碳酸锂：根据官方数据，津巴布韦拥有非洲最大的锂储量之一，也是全球主要生产国之一，估计资源量为1.26亿吨。津巴布韦矿业部长表示，只有在矿商遵守政府要求的情况下，禁令才会解除。去年，该国曾表示将于2027年禁止锂精矿出口，这是促使外国矿业公司在当地发展精炼业务努力的一部分。 早在2025年6月，津巴布韦官方曾宣布计划从2027年1月起全面禁止锂精矿出口，当时的政策初衷是为国内冶炼产能的建设留出近两年的缓冲期。然而，当局将原定于2027年的禁令修改为“立即生效”，彻底打破了市场的既有预期。关于政策突变的原因，这是由于出口环节长期存在违规操作与资源利益流失问题，导致当局采取了无限期全面暂停的激进措施。未来仅持有有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口，这意味着贸易链路将受到严格管控。津巴布韦在全球锂资源供应版图中占据重要地位，其政策变动对中国锂盐产业的影响不容小觑。SMM数据显示，津巴布韦是非洲最大的锂生产国，也是中国仅次于澳大利亚的第二大锂精矿进口来源国。从数据层面看，2025年中国累计进口锂精矿620万吨，其中来自津巴布韦的进口量高达120万吨，占比约为19%，折合碳酸锂当量（LCE）约12万吨。津巴布韦锂资源2025年供应达14万吨LCE，占比约8%。津巴布韦地区锂资源在2026年的供给量预计超过20万吨LCE。如果出口暂停的窗口期持续较长，国内冶炼厂后续将面临矿石库存下降以及原料紧缺的局面，且这一缺口难以迅速从其他地区获得补充。若该政策持续执行，2026年全球锂资源可能由原先预期的过剩转为紧平衡，年内资源缺口将走扩，对产业供需格局产生实质性冲击。虽然津巴布韦政府意在倒逼本土冶炼加工产业发展，但现实的产能建设进度却难以支撑这一愿景，这也是市场担忧供应中断的关键逻辑。目前津巴布韦当地仅投产了一条硫酸锂产线，年产能仅约2万吨LCE，这与当地高达14万吨LCE的原料供应量极不匹配。因此，在禁令持续期间，当地大量的锂元素释放将严重受阻。目前中国企业在当地运行的项目包括华友钴业的Arcadia项目、中矿资源的Bikita项目、盛新锂能的Sabi Star项目等。然而，从冶炼端来看，目前仅有华友的5万吨硫酸锂项目计划于2026年一季度投产，其他多数项目均集中在2026年二季度至2027年落地。这意味着，在配套冶炼产能尚未完全到位的真空期内，原料出口的突然切断将直接导致有效供给的断层。目前国内周度产量减少，而下游需求表现出较强韧性，社会全环节库存持续减少，去库趋势得以延续。节前碳酸锂库存环比去库，在传统淡季中去库幅度反而扩大。展望三月，随着供需同步回暖及需求排产向好，行业整体库存已处于较低水平。津巴布韦政府25日宣布立即暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口，解除时间则取决于政府的进一步通知。对符合要求的矿山按照流程审批通过后可正常出口，但对非法出口予以打击，合规的出口延后，非法的取缔，短期津巴布韦出口预计明显减少，影响国内5月后的锂矿进口量。需求端储能开年向好，动力有一定韧性，节后下游补库意愿较强，但上游和贸易商手中库存偏紧，报价较为混乱。不过强监管环境下碳酸锂流动性不足，波动较大。

棕榈油： 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为1022673吨，较上月同期出口的1163634吨下降12.1%。据外媒报道，印尼敦促欧盟立即遵守去年世贸组织（WTO）专家组就棕榈油争端作出的裁决，以恢复印尼棕榈油产品的市场准入。贸易部长Budi Santoso表示，周二（2月24日）是欧盟在专家组裁决后被给予的12个月执行期，即合理期限（RPT）的截止日期，该期限旨在让欧盟调整其政策和法规以符合世贸组织的规定。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年2月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少16.78%，出油率环比上月同期增长0.1%，产量环比上月同期减少16.25%。

焦煤：2月26日蒙古国ETT公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3焦原煤A26，V28-37，S1.0，G65，Mt5起拍价58.4美元/吨，挂牌数量3.2万吨全部成交，成交价格62.4美元/吨，较上单上涨1美元/吨，以上价格均不含税。供货地点为甘其毛都口岸海关监管区，供货时间为付款后60天内，最后供应日期为2026年4月27日。

沪锡：供给端，缅甸部分地区武装动乱，稀土矿区存在人员撤离的情况，引发锡矿供应担忧。印尼打击非法采矿及印尼矿业部长称研究在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料，引发锡出口减少担忧，从2月印尼精锡出口数据来看同比预计下滑10%，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税，据当地交易所反馈暂未实质施行文件。刚果金矿端供应的担忧因战乱的不确定性将持续存在。全球锡供应呈现出极强的脆弱性。

大豆：据外媒报道，Hedgepoint Global Markets 的一位分析师周四表示，巴西今年大豆大丰收，尽管面临来自美国农民的更激烈竞争，但由于阿根廷大豆出口量下降，巴西可能会在 2026 年增加对中国的大豆出口。 根据巴西政府的数据，去年美国对华大豆销量下降，使得世界最大的大豆生产国和出口国巴西得以向中国出口 8540 万吨大豆，比 2024 年增长 18%。

虽然Hedgepoint尚未发布巴西对中国出口量的具体预测，但该机构认为，即使唐纳德·特朗普总统声称这一全球最大进口国今年将从美国农民手中购买更多大豆，巴西对中国大豆销量仍可能增加。据Hedgepoint预计，2026年中国大豆进口量将增加400万吨，达到1.12亿吨，这将创造出巴西或美国都能满足的需求。Hedgepoint Global分析师Luiz Fernando Roque表示：“由于收成减少，阿根廷今年的出口量将下降。这相当于将400万到500万吨的市场份额拱手让给了美国或巴西。”Roque指出，具体就阿根廷而言，除了预期大豆减产外，该国往往更侧重于国内加工以生产豆粕和豆油。Hedgepoint数据显示，2025年，美国在中国大豆进口中的份额从前一年的21%降至15%，而巴西的份额则从2024年的71%升至73.6%。据中国海关数据显示，阿根廷的份额从4%跃升至7%。美国农业部海外农业局(USDA FAS)下调了对2025-26销售年度阿根廷大豆出口的预测，原因是预计中国采购量减少。美国农业部海外农业局（USDA FAS）在其2月份发布的油籽及产品最新报告中，将阿根廷2025/26年度大豆出口预测量从1月份报告的650万吨下调至600万吨。该报告还将2024/25年度大豆出口预测量从1月份的1330万吨下调至1270万吨。美国农业部海外农业局（USDA FAS）表示，由于2025年9月的税收优惠政策推动对中国出口激增，2024-25年度大豆出口量大幅上涨。但如果没有再次减税，2025-26年度出口量将回落至正常水平。去年大豆出口激增导致可供压榨的大豆供应量减少，美国农业部海外农业局（USDA FAS）将2024/25年度大豆压榨量预估下调100万吨至4200万吨，同时维持2025/26年度预估不变，仍为4300万吨。由于2025/26年度可供压榨的大豆供应量增加，美国农业部海外农业局也下调了进口量预估，从一个月前的720万吨降至700万吨。美国农业部海外农业局（USDA FAS）将2025/26年度大豆产量预测值从1月份的4750万吨上调至4800万吨。报告称，近期降雨改善了一些干旱地区的状况，应该会提高早熟大豆的产量，但由于晚熟大豆在关键生长阶段遭遇干旱，其产量可能会受到影响。市场预期产量将增加，出口将减少，这使得该报告将2025-26销售年度的期末库存预测从1月份报告中的310万吨上调至430万吨。据外媒报道，巴西帕拉纳州的2025/26年度大豆收割率已达37%。帕拉纳州农业经济厅估计该州产量为2212万吨。这一产量与1月公布的数字大体一致。在已种植的577万公顷大豆面积中，已有216万公顷收获完毕。当前的收割进度仍落后于上年同期。与今年同期相比，目前的工作进展正常。尚未收割的大豆作物方面，88%的大豆作物状况良好，11%状况一般，还有1%状况较差。玉米方面，假设天气状况正常，该机构预测帕拉纳州产量为2110万吨。第一季玉米作物预计产量为360万吨，而第二季作物的产量预计为1750万吨。第一季玉米收割率已达42%。第二季玉米种植面积已达286万公顷预估面积的45%。

氧化铝：检修减产使得动态运行产能降至9300万吨以下，较去年年底的高位下降超200万吨，氧化铝日均产量也从26.6万吨历史高位下降至25.5万吨。同时，据SMM发布的最新数据确认，截至上周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8514万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低1.21个百分点至77.17%。此外新建成产能也将陆续投产，3月份有超200万吨新产能投产计划，新投叠加复产将使得供应过剩再度加剧，施压氧化铝价格。相对电解铝接近12.3万吨的日均产量，氧化铝供应依旧大幅过剩，库存继续攀升。Mysteel数据显示氧化铝总库存攀升至586万吨以上。据SMM数据，截至2月26日，氧化铝社会库存为497.51万吨，较节前有所下降，但在途及站台堆积库存增加。

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