股指：A股震荡调整 期指走势分化

消息面上，12月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为50890亿元。当月16日 MLF到期1.45万亿元。12月23日国务院常务会议审议通过《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（草案）》，强调要发挥好中介机构资本市场“看门人”作用，防止中介机构与发行人不 当利益捆绑，严厉打击财务造假、欺诈发行等违法行为，切实保护投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展。海外方面，美国商务部公布的数据显示，美国11月耐用品订单月率下降1.1%，预估为下滑0.2%，前值从增长0.2%修正为增长0.8%。扣除飞机的非国防资本耐用品订单环比增长0.7%，或代表企业在进行长期投资方面更加自信。美国11月新屋销售回升，房价同比跌6.3%至40.26万美元创2022年初来新低。由于对经济前景的担忧，美国12月消费者信心三个月来首次下降。世界大型企业联合会周一公布的数据显示，受35岁以上人群影响，12月消费者信心指数下降至104.7。经济学家预期中值为113.2。现状指标和衡量未来六个月前景的预期指标双双下降。

国债：谨慎情绪升温，国债期货集体收跌

公开市场方面，中国人民银行12月23日公告称，为保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了1096亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。由于今日有7531亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼6435亿元。资金面方面，央行公开市场连续净回笼，但流动性并未明显收紧，上海银行间同业拆放利率(Shibor)大多下行，隔夜shibor报1.3100%，下行10.40个基点；7天shibor报1.5250%，下行9.50个基点。银行间回购定盘利率大多下行，FR001跌11.0个基点报1.45%；FR007跌7.0个基点报1.73%；FR014跌3.0个基点报2.02%。截至下午15:15，银存间质押式回购利率大多下行，DR001加权利率报1.3134%；DR007加权利率报1.5388%。

贵金属：消息面平淡，贵金属窄幅波动

美元周二在清淡的假日交投中走高，衡量美元兑一篮子货币的美元指数上涨0.14%，报108.24；欧元下跌0.15%，报1.0389美元。美国公债收益率周二缩窄涨幅，指标10年期公债收益率收报4.599%，两年期公债收益率收报4.35%。日本央行10月会议纪要显示，若经济和物价走势符合预期，日本央行将继续加息。澳洲联储12月会议纪要显示，澳洲联储对通胀持续向目标迈进更有信心，但鉴于近期消费回升和就业市场依然吃紧，现在断定胜利还为时过早。

螺纹：需求淡季，关注宏观变动

上周螺纹小样本产量218.73万吨(+0.66)，热卷小样本产量312.72万吨(-7.4)。247家钢厂高炉铁水日均229.41万吨(-3.06)，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率56.2%(-2.8)。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-148.96元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3458.96元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3596(折盘面)元左右，电炉平电利润-225.21元/吨左右，谷电成本3431(折理记)元左右，华东三线螺纹谷电利润-60元/吨。Mysteel统计本周小样本螺纹表需238.68万吨(+1.02)，小样本热卷表需312.19万吨(-4.8)，由于近期发债速度加快，下游资金到位程度加速好转，工地存在促回款情况，导致短期需求呈现淡季不淡的特征，近期表需仍然上升，但随着春节临近，需求可能季节性下滑;1-11月中国固定资产投资同比收缩，其中房地产和制造业投资出现下滑，但基建投资在资金影响下出现一定回升;11月销售同比回正，新开工和竣工面积进一步下滑，说明房地产工程端改善力度有限，需求改善有成效;11月制造业PMI系数环比上升。其中生产、新订单、出口指数环比好转，整体需求有所修复;11月中国汽车产量同比+11.11%，但出口同比+4.77%，内需回升，出口增速出现一定下滑，但国内汽车制造依然强势;11月家电产量继续同比增长，后续排产依然偏强;制造业需求存在较强支撑。11月钢材出口量同比+15.83%，钢材出口增速继续增长;叠加海外高炉复产进度仍然缓慢，钢材出口仍有韧性。

铁矿：港口库存高企，铁矿震荡运行

Mysteel统计最新数据显示，本期全球铁矿石发运3061.8吨，较前一周增长399.3万吨，其中澳洲及巴西发运量增长明显，非主流发运小幅回落。受前期发运影响，近期中国45港铁矿石近端供应环比下滑，处于近三年偏低水平，本期45港铁矿石到港量为2268.4万吨，环比减少248.8万吨。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.63%，环比上周减少0.92%，同比增加1.92%；高炉炼铁产能利用率86.13%，环比减少1.15%，同比增加1.38%；钢厂盈利率48.48%，环比增加0.43%，同比增加14.71%；日均铁水产量229.41万吨，环比减少3.06万吨，同比增加2.77万吨。Mysteel统计，全国45港铁矿石库存总量14974万吨，环比增加93万吨。港口库存呈现小幅去库趋势，绝对值处于近3年同期高位，周期内到港量小幅减少，卸货入库总量少于出库总量。

双焦：终端需求较差，双焦震荡下行

据Mysteel统计，上周参与线上竞拍的炼焦煤矿点挂牌共148场，总计挂牌数量268.3万吨，成交数量151.7万吨，其中75家出现不同程度的流拍现象，流拍数量116.6万吨，流拍占比43.5%，周环比增加21.9%。进口炼焦煤市场弱稳运行，现蒙5原煤主流报价950元/吨，蒙5精煤主流报价1240元/吨左右。据钢联统计，目前山西样本企业15家钢厂，已有6家钢厂高炉开始检修。另有4家钢厂计划在12月底至2025年1月初检修，检修后，1月钢厂高炉检修容积率可达到26.7%。《大连商品交易所焦煤期货业务细则》的修改已由大连商品交易所第四届理事会第四十八次会议审议通过，现予公布，适用于JM2601及以后合约。据调研统计，现社会库存整体偏高，贸易洗煤企业存货较多，在市场库存高位的情况下，下游冬储对价格推动有限。供需上，蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。本期铁水产量229.41万吨，周环比降3.06万吨，需求持续萎缩，同时伴随焦煤一直以来的高位库存，以及冬储补库偏少。焦炭的第四轮提降落地，焦企开工积极性减少。

铜：铜价震荡运行,周中去库幅度放缓

SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.44万吨至9.87万吨，较上周下降2.36万吨，虽然连续九周周度去库，周中去库速度在放缓。具体来看，上海地区库存较周一下降0.25万吨至7.02万吨,江苏地区库存下降0.01万吨至1.52万吨，虽然仍有进口铜到货但国产铜到货量较少，且下游消费尚可，令华东地区库存下降。广东地区库存下降0.16万吨至0.72万吨，LME铜库存12月20日的库存数据为272325吨，与12月13日的272825吨相比，LME铜库存本周减少了500吨。COMEX铜库存截至12月19日的库存数据为93193短吨，下降了349短吨。本周国内主要精铜杆企业周度开工率环比下降，低于预期，虽在在手订单支撑下，同比仍上升，但同比涨幅已放缓。本周铜价下跌，但临近年末下游维持刚需采购，虽年底冲量订单仍有存续，但虽时间临近月底，已陆续有企业放缓节奏，带动开工率环比下滑。本周SMM铜线缆企业开工率环比下降，低于预期。根据SMM的了解，目前下游需求出现季节性疲软。除国网订单保持相对稳定外，其他行业订单普遍走弱，北方部分市场甚至已开始放假。此外，由于许多线缆订单存在账期问题，为确保春节前能顺利回款，企业正根据付款方式严格筛选订单，主动放弃一些付款方式不佳的订单，这种情况也对新订单的增长产生一定影响。

铝：宏观情绪降温，现货紧张逐步缓解

据海关总署数据显示，2024年11月份国内原铝进口量约为15.07万吨，环比减少13.8%，同比减少22.5%。1-11月份国内原铝累计进口总量约197.5万吨，同比增长44.5%。2024年11月份国内原铝净进口约为13.2万吨，环比减少17.0%，同比减少23.5%。1-10月份国内原铝净进口总量约为186.6万吨，同比增加51.5%。消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率跌0.8个百分点至62.4%。12月过半，淡季效应进一步显现，加上部分地区的环保管控措施。库存方面，据SMM，铝锭库存52.8万吨，铝棒8.91万吨。供应端国内供应稳定，海外莫桑比克的电解铝厂有扰动消息，但未影响产能。消费端，铝加工开工率持续走低，不过下游采购积极性略有提升，现货成交转好，铝锭现货库存出库增加，社会库存去库。

镍：镍价低位震荡运行。

据彭博社报道，印尼计划将25年允许的镍矿配额削减至1.5亿湿吨（今年获批2.72亿湿吨），不过这会对该国税收和镍产业投资带来明显冲击，目前仍在内部讨论阶段。原料方面，近期高镍铁采购价（到厂含税）维持在950-955元/镍水平。供需方面，不锈钢减产意愿较低，产量维持高位，下游对低价货源按需补库，市场成交氛围整体上改善有限。库存方面，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存92.26万吨，周环比下降2.87%；过期仓单方面，12月到期12757吨。

豆粕

12月25日，生意社豆粕基准价为2850.00元/吨，与本月初(3024.00元/吨)相比，下降了-5.75%。

海关总署数据显示：11月份中国进口了279万吨美国大豆，比去年同期的229万吨增长21.8%。11月份中国从巴西进口394万吨大豆，比去年同期减少了四分之一。11月份中国从阿根廷进口大豆数量大幅提高，从去年同期的54,214吨增至242,227吨。

11月份中国大豆进口量为715万吨，同比降低近10%。今年头11月份中国大豆进口总量为9709万吨，同比提高9%；其中从巴西进口7170万吨，同比提高10%；从美国进口1788万吨，同比降低9%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心12月23日消息：监测显示，截至12月20日一周，国内大豆压榨量187万吨，周环比持平，月环比下降10万吨，同比下降1万吨，较过去三年同期均值下降2万吨。预计本周国内油厂开机率有所回升，周度大豆压榨量约200万吨。

监测显示，12 月 20 日，全国主要油厂进口大豆商业库存637 万吨，周环比下降 24 万吨，月环比上升 75 万吨，同比上升 95 万吨，较过去三年均值高 207 万吨。主要油厂豆粕库存 59 万吨，周环比下降 6 万吨，月环比下降 19 万吨，同比下降 33 万吨，较过去三年同期均值低 9 万吨。

美大豆周度出口报告：截至12月12日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为142.4万吨，前一周为117.4万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船168.6万吨，前一周为185.9万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售64.8万吨，前一周为70.5万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售1783.6万吨，前一周为1718.8万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船104.2万吨，前一周为84.4万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船1462.6万吨，前一周为1358.4万吨。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年12月19日的一周，美国大豆出口检验量为1,747,037吨，上周为修正后的1,695,935吨，去年同期为1,119,363吨。

巴西外贸秘书处的数据显示，11月份迄今巴西大豆出口进一步下滑，表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应日益紧张。11月1至30日，巴西大豆出口量为255.3万吨，去年11月份为519.6万吨。11月日均大豆出口量为134,370吨，比去年同期减少50.9%。

玉米

12月25日，生意社玉米基准价为2035.71元/吨，与本月初(2112.86元/吨)相比，下降了-3.65%。

海关数据显示，2024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月13日，北方四港玉米库存共计429.1万吨，周环比减少27.4万吨；当周北方四港下海量共计123.5万吨，周环比增加27.00万吨。

美玉米周度销售报告：截至2024年12月12日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,174,600吨，比上周高出24%，但是比四周均值低了10%。

美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至12月12日当周，美国玉米出口检验量为112.98万吨，上周修正后为105.80万吨，2024/25年度美国玉米出口检验累计总量为1330.08万吨，上一年度同期1015.34万吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年12月份巴西玉米出口量估计为410万吨，一周前预估值为396.6万吨。这一预估值低于11月的出口量489.5万吨，也低于去年12月的645.8万吨。

原油：美油库存继续下滑，关注中美经济刺激政策

美国原油库存连续第三周下滑，而燃料库存增加，因炼厂活动保持季节性强劲。当周美国原油库存下滑140万桶，至4.22亿桶，此前预估为下滑90.1万桶。北京时间周四（19日）凌晨，美联储决定下调利率区间25个基点至4.25%-4.50%。中国重磅会议指出坚持稳中求进、以进促稳，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底。供给方面，截至2024年12月13日当周，美国原油产量为1360万桶/天，较上周减少3万桶/天。截至2024年12月20日当周，美国活跃钻机数量为483台，较上周增加1台。截至2024年12月20日当周，美国压裂车队数量为210部，较上周减少7部。需求方面，截至2024年12月13日当周，美国炼厂原油加工量为1661.1万桶/天，较上周减少4.8万桶/天，美国炼厂开工率为91.80%，较上周下降0.6pct；库存方面，截至2024年12月13日当周，美国原油总库存为8.14亿桶，较上周减少41.5万桶（-0.05%）；战略原油库存为3.93亿桶，较上周增加51.9万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.21亿桶，较上周减少93.4万桶（-0.22%）；库欣地区原油库存为2300.2万桶，较上周增加10.8万桶（+0.47%）。宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注中东地缘风险是否趋缓，关注美国大选后经济政策变化及OPEC后续产量计划。

PTA：生产利润有所下滑，市场继续呈累库状态

12月18日，逸盛石化PTA美金货源报价605美元/吨，较上一交易日价格上涨1美元/吨。供给方面，据相关机构统计，11月底至12月初，PTA开工率最高上升至92.5%，达到今年以来最高水平。今年大部分时间PTA开工率高于去年同期，造成PTA产量增速较高，前11个月，我国PTA累计产量达到6506万吨，较去年同期增加790万吨，同比增幅13.8%。PTA现货加工费在11月底跌破300元/吨，12月中旬进一步下降至200元/吨附近。在生产利润非常低的情况下，PTA高开工率状况不会长期维持。进入12月之后，PTA开工率呈现持续小幅下降趋势。截至12月18日，PTA开工率下降至86.5%，较12月初的高位累计下降近6个百分点。整体上看，当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注原油波动及下游装置变动。

纯碱：企业产量平稳，下游需求仍待改善

供给方面，据隆众资讯，截止到 2024 年 12 月 19 日，本周纯碱产量68.24万吨，环比减少 4.94 万吨，跌幅 6.76%。其中，轻质碱产量29.75 万吨，环比减少0.95万吨。重质碱产量 38.48 万吨，环比减少 3.99 万吨。个别企业检修，纯碱产量及开工下降。截至 2024 年 12 月 19 日，中国纯碱企业出货量79.95万吨，环比上涨 9.40%;纯碱整体出货率为 111.30%，环比+16.44 个百分点。周内，纯碱有装置减量运行，供应缩减明显，下游低价适量接单，企业库存呈现下降，出货率有所提升。截止到 2024 年 12 月 19 日，本周国内纯碱厂家总库存155.74万吨，较周一减少 4.80 万吨，跌幅 2.99%。其中，轻质纯碱61.77万吨，环比减少 1.18 万吨，重质纯碱 93.97 万吨，环比减少3.62 万吨。整体上看，短期开工和产量小幅上升，但库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：短期产销改善，库存继续走低

12月20日，国内浮法玻璃市场均价1351元/吨。截至 2024 年 12 月 19 日，全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，比12 日+0.69%；全国浮法玻璃产量112.12万吨，环比+0.74%，同比-7.15%。库存方面，据隆众资讯，截止到 2024 年 12 月 19 日，全国浮法玻璃样本企业总库存4657.5 万重箱，环比-105 万重箱，环比-2.21%，同比+43.96%。折库存天数21.4 天，较上期-0.7 天。华北区域出货较好，产销率多在平衡以上，去库明显，尤其沙河企业库存低位，京津唐企业情况不一，整体库存亦下降。华东区域企业周内整体出货尚可，平均产销率在平衡以上，库存下降明显。华中市场本周产销率前低后高，整体库存延续下降趋势，但降幅较上期收窄。华南市场企业出货有所分化，整体库存略有增加。

苯乙烯：企业开工率平稳，库存去化困难

现货方面，据生意社，12月24日利华益维远化学股份有限公司，最新报价为8600元/吨。供应方面，截至12月19日，苯乙烯工厂整体产量在32.91万吨，较上期增0.39万吨，环比+1.2%；工厂产能利用率73.53%，环比0.87%。下游方面，截至12月19日，EPS产能利用率46.5%，环比-1.9%；PS产能利用率63.7%，环比+1.2%；ABS产能利用率71.7%，环比稳。库存方面，截12月23日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.07万吨，较上周期减少0.02万吨，幅度降0.65%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.75万吨，较上期库存数据增长0.25万吨，环比+50%。原料方面，截至12月23日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：16.20万吨，较上期库存15.1万吨累库1.10万吨，环比上涨7.28%；较去年同期库存9.45万吨上升6.75万吨，同比上升71.43%。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：现货价格平稳，港口库存继续下降

现货方面，据卓创资讯，截至12月18日，内蒙北线现货2150(-10)元/吨，太仓现货2615(+0)元/吨。供给方面，据隆众资讯，至12月12日，中国当周甲醇产量为1891425吨，较上周增加15640吨，装置产能利用率为87.39%，环比+0.84%。库存方面，截至12月19日，华东港口甲醇库存为57.45万吨，12月12日为63.47万吨，环比减少6.02万吨；内陆部分代表性企业库存量37.64万吨，涨0.10万吨，环比涨0.26%；甲醇样本生产企业库存38.17万吨，周上升0.53万吨;样本企业订单待发29.03万吨，周减少0.4万吨。总体上看，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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