股指：A股震荡调整 期指走势分化

A股周三延续震荡整理走势，北证50指数逆势大涨逾7%。期指走势分化，IC和IM表现偏弱。6月经济数据普遍低于预期，市场情绪依旧偏弱，市场信心不足，三中全会召开过程中市场表现谨慎观望，投资者等待政策方向明朗。消息上，针对“交易所正就高频交易差异化收费方案征求部分市场机构意见，有外资机构担忧收费标准不一致”的消息，沪深交易所相关负责人昨晚均在答记者问时回应称，目前正就高频交易差异化收费方案进行研究论证，将坚持内外资一致的原则，公平对待所有市场参与机构。在充分评估测算的基础上完善相关收费机制，增强高频量化交易监管的针对性，不用担心不公平对待问题。海外方面，美国6月零售销售与上月持平，原因是汽车经销商的销售下降被其他方面的普遍增长所抵消，这显示出消费者的韧性，从而增强了第二季度经济增长前报告还显示，5月零售销售数据被上修。该报告并未改变美联储可能在通胀降温的情况下于9月开始降息的预期，也有助于缓解人们对经济急剧放缓的担忧。展望后市，上周市场中止了持续调整态势，证监合出台融卷新规释放呵护市场信号，联储降息预期升温也有利国内宽松预期，A股市场资金面出现小幅净流入，投资者静待重要会议。

国债：国债重回窄幅震荡局面

7月8日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为?天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。央行此举有助于稳定市场流动性，进一步加强7天期逆回购操作利率作为政策利率的作用。逆回购投放100亿元，逆回购到期100亿元，净投放0亿元。本周有100亿元逆回购到期，1030亿元MLF到期。虽然7月以来资金面再度转松。但是央行宣布进行借入债券，为卖出债券操作做准备，此外宣布将视情况开展临时性隔夜正回购和逆回购操作，导致长端国债收益率触底回升，短端国债收益率下行同样面临约束。短期债市又重新进入到横盘震荡的状态。

贵金属：贵金属冲高回落 黄金逼近前高

由于美联储9月降息预期较强，且市场进行“特朗普交易”，黄金涨势凌厉，工业品属性较强的沪银表现仍然偏弱。今日沪金一度涨超2%，主力合约最高触及585.84元，逼近前高，午后跟随市场情绪涨幅收窄，但是仍然收高1.54%，沪银回落更为明显，收盘微跌0.05%。美国6月零售销售与上月持平，原因是汽车经销商的销售下降被其他方面的普遍增长所抵消，这显示出消费者的韧性，从而增强了第二季度经济增长前景。报告还显示，5月零售销售数据被上修。该报告并未改变美联储可能在通胀降温的情况下于9月开始降息的预期，也有助于缓解人们对经济急剧放缓的担忧。另外，美联储理事库格勒表示，最近的数据表明，通胀率将继续下降至美联储设定的2%目标，整体来看，最近公布的美国经济数据仍然支持美联储9月降息，且美联储官员表态仍然偏鸽，黄金走势再受提振。另外最近美国大选吸引投资者关注，因刺杀事件特朗普文持率攀升，根据特朗普经济政策内容，市场认为其财政政策扩张和减税措施可能加剧诵胀压力。且从目前拜登的表态看，他急于让美联储降息，体现他抗通胀获得了重大胜利，并通过降息给选民发红包。在降息预期和"特朗普交易"的双重提振下，黄金重心仍在上移。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱     

Mysteel调查91家高炉钢厂，6月底螺纹钢平均含税成本3502元/吨，盈利-98元/吨，减少85元/吨；热卷平均含税成本3615元/吨，盈利19元/吨，减少14元/吨。7月16日，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10元/吨，报3320元/吨。现货价格：网价上海地区螺纹3470元（-30），北京地区3590（-），上海地区热卷3610元（-），天津地区热卷3680元（-10）目前钢厂出现亏损，生产意愿不足，而废钢性价比低于铁水，导致短流程钢减产，根据7月高炉和电炉生产计划，粗钢将继续减产，但梅雨季节过后高温天气来临，钢材下游需求面临下滑；近期钢材外贸出口情况同样下滑，钢材维持供需双弱格局。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

青岛港PB粉现货819（-6），折标准品865；超特粉现货653（-6），折标准品880；卡粉现货976（-9），折标准品940；主流定价品为PB粉现货819（-6），折标准品865，09主力合约基差41。供应端，主流矿发运基本平稳，非主流矿发运增速有所放缓，整体供应压力有所减弱。需求端，终端制造业用钢需求较好，建材需求低位运行，国内终端用钢需求基本回到去年同期水平。库存方面，当前进口铁矿港口总库存延续高位运行，港口高库存对铁矿价格的压力影响较小。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

钢联数据日照港焦炭贸易现汇出库2030元/吨，测算港口现货焦炭仓单2183元/吨左右，测算产地焦炭仓单成本2150元/吨左右。汾渭数据单一山西煤仓单1760元/吨，汾渭数据测算蒙5沙河驿仓单价格1661元/吨，蒙3沙河驿仓单价格1565元/吨左右。

双焦价格继续震荡运行。受安全检查影响，部分区域煤矿停产，国内焦煤产量阶段性减少，不过蒙煤于今日恢复通关。月初以来行情呈现宽幅震荡运行，当前双焦供需基本平衡，基本面尚可。

铜：高铜价抑制消费

SMM1#电解铜升贴水平均价收于-145元/吨，环比-230元/吨；LME0-3升贴水为-153美元/吨，环比-3美元/吨；精废价差收于1819元/吨，环比-81元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+4717吨至253950吨。LME铜库存较前一交易日环比+6150吨至216475吨。

现货报价贴水，下游采购意愿依旧偏弱，采购商等待仓单流出后再增加采购量。SMM数据显示，6月精铜杆产量合计80.31万吨，较5月环比回升6.87万吨，开工率为62.55%，环比上涨5.26%。葡萄牙环境和能源部长周一表示，该国政府正在完成一项战略计划，以探索对绿色能源转型至关重要的原材料，其中铜可能比锂发挥更重要的作用。供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。近期进口铜资源相较前期有所减少但下游需求未见起色，国内库存小幅去库。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

云南铝厂自3月开启复产，全国电解铝运行产能持续上升，开工率约96.5%，复产接近尾声；下游除铝杆线企业保持较高需求量外，其余细分领域均有所下降；当周铝锭库存微降，伦铝库存仍在相对高位，有所下滑；总体电解铝供应量增幅空间有限，下游处于传统淡季

镍：供应干扰，镍价高位震荡金川升水环比上调50至1450元/吨，俄镍升水环比上调50至-50元/吨，电积镍升水环比持平于100元/吨，硫酸镍价格环比持平于28500元/吨。必和必拓暂停西澳镍业，但今年仍有大型低成本电积镍项目投产，且俄镍恢复一座熔炉生产，可以弥补减少的产量。镍基本面过剩持续，库存不断增加。

豆粕：大豆到港价下行，期货主力合约日内冲高回落

7月17日，生意社豆粕基准价为3084.00元/吨，与本月初(3320.00元/吨)相比，下降了-7.11%。

7月17日，生意社大豆基准价为4816.00元/吨，与本月初(4808.00元/吨)相比，上涨了0.17%。

据海关数据显示，2024年6月份中国大豆进口量为1111.4万吨，环比增长8.7%，同比增长10.7%。

国家粮油信息中心7月15日消息：监测显示，截至7月12日一周，国内大豆压榨量206万吨，周环比上升7万吨，月环比回升16吨，较上年同期及过去三年均值分别提升29万吨和20万吨。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

USDA季度库存，大豆库存同比增加。截至2024年6月1日，美国旧作大豆库存总量为9.7亿蒲式耳，同比增加22%。其中农场库存量为4.66亿蒲式耳，同比增长44%；非农场库存量为5.04亿蒲式耳，同比增长6%。大豆消费量为8.75亿蒲式耳，同比下降2%。

美国农业部7月供需报告：美国大豆

7月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8610万英亩，6月预期为8650万英亩，环比减少40万英亩；

7月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8530万英亩，6月预期为8560万英亩，环比减少30万英亩；

7月美国2024/2025年度大豆单产预期52蒲式耳/英亩，6月预期为52蒲式耳/英亩，环比持平；

7月美国2024/2025年度大豆产量预期44.35亿蒲式耳，6月预期为44.5亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度大豆总供应量预期47.95亿蒲式耳，6月预期为48.15亿蒲式耳，环比减少0.20亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，6月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；

7月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，6月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；

7月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.6亿蒲式耳，6月预期为43.6亿蒲式耳，环比持平；

7月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.35亿蒲式耳，6月预期为4.55亿蒲式耳，环比减少0.20亿蒲式耳。USDA周报，截至2024年7月4日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为208,000吨,比上周低了9%，比四周均值低了40%。

巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月度报告，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.47337亿吨，基本和上月预测的1.47353亿吨持平。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）7月17日表示，巴西7月份大豆出口量估计为1071万吨，高于一周前估计的1030万吨，比去年同期提高210万吨或24%。

豆粕期货2409合约，盘面价格震荡。

玉米：现货价格低位波动，期货主力合约价格窄幅震荡

7月17日，生意社玉米基准价为2381.43元/吨，与本月初(2388.57元/吨)相比，下降了-0.30%。

中国海关数据显示，2024年5月进口玉米105万吨，环比4月进口量118万吨减少13万吨，今年头5个月的进口总量为1013万吨，同比减少0.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至7月5日北方四港玉米库存共计251万吨，周环比减少19.3万吨；当周北方四港下海量共计26.7万吨，周环比减少5.60万吨。

美国农业部7月供需报告：美国玉米

7月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9150万英亩，6月预期为9000万英亩，环比增加150万英亩；

7月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8340万英亩，6月预期为8210万英亩，环比增加130万英亩；

7月美国2024/2025年度玉米单产预期181蒲式耳/英亩，6月预期为181蒲式耳/英亩，环比持平；

7月美国2024/2025年度玉米产量预期151亿蒲式耳，6月预期为148.6亿蒲式耳，环比增加2.4亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米总供应量预期170.02亿蒲式耳，6月预期为169.07亿蒲式耳，环比增加0.95亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.05亿蒲式耳，6月预期为148.05亿蒲式耳，环比增加1.00亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米期末库存预期20.97亿蒲式耳，6月预期为21.02亿蒲式耳，环比减少0.05亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截至2024年7月4日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为538,300吨，比上周高出51%，但是比四周均值低了13%；2023/24年度前46周，美国对中国（大陆）玉米出口销售总量同比降低62.8%。

巴西谷物出口商协会（ANEC）7月10日表示，巴西7月份玉米出口量估计为409.9万吨，高于一周前预测的340万吨增加近70万吨。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，2024年7月1至12日，巴西玉米出口量为84.9万吨，一周前为22.4万吨，去年7月全月出口量为423万吨。

玉米2409合约，盘面价格窄幅震荡。

原油：国际油价周三攀升约2%，上周美国原油库存降幅大于预期，而且美元走弱，盖过了需求放缓迹象的影响。美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，美国上周原油库存下滑，汽油和馏分油库存增加。EIA数据显示，截至7月12日当周，美国上周原油库存减少490万桶，至4.4023亿桶，分析师预期为减少3.3万桶。稍早的美国石油协会(API)报告显示库存减少440万桶。美国联邦储备理事会(FED/美联储)决策者周三表示，鉴于通胀轨迹有所改善，劳动力市场更加平衡，美联储“更接近”降息。较低的利率可能提升原油需求。美联储褐皮书显示，美国经济活动在5月底至7月初以轻微至温和的速度扩张，企业预计未来增长将放缓，它们还报告就业市场有继续疲软的迹象。美元指数稍早触及四个月最低。美元下跌令以美元计价的商品对于海外买家而言更加便宜。

PTA: 近期PTA现货市场价格下跌，加工费上升。原油走势偏弱拖累成本PX让利，继而聚酯挺价、减产，叠加连日来板块气氛较弱，考虑港口供应逐步稳定，基差环比亦有走弱。随着价格下跌，带动部分刚需补货，叠加能化板块情绪转好，PTA现货市场价格窄幅上探。供应方面：恒力石化4#、新疆中泰重启预期，已减停装置或延续检修。预计PTA周度产量142万吨附近，周度产能利用率或82%附近。 需求方面，聚酯行业周产量预计136万吨偏上，中国聚酯行业周度平均产能利用率85%偏上，较前期继续下滑。目前来看，虽有部分前期检修装置计划重启，如恒力、汉江，并且新装置存投产预期，但由于前期装置减产过多，且仍有装置计划检修，国内聚酯行业供应将继续下滑。PTA装置检修不足，PX-PTA供应回升，聚酯减产弱化需求支撑，产业累库预期拖累心态，但阶段性补货支撑现货价格，短线PTA现货市场价格弱势震荡。宜关注后道负反馈及成本支撑。

乙二醇：近期乙二醇市场表现强势，库存低位叠加供应端故事引发现货市场多头强势拉涨的兴趣。基于供应端原定装置重启恢复不及预期、港口显性库存持续去化的支撑，乙二醇现货价格年后首次突破4800元/吨的高位，价格创年内新高，且在主港库存低位的支撑下，场内基差也快速走强，基差走强走强至40+的水平，甚至最高升水至50-60的高位。后续来看，当前7-8月下游仍面临传统淡季带来的压力，需求端对高价原料的抵触情绪明显，供应端上国产量也有一定修复预期。乙二醇自身供需来看，进口方面：7月进口受船只本身偏少及船期的影响仍有缩量的预期，港口库存去化持续；但随着南亚等装置的重启，后期美国等进口仍有回升的概率，国内整体进口量仍保持在55-60万吨的水平。而国产量方面煤化工意外检修规模不大、后期一体化装置转产、提负带动下，当月产量有所回升。下游方面：聚酯工厂库存压力下近期开工负荷有所下移，预计聚酯开工有望回落至84%-85%的水平，因此整体供需基本面来看，供应端自身变量仍在，港口库存低位对基差形成强势支撑。

甲醇：甲醇上游煤炭价格偏弱，煤制甲醇亏损有所收窄。产区甲醇市场在部分地区装置存检修预期及库存低位的提振下，价格偏强；国内甲醇装置产量及开工略降低，企业出货较为顺畅，库存继续下降；港口市场外轮抵港量虽环比存一定缩量，但需求维持弱势，港口库存继续累库，对基差形成较强压制。内地甲醇市场产区部分装置存检修预期，加之生产企业库存低位，支撑内地市场向好，但需求维持弱势，涨幅受限；沿海地区甲醇市场，需求偏弱，外轮卸货较为顺畅，港口库存持续累库且存继续累库预期，现货基差维持弱势运行为主，虽宏观及远期向好对市场存一定提振，但在弱现实的压制下，沿海甲醇现货市场上行受阻。华东甲醇市场价格近期窄幅波动，导致MTO企业成本面受到影响，幅度波动较窄，整体依然维持亏损状态，不过较前期盈利状态有明显改善。甲醇外轮抵港较为集中，甲醇进口量将有较明显的增量，需求偏弱，预计港口甲醇库存增加或相对明显，关注卸货速度。

天然橡胶：橡胶主产区降雨扰动持续，季节性供应释放趋势不改，原料端承压下行。云南部分替代指标入境受阻，海外上量未超预期下，原料价格底部略有支撑。下游处于传统消费淡季，拖拽全钢开工持续走低，天胶社会库存去库幅度缩窄，打压市场情绪。泰国原料价格仍有继续走弱预期。季节性供应释放趋势不改，收购价格依旧进入下行周期中，二盘商空单卖出，后期原料走弱预期仍存。短时雨水扰动割胶工作，原料下行幅度或收窄。国内天然橡胶社会库存121.98万吨，较上期下降0.35万吨，降幅0.3%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.3万吨，环比上期减少0.44万吨，降幅0.89%。国内库存延续降库趋势，但降幅较上期明显收窄。主要一方面是主产区进入开割期上量，包括云南库存逐步小幅累库，海外入港量也逐步增加，这也导致青岛港入库量增加，出库率下降，一定程度上跟全钢近期的开工有一定影响。库存降库缩窄对价格支撑稍有减弱。

玻璃：近期全国各地区浮法玻璃市场现货价格普遍下滑，整体供需矛盾突出，库存累积，降价出货、以价换量心态逐渐增强，市场竞争加剧。经过前期较长时间的僵持盘整，随着市场情绪逐渐降温，业者对后市信心逐渐低迷，浮法玻璃现货市场价格下滑速度较前期有所加快。短期来看，浮法玻璃供强需弱状态将延续，在库存压力增加以及对后市心态不乐观下，竞价出货情况还将继续，现货市场价格将延续弱势下行趋势。中长期来看，下半年虽然是传统旺季，但今年旺季或将难以与去年旺季比肩，大概率将呈现旺季不旺局面。供需面长期失衡，库存压力增长，导致市场竞争日渐加剧，价格难涨易跌。目前部分地区部分企业已进入亏损阶段或者达到盈亏平衡附近，后期若供需状态得不到改善，不排除盈利状况将进一步恶化，在此情况下，供应面或将面临较大压力，生产线点火计划推迟，计划外放水现象亦难以避免。

尿素：随着外围追肥集中采购放缓，主流区域追肥需求跟进相对缓慢，加之供应面陆续恢复，现货行情上行受限，工厂出货承压报价下调，下游厂贸逢低刚需买入，带动市场商谈重心小幅上移，但下游买涨情绪不高，新单成交一般，行情暂时稳定运行。尿素企业总库存量24.90万吨，环比增加7.79%。本周期国内尿素企业库存小幅增加，但库存水平依旧维持低位。南北方追肥、备肥需求持续进行，加之工业需求平稳推进，尽管期间尿素价格小幅回落，但局部低端成交好转，尿素企业暂时维持产销平衡。从供应面来看，国内尿素日产预期在17-18万吨附近，日均产量变化不大。需求面来看，复合肥尿素企业开工率低位波动，逢低少量采购为主。局部或迎来追肥刚需，但前期部分经销商分批采购，虽然刚需采购或有增加预期，但对行情支撑强度有限。未来几日内尿素企业在主发前期订单的同时，不排除降价吸单的可能。从主产销区尿素农业追肥需求来看，部分业者认为前期的种肥同播复合肥量的增加，一定程度影响着今年追肥的尿素需求，暂未形成集中采购。另外近期雨水增加，尚未出现集中采购情况，根据追肥的时间来看，未来7-10天仍有追肥的需求跟进。

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