股指：

消息面上，3月31日，国家统计局数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。3月份，非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。3月份，综合PMI产出指数为51.4%，比上月上升0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。3月31日，财政部网站消息，按照党中央和国务院决策部署，2025年，财政部将发行首批特别国债5000亿元，积极支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。通过发行特别国债支持相关国有大型商业银行补充核心一级资本，有利于进一步巩固提升银行的稳健经营能力，促进银行高质量发展，为投资者创造更大价值和带来长期稳定的回报，有利于银行更好发挥服务实体经济的主力军作用，为国民经济行稳致远提供有力支撑。海外方面，

美国2月PCE增速高于市场预期，2月消费者支出反弹幅度低于预期，数据引发市场对美国顽固通胀以及潜在滞胀的担忧。美国2月消费者支出环比增长0.4%，预估为增长0.5%。美国2月PCE环比上涨0.3%，符合预期；PCE同比上涨2.5%。2月核心PCE环比上涨0.4%，创2024年1月以来最大涨幅；核心PCE同比上涨2.8%。密歇根大学调查显示，3月消费者一年通胀预期跃升至5.0%，为2022年11月以来最高。五年通胀预期升至4.1%的1993年2月以来最高。

国债：

政策动态：2025年货币政策适度宽松的基调不变。 但“去年以来货币政策逆周期调节效果较为明显，其政策效果在今年还将会持续显现”、“目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间”、“研究创设新的结构性货币政策工具”，结构性货币政策工具将成为短期货币政策发力的重点，降准概率其次，降息概率较低。MLF迎来调整：2025年3月份MLF招标方式改革，采用多重价位中标方式，不在有统一的中标利率，并且此次续作并未公布中标利率情况。在新的货币政策框架中，7天期逆回购操作利率成为货币政策主要利率。调整之后，MLF作为一种基础货币投放工具，功能定位更加清晰，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。自此，MLF的政策利率属性完全淡出。一季度公开市场操作较为克制，资金面整体维持偏紧局面。但当前公开市场投放重新转为净投放态势，大行融出规模低位回升，资金面已度过最紧张阶段。债券供需：2025年政府工作报告提出要实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。更加积极的财政政策体现在举债规模增加、节奏加快、优化结构、防范风险。一季度政府债发行节奏明显前置。1-3月（含3月31日发行计划）国债净发行14666亿元，同比多增9841亿元，地方债发行24467亿元，同比多增14901亿元，二者合计发行39133亿元，同比多增24742亿元。

贵金属：

美国2月PCE增速高于市场预期，2月消费者支出反弹幅度低于预期，数据引发市场对美国顽固通胀以及潜在滞胀的担忧。美国2月消费者支出环比增长0.4%，预估为增长0.5%。美国2月PCE环比上涨0.3%，符合预期；PCE同比上涨2.5%。2月核心PCE环比上涨0.4%，创2024年1月以来最大涨幅；核心PCE同比上涨2.8%。密歇根大学调查显示，3月消费者一年通胀预期跃升至5.0%，为2022年11月以来最高。五年通胀预期升至4.1%的1993年2月以来最高。

螺纹：

3月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存1036万吨，环比减少49万吨，下降4.5%，库存继续下降；比年初增加377万吨，上升57.2%；比上年同期减少338万吨，下降24.6%。5大品种钢材社会库存环比、同比均有不同程度下降，其中螺纹钢为减量最大品种，线材为降幅最大品种。本周建筑钢材库存总量为594.46万吨，较上周环比减少19.37万吨(-3.16%)，包含30个城市，共计79个仓库；本周热卷库存总量为251.91万吨，较上周环比减少15.48万吨(-5.79%)，包含15个城市，共计47个仓库；本周中厚板库存总量64.09万吨，较上周环比减少3.71万吨(-5.47%)，包含9个城市，共计14个仓库；本周冷轧涂镀库存总量为110.64万吨，较上周环比减少0.12万吨(-0.11%)，包含5个城市，共计14个仓库。从Mysteel公布的周度螺纹钢库存数据发现，本周螺纹钢总库存为819.11万吨，上周为837.00万吨，本周去库17.89万吨，上周去库16.78万吨。近年同期表现为：2024年去库71.52万吨，2023年去库31.02万吨，2022年累库3.76万吨。此外，本周表需245.32万吨，上周242.99万吨，近年同期水平为：2024年281.26万吨，2023年333.21万吨，2022年310.8万吨。3月27日Mysteel调研本周全国热轧带钢主要市场样本库存总量97.91万吨，较上周减少6.12万吨，较上月同期减少33.29万吨，较去年同期（公历）减少23.05万吨。

铁矿石：

在山东，PB粉的主流成交价格在785-790元/吨左右，与昨日持平。在唐山，PB粉的成交价格在800元/吨左右，也与昨日持平。根据SMM调查，4月2日，SMM调查的242家钢厂高炉开工率为87.49%，环比上升0.02个百分点。高炉产能利用率为89.40%，环比上升0.17个百分点。样本钢厂的日均生铁产量为241.31万吨，环比增加4600吨。在此期间，5座高炉进行了检修，而4座高炉恢复生产。4月2日：全国主港铁矿石成交112.8万吨，环比涨20.77%；远期现货成交22.0万吨，全国44家样本生铁企业高炉产能利用率为61.27%，周环比下降0.48%，月环比上升6.52%。厂内生铁库存72.47万吨，周环比增加6.5万吨，月环比增加9.26万吨。3月份实际有17座高炉进行检修，日度铁水减量为6.73万吨。同时，有29座高炉恢复生产，日度增加铁水产量12.4万吨。截至目前，4月新增计划检修的高炉为3座，日均铁水产量减少2万吨；计划复产的高炉为15座，日均铁水产量增加7.87万吨。根据SMM日度铁水产量预估，预计4月30日，样本钢厂的日度铁水产量为246.3万吨，环比3月增长5万吨左右。

双焦：

焦企利润多处盈亏平衡线附近，开工较为稳定，随着下游钢厂陆续复产，以及中间投机贸易商拿货增多，焦企出货情况较好，厂内焦炭库存持续下降，焦炭供需结构向好运行，现山西地区主流准一级干熄焦报1385-1470元/吨。本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭日均产量47.53增0.11，产能利用率87.66%增0.20%；焦炭库存668.12增5.29，焦炭可用天数12.72天减0.12天；炼焦煤库存762.68增4.86，焦煤可用天数12.06天增0.04天。本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.90%增0.36%；焦炭日均产量64.13增0.32，焦炭库存129.99减4.96，炼焦煤总库存862.88增40.66，焦煤可用天数10.1天增0.43天。本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为71.59%增0.42%；焦炭日均产量51.15增0.3，焦炭库存69.69减2.96，炼焦煤总库存729.61增38.41，焦煤可用天数10.7天增0.5天。需求方面，钢厂复产不断推进，铁水产量回升明显，焦炭刚需增强，部分低库存钢厂对焦炭采购积极性提升。港口方面，两港库存水平有增，贸易商集港情况有所好转，但实际成交少，现港口准一级冶金焦主流现汇出库价1380-1430元/吨。

铜：

国内现货长江现货1#铜价报82690元/吨，涨890元，升水60-升水100，跌30元；长江综合1#铜价报82665元/吨，涨875元，升水0-升水110，跌45元；广东现货1#铜价报82730元/吨，涨860元，升水20-升水220，跌60元；上海地区1#铜价报82580元/吨，涨880元，贴水70-升水10，跌40元。3月24日国内市场电解铜现货库33.65万吨，较17日降1.03万吨，较20日降0.69万吨；上海库存23.06万吨，较17日增0.03万吨，较20日降0.32万吨；广东库存4.15万吨，较17日降0.73万吨，较20日降0.13万吨江苏库存5.76万吨，较17日降0.25万吨，较20日降0.21万吨。国内电解铜社会库存延续去库趋势，其中各市场均表现不同程度降幅；具体来看，由于市场部分仓库不论国产以及进口铜货源到货依旧相对有限，然高铜价背景下，下游采购需求同样不多，因此库存维持下降。截至3月20日，国内铜社会库存34.64万吨，连续3周去库，较年内高点下降3.06万吨，较去年同期低4.86万吨。上期所仓单降至15.85万吨，LME库存降至22.46万吨，注销仓单增加10万吨，显示提货需求旺盛。刚果（金）局势动荡、印尼Freeport铜精矿出口禁令解除后的运输不确定性，加剧了矿端供应风险。加工费（TC）创新低，进口铜精矿指数跌至-22.88美元/吨，冶炼厂持续亏损（单吨亏损约2083元），部分企业计划检修或减产。印尼铜精矿出口虽部分缓解紧张，但实际到港仍需时间。美国拟加征铜进口关税（或达25%），刺激COMEX铜溢价超1000美元/吨，全球铜资源向美国集中，加剧其他地区供应紧张。

铝：

山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在630-670元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在560-600元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在480-520元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。据SMM统计，4月2日广东铝锭库存25.66万吨；无锡铝锭库存27.70万吨；巩义铝锭库存12.06万吨，三地库存共计65.42万吨，较上一交易日减少0.82万吨。

镍：  

4月2日讯，SMM8-12%高镍生铁均价1030.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日持平。供给端来看，国内方面，当前菲律宾镍矿补充仍较为乏力，冶炼厂利润小幅修复，产量增幅有限。印尼方面，镍矿山放量仍需时间兑现，当前升水高位，虽有新增爬产但产能释放较为有限，印尼镍生铁供应量小幅上行。需求端来看，不锈钢产量维持高位运行，对高镍生铁需求量较为乐观，叠加当前市场流通货物偏紧，镍生铁成交价格范围较为集中。

豆粕

3月31日，生意社大豆基准价为4104.00元/吨，与本月初(4180.00元/吨)相比，下降了-1.82%。

3月31日，生意社豆粕基准价为3170.00元/吨，与本月初(3722.00元/吨)相比，下降了-14.83%。

海关总署数据显示：2024年1-13月，中国进口大豆数量10503.2万吨，创历史新高，同比2023年增长6.51%，进口大豆总金额527亿美元，同比下降10.98%（国际大豆价格走低）。2025年1-3月，中国进口大豆数1360.6万吨，较2024年同期增长4.4%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心消息：监测显示，截至 3 月 28 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 120 万吨，周环比下降 21 万吨，月环比下降 78 万吨，同比下降 32 万吨，较过去三年均值下降 23 万吨。本周部分油厂大豆库存趋紧，预计开机率将维持低位，大豆压榨量约 110 万吨。

美国农业部3月供需报告：美国大豆

3月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，1月预期为8710万英亩，环比持平；

3月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8610万英亩，1月预期为8610万英亩，环比持平；

3月美国2024/2025年度大豆单产预期50.7蒲式耳/英亩，1月预期为50.7蒲式耳/英亩，环比持平；

3月美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，1月预期为43.66亿蒲式耳，环比持平；

3月美国2024/2025年度大豆总供应量预期47.29亿蒲式耳，1月预期为47.29亿蒲式耳，环比持平；

3月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，1月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；

3月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，1月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；

3月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.49亿蒲式耳，1月预期为43.49亿蒲式耳，环比持平；

3月美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，1月预期为3.8亿蒲式耳，环比持平。

美大豆周度出口报告：截至2025年3月20日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为338,500吨，比上周低了4%，比四周均值低了28%。

据美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2025年3月27日当周，美国对中国（大陆地区）装运622005吨大豆。前一周美国对中国大陆装运404561吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的78.4%，上周是49.20%。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示,2025年3月份巴西玉米出口量估计为413,401吨，略微高于一周前预估的412,700吨。3月份的出口量仍低于2月份的129万吨，但是显著高于去年3月份的140,561吨。

玉米

3月31日，生意社玉米基准价为2201.43元/吨，与本月初(2127.14元/吨)相比，上涨了3.49%。

据中国海关数据显示：2025年1-2月玉米进口量仅18万吨，较去年同期的620万吨骤降97.1%（2024年同期约620万吨）。2024年我国玉米进口总量为1364万吨，同比大幅下降49.7%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2025年3月21日，北方四港玉米库存共计516.4万吨，周环比增加8.8万吨；当周北方四港下海量共计66.2万吨，周环比增加3.50万吨。截至2025年3月21日，广东港内贸玉米库存共计164.2万吨，较上周减少24.80万吨；外贸库存14.6万吨，较上周增加3.50万吨；进口高粱34.4万吨，较上周减少4.90万吨；进口大麦79.2万吨，较上周增加14.00万吨。 

美国农业部3月供需报告：美国玉米

3月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9060万英亩，1月预期为9060万英亩，环比持平；

3月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8290万英亩，1月预期为8290万英亩，环比持平；

3月美国2024/2025年度玉米单产预期179.3蒲式耳/英亩，1月预期为179.3蒲式耳/英亩，环比持平；

3月美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，1月预期为148.67亿蒲式耳，环比持平；

3月美国2024/2025年度玉米总供应量预期166.55亿蒲式耳，1月预期为166.55亿蒲式耳，环比持平；

3月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期151.15亿蒲式耳，1月预期为151.15亿蒲式耳，环比持平；

3月美国2024/2025年度玉米期末库存预期15.4亿蒲式耳，1月预期为15.4亿蒲式耳，环比持平。

据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至2025年3月20日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,039,600吨，比上周低了31%，但是和四周均值持平。

据美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2025年3月27日当周，美国对中国（大陆地区）的玉米出口检验量为0吨。前一周美国对中国大陆的玉米出口检验量为0吨。当周美国对华玉米出口检验量占到该周出口检验总量的0.0%，上周是0.0%。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示,2025年3月份巴西玉米出口量估计为413,401吨，略微高于一周前预估的412,700吨。3月份的出口量仍低于2月份的129万吨，但是显著高于去年3月份的140,561吨。

原油

美国总统特朗普2日下午签署行政令宣布美国对贸易伙伴征收“对等关税”；3月31日，特朗普宣称将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的“二级关税”；EIA最新预测2026年全球原油供应过剩将扩大，美国产量或增至1370万桶/日，迫使OPEC+放弃挺价策略；3月25日，美国宣布将会对进口南美某国石油的国家加征25%关税；有报道称OPEC+可能按照既定计划，在5月连续第二个月提高石油产量。EIA报告，03月28日当周美国原油出口减少72.8万桶/日至388.1万桶/日；美国国内原油产量引伸需求数据 1916.5万桶/日，前值2024.6万桶/日；除却战略储备的商业原油库存增加616.5万桶至4.4亿桶，增幅1.42%；美国原油产品四周平均供应量为2019.9万桶/日，较去年同期增加0.53%。美国战略石油储备（SPR）库存增加28.5万桶；美国除却战略储备的商业原油进口619.5万桶/日，较前一周增加81.0万桶/日；美国至3月21日当周石油钻井总数486口，前值487口；当周天然气钻井总数102口，前值100口，当周API原油库存459.9万桶，预期-107.4万桶，前值459.3万桶；当周API投产原油量-13.8万桶/日，前值0.6万桶/日；当周API成品油进口-30.7万桶/日，前值-16.5万桶/日；当周API原油进口 -25.2万桶，前值7.1万桶；当周API取暖油库存 -38.5万桶，前值44.5万桶；当周API精炼油库存 -134.9万桶，预期-175.7万桶，前值-214.6万桶；当周API汽油库存 -327.7万桶，预期-199.3万桶，前值-170.8万桶；当周API库欣原油库存 -61万桶，前值-114.1万桶。

PTA

现货方面，4月2日，华东PTA现货报4900元/吨，华东PTA现货商谈价格在4850-4950。截至3月27日，行业平均开工为80.48%；本周国内PTA产量为140.17万吨，较上周+6.28万吨，较去年同期-2.37万吨。本周仪征化纤提升为满负，海伦石化重启，国内产量大幅增加；PTA社会库存量约在475.76万吨，环比-6.48万吨；PTA加工费平均286.37元/吨，较上周+8.69元/吨；本周期聚酯行业周度平均开工91.07%，较上周+0.90%。截至3月27日，据隆众资讯生产成本计算模型，PTA成本平均在4620.47元/吨，环比-144.46元/吨，现货周均加工费323元/吨（+55）。国内聚酯样本企业综合产销率46.39%，较上期上升0.07个百分点；终端新增订单有限，江浙织机开工缓步提升，聚酯产销整体平淡，长丝库存继续累积，聚酯负荷低于预期，下游需求恢复偏慢。

纯碱

4月2日，西南地区轻质纯碱价格在1350-1450元/吨，重质纯碱价格在1450-1550元/吨；华中地区轻质纯碱价格在1280-1400元/吨，重质纯碱价格在1400-1500元/吨。钢联数据显示，3月14日当周纯碱整体开工率为83.29%，环比下降5.75个百分点，同比减少7.72个百分点；周度产量为69.79万吨，环比减少5%，同比减少6.59%。供给方面，据隆众资讯，截至3月10日，纯碱厂家周度产量69.79万吨，环比减少3.68万吨。下游浮法玻璃开工率变动不大。库存来看，截至3月27日，国内纯碱厂家总库存163万吨，环比周降5.78万吨（降幅3.42%），较周一减少4.75万吨，跌幅2.83%。其中，轻质纯碱84.24万吨，环比减少0.14万吨，重质纯碱78.76万吨，环比减少4.61万吨。国内纯碱厂家连续六周去库，目前库存高位下滑，但仍居同期偏高水平，库存同比增95.54%。

玻璃

据金十数据，截至4月2日，玻璃现货沙河大板市场价变动4 至1245元/吨，湖北大板市场价变动0 至1150元/吨，广东大板市场价变动0 至1370元/吨，浙江大板市场价变动0 至1370 元/吨。供应方面，玻璃企业产能利用率为78.96%，环比-0.12%。全国浮法玻璃产量110.83万吨，环比-0.15%。本周浮法玻璃厂家库存6701.2万重箱，环比-3.52%。新疆普耀设计产能500吨/日产线于26日放水，漳州旗滨玻璃五线设计产能600吨/日水晶灰改产欧茶近日已投料。需求方面，全国深加工样本企业订单天数均值8天，环比17.6%，同比-35.3%。(金十数据APP)截至3月21日，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产223条，日熔量共计158155吨，后期玻璃产线冷修计划和复产点火计划体量基本相当；海关数据显示，2月我国光伏玻璃出口量达到28.21万吨，环比1月减少28.04%，同比减少9.41%。2025年1-2月，光伏玻璃总出口量达到67.41万吨，同比去年微减0.07%。供应方面，3月27日当周有产线放水，暂无点火及出玻璃，浮法玻璃行业平均开工率环降0.19%至75.66%，刷新近年来新低，浮法玻璃行业平均产能利用率78.96%，环比下降0.12个百分点。

苯乙烯

现货方面，4月2日，江苏苯乙烯早间市场，当前现货/准现货意向8100/8130；4月下8130/8160；5月下8080/8100；6月下8030/8050。国内供应有缩量预期，供需维持偏紧格局。供应方面，从现有检修计划看，供应依然充足。据隆众资讯，截至3月28日当周，中国苯乙烯工厂整体产量攀升至34.49万吨，环比上涨0.67万吨，涨幅为1.98%，工厂产能利用率同步提升1.46个百分点至75.3%。本周，国内苯乙烯生产装置整体运行保持稳定，上周负荷提升装置影响量增加，导致周内产出增长。下游三大领域（EPS、PS和ABS）的生产情况来看，截至3月28日当周，PS产能利用率微增1.4个百分点至68.8%；ABS产能利用率同步上升1.3个百分点至72.8%；EPS产能利用率则下滑5.46个百分点至51.22%，UPR产能利用率微降1个百分点至30%，丁苯橡胶产能利用率微降0.39个百分点至72.31%。截至3月27日，本周苯乙烯工厂库存环比-8.66%至22.37万吨，华东港口库存环比-4.50%至14.66万吨；华南港口库存环比-4.35%至2.2万吨；总库存水平仍偏高；商品量库存在9.81万吨，较上周期减少0.54万吨，幅度-5.22%。当前消息看抵港补充暂在3万吨附近。

甲醇

4月1日现货方面，内蒙北线报2155元/吨；山东临沂2500元/吨；河南2505元/吨；太仓甲醇2607元/吨。3月27日当周中国甲醇产量为1826845吨，较上周减少27390吨，装置产能利用率为84.06%，环比跌1.55%。中国甲醇样本生产企业库存32.78万吨，较上期减少1.76万吨，跌幅5.09%；样本企业订单待发23.62万吨，较上期减少1.37万吨，跌幅5.50%。截至2025年3月26日，中国甲醇港口库存总量在77.38万吨，较上一期数据减少2.63万吨。其中，华东地区去库，库存减少2.15万吨；华南地区去库，库存减少0.48万吨。甲醇港口库存继续去库，周期内显性卸货15.5万吨。江苏主流库区在转口船发以及沿江下游船发支撑下提货良好，但仍有沿江大型终端原料管输自非显性库区；浙江地区刚需稳定，外轮集中卸货下库存积累。广东地区周内进口及内贸船只均有补充，其中内贸抵港环比增量明显，主流库区提货量相对稳健，库存略有去库。福建地区周内仅一船内贸船只到货，下游刚需消耗下，库存呈现去库。

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