股指：沪指涨逾1%，期指普遍上扬

消息面上，2月25日，金融监管总局、国家发展改革委联合召开支持小微企业融资协调工作机制推进会。会议强调，要进一步提高站位、强化担当，坚决消除阻碍民营和小微企业融资的各种隐形壁垒， 全力支持民营和小微企业克服困难、健康发展，真正成为推动经济社会高质量发展的新动能、新引擎。2月25日，市场监管总局召开部分企业公平竞争座谈会，总局党组成员、副局长孟扬主持会议，与天合光能、晶澳科技、隆基绿能、阿里集团、京东集团、北汽集团、奔驰集团等7家企业有关负责人围绕整治“内卷式”竞争进行深入交流，听取意见建议。海外方面，美国2月消费者信心创下三年半以来的最大降幅，而且12个月通胀预期急升，人们担心进口关税会导致物价上涨。世企研2月美国消费者信心指数下降7点，创2021年8月以来最大降幅，降至98.3。连续第三个月下降后，消费者信心指数已降至2022年以来的区间低端。平均12个月通胀预期从5.2%跃升至6%。里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金表示，他将对美联储利率政策采取观望态度，直到通胀明显朝着2%的目标回落。巴尔金表示，当前的不确定性，无论是由贸易和特朗普政府的其他政策变化、还是其他因素推动，“都要求我们在结束通胀阻击战时保持谨慎”。

国债：国债期货延续跌势 超长端表现疲软

公开市场方面，人民银行2月24日公告称，为保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了2925亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。由于今日有1905亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1020亿元。资金面方面，上海银行间同业拆放利率(Shibor)短端大多下行，隔夜shibor报1.8660%，下行6.50个基点；7天shibor报1.9410%，下行19.80个基点。银行间回购定盘利率涨跌不一，FR001跌30.0个基点报2.00%；FR007涨10.0个基点报2.45%；FR014跌2.0个基点报2.38%。截至下午15:15，DR001加权利率报1.8848%；DR007加权利率报2.0451%。

贵金属：止盈情绪升温 贵金属高位回落

美国2月消费者信心创下三年半以来的最大降幅，而且12个月通胀预期急升，人们担心进口关税会导致物价上涨。世企研2月美国消费者信心指数下降7点，创2021年8月以来最大降幅，降至98.3。连续第三个月下降后，消费者信心指数已降至2022年以来的区间低端。平均12个月通胀预期从5.2%跃升至6%。里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金表示，他将对美联储利率政策采取观望态度，直到通胀明显朝着2%的目标回落。巴尔金表示，当前的不确定性，无论是由贸易和特朗普政府的其他政策变化、还是其他因素推动，“都要求我们在结束通胀阻击战时保持谨慎”。

螺纹：2月24日讯，本周城市总库存量为1044.36万吨，较上周环比增加13.61万吨(+1.32%)，包含39个城市，共计147个仓库。本周建筑钢材库存总量为579.93万吨，较上周环比增加24.21万吨(+4.36%)，包含30个城市，共计89个仓库。本周热卷库存总量为273.79万吨，较上周环比减少10.22万吨(-3.60%)，包含16个城市，共计49个仓库。本周中厚板库存总量77.02万吨，较上周环比减少1.21万吨(-1.55%)，包含9个城市，共计15个仓库。本周冷轧涂镀库存总量为113.62万吨，较上周环比增加0.83万吨(+0.74%)，包含5个城市，共计14个仓库。本周均值：全国主港铁矿石成交83.34万吨，远期现货成交48.96万吨。上周均值：全国主港铁矿石成交98.44万吨，远期现货成交92.24万吨。据SMM调研，截止2月25日，全国50家主产建材的电炉钢厂开工率为38.22%，环比上期上升5.06%；产能利用率为39.33%，环比上升3.7%；建材日均产量为8.76万吨，环比上升0.82万吨。2月25日讯，2025年2月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1673万吨，环比上一旬增加52万吨，增长3.2%；比年初增加436万吨，增长35.2%；比上月同旬增加380万吨，增长29.4%；比去年同旬减少225万吨，下降11.9%，比前年同旬减少280万吨，下降14.3%。2025年2月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2151万吨，平均日产215.1万吨，日产环比增长0.8%；生铁1908万吨，平均日产190.8万吨，日产环比下降2.7%；钢材2037万吨，平均日产203.7万吨，日产环比增长4.2%。

铁矿石：2月25日唐山港口贸易商报价积极性一般，市场交投情绪一般，钢厂按需采购，个别钢厂有招标计划，采购品种以PB粉、麦克粉为主。目前PB粉主流价823左右，麦克粉主流价790-795，纽曼粉主流价810左右，61.5%五矿标准粉主流价813左右。需求方面，周内Mysteel调研数据显示新增高炉检修8座，复产8座，复产多为大高炉，本期铁水产量增加明显；库存方面，中国47港铁矿石库存环比累库，绝对值处于近3年同期高位。2月25日讯，2月25日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15877.92万吨，较上周一下降90.68万吨。2月24日讯，2025年02月17日-02月23日中国47港铁矿石到港总量2275.1万吨，环比减少58.7万吨；中国45港铁矿石到港总量2102.7万吨，环比减少128.1万吨；北方六港到港总量1221.8万吨，环比增加133.3万吨。具体区域来看，本期港口库存减量主要体现在沿江、东北两个区域，同时华南区域铁矿石港口库存亦有去库，减量相对较缓和；而华北、华东两区域辐射港口库存有小幅上升。随着钢厂复产阶段，海外铁矿石供给也将逐步恢复，同时国内铁矿石生产也将进入实质性复产阶段。因此，铁矿石市场将与成材市场同步进入供需双增状态，整个产业链不存在明显的供应缺口或过剩矛盾。

双焦：2月25日河北市场钢厂对焦炭采购价下调50-55元/吨；山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存810.3万吨，周环比下降61.44万吨。节后焦企消耗厂内原料库存，焦企焦煤库存下降。六港口焦煤库存合计451.29万吨，周环下降2万吨，港口库存小幅下滑，成交积极性一般。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率60.20%较上期增14.41%；日均产量48.94万吨增12.16吨；原煤库存295.88万吨增13.70万吨；精煤库存215.86万吨增11.12万吨。本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为71.95%减0.81%；焦炭日均产量51.41减0.35，焦炭库存102.66增1.99，炼焦煤总库存686.20减52.33，焦煤可用天数10.0天减0.69天。

铜：2月25日，巴西累计装出铜矿石和铜精矿7.86万吨，去年2月为7.54万吨。日均装运量为0.52万吨/日，较去年2月的0.4万吨/日增加31.97%世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年12月，全球精炼铜产量为236.18万吨，消费量为246.87万吨，供应短缺10.69万吨。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为74.25%，环比增加12.15个百分点，较预期值高1.01个百分点，按农历时间春节后第三周开工率同比小幅下滑0.09个百分点。2月24日讯，伦敦金属交易所（LME）有色金属注册及注销仓单如下：铜注册仓单182825吨，注销仓单84400吨，增加32550吨。国内市场电解铜现货库37.23万吨，较17日增1.89万吨，较20日增1.42万吨；上海库存23.15万吨，较17日增1.99万吨，较20日增1.63万吨；广东库存7.30万吨，较17日降0.7万吨，较20日降0.7万吨江苏库存5.87万吨，较17日增0.05万吨，较20日降0.20万吨。国内电解铜社会库存再度表现明显增加，其中上海市场贡献主要增幅，广东、江苏市场有所下降；具体来看，由于近期上海市场消费表现较为一般，部分仓库出库较少；加之进口、国产货源到货仍有增量，库存因此延续累库。

铝：海外方面，近期印尼两大氧化铝新建项目均开始实现氧化铝规模产出和氢氧化铝入料焙烧。供应方面，行业利润快速降低，部分企业顺势将计划检修窗口提前。全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9185万吨，较上周降20万吨，开工率85.8%。截至2025年2月24日，据Mysteel铝团队最新统计，中国铝锭社会库存为88万吨，周环比增加3.9万吨，相较于2024年春节假期后同期同比增加2.4万吨;中国铝棒社会库存为33.45万吨，周环比增加1.35万吨，相较于2024年春节假期后同期同比增加4.6万吨;中国铝锭+铝棒社会总库存为121.45万吨，周环比增加5.25万吨，相较于2024年春节假期后同期同比增加7万吨。2月25日讯，国内铝棒库存方面，广东铝棒库存15.75万吨，无锡铝棒库存7.27万吨，共计减少0.35万吨。

镍：2月26日讯，金川一号镍的主流现货升水报价区间为1700-1900元/吨，平均升水为1800元/吨，与上一交易日上涨50元。俄镍的升贴水报价区间则为-100至100元/吨，均价处于平水位置。印尼镍产业下游需求对矿持续攀升，但开采配额未有放松迹象，加之短期菲律宾正值雨季，印尼镍矿供应紧张。印尼MHPFOB价格报12018美元/金属吨，高冰镍报12565美元/金属吨，伦敦金属交易所镍库存184692吨，增加840吨。近日海外期镍库存增加较多，截至2月20日伦镍库存高达192180吨，年内累计增加31644吨，增幅高达19.71%。库存增加从侧面反馈出供需失衡矛盾的加剧。

豆粕

2月26日，生意社豆粕基准价为3740.00元/吨，与本月初(3222.00元/吨)相比，上涨了16.08%。

2月26日，生意社大豆基准价为4180.00元/吨，与本月初(4140.00元/吨)相比，上涨了0.97%。

海关总署1月13日数据显示：2024年12月，中国进口粮食1024.9万吨；1-12月进口15752.6万吨，同比减少2.3%。

2024年12月，中国进口大豆794.1吨；1-12月进口10503.2万吨，同比增长6.5%。

2024年12月，中国进口植物油70.1万吨；1-12月进口716.2万吨，同比减少26.8%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心消息：监测显示，由于榨利较好，2月21日当周国内油厂大豆压榨量提高，使得大豆库存下降、豆粕库存上升。2月21日，全国主要油厂进口大豆库存551万吨，周环比下降51万吨，月环比上升54万吨，同比上升23万吨，较过去三年均值上升154万吨。主要油厂豆粕库存51万吨，周环比上升76万吨，月环比上升6万吨，同比下降20万吨，较过去三年同期均值下降4万吨。

美国农业部2月供需报告：美国大豆

2月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，1月预期为8710万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8610万英亩，1月预期为8610万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆单产预期50.7蒲式耳/英亩，1月预期为50.7蒲式耳/英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，1月预期为43.66亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆总供应量预期47.29亿蒲式耳，1月预期为47.29亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，1月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，1月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.49亿蒲式耳，1月预期为43.49亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，1月预期为3.8亿蒲式耳，环比持平。

美大豆周度出口报告：截至2025年2月13日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为480,300吨，显著高于上周的近19万吨，但是比四周均值低了23%。

美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2025年2月20日当周，美国对中国（大陆地区）装运483839吨大豆。前一周美国对中国大陆装运210475吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的56.35%，上周是29.22%。

巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至02月16日，巴西大豆收割率为25.5%，上周为14.8%，去年同期为29.4%；巴西大豆播种率为99.7%，上周为99.5%，去年同期为100.0%。

玉米

2月26日，生意社玉米基准价为2122.86元/吨，与本月初(2062.86元/吨)相比，上涨了2.91%。

据中国海关数据显示：2024年11月国内玉米进口量约29.57万吨，环比下降5.56%，同比下降91.76%。2024年1-11月份累计进口1343万吨，同比降39.43%。2023/2024年度累计进口量2347万吨，较上年度同增563万吨。

美国农业部2月供需报告：美国玉米

2月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9060万英亩，1月预期为9060万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8290万英亩，1月预期为8290万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米单产预期179.3蒲式耳/英亩，1月预期为179.3蒲式耳/英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，1月预期为148.67亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米总供应量预期166.55亿蒲式耳，1月预期为166.55亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期151.15亿蒲式耳，1月预期为151.15亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米期末库存预期15.4亿蒲式耳，1月预期为15.4亿蒲式耳，环比持平。

据Mysteel农产品调研显示，截截至2025年2月14日，北方四港玉米库存共计452.1万吨，周环比增加29.5万吨；当周北方四港下海量共计50.3万吨，周环比增加28.10万吨。截至2025年2月14日，广东港内贸玉米库存共计146.7万吨，较上周减少3.50万吨；外贸库存0万吨，较上周减少0.60万吨；进口高粱70.5万吨，较上周减少3.30万吨；进口大麦54.8万吨，较上周减少11.10万吨。 

美玉米周度销售报告：截至2025年2月13日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,453,800吨，比上周低了12%，比四周均值低了5%。

美国农业部出口检验周报显示，截至2025年2月20日当周，美国玉米出口检验量为1134476吨，前一周修正后为1623127吨，初值为1611469吨。2024年2月22日当周，美国玉米出口检验量为1289093吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为25874112吨，上一年度同期19551777吨。美国玉米作物年度自9月1日开始。

Secex统计数据显示，2025年1月1至31日巴西玉米出口量为359.4万吨，较去年1月的487.6万吨减少26.3%；1月份巴西日均出口玉米163,365吨，同比减少26.3%；1月份玉米出口金额达到7.8亿美元，2024年1月为11.2亿美元；1月份玉米出口均价217.9美元/吨，同比下跌4.9%。作为参考，2024年12月巴西玉米出口量为426.6万吨，同比降低29.7%。

ANEC的数据显示，2023年巴西玉米出口量为创纪录的5556万吨，比2022年的4470万吨提高24.3%。2023年中国是巴西玉米的头号买家，份额为31%。

原油

EIA报告，02月21日当周美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.953亿桶不变；美国除却战略储备的商业原油进口591.9万桶/日，较前一周增加9.9万桶/日；当周美国原油出口减少19.3万桶/日至418.8万桶/日；除却战略储备的商业原油库存减少233.2万桶至4.3亿桶，降幅0.54%；02月21日当周美国国内原油产量增加0.5万桶至1350.2万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2029.9万桶/日，较去年同期增加4.19%。美国至2月21日当周石油钻井平台数量达到自去年九月以来的最高水平，达到592台，前值588台，石油钻井总数 488口，前值481口。截至2月17日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1994.6万桶，比前一周减少29.9万桶，从8个月高点回落。其中轻质馏分油库存减少85.5万桶至760.6万桶，为三周以来的最低水平；中质馏分油库存增加77.4万桶至233.3万桶，创三周以来的最高水平；重质残渣燃料油库存减少21.8万桶至1000.7万桶，从8个月高点回落。下游需求方面，当周美国炼厂原油加工量为1543.1万桶/天，较上周增加8.2万桶/天，美国炼厂开工率为85.00%，较上周上升0.5pct。美国至2月21日当周API投产原油量 10.2万桶/日，前值-17.1万桶/日；成品油进口 -20.8万桶/日，前值19.6万桶/日；当周API原油进口 -23万桶，前值5万桶；取暖油库存 12.4万桶，前值-48.6万桶；精炼油库存 -110.9万桶，预期-73.6万桶，前值-268.9万桶；API汽油库存 53.7万桶，预期-60.2万桶，前值283.2万桶；2月21日当周API原油库存 -64万桶，预期249.3万桶，前值333.9万桶；API库欣原油库存 118.2万桶，前值168.4万桶。宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注OPEC后续产量计划及中美两国经济政策。

PTA

3月中国PX装置将进入集中检修期。现货方面，2月20日，华东现货PTA收跌至5088元/吨。聚酯端产销平平，聚酯企业原料库存偏高，下游采购积极性不高，然国际油价延续强势，成本端支撑稳固。截至2月19日，PTA月均加工费283元/吨，PTA加工费偏低；据隆众资讯，截至2月14日，国内PTA周产量134.78万吨，本周期国内PTA周产能利用率83%附近；本周国内聚酯负荷在86.1%，本周开始装置集中重启，预估开工率会稳步提升至88%左右，3月聚酯开工率预计回升到90%附近。截至2月14日，本周PTA社会库存量约在525.49万吨，环比+19.40万吨；本周PTA工厂库存6.51天，环比增加0.39天。整体上看，当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，聚酯端产销不佳，聚酯企业原料库存偏高，下游采购积极性不高，关注原油波动及下游装置变动。

纯碱

现货方面，2月24日，西北地区轻质纯碱价格在1100-1200元/吨，重质纯碱价格在1100-1200元/吨；华中地区轻质纯碱价格在1300-1450元/吨，重质纯碱价格在1400-1450元/吨。个别检修装置逐步恢复，碱厂整体开工仍高位徘徊，供应维持充足；下游需求量基本维持稳定，但企业采购情绪较为谨慎，备货心态清淡。供给方面，据隆众资讯2月20日，纯碱综合产能利用率87.85%，上周87.30%，环比增加0.55个百分点。其中氨碱产能利用率86.57%，环比持平，联产产能利用率84.71%，环比增加1.19个百分点。本周纯碱产量72.49万吨，环比增加0.46万吨，涨幅0.64%。其中，轻质碱产量31.68万吨，环比增加0.69万吨。重质碱产量40.81万吨，环比减少0.23万吨。企业库存来看，截至2025年2月20日，国内纯碱厂家总库存184.69万吨，环比上周下降2.29万吨（降幅1.22%），较周一增加0.90万吨，涨幅0.49%。其中，轻质纯碱90.19万吨，环比增加0.83万吨，重质纯碱95.4万吨，环比增加0.07万吨。本周纯碱厂家库存高位略降，但周内稍有累库，目前碱厂库存尚处同期高位水平。整体上看，市场需求平稳，但供应和库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃

截至2月20日当周，有2条生产线放水冷修，1条前期点火产线开始出玻璃，日产量呈现下降趋势。本周浮法玻璃行业平均开工率76.43%，浮法玻璃行业平均产能利用率77.71%，环比下降。截至2025年2月20日，全国浮法玻璃日产量为15.53万吨，创近年最低值，本周产量109.08万吨，同比下降9.44%。现货方面，据金十数据，截至2月25日，2月当前玻璃新单报价价格分别为：2.0mm单层镀膜报价（13-14元/平方米）；2.0mm双层镀膜报价（14-15元/平方米）；3.2mm单层镀膜报价（21-23元/平方米）；3.2mm双层镀膜报价（22-24元/平方米）；2.0mm背面玻璃报价（11-12元/平方米）。2月末尾，国内玻璃企业近期开始报价3月新单价格，以2.0mm镀膜玻璃举例，本次报价重心较上周上调2元/平方米。供应方面，本周浮法玻璃行业平均开工率76.72%，环比微增0.35个百分点，平均产能利用率77.94%，环比微增0.01个百分点，日产量为15.64万吨，比6日增加0.02万吨，周度产量109.41万吨，环比+0.03%，仍低于节前水平，而同比则下降9.16%。库存方面，2月20日，全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加3.89%至6555.9万重箱，创去年10月以来新高，同比增幅达20.84%。折库存天数30.4天，较上期增加1.2天。

苯乙烯

现货方面，据生意社2月19日江苏市场收盘均价在8645元/吨，较上周三下跌50元/吨。供应方面，从现有检修计划看，2月国内苯乙烯装置维稳运行为主，供应依然充足。据隆众资讯截至2月13日，中国苯乙烯的总产量为35.24万吨，环比增加0.14万吨，涨幅达0.4%；中国苯乙烯的产能利用率为76.93%；下游品种方面，本周PS开工率跃升44.87个百分点，达到51.07%；PS开工率提升3.4个百分点，达到53.4%；ABS开工率小幅下滑0.55%，降至72.25%；UPR开工率显著回升22个百分点，达到25%。库存方面，据金十数据，截至2月17日，江苏苯乙烯港口样本库存总量15.95万吨，较上周期增0.3万吨，幅度+1.92%。商品量库存在11.25万吨，较上周期降0.05万吨，幅度-0.44%。截至2月17日，江苏苯乙烯港口样本库存总量有增量，然而较去年同期低28.25%；然而在过去5年库存数据看，目前库存量位于五年同期历史的中低位。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇

现货方面，据金十数据，2月20日常州地区甲醇进口货源暂无报价，价格参考评估2610-2620元/吨附近出库；张家港地区可售量几无；靖江地区报盘价格参考2610-2620元/吨附近。供给方面，截至2月20日当周，甲醇企业开工率环比上周下降1.49%至89.5%，企业库存环比减少3.34万吨至46.66万吨。受高利润支撑，甲醇近期开工率持续维持高位。国内供应方面，本周产量为197.61万吨，周环比增加5.51万吨，下周预计为195.07万吨，下下周预计为196.23万吨。库存方面，据隆众资讯统计，截至2月26日，中国甲醇港口库存总量在106.92万吨，较上一期数据增加6.09万吨。其中，华东地区累库，库存增加5.72万吨；华南地区累库，库存增加0.37万吨。本周甲醇港口库存继续累库，周期内显性外轮卸入17.34万吨。江苏地区有个别在卸外轮进入非显性库区，且仍有终端下游工厂原料管输自非显性库区，其他主流库区提货稳健下，库存表现去库；浙江地区主流烯烃仍均处停车状态，外轮供应补充下库存大幅积累。本周华南港口库存小幅累库。广东地区内贸到货维持，少量进口货源补充边库，主流库区提货量小幅提升，库存延续去库。福建地区消耗相对平稳，进口及内贸集中到货下，库存有所增加。

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