股指：A股窄幅震荡 期指普遍下跌

A股周四窄幅震荡，创业板指跌逾1%，期指普遍下跌。昨日市场大涨后投资者有获利了结需求，财新7月制造业PMI数据低于荣枯线亦影响市场情绪。隔夜美联储按兵不动并暗示9月可能降息，美股上扬美元下跌，大宗商品普涨。A股市场正处于情绪回暖的关键阶段。政策力度加码，助力市场信心回稳、估值修复。消息上，国务院总理李强7月31日主持召开国务院常务会议，会议强调，要把思想和认识统一到党中央关于经济形势的科学判断上来，坚定信心、奋发进取，把各项工作做实、做深、做到位，增强经济持续回升向好态势，切实保障和改善民生，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。8月1日公布的2024年7月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.8，较6月下降2个百分点，2023年11月以来首次低于荣枯线，景气水平明显回落。海外方面，美联储周三维持利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变，但主席鲍威尔表示，决策者可能准备好最早在9月的下次会议上降低借贷成本，最近的数据增强了他们的信心，即通胀正在向2%的目标靠拢。美联储最新的政策声明还删除了 "高度关注通胀风险"这一长期采用的措辞，取而代之的是承认决策者现在"关注其双重任务两方面的风险"，即国会赋予的在保持物价稳定的同时实现充分就业的使命。展望后市，4月以来市场结构上赚钱效应就已分化，5月中旬后各指数走势已逐渐转向蓄势休整。近期市场情绪降温也较为明显，可见当前市场已经步入了基本面验证的蓄势阶段。随着下半年影响市场的风险偏好、资金面以及基本面出现积极变化，A股有望走出调整阶段。

国债：央行降息同时鼓励卖长债 国债收益率曲线继续陡峭化

7月迎来新一轮降息，7天期逆回购利率、LPR、SLF利率均下调10BP。MLF利率下调20BP。主要大行存款利率迎来新一轮下调。以工商银行为例，一年期、两年期、三年期和五年期人民币定期存款利率至1.35%、1.45%、1.75%、1.8%。(此前分别为1.45%、1.65%、1.95%、2.00%)。7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，操作利率为2.30%，较前次下调20个基点， MLF加次操作，且利率下调在OMO利率下调之后，MLF政策利率色彩进一步淡化。为对冲税期及月末影响，央行在在中下旬加大逆回购投放。全月来看，逆回购共投放21887.5亿元，到期23446亿元，另外MLF到期1030亿元，MLF投放3000亿元，合计来看7月份公开市场净投放401.5亿元。当前逆回购余额9847.5亿元。资金利率来看，R001、R007、DR001、DR007月均利率较6月份变动分别为-6.9%、-10.8%、-5.1%、-7.5%。7月份央行降息推动短端国债收益率下行，同时拟在二级市场卖债以及实际情况解禁部分MLF的规定导致长端国债收益率维持震荡，收益率曲线继续陡峭化。资金宽松叠加央行尚未进行二级市场卖债的情况下，预计8月份短端偏强长端震荡格局延续。

贵金属：降息预期提振 贵金属延续强势

贵金属夜盘高开，早间出现拉升，随后涨幅略有回落，收盘沪银上涨2.1%，沪金上涨1.34%。衰退担忧缓解过后，沪银反弹势头强于沪金，隔夜美联储暗示9月可能降息，美债和美指回落，提振贵金属走势，另外最近地缘政治冲突激化，市场不确定性仍存。美联储连续第八次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。声明显示，在过去几个月中，针对2%的通胀目标取得了新的进展；通胀已有缓和，但仍“或多或少”处于较高水平；重申在对通胀有更大信心之前不会降息。政策制定者对利率声明措辞进行了一些调整，以前声明只提到关注通胀风险，最新的措辞是关注双重使命的双向风险；新增“失业率有所上升”的表述、对就业增长描述改为“有所放缓”。美联储主席鲍威尔表示，在实现2%的通胀目标方面取得了“一些进一步的进展”，如果通胀测试得到满足，美联储最早可能在9月降息。鲍威尔还在回答问题时暗示降息50个基点的可能性不大。伊朗伊斯兰革命卫队31日证实，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）政治局领导人伊斯梅尔·哈尼亚当天凌晨在伊朗首都德黑兰遭暗杀身亡。截至目前，尚无任何方面声称制造了这起暗杀事件。分析人士指出，外界猜测哈尼亚遭暗杀大概率是以色列所为，该事件可能将在中东引发连锁反应，对加沙地带停火谈判造成重大冲击，并给地区安全局势带来更多变数。如今，新一轮巴以冲突的外溢效应日益明显，波及黎巴嫩、叙利亚、伊拉克等多个地区国家。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱     

螺纹北京3240，杭州3160，广州3270；热卷上海3410，博兴基料3420，乐从3410。钢材现货价格因螺纹国标更替导致旧国标现货持续抛货带来的价格压力价格持续下行，而板卷则由于供应压力较高，叠加当前消费淡季，供需宽松带来的价格下行明显，钢厂盈利率大幅下滑至年内低点，但整体来看亏损幅度尚可，由于当前处于淡季钢厂例行检修以及因为螺纹更换标准导致轧线停产尚未导致高炉减产降铁水，因此炉料整体仍有一定支撑，但整体终端需求从冷热价差的收缩表现需求未有起色。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

日照，56.5%超特615，降18；61.5%PB粉757，降21；65%卡粉933，降23.全球铁矿石发运总量3019万吨，环比增加109万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2487.6万吨，环比增加105.1万吨。澳洲发运量1568.2万吨，环比减少105.4万吨，其中澳洲发往中国的量1134.7万吨，环比减少272.6万吨。巴西发运量919.4万吨，环比增加210.5万吨。非澳巴发运531万吨，环比增加4万吨。

45个港口进口铁矿石库存总量15078.28万吨，环比减201.66万吨，45港日均疏港量321.14万吨，环比增11.41万吨。分量方面，澳矿7190.42增22.90，巴西矿5478.02增78.41；贸易矿9942.47增127.18，粗粉12097.48增156.49；块矿1703.00降20.17，精粉1466.57增17.77，球团580.89降12.16，在港船舶数103条降30条。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

山东港口准一现汇1850上下，仓单成本2035左右；吕梁准一报价1750，仓单成本2112；山西中硫主焦报价1720，仓单价格1570，蒙5#原煤口岸报价1300，仓单价格1598。澳煤低挥发报价233美元，仓单价格1528焦炭第一轮提降全面落地，提降幅度50—55元/吨。近期钢厂检修计划增多，日耗下降，少数钢厂因利润急剧收窄，出货有压力等原因，有一定减产行为，多数钢厂生产相对稳定。供需基本维持平衡状态，随着黑色系盘面持续下跌，市场情绪悲观。

铜：高铜价抑制消费

现铜74135元、贴水20元/吨。铜价扩大跌幅后，下游接货需求改善。消费端市场关注电网投资高增速的兑现，上半年国内电网工程完成投资同比增速达到23.7%。SMM社库减少6300吨跌至35.12万吨。短线内外铜价从寻底转为底部震荡，甚至反弹，需要显著驱动。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

周初铝锭铝棒社库分别回升0.9万吨和0.1万吨，总量处于近年同期偏高位，周度表观消费改善不明显。氧化铝和电解铝运行产能均刷新历史新高，净出口量维持高位，行业库存处于极低水平，平衡从短缺逐渐靠近于平衡。

镍：供应干扰，镍价高位震荡金川现货升水2150元，俄镍升水75元，电积镍升水300元，现货端支撑不明显。镍铁报价涨至近千美元，。印尼镍矿资源紧缺仍是当前镍生铁供给小幅走弱的主要原因，另菲律宾降雨频多镍矿放量及发船受阻，升水高位震荡。纯镍社库小幅下降。

豆粕：豆粕库存居高不下，期货主力合约价格重心下移

8月1日，生意社豆粕基准价为3022.00元/吨，与上月初(3320.00元/吨)相比，下降了-8.98%。

8月1日，生意社大豆基准价为4820.00元/吨，与上月初(4808.00元/吨)相比，上涨了0.25%。

据海关数据显示，2024年6月份中国大豆进口量为1111.4万吨，环比增长8.7%，同比增长10.7%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心7月30日消息：截止7月26日，全国主要油厂进口大豆商业库存712万吨，周环比上升40万吨，月环比上升89万吨，同比上升162万吨，较过去三年均值高91万吨，处于历史同期较高水平。当日国内主要油厂豆粕库存138万吨，周环比上升9万吨，月环比上升31万吨，同比上升64万吨，较过去三年均值高43万吨，创历史新高。截至7月26日一周，国内大豆压榨量197万吨，周环比回升7万吨，月环比下降21吨，较上年同期及过去三年均值分别下降25万吨和8万吨。近期进口大豆集中到港，油厂开机率仍将处于较高水平，预计本周油厂大豆压榨量约215万吨。

截至7月26日，中国豆粕库存达到创纪录的138万吨，比上月增长29%，比去年同期增长86.5%。压榨厂的大豆库存也继续增加，总量达到712万吨，比上月增加14.3%，比去年同期增加29.5%。

USDA周报，截至2024年7月25日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为376,400吨，显著高于上周以及四周均值。

巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月度报告，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.47337亿吨，基本和上月预测的1.47353亿吨持平。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）7月31日表示，巴西7月份大豆出口量估计为976万吨，比一周前估计的1043万吨调低了67万吨，但是仍高于去年同期的861万吨。

豆粕期货2409合约，盘面价格震荡下行。

玉米：现货价格下滑，期货主力合约价格走低

8月1日，生意社玉米基准价为2364.29元/吨，与上月初(2388.57元/吨)相比，下降了-1.02%。

中国海关数据显示，2024年6 月玉米进口量为92 万吨，同比减少 50.2%;1-6 月玉米进口量共计 1105 万吨，同比减少8.2%。

据Mysteel农产品调研显示，截至7月26日北方四港玉米库存共计215.2万吨，周环比减少18.0万吨；当周北方四港下海量共计22.8万吨，周环比增加8.90万吨。

美国农业部7月供需报告：美国玉米

7月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9150万英亩，6月预期为9000万英亩，环比增加150万英亩；

7月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8340万英亩，6月预期为8210万英亩，环比增加130万英亩；

7月美国2024/2025年度玉米单产预期181蒲式耳/英亩，6月预期为181蒲式耳/英亩，环比持平；

7月美国2024/2025年度玉米产量预期151亿蒲式耳，6月预期为148.6亿蒲式耳，环比增加2.4亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米总供应量预期170.02亿蒲式耳，6月预期为169.07亿蒲式耳，环比增加0.95亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.05亿蒲式耳，6月预期为148.05亿蒲式耳，环比增加1.00亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米期末库存预期20.97亿蒲式耳，6月预期为21.02亿蒲式耳，环比减少0.05亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截至2024年7月25日当周，美国2023/24年度大米净销售量减少45,300吨，创下年度新低，显著低于上周以及四周均值。

巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至7月28日，2023/24年度首季玉米收获进度为99.0%，一周前97.8%，去年同期为99.1%。

玉米2409合约，盘面价格下行。

原油：国际油价周四收低逾2%，哈马斯领导人在伊朗遇刺身亡后对出现更广泛中东危机的担忧似乎并未影响全球供应，而且投资者重新关注需求问题。哈马斯政治局领导人伊斯梅尔·哈尼亚周三在伊朗首都德黑兰遇刺身亡。之后以色列军方又宣布，哈马斯军事指挥官穆罕默德·戴夫在以军上个月对加沙地带南部地区发动的袭击中丧生。这引发了市场对中东发生更广泛冲突的担忧。人们愈发意识到，我们还没有看到任何真正的供应中断。市场正在将注意力从地缘政治问题上移开，转而关注全球原油需求。OPEC 周四召开第55次联合部长级监督委员会(JMMC)会议，会议维持石油产出政策不变，包括从10月开始逐步撤出一些自愿减产行动，并重申如有必要，可以暂停或逆转增产计划。在6月举行的上次会议上，OPEC 同意将366万桶/日的减产行动延长一年，直至2025年底，并将最近的减产行动--八个成员国自愿减产220万桶/日的行动--延长三个月，直至2024年9月底。　　　　

PTA: 7月至今 PTA现货市场已连续3周回调。7月初PTA现货市场价格高点至6120元/吨，近期现货价格已跌破5800元/吨，累计下跌超300元/吨。随着地缘缓和，经济前景忧虑叠加美元汇率走强，弱宏观牵制下 原油持续走弱，布油一度跌破80美元/桶。继而PX持续高负荷，偏近90%，成本端支撑塌陷，PX向下让利，产业供需边际累库，PTA市场价格顺势下跌。跌后，聚酯让价促销，长丝连续产销放量，库存压力缓和。后期来看，产业累库压力存在，宜关注宏观牵制下的原油支撑及聚酯、终端减产。供应方面，已减停装置或延续检修。预计周度产量137万吨附近，周度产能利用率或80%附近。需求方面，中国聚酯行业周产量预计135万吨偏下，产能利用率85%偏下。目前来看，近期市场装置重启、检修、新装置计入并存，国内聚酯行业供应将小幅修复，但上涨空间有限。短期PTA现货疲软整理。后期来看，产业累库压力存在，宜关注宏观牵制下的原油支撑及聚酯、终端减产，短线PTA现货价格继续大跌势头缓和。

乙二醇：近期乙二醇现货市场回落整理的走势为主，海外宏观氛围表现低迷下商品市场整体走势欠佳，而乙二醇基本面也难有利好提振，因此近期现货价格处于震荡期，近期现货市场价格在4620-4680元/吨之间徘徊，市场基差变动有限，现货基差本周基本在升水20附近。后续来看，当前7-8月下游仍面临传统淡季带来的压力，供应端上国产量也有一定修复预期，消息面轮转下市场整体回调整理为主，但由于供需边际整体预期仍是去库。乙二醇自身供需来看，进口方面：7月中上旬进口受船只本身偏少及船期的影响仍有缩量的预期，港口库存去化持续；但随着南亚等装置的重启，后期美国等进口仍有回升的概率，然中东地区装置受原料紧缺影响，一套45万吨装置近期意外停车之外，其他装置整体开供负荷也有下调，受此影响后期国内进口总量难有明显提升，预计进口55-58万吨附近；而国产量方面煤化工意外检修扩大下后期产量仍有压缩概率、后期一体化装置重启、提负带动下，当月产量有所回升。下游方面：聚酯工厂库存压力下近期开工负荷有所下移，预计聚酯开工有望回落至84%-85%的水平，但后期来看，重启、检修、新装置计入并存，因此整体供需基本面来看，供应端国产量修复幅度有限，港口库存整体难有大幅回升，而需求端虽有短纤负荷的下调，但新产能计入及重启影响下，整体需求相对稳健。整体来看，乙二醇基本面支撑尚可，现货下行幅度有限。

甲醇：出于7月底对台风天气可能对卸货速度影响的担忧，再加上前期部分船只吃水较大以及引擎故障等问题同步影响卸货，7月甲醇进口外轮预计卸入118.09万吨，月底情况仍需持续跟踪。而中东主力区域本月暂观装速不佳，截止目前装出总量不及预期，配合着烯烃消费的提升，近期纸货基差以及盘面9-1月差走强。 7月大累库预期落地，基差早在7月上旬就已充分表现。7月初太仓现货基差最低触及-30~-35元/吨，7月中下时间段基差便开始低位回升；伊朗装速不快以及太仓地区后续预报计划有限、外加部分现货不可流通为主要原因，支撑了正套逻辑；其中，现货基差从-30元/吨走强至+10~+15元/吨，盘面9-1月差也从最低的-100元/吨走强至-60元/吨之内。其实，市场目前在单边以及基差的理解上均有分歧，从而导致了当前甲醇现货价格的僵持表现。偏强逻辑的主要支撑在于烯烃利润的改善带来的消费提升以及淡季囤货意愿，认为盘面2480-2500元/吨附近有买入价值，而内地贸易商则在西北低库存状态下2050-2100元/吨则有囤货价值，再加上惯有的旺季预期以及当前的伊朗装速不快，同步支撑了多头想法。而偏弱逻辑则主要基于对宏观走势缺乏信心，以及伊朗开工高位并后续有足量可见的装货计划终将落地中国，从而导致无法达到正套逻辑认为的去库趋势。 当然，不可否认，有产业外逻辑将宏观预期不佳作用在01合约，从而配合了9-1正套的走势。

天然橡胶：近期天然橡胶市场海外到港增加，供需双弱拖拽现货胶价下行。周期内橡胶产区受到台风影响割胶受阻，工厂收胶不畅，原料价格短时表现坚挺，但中长期供应增量趋势不改，打压市场交易情绪。本月中下旬开始，国内到港增加，伴随终端需求不足，全钢企业控产及检修延续，青岛库存去库收窄，社会库存转为小幅累库，供需双弱下天胶整体呈现震荡下行态势。近期进口胶市场报盘下跌，市场轮换及套利平仓，贸易商少量补货，工厂适量逢低采购部分标胶，整体交投氛围偏弱。国产胶交投情况冷清，期货盘面下行，拖拽市场氛围偏空，下游制品企业看跌情绪加重，询盘意向有限，市场成交稀少。预计短时天然橡胶市场去库节奏仍不理想，现货价格难有实质性改善。台风对产区干扰结束后，原料增量预期不改，原料收购价格有回落风险，成本端对胶价继续施压。随着海外货源陆续到港，市场对天胶去库节奏低于预期担忧情绪较浓，且需求下降预期进一步升温，供需动态不支撑现货市场进一步上涨。

玻璃：近期需求市场迟迟未有明显提振下，浮法玻璃现货“跌跌不休”，七月底国内浮法玻璃现货均价1443元/吨，与去年同期相比，市场价格下滑451元/吨，降幅23.81%。分区域来看，华东、华南作为玻璃主要消费区域，无论是国内还是国外需求，相对其他区域而言存一定优势，而原料端来看，纯碱、 天然气价格在国内均处于相对高位水平，所以导致华东、华南价格在国内主要市场价格中仍处于相对高位，截至7月底华东、华南市场价格分别为1520元/吨、1450元/吨。虽说多数企业目前处于亏损状态，但就现在的需求来看，下游长期不温不火，订单仍未有起色，下游整体消化库存水平能力偏弱，而企业库存仍处于上升阶段，加上现在正处于台风季，后续随着台风不断登陆我国，部分地区降雨增加，局部区域间接性都会受降雨影响，出货受阻，从而导致企业产销率下降，截止目前7月份国内企业平均日度产销率84%，环比6月产销率下降6%。综上来看，供应未减，本身三季度就属于浮法玻璃企业淡季，在加上近日的台风影响，虽然国内浮法玻璃多数企业价格处于亏损，但整体需求未有好转下，供强需弱矛盾严峻，现货市场价格继续承压。

尿素：近期国内尿素现货市场大幅下跌，国内需求继续走弱，各地追肥需求推进缓慢，局部用肥需求收尾。板材行业在高温多雨影响下开工率下降；复合肥开工率虽然有所回升，但秋季肥生产尿素需求大幅减弱。多重利空冲击下，尿素企业新单成交清淡，报价加速下调。周三山东、河南、安徽地区出厂报价纷纷跌破2100元/吨，低端报价收单好转。但市场情绪并未好转，高端报价继续下跌。虽然近日将在低端成交订单托底下，行情暂时放缓下行趋势，但因下游尚未出现集中采购。近期尿素企业总库存量34.70万吨，环比增加4.48万吨，环比增加14.82%。近期国内尿素现货行情大幅下行，前期企业新单成交清淡，其中主产销区尿素企业以累库为主，但内蒙、新疆受需求季节以及装置停车等影响仍处于去库趋势。短期等待工业需求的进一步提升，而供应暂时充足，并且还要继续面临一套新产能释放，参照近期企业的收单情况，预计国内市场双方展开博弈，通过低价吸引下游采购的再次增加。中长期在过渡完农业需求结束，工业稳定延续的过程后，现货上行有压力，下行有支撑。然后随着时间推移，等待供应、出口的一方支撑，拉动明显的现货行情出现。

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