股指：A股窄幅震荡 期指普遍下跌

A股周四窄幅震荡，期指普遍下跌，IC和IM跌逾1%。当前经济基本面复苏动力疲软，信贷需求持续偏弱，市场仍然在近期底部震荡，情绪依然低迷。A股上市公司2024年半年报进入密集披露期，继续关注中报的表现。消息上，8月21日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，金融监管总局有关负责人在会上介绍了当前在防风险领域的最新进展，以及推动落实机构监管、行为监管、功能监管、穿透 式监管、持续监管“五大监管”要求的具体思路。8月21日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，明确将重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改 联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。海外方面，美国7月通胀继续回落，市场基本确定美联储9月降息，不过对于降息幅度的预期仍在变化。展望后市，从市场特征看，今年的成交低量背景相对更类似于2012年。另外过去两年A股经验也显示，一旦出现上涨行情，往往迅速。虽然短期内需数据仍弱，但近期对市场影响已不明显，显示预期也已显著下修。

国债：止盈情绪增加 期债高位回落

资金面平稳的预期较为确定，短端债券相对稳定。央行在二级市场卖债尚未落地，政府债发行提速预期较强的情况下长端债券有继续向上调整压力。政策动态：央行二季度货币政策执行报告要点（1）主基调：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。（2）货币政策操作：进一步健全市场化的利率调控机制。调整公开市场操作招标方式，强化公开市场 7 天期回购 操作利率的主要政策利率属性。完善贷款市场报价利率 ，理顺由短及长的利率传导关系 。（3）二季度新发放贷款加权平均利率 3.68%，同比下降 0.51 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 4.13%，同比下降 0.35 个百分点；个人住房贷款加权平均利率为 3.45%，同比下降 0.66 个百分点。未来将继续推动社会综合融资成本稳中有降。本周央行逆回购投放持续维持低位，8月7日0投放。全周逆回购投放212.9亿元，到期量7810亿元，净回笼7597亿元，当前逆回购余额212.9亿元。下周有212.9亿元逆回购以及4010亿元MLF到期。资金利率小幅上行，R001、R007、DR001、DR007周环比变动13BP、5.41BP、22.9BP、12.8BP至1.78%、1.86%、1.79%、1.82%。

贵金属：贵金属偏强运行 等待更多指引

贵金属早间窄幅震荡，日内小幅飘绿，收盘沪金下跌0.24%，沪银下跌0.66%。美国劳动力市场表现和美联储会议纪要一定程度推升美联储9月降息50个基点的可能性，美元指数延续弱势，不过降息预期或已基本消化，贵金属并未继续上行，等待重要会议指引。美国劳工部将2023年4月至2024年3月期间的总就业岗位数量下调了81.8万个。此次下调幅度约为0.5%，意味着在此期间平均每月增加约17.4万个就业岗位，而此前报告的数字为24.2万个。这凸显了美联储在准备于9月份开始降息之际对劳动力市场健康状况日益增长的担忧，一定程度继续推升美联储降息预期。美联储公布7月30-31日的会议记录显示，"绝大多数"决策者称可能在9月采取这一行动。会议记录甚至显示，一些决策者愿意在7月的会议上就降低借贷成本。会议记录显示，在7月会议上，大多数决策者认为，"如果数据继续大体符合预期，那么在下次会议上放松政策可能是合适的"。记录还显示，担心过早放松货币政策可能会推动通胀回升的决策者人数减少；"大多数"决策者认为就业市场的风险已经增加，而通胀任务的风险已经降低。由于7月议息会议上美联储官员态度整体偏鸽，甚至有决策者愿意在7月就降息，降息逻辑令美元指数持续弱势，贵金属下方仍有支撑，不过前期利好已经有所消化。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱       

西澳至中国海运费10.36美元/吨，跌0.64美元/吨；巴西至中国海运费25.43美元/吨，涨0.2美元/吨。铁水日均产量228.77万吨，周环比下降2.93万吨。五大品种钢材总库存量1700.00万吨，环比降22.63万吨。其中，钢厂库存量464.94万吨，环比降5.82万吨；社会库存量1235.06万吨，环比降16.81万吨。中国7月粗钢产量8294万吨，同比下降9.0%；生铁产量7140万吨，同比下降8.0%；钢材产量11436万吨，同比下降4.0%。1-7月，中国粗钢产量61372万吨，同比下降2.2%；生铁产量50968万吨，同比下降3.7%；钢材产量81341万吨，同比增长1.3%。1-7月基础设施投资同比增长4.9%，增速较1-6月回落0.5个百分点。现货方面，全国建材成交12.63万吨，环比增加36.3%。建材淡季需求仍偏弱，依旧是供需两弱状态，但随着螺纹钢产量快速下降，库存得到明显去化。热卷方面，供应下降缓慢，消费有所下滑，库存仍在上升，减产压力仍在。目前钢材减产继续，产业延续负反馈格局，原料需求减弱后导致成本支撑下移。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨3-11元/吨。青岛港PB粉707元/吨涨8元/吨，超特粉587元/吨涨4元/吨。全国主港铁矿累计成交91.3万吨，环比上涨7.54%。

供给端，全球铁矿石发运总量3166万吨，环比回升201万吨，增幅为6.8%。本期45港到港量2348万吨，环比减少7万吨，降幅为0.3%。需求端，受钢厂亏损扩大影响，铁水产量继续大幅下滑。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

河北、山东等地主流钢厂针对焦炭价格进行第四轮价格下调，湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨。前3轮提降焦炭累积降幅为150-165元/吨，焦化利润持续走弱，焦企生产积极性较低。钢厂虽大幅减产，但由于焦炭此前一直处于偏紧的状态，库存处于历史低位，需求大幅的下滑对于焦炭压力并不大。焦煤方面，蒙煤价格下调幅度较大，主要由于口岸库存压力大，贸易商有甩货行为，市场悲观情绪蔓延，流拍率有所上升。

铜：高铜价抑制消费

基本面来看，智利最大铜矿罢工扰动，矿山扰动增大，TC再度承压，精废价差收窄，废铜供给收缩，供给端的利多因素在积累。需求方面，国内开始加速去库，现货维持小幅升水交易，但海外仍在累库，总库存水平仍在继续上升，因此价格呈现内强外弱格局。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

供给端，国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量，上方空间有限，产量压力显现。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周回升0.1个百分点至62.2%，与去年同期相比下滑1.5个百分点；分板块来看，铝线缆、铝板带箔、铝合金等产品由于处在行业淡季，龙头企业周内大多平稳运行，开工率未见波动，而个别型材企业则反馈3C、新能源汽车相关订单出现增长，推动开工率小幅上移，整体来看，8月处于铝加工行业淡季，订单不足问题持续抑制大部分铝加工企业开工率提升，同时“金九银十”传统旺季到来，为铝加工行业开工率带来一定增长。库存方面，电解铝锭社会库存79.2万吨，较上周四去库1.4万吨。

镍：供应干扰，镍价高位震荡 从基本面来看印尼镍矿偏紧格局继续延续，镍矿价格有所上行，印尼仍在大量进口菲律宾镍矿，当地镍铁厂有大量补库需求，不过受到矿价上涨影响，镍铁厂利润持续挤压，总体来看成本支撑较强，纯镍产量已经处于高位，需求端有所走弱，不锈钢消费仍旧疲软，库存仍在高位，不过8月部分钢厂为旺季做准备，有补库行为，8月份三元材料排产情况有所好转，不过需求转好并未明显传导至产业链上游，硫酸镍需求仍旧清淡。

豆粕：豆粕库存居高不下，期货主力合约低位震荡

8月22日，生意社豆粕基准价为2912.00元/吨，与本月初(3022.00元/吨)相比，下降了-3.64%。

据海关数据显示，2024年7月，中国进口大豆985.3万吨；2024年1-7月进口5833.3万吨，同比减少1.3%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心8月20日消息：监测显示，8月16日，全国主要油厂进口大豆商业库存776万吨，周环比下降11万吨，月环比上升103万吨，同比上升200万吨，较过去三年均值高172万吨，处于历史同期较高水平。

美国农业部8月供需报告：美国大豆

8月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，7月预期为8610万英亩，环比增加100万英亩；

8月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，7月预期为8530万英亩，环比增加100万英亩；

8月美国2024/2025年度大豆单产预期53.2蒲式耳/英亩，7月预期为52蒲式耳/英亩，环比增加1.2蒲式耳/英亩；

8月美国2024/2025年度大豆产量预期45.89亿蒲式耳，7月预期为44.35亿蒲式耳，环比增加1.54亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆总供应量预期49.49亿蒲式耳，7月预期为47.95亿蒲式耳，环比增加1.54亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，7月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；

8月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.5亿蒲式耳，7月预期为18.25亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.89亿蒲式耳，7月预期为43.6亿蒲式耳，环比增加0.29亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期5.6亿蒲式耳，7月预期为4.35亿蒲式耳，环比增加1.25亿蒲式耳。

USDA周报，截至2024年8月8日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为221,700吨，比上周低了32%，比四周均值低了1%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告截至2024年8月8日的一周，美国大豆出口检验量为398,233吨，上周为349,636吨，去年同期为320,431吨。

海关总署周二公布的数据显示，7月份中国从美国进口大豆475,392吨，较去年同期的进口量142,129吨增长234%。

ANEC表示，巴西8月份大豆出口量估计为784万吨，低于7月份的959.4万吨，但是略高于去年8月份的760.8万吨。7月28日到8月3日期间，巴西大豆产量为116.4万吨；8月4日到10日期间，巴西大豆装船出口量可能达到236.7万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计，巴西8月大豆出口为816万吨，上周预计为818万吨；豆粕出口预计为239万吨，上周预计为224万吨；玉米出口预计为700万吨，上周预计为668万吨。

豆粕期货2501合约，盘面价格震荡。

玉米：现货价格企稳，期货主力合约价格隔夜回落

8月22日，生意社玉米基准价为2317.14元/吨，与本月初(2364.29元/吨)相比，下降了-1.99%。

中国海关数据显示，2024年7月玉米进口量为109万吨，同比减少 34.9%;1-7月玉米进口量共计 1213万吨，同比减少11.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年8月16日，北方四港玉米库存共计168万吨，周环比减少23.8万吨；当周北方四港下海量共计26.3万吨，周环比增加2.80万吨。

美国农业部8月供需报告：美国玉米

8月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9070万英亩，7月预期为9150万英亩，环比减少80万英亩；

8月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8270万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少70万英亩；

8月美国2024/2025年度玉米单产预期183.1蒲式耳/英亩，7月预期为181蒲式耳/英亩，环比增加2.1蒲式耳/英亩；

8月美国2024/2025年度玉米产量预期151.47亿蒲式耳，7月预期为151亿蒲式耳，环比增加0.47亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米总供应量预期170.38亿蒲式耳，7月预期为170.02亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.65亿蒲式耳，7月预期为149.05亿蒲式耳，环比增加0.60亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米期末库存预期20.73亿蒲式耳，7月预期为20.97亿蒲式耳，环比减少0.24亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截至2024年8月8日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为120,500吨，创下年度新低，比上周低了75%，比四周均值低了66%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年8月15日的一周，美国玉米出口检验量为1,166,090吨，上周为986,183吨，去年同期为510,559吨。

国际谷物理事会（IGC）发布月报，预计2024/25年度全球大米产量为5.58亿吨，上月预测为5.281亿吨，上年为5.218亿吨。大米期初库存不变，仍为1.74亿吨。全球大米贸易预计为5370万吨，略高于上月预测的5320万吨，上年为5340万吨。大米期末库存预计为1.756亿吨，略高于上月预测的1.755亿吨，高于上年的1.74亿吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西8月份玉米出口量估计为668万吨，高于一周前估计的629万吨，也高于7月份的470.7万吨。

玉米2411合约，盘面价格震荡回落。

原油：国际油价周四收盘上涨超过1%，对美国在几周后降息的预期推动油价在连续四天下跌后反弹。美联储周三公布的7月会议记录显示，大多数决策者认为下月有望降息。利率上升会增加借贷成本，从而减缓经济活动，抑制对石油的需求。美联储主席鲍威尔将于周五在怀俄明州杰克森霍尔举行的年度全球央行研讨会上发表讲话。交易员将从鲍威尔的讲话中寻找他预计会降息25个基点还是50个基点的线索。美元近期下跌，使以美元计价的原油对持有其他货币的买家更便宜，从而支撑了油价。美国劳工部周四公布的数据显示，上周初请失业金人数有所上升，但似乎稳定在与劳动力市场逐步降温相一致的水平附近，这为降息创造了条件。

PTA: 近期PTA现货市场价格下跌，加工费收窄。大宏观弱势拖累，中东地区争端反复，原油反弹后维持弱势基调；恒力、汉邦检修缓和供应压力叠加聚酯有补货需求，基差在弱势中企稳；然产业存分歧且商品氛围不佳，尾盘PX消息面施压，PX-PTA双双过剩，成本弱势引导市场价格大跌。快速下跌后空单止盈离场，跌势逐步修复。7月至今 PTA现货市场一路连跌六周，经济衰退预期下的弱宏观持续牵制情绪，地缘争端有缓和却并未消散，国内商品情绪不佳。产业装置检修不多，预期8-9月累库。近端出于担心PX仓单流入市场，PX-PTA双双宽松，盘面大跌后随着空头止盈离场而逐步修复。受计划内与计划外检修影响，叠加原料跌后有补货需求，现货基差表现稍有偏强。后期来看，随着持续高温褪去叠加询单有起色，织造负荷回升，需求端支撑向暖，另外外围宏观有改善， 商品情绪有触底反弹迹象，PTA现货市场稳中有向暖预期，但成本端及供应端依旧承压。关注原油支撑及需求修复。

乙二醇：近期乙二醇现货市场价格重心下移至4550-4600之间。宏观偏空氛围主导下大宗商品市场走势皆有不同程度的下跌，同为聚酯产业原料产品的PX、PTA跌势放大下，乙二醇表现出相对的抗跌性。整体来看，近期乙二醇市场走势多受海外经济数据不佳及国内经济预期谨慎的影响，虽基本面供需端并未出现恶化消息，然大势难挡下乙二醇依旧同步回撤，虽然受宏观氛围企稳带动，价格止跌反弹，但整体看高度预期谨慎。后续来看，随着天气转凉，终端加弹及聚酯行业开工负荷有所回升修复，且库存压力方面受促销带动，库存压力有所缓解，且供应端超预期检修损失影响，供需边际仍有去库预期；但整体趋势来看，仍需关注宏观氛围下商品市场的被动跟随趋势。乙二醇自身供需来看，进口方面：中东地区装置受原料紧缺影响，装置开工及停车集中，美国装置也意外停车检修，受此影响后期国内进口总量难有明显提升，预计进口55-58万吨附近；而国产量方面煤化工后期开工超预期短停，预计8月产量低于前期160万吨预期，预计总产量158万吨。下游方面：聚酯工厂安阳、荣盛等，国内聚酯行业供应将小幅增加，因此整体供需基本面来看，乙二醇基本面供需边际难仍呈现去库的预期。

甲醇：近期国内甲醇现货市场继续下滑。国外甲醇装置变动对国内氛围存短时提振，但由于对国内进口量增加，且目前整体国内需求仍未见明显好转，国内供应及进口均存环比增量，且增幅较大，整体国内供需差扩大，市场可流通量较为充足，行情继续偏弱局势。国内甲醇市场产能利用率继续呈现大幅提升态势，虽然主力下游烯烃产能利用率有一定恢复，但其他传统下游仍是低需乏力，内地企业有一定出货压力，同时期货走低，进一步影响需求端采买积极性，进而导致内地主产区价格下行。华东地区甲醇制烯烃企业利润亏损近期继续收窄，华东地区甲醇价格波动幅度较窄，整体价格相对偏低，成本面整体缓解压力，丙烯、乙烯单体近期价格部分上涨，推动甲醇制烯烃企业利润亏损逐步收窄。受日本石脑油价格走高的利好消息带动，上下游的意向价格窄幅上移。本周期国内丙烯市场价格跌后回弹，主要围绕供需面变化占据主要影响因素。山东地区受新增产能落地影响，丙烯流通量充裕，对市场心态冲击较大；下游买盘维持谨慎，导致生产企业出货承压明显，企业报盘让利刺激出货。短期内宏观及需求面暂无明显驱动因素出现，甲醇现货市场继续弱势运行。

天然橡胶：前期云南落叶病看多情绪弱化以及海外产区多雨扰动缓解后，原料价格存下调预期。通关政策未得到有效改善，或继续影响天胶海外货源到港情况，库存持续去化预期偏强。短期需求端维持当前状态，未有明显向好预期，市场多空信号充斥下，胶价震荡走势为主。短时需关注供应端云南替代种植指标入境及主产区物候扰动情况。7月份，中国天然橡胶进口量预估值42.35万吨，环比6月份进口终值34.59万吨，增加7.76万吨。7月海外产区逐渐进入开割上量阶段，总供应环比增多的预期偏强，但泰国产区上量情况未超预期，总增幅有限；云南替代种植指标陆续进入。截至上周天然橡胶社会库存121.35万吨，较上期下降0.14万吨，降幅0.12%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.23万吨，环比上期减少0.32万吨，降幅0.67%。中国天胶库存小幅降库，深色降浅色微增的趋势。青岛仓库现货库存再次呈现去库状态，保税及一般贸易库齐降。下游半钢胎样本企业产能利用率为79.66%，环比+0.02个百分点，同比+1.16个百分点。半钢胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业产能利用率维持高位，目前国内雪地胎生产旺季，另有部分企业排产重心仍为外贸，对整体产能利用率支撑尚存。全钢胎样本企业产能利用率为58.93%，环比-0.40个百分点，同比-6.81个百分点。全钢胎企业产能利用率小幅走低，部分样本企业周内检修，对整体产能利用率形成一定拖拽，另有部分上周检修企业产能利用率逐步恢复，缩减了产能利用率下跌幅度。

玻璃：近期国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下滑，多地区下游采购积极性有所改善，部分企业价格上调，但企业间出货不一，其中华东、华中、华南地区部分下游备货尚可下，区域库存下降，其他区域整体表现一般，部分规格价格虽有上调但出货不畅下，库存增加，整体市场成交灵活。华北市场表现不温不火，下游采购谨慎，厂家出货整体一般，库存增长为主。沙河市场小板价格相对稳定，市场情绪不佳，期现货源价格下行，临近周末部分厂家大板价格下调。华东市场原片企业价格操作灵活，大体持稳，企业间出货不一，库存涨降均存，业者对后市信心一般，仅个别企业存提涨预期。华中市场原片企业价格大稳小动，场内情绪不一，部分价格存优势企业出货尚可，部分企业产销一般，整体库存小幅去化。华南区域近期下游备货积极性有所改善，上周初多数企业价格上调，整体企业出货较高下，带动库存下降，临近周末随着企业出货下滑，个别企业市场成交相对灵活。后市来看，预计平湖旗滨设计产能860吨/日产线出玻璃，暂无产线明确放水的情况下，周度产量上或有增加，需求上暂无明显利好支撑，而下游经过本轮补货后，采购积极性有所放缓，或会进入库存消化阶段，企业降库为主下。

尿素：近期国内尿素现货市场僵持后下跌，近期尿素工厂虽然逢低报价后新单有所增加，下游贸易商以及终端工业适当买入补仓，但复合肥因成本走货不佳，对尿素刚需提升缓慢，加之农业处于需求空档期，尿素企业虽有待发，但流向偏少工厂逐渐累库。市场情绪再次转空，贸易商倒挂于工厂抛货，但实际走货量不佳，尿素工厂也因新单成交走弱后，报价随之开始下调。复合肥迟迟未有好转，而短期暂无出口计划，国内缺乏实质性利好刺激。近期市场情绪悲观，加之尿素企业存有出货压力，降价趋势或延续，若再次跌破前低，不排除成交量提成。重点关注下游对补仓价格的心理预期以及复合肥开工变化。当前行情主要矛盾在于需求支撑欠佳，复合肥下沉受阻，传导至原料尿素方面，加之供应日产逐渐提升中，供需基本面偏宽松。

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