股指：A股冲高回落 期指走势分化

市场继续关注海外关键事件的结果以及财政部一揽子增量政策的落地情况。此外，今日人民币大跌亦扰动市场。消息面上,近日，工业和信息化部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，研究部署推动低空产业高质量发展的重点任务。会议提出，要抓好顶层谋划，培育更多低空产业头部企业和专精特新“小巨人”企业。11月5日，中国证券报记者从住建部获悉，日前，金融监管总局、住建部联合召开城市房地产融资协调机制“白名单”项目扩围增效政策培训会，面向各地城市房地产融资协调机制成员单位和金融机构，就“白名单”项目扩围增效有关政策开展解读培训，指导各地切实做好相关工作。海外方面，10月非农就业岗位增加1.2万个，为2020年12月以来的最小增幅。10月失业率稳定在4.1%，平均每小时工资年率增长4%，符合预期。美国10月就业增长几乎停滞，受累于航空航天业罢工导致制造业就业岗位减少，同时飓风导致数据收集期缩短，市场对此已经有一定预期，不过疲弱的就业数据仍然一定程度提振美联储降息预期。上周五公布的ISM制造业和S&P Global制造业PMI在趋势上的表现略显分化，但仍然都低于荣枯线水平。从ISM分项数据来看，产出指数出现大幅下降，飓风被认为是供应中断的罪魁祸首，市场认为11月份供应中断的情况应该会有所缓解。展望后市，11月市场将逐渐进入数据和业绩真空期以及政策落地期，市场的驱动因素仍然来自流动性的进一步改善以及风险偏好的回升。近期公募基金整体呈现出净申购状态，再加上美联储降息持续、中国货币和财政政策落地、地产政策预期再加码等，后续市场发展有望更加扎实。

国债：政策尚未出尽 债市横盘震荡

政策动态：10月逆回购操作规模维持高位，全月投放49758亿元，到期49953亿元，净回笼195亿元。此外，10月MLF到期7890亿元，投放7000亿元，净回笼890亿元。二者合计净回笼1085亿元。央行10月28日公告从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。2024年10月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作。公开市场国债买卖操作方面，全月净买入债券面值为2000亿元。2024年10月，国开行、进出口行、农发行共归还PSL贷款800亿元，期末PSL余额为25041亿元。降息推动10月资金利率重心整体下移，R001、R007、DR001、DR007月环比分别变动22BP、31BP、18BP、20BP至1.48%、1.76%、1.32%、1.55%。债券供给：10月政府债发行18118亿元，净发行9249亿元，其中国债净发行3485亿元，地方债净发行5764亿元。10月专项债发行2971亿元，全年累计发行38965亿元，全年3.9万亿元的专项债基本发行完毕。

贵金属：风险事件落地前夕 贵金属波动加剧

目前市场对于美联储11月小幅降息预期较强，美国关键风险事件即将落地，市场情绪波动较大，伴随着美元指数的大幅走强，贵金属行情受累。美国10月ISM的非制造业PMI升至56.0，为2022年7月以来的最高值。庞大的服务业出人意料地强劲，这表明美国经济在第四季度初保持了大部分的增长势头，并处于稳健状态。另外，数据显示，今年美国进口圣诞树、玩具和装饰品数量没有前几年那么多，由于预期假期季节买气将较为平淡，包括沃尔玛在内的零售商在节前减少假期商品进货量。本周美国将迎来两大风险事件，其中美联储议息会议方面，新美联储通讯社发文称本周美联储降息“没什么戏剧性”，但难题在后面。目前市场多数观点认为，美联储11月议息降息25个基点基本没有悬念，但是会议传递的关于后续货币政策的更多线索值得关注。另外，最近另一大风险事件较为胶着，不确定性仍然存在，关注落地后是否与前期期待形成预期差从而带来更多波动。隔夜美元指数继续回落，不过日内美元指数出现大幅反弹，并刷新四个月高位，靴子落地前夕，市场波动明显加剧。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱

基本面来看，建材小幅累库，卷板材因制造业需求维有韧性去库较快，但是出口端接单走弱，铁水产量见顶预期增强，原料端有所承压。成材基本面走弱但是整体库存不高，矛盾尚未激化，目前黑色盘面主要关注国内财政政策释放力度。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

基本面上铁矿石边际在走弱。发运端，澳巴港口检修减少，发运回暖。需求端，铁水产量小幅减少。主要钢材产量都有边际减少。但从钢厂的检修排产来看，11月铁水产量有小幅增加的空间。两周市场降低了铁水产量的顶部的高度，从240万吨下降至236-239万吨不等。钢厂利润迅速收窄，复产后产业链矛盾在积累。短期铁矿石去库，原因在于台风和澳巴港口检修的影响。目前发运限制影响已经退去。由于发运回升和需求见顶预期加强，后续铁矿石累库压力仍在。从基差上看，基差持续在低位运行。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

从产业逻辑来看，焦煤焦炭现货市场供需格局尚未逆转。焦煤方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产节奏，市场成交转差，煤矿库存逐步累积，部分库存压力较大。焦炭方面，前期焦炭现货价格连续几轮上调后，焦化企业利润状况好转，焦炭开工率升至高位，供应压力显现，焦炭现货价格进入下调周期。需求端，全国高炉产能利用率连续回升，对原料的需求恢复至年内较高水平。

铜：高铜价抑制需求

供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显；矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落；需求上，现货升水低位，洋山铜溢价回落，铜杆开工下滑，显示需求较弱；后续铜加工、线缆等或季节性走低，库存进一步回落。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

国内铝土矿供应压力或逐步在几内亚进口矿量抬升的节奏中逐步缓解，持续关注进口矿量变化情况，氧化铝价格高位，电解铝成本支撑抬升，电解铝厂氧化铝原料库存低位，反映现货市场流通货源紧张，氧化铝虽有冗余产能但受矿紧限制投产难增，氧化铝-电解铝供需目前维持紧平衡状态，下游电解铝开产高位，年内产能可达4400万吨，云南枯水期不减产，电解铝供应高位并保持相对稳定，铝棒、铝锭库存持续去库。

镍：供应干扰，镍价高位震荡

镍矿方面，印尼镍矿升水小幅下跌，据smm市场对11月升水的报价普遍集中在17到18美元/湿吨之间，并且已有显著规模的市场成交量。不锈钢方面，镍铁市场挺价意愿较强，但不锈钢需求拖累价格，导致钢厂接受程度有限；库存端，周内89家社会库存环比减少2.98万吨至100.1万吨；供给端，据Mysteel统计，2024年11月国内43家不锈钢厂粗钢排产329.62万吨，月环比增加1.07%。新能源产业链来看，原材料现货价格小幅下跌，盐厂利润得以修复，但是下游三元需求面临淡季压力。原材料价格均有松动，尽管镍铁挺价意愿较强，而需求仍为拖累，且库存端累库压力明显。

豆粕

11月6日，生意社豆粕基准价为3050.00元/吨，与本月初(3034.00元/吨)相比，上涨了0.53%。

海关总署数据显示，中国2024年9月大豆进口量为1137万吨，环比减少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆844.52万吨，环比减少17.51%，同比上升22.74%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆171.15万吨，环比上升745.68%，同比增加1180.18%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心10月28日消息：监测显示，截至 10 月 25 日一周，国内大豆压榨量 210 万吨，周环比回升 4 万吨，月环比回升 3 万吨，较上年同期提高 7 万吨，较过去三年同期均值提高 20 万吨。

10 月 25 日，全国主要油厂进口大豆商业库存 614 万吨，周环比下降 49 万吨，月环比下降 79 万吨，同比上升182 万吨，较过去三年均值高 218 万吨。主要油厂豆粕库存 107 万吨，周环比上升 11 万吨，月环比下降 18 万吨，同比上升 30 万吨，较过去三年均值高 59 万吨。

美国农业部10月供需报告：美国大豆

10月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，9月预期为8710万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，9月预期为8630万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆单产预期53.1蒲式耳/英亩，9月预期为53.2蒲式耳/英亩，环比减少0.1蒲式耳/英亩；

10月美国2024/2025年度大豆产量预期45.82亿蒲式耳，9月预期为45.86亿蒲式耳，环比减少0.04亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度大豆总供应量预期49.39亿蒲式耳，9月预期为49.41亿蒲式耳，环比减少0.02亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，9月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.5亿蒲式耳，9月预期为18.5亿蒲式耳，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.89亿蒲式耳，9月预期为43.91亿蒲式耳，环比减少0.02亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度大豆期末库存预期5.5亿蒲式耳，9月预期为5.5亿蒲式耳，环比持平。

美大豆周度出口报告：截至2024年10月24日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为2,273,300吨，比上周高出6%，比四周均值高出39%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至9月26日当周，美国大豆出口检验量为67.57万吨，上周修正后为49.86万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为192.19万吨，上年同期198.95万吨，同比减少3.39%。

据巴西农业部Conab发布的9月预测数据，预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.47382亿吨，同比减少722.75万吨，减少4.7%，环比增加0.02万吨；预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4602.98万公顷，同比增加194.97万公顷，增加4.4%，环比持平；预计2023/24年度巴西大豆单产为3.2吨/公顷，同比减少305.583千克/公顷，减少8.7%；环比增加0.005千克/公顷。

巴西外贸秘书处的数据显示（10月22日消息），10月份迄今巴西大豆出口继续下滑，这可能表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。10月1至18日，巴西大豆出口量为293万吨，去年10月份全月出口量为560万吨。10月迄今日均大豆出口量为209,324吨，比去年同期减少21.5%。

咨询机构巴西家园农商公司（PAN）的顾问10月21日消息显示，截至周五，2024/25年度巴西大豆播种进度为17.83%，一周前为9.3%。

玉米

11月6日，生意社玉米基准价为2151.43元/吨，与本月初持平。

海关数据显示，2024024年9月份中国玉米(2388, 9.00, 0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，至2024年10月25日，北方四港玉米库存共计190.9万吨，周环比增加43.7万吨；当周北方四港下海量共计59.6万吨，周环比增加10.10万吨。

美国农业部10月供需报告：美国玉米

10月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9070万英亩，9月预期为9070万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8270万英亩，9月预期为8270万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度玉米单产预期183.8蒲式耳/英亩，9月预期为183.6蒲式耳/英亩，环比增加0.2蒲式耳/英亩；

10月美国2024/2025年度玉米产量预期152.03亿蒲式耳，9月预期为151.86亿蒲式耳，环比增加0.17亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度玉米总供应量预期169.89亿蒲式耳，9月预期为170.22亿蒲式耳，环比减少0.33亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.9亿蒲式耳，9月预期为149.65亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度玉米期末库存预期19.99亿蒲式耳，9月预期为20.57亿蒲式耳，环比减少0.58亿蒲式耳。

美玉米周度销售报告：截至2024年10月24日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为2,341,700吨，比上周低了35%，但是比四周均值高出7%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月份巴西玉米出口量为641万吨，比去年10月的844.8万吨减少24%。10月1至31日，巴西日均出口玉米291,191吨，比去年10月减少24%。10月玉米出口金额达到12.8亿美元，去年10月为19.0亿美元。10月玉米出口均价199.6美元/吨，比去年同期下跌11.4%。

原油：美国大选落定，关注美联储议息结果

美大选结束之后就是美联储议息会议，市场预计降息25BP，关注议息结果与预期变化。国内成品油调价窗口将再度开启。按照国内成品油调价机制，11月7日当天国内汽柴油下调幅度约为140元/吨，迎来2024年的第九次下跌。宏观方面，美国非农就业新增远超出预期，失业率低于预期，就业市场强劲，继续消减美联储继续降息预期；欧美10月制造业PMI均持续处于荣枯线下方，制造业及经济疲软；EIA、OPEC、IEA下调2024、2025年全球原油需求预期，且OPEC连续三个月下调2024年全球原油需求预期，但11月3日OPEC又再度将减产政策延后一个月至2024年12月底，。美国大选特朗普胜出，其主张放松环境监管，或推动美油田扩产，原油价格或承压。据隆众资讯，截至10月28日当周，山东独立炼厂原油到港量为161.5万吨，环比下跌21.2万吨，跌幅为11.60%。整体上看，地缘风险溢价有所降低，关注美国总统大选后相关政策力度，原油市场整体需求偏弱，关注美原油库存变化。

PTA：库存偏高，关注宏观变化

本周华东市场PTA价格报4835元/吨，跌46元/吨。据隆众资讯，10月份，国内PTA行业平均开工为81.74%，环比+0.67%，同比+3.90%；月度产量623.00万吨，环比+20.50万吨，同比+60.80万吨；月度加工费371.11元/吨，环比+62.46元/吨，同比+93.49元/吨；聚酯产量657.87万吨，折算对PTA 需求量562.485万吨，环比+6.66%，同比+10.51%。截至10月31日，中国PTA周度负荷环比下降0.1%至80.4%。截至11月1日，PTA现货加工费环比下降61元至301元/吨。至10月25日，PTA库存预计在25万吨，库存略偏高，短期供需变化不大，现货市场流通性充裕。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注市场情绪降温及原油价格变化。

纯碱：库存小幅增加，产量小幅下调

上周国内纯碱市场价格稳定，企业订单正常，企业开工率85.29%，产量71.1万吨，环比减少1.51万吨。现货方面，据卓创数据显示至11月1日，中国重碱均价1619元/吨，周变动+6.67（环比+0.41%）；中国轻碱均价1522元/吨，周变动-0.83（环比-0.05%）。供给方面，据隆众资讯，截至10月31日当周，国内纯碱产量71.10万吨，环比减少1.52万吨，跌幅2.09%；纯碱综合产能利用率85.29%，上周87.11%，环比减少1.82个百分点。库存方面，截至10月31日当周，国内国内纯碱厂家总库存167.77万吨，较周一增加1.47万吨，涨幅0.88%。其中，轻质纯碱72.46万吨，环比增加2.47吨；重质纯碱95.31万吨，环比增加0.27万吨。整体上看，下游需求清淡，产量仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：库存小幅下降，企业利润回升

政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。供给方面，10月底玻璃深加工企业订单天数12.9天，环比比10月中旬减少0.3天；LOW-E玻璃周度开工率53.48%。上周浮法玻璃周熔量111.6万吨，较上周减少1.93万吨。利润方面，天然气制、煤制、石焦制玻璃利润环比上行，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-281.86元/吨，环比增加56.43元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润10.86元/吨，环比增加70.85元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润106.71元/吨，环比增加75.72元/吨。据隆众资讯统计，截至10月31日，全国浮法玻璃日产量为15.82万吨，比24日-2.48%；全国浮法玻璃日产量为15.82万吨，比24日-2.48%；截至10月31日，全国浮法玻璃样本企业总库存5105.8万重箱，环比-588.3万重箱，环比-10.33%，同比+23.72%。折库存天数23.8天，较上期-2.3天。短期玻璃需求略有增加，供需关系有所改善，现货价格稳定，政策利好提供有利去库。

苯乙烯：到港压力较大，企业利润率有所回升

据隆众资讯，江苏现货高端成交在9000元/吨；低端成交在8750元/吨；截至10月31日，石油苯开工率75.38%，环比-2.20%；库存方面，截至2024年11月4日，江苏纯苯港口库存10.1万吨，较上期库存增加0.6万吨；江苏苯乙烯港口库存3.53万吨，较上周期增0.06万吨，环比增1.73%。从供给端看，截至11月1日，国内苯乙烯产能利用率68.31%，环比-2.07%。需求端，受益于补贴政策，三大主体下游盈利短期能力依然较好，需求较为稳定。总体上看，随着下游企业进入开工淡季，供需双降维持平衡，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：港口高库存持续，内需未见改善

现货价格方面，最新江苏太仓甲醇现货成交平均价2485元/吨，小幅上涨。供给方面，据隆众资讯，截至2024年11月1日，国内甲醇周度产量均值达183.1万吨，周环比减1.8万吨，产能利用率87%，仍在高位。库存方面，截至2024年11月1日，港口库存 118.8 万吨，环比+7.91 万吨，企业内地库存 44.19 万吨，环比-0.44 万吨，下游厂库存 15.03 万吨，环比+1.62 万吨。需求方面，西北甲醇企业签单量 11.10 万吨，环比增加 4.53 万吨。烯烃开工率92.93%，环比上涨1.93%；二甲醚开工率9.89%，环比增加2.37%；甲烷氯化物开工率63.83%，环比增加10.58%；醋酸开工率94.64%，环比持平；甲醛开工率37.80%，环比增加0.02%。总体上看，11月港口库存压力持续，短期国内需求变化不大，关注宏观经济整体变化。

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