股指：沪指3300点失而复得，期指走势分化

消息面上，十四届全国人大三次会议大会发言人娄勤俭说，当前，中国经济运行仍面临不少困难和挑战。但中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。中国经济从来都是在风雨洗礼中成长、在历经考验中壮大。“我们对中国经济的前景充满信心。”记者3日从国务院国资委获悉，为进一步完善企业国有资产交易制度，提升国有资产流转配置效率和规范性，近日，国务院国资委修订印发了《企业国有资产交易操作规则》。此次规则修订完善了企业国有资产交易操作规范内容，新增国有企业增资、国有企业实物资产转让的规范性操作流程及原则，填补了相关制度空白，促进各类资产规范交易，有效防范国有资产流失。海外方面，美国供应管理协会(ISM)周一公布的数据显示，美国2月ISM制造业PMI为50.3，接近荣枯分水岭，预期为50.5，前值为50.9。另一份报告显示，美国2月S&P Global制造业PMI终值为52.7，创2022年6月份以来终值新高，预期为51.6，1月终值为51.2。尽管2月ISM制造业PMI延续了上月的扩张状态，但已接近荣枯分水岭，上个月制造业活动增长接近停滞，新订单和就业均出现萎缩，衡量出厂价格的指标跃升至近三年新高，通胀压力在生产环节再次升温。圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示，预计今年美国经济将继续扩张，但近期弱于预期的消费和住房数据以及商业联系人的报告引发了对经济增长可能面临风险的担忧。他表示，目前他认为当前的货币政策是“适度限制性的”，考虑到通胀率仍高于美联储2%的目标，这是一个合适的设定。

国债：股债跷板持续演绎

公开市场方面，人民银行3月3日公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了970亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。今日公开市场有2925亿元逆回购到期，净回笼1955亿元。资金面方面，上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现，隔夜shibor报1.8160%，下行4.90个基点；7天shibor报1.8120%，下行28.10个基点。银行间回购定盘利率大多下行，FR001跌18.0个基点报1.87%；FR007跌25.0个基点报1.95%；FR014跌25.0个基点报2.05%。截至下午15:15，DR001加权利率报1.8041%；DR007加权利率报1.8597%。

贵金属：贸易摩擦升温 金银短线反弹

美国供应管理协会(ISM)周一公布的数据显示，美国2月ISM制造业PMI为50.3，接近荣枯分水岭，预期为50.5，前值为50.9。另一份报告显示，美国2月S&P Global制造业PMI终值为52.7，创2022年6月份以来终值新高，预期为51.6，1月终值为51.2。尽管2月ISM制造业PMI延续了上月的扩张状态，但已接近荣枯分水岭，上个月制造业活动增长接近停滞，新订单和就业均出现萎缩，衡量出厂价格的指标跃升至近三年新高，通胀压力在生产环节再次升温。圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示，预计今年美国经济将继续扩张，但近期弱于预期的消费和住房数据以及商业联系人的报告引发了对经济增长可能面临风险的担忧。他表示，目前他认为当前的货币政策是“适度限制性的”，考虑到通胀率仍高于美联储2%的目标，这是一个合适的设定。

螺纹：近期钢银对全国各地主流钢铁储运仓库进行了年初盘点，样本库调整后本周城市总库存量为1089.91万吨，较同口径上周环比增加9.17万吨，包含38个城市，共计135个仓库。本周建筑钢材库存总量为618.45万吨，较同口径上周环比增加8.13万吨，包含30个城市，共计79个仓库；后本周热卷库存总量为283.07万吨，较同口径上周环比增加2.84万吨，包含15个城市，共计47个仓库；本周中厚板库存总量为74.29万吨，较同口径上周环比减少2.28万吨，包含9个城市，共计14个仓库；本周冷轧涂镀库存总量为114.10万吨，较同口径上周环比增加0.48万吨，包含5个城市，共计14个仓库。本周均值：全国主港铁矿石成交83.34万吨，远期现货成交48.96万吨。本周均值：全国主港铁矿石成交96.9万吨，远期现货成交63.7万吨。上周均值：全国主港铁矿石成交83.34万吨，远期现货成交48.96万吨。2月28日讯，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.29%，环比上周增加0.61个百分点，同比去年增加3.10个百分点；高炉炼铁产能利用率85.58%，环比上周增加0.17个百分点，同比去年增加2.24个百分点；钢厂盈利率50.22%，环比上周增加0.44个百分点，同比去年增加22.95个百分点；日均铁水产量227.94万吨，环比上周增加0.43万吨。

铁矿石：青岛港PB粉805，金步巴粉762，超特粉665。今日铁矿石现货价格下跌1-6，港口现货成交115.6万吨，环比下跌1.74%。2月28日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量15221.40万吨，环比降118.14万吨，45港日均疏港量298.83万吨，环比增1.17万吨。Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为15756.40，环比降174.14；日均疏港量314.53增2.02。分量方面，澳矿6676.41降56.12，巴西矿6274.90降94.82；贸易矿10323.17增60.95，粗粉12236.56降213.19；块矿1956.49降9.84，精粉1113.76增49.59，球团449.59降0.70，在港船舶数57条降10条。本周，五大品种钢材总库存量1879.12万吨，环比增14.98万吨。其中，钢厂库存量537.37万吨，环比降12.82万吨；社会库存量1341.75万吨，环比增27.80万吨。114家钢厂进口烧结粉总库存2908.79万吨，环比上期增113.32万吨。钢厂不含税平均铁水成本2497元/吨，环比上期减4元/吨。铁水产量227.94万吨，周环比增加0.43万吨。随着主流矿山项目的陆续投产，全球铁矿石供应有望进一步增加。按不考虑矿价因素，2025年全球铁矿石产量有望同比增加超7000万吨达到26.5亿吨，但考虑到铁矿石价格今年仍面临下行压力，保守估计，实际增量在3600万吨以上。展望2025年的矿山项目，中小矿山的运营情况成为价格变动下供应端的最大不确定性之一。Mysteel统计样本中有39个计划于2024-2025年投产的铁矿石项目，所有项目涉及产能超过3亿吨，考虑到新增产能项目生产初期的不稳定性及后续提产节奏，因此2025年此部分项目铁矿实际产量新增较为有限，更多的增量将在2026年体现。

双焦：2月28日海运炼焦煤港口现涨跌互现。供应端，港口拉运稍有好转，集中在肥煤资源成交居多，主焦资源降库依旧清淡；需求端，终端采购性价比明显产地焦煤，对港口焦煤价格压价询货现象不减；情绪端，贸易环节积极寻求出货机会，实盘成交价格敞口持续，个别煤种因刚需成交价格上涨10元/吨，部分煤种因成交价格下降10元/吨。供应方面，焦炭第十轮降价落地后，多数焦企陷入亏损，且成本下跌空间有限，焦企利润修复困难，部分焦企开工下降，焦炭供应有所下降。需求方面，终端需求表现一般，钢厂铁水产量缓慢下降，对焦炭日耗降低，且钢厂焦炭库存处于合理水平，对焦炭按需采购为主。

铜：据Mysteel，3月3日国内市场电解铜现货库38.75万吨，较24日增1.52万吨，较27日增1.01万吨；上海库存25.10万吨，较24日增1.95万吨，较27日增0.67万吨；广东库存6.94万吨，较24日降0.36万吨，较27日增0.17万吨江苏库存5.61万吨，较24日降0.26万吨，较27日增0.11万吨。据Mysteel，3月3日国内市场电解铜现货库38.75万吨，较24日增1.52万吨，较27日增1.01万吨；上海库存25.10万吨，较24日增1.95万吨，较27日增0.67万吨；广东库存6.94万吨，较24日降0.36万吨，较27日增0.17万吨江苏库存5.61万吨，较24日降0.26万吨，较27日增0.11万吨。国内电解铜社会库存维持累库趋势，其中各市场均表现不同程度增幅；具体来看，由于近期国产货源仍有到货入库，同时下游消费难有起色，部分仓库出库较少，库存因此继续增加。

铝：2月份国内电解铝产量同比增长3.8%，环比下滑0.3%。截止2月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4571万吨，国内电解铝运行产能约为4351万吨左右，行业开工率环比下降0.04个百分点，同比增长2.29个百分点至95.2%。需求端，据SMM，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周上升0.8个百分点为61.6%。其中铝型材龙头企业开工率较前一周持平为69.5%，铝板带平均开工率较前一周上升2.2个百分点为68.6%，铝箔平均开工率较前一周持平为73.4%。据SMM统计，2025年2月份国内电解铝产量同比增长0.4%，环比下滑9.5%。电解铝供应能力维持在同期较高水平，库存累库放缓，随着消费旺季到来，，下游开工率延续节后温和复苏态势，需持续关注进入3月后终端消费能否持续兑现。国内《政府工作报告》提出，将施展宽松的宏观政策，有助于扩大内需，给市场带来信心支撑。库存端，截至3月3日，SMM国内铝锭社会库存88.60万吨，环比增加1.3万吨，近期库存增幅趋缓。

镍：2025年2月，全国精炼镍产量环比减少5.69%，同比增加15.12%。行业开工率为52%，较上月相比有所降低。主因春假假期刚刚结束，部分企业尚未完全复工，且2月份自然天数较少，导致产量有所下滑。俄镍的升贴水报价区间则为-100至100元/吨，均价处于平水位置。印尼能矿部更改矿产基准价相关法规，传递出掌控镍产业定价权，为未来出口关税做铺垫。镍矿方面，近期镍矿供应偏紧，印尼斋月开采活动受到一定影响，菲律宾雨季尚未结束，镍矿价格受到支撑。纯镍方面，2月国内精炼镍产量预计环比略有下降，但国内纯镍供应仍显充裕，出口交仓延续。镍铁方面，国内方面，镍铁价格继续上涨，国内冶炼厂仍处于亏损状态，产量维持低位运行。印尼方面，主要产区调整生产节奏降低负荷运行，叠加高品位镍矿资源紧张，金属量预计有下行预期。硫酸镍方面，随着伦镍价格的回升以及刚果金暂停钴出口的影响，MHP中钴的系数出现上升，导致镍盐厂面临成本上升的压力，挺价情绪增强。需求端，不锈钢市场终端需求疲软，下游三元前驱体厂在3月的排产未见好转。库存方面，截至3/3，上期所仓单27671吨，前值27831吨，LME库存194964吨，前值193782吨。

豆粕

3月4日，生意社豆粕基准价为3748.00元/吨，与本月初(3722.00元/吨)相比，上涨了0.70%。

3月4日，生意社大豆基准价为4180.00元/吨，与上月初(4140.00元/吨)相比，上涨了0.97%。

海关总署1月13日数据显示：2024年12月，中国进口粮食1024.9万吨；1-12月进口15752.6万吨，同比减少2.3%。

2024年12月，中国进口大豆794.1吨；1-12月进口10503.2万吨，同比增长6.5%。

2024年12月，中国进口植物油70.1万吨；1-12月进口716.2万吨，同比减少26.8%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心消息：监测显示，由于榨利较好，2月21日当周国内油厂大豆压榨量提高，使得大豆库存下降、豆粕库存上升。2月21日，全国主要油厂进口大豆库存551万吨，周环比下降51万吨，月环比上升54万吨，同比上升23万吨，较过去三年均值上升154万吨。主要油厂豆粕库存51万吨，周环比上升76万吨，月环比上升6万吨，同比下降20万吨，较过去三年同期均值下降4万吨。

美国农业部2月供需报告：美国大豆

2月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，1月预期为8710万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8610万英亩，1月预期为8610万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆单产预期50.7蒲式耳/英亩，1月预期为50.7蒲式耳/英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，1月预期为43.66亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆总供应量预期47.29亿蒲式耳，1月预期为47.29亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，1月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，1月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.49亿蒲式耳，1月预期为43.49亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，1月预期为3.8亿蒲式耳，环比持平。

美大豆周度出口报告：截截至2025年2月20日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为410,900吨，比上周低了14%，但是比四周均值高出10%。

美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前减少21%，比去年同期减少40%。截至2025年2月27日的一周，美国大豆出口检验量为695,158吨，上周为修正后的878,615吨，去年同期为1,160,441吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到37,590,772吨，同比增长9.6%，上周同比增长11.3%，两周前增长12.3%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的75.7%，上周是74.2%。

ANEC表示，2025年2月份巴西大豆出口量将达到934.7万吨，低于一周前预估的972万吨。如果得到确认，将低于去年2月份的出口量960.8万吨。今年1月份巴西大豆出口量为110万吨，同比降低130万吨。2月16日到22日期间，巴西出口306.9万吨大豆。ANEC预测2月23日到3月1日期间将出口430.6万吨大豆。

玉米

3月4日，生意社玉米基准价为2137.14元/吨，与本月初(2127.14元/吨)相比，上涨了0.47%。

据中国海关数据显示：2024年11月国内玉米进口量约29.57万吨，环比下降5.56%，同比下降91.76%。2024年1-11月份累计进口1343万吨，同比降39.43%。2023/2024年度累计进口量2347万吨，较上年度同增563万吨。

美国农业部2月供需报告：美国玉米

2月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9060万英亩，1月预期为9060万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8290万英亩，1月预期为8290万英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米单产预期179.3蒲式耳/英亩，1月预期为179.3蒲式耳/英亩，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，1月预期为148.67亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米总供应量预期166.55亿蒲式耳，1月预期为166.55亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期151.15亿蒲式耳，1月预期为151.15亿蒲式耳，环比持平；

2月美国2024/2025年度玉米期末库存预期15.4亿蒲式耳，1月预期为15.4亿蒲式耳，环比持平。

据Mysteel农产品调研显示，截至2025年2月21日，北方四港玉米库存共计480.5万吨，周环比增加28.4万吨；当周北方四港下海量共计98.2万吨，周环比增加47.90万吨。截至2025年2月21日，广东港内贸玉米库存共计140.5万吨，较上周减少6.20万吨；外贸库存0万吨，较上周持平；进口高粱58.5万吨，较上周减少12.00万吨；进口大麦58.8万吨，较上周增加4.00万吨。

据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至2025年2月20日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为794,700吨，比上周低了45%，比四周均值低了47%。

美国农业部出口检验周报显示，上周美国玉米出口检验量比一周前增长16%，比去年同期增长18%。截至2025年2月27日当周，美国玉米出口检验量为1,351,373吨，上周为修正后的1,166,368吨，去年同期为1,146,082吨。当周美国没有对中国装运玉米，上周也没有对中国装运玉米。迄今2024/25年度美国玉米出口检验量为27,257,377吨，同比增长31.7%，上周增长32.3%，两周前增长35.4%。2024/25年度美国玉米出口检验量达到美国农业部预测目标的43.8%，上周41.6%。

ANEC表示，2025年2月份巴西玉米出口量估计为129万吨，略高于一周前预估的128万吨，仍然是2024年6月(98万吨)以来的最低月度出口量。作为对比，今年1月份出口量为315万吨，2024年2月的出口量为72万吨。

乌克兰农业部表示，2025年乌克兰大豆种植面积可能减少10-15%，葵花籽种植面积减少5%，因为农户转而种植玉米。

原油

消息面上，3月5日，欧佩克联盟表示将按计划在4月份增产；同时，美国对加拿大、墨西哥和中国征收关税以及中国报复性关税，美国暂停对乌克兰提供军事援助。EIA报告，02月21日当周美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.953亿桶不变；美国除却战略储备的商业原油进口591.9万桶/日，较前一周增加9.9万桶/日；当周美国原油出口减少19.3万桶/日至418.8万桶/日；除却战略储备的商业原油库存减少233.2万桶至4.3亿桶，降幅0.54%；02月21日当周美国国内原油产量增加0.5万桶至1350.2万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2029.9万桶/日，较去年同期增加4.19%。美国至2月21日当周石油钻井平台数量达到自去年九月以来的最高水平，达到592台，前值588台，石油钻井总数 488口，前值481口。美国至2月28日当周API原油库存 -145.5万桶，预期-29万桶，前值-64万桶；当周API投产原油量 -4.7万桶/日，前值10.2万桶/日；当周API成品油进口 34.6万桶/日，前值-20.8万桶/日；当周API原油进口 -35.9万桶，前值-23万桶；当周API取暖油库存 -19.6万桶，前值12.4万桶；当周API精炼油库存 113.6万桶，预期87万桶，前值-110.9万桶；当周API汽油库存 -124.9万桶，预期12.5万桶，前值53.7万桶；当周API库欣原油库存 163万桶，前值118.2万桶。

PTA

据隆众资讯，本周多套生产装置检修，供应缩量明确，平衡表持续去库，需求端情绪回暖，外围不稳定因素较多，华东PTA现货商谈价格在4900-5100。3月中国PX装置将进入集中检修期；聚酯端产销平平，聚酯企业原料库存偏高，下游采购积极性不高，然国际油价延续强势，成本端支撑稳固。截至2月28日，行业平均开工为80.36%，环比-0.81%，同比-2.50%；国内PTA月度产量560.00万吨，环比-59.25万吨，同比+4.90万吨；截至3月3日，PTA月均加工费341元/吨，PTA加工费有所回升；据隆众资讯，华东一套 300 万吨 PTA 装置 3 月 2 日起停车检修，预计 2 周；东北一套 220 万吨 PTA 装置上周末开始检修，预计 2 周附近，目前 PTA 负荷下降至 72.1%。截至2月末，PTA企业库存5.44天，较上月末+48.63%。造成生产企业均库上升的主要原因是：终端修复不大预期，下游聚酯持续累库且利润欠佳，元宵节后去库也较缓慢。聚酯工厂原料库存9.90天，较上月末-3.88%。

纯碱

国内部分企业价格上调，个别企业设备检修，产量小幅下降。现货方面，3月3日，国内纯碱市场价格上调，涨幅在50-100元/吨，华北地区轻质纯碱价格在1500-1550元/吨，重质纯碱价格在1550-1650元/吨；华中地区轻质纯碱价格在1400-1550元/吨，重质纯碱价格在1550-1600元/吨。部分地区碱厂减量运行，供应端震荡调整；受下游玻璃行业开工温和增长，备货情绪稳中略增，部分企业在手订单增加；厂家出货有所好转，库存去库，纯碱价格稳中上行。供给方面，据隆众资讯2月20日，纯碱综合产能利用率87.85%，上周87.30%，环比增加0.55个百分点。其中氨碱产能利用率86.57%，环比持平，联产产能利用率84.71%，环比增加1.19个百分点。本周纯碱产量72.49万吨，环比增加0.46万吨，涨幅0.64%。其中，轻质碱产量31.68万吨，环比增加0.69万吨。重质碱产量40.81万吨，环比减少0.23万吨。企业库存来看，截至2025年2月27日，国内纯碱厂家总库存181.55万吨，较周一减少2.22万吨，下游玻璃市场采购陆续展开，备货主要为刚需采购。

玻璃

截至2月27日，本周浮法玻璃行业平均开工率及产能利用率分别下降至76.09%和77.63%，全国浮法玻璃产量环比下降0.1%至108.97万吨，创阶段新低。然而今日产能利用率增加至78.08%，且前期点火产线或将开始出玻璃，今日全国浮法玻璃日产量较上周增加0.81%至15.66万吨，创一个月高位。现货方面，据金十数据，截至3月3日讯，近期国内光伏玻璃市场需求持续好转，3月2.0mm镀膜玻璃主流报价14元/平方米，环比上涨16.67%。3.2mm镀膜玻璃主流报价22元/平方米，环比上涨15.79%。供应方面，本周浮法玻璃行业平均开工率76.72%，环比微增0.35个百分点，平均产能利用率77.94%，环比微增0.01个百分点，日产量为15.64万吨，比6日增加0.02万吨，周度产量109.41万吨，环比+0.03%，仍低于节前水平，而同比则下降9.16%。库存方面，2月27日，全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加2.4%至6713.5万重箱，刷新去年10月以来新高，同比增幅达20.48%。折库存天数31.2天，较上期+0.8天。

苯乙烯

现货方面，2月27日华东现货PTA收跌至4930元/吨。国内供应有缩量预期，供需维持偏紧格局。供应方面，从现有检修计划看，2月国内苯乙烯装置维稳运行为主，供应依然充足。据隆众资讯截至2月27日当周，中国苯乙烯工厂的总产量为34.68万吨，较前一周减少0.44万吨，环比下降1.25%；工厂产能利用率为75.7%，环比下降0.96个百分点。本周，东北地区一套装置停车检修，同时华北、山东、华东和华南地区的部分装置负荷出现小幅调整，导致整体产量略有下滑。从下游三大领域（EPS、PS和ABS）的生产情况来看，截至2月27日当周，EPS的产能利用率为57.25%，环比上升1.03个百分点。截至3月3日，江苏苯乙烯港口样本库存总量19.41万吨，较上周期增1.41万吨，幅度7.83%。商品量库存在12.96万吨，较上周期增0.51万吨，幅度4.10%。当前抵港补充暂在3.5万吨附近，抵港减少，而下游需求预期维持稳定，若无进一步的抵港增量变化，则预期港口库存有小幅下降。

甲醇

现货方面，据金十数据，截至2月28日，内蒙古甲醇价格上涨至2157.5元/吨。供给方面，截至2月20日当周，甲醇企业开工率环比上周下降1.49%至89.5%，企业库存环比减少3.34万吨至46.66万吨。受高利润支撑，甲醇近期开工率持续维持高位。国内供应方面，本周产量为197.61万吨，周环比增加5.51万吨，下周预计为195.07万吨，下下周预计为196.23万吨。库存方面，据隆众资讯统计，截至2月26日，中国甲醇港口库存总量在106.92万吨，较上一期数据增加6.09万吨。其中，华东地区累库，库存增加5.72万吨；华南地区累库，库存增加0.37万吨。本周甲醇港口库存继续累库，周期内显性外轮卸入17.34万吨。江苏地区有个别在卸外轮进入非显性库区，且仍有终端下游工厂原料管输自非显性库区，其他主流库区提货稳健下，库存表现去库；浙江地区主流烯烃仍均处停车状态，外轮供应补充下库存大幅积累。本周华南港口库存小幅累库。广东地区内贸到货维持，少量进口货源补充边库，主流库区提货量小幅提升，库存延续去库。福建地区消耗相对平稳，进口及内贸集中到货下，库存有所增加。

免责声明：以上信息、意见不构成对具体证券期货或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。以上信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对以上信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。