股指：A股放量反攻 期指全线上扬

A股周四强势上涨，沪指涨逾1%。期指全线上扬，IF和IC涨逾1%，IM涨超2%。受政策利好刺激。消息上，据中国证监会7月10日发布的消息，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。获悉，针对程序化交易监管，中国证监会将再出“组合拳”，包括划定程序化交易监控“红线”，明确高频量化交易差异化收费安排等。证监会有关部门负责人表示，证监会将加快推出更多务实举措，降低程序化交易的消极影响，切实维护市场交易公平。海外方面，最近包括非农就业在内的美国经济数据整体偏弱，令市场对于美联储9月降息预期有所拾升，今晚美联储较为关注的美国6月CPI即将出炉，市场预计总体物价将环比上涨0.1%，核心物价将环比上涨0.2%。同比涨幅预计将分别为3.1%和3.4%，此外，美国还将公布周度初请失业金人数和6月政府预算数据。展望后市，目前海外通胀及就业数据缓和，美联储降息预期升温；国内政策加大资本市场维稳力度，保利率、稳汇率、产业扶持政策陆续发布，积极信号不断增多。综合各方面现象，A股已经处在情绪极值水位，一旦积极信号出现，随时可能出现情绪钟摆的回弹，因此投资者不必悲观。

国债：TL高位回落

周一央行公告:为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。周五消息显示中国人民银行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数干亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。央行采用信用借入的方式借入债券，相比于用现金作为质押物借券，信用借入的操作不会对流动性造成影响。无固定期限借入，可以避免央行卖出债券操作受到偿还期限的约束。本周央行全周净投放-7400亿元，回收跨季投放流动性，下周有100亿元逆回购到期。4月份以来监管层面持续提示长债风险。但是在资金宽松、政府债发行节奏偏缓、经济弱修复的环境下，6月份国债收益率再度下行。在此背景下，央行出于维护债券市场稳健运行的目的，拟借入债券为二级市场卖出操作做铺垫，引导长端国债收益率回归合理区间。

贵金属：贵金属偏强运行 等待美国数据指引

贵金属走势仍然坚挺，收盘沪金上涨0.76%，沪银上涨0.89%。疲弱数据提振美联储九月降息预期，最近鲍威尔讲话指引有限，市场等待美国通胀出炉贵金属仍然偏强运行。美联储主席鲍威尔在证词中称，美联储在通胀方面取得了相当大的进展，在降息之前不需要通胀率低于2%;缩减资产负债表还有很长的路要走;与以往关注通胀风险不同，美联储需要关注劳动力市场和就业，此外他还提及中性利率在短期内已经上升。最近美联储连续在国会作证，仍然并未透露首次降息的节点，因此市场对于其讲话的鹰鸽程度解读不一，难以形成非常有效的方向指引。最近包括非农就业在内的美国经济数据整体偏弱，令市场对于美联储9月降息预期有所拾升，今晚美联储较为关注的美国6月CPI即将出炉，市场预计总体物价将环比上涨0.1%，核心物价将环比上涨0.2%。同比涨幅预计将分别为3.1%和3.4%，此外，美国还将公布周度初请失业金人数和6月政府预算数据。市场继续关注这些数据的表现，美联储降息预期可能仍然会随之摇摆。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱     

钢谷本周公布全国建材表需为388.96（-46.45），库存为1197.72（+17.76）。热轧表需为225.07（-0.33），库存525.28（+8.23）。沙钢废钢卸货22100吨，255家钢厂废钢到货51.1（0.52）万吨，钢厂到货不断增加，提升了钢厂对废钢的打压意愿，电炉螺纹成本出现下移。铁水产量虽仍处于高位，但是连续两周下滑，原料刚需补库有限，成本推涨作用较弱。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

根据Mysteel247家高炉铁水数据显示，上半年铁水总产量达到了4.15亿吨，同比去年减少1446万吨，降幅为3.36%，日均铁水产量达到了228.21万吨/天，同比去年下降了9.25万吨/天。

铁矿石供应压力不减，全球发运量破历史新高，发运端没有干扰。需求端，钢厂利润下滑，检修增多，铁水产量震荡向下。在铁水产量见顶区间，铁矿石仍维持累库。并且期限结构上，近远月价差收窄，基差走低，

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

三季度蒙煤长协坑口基准价格较二季度下调15.77美元/吨至93.43美元/吨，其中部分长协企业优惠价为81.28~85.02美元/吨。根据测算，当前理论上最低的仓单价格在1150~1200元/吨。山东港口准一现汇2060上下，仓单成本2252左右，与主力合约基差-74；吕梁准一报价1800，仓单成本2189，与主力合约基差-147；山西中硫主焦报价1780，仓单价格1630，与主力合约基差+14，蒙5#原煤口岸报价1320，仓单价格1622，与主力合约基差+6。澳煤低挥发报价273美元，仓单价格1858，与主力合约基差+242。

铜：高铜价抑制消费

产业层面，LME库存减少175至186275吨，注销仓单比例下滑至9.1%，Cash/3M贴水148.4美元/吨。国内方面，上海地区现货贴水缩窄65至0元/吨，铜价上涨下游现买涨情绪，成交积极性提升，现货市场流通不宽裕提振升水。进出口方面，国内铜现货进口亏损扩大至400元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，国内精废价差扩大至1850元/吨，废铜替代优势提高。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

晋豫地区铝土矿大规模复产尚未到来，下游观望情绪增强。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目陆续投产，国内电解铝日度产量小幅提升。国内铝水比例下降，铸锭量有所回升。需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势将持续，铝价暂时缺乏上涨驱动。

镍：供应干扰，镍价高位震荡

基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，镍铁需求表现平平，其价格表现较弱。不锈钢终端需求较为疲弱，排产小幅下行，对镍铁采购量有所减少但幅度有限。近期前驱体需求有所下滑，硫酸镍价格跌至盈亏平衡线后暂稳。纯镍方面，由于前期国内镍板出口增加，国内纯镍可流动量偏低，库存出现小幅去化。

豆粕：大豆到港价下行，期货主力合约价格重心下移

7月11日，生意社豆粕基准价为3208.00元/吨，与本月初(3320.00元/吨)相比，下降了-3.37%。

7月11日，生意社大豆基准价为4812.00元/吨，与本月初(4808.00元/吨)相比，上涨了0.08%。

据海关数据显示，2024年5月进口大豆数量为1022万吨，较4月进口量857万吨，增加165万吨，环比增加19%，较去年同期进口量1202万吨，减少180万吨，同比减幅18%。

国家粮油信息中心7月4日消息： 6月份国内油厂大豆压榨量850万吨，大豆库存上升100万吨，预计6月份我国大豆进口量近1000万吨。二三季度我国主要从巴西进口大豆，近期多家监测机构数据显示，6月份巴西大豆出口量高达1400~1500万吨，创下历史同期新高，7月份大豆出口量近1000万吨，同比提高约100万吨。预计7月份我国大豆进口到港量约1100万吨，可能创年内新高，8月份到港800万吨，7-8月国内大豆供应仍然充裕。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

USDA季度库存，大豆库存同比增加。截至2024年6月1日，美国旧作大豆库存总量为9.7亿蒲式耳，同比增加22%。其中农场库存量为4.66亿蒲式耳，同比增长44%；非农场库存量为5.04亿蒲式耳，同比增长6%。大豆消费量为8.75亿蒲式耳，同比下降2%。

据美国农业部USDA发布的6月供需报告，美国2024/25年度大豆产量预期44.5亿蒲式耳，5月预期为44.5亿蒲式耳，环比持平；美国2024/25年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，5月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；美国2024/25年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，5月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；美国2024/25年度大豆期末库存预期4.55亿蒲式耳，5月预期为4.45亿蒲式耳，环比增加0.10亿蒲式耳。

USDA周报，截至2024年7月4日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为208,000吨,比上周低了9%，比四周均值低了40%。

巴西外贸秘书处的数据显示，2024年7月1至5日，巴西大豆出口量为284万吨，去年7月份全月大豆的出口量为970万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西7月份大豆出口量估计为950万吨，比去年同期提高近90万吨。6月份巴西大豆出口量为1390万吨，创下历史同期新高，也是去年5月以来的最高单月出口量。ANEC表示，今年头6个月，中国占到巴西大豆出口量的75%。

豆粕期货2409合约，盘面价格震荡下行。

玉米：现货价格低位波动，期货主力合约价格重心下移

7月10日，生意社玉米基准价为2390元/吨，与本月初(2388.57元/吨)相比，上涨了0.06%。

中国海关数据显示，2024年5月进口玉米105万吨，环比4月进口量118万吨减少13万吨，今年头5个月的进口总量为1013万吨，同比减少0.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至6月28日北方四港玉米库存共计270.3万吨，较上月底减少86.7万吨，下降24.29%。截至2024年7月3日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量424.4万吨，降幅4.84%。

美国USDA6月度供需报告中，2024/25年度全球粗粮产量预估下调140万吨，至15.11亿吨。与上月相比，本月美国以外地区的粗粮产量下调，贸易略微上调，期末库存调低。美国以外地区的玉米产量略有上调，因为乌克兰和赞比亚的产量增幅超过俄罗斯的产量降幅。乌克兰玉米播种面积上调，俄罗斯玉米面积下调。赞比亚玉米产量上调，反映出播种面积和单产上调。美国以外地区的大麦产量下调，反映出欧盟、印度、阿根廷、俄罗斯和乌克兰的产量降幅超过澳大利亚的增幅。USDA周度销售报，截至2024年7月4日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为538,300吨，比上周高出51%，但是比四周均值低了13%。巴西商贸部农产品出口数据汇总，2024年6月1至14日，巴西玉米出口量为392,423吨，去年6月全月103.4万吨。6月迄今巴西日均出口玉米39,242吨，比去年同期的49,252吨/日减少20.3%。6月迄今玉米出口金额达到7955万美元，去年6月全月为2.7亿美元。6月迄今玉米出口均价202.7美元/吨，比去年同期的261.7美元下跌22.6%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，2024年7月1至5日，巴西玉米出口量为22.4万吨，去年7月全月出口量为423万吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）上周三表示，巴西7月份玉米出口量估计为340万吨，比6月份增加240万吨。

玉米2409合约，盘面价格窄幅震荡。

原油：国际油价周四连续第二个交易日上涨，指标布伦特原油收于每桶85美元上方，因在数据显示通胀意外放缓后，市场对美国降息的希望升温。美国劳工部报告显示，美国6月消费者物价环比意外下降，且同比增幅为一年来最小，这强化了通胀放缓的趋势重回正轨的观点，让美联储距离降息又近了一步。数据公布后，交易商将9月份降息的可能性从周三的73%提高到89%通胀放缓和降息可能会刺激更多的经济活动。在前两日的参众两院证词陈述中，美联储主席鲍威尔承认近期物价压力呈改善趋势，但他告诉立法者需要更多数据来加强降息的理由。美国通胀数据公布后，美元指数触及逾一个月最低，使黄金对持有其他货币的投资者更具吸引力。

PTA: 近期PTA现货市场价格下跌，加工费上升。原油走势偏弱拖累成本PX让利，继而聚酯挺价、减产，叠加连日来板块气氛较弱，考虑港口供应逐步稳定，基差环比亦有走弱。随着价格下跌，带动部分刚需补货，叠加能化板块情绪转好，PTA现货市场价格窄幅上探。供应方面：恒力石化4#、新疆中泰重启预期，已减停装置或延续检修。预计PTA周度产量142万吨附近，周度产能利用率或82%附近。 需求方面，聚酯行业周产量预计136万吨偏上，中国聚酯行业周度平均产能利用率85%偏上，较前期继续下滑。目前来看，虽有部分前期检修装置计划重启，如恒力、汉江，并且新装置存投产预期，但由于前期装置减产过多，且仍有装置计划检修，国内聚酯行业供应将继续下滑。PTA装置检修不足，PX-PTA供应回升，聚酯减产弱化需求支撑，产业累库预期拖累心态，但阶段性补货支撑现货价格，短线PTA现货市场价格弱势震荡。宜关注后道负反馈及成本支撑。

乙二醇：近期乙二醇国内供应恢复不及预期，供需偏紧格局依旧，华东主港库存持续下降，后期国内有装置有检修计划，供应缩量预期浓郁，供需端依旧向好。终端表现不温不火，聚酯端采购热情不高，然高负荷下乙二醇下游刚需支撑强烈，近期华东主港到港减少，库存持续下降。华东主港库存降至64.42万吨，较年内高点下降39.98万吨或-38.3%。其中张家港主流贸易库区库存降至31万吨附近，现货偏紧的格局愈演愈烈。由于近年来乙二醇盈利能力不佳，部分企业调整产业布局，乙二醇的整体开工率很难有效提升，持续维持在50-60%的负荷附近。7-8月份山西沃能、内蒙古荣信仍有检修计划，8月份湖北三宁将转产合成氨，多重因素影响下，国内供应偏紧的格局或将持续。从平衡表来看未来三个月都有一定的去库预期。综合来看，终端织造表现不温不火，聚酯企业高库存下有一定的降负预期，然防冻液进入传统生产旺季，聚酯的降负空间有限。供应端检修增多，国内供应有一定的缩量预期，进口方面随着台风季的到来，运输周期或将增长，港口去库的预期强烈。多重利好因素支撑下，国内乙二醇现货强势格局将延续。

甲醇：近期甲醇东西部区域供需稍显差异，内地上游生产端库存不大，而港口则处于持续性累库阶段，导致内地价格强于港口，周内内地企业竞拍顺畅且稍有溢价。而随着盘面及内地行情向好支撑下，基差略有走强。目前烯烃端较大需求分支偏弱仍无改观，市场博弈焦点脱离供需基本面。港口现货市场报价随盘调整，业者入市采买积极性欠佳，场内询盘氛围低迷。伊朗装置偶有负荷问题，但海外整体开工仍偏高，而进口到港7月仍维持年内偏高位置，叠加下游MTO检修周期，港口持续累库周期；累库的幅度以及持续性仍然是挂钩MTO装置检修持续性。港口受到沿海MTO端的影响，例如渤化开车延续推迟、兴兴7月暂无重启预期、南京诚志开小停大的计划等，累库幅度与速度将随着时间进一步加速。随着近期新增检修装置，如上海华谊、晋丰闻喜、孝义鹏飞、陕西神木、鹤壁煤化及新疆两套装置导致目前装置产能利用率为78.58%，环比-1.39%。而中下旬久泰托县装置、山西华昱等仍有计划检修。供给面减少带动货源流通趋于紧张下致使内地企业库存回建速度偏慢，周内内地库存环比 -1.66%。就目前来看，虽现货价格居于高位，然现货贸易成交平平，烯烃开工降至近五年低位，港口持续累库背景下，基差仍处负数等可以看出，货源多从上游企业转移至贸易手中，实际下游消耗寥寥。然市场逆势上涨多离不开预期向好，当前甲醇在无实质利好支撑下，将制约现货行情拉涨高度。而目前炒作情绪是否将后期利多提前兑现，目前不得而知。后期需警惕贸易商降价转单、后续部分内地正套货量流出对市场冲击性影响。

天然橡胶：近期天然橡胶市场原料底部略有支撑，橡胶主产区降雨扰动持续，季节性供应释放趋势不改，原料端承压下行。云南部分替代指标入境受阻，海外上量未超预期下，原料价格底部略有支撑。下游处于传统消费淡季，拖拽全钢开工持续走低，天胶社会库存去库幅度缩窄，打压市场情绪。整体来看，本周现货流动紧张局面稍有缓解，胶价下行趋势明显。进口胶市场报盘小幅回落，贸易商轮换为主，现货及近月依旧偏强升水远月，远月换月需求增加，近远月价差缩窄，下游工厂逢低刚需补货为主，工厂买盘好于上周，美金市场整体交投一般。国产胶及浅色胶本周市场交投一般，越南胶买盘承接偏淡，部分套利平仓出货，全乳下游轮胎厂刚需接货为主，国产胶市场买盘清淡，成交一般。短时天然橡胶市场供应端季节性释放趋势不改，上游逐渐给出加工利润后，原料价格跌幅放缓。累库压力虽未呈现，但社会库存去库缩窄，现货市场偏紧态势略有缓解，打压市场情绪。下游市场需求平淡，轮胎企业产销压力不减，灵活控产将持续。本周天然橡胶社会库存121.98万吨，较上期下降0.35万吨，降幅0.3%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.3万吨，环比上期减少0.44万吨，降幅0.89%。中国库存延续降库趋势，但降幅较上期明显收窄。受到货增加及需求下降的影响预计本周一般贸易仓库库存或继续去库0.1-0.4万吨左右。

玻璃：近期国内浮法玻璃现货市场成交重心延续下滑。本周各区域情绪不高，叠加下游订单暂无明显好转下，终端消化玻璃量有限，企业出货放缓，库存增加下，市场价格随之下调。华北市场呈现下行趋势，随着情绪降温，业者采购谨慎，在出货减弱、库存增加趋势下，小板价格普遍下调，厂家大板价格相对稳定，但市场低价货源流通，成交重心亦逐渐下移。华东市场本周价格偏弱运行，多数企业让利出货，但效果一般，中下游拿货以刚需为主，整体库存上涨。华中市场本周除个别企业产销阶段性过百，多数企业库存保持上涨趋势，中下游拿货积极性欠佳，原片企业以价换量，价格延续下行走势。华南市场本周企业价格接连下调，降幅较为明显，下游采购仅为刚需，供应持续高位下，企业库存增加。本周浮法玻璃总库存6358.3万重箱，环比+110.2万重箱，环比+1.76%，同比+21.47%。折库存天数27.1天，较上期+0.4天；本周华北市场产销情况由强转弱，市场情绪降温下，业者采购谨慎，加之市场低价货源影响，厂家出货减缓，库存增加。华东市场企业间出货情况不一，小部分企业库存下降，多数企业库存保持上涨趋势。华中市场周内个别企业产销阶段性过百，库存下降，多数保持垒库趋势。华南市场个别企业让利优惠下，企业出货有所好转外，多数企业出货偏弱，库存仍呈增加态势。后市来看，近期有产线存点火预期，但点火到出玻璃预计有一个月的时间，所以产量上或暂无变动，需求上短期内仍处于弱势运行，下游采购基本上维持刚需，企业库存高压下预计现货价格更趋于灵活。

尿素：本周期国内尿素现货行情偏弱调整，周初因尿素工厂前期订单逐渐兑现，新单成交清淡下，山东、河南主力尿素企业纷纷下调报价，有意降价吸单。与此同时期货价格上涨，下游逢低补仓情绪被带动，周二尿素成交好转，山东、河南出厂成交多在2200-2210元/吨。工厂低端报价收单好转后，少数尿素企业试探性上调10-20元/吨。虽然近期仍是农业追肥备肥阶段，但下游追高情绪谨慎，工厂小幅推涨报价后，成交并不理想。近期仍处于农业追肥备肥期，工业需求不温不火，下游逢低补仓。本周尿素企业总库存量24.90万吨，较上周增加1.80万吨，环比增加7.79%。本周期国内尿素企业库存小幅增加，但库存水平依旧维持低位。南北方追肥、备肥需求持续进行，加之工业需求平稳推进，尽管期间尿素现货价格小幅回落，但局部低端成交好转，尿素企业暂时维持产销平衡。从供应面来看，国内尿素日产预期在17-18万吨附近，日均产量变化不大。需求面来看，复合肥尿素企业开工率低位波动，逢低少量采购为主。近期局部或迎来追肥刚需，但前期部分经销商分批采购，虽然刚需采购或有增加预期，但对现货行情支撑强度有限。未来几日内尿素企业在主发前期订单的同时，不排除降价吸单的可能。

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