股指：沪指围绕2900点反复拉锯 期指普遍下跌

A股周三低位震荡，沪指一度跌破2900点。期指普遍下跌，IF、IC和IM跌逾1%。尽管央行降息靴子落地，但目前市场情绪依然疲弱。当前国内经济结构不均，内需不足，经济修复依然不强，这是抑制股市更强表现的核心因素。消息上，国家发展改革委日前发布《关于支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知》提出，积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债，财政部今天(24日)发行550亿元30年期超长期特别国债，票面利率通过竞争性招标确定为2.47%，本期国债从今年7月25日开始计息，每半年支付一次利息，2054年7月25日偿还本金并支付最后1次利息。海外方面，美国副总统哈里斯周二在接替拜登成为民主党总统候选人后的首次竞选集会上抨击共和党候选人特朗普。周一和周二进行的路透/益普索全国民调显示在登记选民中，哈里斯以44%的支持率领先特朗普的42%。最近美国大选不确定性增加，市场继续博弈，选情的变化仍有可能引发市场情绪的变化。展望后市，当前市场仍处于政策、价格和外部三大信号的观察期，政策信号已经明确，价格信号仍需观察，外部信号逐渐明朗，随着三大信号继续逐步验证，当前市场流动性拐点已现，三季度有望进一步迎来市场拐点，红利策略将持续分化，待市场拐点出现后有望转向绩优成长。

国债：逆回购大幅净投放呵护资金面 国债收益率小幅下行

7月15日央行开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率维持在2.5%不变，本月有1030亿元MLF到期，因此本月MLF操作小幅净回笼30亿元。7月MLF操作微幅缩量平价续作符合市场预期。从量的方面来看，当前MLF利率和存单利率倒挂，当前1年期股份行同业存单利率在2.1%左右，明显低于2.5%的MLF利率，因此市场有更低融资成本渠道的情况下对MLF续作的需求较低。从价的方面来看，当前仍面临稳息差、稳汇率的内外双重约束，保持MLF利率不变同样符合市场预期，本周因面临税期扰动，央行在公开市场上进行了11830亿元逆回购和1000亿元MLF操作，同时有100亿元逆回购和1030亿元MLF到期，净投放量达到11700亿元。下周有11830亿元逆回购到期，资金利率来看，R001、RO07、DR001、DR007分别较上周五变动 +19.2、+6.62、+18.9、+6.4BP至1.91%、1.9%、1.86%、1.86%。本周资金面受到税期影响偏紧，资金利率全线上行，隔夜资金上行幅度大于七天期，DRO01与DR007利率出现倒挂，表明在央行大幅逆回购投放呵护下，短期资金面偏紧的同时市场对未来资金面宽松的预期不变，6月经济教据显示基本面延续此前态势，债券市场重新回到窄幅波动状态。

贵金属：贵金属企稳反弹 等待更多指引

贵金属开始企稳反弹，早间双双小幅飘红，日内涨幅不断扩大，收盘沪金上涨1.05%，沪银上涨1.1%。前期利空有所消化，贵金属出现企稳反弹一幕，不过当前反弹幅度有限，仍需等待美国数据带来更多指引。美国副总统哈里斯周二在接替拜登成为民主党总统候选人后的首次竞选集会上抨击共和党候选人特朗普。周一和周二进行的路透/益普索全国民调显示在登记选民中，哈里斯以44%的支持率领先特朗普的42%。最近美国大选不确定性增加，市场继续博弈，选情的变化仍有可能引发市场情绪的变化，从而影响黄金走势。全美不动产协会(NAR)公布的数据显示，成屋销售连续第四个月下降，加上疲软的房屋开工和建筑许可数据，表明房地产市场在第一季推动经济增长后，在第二季度出现萎缩。6月成屋销售环比下降5.4%，经季节性调整后年率为389万套，为去年12月以来的最低水平。此前公布的美国多数数据暗示经济走弱，提振美联储降息预期，本周市场重点关注的数据是周四的第二季度GDP和周五的6月PCE物价指数，且下周美联储7月会议即将来袭，投资者继续关注美联储货币政策线索。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱     

据Mysteel统计，本周五大品种钢材产量883.99万吨，周环比减少5.02万吨。其中，螺纹钢、热轧板卷产量减少。本周五大品种钢材总库存量1757.22万吨，周环比减少15.59万吨。

钢材产量占比持续萎缩，废钢到货有所回升但仍然维持低位。虽然消费不足，但钢材整体供应偏低。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

现货方面，进口铁矿港口现货价格全天上涨2-5元/吨。现青岛港PB粉809元/吨涨4元/吨，超特粉646元/吨涨4元/吨。全国主港铁矿累计成交93.9万吨，环比下跌19.05%；远期现货累计成交171.6万吨（10笔），环比上涨27.11%（其中矿山成交量为103.6万吨）。

供给端，45港铁矿总库存为15131万吨，环比增长142万吨。需求端，铁水产量略微增加，247家钢厂日均铁水产量239.65万吨，环比增长1.36万吨；本期钢厂盈利率持续降低，环比减少4.77%。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

焦煤方面，近期停产煤矿的陆续复产对整体供应产生的实质性影响较为有限，市场供应保持稳定。然而，下游钢材市场的成交活跃度显著下降，市场心态普遍转弱，显示出终端需求的疲软态势。受此影响，焦化企业多采取观望策略，维持低库存水平。焦炭方面，尽管焦化企业保持较高的开工率，出货相对顺畅，库存维持在低位水平，但市场情绪整体偏谨慎。铁水产量的微幅回落直接导致了焦炭需求的减弱，钢厂在采购时表现出一定的犹豫态度，积极性有所下降。此外，传统淡季效应进一步加剧了终端需求的疲软，钢厂去库存进程缓慢，供需双方处于相对平衡状态。

铜：高铜价抑制消费

产业层面，LME库存增加6325至227425吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑至6.8%，Cash/3M贴水131.1美元/吨。国内方面，上海地区现货贴水缩窄至40元/吨，盘面下跌下游略显观望，刚需消费相对有限，成交一般。进出口方面，国内铜现货进口盈利150元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，国内精废价差缩窄至1520元/吨，废铜替代优势降低。产业上看COMEX边际累库，且累库量增多，但COMEX市场持仓与库存的矛盾仍存。国内在废铜替代减少的情况下，供需关系逐步改善。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

SMM现货A00铝报均价19560元/吨。A00铝锭升贴水平均价-60。铝期货仓单161092吨，较前一日减少1823吨。LME铝库存963825吨，减少525吨。2024-7-18：铝锭累库1万吨至78.4万吨，铝棒去库0.2万吨至15.75万吨。华东贴70-贴30，华南贴210-贴190，中原贴160-贴120 。华东、中原市场积极出货，按需采购，成交一般；华南市场持货商挺价出货，刚需接货为主，成交较好。

镍：供应干扰，镍价高位震荡

国内精炼镍现货价报129700-131800元/吨，均价较前日-2650元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元，较前日-50；金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较前日+150元/吨，LME镍库存报101820吨，较前日库存+234吨。镍铁与硫酸镍方面，价格暂时趋稳，国内高镍生铁出厂价报965-980元/镍点，均价较前日0元/镍点，硫酸镍现货价格报28000-29000元/吨，均价较前日0元/吨。成本端，但印尼镍矿受审批进度和雨季影响，供应情况依旧表现偏紧，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价47美元/湿吨，价格环比昨日0美元/湿吨。

豆粕：豆粕现货价格重心下行，期货主力合约价格窄幅震荡

7月24日，生意社豆粕基准价为3156.00元/吨，与本月初(3320.00元/吨)相比，下降了-4.94%。

7月24日，生意社大豆基准价为4820.00元/吨，与本月初(4808.00元/吨)相比，上涨了0.25%。

据海关数据显示，2024年6月份中国大豆进口量为1111.4万吨，环比增长8.7%，同比增长10.7%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心7月22日消息：截至 7 月 19 日一周，国内大豆压榨量 190 万吨，周环比下降 16 万吨，月环比下降 4 吨，较上年同期及过去三年均值分别下降 21 万吨和 5 万吨。7 月份部分油厂开始停机检修，油厂整体开机率稳中有降，但迫于进口大豆集中到港压力，开机率下降幅度将不及去年，预计本周油厂大豆压榨量维持在 200 万吨左右。截止7月19 日，全国主要油厂进口大豆商业库存 672 万吨，周环比上升 22 万吨，月环比上升 72 万吨，同比上升86 万吨，较过去三年均值高 52 万吨，处于历史同期中等偏上水平。当日国内主要油厂豆粕库存 129 万吨，周环比上升 4 万吨，月环比上升 30 万吨，同比上升63 万吨，较过去三年均值高 38 万吨，仅略低于 2018 年 131 万吨的历史最高。

USDA周报，截至2024年7月11日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为360,100吨，比上周高出73%，比四周均值低了13%。

巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月度报告，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.47337亿吨，基本和上月预测的1.47353亿吨持平。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）7月17日表示，巴西7月份大豆出口量估计为1071万吨，高于一周前估计的1030万吨，比去年同期提高210万吨或24%。

豆粕期货2409合约，盘面价格震荡。

玉米：现货价格低位波动，期货主力合约价格破位下行

7月24日，生意社玉米基准价为2382.86元/吨，与本月初(2388.57元/吨)相比，下降了-0.24%。

中国海关数据显示，2024年6 月玉米进口量为92 万吨，同比减少 50.2%;1-6 月玉米进口量共计 1105 万吨，同比减少8.2%。

据Mysteel农产品调研显示，截至7月12日北方四港玉米库存共计227.6万吨，周环比减少23.4万吨；当周北方四港下海量共计40.1万吨，周环比增加13.40万吨。

美国农业部7月供需报告：美国玉米

7月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9150万英亩，6月预期为9000万英亩，环比增加150万英亩；

7月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8340万英亩，6月预期为8210万英亩，环比增加130万英亩；

7月美国2024/2025年度玉米单产预期181蒲式耳/英亩，6月预期为181蒲式耳/英亩，环比持平；

7月美国2024/2025年度玉米产量预期151亿蒲式耳，6月预期为148.6亿蒲式耳，环比增加2.4亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米总供应量预期170.02亿蒲式耳，6月预期为169.07亿蒲式耳，环比增加0.95亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.05亿蒲式耳，6月预期为148.05亿蒲式耳，环比增加1.00亿蒲式耳；

7月美国2024/2025年度玉米期末库存预期20.97亿蒲式耳，6月预期为21.02亿蒲式耳，环比减少0.05亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截至2024年7月11日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为437,800吨，比上周低了19%，比四周均值低了10%。巴西谷物出口商协会（ANEC）7月10日表示，巴西7月份玉米出口量估计为409.9万吨，高于一周前预测的340万吨增加近70万吨。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，2024年7月1至12日，巴西玉米出口量为84.9万吨，一周前为22.4万吨，去年7月全月出口量为423万吨。

玉米2409合约，盘面价格下行。

原油：国际油价周三收高，受美国原油和燃料库存大幅下降支撑，但由于担心全球需求疲软，油价徘徊在六周以来的最低水平附近。美国能源信息署表示，上周美国原油库存减少370万桶，而调查显示分析师预期为减少160万桶。美国汽油库存减少560 万桶，而分析师预期为减少40万桶。EIA数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少280万桶，而预期为增加25万桶。由于美国原油和燃料油库存下降，以及加拿大野火导致石油供应风险增加，油价结束了连续三个交易日下跌的走势。加拿大的野火迫使一些生产商削减产量，并威胁到大量供应，从而提振油价。

PTA: 近期PTA现货市场价格持续回调。主因弱宏观损及成本，商品情绪不佳，产业供需边际弱化。考虑自6月下以来，聚酯板块持续挺价且产销不佳、库存累库，瓶片、长丝减产稀释需求支撑。但PTA计划外减停亦有所增加，恒力石化4#按计划重启，新疆中泰因故停车装置重启，另有蓬威及海伦石化合计210万吨装置因故停车。在供增需减的环境下，产业实际累库不及预期。继而宏观及成本有企稳迹象，随着利空情绪消化，PTA现货逐渐表现较为抗跌。供应方面，重庆蓬威、海伦石化计划重启，嘉通计划检修，已减停装置或延续检修，周度产量140万吨附近，周度产能利用率或81%附近。需求方面，聚酯行业周产量预计135万吨偏下，产能利用率85%偏下，环比下降。仍有装置计划检修，国内聚酯行业供应将继续下滑，但新装置存投产预期，聚酯产量下滑空间有限。后期来看，燃油旺季及地缘不稳定仍存，宏观弱势有缓和迹象，但产业供需弱势依旧存在，市场缺乏驱动，宜关注成本给予空间及货源流通。

乙二醇：自6月底以来，乙二醇发动了一波上涨走势，主流华东市场现货一度突破4800重要关口，然市场供需预期并不观情况下，高位接货能力减弱，加之现货市场连续上涨后，低估值得以修复情况下现货市场出现冲高回落走势。从国产供应情况来看，目前国内综合开工在6成附近的开工率维持了一段时间，明显高于前期水平，国产产量的增加，使的工厂对工厂供应开始增加，弱化了港口低库存对市场的影响。近期，乙二醇强势同时，乙烷的价格确出现了明显下跌走势，这就导致乙烷裂解工艺制乙二醇的利润大幅增加，虽然国内乙烷工艺制乙二醇的工厂占比较小，但是中东、北美主要是乙烷工艺，这就导致海外装置利润大幅增加，在此背景下，海外装置目前开工率乐观，8月份开始，预计进口量出现增长的机率大增。下游聚酯开工率来看，近期出现了明显下滑，开工率在84.16%，较上月下滑了5%，由于聚酯现金流较差，聚酯工厂采取减产措施，保加工费，后期来看聚酯产业链成本向下传导困难，聚酯总体需求仍有下滑趋势。非聚酯需求领域今年持续保持低迷，乙二醇这波上涨，主要是主流华东现货市场投机需求带动，而对于刚性需求为主的华南市场来说，跟涨动力明显不足，华东港口自提价一度反超华南短途送到价格。

甲醇：近期内蒙古久泰200万吨甲醇装置公布停车计划，市场对于后期出现货紧价扬预期之下陆续补货，而各地区下游需求淡季刚需采购，不足以消化贸易商前期备货，临近长约合同期，市场被动转向了买方市场，现货价格开始新一轮下跌。不过供需面目前仍在博弈阶段，各地区价格波动幅度较窄，继续观望新消息的指引带来的方向。国内甲醇周产量为158.33万吨，装置产能利用率为75.39%，有新增检修装置，如内蒙古赤峰博元、陕西长青、久泰新材料（托县）、陕西神木等企业，检修合计产能325万吨；减产装置如内蒙古新奥一期；同时有前期检修及减产装置恢复，如贵州天福、旭峰合源、陕西神木及新疆一套装置，恢复产能110万吨。内地以及传统下游需求目前依然处于偏弱状态，综合开工率依然处于低位，并且对于甲醇采购意向刚需为主，导致市场需求不足导致了自五月以来市场跌势，本轮行情也没能避免。MTO行业作为甲醇最大下游，开工率连续四周下跌之后，近期均值跌至57.50%，刷新近五年开工率最低点。不过7月下旬华东、内蒙、天津等地区MTO装置存在重启计划，具体时间仍在跟踪，前期甲醇与MTO配套检修企业也将陆续重启，对于MTO行业开工率以及甲醇需求将有连续提升，但短线需求支撑暂不明显。甲醇样本生产企业库存40.23万吨，较上期增加3.28万吨，涨幅8.87%。虽然甲醇行业开工率降低，但在宁夏下游停止外采之后，仅靠内地传统下游少量分散采购不足以完全消化市场货源，并且贸易商集中消化长约货源，对于新单采买少量，导致甲醇企业库存反而少量累积。

天然橡胶：橡胶主产区降雨扰动持续，季节性供应释放趋势不改，原料端承压下行。云南部分替代指标入境受阻，海外上量未超预期下，原料价格底部略有支撑。下游处于传统消费淡季，拖拽全钢开工持续走低，天胶社会库存去库幅度缩窄，打压市场情绪。泰国原料价格仍有继续走弱预期。季节性供应释放趋势不改，收购价格依旧进入下行周期中，二盘商空单卖出，后期原料走弱预期仍存。短时雨水扰动割胶工作，原料下行幅度或收窄。国内天然橡胶社会库存121.98万吨，较上期下降0.35万吨，降幅0.3%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.3万吨，环比上期减少0.44万吨，降幅0.89%。国内库存延续降库趋势，但降幅较上期明显收窄。主要一方面是主产区进入开割期上量，包括云南库存逐步小幅累库，海外入港量也逐步增加，这也导致青岛港入库量增加，出库率下降，一定程度上跟全钢近期的开工有一定影响。库存降库缩窄对价格支撑稍有减弱。

玻璃：近期国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下跌。需求薄弱下，各区域多数企业产销率普遍不高，企业为刺激出货出台各种让利优惠，市场成交灵活，企业库存增加。华北市场整体不温不火，企业降价短暂刺激出货，但在需求薄弱下，中下游采购谨慎，加之市场低价货源冲击，整体出货再次减缓，库存普遍增长。华东市场弱势运行，中下游采买积极性不高，刚需拿货，逢低采买，原片企业为提高自身产销率，多随行就市，价格下调。华中市场价格延续下跌走势，需求端景气度较弱，叠加部分局部地区短暂性天气影响出货，多数企业库存上涨，在此压力下，多采取以价换量操作。华南市场企业价格普遍下调，成交重心继续下探，但中下游理性采购下，多数企业出货不佳，企业库存增加。后市来看，供应端暂无明确放水、点火产线，亦未有点火后出玻璃的情况下，产量仍保持稳定，需求端仍不温不火，下游加工厂订单整体欠佳，逢低采买，企业出货整体放缓，预计企业库存仍呈增加趋势。

尿素：近期尿素现货行情在局部雨水等天气影响之下，农业跟进更加迟缓，虽然复合肥工厂存在生产预期，但暂无集中性拿货需求，贸易商阶段性补货过后销售压力渐增，陆续出现低抛现象。在企业销售压力的持续加重之下，库存开始出现累积，业者对后市信心更加不足，整体情绪转下。尿素企业总库存量30.22万吨，环比增加5.32万吨，环比增加21.37%。本周期国内尿素企业库存呈现累库趋势，近期华东、华北等区域农业追肥持续，但需求推进并不集中；东北需求的转弱下内蒙、东北库存呈现增加。虽然山东、山西以及新疆等地小幅去库，但国内整体库存水平回升。复合肥、三聚氰胺开工均有所提升，但拿货情绪不高，补货热情相对谨慎，对高价货源抵触情绪明显，农业追肥进入后期，终端农户补货缺口收窄，工厂销售压力渐增。各主流产区中规模企业装置排产增多，主因：一是出台政策及部分价格出台后，企业预收款增多；二是、今年季节备肥有所延后，前期企业排产有限，伴随备肥时间缩短，现生产逐步恢复。另外前期部分停车小型企业也在本周恢复生产，但也有部分高塔受制于高温高湿天气暂时延后生产。供应方面，新增装置投产加之前期检修装置陆续恢复，日产量或有稳步提升周期，尿素企业库存累库趋势明显，农业追肥需求不及预期，尿素工厂预收尚未好转，但下游将根据刚需逢低阶段性跟进，行情周期维持较短。

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