股指：沪指跌超百点失守3300点 期指全线下跌

消息面上，外贸发展再迎政策支持。商务部11月21日发布《关于印发促进外贸稳定增长若干政策措施的通知》，提出扩大出口信用保险覆盖面、优化跨境贸易结算等九项措施，以促进外贸稳定增长，巩固和增强经济回升向好态势。11月21日，国泰君安、海通证券发布《国泰君安证券股份有限公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，进一步明确了合并重组诸多细节，并披露将于12月13日召开股东大会，审议包括重组报告书在内的22项议案。11月22日，广州市住房和城乡建设局、广州市财政局国家税务总局、广州市税务局发布关于取消广州市普通住宅和非普通住宅标准的通知，取消普通住宅和非普通住宅标准，自2024年12月1日起施行。海外方面，美国10月新屋开工年化月率下滑3.1%，市场预测为下滑1%，前值从下滑0.5%修正为下滑1.9%。因飓风影响了南部地区的房屋建造活动，建筑许可仅略增0.5%，这表明预期的反弹可能会因抵押贷款利率上升而受限。堪萨斯城联邦储备银行总裁施密德周二表示，尽管美联储的首次降息是对通胀率正在回归2%目标的信心投票，但利率还能下降多少仍不确定。最近美联储官员对于有关后续降息的言论较为谨慎，市场等待后续更多明确指引，隔夜美元指数仅小幅飘绿，重心并未发生明显变化。展望后市，考虑到监管层对于经济增长中的“底线思维”日益重视，国内政策仍将持续发力。其方式主要是不断强化“预期管理”，而股市将成为最重要的抓手。

国债：关注政府债供给节奏

10月经济数据表现较为积极，呈现出内需改善的迹象，主要可能与促销费政策、专项债资金到位加快、市场预期有所提升有关。后续在外需不确定性增强的情形下，提振国内投资消费的政策及效果是关注的重点。此外，11月将要开始发行化债工具，下周计划发行2000亿元左右，后续仍有较大待发行规模，供给压力短期提升可能造成资金面阶段性扰动，进而对债市走势造成影响。基本面上，10月经济数据整体延续了9月好转的特征和结构，消费、基建投资增速有所加快，内需出现一定的企稳复苏迹象。在外需存在不确定性的背景下，预计提振消费投资、扩内需政策有必要继续加力，基本面修复仍处于验证期，债市对基本面数据反应偏钝化。政策面上，11月人大会议落定后，在下一轮政策会议开启前，增量政策预期对债市的利空短期出尽。供需层面上，接下来债市主要的扰动来自于化债工具的供给节奏，政府债发行缴款到资金拨付这一期间，流动性会面临摩擦，不过实际资金面状态仍取决于央行对冲情况。

贵金属：沪金继续反弹 贵金属表现略显分化

截至11月16日当周，美国初请州政府失业金的人数减少6000人，经季节性调整后为21.3万人，为4月以来的最低水平。暗示就业增长在上月因飓风和罢工而突然放缓后，很可能在11月出现反弹。然而，该报告也表明劳动力市场存在闲置，因为失业者需要更长的时间才能找到新工作，失业人数增至三年来的最高水平，为美联储在12月再次降息提供了缓冲。隔夜美联储官员讲话较为密集，芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比重申，他支持进一步降息，并对以更慢的步伐行动持开放态度，这番发言突显出美联储决策者的辩论重点，即问题不在于是否降息，而在于降息的速度和幅度。古尔斯比发言时并未透露他是否赞成下月再次降息，但他确实提出了一个似乎得到大多数美联储决策者认同的长期观点，即利率尚未达到需要的水平。最近的诸多讲话暗示联储可能会在降息道路上走得更慢一些，而对美国新政府政策可能会重燃通胀的担忧则助推美元升至107.15的高位，这是自2023年10月4日以来的最高水平。得益于避险情绪有所回归，黄金表现仍显坚挺，白银相对弱势。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱

螺纹钢市场，产销状况有所改善，然而，随着天气逐渐转冷，需求端支撑不足；热卷市场因受益于设备更新换代政策的推动，消费更具有韧性。而原料端面临冬储补库，价格易涨难跌。目前，下游企业依旧保持谨慎观望的态度，对12月相关政策动向的关注度较高。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

基本面来看，澳洲由于港口检修增多，发运量有所下降，巴西发运量有所回升，到港量也有所回升。需求端，由于长流程钢厂仍有利润，短期钢厂仍有生产动力，铁水产量预计保持235万吨的高位水平，对需求有所支撑。库存端，据mysteel数据显示，中国47港进口铁矿石库存总量15872.7万吨，较上周一增加90.1万吨。港口库存小幅累库，钢厂库存有所下降，钢厂以按需补库为主。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

现货端，焦炭港口现货湿熄准一级焦成交价格1680元/吨；日照、董家口两港合计库存124吨。整体来看，当前钢厂利润快速收缩，入炉煤价格有所松动，焦炭第三轮提降落地，焦化厂维持小幅利润运行。目前焦炭产销中位持稳，库存保持低位。焦炭第三轮降价落地，焦企利润略有收窄，但焦企生产积极性尚可，焦炭发运正常。钢材成交略好，铁水产量稳定，短期对原料端的刚需仍存在。短期来看，铁水产量小幅增加，但在季节性需求淡季下，钢材基本面边际转弱。焦炭第三轮提降落地，但焦企生产积极性尚可，供给整体保持稳定，焦炭库存小幅减少。煤矿生产仍在恢复中，焦煤库存缓慢回升。

铜：高铜价抑制需求

基本面上，由于国内原料仍供应偏紧，TC费用处于较低水平，加之冶炼厂部分检修计划令国内供货量有所收敛，进口方面因国内仍维持高升水环境，令进口窗口持续开启，补足部分国内缺口，整体来看沪铜供给不太宽松；需求端，近期铜价因海外宏观因素承压回调，相对较低的报价，令下游逢低采买的备货的策略起效，现货市场成交有所回暖。消费方面，新能源汽车行业持续走好，带动铜耗增量，电源电网的转型发展以及家电消费政策方面的刺激以令铜耗需求保持稳中有进。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

基本面上，供给端，由于氧化铝近期受行业协会关注提醒，异常波动逐渐回归理性，电解铝产能方面保持小幅稳增局面。需求端，持货商维持报价稳定，下游整体态度受到预期影响逐渐转变为谨慎，接货积极性有所减弱，现货市场成交情况转淡。

基本面上，氧化铝供给端，近期由于环保问题以及原料进口量受阻等原因，氧化铝产能提升受限，加之海外方面价格偏高，令进口窗口关闭，短期内无法通过进口弥补部分缺口，国内供应略显偏紧；氧化铝需求方面，电解铝厂产能小幅增长，需求维持稳中有增局面。

镍：供应干扰，镍价高位震荡

产能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量31217吨，同比增长35.37%，环比增加1.79%。军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，目前多数镍盐厂利润持续亏损。

产业层面，日内镍价提振，精炼镍现货升贴水多有上涨，企业心态改善入场采购增加。镍矿方面，菲律宾目前出货主力以北部矿山为首，即期矿山挺价情绪较强，FOB价格维持坚挺。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。

豆粕

11月22日，生意社豆粕基准价为3016.00元/吨，与本月初(3034.00元/吨)相比，下降了-0.59%。

海关总署数据显示，中国2024年9月大豆进口量为1137万吨，环比减少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆844.52万吨，环比减少17.51%，同比上升22.74%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆171.15万吨，环比上升745.68%，同比增加1180.18%。

国家粮油信息中心11月8日消息：10月我国进口大豆808.7万吨，同比增加56.7%，创近4年同期最高；1-10月累计进口大豆8993.6万吨，同比增加11.2%；10月大豆进口金额278.2亿元，进口单价3440元/吨，低于去年同期的4099元/吨；1-10月大豆进口金额3432.5亿元，进口单价3600元/吨。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心11月18日消息：监测显示，截至 11 月 15 日一周，国内大豆压榨量 194万吨，周环比回升 8 万吨，月环比下降 12 万吨，较上年同期提高 25 万吨，较过去三年同期均值下降 3 万吨。预计本周国内油厂大豆压榨量约190万吨。

美国农业部11月供需报告：美国大豆

11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；

11月美国2024/2025年度大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总供应量预期48.18亿蒲式耳，10月预期为49.39亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，10月预期为24.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，10月预期为18.5亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.48亿蒲式耳，10月预期为43.89亿蒲式耳，环比减少0.41亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿。

美大豆周度出口报告：截至2024年11月14日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,860,600吨，比上周高出20%，但是比四周均值低了7%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年11月14日的一周，美国对中国（大陆地区）装运1,390,057吨大豆，作为对比，前一周装运1,587,958吨大豆，2023年同期对华装运1,005,091吨大豆。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，11月份巴西大豆出口量调高280万吨，略微低于一周前估计的281万吨，也低于10月份的444万吨以及去年11月份的460万吨，呈现典型的季节性放慢趋势。

玉米

11月22日，生意社玉米基准价为2124.29元/吨，与本月初(2151.43元/吨)相比，下降了-1.26%。

海关数据显示，2024024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月15日，北方四港玉米库存共计344万吨，周环比增加67.7万吨；当周北方四港下海量共计102.9万吨，周环比增加14.20万吨。

美国农业部11月供需报告：美国玉米

美国农业部在11月份供需报告里调低了2024/25年度美国玉米单产和产量预期。2024/25年度玉米产量调低到151.43亿蒲，较上月预测的152.03亿蒲调低0.6亿蒲，为历史第三产量高点。美国玉米单产调低到183.1蒲/英亩，上月预测值为183.8蒲/英亩，比2023/24年度仍高出3.7%。收获面积维持不变，为8270万英亩，同比降低380万英亩或4.4%。期末库存估计为19.38亿蒲，低于上月预测的19.99亿蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度销售报告：截至2024年11月14日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,494,600吨，比上周高出14%，但是比四周均值低了40%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月份巴西玉米出口量为641万吨，比去年10月的844.8万吨减少24%。10月1至31日，巴西日均出口玉米291,191吨，比去年10月减少24%。10月玉米出口金额达到12.8亿美元，去年10月为19.0亿美元。10月玉米出口均价199.6美元/吨，比去年同期下跌11.4%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年11月14日的一周，美国玉米出口检验量为820,608吨，上周为修正后的797,247吨，去年同期为601,068吨。

巴西谷物出口商协会(ANEC)表示，11月份巴西玉米出口量估计为538万吨，高于之前预估的477万吨，但是低于10月份的592.6万吨，也低于去年11月的700万吨。

原油：关注俄乌局势及12月OPEC会议

短期关注12月1日OPEC会议；俄罗斯并未同意俄乌停火协议，关注俄乌局势走向；11月19日，金十数据报道，受发电站故障影响，挪威最大油田暂时停产，瑞银称北海原油市场可能会吃紧；此外，因维修作业，哈萨克斯坦坦吉兹油田的原油产量减少了28%至30%。11月14日当周，美国原油产量维持在1350万桶/日，比去年同期增长60万桶/日；原油库存增加210万桶，达到4.297亿桶；美国原油净进口减少32.1万桶/日，降至310万桶/日，出口增加59万桶/日，增至340万桶1日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。11月14日，金十数据报道，哈萨克斯坦10月原油日产量超额1.7万桶至122万桶；IEA月报，将2024年全球石油需求增长预测调至92万桶/日（此前预期为86万桶/日）；俄罗斯10月份石油出口环比下降9万桶/日至730万桶/日，商业石油出口收入环比增长12亿美元至156亿美元。将2025年全球石油需求增长预测调至99万桶/日（此前预期为100万桶/日）。宏观方面，美大选结束之后就是美联储议息会议降息25BP。整体上看，地缘风险溢价有所降低，关注美国总统大选后相关政策力度，原油市场整体需求偏弱，关注美国大选后经济政策变化。

PTA：库存压力较大，关注需求季节性波动

下游个别聚酯工厂开始小幅补货。11月19日，郑州商品交易所正式发布《关于发布精对苯二甲酸（PTA）期货业务规则修订草案的公告》。据隆众资讯，截至11月14日，国内PTA141.96万吨，较上周+5.66万吨；中国国内PTA周产能利用率82.55%，较上周+3.31%；聚酯行业周度平均88.31%，较上周-0.39%。截至11月14日，PTA加工费平均在366.13元/吨，较上周+8.54元/吨。至11月14日，PTA行业库存量在456.11万吨，环比+1.02万吨，库存小幅增加，短期供需变化不大，现货市场流通性充裕。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注市场情绪降温及原油价格变化。

纯碱：现货价格平稳，企业开工负荷不高

受天气影响，纯碱厂家开工负荷不高，供给小幅下降。现货方面，11月20日，华中地区重质纯碱的现货价格为1500-1600元/吨，较昨日维持不变；轻质纯碱的现货价格为1350-1500元/吨，维持不变。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月21日当周，纯碱行业开工负荷率88.7%，较上周提升2.9个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率85.2%，联碱厂家开工负荷率87.9%，天然碱厂开工负荷率100%，卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在72.1万吨；纯碱产量74.5万吨，较上期增加0.8万吨；截至11月20日，国内纯碱厂家总库存164.81万吨，库存有所下降。整体上看，下游需求清淡，产量和库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：企业开工率有所增加，周度产能略增

近期国内浮法玻璃日熔量小幅回升，整体供应量依然较高，地产竣工面积继续下行。11月13日，浮法玻璃河北沙河大板现货报1252元/吨，近期福莱特玻璃集团股份有限公司浮法玻璃一线设计产能600 吨/日产线、信义四川 800T/D 均暂时停产，整体供需有一定幅度改善。政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月14日，全国浮法玻璃日产量15.85万吨（+0.57%）；开工率为77.63%（+0.6百分点）；产能利用率为79.09%（+0.45百分点）；库存方面，截至11月14日，全国浮法玻璃样本企业总库存4733.9万重箱，环比-158.3万重箱，环比-3.24%，同比+16.69%。短期玻璃需求略有增加，供需关系有所改善，现货价格稳定。

苯乙烯：现货价格上涨，库存仍在高位

据隆众资讯，截止11月20日，江苏苯乙烯市场现货价格8830-8870元/吨环比上行85元/吨。原料方面，华东纯苯现货环比上行85元/吨至7310-7360元/吨，山东地区成交放量，价格上行明显。截至11月15日，石油苯开工率75.8%，加氢苯开工率62.1%，环比持平；苯乙烯开工率68.3%，环比+0.4%。库存方面，截至2024年11月20日，本周纯苯库存环比增12%至11.77万吨，为五年同期高位；至11月18日，江苏苯乙烯港口样本库存4.25万吨，较上周期增1万吨，幅度增30.77%；商品量库存在2.1万吨，较上周期增0.29万吨，幅度增16.02%。从供给端看，截至11月7日至14日，中国苯乙烯工厂整体产量在30.58万吨，较上期涨0.21万吨，环比+0.69%；工厂产能利用率68.33%，环比+0.47%。需求端，11月8日至14日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在24.69万吨，较上周+0.04万吨，环比+0.16%。总体上看，随着下游企业进入开工淡季，供需双降维持平衡，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：国内企业开工率稳定，运输成本高位

冬季到来，北方运输及生产或受天气影响，同时关注鲁西北主要烯烃装置近期有停车计划。截至11月19日，华东主流地区甲醇现货价格上涨至2530元/吨。供给方面，据隆众资讯，至11月19日，国内甲醇开工率 88.75%，环比下降 1.56%。海外甲醇开工率 70.02%，开工率窄幅上升，环比上升 0.42%。库存方面，截止11月19日，国内港口库存 125.28 万吨，环比增加 4.64 万吨，华东地区累库，华南地区去库。内地甲醇企业库存 39.05 万吨，环比减少3.09万吨，订单待发量33.03万吨，环比减少1.79 万吨。需求方面，截至11月19日，西北甲醇企业签单量 8.4 万吨，环比增加 0.19 万吨。烯烃开工率92.43%，环比下降 0.24%；二甲醚开工率 10.02%，环比增加 0.13%；甲烷氯化物开工率 76.48%，环比下降2.14%；醋酸开工率92.99%，环比下降0.27%；甲醛开工率37.96%，环比增加0.12%%。截至11月17日，本月甲醇中东主力区域装船含靠泊在装共计43.1万吨。总体上看，受价格倒挂影响，11月港口库存压力持续，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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