股指：沪指失守3100点 期指普遍下跌

A股在上周初创出阶段性高位后不断震荡反复，随着国内利好政策落实，市场风险偏好有望提升，需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。消息上，三中全会前，习近平座谈会释放改革重要信号：紧扣推进中国式现代化这个主题；聚焦全局性、战略性问题；从就业、增收、入学、就医、住房、办事、托幼养老以及生命财产安全等百姓急难愁盼中找准改革的发力点和突破口；坚持守正创新，更加注重系统集成；新质生产力布局不能光盯着“新三样”，传统产业改造升级也能发展新质生产力。证监会发布A股最严减持新规：严格规范大股东减持，因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制。海外方面，美国密歇根通胀预期缓和担忧，上周五美股指反弹，纳指涨超1%，和涨近2%的芯片股指均创历史新高，道指微涨。全周标普惊险累涨、和纳指连涨五周，道指仍终结五周连涨，道指创去年银行业危机以来最大周跌。美联储最有影响力高官之一沃勒：仍认为美国中性利率较低，警告财政支出不可持续。高盛将美联储首次降息时间预测从7月推迟至9月，维持今年降息两次预期不变。提醒：英股美股周一假日休市。展望后市，宏观政策环境不断改善，诸多正面因素在积累，各类资金抢跑推动近期中国资产全面修复，乐观的情绪在萌芽，市场已回归常态，建议淡化博弈。

国债：特别国债落地 关注政策效果

负债端:房贷利率下调。1)化债:财政部副部长王东伟表示，财政部将更好统筹发展与安全，持续推动地方政府债务风险防范化解工作，加快化债方案推进实施，分类推进地方政府融资平台改革转型;截止当周年内企业债发行数量已达47只，发行总额达352.62亿元。2)通胀:4月CPI同比上涨0.3%,PPI同比回落2.5%，3)货币:4月货币供应量M2同比+7.2%，M1同比-1.4%，M2-M1剪刀差8.6%，较3月扩大。4)流动性:政治局会议指出要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本;央行调降公积金贷款利率25BP、取消商货利率下限、降低首付比例。资产端:特别国债发行。1 经济活动:政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力:一季度规模以上工业企业利润同比增长6.1%，固定资产投资同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.7%:一季度全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长4.3%，2)贸易活动:4月出口以美元计同比增1.5%，进口同比增8.4%，3)融资活动:央行将设立科技创新和技术改造再贷款:4月PSL净归还3432亿，4月社会融资规模增量减少1987亿元;人民币贷款余额同比增长9.6%。4)房地产:全国切实做好保交房工作视频会议召开，近期将出台相关配套政策文件;央行设立3000亿元保障性住房再贷款。

贵金属：美联储降息预期继续修正 贵金属仍然承压

美国制造业数据和失业数据暗示经济仍有韧市场对于美联储降息预期和过热情绪继续修正，贵金属弱势震荡。截至5月18日当周，美国初请州政府失业金人数下降8000人，经季节性调整后为21.5万人，这表明劳动力市场的潜在力道应该能够继续支持经济。美国5月标普全球制造业PMI初值从4月份的50.0上升至50.9，表明商品生产部门的商业状况整体温和改善。标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森称，在经历了两个月的放缓增长后，美国经济复苏再次加速，PMI初值数据显示，5月份出现了两年多来最快的扩张。隔夜公布的美国经济数据存在韧性，美联储降息的紧迫性有所下降，再结合此前美联储偏鹰的会议纪要，美元指数仍然偏强运行，贵金属继续承压。亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，美联储可能需要等待更长时间才能降息，因为即使4月通胀数据略微降温，物价仍面临持续上涨的压力。他指出，即使在最新的消费者物价指数(CPI)读数中，价格涨幅超过3%或5%的商品占比也高于正常环境下的水平。同时，劳动力市场几乎没有受到困扰的迹象。最近美联储官员态度整体谨慎，普遍表示降息仍需等待，为此前过热的市场情绪降温。

螺纹：市场转好，钢价震荡偏强

受高温多雨天气影响，螺纹表需环比回落，整体相对偏稳，产量温和上升，去库依然顺畅。热卷库存延续缓慢下降态势，社库依然偏高。铁水回到相对高位，吨钢利润欠佳，钢厂复产趋缓，正反馈驱动下降。地产利好政策密集释放，销售短期改善有限，实际效果有待观察，专项债提速及超长期国债对基建形成支撑。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

全球铁矿发运高位增加，目前仍处于季节性走强阶段，其中澳巴发运增加，非主流发运方面有所回落，主流矿山方面力拓发运反弹至正常水平。国内到港量出现回落但仍然处于相对高位，全国铁矿港口库存增加并再创年内新高。需求端，上周铁水产量基本持平。近期宏观环境偏暖，上海地产政策放松，广州地产政策放松。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向好

焦煤方面，产地煤矿多数维持正常生产，短期内供应增量有限，且煤矿库存低位。线上流拍现象增加，成交价普遍出现回落，降幅在100元/吨左右。下游钢厂对焦炭有提降市场情绪转弱，下游焦企对原料煤采购节奏放缓。焦炭方面，焦企业高位负荷生产，场内暂无明显累库压力，不过出货节奏开始有所分化，部分焦化销售顺畅仍有被动催货现象，部分焦企开始稍有库存压力。下游钢厂节后连续两周呈现被动增库状态，整体库存位于中性水平，随着原料煤成本支撑转弱，钢厂近日有提降。

铜：高铜价抑制消费，短期或高位震荡运行

隔夜公布的美国5月MarkitPMI数据全线好于，制造业PMI创两个月新高且突破50大关，服务业PMI创12个月新高；市场对美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月，美元指数走高拖累铜价。此前在COMEX逼仓行情下铜价大幅拉涨，但本周COMEX铜价大幅下跌，COMEX与LME铜价差大幅收敛。短期铜价或高位回落调整。中期来看，今年铜矿短缺恶化程度超，TC已降至负值，市场对原料短缺的担忧持续存在，国内经济延续修复，叠加出口高增长，汽车及家电行业表现较好，另外在新能源领域高增长的带动下，铜消费整体韧性较强。供应紧缺，需求有韧性。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

高价对下游加工环节抑制开始显现，出库放缓、库存去库受阻、库消比回落、加工PMI环比走弱。但从终端需求看，除地产外其余板块仍具备中长期增长的潜力。海外方面，LME 注销仓单比例回升，大幅入库的压力缓解。华东市场主流成交价格在20750元/吨上下，对期货贴水130左右。广东市场主流成交价格在20700元/吨上下。当前市场供需基本面未有大幅转变，国内产量稳步上升，进口维持高位。部分终端市场消费呈现趣降态势，不过出口仍表现较好，总体消费尚未明显转弱。库存去化力度有限，对价格缺乏有力支撑。

镍：供应干扰，镍价高位震荡运行

此前新喀里多尼亚爆发30多年来最严重骚乱，据了解，当地镍湿法中间品冶炼项目受到影响被动停产，受此消息提振，此前镍价大涨。但2024国内、印尼仍有电积镍项目投产，纯镍产量将延续高增长，镍供应过剩不变，全球库存延续累库。中期维持逢高沽空策略思路。4月不锈钢300系产量环比增长0.3%，维持高位，5月300系排产环比增加5%。虽然不锈钢库存近期有所下降，但库存整体仍处于高位，5月300系排产较高。

豆粕：供给宽松，需求趋弱，期货价格震荡回落

5月28日，生意社豆粕基准价为3500.00元/吨，与本月初(3340.00元/吨)相比，上涨了4.79%。

5月28日，生意社大豆基准价为4800.00元/吨，与本月初(4732.00元/吨)相比，上涨了1.44%。

据海关数据显示，2024年4月进口大豆数量为857万吨，较3月进口量554万吨，增加303万吨，环比增加54%，较去年同期进口量726万吨，增加131万吨，同比增幅18%。

国家粮油信息中心5月21日消息： 5 月份以来，随着进口大豆到港增多，油厂进口大豆、豆粕库存逐步回升。船期监测显示，后续进口大豆到港继续增多，预计 6 月份到港 1050 万吨，7 月份 1000 万吨。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

据同花顺数据显示，截至5月27日，全国进口大豆港口库存为741万吨，较一周前的739万吨增加3万吨。截止5月17日，国内主流油厂豆粕库存量为59.69万吨，较上周的54.17万吨，增加5.52万吨，增幅10%。

USDA月度报告中，将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。5月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.5亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳。5月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳，市场预期为4.31亿蒲式耳。5月美国2024/2025年度大豆单产预期为52蒲式耳/英亩，市场预期为51.9蒲式耳/英亩。

USDA周度销售报告，截至2024年5月16日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为279,400吨，比上周高出5%，但是比四周均值低了15%。

5月13日巴西咨询机构家园农商公司(PAN)发布报告，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.4282亿吨，较3月份的预测值调低了36万吨，因为南里奥格兰德州减产240万吨，但是大部分被其他州产量上调所抵消。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西5月份大豆出口量估计为1382.5万吨，比一周前预估的1412.9万吨调低近30万吨。

玉米：现货价格稳定，期货价格短线回落

5月28日，生意社玉米基准价为2332.86元/吨，与本月初(2298.57元/吨)相比，上涨了1.49%。

中国海关数据显示，2024年4月进口玉米118万吨，环比2月进口量171万吨减少53万吨，同比去年4月进口量100万吨，增加18万吨。

据同花顺数据显示，截止5月17日，南北港口玉米总库存504万吨，较上周库存505万吨，减少1万吨。——港口库存居于高位

美国USDA月度供需报告中，将阿根廷2023/2024年度玉米产量预期从之前的5500万吨下调至5300万吨，市场预期为5214万吨；将巴西2023/2024年度玉米产量预期从此前的1.24亿吨下调至1.22亿吨，市场预期为1.2240亿吨。

USDA周度报告，截至2024年5月16日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为911,200吨，比上周高出23%，但是比四周均值低了1%。

截至2024年5月16日的一周，美国玉米出口检验量为1,210,541吨，上周为修正后的1,004,571吨，去年同期为1,328,829吨。

巴西国家商品供应公司(CONAB)发布第七次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.10964亿吨，较3月份预测的1.12753亿吨调低了179万吨或者1.6%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年5月份巴西玉米出口量估计接近55万吨，比去年同期的出口量49万吨提高约11%。

巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至5月19日，2023/24年度首季玉米收获进度为72.4%，一周前68.1%，上年同期为77.2%。南里奥格兰德收获88%(上周86%，去年同期90%);帕拉纳州99%(99%，96%)。

原油：欧佩克减产预期提振油价

国际油价二上涨超过2美元，市场预期石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC 产油国联盟将在6月2日的会议上继续限制原油供应，于此同时，美国夏季驾车季节的开始和美元走软也提振大宗商品。市场预测，周日举行的OPEC 线上会议将宣布维持220万桶/日的自愿减产行动不变。预计OPEC 将在即将召开的会议上把目前的减产行动至少再延长三个月。美元周二上涨，收复稍早的失地，指标美国公债收益率在一些疲软的标售后触及四周最高。美国财政部的两年期和五年期公债标售获得疲软需求。对美国利率在更长时期内保持高位的担忧导致上周油价下跌。利率上升会提高借贷成本，从而抑制经济活动和石油需求。

PTA: 下游被迫减产 价格持续反弹

周二PTA现货价格收跌4至5956，现货均基差收稳2409+11。卖盘基本稳定，聚酯及贸易现货刚需零星，远期居多，日内现货基差维稳，价格微幅下探。本周及下周主港主流及仓单交割09升水13、10贴水15成交，局部货源偏低位，6月中下主港主流交割09升水10、12、平水成交，7月主港主流交割09贴水2到升水5成交。近期PTA期现市场涨后整理，加工费仍有修复。海外经济数据改善叠加国内宏观利多释放，原油偏强提振板块，叠加浙石化、福化PX装置计划外减停发酵，成本支撑强化。PTA计划检修装置重启，亦有计划外减停，产业供需仍较良性，PTA期现市场价格上涨。随着宏观及供需利多逐步消化，市场滞涨示弱运行。宏观利多消化，燃油旺季带来，供应偏紧下的原油底部存在，汉邦计划重启，PX宽松环境略有缓和，聚酯亏压加大下减产力度有望加深。整体来看，近端PTA现实供需矛盾不大而远端承压。

乙二醇：供需远期堪忧  价格反弹回升

周二乙二醇现货市场涨势受阻，开盘时张家港现货价格在4540附近开盘，盘中尝试冲高，但是逢高抛压较重下，使的市场出现冲高回落走势，至下午收盘时，现货价格在4520附近商谈，现货基差在09贴水45-47，华南市场下游买盘相对谨慎，交易清淡格局延续。目前情况来看，国际原油处于下行趋势，但煤炭价格保持涨势，乙二醇成本端对市场影响偏弱下，供需逻辑仍然主导市场，短期内来看供应端虽然有所增加，聚酯保持较高的开工率，供需逻辑对市场下档形成一定支撑，但未来国产检修装置将陆续重启，加之海外负荷偏高，进口增加，供应端未来压力偏大，需求端在聚酯各产品现金流较差的情况下，工厂有减产计划，未来供需结构悲观预期下，使的市场缺少突破的动力。乙二醇自身供需来看，进口方面：近期显性库存大幅下滑，但下旬到货相对集中下预计库存有所反复；而国产量方面煤化工意外检修与一体化装置的检修延长，使得国内产量整体再度下移。下游方面：聚酯工厂近期保价稳产，因此整体供需基本面来看，5月去库扩大，6月也有一定去库预期；综合来看，短线乙二醇借力宏观与基本面良性下仍有反弹，但由于后期供应端 弹性依旧较强，因此价格反弹高度预期谨慎。

甲醇：下游亏损增强 价格冲高回落

周二甲醇太仓现货价格2770，+30，内蒙古北线价格2180，-15，西北甲醇市场涨跌互现。部分装置如期检修，但对市场提振有限，部分区域之间价格涨跌互现，但周初买盘多观望为主，整体成交均一般。随着前期部分检修装置恢复正常生产，供应增加，而需求延续弱势，短期内西北市场继续走弱。近期煤炭价格继续上涨，西北产区甲醇价格下跌，煤制甲醇利润继续收缩；外轮抵港量增量，加之港口部分MTO装置于上周停车，需求走弱，港口库存累库，内地近期市场偏弱，拿货观望情绪较强，内地企业出货一般，内地样本企业库存也窄幅累库；供应端，国内装置逐步恢复，近期暂无计划检修装置，产量逐步增量为主，进口量也呈震荡递增趋势；需求端，港口部分MTO装置降负，但整体下游需求变动不大。短期看，国内及进口供应存增量预期，但港口市场可流通量仍偏低位，且内地部分贸易商存补空需求，上周低价成交尚可，对市场仍存一定支撑，本周国内甲醇市场存继续偏弱预期，但跌幅收窄。中长期来看，进口供应逐步恢复，且部分下游进入淡季，加之部分下游利润不理想，需求存走弱可能，供应紧缩局面将逐步缓解。

天然橡胶：开割初期供应有限 天胶震荡反弹

周二天然橡胶现货价格上涨，其中全乳胶14550元/吨，+200/+1.39%；20号泰标1770美元/吨，+25/+1.43%，折合人民币12585元/吨；20号泰混14450元/吨，+200/+1.4%，国内现货流通仍旧偏紧，上游原料及海外报盘高企，支撑国内现货价格上行。近期天然橡胶产区供应偏紧延续，周期海内外主产区不规律降水，短时影响新胶供应，原料价格攀升，助推胶价上行。中国天胶社会库存持续去库，海外货源到港量不足，现货市场呈现供应偏紧状态，终端采购逢高避险，部分全钢胎企业开工低于常规，对胶价上行幅度拖拽。整体看，上周利好因素萦绕，叠加宏观氛围转暖，天胶现货市场涨势偏强。上周进口胶市场报盘上涨，贸易商换月及单边补货，套利盘少量加仓，现货货源紧张，买盘多于卖盘，价格买涨，终端高价避险观望为主。国产全乳询盘较少，实单成交冷清；越南胶报盘跟涨，现货表现强势，远月稍弱，成交表现一般。短时海内外产区持续降雨影响开割进程，但利于后期新胶产出，胶农开割意愿强，后期供应端压力尽显，或制约原料价格继续攀高。5月天胶海外货源到港偏少状态延续，国内社会库存继续去库，对胶价形成底部支撑。终端来看，成品库存压力拖拽全钢胎开工下滑，企业对原材料高价避险，采购情绪有限，胶价或消化前期利好，呈现小幅回调。整体来看，若宏观情绪未有持续有效支撑，胶价多空博弈。

玻璃：现货北强南弱 期货震荡上行

周二浮法玻璃现货价格1663元/吨，环比-3元/吨，浮法玻璃市场价格弱稳运行。华北市场成交尚可，厂家价格持稳为主，市场成交一般，下游按需采购。华东、华中市场稳价为主，中下游多数操作谨慎，拿货维持刚需。华南区域部分小板价格下调2元/重箱，下游操作相对理性，刚需为主。近期国内浮法玻璃现货市场呈北强南弱现象。近日随着央行针对房贷政策出台，这对于地产相关的行业或将起到较强的提振作用，市场情绪再次转暖。但对于浮法玻璃而言，供强需弱的现象仍然存在，短期内虽未有实质性改善，但对于部分业者心态和情绪或会起到一定的带动作用。近期局部区域受部分宏观政策提振，叠加短期内有部分产线或存放水预期，产量上或有减少，加上本轮备货后，局部小部分企业库存已降至低位下，这对于业者的情绪、心态上或有一定带动，不排除企业有提涨的可能，但亦有部分区域因需求消耗整体偏弱，企业库存压力大等因素影响，亦存让利优惠现象，短期看近期浮法玻璃现货市场成交或更加区域灵活。中长期看，浮法玻璃目前仍处于供强需弱的局面，随着部分宏观政策的出台，局部区域情绪上或有一定带动刺激市场阶段性向好，但需求端仍对市场起到一定关键影响，所以长期看，浮法玻璃市场仍弱势运行为主，直至达到当前供需的相对平衡。

尿素：农业需求下降  

周二山东临沂现货市场2380元/吨，较上一个工作日上调10元/吨。从五月中旬至今的国内 尿素行情，一直是处于一个波动运行的状态，价格的波幅上下不过30-50元/吨，但相对而言还是偏强的态势。主要原因是现阶段和预期的矛盾所致，虽然预期供需要发生变化，但现阶段需求还在断续持续，而供应提升仍比较缓慢，在这个价格水平和情绪的影响下，市场各方是谨慎的心态，因此行情僵持中窄幅波动运行，也就是降价成交增加，而涨价则新单放缓。五月份因复合肥的产销两旺，对尿素形成强有力支撑，目前复合肥生产进入后期，部分尿素企业采购进度放缓。农业虽有追肥需求缺口存在，但尚未集中采购，行情逐渐由强势上涨调整为高位僵持，个别企业出现下调。北方夏收逐渐开展，需求出现短暂空档期，行情或陷入短暂的向下调整。短期供应缓慢提升，工业刚需有减缓趋势，农业需求预期是否支撑行情暂不明朗，行情或陷入短时僵持松动。中长期看：因随着夏收进行，农业刚需备肥展开，基层备肥偏少，或行情出现不断反复，但因后期仍有新增产能投放预期，市场情绪不稳。

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