股指：A股午后拉升 期指全线上扬

本周将有两大重要事件，市场关注海外关键事件落地情况，同时财政部一揽子增量政策有望揭晓。消息面上,11月1日，商务部、中国证监会、国资委、税务总局、市场监管总局、国家外汇局修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。据六部门有关司局负责人介绍，修订后的《办法》降低了投资门槛，允许外国自然人实施战略投资。A股上市公司及股东踊跃申请回购增持贷，持续以真金白银为公司价值提升注入信心。据不完全统计，目前已有超60家上市公司及股东申请回购增持贷款，累计贷款额上限超过180亿元。海外方面，10月非农就业岗位增加1.2万个，为2020年12月以来的最小增幅。10月失业率稳定在4.1%，平均每小时工资年率增长4%，符合预期。美国10月就业增长几乎停滞，受累于航空航天业罢工导致制造业就业岗位减少，同时飓风导致数据收集期缩短，市场对此已经有一定预期，不过疲弱的就业数据仍然一定程度提振美联储降息预期。上周五公布的ISM制造业和S&P Global制造业PMI在趋势上的表现略显分化，但仍然都低于荣枯线水平。从ISM分项数据来看，产出指数出现大幅下降，飓风被认为是供应中断的罪魁祸首，市场认为11月份供应中断的情况应该会有所缓解。展望后市，11月市场将逐渐进入数据和业绩真空期以及政策落地期，市场的驱动因素仍然来自流动性的进一步改善以及风险偏好的回升。近期公募基金整体呈现出净申购状态，再加上美联储降息持续、中国货币和财政政策落地、地产政策预期再加码等，后续市场发展有望更加扎实。

国债：政策尚未出尽 债市横盘震荡

政策动态：10月逆回购操作规模维持高位，全月投放49758亿元，到期49953亿元，净回笼195亿元。此外，10月MLF到期7890亿元，投放7000亿元，净回笼890亿元。二者合计净回笼1085亿元。央行10月28日公告从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。2024年10月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作。公开市场国债买卖操作方面，全月净买入债券面值为2000亿元。2024年10月，国开行、进出口行、农发行共归还PSL贷款800亿元，期末PSL余额为25041亿元。降息推动10月资金利率重心整体下移，R001、R007、DR001、DR007月环比分别变动22BP、31BP、18BP、20BP至1.48%、1.76%、1.32%、1.55%。债券供给：10月政府债发行18118亿元，净发行9249亿元，其中国债净发行3485亿元，地方债净发行5764亿元。10月专项债发行2971亿元，全年累计发行38965亿元，全年3.9万亿元的专项债基本发行完毕。

贵金属：沪金弱势调整 等待更多指引

美国10月非农新增就业人口超预期下降，一定程度提振降息预期，不过本周风险事件将接连落地，市场情绪较为谨慎，贵金属高位弱势调整。10月非农就业岗位增加1.2万个，为2020年12月以来的最小增幅。10月失业率稳定在4.1%，平均每小时工资年率增长4%，符合预期。美国10月就业增长几乎停滞，受累于航空航天业罢工导致制造业就业岗位减少，同时飓风导致数据收集期缩短，市场对此已经有一定预期，不过疲弱的就业数据仍然一定程度提振美联储降息预期。上周五公布的ISM制造业和S&P Global制造业PMI在趋势上的表现略显分化，但仍然都低于荣枯线水平。从ISM分项数据来看，产出指数出现大幅下降，飓风被认为是供应中断的罪魁祸首，市场认为11月份供应中断的情况应该会有所缓解。本周外围风险事件云集，叠加地缘冲突仍在发酵，不确定性仍然存在，避险情绪继续为黄金提供支撑。不过最近对于美国关键风险事件的押注不断切换，再通胀预期有所回落，且事件即将落地，市场情绪愈发谨慎，贵金属在阶段性高位附近陷入调整，等待更多指引。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱

短期受唐山政策影响，本期钢厂铁水微幅下降。铁水环比-0.22万吨至235.5万吨。废钢日耗下降0.2万吨。五大材本期产量下降：螺纹钢-7.9万吨至243.2万吨，螺纹钢产量高位回落。热卷减产1.1万吨至303.3万吨。五大品种产量环比-13.3万吨至867.3万吨。五大材表需维稳。螺纹表需环比-2.8万吨至240.7万吨；热卷表需环比-1.4万吨至318.7万吨。五大品种总表需-2万吨至892万吨。五大材库存延续去库，环比-24.4万吨至1234.9万吨。螺纹钢库存+2.5万吨至437.3万吨，热卷库存-15.4万吨至338.77万吨。螺纹钢和热卷库存分化，螺纹在高产量下提早累库，热卷低产去库。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

日照，56.5%超特653，降7；61.5%PB粉760，降9；65%卡粉888，降10。全球铁矿石发运总量3085.2万吨，环比增加197.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2630.7万吨，环比增加170.1万吨。澳洲发运量1782.8万吨，环比增加51.2万吨，其中澳洲发往中国的量1578.8万吨，环比增加184.2万吨。巴西发运量847.9万吨，环比增加118.9万吨。非澳巴发运454.5万吨，环比增加27.8万吨。45个港口进口铁矿石库存总量15341.68万吨，环比增44.15万吨，45港日均疏港量323.34万吨，环比降2.56万吨。分量方面，澳矿7032.34增2.02，巴西矿6086.33降30.76；贸易矿10141.26增34.46，粗粉12132.06降38.36；块矿2195.23增48.54，精粉1155.75降1.51，球团525.64降27.52，在港船舶数112条降2条。钢厂利润小幅收缩，日均铁水产量微降，钢厂多按需采购且偏好中品味原料。下一周宏观政策转折点蓄势待发，市场情绪多空不一。港口原材料库存继续小幅累积，发运量继续上升。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

截至10月31日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利32元，利润周环比+8，其中，山西准一级焦平均盈利50元（+9），山东准一级焦平均盈利90元（+6），内蒙二级焦平均盈利-8元（+5），河北准一级焦平均盈利84元（+2）。截至10月31日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.6万吨，周环比-0.3。总产量预估-0.3至117万吨。焦企产量小幅下降。截至10月31日，焦炭总库存868.8万吨，周环比+8.9，其中，全样本独立焦企焦炭库存81.3万吨，周环比+3.4，247家钢厂焦炭库存5678.8万吨，周环比+10.7。港口库存208.8万吨，周环比-5.2。焦炭总库存环比小幅增加。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1368元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1415元，环比持平，期货贴水（蒙3）6元，期货贴水（蒙5）53元。截至10月31日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.6万吨，周环比-0.3。总产量预估-0.3至117万吨。焦企产量小幅下降。截至10月31日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）周环比+10.4至3507.4万吨。其中，523家矿山库存环比+8.7至497.5万吨，110家洗煤厂环比+2.4至82.1万吨，全样本焦化厂环比-9.6至913.7万吨，247家钢厂环比+4.9至742.4万吨，16港环比+18至967.8万吨，甘其毛都口岸环比+37.9至303.8万吨。

铜：高铜价抑制需求

采选端，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。冶炼端，部分冶炼厂检修，9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比-0.92万吨，降幅为0.91%。1-9月累计产量为896.43万吨，同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。电解铜制杆周度开工率环比下滑，关注旺季需求持续性。10月31日电解铜制杆周度开工率74.12%，周环比-2.4个百分点；10月24日再生铜制杆周度开工率20.41%，周环比-3.71个百分点。终端方面，1-9月电网基本建设完成投资3982亿元,同比增长21.10%，9月SMM电线电缆样本企业开工率为80.72%，环比增长4.19个百分点，实现4个月连续增长，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，11月家用空调内销排产619.7万台，同比提高18.5%。出口排产899.5万台，同比增长65.5%，内销市场回暖，外销维持强势。

库存处高位，全球库存整体去化放缓。截至10月31日，LME铜库存27.14万吨，日环比-0.39万吨；截至10月30日，COMEX铜库存8.88万吨，日环比+0.14吨；截至10月31日，SMM全国主流地区铜库存20.98万吨，周环比-0.98万吨；截至10月31日，保税区库存5.81万吨，周环比+0.14万吨。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

国内铝土矿供应压力或逐步在几内亚进口矿量抬升的节奏中逐步缓解，持续关注进口矿量变化情况，氧化铝价格高位，电解铝成本支撑抬升，电解铝厂氧化铝原料库存低位，反映现货市场流通货源紧张，氧化铝虽有冗余产能但受矿紧限制投产难增，氧化铝-电解铝供需目前维持紧平衡状态，下游电解铝开产高位，年内产能可达4400万吨，云南枯水期不减产，电解铝供应高位并保持相对稳定，铝棒、铝锭库存持续去库。

镍：供应干扰，镍价高位震荡

产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长42.79%，环比增长7.83%。趋势性累库。截止10月31日，LME镍库存146820吨，周环比继续增加11004吨；SMM国内六地社会库存35503吨，周环比增加828吨；保税区库存3600吨，周环比持平。产业层面，各品牌现货升贴水因换月补月差而相应下调，但目前镍价已跌至高冰镍一体化成本线以下。镍矿价格弱稳运行，市场整体观望为主，国内工厂压价，矿端支撑承压走弱。镍铁报价坚挺，Mysteel高镍铁国内出厂价暂稳至1020-1025元/镍。电镀下游需求整体有限；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。

豆粕

11月4日，生意社豆粕基准价为3040.00元/吨，与本月初(3034.00元/吨)相比，上涨了0.20%。

海关总署数据显示，中国2024年9月大豆进口量为1137万吨，环比减少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆844.52万吨，环比减少17.51%，同比上升22.74%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆171.15万吨，环比上升745.68%，同比增加1180.18%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心10月28日消息：监测显示，截至 10 月 25 日一周，国内大豆压榨量 210 万吨，周环比回升 4 万吨，月环比回升 3 万吨，较上年同期提高 7 万吨，较过去三年同期均值提高 20 万吨。

10 月 25 日，全国主要油厂进口大豆商业库存 614 万吨，周环比下降 49 万吨，月环比下降 79 万吨，同比上升182 万吨，较过去三年均值高 218 万吨。主要油厂豆粕库存 107 万吨，周环比上升 11 万吨，月环比下降 18 万吨，同比上升 30 万吨，较过去三年均值高 59 万吨。

美国农业部10月供需报告：美国大豆

10月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，9月预期为8710万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，9月预期为8630万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆单产预期53.1蒲式耳/英亩，9月预期为53.2蒲式耳/英亩，环比减少0.1蒲式耳/英亩；

10月美国2024/2025年度大豆产量预期45.82亿蒲式耳，9月预期为45.86亿蒲式耳，环比减少0.04亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度大豆总供应量预期49.39亿蒲式耳，9月预期为49.41亿蒲式耳，环比减少0.02亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，9月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.5亿蒲式耳，9月预期为18.5亿蒲式耳，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.89亿蒲式耳，9月预期为43.91亿蒲式耳，环比减少0.02亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度大豆期末库存预期5.5亿蒲式耳，9月预期为5.5亿蒲式耳，环比持平。

美大豆周度出口报告：截至2024年10月24日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为2,273,300吨，比上周高出6%，比四周均值高出39%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至9月26日当周，美国大豆出口检验量为67.57万吨，上周修正后为49.86万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为192.19万吨，上年同期198.95万吨，同比减少3.39%。

据巴西农业部Conab发布的9月预测数据，预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.47382亿吨，同比减少722.75万吨，减少4.7%，环比增加0.02万吨；预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4602.98万公顷，同比增加194.97万公顷，增加4.4%，环比持平；预计2023/24年度巴西大豆单产为3.2吨/公顷，同比减少305.583千克/公顷，减少8.7%；环比增加0.005千克/公顷。

巴西外贸秘书处的数据显示（10月22日消息），10月份迄今巴西大豆出口继续下滑，这可能表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。10月1至18日，巴西大豆出口量为293万吨，去年10月份全月出口量为560万吨。10月迄今日均大豆出口量为209,324吨，比去年同期减少21.5%。

咨询机构巴西家园农商公司（PAN）的顾问10月21日消息显示，截至周五，2024/25年度巴西大豆播种进度为17.83%，一周前为9.3%。

玉米

11月4日，生意社玉米基准价为2155.71元/吨，与本月初(2151.43元/吨)相比，上涨了0.20%。

海关数据显示，2024024年9月份中国玉米(2388, 9.00, 0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，至2024年10月25日，北方四港玉米库存共计190.9万吨，周环比增加43.7万吨；当周北方四港下海量共计59.6万吨，周环比增加10.10万吨。

美国农业部10月供需报告：美国玉米

10月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9070万英亩，9月预期为9070万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8270万英亩，9月预期为8270万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度玉米单产预期183.8蒲式耳/英亩，9月预期为183.6蒲式耳/英亩，环比增加0.2蒲式耳/英亩；

10月美国2024/2025年度玉米产量预期152.03亿蒲式耳，9月预期为151.86亿蒲式耳，环比增加0.17亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度玉米总供应量预期169.89亿蒲式耳，9月预期为170.22亿蒲式耳，环比减少0.33亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.9亿蒲式耳，9月预期为149.65亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度玉米期末库存预期19.99亿蒲式耳，9月预期为20.57亿蒲式耳，环比减少0.58亿蒲式耳。

美玉米周度销售报告：截至2024年10月24日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为2,341,700吨，比上周低了35%，但是比四周均值高出7%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月份迄今巴西玉米出口量为534万吨，去年10月全月为844.8万吨。10月1至25日，巴西日均出口玉米281,042吨，比去年同期减少30.1%。

原油：美国非农超预期，OPEC再度延迟减产

宏观方面，美国非农就业新增远超出预期，失业率低于预期，就业市场强劲，继续消减美联储继续降息预期；欧美10月制造业PMI均持续处于荣枯线下方，制造业及经济疲软；EIA、OPEC、IEA下调2024、2025年全球原油需求预期，且OPEC连续三个月下调2024年全球原油需求预期，但11月3日OPEC又再度将减产政策延后一个月只2024年12月底。近期仍将重点关注美国大选，特朗普和哈里斯在油气方面态度存在分歧，特朗普主张放松环境监管，哈里斯则延续民主党的限制石油石化开支。据隆众资讯，截至10月28日当周，山东独立炼厂原油到港量为161.5万吨，环比下跌21.2万吨，跌幅为11.60%。整体上看，地缘风险溢价有所降低，短期继续关注11月5日美国总统大选，原油市场整体需求偏弱，关注美原油库存变化。

PTA：库存偏高，供需仍待改善

本周个别装置负荷调整，供应小幅下降，但港口库存依然偏高。数据显示，2024年1-9月国内PTA产量5285万吨，同比增加12.6%。截至10月31日，中国PTA周度负荷环比下降0.1%至80.4%。截至11月1日，PTA现货加工费环比下降61元至301元/吨。PTA库存偏高，同时年底有新装置投产增量预期。至10月25日，PTA库存预计在25万吨，库存略偏高，短期供需变化不大，现货市场流通性充裕。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注市场情绪降温及原油价格变化。

纯碱：库存继续增加，成本支撑价格

上周国内纯碱市场价格稳定，企业订单正常，企业开工率85.29%，产量71.1万吨，环比减少1.51万吨。据卓创数据显示截止10月31日，华中地区重质纯碱市场价约1530-1650元/吨，华东地区重质纯碱价格约1520-1600元/吨，华北地区重质纯碱价格约1530-1600元/吨。据隆众资讯，2024年10月31日报道：本周纯碱综合产能利用率85.29%，上周87.11%，环比减少1.82个百分点；截止到2024年10月31日，国内纯碱厂家总库存167.77万吨，较周一增加1.47万吨，涨幅0.88%。其中，轻质纯碱72.46万吨，环比增加0.97万吨，重质纯碱95.31万吨，环比增加0.50万吨。2024年10月31日，中国纯碱企业出货量68.36万吨，环比增加0.95%；纯碱整体出货率为96.15%，环比+2.90个百分点。整体上看，下游需求清淡，产量仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：政策利好行业发展，房地产市场略有改善

政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。最新数据显示，国内房地产9月新开工6,586万平米，同比增速-19%；9月商品房销售9,682万平米，同比增速-13%，略有改善。供给方面，10月底玻璃深加工企业订单天数12.9天，环比比10月中旬减少0.3天；LOW-E玻璃周度开工率53.48%。上周浮法玻璃周熔量111.6万吨，较上周减少1.93万吨。利润方面，天然气制、煤制、石焦制玻璃利润环比上行，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-281.86元/吨，环比增加56.43元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润10.86元/吨，环比增加70.85元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润106.71元/吨，环比增加75.72元/吨。截至10月31日，(剔除僵尸产线)国内浮法玻璃生产线共计298条，日产能共计20.14万吨。在产230条，日融量15.82万吨。短期玻璃需求略有增加，供需关系有所改善，现货价格稳定，政策利好提供有利去库。

苯乙烯：到港压力较大，企业利润率较好

据隆众资讯，截至10月31日，石油苯开工率75.38%，环比-2.20%；截至2024年10月28日，江苏纯苯港口库存9.5万吨，较上期库存下降1.5万吨，环比下降13.64%；江苏苯乙烯港口库存3.53万吨，较上周期增0.06万吨，环比增1.73%；截至10月24日，苯乙烯工厂库存16.43万吨，环比-6.37%。10月18日至24日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在24.29万吨，较上周+0.5万吨，环比+2.1%。从供给端看，截至10月31日，石油苯开工率68.31%，浙石化180万吨苯乙烯装置开始检修。港口库存方面，截至10月28日，江苏纯苯港口库存9.5万吨，由于港口到货延期加上提货增加，出现库存小幅下降，但考虑到后续仍有大量到港，预计港口库存仍是增长态势。需求端，受益于补贴政策，三大主体下游盈利短期能力依然较好，需求较为稳定。总体上看，随着下游企业进入开工淡季，供需双降维持平衡，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：产能维持高位，港口高库存持续

本周现货价格方面，江苏太仓价 2487 元/吨（周环比+47 元/吨），鲁南2275 元/吨（周环比+20 元/吨），内蒙古现货价 1975 元/吨（周环比-10 元/吨）。江苏-内蒙北线价差 517 元/吨（周环比+42 元/吨）。供给方面，据隆众资讯，截至2024年11月1日，国内甲醇周度产量均值达183.1万吨，周环比减1.8万吨，产能利用率87%，仍在高位。库存方面，截至2024年11月1日，港口库存 118.8 万吨，环比+7.91 万吨，企业内地库存 44.19 万吨，环比-0.44 万吨，下游厂库存 15.03 万吨，环比+1.62 万吨。成本端，坑口煤鄂尔多斯 Q6000 动力煤为 765 元/吨（环比+5），鄂尔多斯Q5500 电煤 665 元/吨（环比持平）。曹妃甸 Q5500 电煤价格指数 854，环比-3 元/吨，六大发电集团库存 1473 万吨（环比-15），煤炭日耗 78.8 万吨/天（-1.26 万吨/天），钢联数据，内蒙煤制完全成本在 2324 元/吨（环比+11）。

需求方面，市场总体需求变化不大，下游部分行业旺季即将结束，开工率处于正常水平。总体上看，11月港口库存压力持续，短期国内需求变化不大，关注宏观经济整体变化。

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