股指：A股震荡调整，期指普遍下跌

消息面上，2月27日，上海市委金融办、上海证监局和上交所再次联合举办沪市上市公司并购重组交流座谈会，共有20余家证券公司、股权投资机构、商业银行、会计师事务所、律师事务所等市场机构参会。根据明晟公司（MSCI）2月份指数审议结果，MSCI中国指数新增8只标的，此次调整将于今日收盘后生效。此次调整中，MSCI中国指数新纳入8只股票，包括恒玄科技、供销大集、阿特斯、极兔速递、润和软件、晶合集成、四川长虹、永辉超市，同时剔除安井食品、华熙生物等20只股票。海外方面，费城联邦储备银行总裁哈克表示，支持继续将美国短期借贷成本维持在当前4.25%-4.50%的区间内，他认为这一水平将有助于通胀率回落至美联储2%的目标，但不会对就业市场或更广泛的经济造成伤害。克利夫兰联储总裁哈玛克表示，她预计美联储会暂时维持利率政策不变，以寻找通胀压力向2%目标回落的证据。堪萨斯城联储总裁施密德表示，最近的调查显示消费者通胀预期上升，这意味着美联储需要继续集中精力确保价格压力完全得到控制，这凸显出政策制定者面临的一个日益严重且可能令人不安的问题。美国劳工部周四公布，美国截至2月22日当周初请失业金人数为24.2万，创五个月来最大增幅，上周为21.9万，市场预期为22.1万。但劳动力市场整体仍处于稳步放缓的趋势中。目前尚未发现大规模联邦政府裁员对失业金申请产生明显影响，但随着更多政府雇员被解雇，未来几周情况可能会发生变化。

国债：国债期货延续跌势 超长端表现疲软

公开市场方面，人民银行2月24日公告称，为保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了2925亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。由于今日有1905亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1020亿元。资金面方面，上海银行间同业拆放利率(Shibor)短端大多下行，隔夜shibor报1.8660%，下行6.50个基点；7天shibor报1.9410%，下行19.80个基点。银行间回购定盘利率涨跌不一，FR001跌30.0个基点报2.00%；FR007涨10.0个基点报2.45%；FR014跌2.0个基点报2.38%。截至下午15:15，DR001加权利率报1.8848%；DR007加权利率报2.0451%。

贵金属：金银延续弱势 静待PCE数据出炉

费城联邦储备银行总裁哈克表示，支持继续将美国短期借贷成本维持在当前4.25%-4.50%的区间内，他认为这一水平将有助于通胀率回落至美联储2%的目标，但不会对就业市场或更广泛的经济造成伤害。克利夫兰联储总裁哈玛克表示，她预计美联储会暂时维持利率政策不变，以寻找通胀压力向2%目标回落的证据。堪萨斯城联储总裁施密德表示，最近的调查显示消费者通胀预期上升，这意味着美联储需要继续集中精力确保价格压力完全得到控制，这凸显出政策制定者面临的一个日益严重且可能令人不安的问题。美国劳工部周四公布，美国截至2月22日当周初请失业金人数为24.2万，创五个月来最大增幅，上周为21.9万，市场预期为22.1万。但劳动力市场整体仍处于稳步放缓的趋势中。目前尚未发现大规模联邦政府裁员对失业金申请产生明显影响，但随着更多政府雇员被解雇，未来几周情况可能会发生变化。

螺纹：近期钢银对全国各地主流钢铁储运仓库进行了年初盘点。在3月3日进行样本调整。调整后总仓库样本共计135个，城市38个。样本库调整后本周城市总库存量为1089.91万吨，较同口径上周环比增加9.17万吨(+0.85%)，包含38个城市，共计135个仓库。本周建筑钢材库存总量为618.45万吨，较同口径上周环比增加8.13万吨(+1.33%)，包含30个城市，共计79个仓库；后本周热卷库存总量为283.07万吨，较同口径上周环比增加2.84万吨(+1.01%)，包含15个城市，共计47个仓库；本周中厚板库存总量为74.29万吨，较同口径上周环比减少2.28万吨(-2.98%)，包含9个城市，共计14个仓库；本周冷轧涂镀库存总量为114.10万吨，较同口径上周环比增加0.48万吨(+0.42%)，包含5个城市，共计14个仓库。本周均值：全国主港铁矿石成交83.34万吨，远期现货成交48.96万吨。本周均值：全国主港铁矿石成交96.9万吨，远期现货成交63.7万吨。上周均值：全国主港铁矿石成交83.34万吨，远期现货成交48.96万吨。2月28日讯，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.29%，环比上周增加0.61个百分点，同比去年增加3.10个百分点 ；高炉炼铁产能利用率85.58%，环比上周增加0.17个百分点 ，同比去年增加2.24个百分点；钢厂盈利率50.22%，环比上周增加0.44个百分点，同比去年增加22.95个百分点；日均铁水产量 227.94万吨，环比上周增加0.43万吨。

铁矿石：青岛港PB粉805（-4），金步巴粉762（-4），超特粉665（-5）。今日铁矿石现货价格下跌1-6，港口现货成交115.6万吨，环比下跌1.74%。2月28日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量15221.40万吨，环比降118.14万吨，45港日均疏港量298.83万吨，环比增1.17万吨。Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为15756.40，环比降174.14；日均疏港量314.53增2.02。分量方面，澳矿6676.41降56.12，巴西矿6274.90降94.82；贸易矿10323.17增60.95，粗粉12236.56降213.19；块矿1956.49降9.84，精粉1113.76增49.59，球团449.59降0.70，在港船舶数57条降10条。本周，五大品种钢材总库存量1879.12万吨，环比增14.98万吨。其中，钢厂库存量537.37万吨，环比降12.82万吨；社会库存量1341.75万吨，环比增27.80万吨。114家钢厂进口烧结粉总库存2908.79万吨，环比上期增113.32万吨。钢厂不含税平均铁水成本2497元/吨，环比上期减4元/吨。铁水产量227.94万吨，周环比增加0.43万吨。随着主流矿山项目的陆续投产，全球铁矿石供应有望进一步增加。按不考虑矿价因素，2025年全球铁矿石产量有望同比增加超7000万吨达到26.5亿吨，但考虑到铁矿石价格今年仍面临下行压力，保守估计，实际增量在3600万吨以上。展望2025年的矿山项目，中小矿山的运营情况成为价格变动下供应端的最大不确定性之一。Mysteel统计样本中有39个计划于2024-2025年投产的铁矿石项目，所有项目涉及产能超过3亿吨，考虑到新增产能项目生产初期的不稳定性及后续提产节奏，因此2025年此部分项目铁矿实际产量新增较为有限，更多的增量将在2026年体现。

双焦：2月28日海运炼焦煤港口现涨跌互现。供应端，港口拉运稍有好转，集中在肥煤资源成交居多，主焦资源降库依旧清淡；需求端，终端采购性价比明显产地焦煤，对港口焦煤价格压价询货现象不减；情绪端，贸易环节积极寻求出货机会，实盘成交价格敞口持续，个别煤种因刚需成交价格上涨10元/吨，部分煤种因成交价格下降10元/吨。供应方面，焦炭第十轮降价落地后，多数焦企陷入亏损，且成本下跌空间有限，焦企利润修复困难，部分焦企开工下降，焦炭供应有所下降。需求方面，终端需求表现一般，钢厂铁水产量缓慢下降，对焦炭日耗降低，且钢厂焦炭库存处于合理水平，对焦炭按需采购为主。

铜：2月25日，巴西累计装出铜矿石和铜精矿7.86万吨，去年2月为7.54万吨。日均装运量为0.52万吨/日，较去年2月的0.4万吨/日增加31.97%世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年12月，全球精炼铜产量为236.18万吨，消费量为246.87万吨，供应短缺10.69万吨。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为74.25%，环比增加12.15个百分点，较预期值高1.01个百分点，按农历时间春节后第三周开工率同比小幅下滑0.09个百分点。2月27日国内市场电解铜现货库37.74万吨，较20日增1.93万吨，较24日增0.51万吨； 上海库存24.43万吨，较20日增2.91万吨，较24日增1.28万吨； 广东库存6.77万吨，较20日降0.6万吨，较24日降0.53万吨 江苏库存5.5万吨，较20日降0.57万吨，较24日降0.37万吨。国内电解铜社会库存延续累库趋势，其中上海市场贡献主要增幅，广东、江苏市场均有所下降；具体来看，由于周内铜价高位，加之临近月底，下游消费疲弱局面难有改善；同时上海市场国产以及进口货源仍有到货，因此库存延续增加。

铝：海外方面，近期印尼两大氧化铝新建项目均开始实现氧化铝规模产出和氢氧化铝入料焙烧。供应方面，行业利润快速降低，部分企业顺势将计划检修窗口提前。全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9185万吨，较上周降20万吨，开工率85.8%。截至2025年2月24日，据Mysteel铝团队最新统计，中国铝锭社会库存为88万吨，周环比增加3.9万吨，相较于2024年春节假期后同期同比增加2.4万吨;中国铝棒社会库存为33.45万吨，周环比增加1.35万吨，相较于2024年春节假期后同期同比增加4.6万吨;中国铝锭+铝棒社会总库存为121.45万吨，周环比增加5.25万吨，相较于2024年春节假期后同期同比增加7万吨。2月25日讯，国内铝棒库存方面，广东铝棒库存15.75万吨，无锡铝棒库存7.27万吨，共计减少0.35万吨。

镍：2月26日讯，金川一号镍的主流现货升水报价区间为1700-1900元/吨，平均升水为1800元/吨，与上一交易日上涨50元。俄镍的升贴水报价区间则为-100至100元/吨，均价处于平水位置。印尼镍产业下游需求对矿持续攀升，但开采配额未有放松迹象，加之短期菲律宾正值雨季，印尼镍矿供应紧张。印尼MHPFOB价格报12018美元/金属吨，高冰镍报12565美元/金属吨，伦敦金属交易所镍库存184692吨，增加840吨。近日海外期镍库存增加较多，截至2月20日伦镍库存高达192180吨，年内累计增加31644吨，增幅高达19.71%。库存增加从侧面反馈出供需失衡矛盾的加剧。

豆粕

2月28日，生意社豆粕基准价为3722.00元/吨，与本月初(3222.00元/吨)相比，上涨了15.52%。

2月28日，生意社大豆基准价为4180.00元/吨，与本月初(4140.00元/吨)相比，上涨了0.97%。

海关总署1月13日数据显示：2024年12月，中国进口粮食1024.9万吨；1-12月进口15752.6万吨，同比减少2.3%。

2024年12月，中国进口大豆794.1吨；1-12月进口10503.2万吨，同比增长6.5%。

2024年12月，中国进口植物油70.1万吨；1-12月进口716.2万吨，同比减少26.8%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心消息：监测显示，由于榨利较好，2月21日当周国内油厂大豆压榨量提高，使得大豆库存下降、豆粕库存上升。2月21日，全国主要油厂进口大豆库存551万吨，周环比下降51万吨，月环比上升54万吨，同比上升23万吨，较过去三年均值上升154万吨。主要油厂豆粕库存51万吨，周环比上升76万吨，月环比上升6万吨，同比下降20万吨，较过去三年同期均值下降4万吨。

美国农业部2月供需报告：美国大豆

2月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，1月预期为8710万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8610万英亩，1月预期为8610万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆单产预期50.7蒲式耳/英亩，1月预期为50.7蒲式耳/英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，1月预期为43.66亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆总供应量预期47.29亿蒲式耳，1月预期为47.29亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，1月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，1月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.49亿蒲式耳，1月预期为43.49亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，1月预期为3.8亿蒲式耳，环比持平。

美大豆周度出口报告：截截至2025年2月20日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为410,900吨，比上周低了14%，但是比四周均值高出10%。

美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2025年2月20日当周，美国对中国（大陆地区）装运483839吨大豆。前一周美国对中国大陆装运210475吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的56.35%，上周是29.22%。

ANEC表示，2025年2月份巴西大豆出口量将达到934.7万吨，低于一周前预估的972万吨。

如果得到确认，将低于去年2月份的出口量960.8万吨。

今年1月份巴西大豆出口量为110万吨，同比降低130万吨。

2月16日到22日期间，巴西出口306.9万吨大豆。ANEC预测2月23日到3月1日期间将出口430.6万吨大豆。

玉米

2月28日，生意社玉米基准价为2127.14元/吨，与本月初(2062.86元/吨)相比，上涨了3.12%。

据中国海关数据显示：2024年11月国内玉米进口量约29.57万吨，环比下降5.56%，同比下降91.76%。2024年1-11月份累计进口1343万吨，同比降39.43%。2023/2024年度累计进口量2347万吨，较上年度同增563万吨。

美国农业部2月供需报告：美国玉米

2月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9060万英亩，1月预期为9060万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8290万英亩，1月预期为8290万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米单产预期179.3蒲式耳/英亩，1月预期为179.3蒲式耳/英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，1月预期为148.67亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米总供应量预期166.55亿蒲式耳，1月预期为166.55亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期151.15亿蒲式耳，1月预期为151.15亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米期末库存预期15.4亿蒲式耳，1月预期为15.4亿蒲式耳，环比持平。

据Mysteel农产品调研显示，截至2025年2月21日，北方四港玉米库存共计480.5万吨，周环比增加28.4万吨；当周北方四港下海量共计98.2万吨，周环比增加47.90万吨。截至2025年2月21日，广东港内贸玉米库存共计140.5万吨，较上周减少6.20万吨；外贸库存0万吨，较上周持平；进口高粱58.5万吨，较上周减少12.00万吨；进口大麦58.8万吨，较上周增加4.00万吨。

据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至2025年2月20日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为794,700吨，比上周低了45%，比四周均值低了47%。

Secex统计数据显示，2025年1月1至31日巴西玉米出口量为359.4万吨，较去年1月的487.6万吨减少26.3%；1月份巴西日均出口玉米163,365吨，同比减少26.3%；1月份玉米出口金额达到7.8亿美元，2024年1月为11.2亿美元；1月份玉米出口均价217.9美元/吨，同比下跌4.9%。作为参考，2024年12月巴西玉米出口量为426.6万吨，同比降低29.7%。

ANEC的数据显示，2023年巴西玉米出口量为创纪录的5556万吨，比2022年的4470万吨提高24.3%。2023年中国是巴西玉米的头号买家，份额为31%。

原油

EIA报告，02月21日当周美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.953亿桶不变；美国除却战略储备的商业原油进口591.9万桶/日，较前一周增加9.9万桶/日；当周美国原油出口减少19.3万桶/日至418.8万桶/日；除却战略储备的商业原油库存减少233.2万桶至4.3亿桶，降幅0.54%；02月21日当周美国国内原油产量增加0.5万桶至1350.2万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2029.9万桶/日，较去年同期增加4.19%。美国至2月21日当周石油钻井平台数量达到自去年九月以来的最高水平，达到592台，前值588台，石油钻井总数 488口，前值481口。截至2月17日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1994.6万桶，比前一周减少29.9万桶，从8个月高点回落。其中轻质馏分油库存减少85.5万桶至760.6万桶，为三周以来的最低水平；中质馏分油库存增加77.4万桶至233.3万桶，创三周以来的最高水平；重质残渣燃料油库存减少21.8万桶至1000.7万桶，从8个月高点回落。下游需求方面，当周美国炼厂原油加工量为1543.1万桶/天，较上周增加8.2万桶/天，美国炼厂开工率为85.00%，较上周上升0.5pct。美国至2月21日当周API投产原油量 10.2万桶/日，前值-17.1万桶/日；成品油进口 -20.8万桶/日，前值19.6万桶/日；当周API原油进口 -23万桶，前值5万桶；取暖油库存 12.4万桶，前值-48.6万桶；精炼油库存 -110.9万桶，预期-73.6万桶，前值-268.9万桶；API汽油库存 53.7万桶，预期-60.2万桶，前值283.2万桶；2月21日当周API原油库存 -64万桶，预期249.3万桶，前值333.9万桶；API库欣原油库存 118.2万桶，前值168.4万桶。宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注OPEC后续产量计划及中美两国经济政策。

PTA

据隆众资讯，本周多套生产装置检修，供应缩量明确，平衡表持续去库，需求端情绪回暖，外围不稳定因素较多，华东PTA现货商谈价格在4900-5100。3月中国PX装置将进入集中检修期；聚酯端产销平平，聚酯企业原料库存偏高，下游采购积极性不高，然国际油价延续强势，成本端支撑稳固。截至2月19日，PTA月均加工费283元/吨，PTA加工费偏低；据隆众资讯，截至2月14日，国内PTA周产量134.78万吨，本周期国内PTA周产能利用率83%附近；本周国内聚酯负荷在86.1%，本周开始装置集中重启，预估开工率会稳步提升至88%左右，3月聚酯开工率预计回升到90%附近。截至2月14日，本周PTA社会库存量约在525.49万吨，环比+19.40万吨；本周PTA工厂库存6.51天，环比增加0.39天。整体上看，当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，聚酯端产销不佳，聚酯企业原料库存偏高，下游采购积极性不高，关注原油波动及下游装置变动。

纯碱

现货方面，2月27日，本周国内纯碱市场价格窄幅上调，截至本周四，轻质纯碱主流价格维持在1400-1700元/吨，重质纯碱价格在1500-1800元/吨。近期个别工厂停车检修及减量运行，局部地区供应缩减，但是部分纯碱企业开工提升，市场整体开工仍在高位。供给方面，据隆众资讯2月20日，纯碱综合产能利用率87.85%，上周87.30%，环比增加0.55个百分点。其中氨碱产能利用率86.57%，环比持平，联产产能利用率84.71%，环比增加1.19个百分点。本周纯碱产量72.49万吨，环比增加0.46万吨，涨幅0.64%。其中，轻质碱产量31.68万吨，环比增加0.69万吨。重质碱产量40.81万吨，环比减少0.23万吨。企业库存来看，截至2025年2月20日，国内纯碱厂家总库存184.69万吨，环比上周下降2.29万吨（降幅1.22%），较周一增加0.90万吨，涨幅0.49%。其中，轻质纯碱90.19万吨，环比增加0.83万吨，重质纯碱95.4万吨，环比增加0.07万吨。本周纯碱厂家库存高位略降，但周内稍有累库，目前碱厂库存尚处同期高位水平。整体上看，市场需求平稳，但供应和库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃

截至2月27日，本周浮法玻璃行业平均开工率及产能利用率分别下降至76.09%和77.63%，全国浮法玻璃产量环比下降0.1%至108.97万吨，创阶段新低。然而今日产能利用率增加至78.08%，且前期点火产线或将开始出玻璃，今日全国浮法玻璃日产量较上周增加0.81%至15.66万吨，创一个月高位。。现货方面，据金十数据，截至2月25日，2月当前玻璃新单报价价格分别为：2.0mm单层镀膜报价（13-14元/平方米）；2.0mm双层镀膜报价（14-15元/平方米）；3.2mm单层镀膜报价（21-23元/平方米）；3.2mm双层镀膜报价（22-24元/平方米）；2.0mm背面玻璃报价（11-12元/平方米）。2月末尾，国内玻璃企业近期开始报价3月新单价格，以2.0mm镀膜玻璃举例，本次报价重心较上周上调2元/平方米。供应方面，本周浮法玻璃行业平均开工率76.72%，环比微增0.35个百分点，平均产能利用率77.94%，环比微增0.01个百分点，日产量为15.64万吨，比6日增加0.02万吨，周度产量109.41万吨，环比+0.03%，仍低于节前水平，而同比则下降9.16%。库存方面，2月27日，全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加2.4%至6713.5万重箱，刷新去年10月以来新高，同比增幅达20.48%。折库存天数31.2天，较上期+0.8天。

苯乙烯

现货方面，2月27日华东现货PTA收跌至4930元/吨。国内供应有缩量预期，供需维持偏紧格局。供应方面，从现有检修计划看，2月国内苯乙烯装置维稳运行为主，供应依然充足。据隆众资讯截至2月27日当周，中国苯乙烯工厂的总产量为34.68万吨，较前一周减少0.44万吨，环比下降1.25%；工厂产能利用率为75.7%，环比下降0.96个百分点。本周，东北地区一套装置停车检修，同时华北、山东、华东和华南地区的部分装置负荷出现小幅调整，导致整体产量略有下滑。从下游三大领域（EPS、PS和ABS）的生产情况来看，截至2月27日当周，EPS的产能利用率为57.25%，环比上升1.03个百分点。截至2月17日，江苏苯乙烯港口样本库存总量有增量，然而较去年同期低28.25%；然而在过去5年库存数据看，目前库存量位于五年同期历史的中低位。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇

现货方面，据金十数据，2月20日常州地区甲醇进口货源暂无报价，价格参考评估2610-2620元/吨附近出库；张家港地区可售量几无；靖江地区报盘价格参考2610-2620元/吨附近。供给方面，截至2月20日当周，甲醇企业开工率环比上周下降1.49%至89.5%，企业库存环比减少3.34万吨至46.66万吨。受高利润支撑，甲醇近期开工率持续维持高位。国内供应方面，本周产量为197.61万吨，周环比增加5.51万吨，下周预计为195.07万吨，下下周预计为196.23万吨。库存方面，据隆众资讯统计，截至2月26日，中国甲醇港口库存总量在106.92万吨，较上一期数据增加6.09万吨。其中，华东地区累库，库存增加5.72万吨；华南地区累库，库存增加0.37万吨。本周甲醇港口库存继续累库，周期内显性外轮卸入17.34万吨。江苏地区有个别在卸外轮进入非显性库区，且仍有终端下游工厂原料管输自非显性库区，其他主流库区提货稳健下，库存表现去库；浙江地区主流烯烃仍均处停车状态，外轮供应补充下库存大幅积累。本周华南港口库存小幅累库。广东地区内贸到货维持，少量进口货源补充边库，主流库区提货量小幅提升，库存延续去库。福建地区消耗相对平稳，进口及内贸集中到货下，库存有所增加。

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