股指：A股震荡反弹，期指普遍上扬

A股周五小幅反弹，期指普遍上扬，IF和IH表现偏强。A股指数层面近期持续调整，热点题材持续轮动，深证成指、创业板指创下半年以来新低。目前市场对于美联储9月降息预期强劲，短期内对A股影响可能偏正面。A股上市公司2024年半年报进入密集披露期，继续关注中报的表现。消息上，8月21日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，金融监管总局有关负责人在会上介绍了当前在防风险领域的最新进展，以及推动落实机构监管、行为监管、功能监管、穿透 式监管、持续监管“五大监管”要求的具体思路。8月21日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，明确将重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改 联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。海外方面，美国7月通胀继续回落，市场基本确定美联储9月降息，不过对于降息幅度的预期仍在变化。展望后市，从市场特征看，今年的成交低量背景相对更类似于2012年。另外过去两年A股经验也显示，一旦出现上涨行情，往往迅速。虽然短期内需数据仍弱，但近期对市场影响已不明显，显示预期也已显著下修。

国债：止盈情绪增加 期债高位回落

资金面平稳的预期较为确定，短端债券相对稳定。央行在二级市场卖债尚未落地，政府债发行提速预期较强的情况下长端债券有继续向上调整压力。政策动态：央行二季度货币政策执行报告要点（1）主基调：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。（2）货币政策操作：进一步健全市场化的利率调控机制。调整公开市场操作招标方式，强化公开市场 7 天期回购 操作利率的主要政策利率属性。完善贷款市场报价利率 ，理顺由短及长的利率传导关系 。（3）二季度新发放贷款加权平均利率 3.68%，同比下降 0.51 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 4.13%，同比下降 0.35 个百分点；个人住房贷款加权平均利率为 3.45%，同比下降 0.66 个百分点。未来将继续推动社会综合融资成本稳中有降。本周央行逆回购投放持续维持低位，8月7日0投放。全周逆回购投放212.9亿元，到期量7810亿元，净回笼7597亿元，当前逆回购余额212.9亿元。下周有212.9亿元逆回购以及4010亿元MLF到期。资金利率小幅上行，R001、R007、DR001、DR007周环比变动13BP、5.41BP、22.9BP、12.8BP至1.78%、1.86%、1.79%、1.82%。

贵金属：市场情绪谨慎 贵金属继续调整

贵金属早间小幅飘绿，日内双双窄幅震荡，收盘沪金微跌0.27%，沪银下跌0.48%。鲍威尔讲话前市场情绪保持谨慎，贵金属高位调整，等待有关美联储下一步动态的更多线索。美国劳工部表示，在截至8月17日的一周内，初请失业金人数增加了4000人，经季节性调整后为23.2万人，接受路透调查的经济学家此前预测为23万人。上周初请失业金人数有所上升，但似乎稳定在与劳动力市场逐渐降温相一致的水平附近，这应为美联储下月启动降息创造条件。另外，隔夜美联储多位官员发表讲话，几位决策者一致支持从9月开始降息，目前美国通胀已从高位大幅回落，劳动力市场也在降温，不过其中一位决策者暗示他并不急于放松政策。从最近贵金属走势来看，市场对于美联储9月降息预期已经基本消化，且目前市场对于降息50个基点预期不算强，降息预期对贵金属虽有支撑，但难以提供更多上行动力。俄罗斯总统普京22日表示，乌克兰武装部队试图攻击库尔斯克核电站，国际原子能机构已获悉此事并承诺派专家到核电站评估形势。乌克兰总统泽连斯基称，乌军在俄库尔斯克州继续战斗。据美国白宫21日通报，美总统约瑟夫·拜登当天同以色列总理本雅明·内塔尼亚胡通电话，催促以方尽快与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）就加沙地带停火、互相释放被扣押人员达成协议。但内塔尼亚胡表示以方仍将坚持既定军事计划，誓要“完成所有战争目标”，直至加沙地带不再对以方构成“安全威胁”。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱       

西澳至中国海运费10.36美元/吨，跌0.64美元/吨；巴西至中国海运费25.43美元/吨，涨0.2美元/吨。铁水日均产量228.77万吨，周环比下降2.93万吨。五大品种钢材总库存量1700.00万吨，环比降22.63万吨。其中，钢厂库存量464.94万吨，环比降5.82万吨；社会库存量1235.06万吨，环比降16.81万吨。中国7月粗钢产量8294万吨，同比下降9.0%；生铁产量7140万吨，同比下降8.0%；钢材产量11436万吨，同比下降4.0%。1-7月，中国粗钢产量61372万吨，同比下降2.2%；生铁产量50968万吨，同比下降3.7%；钢材产量81341万吨，同比增长1.3%。1-7月基础设施投资同比增长4.9%，增速较1-6月回落0.5个百分点。现货方面，全国建材成交12.63万吨，环比增加36.3%。建材淡季需求仍偏弱，依旧是供需两弱状态，但随着螺纹钢产量快速下降，库存得到明显去化。热卷方面，供应下降缓慢，消费有所下滑，库存仍在上升，减产压力仍在。目前钢材减产继续，产业延续负反馈格局，原料需求减弱后导致成本支撑下移。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

现青岛港PB粉727元/吨跌6元/吨，超特粉610元/吨跌6元/吨。全国主港铁矿累计成交75.0万吨，环比下跌12.18%；远期现货累计成交102.0万吨（8笔），环比上涨9.68%（其中矿山成交量为90万吨）。供给端，45港铁矿总库存为15033万吨，环比持平。需求端，铁水产量持续快速降低，247家钢厂日均铁水产量224.46万吨，环比减少4.31万吨；本期钢厂盈利率持续降低，钢厂盈利率1.3%，环比减少3.46%。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

河北、山东等地主流钢厂针对焦炭价格进行第四轮价格下调，湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨。前3轮提降焦炭累积降幅为150-165元/吨，焦化利润持续走弱，焦企生产积极性较低。钢厂虽大幅减产，但由于焦炭此前一直处于偏紧的状态，库存处于历史低位，需求大幅的下滑对于焦炭压力并不大。焦煤方面，蒙煤价格下调幅度较大，主要由于口岸库存压力大，贸易商有甩货行为，市场悲观情绪蔓延，流拍率有所上升。

铜：高铜价抑制消费

基本面来看，智利最大铜矿罢工扰动，矿山扰动增大，TC再度承压，精废价差收窄，废铜供给收缩，供给端的利多因素在积累。需求方面，国内开始加速去库，现货维持小幅升水交易，但海外仍在累库，总库存水平仍在继续上升，因此价格呈现内强外弱格局。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

SMM统计电解铝锭社会总库存80.7万吨，国内可流通电解铝库存68.1万吨，环比上周四去库1.6万吨。出库方面，出库量环比增加1.12万吨至11.64万吨。国内铝棒社会库存为11.55万吨，较上周四去库了0.25万吨。基本面来看，基差、加工端加工费均有回暖，订单、排产有回升，当前库存压力集中在贸易环节，下游生产端原料、成品库存均不高，因此短期存在补库，对价格有所提振。而近期库存表现好转验证补库。此外，近期成本端氧化铝盘面价格再度强势反弹，资源端偏紧问题短期维持，不排除对盘面价格形成脉冲式联动提振。

镍：供应干扰，镍价高位震荡 从基本面来看印尼镍矿偏紧格局继续延续，镍矿价格有所上行，印尼仍在大量进口菲律宾镍矿，当地镍铁厂有大量补库需求，不过受到矿价上涨影响，镍铁厂利润持续挤压，总体来看成本支撑较强，纯镍产量已经处于高位，需求端有所走弱，不锈钢消费仍旧疲软，库存仍在高位，不过8月部分钢厂为旺季做准备，有补库行为，8月份三元材料排产情况有所好转，不过需求转好并未明显传导至产业链上游，硫酸镍需求仍旧清淡。

豆粕：豆粕库存居高不下，期货主力合约低位震荡

8月23日，生意社豆粕基准价为2942.00元/吨，与本月初(3022.00元/吨)相比，下降了-2.65%。

据海关数据显示，2024年7月，中国进口大豆985.3万吨；2024年1-7月进口5833.3万吨，同比减少1.3%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心8月20日消息：监测显示，8月16日，全国主要油厂进口大豆商业库存776万吨，周环比下降11万吨，月环比上升103万吨，同比上升200万吨，较过去三年均值高172万吨，处于历史同期较高水平。

美国农业部8月供需报告：美国大豆

8月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，7月预期为8610万英亩，环比增加100万英亩；

8月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，7月预期为8530万英亩，环比增加100万英亩；

8月美国2024/2025年度大豆单产预期53.2蒲式耳/英亩，7月预期为52蒲式耳/英亩，环比增加1.2蒲式耳/英亩；

8月美国2024/2025年度大豆产量预期45.89亿蒲式耳，7月预期为44.35亿蒲式耳，环比增加1.54亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆总供应量预期49.49亿蒲式耳，7月预期为47.95亿蒲式耳，环比增加1.54亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，7月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；

8月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.5亿蒲式耳，7月预期为18.25亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.89亿蒲式耳，7月预期为43.6亿蒲式耳，环比增加0.29亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期5.6亿蒲式耳，7月预期为4.35亿蒲式耳，环比增加1.25亿蒲式耳。

USDA周报，截至2024年8月15日当周，美国2023/24年度大豆净销售减少43,700吨，创下年度新低，显著低于上周以及四周均值。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告截至2024年8月8日的一周，美国大豆出口检验量为398,233吨，上周为349,636吨，去年同期为320,431吨。

海关总署周二公布的数据显示，7月份中国从美国进口大豆475,392吨，较去年同期的进口量142,129吨增长234%。

ANEC表示，巴西8月份大豆出口量估计为784万吨，低于7月份的959.4万吨，但是略高于去年8月份的760.8万吨。7月28日到8月3日期间，巴西大豆产量为116.4万吨；8月4日到10日期间，巴西大豆装船出口量可能达到236.7万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计，巴西8月大豆出口为816万吨，上周预计为818万吨；豆粕出口预计为239万吨，上周预计为224万吨；玉米出口预计为700万吨，上周预计为668万吨。

豆粕期货2501合约，盘面价格震荡。

玉米：现货价格企稳，期货主力合约价格隔夜反弹

8月23日，生意社玉米基准价为2320.00元/吨，与本月初(2364.29元/吨)相比，下降了-1.87%。

中国海关数据显示，2024年7月玉米进口量为109万吨，同比减少 34.9%;1-7月玉米进口量共计 1213万吨，同比减少11.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年8月16日，北方四港玉米库存共计168万吨，周环比减少23.8万吨；当周北方四港下海量共计26.3万吨，周环比增加2.80万吨。

美国农业部8月供需报告：美国玉米

8月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9070万英亩，7月预期为9150万英亩，环比减少80万英亩；

8月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8270万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少70万英亩；

8月美国2024/2025年度玉米单产预期183.1蒲式耳/英亩，7月预期为181蒲式耳/英亩，环比增加2.1蒲式耳/英亩；

8月美国2024/2025年度玉米产量预期151.47亿蒲式耳，7月预期为151亿蒲式耳，环比增加0.47亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米总供应量预期170.38亿蒲式耳，7月预期为170.02亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.65亿蒲式耳，7月预期为149.05亿蒲式耳，环比增加0.60亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米期末库存预期20.73亿蒲式耳，7月预期为20.97亿蒲式耳，环比减少0.24亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截截至2024年8月15日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为119,100吨，创下年度新低，比上周低了1%，比四周均值低了57%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年8月15日的一周，美国玉米出口检验量为1,166,090吨，上周为986,183吨，去年同期为510,559吨。

国际谷物理事会（IGC）发布月报，预计2024/25年度全球大米产量为5.58亿吨，上月预测为5.281亿吨，上年为5.218亿吨。大米期初库存不变，仍为1.74亿吨。全球大米贸易预计为5370万吨，略高于上月预测的5320万吨，上年为5340万吨。大米期末库存预计为1.756亿吨，略高于上月预测的1.755亿吨，高于上年的1.74亿吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西8月份玉米出口量估计为668万吨，高于一周前估计的629万吨，也高于7月份的470.7万吨。

玉米2411合约，盘面价格震荡上行。

原油：国际油价周五上涨超过2%，之前美联储主席鲍威尔表示准备开始降息。周五，鲍威尔支持美联储放宽政策，称就业市场进一步降温将是不受欢迎的。他还表示，相信通胀率距离联储2%的目标不远。通胀上行风险降低，就业下行风险上升，鲍威尔在怀俄明州杰克森霍尔举行的堪萨斯城联储年度经济研讨会上发表备受瞩目的讲话称。"政策调整的时机已到。前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于新出炉的数据、不断变化的前景以及风险平衡。美联储显然正在转向鸽派阵营，鲍威尔已经明确表示，9月份将是今年剩余时间内多次降息的开始。芝加哥联储总裁古尔斯比周五对鲍威尔的鸽派发言进行了补充。他说，货币政策已经相当紧缩，不再符合当前的经济状况。

PTA: 近期来看，PTA下游织造负荷连续2周回升近4个百分点至62.74%，且后续呈继续回升势头。然而考虑弱宏观持续牵制情绪，产业基本面驱动不足，PX-PTA供应宽松，聚酯产销弱化再度累库，多重利空导致PTA现货进一步刷新年内低点，至5325元/吨，较年内高点下降13个百分点。后期来看，地缘争端及经济前景持续牵制原油及心态，弱汽油及加工费修复之下，PX-PTA负荷偏高位，聚酯刚需存在，但持续集中买盘及货源宽松预期下的基差再进一步有待关注，继而织造升温缓解需求压力，但托而不举难以释放实际支撑。近期国内PTA周产量为142.53万吨，较前期+2.00万吨，较同期+12.73万吨。国内PTA周均产能利用率至82.85%，环比+1.10%，同比+2.41%。周内，1套装置检修，2套装置跳电后修复。其中，恒力石化5#检修，嘉通能源跳电后修复，已减停装置延续检修。  近期聚酯行业周产量为136.77 吨，较前期-0.39万吨，环比跌0.28%。聚酯行业周度平均产能利用率84.28%，较上期-0.92%。产量小幅下跌，新凤鸣新装置计入产能、但负荷并未提满，但叠加三房巷装置检修，国内聚酯业产出小幅下滑。

乙二醇：近期乙二醇市场走势震荡偏强，价格重心上移至4600-4650之间。近期虽然原油层面震荡下行，然乙二醇基于基本面相对强势的预期，价格相对抗跌。上周在华东某装置意外降负及库存未见回升的影响下，价格有一定的支撑；但是现货价格维持偏强运行然后开始价格上冲显乏力，价格有所回落。后续来看，聚酯连续产销不济下库存压力提升，虽终端有所好转，但聚酯整体表现无功无过的情况下难以对市场形成持续托举，仍需关注宏观氛围下商品市场的被动跟随趋势。近期工厂方面存量装置一体化装置暂时持稳，四季度有几套装置有既定检修计划；且华东炼化工厂也有检修概率；煤化工方面，近期广汇、沃能重启；但永城停车检修、陕煤负荷短期下调。整体来看煤化工意外检修影响下，行业整体产量有所下调，目前月产量计划157-158万吨，低于前期160万吨附近的预期。目前来看，8月到货计划尚可但受前期天气等因素影响，整体到船周期被动拉长，实际卸货量平平，近期海外装置方面中东、美国装置意外检修增加，虽有马油装置的重启，然整体看海外进口大概率仍成缩量趋势，9月进口给到相对谨慎的预估。近期终端织造订单天数平均水平为11.15天，秋冬订单逐渐升温，叠加高温天气影响逐渐消退，内外贸订单陆续下达，纺织行业开工窄幅提升，随新单跟进，织造工厂订单天数窄幅增加。整体来看，需求仍在恢复阶段，下游用户多按单补库，市场谨慎预期仍存。具体询单、下单情况如何，需继续关注秋冬季订单情况。

甲醇：近期国内甲醇现货市场止跌有所企稳，主要由于上周临近周末部分国内甲醇装置计划外停车，国内甲醇周度产量环比窄幅减量，加之西北大型烯烃外采，内地甲醇市场止跌反弹，但传统下游仍未见明显好转，维持弱势运行为主，部分贸易商仍存观望心态，后续市场需关注下游恢复情况；港口市场，近期外轮抵港量较为充足，港口库存持续累库运行为主，加之下游采购情绪偏弱，对基差仍存压制，但受国外装置变动影响，部分贸易商对后市进口存一定担忧，近期对绝对价格存较明显提振，后续市场需持续关注国外装置动态及装船情况。近期港口库存仍将继续累库，但在烯烃重启提振消费预期下，累库幅度有限。太仓抵港略有增量，但可流通货量仍较有限且集中，旺季预期下，现货基差或维持坚守，但在高库存基数下，走强空间也较为有限。近期内地甲醇市场持续低位僵持，临近9月业者多有看好预期，但受制于下游行业需求有限，各地区价格波动幅度较窄且未能连续。MTO行业作为甲醇主要下游行业，近期需求增速作为明显，传统下游以及山东地炼开工率存在增长预期，但各行业能否给予市场持续支撑，仍需持续关注。综合各地区、各行业甲醇下游开工率以及预期来看，9月份各行业需求多存在增长预期，例如MTO、冰醋酸、甲醛、地炼行业等，需求将有陆续增量预期。供应方面甲醇多数企业库存数量较低，对于后期挺价意向明显，运费价格8月内已经累计涨幅40-50元/吨，短期维持高位震荡为主，山东以及周边甲醇送到价格在下游刚需增加以及企业挺价意向之下将逐步缓慢上涨。

天然橡胶：近期云南产区落叶病及海外雨季持续扰动，原料价格维持高位调整，周期内天胶市场供需格局波动不大。天胶涨势得益于乳胶下游季节性补货拉涨原料及相关产品合成胶上游供应紧缺提价共振，海关政策未得到实际改善下，青岛港口库存仍处于去库趋势不改，周期内天胶市场多方利好共振，胶价呈现阶梯型上行。泰国近期胶水系原料涨幅较大，前期海外烟片补库，原料价格拉涨后迟迟居高不下，目前泰国上游工厂存在补库需求，叠加原料产出受降雨扰动未达市场预期，原料收购价格齐涨。预计短时泰国原料价格表现坚挺。当前泰国雨季持续，影响割胶工作，供应偏少及工厂补货需求提高，原料收购价格或维持高位运行。当前云南产区受持续性降雨，严重影响当前收胶进程，胶水价格强势上行，且收胶量鲜少，听闻二次落叶情况再度出现，预计胶水上量或将再度推迟。近期海南降水天气有所减少，原料生产逐渐恢复正常季节性放量，市场高价成交不佳，工厂生产利润空间受限，加工厂原料采购积极性有所下滑，因此原料收购价格小幅回落。目前雨季影响海外新胶增量节奏，云南产区出现二次落叶，胶水产出持续偏少，伴随上游工厂补库，原料价格维持涨势。下游市场整体需求不足，高价采购情绪或放缓，一定程度抑制胶价上行幅度。

玻璃：近期经过一段时间的企稳及尝试拉涨后，浮法玻璃现货市场再次转入下行趋势，市场供需矛盾突出，库存增长压力下，市场竞争白热化，企业降价出货意向增强。全国浮法玻璃样本企业总库存6866.4万重箱，环比+123.4万重箱，环比+1.83%，同比+60.25%。折库存天数29.8天，较上期+0.6天；日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。华北、东北市场不温不火，下游采购谨慎，多数厂家产销率难达平衡，库存增长。华东市场企业间出货不一，部分企业产销尚可，库存较上周持平或小幅去化，部分企业库存微累，整体库存小幅上涨。华中市场企业间出货存异，部分企业价格优势下产销尚可，库存下降，部分企业库存上涨。华南区域除超白企业出货尚可，库存下调外，白玻企业出货较前期有所放缓，整体库存略有增加。周内西南西北产销环比放缓，行业累库趋势较上期增加。经过较长时间的持续下跌趋势，行业整体表现疲软、僵持，业者心态也较为疲沓。虽然时间已临近传统旺季，但高供应、高库存、弱需求下，短期市场暂无明显好转迹象，不排除部分需在年底之前竣工的项目对玻璃仍有一定的需求，但整体用量或将远低于去年同期，供需矛盾仍难缓解，下游采购仍是维持刚需为主，为了刺激出货，企业间竞争仍较为激烈。中长期来看，今年旺季不旺或已基本成为定局，虽然现货价格持续下跌导致多数企业已进入亏损，但行业特点以及多因素考量下，目前供应缩减进度仍然偏慢，8月份共计放水产线6条，但整体供应仍处于较高位。加之近期纯碱价格亦持续下跌，原片成本压力得以小幅缓解，也更加重了企业的观望情绪。但在供强需弱的市场环境长期得不到改善的情况下，市场竞争也将更趋激烈，行业也必然将进入去产能阶段，后期计划外放水的情况也可能会有所增多。

尿素：国内尿素市场在经过了长时间的阴跌以及明显下行行情之后，近期受盘面情绪以及低价多方刺激之下开始有了探底之势，工厂新一轮收单逐渐增加，市场积极性也受到调动。与此同时，来自淡储等方面的消息也逐渐浮现市场，虽然工厂在收单加持之下逐步开启触底反弹之势，但市场谨慎情绪依旧不容忽视，市场走向依旧尚待观察。近期尿素企业总库存量55.05万吨，环比增加25.91%。本周期国内尿素企业继续大幅累库，近期尿素价格持续下行跌破今年前低，市场心态悲观，刚需推动不足，企业库存压力逐渐增加。随着尿素企业收单好转，价格拉涨刺激下游接货，虽下游接货量有所增加，但随着日产回升，部分尿素企业产销平衡，但仍有外发为主企业或存有库存继续增加趋势。虽然尿素企业成交增加，价格稳中推涨，但业者追高心态依旧偏谨慎，且复合肥成品走货暂未有集中好转，刚需尿素增量有限，中期看主要是工业需求，农业和储备性的需求会逢低采购，在出口继续停滞，政策限产不明的情况下，供应依旧偏宽松化。

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