明显，其中沙河部分厂家取消之前保值政策，实行返利优惠，业者心态明显不足，整体采购谨慎，供需矛盾短期内难有改善。3月份浮法玻璃市场需求启动缓慢，终端复工迟缓，加之资金紧张，加工企业多订单不足，回款不佳，对原片采购亦维持谨慎心态。供强需弱下，生产企业库存主流延续增长态势，在此压力下，各地市场价格普遍多次下滑，地区间货源流通增强，企业间竞争加剧。地产行业整体低迷运行下，存量竣工需求对玻璃支撑有限，尤其建筑工程类订单普遍同比偏少，4月份需求或仍难有明显起色，供应高位下，市场竞争压力难减。

尿素：现货需求空档期   价格下跌探底

周二山东临沂市场2060元/吨，较上一个工作日下调40元/吨。近两日虽然国内尿素行情持续下跌，且主流区域低端价格已经跌破2000元/吨，但截至当前新单成交并未见向好迹象，而厂家的出货压力持续，所以短期内行情可能会继续走低。而接下来的支撑，除了不明朗的出口，可能先是开工略微下降，加上较低的价格吸引下游的入市采购，或许有缓冲行情出现。3月份国内尿素先扬后抑，上半月偏强震荡，下半月价格下跌为主。3月上旬，原本让业者担忧的淡储尿素货源释放缓慢，并未对市场造成明显冲击。此时关于出口政策面的消息在市场发酵，市场虽多空观点不一，但一时市场情绪被带动，加之复合肥工业开工较高，工业刚需稳步推进，尿素工厂出货整体尚可，价格虽然上涨有限，但行情处于偏强窄幅波动运行。中旬前后，出口消息面由利好转为利空，多地报关处于停滞状态，而国内尿素日产超18万吨，贸易商陆续开始先于工厂让利抛售，尿素价格出现窄幅回落趋势。下旬，随着北方农业返青肥的结束，水稻备肥尚未启动，农业需求青黄不接。复合肥因成品走货不及预期，加之原料价格的回调，对尿素采购积极性较低，基本刚需少量补仓为主。虽然印度发布新一轮尿素招标，但基于短期出口政策的加持，尿素出口量预期较少，尿素主要供应仍集中国内，尿素工厂在订单较少、库存累库的压力下，大幅降价出货。临近月底，其中山西小颗粒尿素跌破2000元/吨，山东、河北中小颗粒尿素出厂跌至2050元/吨附近，价格首次破年前低点。虽然部分尿素工厂低端价格预收好转，但市场信心依旧偏弱，月底市场再次走弱。4月份，国内尿素月度产量将在540万吨附近，较3月份产量小幅减少预期，3月下旬尿素经历年后首次大幅走跌，价格水平相对偏低。进入4月份属于农业备肥期，但工业复合肥开工或根据夏季肥收款进展有所波动下行，考虑到尿素前期价格已经超跌，4月份后半月逢低增加补仓概率增大。另外5月份的出口政策，或在4月份发酵，推动市场行情反转。