股指：A股窄幅整理 期指走势分化

A股周五窄幅震荡，期指分化明显，IC和IM走势偏弱。证监会暂停转融券业务、进一步强化程序化交易监管，有助于推动市场企稳，提升市场信心。关注下周三中全会的政策信号。消息上，海关总署12日发布数据显示，以人民币计，今年上半年，我国货物贸易进出口总值21.17万亿元，历史同期首次超过21万亿元;进出口总值同比增长6.1%，其中，二季度增长7.4%，较一季度和去年四季度分别提高2.5个和5.7个百分点，外贸向好势头进一步巩固。海外方面，美国消费者物价指数(CP)在5月持平后，6月环比下降0.1%。6月CPI同比上涨3.0%，5月涨幅为3.3%。剔除波动较大的食品和能源部分，核心CPI在5月环比上涨0.2%之后，6月份又攀升了0.1%。6月核心CPI同比增长3.3%，5月增幅为3.4%。强化了美联储将于9月开始降息的预期。展望后市，目前海外通胀及就业数据缓和，美联储降息预期升温；国内政策加大资本市场维稳力度，保利率、稳汇率、产业扶持政策陆续发布，积极信号不断增多。综合各方面现象，A股已经处在情绪极值水位，一旦积极信号出现，随时可能出现情绪钟摆的回弹，因此投资者不必悲观。

国债：TL高位回落

周一央行公告:为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。周五消息显示中国人民银行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数干亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。央行采用信用借入的方式借入债券，相比于用现金作为质押物借券，信用借入的操作不会对流动性造成影响。无固定期限借入，可以避免央行卖出债券操作受到偿还期限的约束。本周央行全周净投放-7400亿元，回收跨季投放流动性，下周有100亿元逆回购到期。4月份以来监管层面持续提示长债风险。但是在资金宽松、政府债发行节奏偏缓、经济弱修复的环境下，6月份国债收益率再度下行。在此背景下，央行出于维护债券市场稳健运行的目的，拟借入债券为二级市场卖出操作做铺垫，引导长端国债收益率回归合理区间。

贵金属：美联储降息预期抬升 贵金属冲高回落

贵金属夜盘高开，日内行情却出现回落，收盘沪金上涨0.67%，沪银相对弱势下跌0.81%。美国6月通胀回落令市场对于美联储9月降息预期拾升，美债美指走弱，贵金属偏强运行，但是日内工业品氛围不佳，整体表现冲高回落。6月美国CPI同比上涨3%，张幅较5月收窄0.3个百分点：6月CP环比下降0.1%，是自2020年5月以来CPI首次出现环比下降。因汽油价格降低和房租涨势放缓，使得通胀坚定地重新回到下降轨道。该数据应有助于增强美联储官员的信心，即通胀在第一季度飙升后正在降温，金融市场认为，美联储在9月启动宽松周期的可能性非常大，数据公布后美债和美元迅速走弱，贵金属重心上移。旧金山联储总裁戴利表示今年降息一到两次是合适的，她表示近期通胀数据回落让人“松了一口气”，预计物价压力和劳动力市场将进一步放缓，为降息提供理由。芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比表示，美国通胀在今年早些时候有所上扬之后，看起来又回到了通往2%的轨道上，此番发言暗示他愈发相信降息的时机将很快成熟。美国圣路易斯联邦储备银行总裁穆萨菜姆对显示消费者通胀压力降温的报告表示欢迎，但拒绝透露他希望美联储何时降息。结合最近的美国经济数据表现和美联储官员态度，市场对于美联储9月降息预期较强。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱     

高炉端出现小幅度亏损，开工保持相对高位，电炉亏损扩大，开工有所下滑。铁水流向板材，螺纹周度产量同比低位，环比亦有回落，钢联数据显示螺纹周度产量环比下降3.3%。需求淡季，建材表需下滑，本周钢厂库存有所回落，但社会库存累积。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

供需方面，铁矿石供需两旺，供应端维持高位，库存难以去化。铁水产量仍在高位，当前钢材处于季节性淡季，钢厂减产，废钢需求回落，拖累铁水产量预期转弱，但当前钢材现实供需矛盾不大，铁水产量难以大幅下滑。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

国内主产区煤矿复产，上游开工率周环比回升，煤炭供应缓慢恢复。本周蒙煤通关恢复至高位，但目前监管区库存偏高，贸易商成交积极性一般。需求方面，焦企利润尚可，开工积极，钢厂铁水产量高位，真实需求有支撑。

钢联数据显示本周焦企开工率以及焦炭日均产量环比小幅增加。需求端，长流程钢厂出现小幅亏损，减产驱动不足，钢厂保持开工水平，本周钢联数据显示样本钢厂铁水产量环比小幅下降1.03万吨。焦炭总去化，周环比下降21.6万吨。

铜：高铜价抑制消费

最新公布的美国6月CPI同比增速由5月的3.3%放缓至3%，为去年6月以来最低增速，6月核心CPI同比增长3.3%，低于预期和前值为3.4%，通胀数据的超预期放缓。基本面方面，6月电解铜产量100.5万吨再超预期。当前铜价走势不明，下游补货力度减弱，市场交投疲软。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

现货方面，SMM氧化铝综合价格回调至3903元/吨。铝锭现货贴水收至20元/吨，佛山A00报价跌至20000元/吨，对无锡A00报贴水140元/吨，下游铝棒加工费新疆河南临沂广东持稳，包头南昌无锡上调50-60元/吨，铝杆1A60持稳，6/8系加工费下调90元/吨；铝合金ADC12及A380，A356及ZLD102/104下调50元/吨。几内亚进入雨季，进口矿供应逐步趋紧，内矿复产未有进展。

镍：供应干扰，镍价高位震荡

库存方面，LME 镍库存增加294吨至98382吨，国内 SHFE 仓单减少226吨至18703吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-100元/吨。消息面，澳大利亚必和必拓公司（BHP）发布公告，将暂停其所属的Nickel West业务和West Musgrave项目（西澳镍业），过渡期从2024年7月开始，10月将暂停运营，12月前完成暂停移交活动。BHP西澳镍业是包含采矿、镍锍冶炼、硫酸镍冶炼、镍豆精炼一体化的镍项目，影响产能达到9万金属吨/年。

豆粕：大豆到港价下行，期货主力合约价格重心下移

7月12日，生意社豆粕基准价为3202.00元/吨，与本月初(3320.00元/吨)相比，下降了-3.55%。

7月12日，生意社大豆基准价为4812.00元/吨，与本月初(4808.00元/吨)相比，上涨了0.08%。

据海关数据显示，2024年6月份中国大豆进口量为1111.4万吨，环比增长8.7%，同比增长10.7%。

国家粮油信息中心7月4日消息： 6月份国内油厂大豆压榨量850万吨，大豆库存上升100万吨，预计6月份我国大豆进口量近1000万吨。二三季度我国主要从巴西进口大豆，近期多家监测机构数据显示，6月份巴西大豆出口量高达1400~1500万吨，创下历史同期新高，7月份大豆出口量近1000万吨，同比提高约100万吨。预计7月份我国大豆进口到港量约1100万吨，可能创年内新高，8月份到港800万吨，7-8月国内大豆供应仍然充裕。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

USDA季度库存，大豆库存同比增加。截至2024年6月1日，美国旧作大豆库存总量为9.7亿蒲式耳，同比增加22%。其中农场库存量为4.66亿蒲式耳，同比增长44%；非农场库存量为5.04亿蒲式耳，同比增长6%。大豆消费量为8.75亿蒲式耳，同比下降2%。

美国农业部7月供需报告：美国大豆

7月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8610万英亩，6月预期为8650万英亩，环比减少40万英亩；

7月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8530万英亩，6月预期为8560万英亩，环比减少30万英亩；

7月美国2024/2025年度大豆单产预期52蒲式耳/英亩，6月预期为52蒲式耳/英亩，环比持平；

7月美国2024/2025年度大豆产量预期44.35亿蒲式耳，6月预期为44.5亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度大豆总供应量预期47.95亿蒲式耳，6月预期为48.15亿蒲式耳，环比减少0.20亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，6月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；

7月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，6月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；

7月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.6亿蒲式耳，6月预期为43.6亿蒲式耳，环比持平；

7月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.35亿蒲式耳，6月预期为4.55亿蒲式耳，环比减少0.20亿蒲式耳。USDA周报，截至2024年7月4日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为208,000吨,比上周低了9%，比四周均值低了40%。

巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月度报告，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.47337亿吨，基本和上月预测的1.47353亿吨持平。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西7月份大豆出口量估计为950万吨，比去年同期提高近90万吨。6月份巴西大豆出口量为1390万吨，创下历史同期新高，也是去年5月以来的最高单月出口量。ANEC表示，今年头6个月，中国占到巴西大豆出口量的75%。

豆粕期货2409合约，盘面价格震荡下行。

玉米：现货价格低位波动，期货主力合约价格重心下移

7月12日，生意社玉米基准价为2387.14元/吨，与本月初(2388.57元/吨)相比，下降了-0.06%。

中国海关数据显示，2024年5月进口玉米105万吨，环比4月进口量118万吨减少13万吨，今年头5个月的进口总量为1013万吨，同比减少0.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至7月5日北方四港玉米库存共计251万吨，周环比减少19.3万吨；当周北方四港下海量共计26.7万吨，周环比减少5.60万吨。

美国农业部7月供需报告：美国玉米

7月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9150万英亩，6月预期为9000万英亩，环比增加150万英亩；

7月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8340万英亩，6月预期为8210万英亩，环比增加130万英亩；

7月美国2024/2025年度玉米单产预期181蒲式耳/英亩，6月预期为181蒲式耳/英亩，环比持平；

7月美国2024/2025年度玉米产量预期151亿蒲式耳，6月预期为148.6亿蒲式耳，环比增加2.4亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米总供应量预期170.02亿蒲式耳，6月预期为169.07亿蒲式耳，环比增加0.95亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.05亿蒲式耳，6月预期为148.05亿蒲式耳，环比增加1.00亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米期末库存预期20.97亿蒲式耳，6月预期为21.02亿蒲式耳，环比减少0.05亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截至2024年7月4日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为538,300吨，比上周高出51%，但是比四周均值低了13%；2023/24年度前46周，美国对中国（大陆）玉米出口销售总量同比降低62.8%。

巴西谷物出口商协会（ANEC）7月10日表示，巴西7月份玉米出口量估计为409.9万吨，高于一周前预测的340万吨增加近70万吨。

玉米2409合约，盘面价格窄幅震荡。

原油：国际油价周五小幅走低，原因是投资者权衡消费者信心疲软与支持美联储9月降息的数据之间的关系。密西根大学的月度调查显示，7月份美国消费者信心跌至八个月低点，尽管对未来一年及以后的通胀预期有所改善。美国劳工部数据显示，由于服务成本攀升，6月份生产者价格指数（PPI）上涨0.2%，略高于预期。尽管如此，投资者预计美联储可能会在9月份开始降息。美国汽油需求支撑原油价格。美国能源信息署（EIA）周三发布的数据显示，美国汽油需求为940万桶/日，这是2019年以来包括独立日假期在内的同期最高周度水平。四周航空燃料平均需求则为2020年1月以来的最强劲水平。强劲的燃料需求鼓励美国炼油厂提高炼油活动并消耗原油库存。政府数据显示，上周美国墨西哥湾沿岸炼油厂的原油净投入量上升至940万桶/日以上，这是自2019年1月以来的首次。

PTA: 近期PTA现货市场价格下跌，加工费上升。原油走势偏弱拖累成本PX让利，继而聚酯挺价、减产，叠加连日来板块气氛较弱，考虑港口供应逐步稳定，基差环比亦有走弱。随着价格下跌，带动部分刚需补货，叠加能化板块情绪转好，PTA现货市场价格窄幅上探。供应方面：恒力石化4#、新疆中泰重启预期，已减停装置或延续检修。预计PTA周度产量142万吨附近，周度产能利用率或82%附近。 需求方面，聚酯行业周产量预计136万吨偏上，中国聚酯行业周度平均产能利用率85%偏上，较前期继续下滑。目前来看，虽有部分前期检修装置计划重启，如恒力、汉江，并且新装置存投产预期，但由于前期装置减产过多，且仍有装置计划检修，国内聚酯行业供应将继续下滑。PTA装置检修不足，PX-PTA供应回升，聚酯减产弱化需求支撑，产业累库预期拖累心态，但阶段性补货支撑现货价格，短线PTA现货市场价格弱势震荡。宜关注后道负反馈及成本支撑。

乙二醇：近期乙二醇市场表现强势，库存低位叠加供应端故事引发现货市场多头强势拉涨的兴趣。基于供应端原定装置重启恢复不及预期、港口显性库存持续去化的支撑，乙二醇现货价格年后首次突破4800元/吨的高位，价格创年内新高，且在主港库存低位的支撑下，场内基差也快速走强，基差走强走强至40+的水平，甚至最高升水至50-60的高位。后续来看，当前7-8月下游仍面临传统淡季带来的压力，需求端对高价原料的抵触情绪明显，供应端上国产量也有一定修复预期。乙二醇自身供需来看，进口方面：7月进口受船只本身偏少及船期的影响仍有缩量的预期，港口库存去化持续；但随着南亚等装置的重启，后期美国等进口仍有回升的概率，国内整体进口量仍保持在55-60万吨的水平。而国产量方面煤化工意外检修规模不大、后期一体化装置转产、提负带动下，当月产量有所回升。下游方面：聚酯工厂库存压力下近期开工负荷有所下移，预计聚酯开工有望回落至84%-85%的水平，因此整体供需基本面来看，供应端自身变量仍在，港口库存低位对基差形成强势支撑。

甲醇：甲醇上游煤炭价格偏弱，煤制甲醇亏损有所收窄。产区甲醇市场在部分地区装置存检修预期及库存低位的提振下，价格偏强；国内甲醇装置产量及开工略降低，企业出货较为顺畅，库存继续下降；港口市场外轮抵港量虽环比存一定缩量，但需求维持弱势，港口库存继续累库，对基差形成较强压制。内地甲醇市场产区部分装置存检修预期，加之生产企业库存低位，支撑内地市场向好，但需求维持弱势，涨幅受限；沿海地区甲醇市场，需求偏弱，外轮卸货较为顺畅，港口库存持续累库且存继续累库预期，现货基差维持弱势运行为主，虽宏观及远期向好对市场存一定提振，但在弱现实的压制下，沿海甲醇现货市场上行受阻。华东甲醇市场价格近期窄幅波动，导致MTO企业成本面受到影响，幅度波动较窄，整体依然维持亏损状态，不过较前期盈利状态有明显改善。甲醇外轮抵港较为集中，甲醇进口量将有较明显的增量，需求偏弱，预计港口甲醇库存增加或相对明显，关注卸货速度。

天然橡胶：橡胶主产区降雨扰动持续，季节性供应释放趋势不改，原料端承压下行。云南部分替代指标入境受阻，海外上量未超预期下，原料价格底部略有支撑。下游处于传统消费淡季，拖拽全钢开工持续走低，天胶社会库存去库幅度缩窄，打压市场情绪。泰国原料价格仍有继续走弱预期。季节性供应释放趋势不改，收购价格依旧进入下行周期中，二盘商空单卖出，后期原料走弱预期仍存。短时雨水扰动割胶工作，原料下行幅度或收窄。国内天然橡胶社会库存121.98万吨，较上期下降0.35万吨，降幅0.3%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.3万吨，环比上期减少0.44万吨，降幅0.89%。国内库存延续降库趋势，但降幅较上期明显收窄。主要一方面是主产区进入开割期上量，包括云南库存逐步小幅累库，海外入港量也逐步增加，这也导致青岛港入库量增加，出库率下降，一定程度上跟全钢近期的开工有一定影响。库存降库缩窄对价格支撑稍有减弱。

玻璃：近期全国各地区浮法玻璃市场现货价格普遍下滑，整体供需矛盾突出，库存累积，降价出货、以价换量心态逐渐增强，市场竞争加剧。经过前期较长时间的僵持盘整，随着市场情绪逐渐降温，业者对后市信心逐渐低迷，浮法玻璃现货市场价格下滑速度较前期有所加快。短期来看，浮法玻璃供强需弱状态将延续，在库存压力增加以及对后市心态不乐观下，竞价出货情况还将继续，现货市场价格将延续弱势下行趋势。中长期来看，下半年虽然是传统旺季，但今年旺季或将难以与去年旺季比肩，大概率将呈现旺季不旺局面。供需面长期失衡，库存压力增长，导致市场竞争日渐加剧，价格难涨易跌。目前部分地区部分企业已进入亏损阶段或者达到盈亏平衡附近，后期若供需状态得不到改善，不排除盈利状况将进一步恶化，在此情况下，供应面或将面临较大压力，生产线点火计划推迟，计划外放水现象亦难以避免。

尿素：随着外围追肥集中采购放缓，主流区域追肥需求跟进相对缓慢，加之供应面陆续恢复，现货行情上行受限，工厂出货承压报价下调，下游厂贸逢低刚需买入，带动市场商谈重心小幅上移，但下游买涨情绪不高，新单成交一般，行情暂时稳定运行。尿素企业总库存量24.90万吨，环比增加7.79%。本周期国内尿素企业库存小幅增加，但库存水平依旧维持低位。南北方追肥、备肥需求持续进行，加之工业需求平稳推进，尽管期间尿素价格小幅回落，但局部低端成交好转，尿素企业暂时维持产销平衡。从供应面来看，国内尿素日产预期在17-18万吨附近，日均产量变化不大。需求面来看，复合肥尿素企业开工率低位波动，逢低少量采购为主。局部或迎来追肥刚需，但前期部分经销商分批采购，虽然刚需采购或有增加预期，但对行情支撑强度有限。未来几日内尿素企业在主发前期订单的同时，不排除降价吸单的可能。从主产销区尿素农业追肥需求来看，部分业者认为前期的种肥同播复合肥量的增加，一定程度影响着今年追肥的尿素需求，暂未形成集中采购。另外近期雨水增加，尚未出现集中采购情况，根据追肥的时间来看，未来7-10天仍有追肥的需求跟进。

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