股指：A股三大指数跌逾1%，期指普遍下跌

消息面上，1月10日，中国人民银行（简称“央行”）发布公告，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，央行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。财政部等三部门发布《关于进一步扩大政府采购支持绿色建材 促进建筑品质提升政策实施范围的通知》。其中提到，各政策实施城市要运用政府采购政策积极推广应用绿色建筑和绿色建材，大力发展装配式、智能化等新型建筑工业化建造方式，建设绿色建筑，形成支持建筑领域绿色低碳转型的长效机制，引领建材和建筑产业高质量发展，着力建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子，打造宜居、绿色、低碳城市。海外方面，美联储周三公布12月货币政策会议的纪要。纪要显示，考虑到通胀风险仍然较高，美联储官员们在降息问题上采取了新的立场，决定在未来几个月放慢降息步伐。“小非农”数据意外放缓，美国12月ADP就业人数增加12.2万，创2024年8月以来最低水平，劳动力市场数据稍显矛盾，市场等待非农报告提供更多指引。美联储货币政策会议纪要显示，几乎所有参会官员都认为，通胀前景的上行风险有所增加，许多官员认为“未来几个季度”需要谨慎行事。“美联储传声筒”Nick Timiraos指出，会议纪要表明官员们普遍愿意在本月按兵不动。美联储理事沃勒表示，关税不会对通胀产生显著或持久的影响，他相信通胀将继续向央行2%的目标降温，从而为今年进一步降息提供支持。美国财政部长叶伦在受访时表示，最近几个月在降低物价方面没有取得太大进展，但她仍然相信美国通胀正处于“下降通道”上。

国债：国债期货长端收涨，交投活跃度下降

公开市场方面，中国人民银行1月6日公告称，为保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了141亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。由于今日有891亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼750亿元。资金面方面，资金面较为宽松，上海银行间同业拆放利率(Shibor)集体下行，隔夜shibor报1.4540%，下行16.40个基点；7天shibor报1.5960%，下行7.40个基点。银行间回购定盘利率大多下行，FR001跌27.0个基点报1.53%；FR007跌16.0个基点报1.67%；FR014跌20.0个基点报1.70%。央行货币政策委员会召开2024年第四季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。美联储巴尔金表示，希望利率在更长时间内保持具有限制性，对核心通胀前景保持乐观。鉴于潜在的通胀上行风险，倾向于继续维持更长时间的紧缩政策。再次降息的条件包括对通胀率重返2%或需求减弱的信心。

贵金属：贵金属表现强势，沪金逼近前高

美联储理事鲍曼周四表示，她支持将上月的降息作为联储货币政策重新校准的“最后一步”，通胀风险上升决定了未来要采取谨慎态度。美国波士顿联储主席、2025年FOMC票委苏珊·柯林斯周四表示，鉴于美联储官员面临的美国经济前景存在“相当大的不确定性”，有理由放慢调整利率的步伐。堪萨斯联储主席、2025年FOMC票委施密德周四暗示不愿再次降息，称利率已“接近”中性水平，在进入新一年时，美联储面临强劲经济和通胀仍高于2%目标的情况；美联储资产负债表的规模仍对市场借贷成本构成下行压力。费城联邦储备银行总裁哈克表示，他仍预计美联储将降息，但他补充说，在经济前景存在很大不确定性的情况下，目前并不需要任何形式的降息举措。

螺纹：需求淡季，关注宏观变动

财政部等三部门发布《关于进一步扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知》。其中提到，自2025年1月1日起，在北京市朝阳区等101个市（市辖区）实施政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策。鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。1月10日，财政部副部长廖岷表示，2025年将提高财政赤字率，赤字规模将有较大幅度增加。2025年的2万亿元置换债券已启动了相关的发行工作。抓紧推动发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本。本周，全国47个港口进口铁矿库存为15715.96万吨，环比增105.52万吨；45个港口进口铁矿石库存总量15002.96万吨，环比增126.02万吨。本周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率84.24%；日均铁水产量224.37万吨，环比上周减少0.83万吨。钢厂盈利率50.65%，环比上周增加2.60个百分点。本周，全国钢厂进口铁矿石库存总量为10074.08万吨，环比增215.15万吨。本周，全国16个港口进口焦煤库存为905.64万吨增11.36万吨；全国18个港口焦炭库存为214.84万吨增12.27万吨1月10日，全国300家长、短流程代表钢厂废钢库存总量682.88万吨，较昨日增2.61万吨，增0.38%；库存周转天10.5天，较昨日持平。

铁矿：港口库存高企，铁矿震荡运行

青岛港PB粉754（+6），金步巴粉713（+6），超特粉637（+7）。今日铁矿石现货价格上涨5-10，港口现货成交90.7万吨，环比下跌10.57%。港口进口矿成交30笔，今日铁矿石现货市场交投情一般，贸易商报价积极性不高，多随行就市；钢厂刚需补库，采购偏谨慎。

1月9日西澳至中国海运费6.18美元/吨，跌0.05美元/吨；巴西至中国海运费17.34美元/吨，涨0.14美元/吨。 国家统计局：2024年12月，中国CPI同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点；PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点。Mysteel调研95家独立电弧炉钢厂，多数集中在1月10日至1月20日停产放假，占比47.37%，且多数钢厂废钢冬储基本完成。本周，五大品种钢材总库存量1132.36万吨，环比增16.62万吨。其中，钢厂库存量351.15万吨，环比增2.04万吨；社会库存量781.21万吨，环比增14.58万吨。铁水日均产量224.37万吨，周环比下降0.83万吨。

双焦：终端需求较差，双焦震荡下行

山东港口准一现汇1610上下，仓单成本1776左右，与主力合约基差+15；吕梁准一报价1450，仓单成本1793，与主力合约基差+33；天津准一集港仓单成本1759，与主力合约基差-2；山西中硫主焦报价1350，仓单价格1235，与主力合约基差+87；蒙5#原煤口岸报价930，仓单价格1145，与主力合约基差-3。澳煤低挥发报价213美元，仓单价格1457，与主力合约基差+308。焦炭市场继续偏弱运行，焦炭第五轮提降全面落地，提降幅度50-55元/吨，累积提降幅度250-275元/吨，焦炭提降仍存。焦企利润受损，少数焦企较为亏损，焦煤价格继续下行，给焦企让利，焦企多数仍保持盈利状态。焦煤供给端，山西煤矿为保证安全生产，停产检修增多，部分煤矿因完成年度生产任务而停产，炼焦煤产量下滑明显，但元旦后大部分煤矿逐渐复产。进口蒙煤方面，随着口岸蒙煤价格下跌到长协价以下以及口岸库存高位，通关车辆下降，元旦后有小幅增长。焦炭供应方面，随着下游需求下降，焦炭库存上升，焦企焦炭产量小幅下降。需求端，终端需求疲弱，钢厂检修增多，铁水产量继续下降。库存方面，焦炭总库存上升，上中下游均有累库现象。

铜：铜价震荡运行,周中去库幅度放缓

截至1月9日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.01万吨至10.57万吨，较上周四下降0.86万吨，周度库存结束2连增重新下降。相比周一库存的变化，全国各地区的库存多数是减少的，仅江苏地区小幅增加，总库存较去年同期的7.20万吨高3.37万吨。具体来看，上海地区库存较周一下降0.78万吨至7.62万吨，本周进口铜到货量减少且国产铜到货量也不多，令该地区库存明显下降。江苏地区库存增加0.14万吨至1.95万吨，北方消费减弱纷纷改到江苏令该地区库存增加。广东地区库存减少0.1万吨至0.6万吨，近期广东到货量较少，且下游消费表现尚可，这从广东日均出库量持续上升也能反映出来。LME铜库存1月10日的库存数据为264425吨，与1月3日的269800吨相比，下降了5375吨。 COMEX铜库存方面：COMEX铜库存1月9日的库存数据为96021短吨，与1月2日的库存93372短吨相比，增加了2694短吨。国内主要精铜杆企业周度（1.3-1.9）开工率如期回升，环比增长明显。正式进入2025年，精铜杆企业排除元旦期间检修影响，在本周陆续复产。展望后市，目前多数精铜杆企业在手订单可延续至下周尾，但纷纷表示新增订单在年末逐渐减少。本周（1.3-1.9）SMM铜线缆企业开工率环比下降。据SMM了解，元旦前因账期等问题而积压的市场需求并未在进入2025年后得以释放，终端采购情绪并不积极，多数下游企业在春节前已不愿投入过多资金用于线缆采购，故线缆企业的新订单增量正逐渐减少。

铝：宏观情绪降温，现货紧张逐步缓解

据SMM调研显示，1月上旬国内电解铝运行产能持稳运行，SMM获悉目前暂无更多企业计划减产，国内电解铝年化运行产能持平在4353万吨/年。
本周氧化铝周度开工率继续小幅上调，需求端相对持稳。随着市场上低价成交陆续传出，部分持货商出货积极性提高，市场上氧化铝现货流通货源有所增加，现货成交较网价贴水扩大。短期内，山西地区预计有部分氧化铝产能复产，供应增加，需求端电解铝开工相对稳定，氧化铝基本面维持小过剩格局，氧化铝现货价格短期延续。受此影响，电解铝行业成本端将持续，电解铝即时完全平均成本约20,952元/吨，较上周四下跌538元/吨。据SMM数据显示，尽管本周周初铝锭社会库存小幅累库，但后续的超预期去库却对铝价形成强支撑。据SMM统计，截至2024年1月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存45.9万吨，国内可流通电解铝库存33.3万吨，较本周一减少3.6万吨，较本周四减少2.8万吨。出现此超预期去库的原因，SMM总结有三点：其一是因精废价差不足，原铝替代废铝规模扩大；其二，本周周中到货偏少，为大幅去库创造了条件；其三则是下游提前春节备货带动。据SMM调研显示，大多数下游企业计划在下周（1月14、15号）开始放假，下游最近提货多是提前备货，在价格相对较低时开始建仓，减少备货成本，各地贸易商也出现了为清库存而在年前加速出库的现象。上述多重因素带动下，本周铝锭去库明显。

镍：镍价低位震荡运行。

低镍高铁镍矿：目前菲律宾至连云港口：NI:0.9%Fe:49%H20:33%AL:7%MAX主流成交价30-32CIF美元/湿吨，较上周同期价格持平；品味在0.9-1.1%的主要港口镍矿主流成交价213-228元/湿吨，较上周价格持平。中高品位镍矿：目前菲律宾至港口：NI:1.5%Fe<20%H20:33%主流成交价51-53CIF美元/湿吨，较上周同期价格持平；品味在1.4-1.6%的主要港口镍矿主流成交价360-385元/湿吨，较上周同期价格持平。高品位镍矿：目前菲律宾至连云港口：NI:1.8%Fe<20%H20:33%成交价70-72CIF美元/湿吨，较上周同期价格持平；品味在1.8-1.9%的主要港口镍矿主流成交价470-500元/湿吨，较上周同期价格持平。不锈钢社会库存和厂库去库较为缓慢，头部不锈钢厂对高镍生铁采购意愿偏弱，且且部分钢厂有检修计划，短期钢厂对原料需求进一步减弱。菲律宾镍矿价格维持稳定运行，国内镍铁厂家成本面持续承压，厂家利润维持亏损状态。印尼方面，进入下一年，印尼镍矿新增配额增加，印尼镍矿内贸升水小幅向下。而下游不锈钢厂销售压力不减，订单跟进不足下，开工逐步下行，整体需求难有放量，需求端牵制下，对镍铁利润形成双重挤压。

豆粕

1月10日，生意社豆粕基准价为2876.00元/吨，与本月初(2866.00元/吨)相比，上涨了0.35%。

海关总署数据显示：11月份中国进口了279万吨美国大豆，比去年同期的229万吨增长21.8%。11月份中国从巴西进口394万吨大豆，比去年同期减少了四分之一。11月份中国从阿根廷进口大豆数量大幅提高，从去年同期的54,214吨增至242,227吨。

11月份中国大豆进口量为715万吨，同比降低近10%。今年头11月份中国大豆进口总量为9709万吨，同比提高9%；其中从巴西进口7170万吨，同比提高10%；从美国进口1788万吨，同比降低9%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心1月6日消息：监测显示，截至 1 月 3 日一周，国内大豆压榨量 173 万吨，周环比下降35 万吨，月环比上升 7 万吨，同比下降 7 吨，较过去三年同期均值下降 3 万吨。预计本周国内油厂开机率有所回升，周度大豆压榨量约 190 万吨。监测显示，12 月 20 日，全国主要油厂进口大豆商业库存637 万吨，周环比下降 24 万吨，月环比上升 75 万吨，同比上升 95 万吨，较过去三年均值高 207 万吨。主要油厂豆粕库存 59 万吨，周环比下降 6 万吨，月环比下降 19 万吨，同比下降 33 万吨，较过去三年同期均值低 9 万吨。

美大豆周度出口报告：截至202年1月2日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为288,700吨，创下年度新低，比上周低了40%，比四周均值低了72%。

美国农业部在2024年12月份供需报告里预测2024/25年度中国大豆进口量达到1.09亿吨，和上月预测持平，同比降低300万吨或2.7%。2023/24年度中国大豆进口量预计为创纪录的1.12亿吨，比上年的1.045亿吨增长7.2%。

玉米

1月10日，生意社玉米基准价为2035.71元/吨，与本月初(2037.14元/吨)相比，下降了-0.07%。

海关数据显示，2024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月27日，北方四港玉米库存共计430.4万吨，周环比减少8.5万吨；当周北方四港下海量共计65.9万吨，周环比增加1.6万吨。广东港内贸玉米库存共计162.7万吨，较上周增加22.7万吨；外贸库存1.6万吨，较上周减少0.20万吨；进口高粱56.0万吨，较上周增加7.6万吨；进口大麦95.3万吨，较上周减少4.3万吨。

美玉米周度销售报告：截至202年1月2日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为445,000吨，创下年度新低，比上周低了43%，比四周均值低了61%。

ANEC表示,2025年1月份巴西玉米出口量估计为290万吨，这将会是2024年6月以来的最低月度出口量。2024年12月的出口量为362.2万吨，2024年1月为350.8万吨。

据巴西商贸部农产品出口数据，2024年12月第3周，共计15个工作日，累计装出玉米331.61万吨，去年12月为606.38万吨。日均装运量为22.11万吨/日，较去年12月的30.32万吨/日减少27.08%。

咨询机构Safras & Mercado周五表示，2024/25年度巴西玉米产量将达到1.35743亿吨，较11月份的预测上调近100万吨。如果这一预测成为现实，将比上年的1.256亿吨提高1010万吨或8.1%。

原油：美库存继续下降，欧美寒潮叠加地缘风险升级

彭博社报道称，美国总统拜登称若伊朗加速制造核弹，美国将在1月20日之前打击伊朗核设施，地缘风险升级；此外美国当选总统特朗普表示将立即解除拜登的石油钻探禁令，同时美国计划对运载俄罗斯石油的油轮实施更多制裁。EIA报告，截至1月8日除却战略储备的商业原油库存减少95.9万桶至4.15亿桶，降幅0.23%。预期-18.4万桶，前值-117.8万桶。战略石油储备（SPR）库存增加24.7万桶至3.938亿桶，增幅0.06%。。API报告，1月8日，美国上周API原油库存减少402.2万桶，预期减少25万桶，前值减少144.2万桶。供给方面，1月7日，金十数据报道，调查结果显示，欧佩克12月份原油产量下降12万桶/日至2705万桶/日；南苏丹将于1月8日恢复石油生产，日均抽取9万桶；截至2025年01月03日当周，美国活跃钻机数量为482台，较上周减少1台；美国压裂车队数量为201部。需求方面，截至01月03日当周美国原油出口减少77.6万桶/日至307.8万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2024.7万桶/日，较去年同期增加0.14%。当周EIA精炼厂设备利用率 93.3%，预期92.3%，前值92.7%。宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注OPEC后续产量计划及中美两国经济政策。

PTA：原料成本上涨产能有所下降，累库趋势明显

生意社1月6日讯 华东市场PTA现货价格报4795元/吨。供给方面，截至1月3日，国内PTA周产量146.32万吨，较上周+2.72万吨；PTA负荷降至80.5%，较上周-2.9%；本周期下游聚酯行业周度平均开工91.7%。库存方面，截至1月3日，PTA社会库存量约在495.8万吨，环比+8.7万吨；PTA加工费平均在267.52元/吨，较上周-24.2元/吨。整体上看，当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注原油波动及下游装置变动。

纯碱：企业利润有所修复，整体开工及产量增加

现货市场来看，1月8日，华中地区重质纯碱的现货价格为1450-1530元/吨，较前日变动0/-20元；轻质纯碱的现货价格为1350-1500元/吨，较前日保持不变。供给方面，据隆众资讯，截止到2025年1月2日，周内纯碱综合产能利用率82.37%，上周79.73%，环比增加2.64%，纯碱周产量68.66万吨，环比增加2.20万吨，涨幅3.31%，增量主要仍来自重碱端。个别企业检修，纯碱产量及开工下降。截至 2025 年 1月 3日，纯碱周度刚需消耗量降至62万吨左右。其中重碱新增2条浮法、2条光伏产线冷修，玻璃运行产能降为24.22万吨/天；轻碱周度出库量回落至中枢附近，刚需步入淡季。库存方面，截止到2025年1月2日，本周国内纯碱厂家总库存144.83万吨，较周一增加4.08万吨，涨幅2.90%。其中，轻质纯碱60.91万吨，环比增加1.56万吨，重质纯碱83.92万吨，环比增加2.52万吨。整体上看，短期开工和产量小幅上升，但库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：企业利润稳定，供应同步下降

1月6日，生意社玻璃基准价为16.10元/平方米，与本月初(16.40元/平方米)相比，下降了-1.83%，浮法玻璃现货价格1323元/吨，环比上一交易日+2元/吨。截至2025年1月3日，玻璃日熔量15.8万吨/天，环比减少1100吨/天，处于历史较低位。据钢联数据统计，国内浮法玻璃产能为15.99万吨/日，环比下降0.38%，同比下降8.17%；光伏玻璃产能为8.53万吨/日，环比持平，同比下降13.62%。国内浮法玻璃开工率为77.99%，环比下降0.24%，同比下降4.69%。上周产线开工条数为229条，环比持平。钢联数据显示，截至1月6日，煤制气制浮法玻璃利润+102.79元/吨（+3.25）；天然气制浮法玻璃利润-110.71元/吨（-10.71）；以石油焦制浮法玻璃利润146.9元/吨（+4.28）。库存方面，据隆众资讯，截止到 2025 年 1月 3日，玻璃厂家库存4419万重量箱，环比-2.28%，同比37%，库存处于历史中位。全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，环比-135.1万重箱，环比-2.90%，同比+41.05%。折库存天数20.9天，较上期-0.5天。本周华北地区整体出货较好，中下游适量补库以及年底赶单刚需下。

苯乙烯：部分企业出厂价上调，库存去化困难

现货方面，1月6日，万华化学华东地区苯乙烯上调150元，最新报价8600元/吨，华北地区苯乙烯上调120元，最新报价8520元/吨。供应方面，截至1月3日，苯乙烯本周国产量达到34.14万吨，环比+2.58%。工厂整体产量在33.28万吨，较上期增0.37万吨，环比+1.12%；工厂产能利用率74.36%，环比+0.83%；工厂产能利用率73.53%，环比0.87%。下游方面，截至1月3日，三大下游本周整体需求量在23.66万吨，环比-3.03%。库存方面，截至2024年12月30日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.19万吨，较上周期增0.12万吨，幅度增3.91%。原料方面，截至1 月 6 日，江苏苯乙烯港口样本库存总量 2.25 万吨，较上周期降 0.94 万吨，幅度为 29.47%。商品量库存 1.5 万吨，较上周期减 0.59 万吨，幅度 28.23%。苯乙烯江苏社会库存到船、管输及车卸总量 2.46 万吨，本周期提货 3.4 万吨。当前市场供应小幅递增，港口补充增量，月初下游消化合约原料为主，港口库存小幅增加。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：山东出厂报价下调，整体库存继续下降

现货方面，据生意社，1月6日山东东营地区甲醇市场价格商谈区间2430元/吨；济宁甲醇出厂价格2445-2450元/吨，临沂价格2500-2520元/吨；山东淄博地区甲醇市场商谈价格在2440元/吨；山东中部甲醇当地工厂报价2500-2520元/吨出厂自提。供给方面，据隆众资讯，截至1月3日，国内甲醇开工率为88.55%，环比变动1.3pts，同比变动0.1pts。国际甲醇开工率为55.73%，环比变动1.1pts，同比变动-5.0pts。甲醇到港量为23.39万吨，环比变动3.40%，同比变动9.66%。库存方面，据隆众资讯，截至2025年1月8日，中国甲醇港口库存总量在84.77万吨，较上一期数据减少8.59万吨。其中，华东地区去库，库存减少8.3万吨；华南地区去库，库存减少0.29万吨。本周甲醇港口库存继续去库，周期内显性卸货13.16万吨，华南港口库存延续去库。总体上看，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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